《投資學(xué)》 復(fù)習(xí)思考題及答案 任森春

《投資學(xué)》課后習(xí)題答案第一章投資學(xué)概述1.如何理解投資的含義？投資是一種相對于當期消費的延遲行為，其目的是通過資金在時間跨度上的消費安排，使得投資主體（國家、企業(yè)、個人）的效用最大化。投資是以獲取未來報酬為目的而采取的經(jīng)濟行為，投資具有跨期性，投資具有風(fēng)險性。2.投資有哪些基本要素？投資必須具備投資主體、投資客體、投資目的和投資方式和投資的時間過程五個基本要素，在構(gòu)成一項投資時這五個要素缺一不可3.投資可以分為哪些類型？從資金運動路徑看，投資可分為直接投資和間接投資，而間接投資的最終目的是為了轉(zhuǎn)化為直接投資;從投資對象來看，投資方式可分為金融性資產(chǎn)投資和實物性資產(chǎn)投資。4.實物投資與金融投資有什么聯(lián)系和區(qū)別？實物投資和金融投資既有區(qū)別，又有聯(lián)系。二者的區(qū)別在于:實物投資是對現(xiàn)實的物質(zhì)資產(chǎn)的投資，它的投入會形成社會資本存量和生產(chǎn)能力的直接增加，并可直接增加社會物質(zhì)財富或提供社會所需要的服務(wù)。實物投資者直接擁有實物資本，如土地、機器設(shè)備、知識、人力資本等。金融投資所形成的資金運動是建立在金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上的，投資于證券的資金通過金融工具的發(fā)行轉(zhuǎn)移到企業(yè)部門。金融資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，虛擬資產(chǎn)有其獨特的運動形式，屬于信用活動的范疇。金融投資者對實物資本僅是間接擁有。二者的聯(lián)系是:金融投資是實物投資發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。機器化大生產(chǎn)出現(xiàn)以前，生產(chǎn)者主要靠自我積累進行生產(chǎn)投入，實物投資占主導(dǎo)地位;資本主義機器化大生產(chǎn)需要的大量資金則主要是通過金融投資籌措的。實物投資與金融投資并不是競爭性的，而是互補性的。實物投資在其無法滿足巨額資本需要時，往往要借助于證券投資籌措資金。高度發(fā)達的證券投資使實物投資更為快捷，通過金融投資可以使實物投資籌集到所需資本。證券投資者還可以利用證券賦予的權(quán)利關(guān)心、監(jiān)督甚至參與實物投資的決策和管理。5.如何進行投資的業(yè)績評價？在業(yè)績評估中，主要包括投資組合的風(fēng)險評估和投資組合的業(yè)績評估。投資組合的風(fēng)險評估著重討論組合風(fēng)險管理中的事后評估，為市場風(fēng)險管理、信用風(fēng)險管理、流動性風(fēng)險管理和操作風(fēng)險管理提供反饋性信息；投資組合的業(yè)績評估著重討論組合業(yè)績評估基準的選擇，以及如何通過跟蹤投資收益與評估基準之間的誤差，來分析導(dǎo)致這些誤差的原因，并總結(jié)經(jīng)驗，為下一階段的投資過程提供指導(dǎo)。6.請對完整的投資過程做簡要概述。投資作為一項經(jīng)濟活動，有幾個基本的過程：投資準備階段、投資分析階段、投資決策階段、投資管理。同時，從對實物投資和金融投資的過程的介紹，讀者了解到不同類型的投資類型，其投資過程略有區(qū)別。第二章投資工具1.股票的特征有哪些？收益性，風(fēng)險性，流通性，永久性，波動性，責(zé)權(quán)性，股份的伸縮性。2.試述普通股與優(yōu)先股的區(qū)別。普通股股票是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類。股份有限公司最初發(fā)行的大都是普通股。第二，普通股是公司發(fā)行的標準股票，其有效性與有限公司的存續(xù)期間相一致。股票持有者是公司基本股東，平等的享有股東權(quán)利。第三，普通股是風(fēng)險最大的股票。普通股的股利不固定的，一般視公司凈利潤的多少而定。在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上，普通股股東列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險較高。優(yōu)先股的特征主要表現(xiàn)為約定股息率，優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)，表決權(quán)受到一定限制，股票可以由公司贖回，股息部分免稅。3.簡要敘述債券的要素有哪些？債券的基本要素為：債券面值，債券的市場價格，票面利率，債券期限，信用評級。4.試述股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系。（一）債券與股票的聯(lián)系（1）債券與股票都屬于有價證券債券和股票都是有價證券，是有價證券中的兩大家族。它們本身并無價值，是一種虛擬資本，是經(jīng)濟運行中實際運用的真實資本的證書。投資者持有股票和債券都有權(quán)獲得一定量的收益，并能進行相應(yīng)權(quán)利的發(fā)生、行使和轉(zhuǎn)讓等活動。（2）債券與股票都是融資和投資工具債券和股票都是證券發(fā)行主體為籌集資金而發(fā)行的證券，發(fā)行者通過發(fā)行股票和債券籌集到所需要的資金，同時投資者通過自己的投資行為獲取收益。因此，債券和股票都是投融資的工具。（3）兩者的收益率互相影響股票收益率很大程度上可以體現(xiàn)公司經(jīng)營能力和盈利狀況，直接反應(yīng)公司經(jīng)營的風(fēng)險等級。而風(fēng)險的高低又直接決定了其發(fā)行債券價格的高低。反之，債券利息高低直接向市場傳遞了公司風(fēng)險級別信息，這在很大程度上會影響該公司股票的市場價值。從宏觀的角度看，整個股票市場的價格行情反映了整個經(jīng)濟的發(fā)展狀況，這也會對發(fā)行債券定價產(chǎn)生很大的影響。（二）債券與股票的區(qū)別（1）兩者權(quán)利不同債券是債權(quán)憑證，債券持有者與發(fā)行債券的公司之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東。（2）兩者目的不同發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的債務(wù)，不是資本金，通過債券籌集的資金列入公司負債項目中。股票發(fā)行則是股份公司為創(chuàng)辦企業(yè)或擴充資本的需要，籌措的資金列入公司資本。（3）兩者期限不同債券是一種有期限證券，發(fā)行人可以根據(jù)自身的需要發(fā)行不同期限的債券。股票是一種無期限證券，投資者一旦購買了股票就不能從公司抽回資金，只能在流通市場上通過轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)變現(xiàn)。（4）兩者收益和風(fēng)險不同債券有規(guī)定的利率，可獲固定的利息，收益相對比較穩(wěn)定，風(fēng)險比較小。股東的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營情況而定。在公司經(jīng)營狀況不佳的時候甚至可能沒有紅利和股息，市場價格也會下跌，給投資者帶來巨大損失。在公司進行清算的時候，債權(quán)人有優(yōu)先于股東獲得財產(chǎn)補償?shù)臋?quán)利，而股東只能在公司繳納了各項費用、還清了所有債務(wù)后，才能分配其剩余財產(chǎn)。（5）兩者發(fā)行主體有差異債券發(fā)行主體可以是政府、金融機構(gòu)或公司，而股票發(fā)行主體只能是股份有限公司。（6）流通性不同股票和債券都具有很強的流通性，但是債券因為有期限，流通性遠不如股票。5.請闡述債券市場價格與內(nèi)在價值的關(guān)系。債券內(nèi)在價值決定證券的市場價格，而證券市場價格是圍繞其內(nèi)在價值上下波動的。6.試述開放式基金與封閉式基金的區(qū)別（1）基金發(fā)行份額不同。封閉式基金的份額在封閉期固定不變，而開放式基金的份額可以增減變動，它隨時接受申購和贖回。（2）基金期限不同。封閉式基金有固定的封閉期限，期滿后一般應(yīng)予清盤；而開放式基金無預(yù)定存在期限，理論上可無限期存在下去。（3）基金份額交易方式不同。封閉式基金一般在證券交易所上市或以柜臺方式轉(zhuǎn)讓，交易是在基金投資者之間進行，只是在基金發(fā)起接受認購和基金封閉期滿清盤時，交易才在基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人之間進行；開放式基金的交易則一般在基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人之間進行，基金投資者之間不發(fā)生交易行為。（4）基金份額的交易價格計算標準不同。封閉式基金的價格由市場競價決定，可能高于或低于基金單位資產(chǎn)凈值，基金單位資產(chǎn)凈值一般隔一定時間公布一次；而開放式基金的交易價格由基金經(jīng)理人依據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值確定，基本上是連續(xù)性公布。（5）管理難度不同。封閉式基金的管理難度較小，基金資產(chǎn)可以在基金封閉期內(nèi)從容運作；而開放式基金的管理難度較大，基金資產(chǎn)的投資組合要求高，要隨時應(yīng)付投資者的認購或贖回。（6）投資策略不同。封閉式基金的信托資產(chǎn)比較穩(wěn)定，適合進行長期投資，便于基金管理人穩(wěn)定運作基金。而開放式基金的單位總數(shù)是變動的，需要保持基金資產(chǎn)的流動性。比較而言，開放式基金比封閉式基金提供了更多、更及時、更準確的信息，相對更有利于投資者對基金的把握與投資，投資者對開放式基金表現(xiàn)除了更大的偏好，從而形成了目前開放式基金的主流地位。比較分析具有相同標的資產(chǎn)的期貨和期權(quán)合約買方的權(quán)利區(qū)別。期貨是指買賣雙方約定在未來某一特定時間按照約定的價格在交易所進行交收標的物的合約。期權(quán)是一種可交易的合約，它給予合約的買方在雙方約定期限以約定價格購買或者出售約定數(shù)量合約指定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)是單向合約，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則被動履行義務(wù)。期貨合約是雙向的，雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。第三章證券市場什么是證券發(fā)行市場？一級市場是通過發(fā)行股票進行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場所。發(fā)行市場是實現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場所，它通過發(fā)行股票，把社會閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動是股市一切活動的源頭和起始點，故又稱發(fā)行市場為一級市場。簡述初次公開發(fā)行的程序？發(fā)行人與投資銀行的選擇，組建承銷團與分銷團，聘期中介機構(gòu)，實施上市輔導(dǎo)，盡職調(diào)查，制定發(fā)行方案，準備募股文件及報批，股票發(fā)行定價，穩(wěn)定價格，發(fā)布墓碑廣告，辦理清算事宜。什么是綠鞋期權(quán)？“綠鞋期權(quán)”策略，又稱超額配售選擇權(quán)，是指若發(fā)行的證券很快銷售一空，而且客戶還要求更多的股票，主承銷商可利用此選擇權(quán)要求發(fā)行人授予在發(fā)售日開市后30天內(nèi)繼續(xù)以原發(fā)行價格的價格購買發(fā)行人更多的股份。一旦協(xié)議條款經(jīng)簽署并上報相關(guān)證券監(jiān)管部門備案后，承銷團即可行使權(quán)利繼續(xù)購入發(fā)行人的股票，再轉(zhuǎn)售給投資者以彌補供求之不足。什么是融資融券業(yè)務(wù)？融資融券交易業(yè)務(wù)是指證券公司在經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務(wù)時，以客戶提供部分資金或有價證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價證券的差額，從而完成顧客的證券交易業(yè)務(wù)。融資融券交易業(yè)務(wù)是證券公司的融資融券功能與經(jīng)紀業(yè)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物，是一種金融創(chuàng)新。二級市場的作用是什么？二級市場為有價證券提供流動性，使證券持有者可以隨時賣掉手中的有價證券用以變現(xiàn)（如果證券持有者不能隨時將自己手中的有價證券變現(xiàn)，將會造成無人購買有價證券）。由于二級市場為有價證券的變現(xiàn)提供了途徑，所以二級市場同時還可以為有價證券定價，向證券持有者表明證券的市場價格。已發(fā)行的股票一經(jīng)上市，就進入二級市場。投資人根據(jù)自己的判斷和需要買進或賣出股票，其交易價格由買賣雙方來決定，投資人在同一天中買入股票的價格可能是不同的。證券市場的主要交易形式有哪些？證券交易活動可以在固定的場所進行，也可以在不固定的場所分散進行。根據(jù)組織形式的不同，證券交易市場可以分為場內(nèi)交易和場外交易。證券交易市場的類型主要有哪些？證券交易市場可以分為場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場是指有組織的、集中交易的市場，即證券交易所，它是證券市場的主體和核心；場外市場是指非組織化的、分散交易的市場，它是場內(nèi)市場的必要補充。場外交易市場與證券交易所的區(qū)別是什么？場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小，由自營商來組織交易。場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的。場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便。證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的特點？證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)特點：廣泛性、中介性、權(quán)威性以及保密性。簡述股票價格指數(shù)的功能？（1)基準功能在編制股票價格指數(shù)之初，其功能相對單一，只是作為測度股票市場的標尺。具體來說，股票價格指數(shù)的基椎功能主要體現(xiàn)在以下兩個方面：（1）反映整體股票市場走勢。股票價格指數(shù)的漲跌刻化的是整體市場的運行狀況而非個別股票的運行狀況，將指數(shù)在每個時點上對股票市場的描述連起來就是市場的運動軌跡。因此，指數(shù)不僅是對股票市場價位的度量也是股県市場發(fā)展歷史的記錄，可用來研究股票市場的演進歷程。（2）反映國民經(jīng)濟總體情況。如果上市公司的行業(yè)分布與國民經(jīng)濟吻合，那么股市就可以作為國民經(jīng)濟的“晴雨表”，此時的股票價格指數(shù)就成為反映國民經(jīng)濟狀況很重要的指標。當上市公司代表的經(jīng)濟成分占國民經(jīng)濟的比例達到相當?shù)乃胶?，國民?jīng)濟的繁榮與衰退可通過上市公司盈利的增減來改變股票價格指數(shù):的走勢，而且股票價格指數(shù)在反映國民經(jīng)濟的情況時通常還會有一定的放大效應(yīng)。（2）投資功能為股票價格指數(shù)期貨交易提供標的。股票價格指數(shù)期貨是在20世紀80年代金融創(chuàng)新中出現(xiàn)的重要金融工具。由于股票價格指數(shù)基本反映了整個股票市場的情況，因此，股票價格指數(shù)期貨產(chǎn)生的一個重要原因是投資者管理風(fēng)險的需要，尤其是管理系統(tǒng)性風(fēng)險的需要。另外，通過股票價格指數(shù)期貨交易可以分享國民經(jīng)濟增長的成果，并且可以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險。為指數(shù)基金提供模板。所謂指數(shù)化投資是指通過復(fù)制某一股票價格指數(shù)或者按照其編制原理構(gòu)建投資組合而進行組合投資的辦法。指數(shù)化投資的理論基礎(chǔ)是有效市場假說，根據(jù)這一理論，股票市場的競爭將會驅(qū)使股票價格充分且及時地反映該股票的信息，從而使得投資者只能獲得經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的市場平均收益率。指數(shù)基金采取消極投資策略，只期望獲得市場平均收益率。11.股價指數(shù)為什么能成為宏觀經(jīng)濟變化的“晴雨表”？如果上市公司的行業(yè)分布與國民經(jīng)濟吻合，那么股市就可以作為國民經(jīng)濟的“晴雨表”，此時的股票價格指數(shù)就成為反映國民經(jīng)濟狀況很重要的指標。當上市公司代表的經(jīng)濟成分占國民經(jīng)濟的比例達到相當?shù)乃胶?，國民?jīng)濟的繁榮與衰退可通過上市公司盈利的增減來改變股票價格指數(shù):的走勢，而且股票價格指數(shù)在反映國民經(jīng)濟的情況時通常還會有一定的放大效應(yīng)。證券監(jiān)管的目標和原則是什么？證券監(jiān)管的目標是建立起高效、公平的證券市場，也就是建立一個既能充分發(fā)揮資金配置作用，同時能合理競爭、信息透明、交易成本低的市場。這一總目標可以分解成以下四個具體的目標：運用和發(fā)揮證券市場機制的積極作用，限制其消極作用，有效控制證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險；保障合法的證券交易活動，監(jiān)督證券中介機構(gòu)依法經(jīng)營，促進整個證券業(yè)的公平競爭；消除因證券市場的原因造成的信息不對稱，防止內(nèi)幕交易、市場操縱等不法行為，維持證券市場的正常秩序；結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟的需要，運用多種渠道調(diào)控證券市場，優(yōu)化資金配置，提高整個社會的配置效率。為實現(xiàn)證券市場監(jiān)管的目標，應(yīng)當堅持以下原則：依法管理原則；“三公”原則；自愿原則；政府監(jiān)管與自律相結(jié)合的原則。證券市場監(jiān)管的幾種主要形式是什么？目前對金融市場的監(jiān)管有四種形式：①信息披露監(jiān)管；②金融活動監(jiān)管；③證券公司監(jiān)管；④對外國參與者的監(jiān)管。我國的現(xiàn)行監(jiān)管機制是什么？談?wù)勥@種監(jiān)管機制的利與弊。中國在證券監(jiān)管實踐中，融合國外成功監(jiān)管經(jīng)驗和國內(nèi)實際情況，建立了集中監(jiān)管模式，即政府通過專門的證券法規(guī)并設(shè)立全國性的證券監(jiān)管機構(gòu)來統(tǒng)一管理全國的證券市場。在這種模式下，政府在證券市場的監(jiān)管中占據(jù)了主導(dǎo)地位。集中監(jiān)管的優(yōu)勢在于：一是具有專門的證券市場監(jiān)管法規(guī)和統(tǒng)一的管理口徑，使得市場行為有法可依，提高了證券市場監(jiān)管的權(quán)威性。二是監(jiān)管者超常的地位使其能夠更好地體現(xiàn)和維護證券市場監(jiān)管的“公平、公開、公正”原則，并起到協(xié)調(diào)全國證券市場的作用。同時，集中監(jiān)管也有其劣勢：一是過多的行政干預(yù)不利于市場的獨立性；二是在證券市場監(jiān)管的過程中，自律組織與政府監(jiān)管機構(gòu)的配合難以協(xié)調(diào)一致；三是面對市場行為的迅速變化，很難作出迅速并且有效的決策。目前，在集中監(jiān)管模式下，我國建立了三級監(jiān)管體制：中國證監(jiān)會負責(zé)全國證券市場的監(jiān)管；按大區(qū)設(shè)立9個監(jiān)管辦公室，負責(zé)區(qū)域內(nèi)的證券市場監(jiān)管，地方證監(jiān)局負責(zé)對當?shù)氐纳鲜泄尽⒆C券期貨經(jīng)營機構(gòu)、投資咨詢機構(gòu)、中介機構(gòu)的證券期貨業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)督管理。第四章投資收益與風(fēng)險投資的終值和現(xiàn)值指的是什么？投資的終值是指現(xiàn)在的資金在未來某個時刻的價值，現(xiàn)值是指未來某個時刻的資金在現(xiàn)在的價值。什么是貨幣時間價值？為什么會有貨幣時間價值？貨幣的時間價值是指貨幣以一定的利率水平，經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣之所以具有時間價值，主要原因有：①現(xiàn)在持有的貨幣可以用作投資，從而獲得投資回報；②貨幣的購買力會受到通貨膨脹的影響而降低；③未來的投資收入預(yù)期具有不確定性。如果利率提高，終值和現(xiàn)值分別會有什么變化？利率提高，終值提高，現(xiàn)值降低。你是否愿意今天支付5000元來換取30年后100000元的償付？決定回答是或不是的關(guān)鍵因素是什么？你的回答是否取決于承諾償付的人是誰？愿意今天支付5000元來換取30年后100000元的償付，關(guān)鍵的因素是：（1）相比其他類似風(fēng)險投資更具有吸引力（2）投資風(fēng)險，即如何確定我們是否能得到100000元的償付?；卮鹑Q于承諾償還的人。5.假如你剛剛獲得彩票大獎，大獎發(fā)放的方式有三種：（1）現(xiàn)在立即獲得10萬元；（2）5年后獲得18萬元；下一年度獲得6500元，然后每一年在上一年的基礎(chǔ)上增加5%，永遠持續(xù)下去。18萬元按12%利率的復(fù)利現(xiàn)值是180000*0.567＝102060每一年在上一年的基礎(chǔ)上增加5%相當于5%的年利率6500/5%＝130000因此，取最大值選第三種6.投資者購買面值為10000元的10年期債券，年利率5%，每年末付息一次，第一次付息在一年之后。如果投資者持有該債券直至到期日，將每年得到的利息以年利率4%進行再投資，10年后他一共將獲得多少資金？如果利息是每年年初支付一次，從投資者購買時開始支付，則10年后投資者獲得的本息和？每年末獲得利息為：10000*5%=500元，進行再投資將獲得：FV=500*[(1+4%)^10-1]/4%=6003.05元，則10年后總共將獲得：10000+6003.05=16003.05元。每年初獲得利息為：10000*5%=500元，進行再投資將獲得：FV=500*[(1+4%)^10-1]*(1+4%)=6243.18元，則10年后總共將獲得：10000+6243.18=16243.18元。7.一種面值1000元的附息債券，票面利率是10%，每年末付息一次，1年后開始支付，5年后到期，市場價格是988元。投資者要求的年收益率為6.2%，購買該債券是否值得？每次付息=1000*10%=100元若要求收益率為6.2%，則該債券的價值=100/(1+6.2%)+100/(1+6.2%)^2+100/(1+6.2%)^3+100/(1+6.2%)^4+100/(1+6.2%)^5+1000/(1+6.2%)^5=1159.20元1159.20大于988，因此可以購買該債券。風(fēng)險的定義是什么？風(fēng)險的種類有什么？風(fēng)險具有什么性質(zhì)？投資的風(fēng)險指證券的預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度。與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險統(tǒng)稱為總風(fēng)險，總風(fēng)險可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩大類。風(fēng)險的性質(zhì)有不確定性，不利性，客觀性和相對性。投資者風(fēng)險偏好有哪幾種？分別列出并舉例子說明。根據(jù)投資個體對風(fēng)險偏好的不同程度，可以大致將投資者分為風(fēng)險追逐者、風(fēng)險中立者和風(fēng)險厭惡者三種類型。風(fēng)險追逐者熱衷在高風(fēng)險中博取高收益，傾向于有風(fēng)險高收益的理財投資，不怕本金損失，對風(fēng)險并不懼怕，適合股票、外匯、數(shù)字貨幣、基金等投資。風(fēng)險中立投資者對自己承擔(dān)的風(fēng)險并不要求風(fēng)險補償，他們選擇資產(chǎn)的標準是根據(jù)預(yù)期收益率。風(fēng)險厭惡者不想承擔(dān)任何風(fēng)險，如果進行投資理財?shù)脑?，他們的目的大多?shù)是在于保值，適合購買銀行儲蓄、貨幣基金、國債等產(chǎn)品，也有一些風(fēng)險厭惡者進行投資希望在保本基礎(chǔ)上有一定的收益，適合買債券、銀行中短期理財產(chǎn)品等。不同風(fēng)險偏好的投資者效用函數(shù)不同，什么原因?qū)е碌?？由于不同類型的風(fēng)險偏好者對預(yù)期收益的期望不同。行為金融學(xué)中對經(jīng)典金融學(xué)體系中的假設(shè)提出質(zhì)疑，你怎么看待理性經(jīng)濟人假設(shè)？你對現(xiàn)實生活中的投資者行為有什么看法？不論是行為金融學(xué)還是傳統(tǒng)金融學(xué)，都是從不同的角度去理解金融市場。行為金融學(xué)強調(diào)“人性的本質(zhì)”，利用人的非理性、人的一些心理特征、以及當人成為一個群體時的群體特征（羊群效應(yīng)等）來解釋金融市場的投資行為?，F(xiàn)實中投資行為具有以下特征：①過度自信：高估自己的判斷力，過分自信。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，當人們稱對某事抱有90%的把握時，成功的概率大約只有70%。②損失厭惡：趨利避害是人類行為的主要動機之一，而在經(jīng)濟活動中，人們對“趨利”與“避害”的選擇是首先考慮如何避免損失，其次才是獲取收益。馬克維茨首先注意到了人類的這種行為方式，后來的實證研究進一步表明，人們在從事金融交易中，其內(nèi)心對利害的權(quán)衡是不均衡的，賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。③追求時尚和從眾心理：位置消費理論告訴我們，人們對相對經(jīng)濟地位的追求在空間上表現(xiàn)為與他人相比?？梢姡藗兊南嗷ビ绊憣Ω魅藳Q策行為有很大的影響，而追求時尚與從眾心理便是其中最突出的特點。因此，在金融投資領(lǐng)域，金融學(xué)家已經(jīng)開始將這一特點作為重要的投資決策因素加以考慮。④后悔與謹慎：這種心理狀態(tài)普遍存在于人們的經(jīng)濟活動中。即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式仍然優(yōu)于其它決策方式。第五章最優(yōu)投資組合選擇什么是非系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險？如何消除非系統(tǒng)性風(fēng)險？非系統(tǒng)性風(fēng)險指引起單項資產(chǎn)收益率變動并帶來損失的可能性，這類風(fēng)險通常由所投資產(chǎn)的發(fā)行企業(yè)或所在行業(yè)的變動而引起的。這類風(fēng)險只影響某項或某幾項資產(chǎn)，而對其他資產(chǎn)沒有影響，比如違約風(fēng)險、贖回風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。系統(tǒng)性風(fēng)險指引起市場上所有資產(chǎn)的收益率發(fā)生變動并帶來損失的可能性，這類風(fēng)險通常由整體政治經(jīng)濟環(huán)境因素的變動而引起的。這類風(fēng)險一般會對市場上幾乎所有的資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響，比如通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政策風(fēng)險和政治風(fēng)險等。投資者無法通過資產(chǎn)組合等方式來消除該類風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以被規(guī)避，例如投資者可以通過多元化組合來降低甚至消除該類風(fēng)險。如何確定無差異曲線？在風(fēng)險-收益坐標圖中，將代表資產(chǎn)組合效用值相同的所有點連在一起就構(gòu)成了無差異曲線。3.如何計算夏普比率？如何利用夏普比率進行投資決策？所謂夏普比率指的是單位風(fēng)險所對應(yīng)的超額收益，即夏普比率=其中，為投資組合的期望收益率，為無風(fēng)險資產(chǎn)收益率，反映的是風(fēng)險溢價。資產(chǎn)投資價值與該資產(chǎn)的夏普比率呈正向關(guān)系，夏普比率的值越大，表明獲得單位收益所需要承擔(dān)的風(fēng)險越?。幌钠毡嚷实闹翟叫?，表明獲得單位收益所需要承擔(dān)的風(fēng)險越大。第六章資本資產(chǎn)定價模型1.資本資產(chǎn)定價模型有哪些假設(shè)？（1）資本市場是完全競爭的。資本市場中有大量的投資者，每個投資者擁有的財富相對于所有資本資產(chǎn)的總市場價值而言是很小的。因而，單個投資者的投資組合選擇并不會給產(chǎn)權(quán)市場價格帶來明顯的效果，投資者只有接受這個價格。（2）所有的投資者都依據(jù)均值--方差標準來選擇自己的投資組合。在投資偏好一定的情況下，每個投資者都會根據(jù)最優(yōu)的均值方差效率來選擇最優(yōu)投資組合。在期望收益率相同時，投資者會選擇方差最小的投資組合；在方差相同的情況下，投資者會選擇收益率最高的投資組合。（3）沒有稅收、交易成本。在現(xiàn)實的投資活動中，稅收和交易成本同時存在。稅收的例子，如股票投資的印花稅、債券投資的利息稅等。印花稅是交易活動中的稅收，由于較小，對資產(chǎn)稅后的預(yù)期回報率及交易活動的影響較小。利息稅不影響交易活動，可以通過稅后的利息確定資產(chǎn)的現(xiàn)金流。交易成本也是存在的，如銀行間市場債券交易的買賣價差，交易所市場股票、債券交易的傭金。這些因素的影響較小，最多只能成為影響資產(chǎn)價格和回報率的次要因素，因此可以忽略。（4）就均值、方差和協(xié)方差而言，所有投資者對資產(chǎn)的未來期望都是一樣的。因此每個投資者都會面對相同的均值方差投資組合概率集和相同的均值方差效率集。這個假設(shè)要求所有的投資者都有辦法獲取相同的信息。這一假定與現(xiàn)實相差很大，投資者的信息往往是不等同的，大的機構(gòu)投資者在收集信息方面具有優(yōu)勢。但如果資本市場高度發(fā)達，資本市場對信息反映非常迅速，投資者的信息優(yōu)勢不能幫助投資者取得超過其他投資者的投資業(yè)績，也可以近似地認為投資者的信息是相同的。同樣，所有投資者的投資時間跨度也都被假定為一樣的。因為一般而言，不同的投資時間跨度，會使得收益分布的曲線形狀也不同。（5）投資者可以無風(fēng)險利率貸入或借出資金。同樣，無風(fēng)險證券的方差以及與其他資產(chǎn)間的協(xié)方差都是0。2.簡述CAPM的核心思想及其現(xiàn)實意義，用簡單的統(tǒng)計軟件計算任何三個股票的系數(shù)。核心思想：（1）投資者都將按照馬科威茨模型進行投資決策，且將得到同樣的收益--方差有效邊界和最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合m及同樣的資本市場線CML。投資者之間的差別只是在最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合與無風(fēng)險資產(chǎn)上的投資比例不同。（2）市場資產(chǎn)組合的風(fēng)險溢價與市場風(fēng)險和投資者的風(fēng)險厭惡程度成比例。（3）單個資產(chǎn)的風(fēng)險溢價與市場證券組合m的風(fēng)險溢價及該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)成正比?，F(xiàn)實意義：應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面，是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱。在CAPM理論下，承受何種風(fēng)險才會有市場價格？為何總風(fēng)險在CAPM下，不是風(fēng)險的計算標準？為何非系統(tǒng)風(fēng)險沒有報酬可言？系統(tǒng)風(fēng)險，因為非系統(tǒng)性風(fēng)險可以消除。將CAPM和CML比較，為何CAPM是一個適用較廣泛的理論？就評價資產(chǎn)的期望報酬率與風(fēng)險（）而言，CAPM是否適用于任何效率與無效率資產(chǎn)？CAPM適合于所有證券或組合的收益風(fēng)險關(guān)系，CML只適合于有效組合的收益風(fēng)險關(guān)系。5.什么是證券市場線（SML），什么是資本市場線？在資本定價模型的理論框架下，所有投資者都以市場組合作為自己的風(fēng)險資產(chǎn)投資組合。這樣市場組合M與無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的全部資產(chǎn)組合的有效集，構(gòu)成一條直線，這條直線被稱為資本市場線（CML)。資本市場線反映了有效資產(chǎn)組合的期望收益與系統(tǒng)風(fēng)險之間的關(guān)系，但未展現(xiàn)出每一證券自身的風(fēng)險與收益的關(guān)系。而證券市場線正是在均衡市場條件下反映每一證券的風(fēng)險與收益的關(guān)系。市場證券組合的預(yù)期回報為12%，標準差為20%，無風(fēng)險預(yù)期利率為8%。求CML方程。[E(Rm)-Rf]/σm=(12%-8%)/20%=0.2,E(Rp)=8%+0.2σp7.給定市場組合的預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險收益率范圍6%，證券A的貝塔值為0.85，證券B的貝塔值為1.20。（1）證券市場線的方程式是什么？（2）證券A和B的均衡預(yù)期收益率是多少？（3）在證券市場線上描出兩種風(fēng)險證券。證券市場線方程為E(r)=6%+β*(10%-6%)即E(r)=0.06+0.04βA的均衡期望收益率=6%+0.85*(10%-6%)=9.4%B的均衡期望收益率=6%+1.2*(10%-6%)=10.8%8.CAPM理論的BJS實證檢驗方法包括哪些步驟？（1）將選取的樣本期數(shù)據(jù)分為三期。運用第一期的數(shù)據(jù)逐個估計各股票的系數(shù)。（2）將估計出的股票值從小到大進行排序，并等分為若干個投資組合，每個組合包含三只股票。（3）運用第二期的數(shù)據(jù)，將各組合中三支股票的周收益率賦予相同的權(quán)重，計算出每個組合的周收益率。（4）運用各組合的第二期周收益率與第二期的市場收益率進行回歸，估計出各組合的系數(shù)。（5）運用第三期的數(shù)據(jù)，計算出每個組合的平均周收益率，將估計出的組合的系數(shù)作為已知的自變量，進行回歸檢驗。（6）計算每個組合的系數(shù)的平方與估計組合的回歸方程中的殘差的標準差。（7）運用每個組合的平均周收益率、組合系數(shù)、組合系數(shù)的平方與殘差的標準差進行橫截面檢驗。9.跨期資本資產(chǎn)定價模型的核心思想是什么？將動態(tài)環(huán)境引入投資組合與資產(chǎn)定價理論中。10.消費資本資產(chǎn)定價模型的核心思想是什么？CCPM中系統(tǒng)性風(fēng)險不能與總消費變化密切相關(guān)。這種負相關(guān)關(guān)系表明，當未來消費邊際效用趨于更小時（相應(yīng)的消費更高），風(fēng)險資產(chǎn)的價格趨于更低，其風(fēng)險溢價趨于更低；而當未來消費邊際效用趨于更大時（相應(yīng)的消費更低），風(fēng)險資產(chǎn)的價格趨于更高，其風(fēng)險溢價趨于更高。11.消費資本資產(chǎn)定價模型和CAPM的一致性如何體現(xiàn)？CCAPM具有一般性，給定特定的效用函數(shù)，可由CCAPM推出CAPM?？缙谙M邊際替代率與市場組合平均收益率之間存在內(nèi)在聯(lián)系。第七章套利定價理論因素模型有哪幾種類型？單因素模型、兩因素模型和多因素模型。什么是套利？套利有哪幾種基本類型？套利其實是市場參與者把握同一種資產(chǎn)在不同的情況下的不同價格來取得無風(fēng)險收益的行為，也就是利用證券之間的錯誤定價來獲取無風(fēng)險利潤的行為。一般而言，套利主要有兩種類型或形式，即時間套利和地點套利。什么是套利定價理論？套利定價理論在因素模型的基礎(chǔ)上結(jié)合無風(fēng)險套利原理尋求均衡市場中的資本資產(chǎn)定價關(guān)系，從而建立起了套利定價理論。套利組合的構(gòu)成條件是什么？條件1：套利組合要求投資者不追加資金的情況下對原有投資組合進行調(diào)整,即套利組合屬于自融資組合。條件2：為了獲取無風(fēng)險收益，套利組合對任何因素的敏感度為零，即套利組合沒有因素風(fēng)險。條件3：套利組合的預(yù)期收益率應(yīng)大于零。套利定價模型具體形式是什么？單因素套利定價模型：E(Ri)=λ0+6.套利定價模型中相關(guān)參數(shù)的經(jīng)濟學(xué)含義是什么？λ0取值的經(jīng)濟學(xué)含義。因為單因素套利定價模型對任意的資產(chǎn)都將適合，無風(fēng)險證券是一種最基本的證券，作為一種常識，無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率顯然是總是與無風(fēng)險利率相一致，即E(Ri）=Rλ1λ2的含義，需要對第一種因素（F2）構(gòu)建純因素組合P2，該組合對第二種因素的敏感度等于0，對第一種因素的敏感度等于1。從公式（7-30）可知，該組合的預(yù)期收益率（η2）等于第八章有效市場假說1.下列現(xiàn)象是否與有效市場假定相符?請簡要說明。(1)在某一年，有將近一半的由專家管理的共同基金能夠超過標準普爾500指數(shù)。(2)股票價格在一月份比其他月份更加反復(fù)無常。(3)在某一周表現(xiàn)良好的股票，在緊接的下一周將表現(xiàn)不佳。（1）相符，超過市場基于幸運事件，在一半的專家勝出市場的同時，也有大量的落后于市場。（2）相符，預(yù)期波動性并不意味著可以獲取超額收益。（3）不符，在有效市場上，不同時期的證券價格是不相關(guān)的。2.什么是有效市場?簡述有效市場假說的內(nèi)容有效市場假說研究的是投資者的預(yù)期如何傳遞到證券價格中去。該假說認為在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一組特定的信息能夠在證券市場上迅速被投資者知曉，隨后，股票市場的競爭將會驅(qū)使證券價格充分且及時反映該組信息，從而使投資者根據(jù)該組信息所進行的交易不存在非正常報酬，而只能賺取風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬率。有效市場假說的一個最主要推論就是任何戰(zhàn)勝市場的企圖都是徒勞的，因為股票的價格已經(jīng)充分反映了所有可能的信息，包括所有公開的公共信息和未公開的私人信息，在股票價格對信息的迅速反應(yīng)下，不可能存在任何高出正常收益的機會。3.論述有效市場假說的三種形式。有效市場假說通?？梢苑譃槿N形式，弱式有效形式、半強式有效形式和強式形式。這些形式通過對全部可獲得的信息的定義不同來區(qū)分。（1）弱式有效市場(weak-formmarketefficiency)如果一個市場是弱式有效的，那么該市場的股票價格反映了以往的所有信息，包括歷史價格、收益率、交易量和其他市場信息等。當弱式有效市場假說成立時，投資者單純依靠以往的信息，不可能持續(xù)得到非正常收益。換言之，過去的收益率與未來收益率無關(guān)，投資者無法根據(jù)證券的歷史價格預(yù)測未來的走勢。在弱式有效市場假說中，包含以往價格的所有信息已經(jīng)完全反映在當前的價格之中，所以分析股票歷史價格信息的技術(shù)分析是無效的。（2）半強式有效市場(semi-strongformmarketefficiency)如果一個市場是半強式有效的，那么該市場的股票價格不僅反映了歷史價格信息，還反映了其他一切公開信息。在這種情況下，沒有投資者可以通過任何公開可獲得的信息推測出股價變動，進而獲得超額收益。所謂公開信息包括公司的生產(chǎn)狀況、財務(wù)狀況或者公告的重大事件等。半強式有效市場假說指出證券價格會對所有公開信息做出迅速調(diào)整，要比弱式有效市場假說更嚴格。如果半強式有效市場假說成立，所有公開可獲得的信息都已經(jīng)完全反映在當前的價格之中，投資者根據(jù)這些公開信息無法持續(xù)獲得非正常收益。那么不僅技術(shù)分析失去作用，依靠企業(yè)的財務(wù)報表等公開信息進行的基本面分析法也是無效的。（3）強式有效市場(strong-formmarketefficiency)如果市場是強式有效的，則股票價格反映了所有信息，即歷史價格信息、其他公開信息和私人信息。除了弱式有效市場假說、半強式有效市場假設(shè)中的價格所反映的信息外，甚至公司內(nèi)部的信息也被反映到股票的價格中去。在強式有效的假設(shè)下，由于價格已經(jīng)反映了所有信息，因此市場上沒有任何投資者可以通過搜集信息并交易來獲得超額收益。一般認為，在強式有效市場，連公司高級管理人員都無法利用內(nèi)幕信息牟取利益。（4）三種類型市場的關(guān)系從有效市場的三種形式中可以發(fā)現(xiàn)，弱式有效對應(yīng)的信息集最小，其次是半強式有效，強式有效的信息集最大。三者的信息集范圍依次變大，是后者包括前者的關(guān)系，即強式有效市場包括半強式有效市場，半強式有效市場包括弱有效市場。同時，這三種形式的有效性暗示了三種投資策略的無效性(即無法獲得超額利潤)：弱式有效市場上的技術(shù)分析是無效的；半強式有效市場上的基本面分析是無效的；在強式有效市場上，內(nèi)幕交易也是無利可圖的。4.請列舉幾種主要的金融異象。金融異象一般是指金融市場中資產(chǎn)的實際收益偏離資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和有效市場假說EMH)的現(xiàn)象。有以下幾種主要類型：(1)過度的交易現(xiàn)象在股票的交易的過程中，有些人會信誓旦旦的說一支股票肯定會漲，就進行買人，這買人之后股票沒有漲，反而跌了;還有人在股市中頻繁的買進賣出，想進行短期的套利，最終沒有任何的獲利，就形成了股票市場中的交易的過度，使得投資者盲目的投資，引起了一定的虧損。(2)“羊群效應(yīng)”現(xiàn)象“羊群效應(yīng)”是股市中一種最為普遍的從眾的心理，就是機構(gòu)投資者對證券價格進行著操縱，而中小投資者盲目跟莊的一種現(xiàn)象。它是投資者在“群體壓力”的作用下的一種非理性的行為，是在信息不確定的情況下，投資者模仿他人的一種行為。早在1936年，Keynes曾指出:“羊群行為是股票市場上一個令人困惑的現(xiàn)象，從事股票投資就好比參加選美比賽，誰的選擇結(jié)果與全體評選者的平均愛好最接近，誰就能得獎，因此每一個參加者都不認為她是最美的，而是運用智力選擇一般人認為最美的”。(3)“噪音”現(xiàn)象噪音和噪音交易是Black在1986年的一次演講中提出的，是指在金融市場中那些沒有意義的和不起作用的各種的信號。在金融市場中，投資者是為了盈利，利用盡可能多的信息，決定投資的品種，而在其利用的信息之中，有些信息是錯誤的，這樣可能扭曲了市場，使得市場不完全有效。由于信息的交易者和梁音的交易者是對等的，人們在投資的過程中不知道誰將從交易的活動中獲利，利用了不利信息的交易者在金融市場中虧損，導(dǎo)致形成了市場中“噪音”現(xiàn)象。(4)處置效應(yīng)現(xiàn)實的金融市場中，許多投資者在進行風(fēng)險投資時，喜歡進行短線的投資，基于賣出手森利的資產(chǎn)，而寧愿長期保留虧損的資產(chǎn)，就是所謂的“出贏保虧”。在金融市場進行投資時，投資者依據(jù)當時市場的狀況，比如牛市，手中持有若干贏利的股票和一些虧損的股票，人們在此時選擇是在大好的形勢下，人們相對偏向?qū)②A利的般票拋出，以獲得實物的資產(chǎn)，而那些套牢的股票將繼續(xù)持有在手中，以等待這些股票的形式變好時將其賣出，最終獲得贏利。5.有效市場假說對投資者有哪些啟示?（1）所有的投資者包括專家都會受制于心理偏差的影響，機構(gòu)投資者也可能非理性。（2）投資者可以在大多數(shù)投資者意識到錯誤之前采取行動而獲利。行為金融的研究目的是確定在怎樣的條件下，投資者會對新信息反應(yīng)過度或不足。（3）投資者可以利用人們心理的偏差而長期獲利。信息時代投資者可以通過掌握更多信息獲利。第九章投資工具估值1.股票定價模型可以做哪些分類？（1）絕對估值法。eq\o\ac(○,1)收益資本化法，包括收益資本化法的一般形式及投資價值判斷方法、零增長模型、固定增長模型、三階段增長模型和多階段增長模型。eq\o\ac(○,2)股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。主要有股利貼現(xiàn)模型(DDM)、自由現(xiàn)金流模型(FCFF)和股權(quán)自由現(xiàn)金流模型(FECE)。（2）相對估值法。eq\o\ac(○,1)市盈率模型eq\o\ac(○,2)市凈率模型eq\o\ac(○,3)其他絕對估值法，其中有市銷率、企業(yè)價值倍數(shù)等估值法。2.什么是公平市場價格？現(xiàn)時市場價格為什么會偏離公平市場價格？公平市場價格是指買主和賣主之間按自愿原則，在雙方的有關(guān)知識和信息基本對稱的條件下，根據(jù)其自身利益在公開交易中所決定的價格。由于信息的不對稱，大家對于未來的存在不同的預(yù)期，加之非理性因素的存在，使得現(xiàn)時市場價格偏離公平市場價格。3.什么是企業(yè)自由現(xiàn)金流量？試簡述企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計算過程。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增加后，能夠支付所有的清償權(quán)者(債權(quán)人和股東)的現(xiàn)金流量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運資本凈增加=稅后凈營業(yè)利潤+折舊-資本支出-營運資本凈增加=稅后凈營業(yè)利潤-凈投資。（其中:稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤-所得稅；凈投資=資本支出+營運資本凈增加-折舊；凈投資就是投資資本的變化額，等于會計年度內(nèi)流動資金投資、固定資產(chǎn)投資、在建工程投資和無形資產(chǎn)投資的總和。）4．思考有哪些因素會影響到債券的投資回報？影響債券回報率的因素有哪些？影響到債券的投資回報的因素包括信貸評級、利率與年期之間的關(guān)系、債券價格與孳息率之關(guān)系、債券的流通性、債券的發(fā)行條款及市場宏觀因素等。債券的投資回報率主要取決于以下幾個因素:一是債券票面利率。票面利率越高，債券收益越大，反之則越小。形成利率差的主要原因是基準利率水平、殘存期限、發(fā)行者的信用度和市場流通性等。二是債券的市場價格。債券購買價格越低，賣出價格越高，投資者所得差益額越大，其收益就越大;三是利益支付頻率。在債券有效期內(nèi)，利息支付頻率越高，債券復(fù)利收益就越大，反之則越小;四是債券的持有期限。在其他條件下一定的情況下，投資者持有債券的期限越長，收益越大，反之則越小。5.試述無套利定價原理。金融市場上實施套利行為非常的方便和快速，這種套利的便捷性也使得金融市場的套利機會的存在總是暫時的，因為一旦有套利機會，投資者就會很快實施套利而使得市場又回到無套利機會的均衡中，因此，無套利均衡被用于對金融產(chǎn)品進行定價。金融產(chǎn)品在市場的合理價格是這個價格使得市場不存在無風(fēng)險套利機會，這就是無套利定價原理。無套利定價原理有三個特征：1.無套利定價原理首先要求套利活動在無風(fēng)險的狀態(tài)下進行。2.無套利定價的關(guān)鍵技術(shù)是所謂"復(fù)制"技術(shù)，即用一組證券來復(fù)制另外一組證券。3.無風(fēng)險的套利活動從即時現(xiàn)金流看是零投資組合，即開始時套利者不需要任何資金的投入，在投資期間也沒有任何的維持成本。從理論上說，當金融市場出現(xiàn)無風(fēng)險套利機會時，每一個交易者都可以構(gòu)筑無窮大的無風(fēng)險套利組合來賺取無窮大的利潤。這種巨大的套利頭寸成為推動市場價格變化的力量，迅速消除套利機會。所以，理論上只需要少數(shù)套利者(甚至一位套利者)，就可以使金融市場上失衡的資產(chǎn)價格迅速回歸均衡狀態(tài)。討論題6.股權(quán)溢價之謎的主要原因是什么？股權(quán)溢價（TheEquityPremium）是指股票收益率大于無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的現(xiàn)象。由于股票的風(fēng)險較大，市場上大量的風(fēng)險厭惡型投資者必然會要求以高收益來補償持有股票所帶來的高風(fēng)險，因此一定程度的股權(quán)溢價是正常的市場現(xiàn)象。然而，大量針對不同時期與地區(qū)的實證研究表明，股權(quán)溢價程度遠遠超出了標準經(jīng)濟學(xué)模型所能解釋的范圍，這一現(xiàn)象被稱之為“股權(quán)溢價之謎”。第十章投資分析1.投資的基本面分析包含的主要內(nèi)容是什么？基本面分析，主要從宏觀角度分析了在投資活動中，宏觀經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素的影響和作用機制；從中觀的產(chǎn)業(yè)角度分析了產(chǎn)業(yè)因素即產(chǎn)業(yè)概況、產(chǎn)業(yè)競爭性、產(chǎn)業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)市場類型的影響;從微觀企業(yè)角度討論了投資市場的直接對象，在經(jīng)營管理、財務(wù)方面的分析要點。2.產(chǎn)業(yè)分析的主要內(nèi)容一般包含有哪些方面？產(chǎn)業(yè)分析的主要內(nèi)容一般包含產(chǎn)業(yè)基本概況分析、產(chǎn)業(yè)競爭性分析、產(chǎn)業(yè)周期分析、產(chǎn)業(yè)市場類型分析這四個方面。3.公司財務(wù)分析的主要內(nèi)容有哪些？在做財務(wù)分析時的注意事項有哪些？財務(wù)分析的基本內(nèi)容與方法包括資產(chǎn)負債表、損益表及利潤表分析、現(xiàn)金流量分析和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析。財務(wù)分析的目的主要在于評價上市公司的財務(wù)狀況、評價上市公司的資產(chǎn)管理水平、評價企業(yè)的獲利能力和評價上市公司的發(fā)展趨勢。但這一切是建立在會計資料客觀、真實的基礎(chǔ)之上的。懂得會計報表中每個項目的含義僅僅是理解會計報表的第一步，要真正掌握會計報表，還要學(xué)會分析會計報表，注意甄別會計數(shù)據(jù)的真實性。一般來說，影響會計數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素有：（1）在不同的國家，會計制度有所差異。會計準則在可以在一定程度上杜絕公司經(jīng)理層在財務(wù)會計數(shù)據(jù)上做假，但也可能會減少會計數(shù)據(jù)所包含的信息量。（2）市場是多變和復(fù)雜的，公司經(jīng)營者不可能完全把握市場的變化。由于經(jīng)理人員不能準確無誤地對交易結(jié)果進行預(yù)測，就有可能造成會計數(shù)據(jù)與經(jīng)營結(jié)果的偏差。（3）經(jīng)理人員通過影響會計數(shù)據(jù)來達到自己的目的。在會計制度準則的范圍內(nèi)，經(jīng)理人員可能按自己意愿來對財務(wù)報表施加影響。為了確保財務(wù)分析基本數(shù)據(jù)有準確性和真實性，證券投資者在進行財務(wù)分析之初，首先，要弄清哪些會計政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大。由于各個不同的行業(yè)的特征和經(jīng)營環(huán)境有所差異，企業(yè)在財務(wù)上所面臨風(fēng)險和可能獲得收益的影響因素是不相同的。其次，在既定的會計制度下，企業(yè)采用的會計政策的選擇可能也會影響到財務(wù)數(shù)據(jù)。第三，要重點檢查容易出現(xiàn)會計數(shù)據(jù)不真實的科目，杜絕虛假會計報告的出現(xiàn)。第四，對不真實的會計數(shù)據(jù)進行恢復(fù)。通過上面羅列的事實，我們可以看出，上市公司在進行會計數(shù)據(jù)統(tǒng)計或計算時，有可能并沒有完全按照真實的現(xiàn)實經(jīng)濟情況來進行，證券投資者在進行投資分析時就要注意甄別。4.技術(shù)分析的內(nèi)容包括哪些？技術(shù)分析的種類有很多，常見的技術(shù)分析的方法和種類有哪些？技術(shù)分析在分析內(nèi)容上一般主要選取成交量、成交價格、時間背景、價格運行的空間，即通常意義上所說的價、量、時、空四個方面來進行展開的。技術(shù)分析的種類與方法有許多種，目前投資市場上最常見的技術(shù)分析方法，主要有以下五大類，即指標法、切線法、形態(tài)法、K線法、波浪理論。5.試簡述技術(shù)指標的分析原則及基本思路，應(yīng)用技術(shù)指標應(yīng)注意哪些問題？（1）技術(shù)分析必須與基本分析相結(jié)合，不能單純運用技術(shù)分析一種方法來進行行情趨勢的研判。技術(shù)分析說到到底僅是對證券市場行為單方面的研判，側(cè)重于市場中交易信息的研究，在成熟和均衡的市場狀況下，對投資決策有一定的幫助。但對于類似于我們國家剛剛興起的不成熟市場，由于市場突發(fā)消息較頻繁，人為操縱的因素較大，所以僅靠過去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)、圖表去預(yù)測未來是不可靠的，這方面的例子舉不勝舉。技術(shù)分析成功的關(guān)鍵在于避免機械地使用技術(shù)分析。除了在實踐中不斷修正技術(shù)分析外，還必須結(jié)合基本分析來使用。（2）注意用多種技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一種技術(shù)分析手段分析結(jié)果。任何技術(shù)分析的方法和手段至今來看，都不是完美無缺的，這也是證券投資市場中眾多投資人所共同認可的。使用技術(shù)分析方法的投資者應(yīng)該把握，需要全面考慮技術(shù)分析的各種方法對未來的預(yù)測，綜合匯總并歸納這些方法得到的結(jié)果，最終得出一個合理的多空雙方力量對比的描述。實踐證明，單獨使用一種技術(shù)分析方法有相當?shù)木窒扌院兔つ啃浴＃?）技術(shù)分析的結(jié)論要通過自己的不斷修正，并經(jīng)實踐驗證后才能放心地使用。由于證券市場的財富效應(yīng)，能夠給投資人帶來巨大的收益，多年來研究證券投資技術(shù)分析者層出不窮，分析的方法各異。前人和別人得到的結(jié)論是在一定的特殊條件和特定環(huán)境中得到的，隨著環(huán)境的改變，前人和別人成功的方法落到自己頭上有可能會失敗。因此不能機械地照搬照套別人技術(shù)分析的分析結(jié)論和做法，要在實踐中不斷修正技術(shù)分析參數(shù)，對技術(shù)分析結(jié)論反復(fù)斟酌，才能使自己的分析結(jié)論更加可靠。（4）決定技術(shù)分析結(jié)論的是人，對技術(shù)分析不能迷信。證券投資技術(shù)分析中的許多技術(shù)參數(shù)是人為設(shè)定的，不同的分析者，選用的參數(shù)與標準不同，可能最終的分析結(jié)論也迥異。過于依賴技術(shù)分析的結(jié)論可能會使分析者誤入歧途。況且，技術(shù)分析中還有許多其分析能力所不可企及的地方，也不是在任何環(huán)境和條件下都可以運用的。6.什么是形態(tài)分析？形態(tài)分析的典型形態(tài)類型有哪幾類？根據(jù)價格圖表中過去一段時間走過的軌跡形態(tài)來預(yù)測股票價格未來趨勢的方法。技術(shù)分析第一條假設(shè)告訴我們，市場行為包括一切信息。價格走過的形態(tài)是市場行為的重要部分，是證券市場對各種信息感受之后的具體表現(xiàn)，用價格圖的軌跡或者說形態(tài)來推測股票價格的將來是有道理的。從價格軌跡的形態(tài)中，我們可以推測出證券市場處在一個什么樣的大環(huán)境之中，由此對我們今后的投資給予一定的指導(dǎo)。主要的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等十幾種。7.切線分析的基本思路及趨勢線的作用有哪些？按一定方法和原則在由股票價格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢，這些直線就叫切線。切線的作用主要是起支撐和壓力的作用。支撐線和壓力線的往后延伸位置對價格趨勢起一定的制約作用。切線的畫法是最為重要的，畫得好壞直接影響預(yù)測的結(jié)果。目前，畫切線的方法有很多種，主要有趨勢線、通道線等，此外還有黃金分割線、甘氏線、角度線等。8.波浪理論的主要內(nèi)容一般包括哪些？波浪理論是較為典型的股價循環(huán)周期理論的具體化，它把股價的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲、下跌看成是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的規(guī)律，股票的價格運動也就遵循波浪起伏的規(guī)律。波浪理論與其他技術(shù)分析流派最大的區(qū)別就是能提前很長的時間預(yù)計行情的底和頂。但是，波浪理論又是公認的較難掌握的技術(shù)分析方法。9.何為斐波那契數(shù)列？其在波浪理論中的作用與意義如何？斐波那契數(shù)列是以13世紀意大利數(shù)學(xué)家命名的神奇的數(shù)列，自然界中許多不可解釋或無法解釋的現(xiàn)象都與它有關(guān)，比如說動物的繁殖數(shù)目，花朵上的瓢數(shù)等都與斐波那契數(shù)列有關(guān)。斐波那契數(shù)列的通項公式為：斐波那契數(shù)列與波浪個數(shù)有關(guān)，作波幅預(yù)期，和幫助判斷時間節(jié)點。第十一章投資組合業(yè)績評價1.簡述傳統(tǒng)業(yè)績評價理論。夏普指數(shù)衡量了基金每承擔(dān)一個單位的波動風(fēng)險所帶來的超額收益。特雷諾指數(shù)衡量了基金每承擔(dān)一個單位的系統(tǒng)風(fēng)險(又稱市場風(fēng)險)所帶來的超額收益，其計算公式為。詹森指數(shù)衡量了基金的實際收益超過它所承受風(fēng)險對應(yīng)的預(yù)期收益的部分，體現(xiàn)了基金的超額收益能力，其計算公式為。索丁諾比率衡量了基金每承擔(dān)一個單位的下行風(fēng)險所帶來的超額收益。其計算公式為。2.任意挑選我國市場的三只股票型ETF，用索丁諾比率方法對它們各自的投資績效進行評價和分析。

近三年偏股型基金索丁諾比率證券代碼證券簡稱索丁諾比率530012.OF建信積極配置混合2.9817090013.OF大成競爭優(yōu)勢股票2.5679162607.OF景順資源1.8178由上表可以看出建信積極配置混合、大成競爭優(yōu)勢股票和景順資源的超額收益水平相對于下行風(fēng)險的比值都較高，其中建信積極配置混合的索丁諾比率最高，為2.9817，表示一個單位的下行風(fēng)險所帶來的超額收益為2.9817。3.在評價投資組合的業(yè)績時，為什么要對收益率進行風(fēng)險調(diào)整？不同基準投資組合會導(dǎo)致不同的風(fēng)險調(diào)整,因此會對超常收益的表現(xiàn)產(chǎn)生不同的評價。如果投資組合收益分布的均值和方差不變，由于股票收益率的不斷波動，投資者必須根據(jù)相當長時期的樣本觀察值才能較準確地預(yù)測業(yè)績水平。所以跟蹤投資組合的構(gòu)成并隨時調(diào)整投資組合的均值和方差是很有必要的。4.為什么基于組合的業(yè)績評價會比基于收益率的業(yè)績評價更加準確？基于組合的業(yè)績評價分析是一種“自上而下”的分析方法，它根據(jù)先驗組合頭寸，把收益率歸因到多個因素上，并且個人你就其中若干個因素上的歸因收益率來評價投資者的價值。由于基于業(yè)績的評價能夠?qū)⑹找媛蕷w因到投資者的多個維度能力，這使我們可以分析他的投資具有價值、投資具有價值的來源，如賭注或選股。僅僅使用收益率數(shù)據(jù)的業(yè)績評價方法適用于所需信息不足的情況。一旦能夠得到投資者的組合頭寸數(shù)據(jù)，就能夠更詳細和準確的進行業(yè)績評價。第十二章行為投資理論1.試述行為金融產(chǎn)生的原因以及發(fā)展歷程是怎樣的？隨著金融理論的發(fā)展，實際中存在的越來越多的傳統(tǒng)金融理論所不能解釋的“未解之謎”逐漸被人們所重視。大量研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論所依賴的“理性人”研究假設(shè)過于理想化，而投資者在進行交易時會受到認知、心理、情感等因素的影響。因此開始有學(xué)者研究這些因素是怎樣影響著投資者的決策。19世紀麥基（Mackey）的《非同尋常的大眾幻想與群眾性瘋狂》研究了投資市場行為，該書通過敘述荷蘭的“郁金香瘋狂”、法國的“密西西比陰謀”、英國的“南海泡沫”以及其他從群眾性瘋狂從幻想走到破滅的故事，生動詮釋了人類的“羊群效應(yīng)”。而作為宏觀經(jīng)濟學(xué)鼻祖的凱恩斯則開始強調(diào)心理預(yù)期在人們投資決策中的重要性，提出“選美競賽”理論和“空中樓閣”理論，在關(guān)注投資者自身的心理影響的同時，也為行為金融提供了思想的源頭。真正開始從行為學(xué)的角度研究投資決策過程的經(jīng)濟學(xué)家是Bauman（1967）和Slovic（1972），然而他們的研究沒有形成體系，因此沒有引起人們足夠的重視。隨后經(jīng)濟學(xué)家Tversky和Kahneman將金融學(xué)與行為學(xué)和心理學(xué)系統(tǒng)性地結(jié)合，于1979年發(fā)表的《前景理論：風(fēng)險狀態(tài)下的決策分析》為行為金融學(xué)的興起奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。1982年，Kahneman、Slovic和Tversky在《不確定下的判斷：啟發(fā)式與偏差》首次將所觀測的實際投資行為與傳統(tǒng)經(jīng)濟理論相沖突的現(xiàn)象定義為“認知偏差”。至此，行為金融的理論框架逐漸形成。20世紀80年代中后期，金融市場中出現(xiàn)一系列傳統(tǒng)金融理論無法解釋的市場異象，這激發(fā)了學(xué)術(shù)界對傳統(tǒng)金融理論過于嚴苛的假設(shè)的質(zhì)疑，促進了研究人員對投資者行為的研究，如Thaler（1987，1999）研究了股票回報率的時間序列、投資者“心理賬戶”以及“行為生命周期假說”等問題。Shiller（1989）從證券市場的波動性角度，揭示出投資者具有非理性特征，同時他在羊群效應(yīng)、投機價格和流行心態(tài)的關(guān)系等方面也做出了卓著的貢獻。除此以外，Shleifer對“噪聲交易者”和“套利限制”的研究，Odean（1998）對“處置效應(yīng)”的研究，Kim和Ritter（1999）對IPO定價的異?，F(xiàn)象的研究等都受到了廣泛的關(guān)注。20世紀90年代中后期，行為金融理論更加注重投資者心理對投資組合決策和交易決策的影響。French和Porterba（1991）、Huberman（2001）等學(xué)者發(fā)現(xiàn)投資者所持有的股票組合分散不足，具有明顯的本土偏好。Odean（1999）、Baber和Odean（2000，2001）等研究發(fā)現(xiàn)，美國的個體投資者傾向于過度交易，從而導(dǎo)致較低的投資收益，并認為驅(qū)使投資者過度交易的主要原因是過度自信，研究還發(fā)現(xiàn)男人比女人更過度自信。Shefrin和Statman（1985）應(yīng)用前景理論預(yù)測投資者傾向于過早地賣出盈利的股票，而不愿意賣出已經(jīng)虧損的股票，他們稱這種現(xiàn)象為處置效應(yīng)。進入21世紀以后，行為金融學(xué)研究領(lǐng)域得到空前的拓展，行為公司金融也應(yīng)運而生，Shefrin（2001）是這一領(lǐng)域發(fā)展的先驅(qū)人，他認為公司管理層和股票市場的非理性對公司投融資行為產(chǎn)生重要影響。金融海嘯爆發(fā)后，行為金融學(xué)更多的是起到解釋宏觀金融現(xiàn)象及引導(dǎo)政策的作用。Shefrin（2009），Krugman（2009）、Fratianni（2008）在這些方面取得了開創(chuàng)性研究成果。與此同時，基于行為的金融監(jiān)管理論，也逐漸引起學(xué)者及政府的重視。Hirshleifer的“心理導(dǎo)向的金融監(jiān)管理論”、Hirshleifer和Hong（2009）根據(jù)行為偏差的不同政策制定的桑斯坦“助推”政策，設(shè)計引領(lǐng)著行為監(jiān)管理論發(fā)展的方向。2.為什么說有限套利和投資者心理是行為金融立論的兩塊最重要的理論基石？通過對傳統(tǒng)金融理論尤其是有效市場假說及其得以立足的“理性人”和“套利”假設(shè)的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，行為金融逐漸確立自己立論的兩大理論基石：第一，有限套利，即在現(xiàn)實金融市場中，套利作用是有限的、非充分的，金融產(chǎn)品的不完全替代、套利者的風(fēng)險厭惡以及噪聲交易者對價格信號的各種干擾使得套利者無法充分發(fā)揚其捍衛(wèi)市場有效性的作用。第二，投資者心理，即投資者在買賣證券時形成投資理念并對證券進行判斷的心理過程。這兩方面在構(gòu)建行為金融理論的過程中是相輔相成的，缺一不可。若套利是充分的，則套利者主動尋找套利空間，通過調(diào)整資產(chǎn)的頭寸買賣獲利，導(dǎo)致價格也做出相應(yīng)的調(diào)整，直到套利機會消失，價格充分反應(yīng)信息。這樣的話，即使許多套利者是非理性的，市場仍然有效。如果投資者都完全理性，即每個投資者對未來都有準確同質(zhì)的預(yù)期，那么價格必定反應(yīng)價值，價格偏差與市場偏離也就不存在了。3.導(dǎo)致套利者套利行為受限制的因素有哪些？假定不考慮資產(chǎn)替代性問題，從導(dǎo)致套利者套利行為受限制（即有限套利）的性質(zhì)出發(fā)，這些因素又可劃分為兩類：時間約束和資金約束。時間約束是指，相對于套利者買賣資產(chǎn)的期限而言，相關(guān)資產(chǎn)價格回歸其基本價值的期限更長，使得套利者不得不在價格回復(fù)到基本價值水平之前出售或購入相關(guān)資產(chǎn)。資金約束是指，由于資金規(guī)模的限制，當套利者面對套利機會時(資產(chǎn)價格低于其基本價值)，無法購入合意規(guī)模的相關(guān)資產(chǎn)。對于一般套利者來說，資金約束可能緣自信貸配給；對于專業(yè)套利者來說，資金約束則可能緣自普通投資者的撤資——比如，就開放式基金管理人而言，若過去業(yè)績欠佳，則有可能面臨基金投資者的贖回。4.20世紀90年代以后學(xué)者們構(gòu)建了哪些用于解釋傳統(tǒng)金融理論無法解釋的異?，F(xiàn)象的模型？如Thaler（1987，1999）研究了股票回報率的時間序列、投資者“心理賬戶”以及“行為生命周期假說”等問題。Shiller（1989）從證券市場的波動性角度，揭示出投資者具有非理性特征，同時他在羊群效應(yīng)、投機價格和流行心態(tài)的關(guān)系等方面也做出了卓著的貢獻。除此以外，Shleifer對“噪聲交易者”和“套利限制”的研究，Odean（1998）對“處置效應(yīng)”的研究，Kim和Ritter（1999）對IPO定價的異?，F(xiàn)象的研究等都受到了廣泛的關(guān)注。5.行為投資策略有哪些？這些策略是怎樣實施的？（1）逆向投資策略與慣性投資策略逆向投資策略是利用市場上存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)和贏者輸者效應(yīng)，賣出過去表現(xiàn)好的股票，買進過去表現(xiàn)差的股票來進行套利的投資方法。投資者在進行投資決策時，往往過分重視上市公司的近期表現(xiàn)，并根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測，導(dǎo)致對公司近期業(yè)績持續(xù)地反應(yīng)過度，因而過分低估業(yè)績較差公司股價和過分高估業(yè)績較好公司股價，這就為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機會。與逆向投資策略相反的是慣性投資策略（momentuminvestmentstrategy），也稱動量交易策略，或相對強度交易策略（relativestrengthtradingstrategy），它是利用股票在一定時期內(nèi)的存在價格粘性，預(yù)測價格的未來走勢進而進行投資操作的策略，由于價格粘性和人們對信息的反應(yīng)速度比較慢，買進預(yù)期將會在一定時期內(nèi)持續(xù)上漲的股票，賣出已經(jīng)開始下跌而由于同樣的原因預(yù)期將會繼續(xù)下跌的股票。（2）小盤股投資策略20世紀80年代，芝加哥大學(xué)的Banz通過實證研究發(fā)現(xiàn)了小公司的投資回報率要高于大公司高的現(xiàn)象，表明小公司股票收益率在長期內(nèi)要高于市場平均水平，這就是所謂的規(guī)模效應(yīng)。小盤股投資策略（smallcompanyinvestmentstrategy）就是利用這種規(guī)模效應(yīng)，對小盤股進行投資的一種策略。投資者利用該策略找到預(yù)期價值被低估的小盤股，一旦小盤股有利好消息傳出，市場上可能導(dǎo)致投資者對新信息反應(yīng)過度，從而使股票價格大幅上漲。另外，由于小盤股流通性較弱，市場上投資者所犯系統(tǒng)性錯誤對其股價波動的影響更大，從而為掌握該種投資策略的投資者帶來超額的投資收益。（3）集中投資策略集中投資策略往往與價值投資策略（valuestrategies）相對應(yīng)，可以簡要地概括為：尋找少數(shù)幾種可以在長期投資過程中產(chǎn)生高于市場平均收益的股票，或者說選擇那些目前價值被低估但具有投資價值的股票，然后將部分資本集中在這些股票上，不考慮股市短期的變化情況，堅持持股，直到這些股票的價值得到市場的發(fā)現(xiàn)，從而為投資者帶來巨大的獲利空間。（4）量化投資策略“量化投資策略”（quantitativeinvestmentstrategy）是指使用數(shù)學(xué)公式和計算機技術(shù)，根據(jù)過去的數(shù)據(jù)判斷將來價格走勢，實現(xiàn)選股模型化和程序化所進行的投資策略。其組合構(gòu)建注重的是對交易數(shù)據(jù)、企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)、宏觀數(shù)據(jù)和市場行為進行分析，利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、統(tǒng)計技術(shù)、計算方法等處理數(shù)據(jù)，以得到最優(yōu)的投資組合和投資機會。（5）成本平均策略和時間分散策略成本平均策略（dollarcostaveragingstrategy）是針對投資者的損失厭惡心理，建議投資者在購買股票時以不同的價格分批買進，攤低因價格不確定所帶來的成本，從而規(guī)避一次性投入所造成的高風(fēng)險的策略，分批投資可以使投資成本平均化，而避免可能帶來較高的損失。時間分散化策略（timediversificatianstrategy）是針對投資者的后悔厭惡心理，以及人們對股票投資的風(fēng)險承受能力可能會隨著年齡的增長而降低的特點。建議年輕的投資者在其資產(chǎn)組合使股票占較大的比例，而隨著年齡的增長逐步減少高風(fēng)險投資的比例的投資策略。第十三章量化投資1．構(gòu)建量化投資策略需要哪些步驟？一個量化投資策略的基本流程包括，首先可以根據(jù)某一投資理論、金融工程等基本理論模型，結(jié)合投資者自身的投資理念或投資經(jīng)驗，構(gòu)建一個量化投資策略的理論原型。然后利用計算機