2023年春季大類資產(chǎn)走勢(shì)展望分析報(bào)告：節(jié)奏

240202301302030405065%

20001CONT

ENTS010203040520131.0

????4

25

28T

4

2736%

vs-22%

vs286320%

-15%

13.6%--vs100010003424720%543%15%427100019%286336%22%4Wind1.1

?2022

11

1112718??2022

11

242500171.211811

282023153

??2023202312817?119+51.2

1PMI

54525048464442401119

3.08201988.6%202212.2%GDP2.9%;20231PMI

50.15047Wind

202313040%30%20%10%0%11-10%-20%61.3M2

161412108

202210.2~10.8%

M21.41211.8%

12266564

2023MLF2860M2同比（%）社融存量同比（%）LPR

2022

LPR1LPR3.85%20222022

LPR3.65%

5LPR4.65%4.3%

LPR4.94.74.54.34.13.93.73.5

2022

1171.292%2.096%2023

2

120231.836%141年LPR利率（%）Wind5年LPR利率（%）71.320232023

20231000080006000400020000

2022

2023400A20229001141320222020-012021-012022-012023-01-2000

50004500400035003000250020001500100050014012010080權(quán)益類基金發(fā)行份額(億份)權(quán)

益

類

基

金

發(fā)行數(shù)

量(只/右軸

)

2022

61331271.24392022

122.1260

2022904012192122065%

86%00Wind1.4

2022

24

27342428637V”5

2320%10288515%

1033101

310.3%

11.6513%

2022

1012.856.39%0.2%7.59%IF

IH0.2%IC

IM12.740.4%12.7210102.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0兩

市

成

交

金

額(萬億

元)參考線：1萬億元兩

市

融

資

融

券余額

(萬億元

)

10%融資買入金額占比(%/右軸)604020IF主力合約:基差I(lǐng)C主

力

合

約

:基

差I(lǐng)H主力合約:基差I(lǐng)M主

力

合

約:基

差9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0-20-40-60-80-100-120WindWind1.5

PE-TTM2023

1

311000

PE503002017

15001000

PE-TTM13.07

27.08

42.7

9.78

12.03

24.01

30.2236.28%

56.48%

29.76%

21.78%

26.33%

26.52%

23.16%1PEPB10WindWind1.550

PE-TTM300

PE-TTMPE-TTMPE-TTM500

PE-TTM1000

PE-TTMWindWindWind1.6

202249114202211202242022

7-1011202265-650121.63400

3400503000503000NV501.7?---300

-500

-1000-14WindWindWind1.8

3

3151.9

CC-aC-b1

29161.9

BOLL10001

29171.9

505BOLL501

29181.9NV

2022

112012

12

—2013

3X50XN50129191.10

TMT

++++201.111

QIA-Timing

QIAQIA-T

imingQuantitative

Industry

Allocation-TimingQIA+

2022QIA-Timing-4.6%A8.06%QIA

-7.89%2023295%QIA-T

imingQIA-T

iming策略表現(xiàn)調(diào)倉日倉位操作操作后倉位行業(yè)操作操作依據(jù)累計(jì)

累計(jì)收

累計(jì)凈值

益率

超額整體倉位：95%電新19%19%19%19%19%擇時(shí)操作：隨著大盤止跌回暖，預(yù)計(jì)下一階段市場(chǎng)將以震蕩上行為主，期間或有調(diào)整，但是考慮到當(dāng)前的政策、估值、情緒等要素環(huán)境，我們認(rèn)為中線反彈格局仍將繼續(xù)維持。其中，關(guān)注的重點(diǎn)主要是政

0.89

-10.8%

7.9%策的“東風(fēng)”，以及由政策帶來的投資者情緒的變化。權(quán)益?zhèn)}位保持95%不變。其中：短線倉位：5%農(nóng)林牧漁汽車2022/12/3095%機(jī)動(dòng)倉位：20%家電行業(yè)選擇：本月銀行調(diào)入，食品飲料調(diào)出，其余行業(yè)等比例再平衡。中線配置倉位：70%銀行擇時(shí)操作：展望后市，綜合考慮政策、資金、情緒、估值和市場(chǎng)等各方因素，我們認(rèn)為3月之前市場(chǎng)走勢(shì)健康，仍處于“春季攻勢(shì)”的多頭格局中，市場(chǎng)有望繼續(xù)上行。進(jìn)入3月以后，考慮到市場(chǎng)運(yùn)行至上方籌碼壓力帶，外部不確定因素較多，市場(chǎng)短期或存在回調(diào)壓力。配置上，建議中線倉位繼續(xù)持倉待漲；短線勿要追漲，待回落下跌后逢低配置。權(quán)益?zhèn)}位保持95%不變。整體倉位：95%其中：電新汽車19%19%19%19%短線倉位：5%機(jī)動(dòng)倉位：20%農(nóng)林牧漁家電2023/1/3195%0.95

6.9%

-0.5%中線配置倉位：70%食品飲料19%行業(yè)選擇：本月食品飲料調(diào)入，銀行調(diào)出，其余行業(yè)等比例再平衡。WindWind211.112

AIA-Timing

AIAAIA-T

imingActive

Industry

Allocation-TimingAIA+

2020AIA-Timing25.5%-5.8%2023295%AIA-T

imingAIA-T

imingAIA策略行業(yè)多空組合構(gòu)成（近期）打分表截止日下個(gè)交易日2022-11-302022-12-012022-12-302023-01-032023-01-202023-02-01多頭12345非銀行金融傳媒家電電子農(nóng)林牧漁傳媒通信銀行計(jì)算機(jī)綜合金融非銀行金融建材銀行家電輕工制造空頭1汽車機(jī)械房地產(chǎn)2綜合農(nóng)林牧漁食品飲料3機(jī)械紡織服裝基礎(chǔ)化工電力設(shè)備及新能源4基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)5醫(yī)藥防御行業(yè)分類：中信動(dòng)態(tài)權(quán)重類型：通用防御2WindWind02232.1

163202311121

41613780790MLF322

121

57D/MLFMLFLPR

51LPR1

10Wind2.2

2023

1

202312%223111.110.810.510.29.943.532.521.519.69.30.5092022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01社會(huì)融資規(guī)模存量同比（左軸，%）Wind241年期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率（右軸，%）20226252.3PMI

2022

1

292.42%10Y222.92%228.7BP

2Y

1

PMI

1

P

MI7.1BP

10-2Y48bp50bp50.12023

1PMI554.1%3.9%3.7%3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%4.05453525150494847463.53.02.52.01.51.00.50.0PMI月均10Y國(guó)債收益率（右軸）2023-01-292022-12-316WindWind2.4

10Y660.81

129.6%

10Y

120.8110.70%717%15%13%11%9%4.1%3.9%3.7%3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%23%21%19%17%15%13%11%9%4.1%3.9%3.7%3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%7%7%5%5%社融存量同比社

融

存量同比-滯后6個(gè)月中

長(zhǎng)期貸

款存量

同比10Y國(guó)

債

收

益率

（右軸

）Wind中

長(zhǎng)

期

貸

款

存量同

比-滯后

6個(gè)

月10Y國(guó)債收益率（右軸）Wind272.5

/

M2100.84

12

121.071224.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.81.61.41.210.82017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07社

融

存量同比/M2同比（貨幣需供缺口系數(shù)）月均10Y國(guó)債收益率（右軸）Wind282.62-3

2-3

22

222-316,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,0001月2月3月4月5月2020年6月2021年7月8月9月10月11月12月2022年2023年Wind292.7

↑↑121PMI↑1→↓3003313.1++

2022

6

117V11

20222023WindWindWind323.2

11PMI50.1%202350%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%制造業(yè)投資增速房地產(chǎn)投資增速基建投資增速（不含電力）社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速出口同比增速WindWind333.3

202222550CPI6%2%CPI14%12%10%8%12%10%8%6%6%4%4%2%2%0%-2%-4%0%-2%美國(guó)CPI當(dāng)月同比美國(guó)PPI（最終需求）同比美國(guó)核心CPI當(dāng)月同比歐元區(qū)CPI當(dāng)月同比歐元區(qū)核心CPI當(dāng)月同比WindWind343.4

2020———GDP2.9%2.6%3.2%GDP0.2%1.1%P

MI2022P

MI120706050403020100403070605040302010010080201060040-10-20-30-40-50200-20-40-60歐元區(qū):Sentix投資信心指數(shù)歐元區(qū):制造業(yè)PMI(右軸)歐元區(qū)19國(guó):消費(fèi)者信心指數(shù)Sent

ix投資信心指數(shù)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)美

國(guó)

制造業(yè)PMI（右軸）WindWind353.52023

OPEC+2202380ICEOECDOPEC3600034000320003000028000260002400022000200006000500040003000200010000海外衰退預(yù)期導(dǎo)致原油價(jià)格運(yùn)行中樞下移俄烏沖突等供給沖擊導(dǎo)致原油價(jià)格運(yùn)行中樞抬升OPEC原油產(chǎn)量（千桶/天）OECD石油庫存（百萬桶，右軸）WindWind3604374.1

03COMEXCRB98%0.82-0.87-226*10Y

CO

MEX=3.2*CRB

CRBCRBCRB1.51.00.50.07006005004003002001002.0CRB綜

合

（

左

軸

）10Y美

債

實(shí)

際利

率(%)一

年

滾

動(dòng)

相

關(guān)系數(shù)

（CRB綜

合

VS

美

黃

金

）一

年

滾

動(dòng)

相

關(guān)系數(shù)

（實(shí)際

利率

VS

美

黃

金

）1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-0.5-1.0-1.538Windwind231CRBCRBWind4.2

2.0隱含避險(xiǎn)需求指標(biāo)（美黃金實(shí)際值/公式推測(cè)值）實(shí)際金價(jià)（月均，右軸）250020001500100050005004003002001000地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)地緣政治行為指數(shù)地緣政治威脅指數(shù)公式推測(cè)金價(jià)（月均，右軸）1.61.20.80.40.039WindWind

Dario

Caldara

Matteo

Iacov

iello——4.3COMEX2000

COMEX

190016301800200019003193018%

20

2002000200018002002200200018001600140012001000100美元/盎司金油比COMEX黃金期貨20MA（COMEX黃金期貨）8060402002016201720182019202020212022201