2023年智能卡行業(yè)分析報告

2023年智能卡行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能卡市場增速翻番，需求增長趨向高附加值產(chǎn)品 PAGEREFToc357169859\h41、2023年我國IC卡需求將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢 PAGEREFToc357169860\h42、需求趨向高附加值IC卡 PAGEREFToc357169861\h5二、EMV遷移，金融IC卡規(guī)模放量 PAGEREFToc357169862\h61、金融IC卡是長期發(fā)展方向 PAGEREFToc357169863\h62、全球范圍內(nèi)EMV遷移已進行多年，效果良好 PAGEREFToc357169864\h73、國內(nèi)EMV遷移進展緩慢有因 PAGEREFToc357169865\h84、2023年下半年起國內(nèi)EMV遷移加速 PAGEREFToc357169866\h95、未來3年金融IC卡市場規(guī)模擴大4倍，單卡毛利維持高位 PAGEREFToc357169867\h12（1）市場規(guī)模預(yù)測 PAGEREFToc357169868\h12（2）毛利預(yù)測 PAGEREFToc357169869\h13三、NFC支付帶動SWPSIM卡需求爆發(fā) PAGEREFToc357169870\h141、移動支付即將發(fā)力 PAGEREFToc357169871\h14（1）移動支付的國外有成功經(jīng)驗 PAGEREFToc357169872\h14（2）移動支付被國內(nèi)運營商寄予厚望 PAGEREFToc357169873\h162、NFC-SWP標(biāo)準(zhǔn)最終勝出 PAGEREFToc357169874\h17（3）SWP-SIM是NFC-SW方案安全認證的關(guān)鍵 PAGEREFToc357169875\h193、SWP-SIM市場規(guī)模將出現(xiàn)跳躍式增長，并打開利潤空間 PAGEREFToc357169876\h19（1）市場規(guī)模預(yù)測：三年后達到7億元的市場規(guī)模 PAGEREFToc357169877\h20（2）其他兩家運營商有望跟進 PAGEREFToc357169878\h21（3）SWP-SIM卡單卡毛利空間為SIM卡的15倍 PAGEREFToc357169879\h22四、終端升級促進SIM卡小型化 PAGEREFToc357169880\h231、SIM卡小型化條件已成熟 PAGEREFToc357169881\h23（1）移動終端趨于更小更便攜 PAGEREFToc357169882\h23（2）SIM卡被縮小以節(jié)省空間 PAGEREFToc357169883\h232、SIM卡小型化帶來行業(yè)機會 PAGEREFToc357169884\h24五、投資策略及行業(yè)重點企業(yè)簡況 PAGEREFToc357169885\h251、投資策略：金融IC卡以及移動支付卡的優(yōu)勢地位 PAGEREFToc357169886\h252、天喻信息：背靠最大發(fā)卡行，移動支付主要受益者 PAGEREFToc357169887\h263、恒寶股份：展現(xiàn)金融卡優(yōu)勢，有望突破移動SWPSIM卡采購 PAGEREFToc357169888\h27六、風(fēng)險因素 PAGEREFToc357169889\h29一、智能卡市場增速翻番，需求增長趨向高附加值產(chǎn)品1、2023年我國IC卡需求將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢2023、2023年我國IC卡市場萎縮，主要原因是由于經(jīng)濟危機導(dǎo)致需求減少、SIM卡競爭激烈導(dǎo)致價格下降過快、二代證換發(fā)基本結(jié)束等原因所致。2023年起市場出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，這歸功于3G發(fā)展對SIM卡需求加大、社?？òl(fā)卡量增加，到2023年我國IC卡銷售額已經(jīng)達到90億元，同比增長11%。2023年我國IC卡市場規(guī)模約105億元左右，同比增長約16%，而3GSIM卡、社保卡、金融IC卡為主要動因。預(yù)計2023年我國IC卡市場有望同比增長30%，增速同比翻番，其中：①最主要的需求增長來自金融IC卡放量，預(yù)計2023年金融IC卡市場規(guī)模將達到20億元，為2023年的2.4倍。②其次因電信運營商規(guī)模推廣移動支付業(yè)務(wù)，SWP-SIM卡開始出現(xiàn)跳躍增長，2023年市場規(guī)模約為1億元。③SIM卡小型化帶動產(chǎn)品升級，提高產(chǎn)品單價。預(yù)計到2023年，①金融IC卡發(fā)卡量將增加到4.2億元，市場規(guī)模可達到35億元，為2023年的4.2倍。②SWP-SIM銷量為4,450萬張，市場規(guī)模達到7.13億元。2、需求趨向高附加值IC卡金融IC卡毛利空間為磁條卡的8倍。2023年金融IC卡價格下降至9元，芯片成本下降10%，金融IC卡生產(chǎn)企業(yè)依然可獲得至少30%左右的毛利率，對應(yīng)單卡毛利為3元/張，相比金融磁條卡0.4元/張的毛利，利潤空間擴大到8倍。SWPSIM卡毛利空間為SIM卡的15倍。按照SWP卡25元/張，單卡毛利率30%計算，單卡毛利為7.5元，SIM單卡毛利僅為0.5元，SWP卡的毛利空間為SIM卡的15倍。SIM卡小型化帶來售價的提高。越小的SIM卡對工藝和技術(shù)水平要求越高，售價也越高，Mirco-SIM卡售價和Nano-SIM售價相較普通的SIM分別高出30%和100%。二、EMV遷移，金融IC卡規(guī)模放量1、金融IC卡是長期發(fā)展方向1996年，Europay、MasterCard和VISA年聯(lián)合制定了銀行IC卡在借記、貸記領(lǐng)域應(yīng)用的統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，該技術(shù)主要規(guī)定了芯片卡的規(guī)范以及芯片卡與芯片終端之間的交互對話機制，取三大國際銀行卡組織的首字母得名EMV，因此磁條卡向芯片卡的過度過程也稱為“EMV遷移”。通俗來說，EMV遷移是銀行卡由較為原始的磁條卡向較為先進的集成電路（IC）卡轉(zhuǎn)移的過程。其好處有以下：①提高銀行卡的安全性。由于磁條卡技術(shù)簡單，信息易被復(fù)制，使用磁條信息盜錄裝置復(fù)制銀行卡磁道信息并偽造磁卡條的案件頻繁發(fā)生，給持卡人和發(fā)卡機構(gòu)造成巨額損失。而IC卡擁有讀寫保護和數(shù)據(jù)加密保護，并且在使用保護上采取個人密碼、卡與讀寫器雙向認證，制難度極高，因此安全性較高。②有利于銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。相比銀行磁條卡存儲空間小，無運算能力，金融IC卡內(nèi)置CPU及COS系統(tǒng)，本身便是一個多應(yīng)用加載的平臺，既能通過接觸方式實現(xiàn)借貸記功能、電子錢包功能，又能通過非接觸方式實現(xiàn)快速交易的小額支付功能。此外，金融IC卡還可以支持個人的信息管理、積分管理等一系列應(yīng)用的實現(xiàn)，幫助銀行實現(xiàn)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式上的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。③提高金融服務(wù)業(yè)的便利性。磁條卡只能通過刷卡的方式并需要連接銀行系統(tǒng)讀取。而IC卡既可以接觸式支付，也可以快速的非接觸式支付；不僅可以聯(lián)網(wǎng)使用，也可以脫機使用，將使得交易通信費用大大降低。2、全球范圍內(nèi)EMV遷移已進行多年，效果良好截止2023年，全球已經(jīng)實施或計劃實施EMV遷移的國家和地區(qū)超過30個，發(fā)行符合EMV標(biāo)準(zhǔn)的金融IC卡近2億張，EMV遷移后因偽卡導(dǎo)致?lián)p失的責(zé)任和風(fēng)險由未進行EMV遷移的收單銀行承擔(dān)。此外，國際組織為推行EMV遷移計劃，決定從2023年起，不再對歐洲地區(qū)因利用磁條卡犯罪所造成的損失承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，而在亞洲實施該措施的時間是2023年，世界范圍內(nèi)實施的時間點是2023年。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，雖然相對于全球而言，金融IC卡在亞太地區(qū)推廣較進度較慢，但截止2023年年中亞太地區(qū)有14個以上的國家和地區(qū)啟動了IC卡遷移計劃，中國臺灣、馬來西亞、日本、韓國已基本完成，中國香港、新加坡、新西蘭、菲律賓等其他國家和地區(qū)正在有步驟實施過程中，亞太地區(qū)EMV遷移速度正在明顯加快。從實施效果看，法國銀行卡市場的統(tǒng)計數(shù)字顯示，IC卡的欺詐率要比磁條卡低150倍。1987年法國銀行卡的欺詐率為2.7%，到了2023年，隨著IC卡的全面推廣，這一比例已下降到0.18%。在馬來西亞，信用卡欺詐率曾經(jīng)一度高達1%，在100%的信用卡和96%的終端實現(xiàn)EMV遷移后，欺詐率已經(jīng)降到近年來8‰的最低點。3、國內(nèi)EMV遷移進展緩慢有因我國早在1994年就提出了“磁條卡與智能卡并用，逐步向智能卡過渡”的指導(dǎo)思想。但是直到2023年3月，央行發(fā)布《中國金融集成電路（IC）卡規(guī)范》奠定了國內(nèi)EMV遷移的基礎(chǔ)，才開始金融IC卡試點工作，并在北京、上海、天津、青島和福州等地開始進行試點工作。此后至2023年，央行重新修訂并發(fā)布了《中國金融集成電路（IC）卡規(guī)范》（2023年版）。與2023年版本標(biāo)準(zhǔn)相比，《規(guī)范》尊重原標(biāo)準(zhǔn)的總體架構(gòu)和技術(shù)內(nèi)容，增加了非接觸式通訊規(guī)定和小額支付規(guī)范，在應(yīng)用上修改完善了借貸記功能，增加了自行設(shè)計的基于借貸記的小額支付業(yè)務(wù)。但我國EMV遷移進展始終十分緩慢，特別是在2023年中期之前，其主要原因是銀行在改造成本和風(fēng)險權(quán)衡的結(jié)果。一方面，EMV遷移涉及到龐大的系統(tǒng)、終端改造，而單卡成本亦是磁條卡的十幾倍。另一方面，早期國內(nèi)銀行卡使用率較低（主要是對存折的替代，在自助終端、刷卡消費等方面使用率較低），銀行和儲戶面臨的欺詐風(fēng)險較低。因此銀行大規(guī)模進行EMV遷移動力不足。4、2023年下半年起國內(nèi)EMV遷移加速至2023年3月，央行正式發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》,要求“在“十四五”期間，加快銀行卡芯片化進程，形成增量發(fā)行的銀行卡以金融IC卡為主的應(yīng)用局面。推動金融IC卡與公共服務(wù)應(yīng)用的結(jié)合，促進金融IC卡應(yīng)用與國際支付體系的融合，實現(xiàn)金融IC卡應(yīng)用與互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付等創(chuàng)新型應(yīng)用的整合?！备鶕?jù)我們從EMV產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)了解到的情況，目前銀行業(yè)大規(guī)模EMV遷移的準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成，包括后臺系統(tǒng)、POS改造及ATM機及非現(xiàn)金自助終端的改造已經(jīng)大體完成或正在有序進行，大規(guī)模金融IC卡替換的遷移環(huán)境已經(jīng)基本成熟。在此先決條件的判斷下，我們預(yù)計央行制定的《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》中設(shè)定的時間表是科學(xué)的和可實現(xiàn)的。按照央行的規(guī)劃，2023年將是所有全國性商業(yè)銀行發(fā)行金融IC卡的起始年，也是國內(nèi)金融IC卡市場井噴的一年。2023年7月，在持續(xù)2年多的銀聯(lián)案上，WTO裁定銀聯(lián)敗訴，要求中國逐步開放電子支付服務(wù)市場，這意味著VISA、Mastercard等外國機構(gòu)將被允許在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣支付卡。為保證目前的市場份額，特別在銀行卡EMV遷移中的市場份額，中國銀聯(lián)便積極推進商業(yè)銀行發(fā)行金融IC卡，至此中國EMV遷移進入加速期。2023年末我國累計發(fā)行銀行卡35.34億張，同比增長20%，同比增速有所放緩。全國人均擁有銀行卡2.64張、信用卡0.25張，較上年同期分別增長20%、19%。在我國35億張銀行卡中，金融IC卡僅占其中3%，提升空間還很大。我國銀行卡發(fā)卡主體為國有商業(yè)銀行、郵儲、股份制銀行以及其他中小銀行、信用社等，這其中絕大部分來自國有商業(yè)銀行及郵儲。從我們調(diào)研信息看，正是由于國有商業(yè)銀行的積極推動，2023年下半年EMV遷移已經(jīng)得以加速。5、未來3年金融IC卡市場規(guī)模擴大4倍，單卡毛利維持高位核心假設(shè)：1）未來幾年，國內(nèi)銀行卡發(fā)卡量仍會保持較快增長。截至2023年底，國內(nèi)銀行卡累計發(fā)卡量達到35.34億張，四年復(fù)合增速為18%。然而國內(nèi)人均擁有卡數(shù)仍低于其他國家和地區(qū)，并且每年銀行卡消費金額和筆數(shù)都保持快速增長，因此，我們認為銀行卡遠未飽和，未來國內(nèi)發(fā)卡量仍會保持較快增長。2）目前芯片價格平均每張約12元，預(yù)計隨著芯片卡發(fā)卡量不斷增長，其價格也將會逐步下降。3）磁條卡壽命一般為5年左右，因此每年新增發(fā)卡量=舊卡更新+發(fā)行新卡。其中舊卡更新量近似于5年前銀行卡增量。（1）市場規(guī)模預(yù)測從我們了解的情況對EMV遷移進程做情景分析，2023年國內(nèi)EMV發(fā)卡量大約在5000萬張，以四大國有銀行為主。為了完成央行對EMV遷移的部署，2023年四大國有及全國性的商業(yè)銀行都開始發(fā)力金融IC卡替換工作，目前在發(fā)行的銀行新卡中金融IC卡占比已經(jīng)超過了15%，央行EMV遷移路線圖進展順利。按照央行EMV遷移路線圖測算，我們預(yù)計2023年金融IC占銀行發(fā)卡量的比例將提升到40%左右，發(fā)卡量預(yù)計為2.14億張，市場規(guī)模約為20億元，為2023年的2.4倍。到2023年金融IC卡發(fā)卡量將增加到4.2億張，市場規(guī)?？蛇_到35億元，為2023年的4.2倍。（2）毛利預(yù)測2023年金融IC卡單卡出貨價近12元，按照50%的毛利率計算，單卡毛利約為6元。由于工行招標(biāo)價格為行業(yè)先行指標(biāo)，2023年其招標(biāo)價格降至9元，因此2023年其他各大行IC卡價格將約9元/張的參考價。金融IC卡成本80%以上來自芯片采購，其他成本為卡集、人工、設(shè)備折舊等。目前各銀行均采用恩智浦芯片，預(yù)計2023年芯片價格會因產(chǎn)品技術(shù)升級略有下降。2023年單卡價格下降至9元，芯片成本也下降10%，金融IC卡生產(chǎn)企業(yè)依然可獲得至少30%左右的毛利率，對應(yīng)單卡毛利為3元/張，相比磁條卡0.4元/張的毛利，利潤空間擴大8倍。從長期看，銀行對產(chǎn)品采購的價格敏感度不高，如：磁條卡、ATM機、POS機等價格長期保持穩(wěn)定，降幅不大，因此預(yù)計銀行IC卡毛利率也可保持目前的水平。三、NFC支付帶動SWPSIM卡需求爆發(fā)1、移動支付即將發(fā)力（1）移動支付的國外有成功經(jīng)驗?zāi)壳叭毡竞头坡少e分別是現(xiàn)場支付和遠程支付最成功的國家之一，這兩個國家的成功經(jīng)驗表明，錢包是“捆綁用戶”的有效手段：1）NTTDOCOMO把移動錢包看做拉動移動通信增長的第三波主要力量，因為不斷推出支持錢包功能（Osaifu-Keitai）的，使得用戶能夠一直留在DOCOMO的網(wǎng)內(nèi)，從而保持了大量的話務(wù)量和業(yè)務(wù)收入。2）菲律賓SMART電信的SMARTMONEY業(yè)務(wù)普及率超過15%，其主要意義在于首先增加了用戶粘性，其次是降低了充值卡發(fā)行成本。移動支付業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，價值鏈參與環(huán)節(jié)非常多，涉及平臺商、芯片商、卡商、應(yīng)用開發(fā)商、POS終端、商戶等各個合作伙伴，短期內(nèi)需要運營商的大量資源投入。從國外運營商的經(jīng)驗來看，短期內(nèi)單獨倚靠錢包難以實現(xiàn)盈利，需要一段時間的市場培育，但長期看可基于規(guī)模逐步帶來新的收益增長。日本NTTDOCOMO從2023年即開始策劃推出電子錢包（Edy）業(yè)務(wù)，04年7月正式推出錢包，至06年底就已經(jīng)發(fā)展了1800萬用戶，但直到08年底經(jīng)歷了將近5年的時間才開始盈利。（2）移動支付被國內(nèi)運營商寄予厚望受宏觀經(jīng)濟不景氣影響，2023年通信行業(yè)整體步入低谷，行業(yè)收入增速放緩。近兩年雖然增速有所回升，但由于3G牌照發(fā)放、同質(zhì)化競爭、低端價格戰(zhàn)、行業(yè)趨于飽和等因素的影響，整體行業(yè)前景不容樂觀，通信運營業(yè)務(wù)收入增速僅在10%左右。此外，受到新興的移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、終端行業(yè)的沖擊，運營商在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性不斷下降，去中心化趨勢明顯。移動互聯(lián)網(wǎng)利用寬帶提供免費的通話、視頻及短信服務(wù)以及蘋果等大型終端廠商對運營商議價能力的提升都進一步削弱了運營商的盈利能力。由于用戶的日常經(jīng)濟生活離不開支付，而錢包業(yè)務(wù)可以充分發(fā)揮“隨時、隨地、隨身”的特點，體現(xiàn)方便、快捷、時尚的生活方式。對于中國的運營商來說，在新的市場競爭形式下，錢包業(yè)務(wù)最重要的意義就在于增加用戶黏性，是捆綁用戶的有效手段。2、NFC-SWP標(biāo)準(zhǔn)最終勝出2023年初，中國移動在考察了幾種支付標(biāo)準(zhǔn)之后將曾重點放在了推動2.4G自主標(biāo)準(zhǔn)的移動支付體系上，希望能夠把控產(chǎn)業(yè)鏈上下游，完全地捆綁用戶同時快速推出占領(lǐng)陣地，同時建立行業(yè)壁壘。2.4G標(biāo)準(zhǔn)對于運營商來說最大的優(yōu)勢在于整個產(chǎn)業(yè)鏈將完全獨立于銀聯(lián)的13.56M標(biāo)準(zhǔn)，且用戶使用該項業(yè)務(wù)的成本較低，運營商也可以進行空中管理，但由于其并非全球通用標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)、對于產(chǎn)業(yè)鏈把控過于嚴(yán)格阻力較大以及銀行業(yè)的干涉，最終中國移動未能如愿推進2.4G移動支付標(biāo)準(zhǔn)，僅在一些地區(qū)進行了試推廣。在銀行業(yè)大規(guī)模普及金融IC卡的背景下，中國移動最終選擇了相對妥協(xié)的13.56MNFC-SWP終端卡協(xié)作模式，計劃于2023年年初推出。該方案擁有較為成熟的技術(shù)，并且已經(jīng)被確立為國際標(biāo)準(zhǔn)，可以完全兼容銀行和銀聯(lián)的13.56M非接觸金融POS機，同時對于運營商來說具有空中發(fā)卡、空中充值、空中換卡等便利的新功能，但缺陷是需要用戶更換為支持NFC-SWP的終端，這部分費用需要用戶自行支付，預(yù)計推廣的難度相較于2.4G標(biāo)準(zhǔn)大。（3）SWP-SIM是NFC-SW方案安全認證的關(guān)鍵NFC-SWP標(biāo)準(zhǔn)方案中SIM卡是用戶身份認證的唯一通道，SIM卡中需要集成遵循SWP協(xié)議的安全模塊。此外，SIM卡需要提供更大的存儲空間以存放諸如銀行電子證書等更多NFC應(yīng)用，因此SWP-SIM的制造難度及對工藝的要求明顯高于普通2FFSIM卡。3、SWP-SIM市場規(guī)模將出現(xiàn)跳躍式增長，并打開利潤空間核心假設(shè)：1）未來幾年，中國移動TD銷量將維持穩(wěn)定增長。根據(jù)中國移動統(tǒng)計，2023年移動公司共銷售940萬部TD終端；2023年全年，中國移動銷售TD終端2400萬部；2023年前八個月已售出3200萬部，全年有望突破6000萬部，兩年復(fù)合增速為53%。然而目前中國移動3G滲透率依然較低，截止2023年9月中國移動3G滲透率僅為10.82%，仍有大批用戶在使用2G網(wǎng)絡(luò)，3G終端遠未飽和，未來3G終端銷量仍會保持較快增長。2）NFC在TD中的比重會不斷增加。按照中國移動的規(guī)劃，全部NFC都將是TD-SCDMA，同時將逐步擴大NFC在TD中的占比，最終達到所有TD-SCDMA均內(nèi)置NFC功能的目標(biāo)。3）隨著采購量增加，SWP-SIM卡的售價將下降。由于目前尚未大規(guī)模采購，SWP-SIM卡價格平均每張約30元，預(yù)計隨著采購量的不斷提升，其價格也將會不斷下降。（1）市場規(guī)模預(yù)測：三年后達到7億元的市場規(guī)模從我們了解的情況對中國移動NFC進程做情景分析，目前國內(nèi)11億用戶中，有7億用戶來自中國移動的網(wǎng)絡(luò)，這些用戶大概平均每2年更換一部。以這樣的換機頻率推算，中國移動每年將有超過3億用戶需要更換。至明年年初中國移動將率先推出六款內(nèi)置NFC功能的終端。至2023年底，中國移動預(yù)期將銷售1000萬部支持NFC功能的TD-SCDMA，同時發(fā)展300萬NFC用戶。按照中國移動NFC支付規(guī)劃測算，我們預(yù)計2023年為中國移動移動支付的啟動年，采購量僅為300萬張，2023年SWP-SIM銷量為1,600萬張，市場規(guī)模約為3.2億元，至2023年SWP-SIM銷量為4,450萬張，市場規(guī)模達到7.13億元，同比增長一倍。（2）其他兩家運營商有望跟進考慮到中國聯(lián)通和中國電信也將在支付市場上進行相應(yīng)的跟進措施，我們預(yù)計市場規(guī)模還有望繼續(xù)擴大。中國聯(lián)通已經(jīng)于11月26日宣布與招商銀行宣布聯(lián)手推出NFC-USIM卡模式的解決方案，聯(lián)通用戶可將招行信用卡賬戶內(nèi)置在USIM卡中，就此實現(xiàn)銀行卡功能與功能“合二為一”，刷即可直接進行各種消費。中國電信2023年底獲得支付牌照后在三家運營商中率先推出了自己的支付品牌“銀聯(lián)翼寶”?！般y聯(lián)翼寶”采用的解決方案是RFID-USIM模式，該方案對終端背板的材質(zhì)有要求，技術(shù)本身有一定的局限性，且運營商本身并不處于產(chǎn)業(yè)鏈重要位置。近期王曉初表示要2023年將啟動NFC終端定制，也標(biāo)志了中國電信向NFC-SWP方案傾斜。（3）SWP-SIM卡單卡毛利空間為SIM卡的15倍我們按照SWP-SIM卡25元/張，單卡毛利率30%計算，SWP-SIM卡單卡毛利為7.5元，而傳統(tǒng)的SIM單價為2.5元/張，按單卡毛利率為20%計算，SIM單卡毛利為0.5元，因此SWP-SIM卡的毛利空間為SIM卡的15倍。四、終端升級促進SIM卡小型化1、SIM卡小型化條件已成熟（1）移動終端趨于更小更便攜隨著電子元器件行業(yè)以及通信行業(yè)的迅猛發(fā)展，已經(jīng)不再僅僅負擔(dān)通話和短信功能，更多的是為用戶提供移動計算、視頻、上網(wǎng)等其他原本由PC提供的服務(wù)，與此同時，必須輕薄小巧，易于攜帶。這對于制造商提出了非常高的要求，必須盡可能地將元器件設(shè)計的緊湊，盡可能節(jié)省空間同時還需要兼顧性能。（2）SIM卡被縮小以節(jié)省空間為了提供盡可能多的空余空間，近年來非本身的部件也紛紛掀起了一股小型化的趨勢，例如使用的USB接口體積就一再被縮小。為了盡可能的節(jié)省空間，研發(fā)人員還將目光投向了SIM卡。最早版本的SIM卡是1FF版本的Full-SIM，但隨著體積越來越小，目前最廣泛使用的2FF版Mini-SIM卡開始快速普及并取而代之。但對于很多最新款的來說，其體積仍然偏大，為此ETSI（歐洲電信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會）在綜合了各大廠商的提案后提出了后續(xù)的Micro-SIM（3FF）和Nano-SIM（4FF）方案。Micro-SIM和Nano-SIM相比普通的Mini-SIM卡擁有更小的面積，更薄的厚度，更有利于節(jié)省內(nèi)部空間。2、SIM卡小型化帶來行業(yè)機會由于更小的體積需要容納更多的電子元器件，安全性和內(nèi)存容量也有所提高，從各類型SIM卡造價來看，越小的SIM卡對工藝和技術(shù)水平要求越高，因而售價也越高。Mirco-SIM卡售價和Nano-SIM售價相較普通的Mini-SIM分別高出30%和100%。根據(jù)水清木華研究中心統(tǒng)計，截止2023年底，中國電信領(lǐng)域采購的IC卡累計達60億張左右，是中國IC卡第一消費市場。全年中國SIM卡市場發(fā)卡量達到8.9億張。我們預(yù)計隨著移動用戶滲透率的進一步攀升，我國SIM卡的增長速度會逐漸放緩，在未來幾年最終進入平穩(wěn)期。但隨著Iphone5等未來新一代SIM卡上市，原先Mini-SIM剪卡的方式已經(jīng)不再適用，必將帶動新一代Nano-SIM卡的需求大幅提升。五、投資策略及行業(yè)重點企業(yè)簡況1、投資策略：金融IC卡以及移動支付卡的優(yōu)勢地位（1）EMV遷移由故事變?yōu)楝F(xiàn)實，金融IC卡將是IC卡行業(yè)最大的推動力，天喻信息及恒寶股份在金融IC卡市場占據(jù)優(yōu)勢地位，兩公司將迎來業(yè)績快速成長期，并有望逐漸兌現(xiàn)預(yù)期。（2）EMV遷移推進支付環(huán)境完善，近場支付的13.56MPOS終端覆蓋率大幅提高，客觀上也為運營商推動NFC移動支付提供了基礎(chǔ)條件，相應(yīng)的也將催生SWPSIM卡的需求。目前看天喻信息已經(jīng)進入中國移動SWPSIM卡采購名單，而恒寶股份在移動支付卡原本就具有領(lǐng)先地位，產(chǎn)品進入采購測試階段，也有望進入中國移動采購體系。2、天喻信息：背靠最大發(fā)卡行，移動支付主要受益者公司是我國智能卡行業(yè)10強企業(yè)之一。產(chǎn)品主要包括通信智能卡、金融IC卡、城市通卡、移動多媒體廣播電視有條件接收卡、稅控卡（盤）、社?？ā⒓佑涂ǖ?，涵蓋了目前智能卡應(yīng)用的主要領(lǐng)域，并且都擁有核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)。在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視和政府應(yīng)用等領(lǐng)域，公司取得了較強的競爭優(yōu)勢。此外，公司還提供智能卡應(yīng)用系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，從事無線互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)平臺的開發(fā)以及增值業(yè)務(wù)的運營。經(jīng)過多年的不懈努力，天喻智能卡產(chǎn)品已在20多個國家及地區(qū)實現(xiàn)銷售，成為中國乃至世界知名的品牌。（1）近年公司金融IC卡主要客戶為工商銀行，工行又是國內(nèi)EMV遷移的先行者，而公司已經(jīng)連續(xù)三年成為工行最大的IC卡供應(yīng)商。除工行外，公司也相繼進入其他大型商業(yè)銀行，將是金融IC卡放量的主要受益者之一。（2）公司SWP-SIM已經(jīng)在中國移動入圍測評中獲得了較好的評價，且公司研發(fā)進度較快，成為中國移動有限的SWP-SIM供貨商之一已經(jīng)成為定局。在未來龐大的SWP-SIM藍海中將獲得較好的市場份額。（3）子公司天喻通訊經(jīng)營中國移動“無線城市”項目，開始進入收獲期，2023年已經(jīng)扭虧為盈，預(yù)計2023年還將保持快速增長。另外天喻信息通過子公司擎動網(wǎng)絡(luò)，布局移動支付，未來成長空間廣闊。公司已經(jīng)進入高速成長期，若中國移動加大對移動支付的推廣力度，天喻信息業(yè)績還有望超出預(yù)期。3、恒寶股份：展現(xiàn)金融卡優(yōu)勢，有望突破移動SWPSIM卡采購公司是國內(nèi)通信、金融、重控票證卡類產(chǎn)品種類最多，產(chǎn)能最大，設(shè)備最先進，資質(zhì)最全的研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)，是通信智能卡、金融智能卡、電子標(biāo)簽、讀寫機具、USBKey、物聯(lián)網(wǎng)終端及應(yīng)用解決方案的供應(yīng)商和系統(tǒng)集成服務(wù)提供商。公司目前已構(gòu)建了以北京為研發(fā)和營銷服務(wù)中心，以江蘇丹陽為生產(chǎn)中心的運營體系，旗下?lián)碛熊浖夹g(shù)、信息技術(shù)、智能識別技術(shù)三個控股子公司，同時承擔(dān)了多個國家、省部級科研項目，是智能卡與電子標(biāo)簽工程技術(shù)研究中心之一，其產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)已經(jīng)覆蓋全國、走向世界。（1）恒寶股份一直以來深耕銀行領(lǐng)域，銀行磁條卡已經(jīng)多年保持份額第一。銷售及研發(fā)中心設(shè)立在北京，而北京又是銀行總部聚集地，這樣公司可以根據(jù)銀行需求迅速做出反應(yīng)。除工行外，公司IC卡已經(jīng)入圍其他大型商業(yè)銀行。隨著工行發(fā)卡激增，供應(yīng)商產(chǎn)能有限，恒寶進而入圍工行名單指日可待。預(yù)計2023年公司可獲得25-30%的市場份額，是EMV遷移的主要受益者。（2）通信領(lǐng)域，公司是我國主要的SIM卡以及最大的移動支付卡生產(chǎn)廠。通過收購東方英卡，公司進入中國移動，集采份額已從末尾升至2023年的第二，加上原本在中國電信、中國聯(lián)通的強勢地位，SIM卡出貨量名列前茅。移動支付卡領(lǐng)域，公司在SIMPASS、全卡方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，而在將要快速增長的SWPSIM卡方面，公司也早已做好準(zhǔn)備。（3）U-key產(chǎn)品具有增長快、毛利率高的特點，公司產(chǎn)品先后入圍20多家銀行，2023年實現(xiàn)了倍數(shù)增長，預(yù)計未來將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。六、風(fēng)險因素1、金融IC卡發(fā)卡量低于預(yù)期2、由于競爭激烈導(dǎo)致SWPSIM卡毛利率下降過快

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、