現(xiàn)金資產(chǎn)長期管理策略

歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!從長期的角度看，中國這樣的發(fā)展中國家，在尚未經(jīng)歷南宋輝煌文化的頂峰或者1990年美國海灣戰(zhàn)爭的霸氣前，仍處于一個經(jīng)濟實力不斷發(fā)展前進的歷史階段。伴隨著每一個中國人共同擁有的強烈的致富欲望、城市化的進一步深入、經(jīng)濟規(guī)模和產(chǎn)品附加值和國際競爭力的提高、國際經(jīng)濟合作大框架下的產(chǎn)業(yè)鏈分工地位的總體提升，上市公司整體從長期看，應(yīng)能夠創(chuàng)造約等于長期通貨膨脹率的價值。另一方面，由于居民手頭財富的增長，以及人民幣國際化的過程中帶來的境外投資資金的加盟，證券市場從需求看，總體仍會是處于一個長期的上升通道。即使考慮到全流通過程中不斷釋放的大小非供給增量因素（這部分目前如果全部流通，會帶來11萬億的增量資金需求），但相對于上面提到的未來長期的資金供給來看，仍然不算一個大的數(shù)字。

所以，指數(shù)整體上看，未來還將是一個長期上升的趨勢。

這是從市場整體上來看。再從市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)化來看，目前1500多家上市公司，其中很大一部分無論從經(jīng)營穩(wěn)定性，核心競爭力，還是長期成長性來看，都沒有值得稱道的地方，那么實際上，他們的增量股份流通的過程中，是不會容納如上面估算的那樣多的資金的。所以，實際上，其余的，好的，有前景的上市公司，在整個市場總體已經(jīng)供不應(yīng)求的基礎(chǔ)上，他們會吸納掉那些壞公司容納不了的資金，這將直接導致他們的股份在一個更大的供不應(yīng)求的背景下更快速得膨脹起來。投資這類有前景的上市公司，構(gòu)造一個這樣的組合，除了能夠跟蹤指數(shù)的長期成長，應(yīng)對長期通脹外，應(yīng)當還能夠獲得一份相當可觀的長期超額收益。

找到這樣的道路固然是一件幸運的事情，但是很遺憾，目前我們不可能區(qū)分哪些公司是有前景的。至少我不能。

但這并不意味著我們就無法分享那些公司的長期成長前景了。

我知道，在證券市場上，沒有一個長期成長的牛股不是靠資金的挖掘和堆砌出來的。目前和和將來很長一段時間，證券市場中能夠發(fā)掘并且投資這類優(yōu)秀股份的力量無非以下幾類：

1：公募基金

2：私幕基金

3：企業(yè)自己的資金

4：個人投資者

這之間，私幕基金由于面向的對象較為特殊，一般都比較短視，他們可能更多得在這個市場上講一些短期的故事，賺取一些快錢。而企業(yè)自己的資金一般不大穩(wěn)定，如果自己的企業(yè)前景非常好，盈利很高，他們就未必有興趣參與股市的投資獲取相對成功的實業(yè)利潤率來說不具備吸引力的投資利潤率，其余的那些愿意投資股市的資金一般都借道公募基金和私幕基金入市。至于個人投資者，我始終認為，在這個市場里面屬于是給前3者提供額外補貼的犧牲品，長期看，他們的資金必然會被吃掉，本金都保不住的，更無從談什么挖掘和分享成長了。

我認為，分享經(jīng)濟成長，尤其是有前景的好公司的長期成長，在這個市場上，主要是通過公募基金的買入并且鎖倉的行為來實現(xiàn)的。―――我假定，未來所有的長期牛股，回頭看，無一例外得全都是公募基金用巨大的資金量長期堆砌出來的。

股票型的公募基金主要有各類股票型開放式基金，上市交易型ETF指數(shù)基金，和封閉式基金。

投資封閉式基金相對于前兩類，有著得天獨厚的優(yōu)勢。

首先，封閉式基金一直都存在折價率，目前平均折價率高達25％左右，也就是說，市場對投資封閉式基金，給予了額外的補償。你用1元錢，可以購買1.33元的基金凈值，如果基金凈值增長50％，你所擁有的凈值權(quán)益就達到了1.995元，如果此時到期贖回，你的利潤率就不是＋50％而是＋100％，被放大了一倍。而開放式基金和ETF指數(shù)基金都沒有這個可能，你用1元資金只能購買1元的凈值。他們凈值增長50％，你只能獲得50％的利潤。

折價率帶來的好處還不止這些。我們剛才僅考慮了凈值增長的情況。如果股市下跌，凈值縮水呢？投資開放式基金和指數(shù)基金無疑會虧損，虧損幅度基本接近指數(shù)的下跌幅度。我們再回頭計算一下投資封閉式基金會發(fā)生什么。這次你還是用1元購買了1.33元封閉式基金凈值，到期時如果凈值下跌了50％，則你還是虧損，但是你的虧損僅為0.33元（1-1.33*50%），虧損率為33％，而開放式基金和ETF基金，虧損都是50％。

這明顯是風險收益不對稱的一場投資，股市上升50％，投資封閉式基金能賺100％，股市下跌50％，投資封閉式基金僅虧損33％。這樣的不對稱收益，長期持有起來，獲得好處會是驚人的。

實際上，封閉式基金還有強制分紅條款，也就是說，你對封閉式基金的投資，不一定要到到期日才能全部贖回。封閉式基金在年度可分配盈利為正的情況下，第二年4月前，必須把這部分利潤的90％全部以現(xiàn)金方式分配給股東。由于現(xiàn)金不存在折價，所以，這部分分紅相當于提前到期贖回。而此時，往往市場上封基價格還有一個頑固的折價率存在，你回收的現(xiàn)金可以再次以折價率購買封閉式基金，進行分紅二次投資，這部分投資相當于利滾利的形式，會在下一個年份繼續(xù)收獲紅利。只要有高額分紅，常識告訴我們，長期利滾利的效果是驚人的。而且，只要分紅除權(quán)，折價率就會升高，這對紅利再投資是非常有好處的。

除此以外，封閉式基金的硬性分紅又造成了一個非常巨大的優(yōu)勢。這個優(yōu)勢是相對于開放式基金和指數(shù)基金而言的。因為每當市場陷入高泡沫狀態(tài)的時候，股價都會被炒得很高。封閉式基金賬面都會出現(xiàn)巨大的盈利且被規(guī)定必須分紅。封閉式基金的強制分紅，實際上是一種被動的減倉行為。也就是說，開放式基金們，辛辛苦苦得制造了泡沫，炒高了股價，卻被封閉式基金摘走了桃子。封閉式基金獨有的強制分紅條款，能夠在某種程度上保護你的投資，一般在牛市的最高峰，由于強制分紅條款，封閉式基金都必須被迫減倉，賣出股票換成現(xiàn)金支付給你。而開放式基金和指數(shù)基金沒有這樣的規(guī)定。這其實是一種制度化的保護，保護了封閉式基金投資人的利益。并且是以犧牲其他開放式基金的利益作為代價的一種獨特的博弈優(yōu)勢。

封閉式基金的基金經(jīng)理也不乏優(yōu)秀的管理人。歷史上，基金興華安順裕隆安信裕陽科瑞久嘉銀豐漢盛，哪個管理業(yè)績都不比一流的開放式基金遜色。

所以，我建議，將股性投資的重點，放在封閉式基金上。盡量少考慮直接投資你說不清楚的股票，開放式基金雖然也不乏佼佼者，但是綜合來看，還是不如投資最好的封閉式基金來得更簡單，更直接，更安全。在封閉式基金總體都能跑贏指數(shù)的情況下，做長期投資的思路下，也幾乎不用考慮投資ETF指數(shù)基金了。

投資封閉式基金必須了解兩個基本概念：折價率和到期日。

折價率就是目前市場價格對當前凈值的貼水率。

而到期日就是封閉式基金契約中止日，嚴格意義上說，你的投資將是到這天結(jié)束的，到這一天你才可以以凈值贖回你的投資權(quán)益，在這一天前，市場都會存在折價率。到期日這個概念某種意義上相當于債券的到期日，長期看，這一天才是結(jié)算日。封閉式基金現(xiàn)在折價有多高都是無所謂的，不是壞事，且某種意義對持有現(xiàn)金的投資者來說是好事，給了你投資的機會。因為隨著時間流逝，隨著這個到期日的到來，對你來說，遲早有一天折價率會變成零的。

以下就是2009年7月3日收盤的各個封閉式基金的到期日和折價率座標圖。其中橫坐標是到期日，縱坐標是折價率。

我建議投資策略從近到遠，具體序列是上圖的，金盛－裕澤－興華－金泰－安信－裕陽－安順－普惠－裕?。瓭h盛－天元??????

由于大成優(yōu)選和建信優(yōu)勢是07年新搞出來的創(chuàng)新型封閉式基金，他們的契約相當激進，不具備上述的諸多封閉式基金的優(yōu)勢，故可簡化，不作考慮。

具體的投資策略是，不斷得賣出當前即將到期的封閉式基金，將回收得來的資金不斷得買入下一期即將到期的封閉式基金進行長期投資。

例如，目前只要投資金盛和裕澤兩只封閉式基金，如果市場上漲，金盛裕澤的投資盈利會和投資其他封閉式基金相仿，如果直到金盛裕澤到期，市場仍下跌，我們投資出現(xiàn)了賬面虧損，我們也可以賣出金盛裕澤，這部分的虧損其實無需擔心，因為屆時我們賣出金盛裕澤的同時會買入興華安信金泰裕陽這類2013年到期的封閉式基金，當時換取的市值是一樣的，并不吃虧。只要到期日前市場上漲，我們終會獲利。這樣的投資時間序列可以一直延伸到2017年銀豐基金的到期。距離目前還有8年之多。這段時間里面，長期的經(jīng)濟成長，我們可以通過這個封閉式基金序列來完整得實現(xiàn)。

在這里，XXX可能不理解為什么我可以在賬面虧損的情況下賣出天華。因為天華已經(jīng)到期，到期后它將失去所有封閉式基金的優(yōu)勢。賣出天華，只要你是同時買入了金盛裕澤這些，不管大盤發(fā)生了上漲還是下跌，你都沒有吃虧，你只是把到期日延后了而已，天華漲，其他基金也會漲的，天華跌，其他基金也會跌。只是換了一家基金而已。區(qū)別就在于基金經(jīng)理管理的好壞不同了。

說到這里，也順便提一提基金經(jīng)理管理能力的好壞差別。我比較喜歡的幾只基金是興華安順裕陽裕隆銀豐，其次是金盛裕澤安信漢盛興和天元科瑞九嘉豐合，再其次是普惠景宏泰和這些。對于資金量不是太大的投資者來說，我覺得只要長期關(guān)注興華安順裕陽裕隆銀豐金盛裕澤安信漢盛興天元就足夠了，精力少的時間有限的，直接盯住興華安順裕陽裕澤就行了。我看了您的帳戶，目前大概資產(chǎn)在35萬左右，我已經(jīng)買進了一些金盛安順和裕陽，這部分市值周五收盤17.5萬，大概占總資產(chǎn)的一半。另外，您的帳戶內(nèi)還有690股新湖企業(yè)債。企業(yè)債投資大概占比例22％左右。其余的股票占28％。我覺得目前配置比例比較合適。這部分封閉式基金長期投資的風險不大，企業(yè)債只要排除了企業(yè)在債券到期前倒產(chǎn)的可能，也沒有任何風險，且可以提供較高的年收益率。28％的股票算是風險最大的項目了，而這里面還有一半以上是工商銀行和建設(shè)銀行，這兩大行都是我認為可以做的長期投資項目，他們每年應(yīng)該都有分紅，雖然比起封閉式基金不一定有太大的優(yōu)勢，但是我認為這是可以做的長期投資了，因該不會虧的。剩下的占總帳戶14％左右的沈陽機床，中關(guān)村，和洪城股份，是我比較難說的項目。他們究竟有多少前景，我無法估測。但是考慮到他們加在一起也僅占5萬元左右，以XXX的資產(chǎn)狀況質(zhì)量來看，就算虧了應(yīng)該也沒有什么關(guān)系，而且，這三家公司在未來從長遠的角度看，應(yīng)該都有被重組的可能。也許長期持有博重組也是可以接受的。就算未來退市，也沒有損失多少的。所以目前，您的帳戶可以這樣配置。未來如果有新增現(xiàn)金進入，我設(shè)想還是用債券和封閉式基金逐漸把組合比例調(diào)整起來，以整個帳戶規(guī)模達到100萬為例，我會配置45萬左右在固定收益類項目上―――主要是一些債券和161010富國天豐上（這是一只封閉式債券基金，相比單只企業(yè)債來說，沒有任何倒閉破產(chǎn)的可能，契約規(guī)定有條件就要月月分紅。還是很不錯的），另外50萬配置在封閉式基金上，逐漸把金盛裕澤興華裕陽安順安信金泰買起來。另外5萬投在股票上，也就是您現(xiàn)在手里的這些股票了，不會去動。我估計未來股市跌破2000點