企業(yè)金融渠道

企業(yè)金融渠道小組成員：李明艷弓宇飛馬淑芳王慧云研究框架投資理論哈里·馬克維茨（1950s）《證券組合選擇：有效 的分散化》（1959）均值-方差分析投資理論?投資理論Sharp、Mossion、 Linter（1960s）資本資產(chǎn)定價模型

(Capital

Asset,Pricing Model,簡寫為CAPM)可用計量經(jīng)濟學方法對 模型進行檢驗投資理論假設(shè)條件理性投資者，用均值和方差來度量收益和風險市場存在著一種無風險資產(chǎn)投資者有相似預期無信息成本，價格的接受者無交易成本和差別稅收資產(chǎn)量一定投資理論貝塔系數(shù)單個證券收益率證券市場線BA投資理論羅斯（1970s）套利定價理論（Arbitrage

PricingTheory，簡稱APT)投資理論?投資理論Robert

C

Merton和 Myron

S

Schole（1970s）期權(quán)定價模型1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎投資工具融資理論莫迪里亞尼

(Modiglianni)和米勒

(Miller)（1958）《資本成本、公司金融 投資理論》MM定理1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎融資理論假設(shè)無交易成本無稅收無信息不對稱兩種融資方式融資理論結(jié)論公司價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)權(quán)益持有者的風險隨債務(wù)比例的增加而增加1958年，電子行業(yè)和石油行業(yè)普通股收益和債務(wù)比例的相關(guān)系數(shù)顯著為正融資理論后期發(fā)展眾多學者認為現(xiàn)實世界中公司價值與資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)稅收、財務(wù)狀況和代理成本、盈利能力、成長性融資理論梅耶斯信息不對稱融資優(yōu)序理論基本觀點內(nèi)源融資發(fā)行安全性較好的債券發(fā)行股票控制權(quán)理論企業(yè)經(jīng)理對控制權(quán)的偏好基本觀點內(nèi)源融資發(fā)行股票發(fā)行債券融資渠道融資渠道——商業(yè)銀行貸款貸款定價的基本理論核心觀點影響利率的因素從宏觀角度分析：平均利潤率；預期通貨膨脹率；貨幣政策；國際利率水平；歷史利率水平。從微觀角度分析：?

貸款利率≥資金成本+風險成本+交易成本；?

銀行貸款的目標收益率≤貸款利率≤借款人擬投資項目的預期收益率；?貸款利率≥機會成本。融資渠道——商業(yè)銀行貸款成本加成貸款定價法(Cost-Plus

Loan

Pricing)計算公式：貸款利率=資金成本+非資金性經(jīng)營成本+風險成本+目標利潤優(yōu)點：成本明確缺點：忽略了客戶需求、同業(yè)競爭、市場利率水平變化等因素融資渠道——商業(yè)銀行貸款價格先導定價方法(Price

Leadership

Loan Pricing)計算公式:貸款利率=基準利率+風險溢價點數(shù)優(yōu)點：可操作性強、有市場競爭力缺點：沒有考慮實際成本和與客戶的全面關(guān)系和綜合貢獻融資渠道——商業(yè)銀行貸款客戶盈利分析模式(Customer

Profitability Analysis

Loan

Pricing)計算公式:貸款利率=銀行的目標利潤率+(為該客戶提供的所有服務(wù)的總成本-為該客戶提供所有服務(wù)中除貸款利息以外的其他收入)÷貸款額特點：對不同的客戶差別定價融資渠道——股票主板（2006）創(chuàng)業(yè)版（2009）

凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣

3000萬元

現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元或營業(yè)收入累計超過人民幣3億元

發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元

最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長

或最近1年盈利，凈利潤不少于500萬元，營業(yè)收入不少于5000萬元發(fā)行后股本總額不少于3000萬元融資渠道——債券融資渠道——債券融資渠道——債券融資渠道——債券企業(yè)債券發(fā)行條件

股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元債券信用級別良好中小企業(yè)私募債（試點）概念

中小微企業(yè)、中國境內(nèi)、非公開方式不包括房地產(chǎn)和金融企業(yè)特點高風險、純信用

發(fā)行主體無凈資產(chǎn)或盈利能力門檻要求完全市場化暫不接受個人投資者參與融資渠道——債券融資渠道融資渠道——VC/PE融資渠道——VC/PE融資渠道——VC/PE思考評級機構(gòu)尚未發(fā)揮其重要作用風險投資模式對民間資本的借鑒作用項目融資的概念廣義：一種為建設(shè)一個新項目、收購一個現(xiàn) 有項目或者對已有項目進行債務(wù)重組所進行 的融資活動都可以被稱為項目融資（“為了 項目而融資”）狹義：“以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資，”項目融資是一種無追索權(quán)或者有限追索權(quán)的融資或貸款。（“通過項目來融資”）項目融資的特點項目導向籌資額大風險分擔融資成本高表外融資有限追索或無追索追索：借款人為按期償還債務(wù)時，貸款人要 求借款人用以除項目抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)與 收入償還債務(wù)的權(quán)利。若項目經(jīng)濟強度不足以保障貸款安全，則貸 款人可能要求直接擔保、間接擔?；蛘咂渌?形式給予項目附加的信用支持。各擔保人或者支持人對項目債務(wù)所負責任， 僅以他們各自所提供的擔保金額或者按有關(guān) 協(xié)議所承擔的義務(wù)為限。項目融資與傳統(tǒng)融資特點的比較項目融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)項目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量（放貸者最關(guān)注項目效益）借貸人or發(fā)起人的資信追索程度無追索或有限追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù))風險分擔所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔保者股權(quán)比例(本貸比)發(fā)起人出資比例較低通常低于30%發(fā)起人出資比例較高,通常高于30~40%會計處理可以實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資資產(chǎn)負債表內(nèi)融資還款貸款圖一傳統(tǒng)貸款貸款有額擔保還款資金有限投資圖二項目融資工廠A工廠C銀

行工廠A工廠B工收廠益C工廠B銀

行項目公司項目融資的優(yōu)缺點項目融資的優(yōu)點:獲得大額資金貸款表外融資會計處理分散風險不受項目主辦方資產(chǎn)規(guī)模限制項目融資的缺點:成本高耗時長、風險大幾種常見的項目融資方式PPP主要模式一級分類二級分類三級分類外包類模塊式外包服務(wù)外包管理外包整體式外包DBT設(shè)計-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓

DBMM設(shè)計-建設(shè)-主要維護O&M經(jīng)營和維護DBO設(shè)計-建設(shè)-經(jīng)營特許經(jīng)營類TOT轉(zhuǎn)讓-運營-移交PUOT購買-更新-運營-移交

LUOT租賃-更新-運營-移交BOT建設(shè)-運營-移交BLOT建設(shè)-租賃-運營-移交

BOOT建設(shè)-擁有-運營-移交其他DBTO設(shè)計-建設(shè)-移交-運營

DBFO設(shè)計-建設(shè)-融資-運營私有化部分私有化股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其他完全私有化PUO購買-更新-經(jīng)營

BOO建設(shè)-擁有-經(jīng)營BOT的衍生形式BOO(Build-Own-Operate)

建設(shè)-擁有-永久經(jīng)營TOT(Transfer-Operate-Transfer)轉(zhuǎn)讓-運營-移交BT(Build-Transfer)BLT(Build-Lease-Transfer)建設(shè)-移交建設(shè)-租賃-轉(zhuǎn)讓ROT(Rehabilitate-Operate-Transfer)改造-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓購買-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓POT(Purchase-Operate-Transfer)DBFO(Design-Build-Finance-Operate)設(shè)計-建設(shè)-融資-經(jīng)營謝

謝謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH內(nèi)容總結(jié)企業(yè)金融渠道。莫迪里亞尼(Modiglianni)和米勒(Miller)（1958）。融資渠道——商業(yè)銀行貸款。融資渠道——債券。融資渠道——VC/PE。若項目經(jīng)濟強度不足以保障貸款安全，則貸

款人可能要求直接擔保、間接擔?；蛘咂渌问浇o予項目附加的信用支持。完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù))。集中于發(fā)起人/放貸者/擔保者。(Build-Operate-Transfer)。(Transfer-Operate-Transfer)。(Design-Build-