企業(yè)金融渠道

企業(yè)金融渠道小組成員：李明艷弓宇飛馬淑芳王慧云研究框架投資理論哈里·馬克維茨（1950s）《證券組合選擇：有效 的分散化》（1959）均值-方差分析投資理論?投資理論Sharp、Mossion、 Linter（1960s）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

(Capital

Asset,Pricing Model,簡寫為CAPM)可用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì) 模型進(jìn)行檢驗(yàn)投資理論假設(shè)條件理性投資者，用均值和方差來度量收益和風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)存在著一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資者有相似預(yù)期無信息成本，價(jià)格的接受者無交易成本和差別稅收資產(chǎn)量一定投資理論貝塔系數(shù)單個(gè)證券收益率證券市場(chǎng)線BA投資理論羅斯（1970s）套利定價(jià)理論（Arbitrage

PricingTheory，簡稱APT)投資理論?投資理論Robert

C

Merton和 Myron

S

Schole（1970s）期權(quán)定價(jià)模型1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)投資工具融資理論莫迪里亞尼

(Modiglianni)和米勒

(Miller)（1958）《資本成本、公司金融 投資理論》MM定理1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)融資理論假設(shè)無交易成本無稅收無信息不對(duì)稱兩種融資方式融資理論結(jié)論公司價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)權(quán)益持有者的風(fēng)險(xiǎn)隨債務(wù)比例的增加而增加1958年，電子行業(yè)和石油行業(yè)普通股收益和債務(wù)比例的相關(guān)系數(shù)顯著為正融資理論后期發(fā)展眾多學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界中公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)稅收、財(cái)務(wù)狀況和代理成本、盈利能力、成長性融資理論梅耶斯信息不對(duì)稱融資優(yōu)序理論基本觀點(diǎn)內(nèi)源融資發(fā)行安全性較好的債券發(fā)行股票控制權(quán)理論企業(yè)經(jīng)理對(duì)控制權(quán)的偏好基本觀點(diǎn)內(nèi)源融資發(fā)行股票發(fā)行債券融資渠道融資渠道——商業(yè)銀行貸款貸款定價(jià)的基本理論核心觀點(diǎn)影響利率的因素從宏觀角度分析：平均利潤率；預(yù)期通貨膨脹率；貨幣政策；國際利率水平；歷史利率水平。從微觀角度分析：?

貸款利率≥資金成本+風(fēng)險(xiǎn)成本+交易成本；?

銀行貸款的目標(biāo)收益率≤貸款利率≤借款人擬投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率；?貸款利率≥機(jī)會(huì)成本。融資渠道——商業(yè)銀行貸款成本加成貸款定價(jià)法(Cost-Plus

Loan

Pricing)計(jì)算公式：貸款利率=資金成本+非資金性經(jīng)營成本+風(fēng)險(xiǎn)成本+目標(biāo)利潤優(yōu)點(diǎn)：成本明確缺點(diǎn)：忽略了客戶需求、同業(yè)競(jìng)爭、市場(chǎng)利率水平變化等因素融資渠道——商業(yè)銀行貸款價(jià)格先導(dǎo)定價(jià)方法(Price

Leadership

Loan Pricing)計(jì)算公式:貸款利率=基準(zhǔn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)點(diǎn)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：可操作性強(qiáng)、有市場(chǎng)競(jìng)爭力缺點(diǎn)：沒有考慮實(shí)際成本和與客戶的全面關(guān)系和綜合貢獻(xiàn)融資渠道——商業(yè)銀行貸款客戶盈利分析模式(Customer

Profitability Analysis

Loan

Pricing)計(jì)算公式:貸款利率=銀行的目標(biāo)利潤率+(為該客戶提供的所有服務(wù)的總成本-為該客戶提供所有服務(wù)中除貸款利息以外的其他收入)÷貸款額特點(diǎn)：對(duì)不同的客戶差別定價(jià)融資渠道——股票主板（2006）創(chuàng)業(yè)版（2009）

凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣

3000萬元

現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元或營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元

發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元

最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長

或最近1年盈利，凈利潤不少于500萬元，營業(yè)收入不少于5000萬元發(fā)行后股本總額不少于3000萬元融資渠道——債券融資渠道——債券融資渠道——債券融資渠道——債券企業(yè)債券發(fā)行條件

股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元債券信用級(jí)別良好中小企業(yè)私募債（試點(diǎn)）概念

中小微企業(yè)、中國境內(nèi)、非公開方式不包括房地產(chǎn)和金融企業(yè)特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)、純信用

發(fā)行主體無凈資產(chǎn)或盈利能力門檻要求完全市場(chǎng)化暫不接受個(gè)人投資者參與融資渠道——債券融資渠道融資渠道——VC/PE融資渠道——VC/PE融資渠道——VC/PE思考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚未發(fā)揮其重要作用風(fēng)險(xiǎn)投資模式對(duì)民間資本的借鑒作用項(xiàng)目融資的概念廣義：一種為建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購一個(gè)現(xiàn) 有項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行 的融資活動(dòng)都可以被稱為項(xiàng)目融資（“為了 項(xiàng)目而融資”）狹義：“以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資，”項(xiàng)目融資是一種無追索權(quán)或者有限追索權(quán)的融資或貸款。（“通過項(xiàng)目來融資”）項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向籌資額大風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)融資成本高表外融資有限追索或無追索追索：借款人為按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要 求借款人用以除項(xiàng)目抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)與 收入償還債務(wù)的權(quán)利。若項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸 款人可能要求直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蛘咂渌?形式給予項(xiàng)目附加的信用支持。各擔(dān)保人或者支持人對(duì)項(xiàng)目債務(wù)所負(fù)責(zé)任， 僅以他們各自所提供的擔(dān)保金額或者按有關(guān) 協(xié)議所承擔(dān)的義務(wù)為限。項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資特點(diǎn)的比較項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量（放貸者最關(guān)注項(xiàng)目效益）借貸人or發(fā)起人的資信追索程度無追索或有限追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù))風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔(dān)保者股權(quán)比例(本貸比)發(fā)起人出資比例較低通常低于30%發(fā)起人出資比例較高,通常高于30~40%會(huì)計(jì)處理可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)融資還款貸款圖一傳統(tǒng)貸款貸款有額擔(dān)保還款資金有限投資圖二項(xiàng)目融資工廠A工廠C銀

行工廠A工廠B工收廠益C工廠B銀

行項(xiàng)目公司項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn):獲得大額資金貸款表外融資會(huì)計(jì)處理分散風(fēng)險(xiǎn)不受項(xiàng)目主辦方資產(chǎn)規(guī)模限制項(xiàng)目融資的缺點(diǎn):成本高耗時(shí)長、風(fēng)險(xiǎn)大幾種常見的項(xiàng)目融資方式PPP主要模式一級(jí)分類二級(jí)分類三級(jí)分類外包類模塊式外包服務(wù)外包管理外包整體式外包DBT設(shè)計(jì)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓

DBMM設(shè)計(jì)-建設(shè)-主要維護(hù)O&M經(jīng)營和維護(hù)DBO設(shè)計(jì)-建設(shè)-經(jīng)營特許經(jīng)營類TOT轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-移交PUOT購買-更新-運(yùn)營-移交

LUOT租賃-更新-運(yùn)營-移交BOT建設(shè)-運(yùn)營-移交BLOT建設(shè)-租賃-運(yùn)營-移交

BOOT建設(shè)-擁有-運(yùn)營-移交其他DBTO設(shè)計(jì)-建設(shè)-移交-運(yùn)營

DBFO設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-運(yùn)營私有化部分私有化股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其他完全私有化PUO購買-更新-經(jīng)營

BOO建設(shè)-擁有-經(jīng)營BOT的衍生形式BOO(Build-Own-Operate)

建設(shè)-擁有-永久經(jīng)營TOT(Transfer-Operate-Transfer)轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-移交BT(Build-Transfer)BLT(Build-Lease-Transfer)建設(shè)-移交建設(shè)-租賃-轉(zhuǎn)讓ROT(Rehabilitate-Operate-Transfer)改造-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓購買-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓POT(Purchase-Operate-Transfer)DBFO(Design-Build-Finance-Operate)設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-經(jīng)營謝

謝謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH內(nèi)容總結(jié)企業(yè)金融渠道。莫迪里亞尼(Modiglianni)和米勒(Miller)（1958）。融資渠道——商業(yè)銀行貸款。融資渠道——債券。融資渠道——VC/PE。若項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸

款人可能要求直接擔(dān)保、間接擔(dān)保或者其它形式給予項(xiàng)目附加的信用支持。完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù))。集中于發(fā)起人/放貸者/擔(dān)保者。(Build-Operate-Transfer)。(Transfer-Operate-Transfer)。(Design-Build-