2023年玻璃基板行業(yè)分析報(bào)告

2023年玻璃基板行業(yè)分析報(bào)告2023年3月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、玻璃基板：面板產(chǎn)業(yè)的“硅圓片” PAGEREFToc363738113\h41、“站在”液晶產(chǎn)業(yè)鏈的頂端 PAGEREFToc363738114\h42、溢流熔融法是玻璃基板制造的主流工藝 PAGEREFToc363738115\h63、高世代化和輕薄化是玻璃基板的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc363738116\h7二、寡頭壟斷、“難進(jìn)易出”造就玻璃基板行業(yè)高利潤(rùn)率 PAGEREFToc363738117\h81、全球市場(chǎng)供需穩(wěn)定，需求增速主要來自大陸 PAGEREFToc363738118\h82、高技術(shù)壁壘造就的寡頭壟斷的高利潤(rùn)率行業(yè) PAGEREFToc363738119\h10（1）“微笑曲線”最頂端，整個(gè)液晶產(chǎn)業(yè)鏈最賺錢 PAGEREFToc363738120\h11（2）工藝、配方及設(shè)備構(gòu)成玻璃基板行業(yè)三大技術(shù)壁壘 PAGEREFToc363738121\h12（3）高技術(shù)壁壘阻擋后進(jìn)者——彩虹集團(tuán)咸陽(yáng)1線的五年轉(zhuǎn)固路 PAGEREFToc363738122\h133、低退出機(jī)制利于減緩供給壓力，避免廠商殺價(jià)廝殺 PAGEREFToc363738123\h15（1）玻璃基板產(chǎn)線投資額不高，退出的資金壓力不大 PAGEREFToc363738124\h15（2）玻璃基板生產(chǎn)廠商有能力并且有動(dòng)力轉(zhuǎn)做玻璃蓋板 PAGEREFToc363738125\h15三、玻璃基板國(guó)產(chǎn)配套勢(shì)不可擋 PAGEREFToc363738126\h171、有空間：玻璃基板自給缺口大 PAGEREFToc363738127\h17（1）大陸玻璃基板需求持續(xù)增長(zhǎng) PAGEREFToc363738128\h18（2）大陸玻璃基板供應(yīng)嚴(yán)重不足 PAGEREFToc363738129\h182、有需求：國(guó)產(chǎn)玻璃基板價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，下游渴求配套 PAGEREFToc363738130\h193、有政策：打通液晶產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)家支持不遺余力 PAGEREFToc363738131\h214、有軌跡：從5代線自給率提升看6代線 PAGEREFToc363738132\h22四、行業(yè)標(biāo)桿分析：寶石A——玻璃基板本土配套的代言人 PAGEREFToc363738133\h231、東旭集團(tuán)：打造產(chǎn)業(yè)集群，本土玻璃基板龍頭雛形已現(xiàn) PAGEREFToc363738134\h23（1）5代線已穩(wěn)定供貨，為6代線量產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) PAGEREFToc363738135\h25（2）5代線業(yè)績(jī)佳，下游反應(yīng)好：技術(shù)成熟可靠 PAGEREFToc363738136\h25（3）公司貫通溢流熔融法，5代線升6代線技術(shù)跨度不大 PAGEREFToc363738137\h26（4）6代線單線盈利預(yù)測(cè) PAGEREFToc363738138\h282、起步基板，寶石A未來想象空間無限 PAGEREFToc363738139\h28（1）公司低世代線產(chǎn)品已向臺(tái)灣滲透，有望起步國(guó)產(chǎn)配套后向外開拓市場(chǎng) PAGEREFToc363738140\h28（2）向高世代線和新型玻璃基板進(jìn)發(fā) PAGEREFToc363738141\h29（3）公司不排除轉(zhuǎn)做玻璃蓋板的可能 PAGEREFToc363738142\h303、風(fēng)險(xiǎn)提示 PAGEREFToc363738143\h31一、玻璃基板：面板產(chǎn)業(yè)的“硅圓片”1、“站在”液晶產(chǎn)業(yè)鏈的頂端玻璃基板是構(gòu)成液晶面板重要的原材料之一。液晶面板的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)類似于三明治，兩層“面包”（TFT基板和彩色濾光片）夾“果醬”（液晶），故制作一片TFT-LCD面板需要用到兩片玻璃基板，分別作為底層玻璃基板和彩色濾光片底板使用。玻璃基板在TFT-LCD原材料成本中占比約20%，對(duì)面板產(chǎn)品性能的影響十分巨大，面板成品的分辨率、透光度、厚度、重量、可視角度等指標(biāo)都與所采用的玻璃基板質(zhì)量密切相關(guān)，作為重要的基底材料，玻璃基板之于TFT-LCD產(chǎn)業(yè)的意義相當(dāng)于硅晶圓之于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。玻璃基板分為含堿和無堿兩種。有堿玻璃主要用于TN/STN型液晶面板中，但對(duì)于TFT-LCD，由于玻璃基板中堿金屬離子會(huì)影響薄膜晶體管柵壓的穩(wěn)定性，故基板的制造必須使用無堿配方，不可以含有氧化鈉和氧化鉀等成分；但氧化鈉和氧化鉀可以降低玻璃的融化溫度，故無堿玻璃的制造需要更高的爐溫，這也是無堿玻璃生產(chǎn)技術(shù)難度高于有堿玻璃的原因之一。玻璃基板作為液晶面板基礎(chǔ)原材料之一，占據(jù)液晶產(chǎn)業(yè)鏈頂端。上游原材料是一些最基礎(chǔ)的化工原料如石英粉、氧化鋁等，下游主要是面板廠和彩色濾光片供應(yīng)商，分別供給他們制作TFT陣列和彩色濾光片，再在成盒段進(jìn)行灌液晶、組裝，制成OpenCell面板。玻璃基板作為薄膜顯示產(chǎn)業(yè)的基石，不僅廣泛應(yīng)用在TN/STN、TFT等液晶面板結(jié)構(gòu)中，也是被稱為下一代顯示技術(shù)的OLED必不可少的基底材料，玻璃基板重要性受顯示機(jī)理變化的影響有限，具有不可替代性，未來產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固。2、溢流熔融法是玻璃基板制造的主流工藝玻璃基板的制造工藝主要有浮法、流孔下引法和溢流熔融法三種，目前主流工藝是溢流熔融法。浮法制造工藝是應(yīng)用最廣泛、歷史最悠久的平板玻璃制造工藝。該法是將熔融玻璃液傳輸至裝有熔融液態(tài)錫的溝槽，利用錫和玻璃的密度差，在玻璃液表面張力和重力作用下自然攤平，再進(jìn)入冷卻室冷卻成型。浮法玻璃需要后段進(jìn)一步研磨、拋光等加工。浮法的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)能高、易于玻璃基板面積尺寸的擴(kuò)大，成本低于其它工藝，但是后段處理帶來的開銷又抵消了部分成本優(yōu)勢(shì)。浮法以前主要用于TN/STN玻璃基板，后來旭硝子成功利用浮法制造無堿玻璃基板，成為浮法制造TFT玻璃基板的代表廠商。流孔下拉法是將熔融玻璃液導(dǎo)入由鉑合金制程的流孔漏板槽中，在重力的作用下玻璃溶液流出，再通過滾輪碾壓、冷卻室固化成型。流孔大小和下引速度決定玻璃厚度，溫度分布決定玻璃的平整度。流孔在此工藝中的作用十分重要，其尺寸穩(wěn)定與否關(guān)系到玻璃厚度是否均勻、表面是否平坦等關(guān)鍵指標(biāo)，但由于外力作用流孔可能變形，良率就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。另外由于玻璃表面與滾輪接觸，所以平整度也會(huì)受到影響，故此流孔下拉法也需要后段拋光加工。主要使用該工藝的廠商是電氣硝子。但目前由于此工藝優(yōu)勢(shì)不明顯，已逐漸被淘汰。溢流熔融法是將熔融玻璃液導(dǎo)入導(dǎo)管，玻璃液到達(dá)容積上限后從導(dǎo)管兩側(cè)沿管壁向下溢流而出，類似瀑布一樣在下方匯流后形成片狀基板。溢流熔融法由著名玻璃基板廠商康寧主導(dǎo)（目前專利已過期），由于此工藝玻璃在成型時(shí)不需要接觸任何介質(zhì)（浮法接觸液態(tài)錫、流孔法接觸金屬滾輪），不會(huì)產(chǎn)生因和介質(zhì)有接觸而造成的玻璃表面性質(zhì)差異等問題，故此不需要后端拋光等加工，現(xiàn)在已經(jīng)成為TFT-LCD玻璃基板制造工藝的主流?，F(xiàn)在大陸東旭集團(tuán)也已經(jīng)掌握該工藝，并已經(jīng)成熟應(yīng)用量產(chǎn)玻璃基板。3、高世代化和輕薄化是玻璃基板的發(fā)展趨勢(shì)由于需要與下游面板廠配套，玻璃基板產(chǎn)線與面板廠一樣，按照產(chǎn)出玻璃面積分成各世代線，面積越大世代線越高，現(xiàn)在最高世代線是10代線，尺寸已達(dá)為2880x3130mm；面板產(chǎn)線向高世代線發(fā)展決定了玻璃基板產(chǎn)線相同的發(fā)展趨勢(shì)，目前國(guó)際玻璃基板巨頭們已將重心轉(zhuǎn)移到高世代線的建設(shè)上，中低世代線不再開出新增產(chǎn)能。目前移動(dòng)終端顯示產(chǎn)品對(duì)面板輕薄化的要求日益增加，在影響面板厚度的因素中，玻璃基板厚度最為關(guān)鍵，玻璃基板做的更薄也有利于廠商在不增加產(chǎn)線的情況下提升產(chǎn)能，目前6代線基板主流厚度已經(jīng)減至0.4-0.5mm，5代線則更低；在LG和友達(dá)等面板廠的積極推動(dòng)下，7代線和8代線玻璃基板逐步也進(jìn)入到0.5mm水平。二、寡頭壟斷、“難進(jìn)易出”造就玻璃基板行業(yè)高利潤(rùn)率不同于面板廠競(jìng)爭(zhēng)激烈、毛利率低的情況，玻璃基板行業(yè)格局穩(wěn)定、盈利性強(qiáng)。穩(wěn)定性主要體現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)、供需平衡、產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定等方面。另外玻璃基板產(chǎn)業(yè)高進(jìn)入壁壘和低退出機(jī)制造就了寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局，幾大寡頭獨(dú)享技術(shù)壁壘帶來的超額利潤(rùn)。1、全球市場(chǎng)供需穩(wěn)定，需求增速主要來自大陸玻璃基板產(chǎn)線與面板產(chǎn)線高度配套，一片面板需要兩片同面積的玻璃基板，我們根據(jù)面板產(chǎn)能計(jì)算了全球玻璃基板的整體需求和各世代線需求，2023年和2023年對(duì)應(yīng)面板產(chǎn)能的玻璃基板需求以面積計(jì)算約為4.7億平方米和4.9億平方米，增速分別為6.6%和3.5%，其中需求增長(zhǎng)主要來自于大陸的6代線（含5.5代線）和8代線面板產(chǎn)能的擴(kuò)充。根據(jù)DisplaySearch的預(yù)測(cè)，2023年和2023年全球玻璃基板營(yíng)收總額將達(dá)到9700億日元和1萬(wàn)億日元，未來幾年全球玻璃基板市場(chǎng)規(guī)模也將穩(wěn)定在這個(gè)水平。玻璃基板市場(chǎng)穩(wěn)定的原因一方面是下游面板產(chǎn)業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期、下游需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，另一方面，由于玻璃基板廠商的議價(jià)能力較強(qiáng)，面板行業(yè)周期性價(jià)格波動(dòng)較難向上傳導(dǎo)至玻璃基板廠商，所以不同于面板價(jià)格的劇烈波動(dòng)，玻璃基板價(jià)格變動(dòng)較為平穩(wěn)，每季度平均降幅1-2%左右。供給方面，由于行業(yè)“難進(jìn)易出”的特點(diǎn)，全球玻璃基板整體供給狀況一直處于合理的水平，基板供給一直小于下游面板產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的理論需求，根據(jù)DisplaySearch預(yù)測(cè)，未來幾個(gè)季度供需都將處于平衡甚至偏緊的狀況。玻璃基板產(chǎn)業(yè)整體增長(zhǎng)平穩(wěn)、供需平衡。2、高技術(shù)壁壘造就的寡頭壟斷的高利潤(rùn)率行業(yè)玻璃基板行業(yè)是個(gè)寡頭壟斷行業(yè)，市場(chǎng)份額主要被4家廠商瓜分。康寧和其與三星的合資公司三星康寧共占據(jù)整個(gè)玻璃基板市場(chǎng)的半壁江山，日本玻璃巨頭旭硝子和電氣硝子分別占據(jù)25%和21%，安翰視特占據(jù)4%，全球近110億美元的玻璃基板利潤(rùn)蛋糕主要被康寧和日本廠商分食。（1）“微笑曲線”最頂端，整個(gè)液晶產(chǎn)業(yè)鏈最賺錢寡頭壟斷的行業(yè)格局造就了玻璃基板行業(yè)的高利潤(rùn)率，在2023年以后液晶產(chǎn)業(yè)鏈盈利結(jié)構(gòu)“微笑曲線”中，玻璃基板處在毛利率最高的頂端，是整個(gè)TFT液晶產(chǎn)業(yè)鏈最賺錢的環(huán)節(jié)，康寧公司玻璃基板業(yè)務(wù)11年和12年的毛利率高達(dá)63.1%和51.8%。這些玻璃巨頭可以獨(dú)享這樣高的利潤(rùn)，主要是由于玻璃基板制造的難度高、行業(yè)進(jìn)入壁壘難度大，玻璃廠商的議價(jià)能力極強(qiáng)，歷史上甚至有過康寧一家控制全球玻璃基板價(jià)格漲跌的現(xiàn)象；而成本方面，制造玻璃的原材料主要是一些基礎(chǔ)的化工原料，另外產(chǎn)線投資不高，所需人工也少，折舊和人工費(fèi)用都相對(duì)較低。（2）工藝、配方及設(shè)備構(gòu)成玻璃基板行業(yè)三大技術(shù)壁壘玻璃基板看似容易，好像只需要把玻璃做的夠薄夠平、潔凈就可以，但其實(shí)技術(shù)壁壘極高。玻璃基板制造的技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一是工藝壁壘：TFT-LCD用玻璃基板對(duì)玻璃表面平整度和雜質(zhì)含量要求都是電子級(jí)的，使用一般的浮法工藝無法滿足這么高的平整度要求，使用后段進(jìn)行研磨拋光又可能因?yàn)榻橘|(zhì)接觸引入新的表面雜質(zhì)，目前只有旭硝子成功使用浮法制造玻璃基板，玻璃基板主流工藝還是溢流熔融法，而溢流熔融法工藝壁壘高于浮法，需要準(zhǔn)確調(diào)整溫度、流速等多個(gè)參數(shù)，掌握難度大。第二是配方壁壘：這是核心的壁壘，是康寧等巨頭得以壟斷基板行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)部分。溢流熔融法需要正確的玻璃液配方才能穩(wěn)定成型，玻璃液配方也影響著玻璃基板的光學(xué)、化學(xué)特性；此外，氧化砷作為一種化學(xué)澄清劑，在傳統(tǒng)的玻璃基板制造配方中用來加速熔融玻璃中氣泡的排出，但是砷是有毒金屬，不符合一些國(guó)家和地區(qū)的環(huán)保要求，含砷玻璃在出口和下游客戶開拓會(huì)受到限制，使用無砷配方則必須使用其他辦法來消除氣泡，技術(shù)難度也隨之加大?？傊浞绞遣ＡЩ逯圃斓暮诵募夹g(shù)，關(guān)系到玻璃基板成品的良率。第三是裝備壁壘：以溢流熔融法為例，由于生產(chǎn)設(shè)備基本都是玻璃廠商自主研發(fā)生產(chǎn)，故此對(duì)于新進(jìn)入者很難在市場(chǎng)上買到現(xiàn)成設(shè)備，都需要重新設(shè)計(jì)和制作生產(chǎn)設(shè)備。另外，由于熔爐、引流槽、溢流磚等關(guān)鍵部件的生產(chǎn)要求高，一些精度和特性的不達(dá)標(biāo)將直接影響最終產(chǎn)品的良率，故在玻璃基板生產(chǎn)設(shè)備的制作上也存在很大壁壘。（3）高技術(shù)壁壘阻擋后進(jìn)者——彩虹集團(tuán)咸陽(yáng)1線的五年轉(zhuǎn)固路玻璃基板高利潤(rùn)率自然吸引許多試圖進(jìn)入的企業(yè)，中國(guó)大陸政府也一直致力于建設(shè)完整的液晶產(chǎn)業(yè)鏈，玻璃基板作為占據(jù)面板原材料成本約20%的核心原材料，自然是國(guó)家著力支持發(fā)展的項(xiàng)目。在利益和政策驅(qū)動(dòng)下，一些企業(yè)試圖進(jìn)軍玻璃基板市場(chǎng)，但都鎩羽而歸，其中以彩虹集團(tuán)的努力實(shí)踐最為典型。作為央企，在國(guó)家、地方大力支持下，彩虹集團(tuán)最先斥巨資打造大陸最大的中世代玻璃基板產(chǎn)業(yè)集群，規(guī)劃5代線和6代線玻璃基板產(chǎn)線各6條。其中，咸陽(yáng)1線早在2023年就點(diǎn)火投產(chǎn)，但是中間多次遭遇技術(shù)難題，由于無法解決氣泡問題，2023年Q3不得不熄火進(jìn)行冷修，約一年之后才再次點(diǎn)火，但之后在技術(shù)升級(jí)時(shí)又多次卡殼：顆粒、細(xì)紋的消除、含砷向無砷轉(zhuǎn)換、0.7mm向0.5mm轉(zhuǎn)換、G5到G6轉(zhuǎn)換，每次轉(zhuǎn)換和升級(jí)都會(huì)導(dǎo)致良率都出現(xiàn)大幅度降低，都需要跟客戶重新認(rèn)證。咸陽(yáng)1線經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的技術(shù)努力終于達(dá)到了公司規(guī)定的轉(zhuǎn)固標(biāo)準(zhǔn)，于2023年3月完成了轉(zhuǎn)固。但彩虹的轉(zhuǎn)固標(biāo)準(zhǔn)并不高，5代線要求只需良率達(dá)到50%、三個(gè)月產(chǎn)量連續(xù)達(dá)到3.5萬(wàn)片（僅為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的一半左右），即使這樣，彩虹咸陽(yáng)1線的轉(zhuǎn)固之路走的十分艱難。3、低退出機(jī)制利于減緩供給壓力，避免廠商殺價(jià)廝殺玻璃基板產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入壁壘很高，但退出則相對(duì)較易，這主要體現(xiàn)在玻璃基板產(chǎn)線單線投資額不高和容易轉(zhuǎn)做蓋板這兩個(gè)方面。（1）玻璃基板產(chǎn)線投資額不高，退出的資金壓力不大不同于一條面板產(chǎn)線動(dòng)輒百億的投資，玻璃基板產(chǎn)線投資額相對(duì)較小，一條6代玻璃基板產(chǎn)線投資額大約在7億元左右，其中2-3億的鉑金投資還可以變賣后回收。所以退出的資金壓力不大。（2）玻璃基板生產(chǎn)廠商有能力并且有動(dòng)力轉(zhuǎn)做玻璃蓋板玻璃蓋板是在、平板和超極本等可觸控移動(dòng)終端的最外層起保護(hù)作用的一層強(qiáng)化過的玻璃板。由于蓋板玻璃對(duì)玻璃表面平整性和厚度要求沒有基板那么高，且不需要使用無堿玻璃，故玻璃蓋板的制造難度要低于玻璃基板。玻璃基板生產(chǎn)線轉(zhuǎn)成玻璃蓋板生產(chǎn)線技術(shù)難度不大，后段加入強(qiáng)化處理的投資也不高，只要掌握配方，改造只需一個(gè)月即可；但是蓋板產(chǎn)線轉(zhuǎn)回基板則要難的多，除了更改玻璃液配方外，爐子要消除蓋板玻璃生產(chǎn)帶來的堿玷污，而且還得改用耐溫性更高的設(shè)備，這個(gè)過程技術(shù)難度大、耗時(shí)多，整體轉(zhuǎn)換工期要三個(gè)月以上，行業(yè)中實(shí)踐不多。隨著智能、平板電腦的爆發(fā)式增長(zhǎng)，蓋板玻璃的需求也隨之增加，一度供應(yīng)緊張。其中，康寧開發(fā)的“大猩猩”蓋板玻璃得到了包括蘋果在內(nèi)眾多品牌廠商的青睞，成為iPhone等旗艦的蓋板玻璃首選配臵。隨著“大猩猩”玻璃的熱銷，加上蓋板玻璃盈利強(qiáng)于玻璃基板，康寧把在美國(guó)的產(chǎn)線全部改做蓋板玻璃之后，2023年和2023年又陸續(xù)將在臺(tái)灣的10條基板產(chǎn)線轉(zhuǎn)做了“大猩猩”蓋板。從康寧的“大猩猩之路”可以看出，玻璃基板廠商由于占據(jù)技術(shù)高點(diǎn)，轉(zhuǎn)做其他玻璃產(chǎn)品技術(shù)門檻不高，門檻體現(xiàn)在配方上；目前蓋板需求還在升溫，當(dāng)基板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，廠商退出基板轉(zhuǎn)做蓋板甚至更有錢賺，目前行業(yè)龍頭康寧正逐步將其低世代產(chǎn)線轉(zhuǎn)做蓋板。所以我們認(rèn)為，當(dāng)中世代基板行業(yè)有新進(jìn)入者，原來老玩家有能力和動(dòng)力會(huì)去做盈利更好的蓋板業(yè)務(wù)，市場(chǎng)發(fā)生惡性價(jià)格戰(zhàn)的可能性不大。我們認(rèn)為，與面板制造這種“燒錢”的行業(yè)不同，玻璃基板是個(gè)靠技術(shù)吃飯的行業(yè)，高進(jìn)入壁壘導(dǎo)致了其供需情況良好、寡頭壟斷、利潤(rùn)率高等行業(yè)特點(diǎn)，誰(shuí)能做得出合格的產(chǎn)品，誰(shuí)就可以參與分食高利潤(rùn)蛋糕；玻璃基板制造的三大壁壘阻擋了許多進(jìn)入者，康寧和日本玻璃廠商寡頭壟斷的局面維持了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，但是現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)格局有望被打破。三、玻璃基板國(guó)產(chǎn)配套勢(shì)不可擋1、有空間：玻璃基板自給缺口大目前全球面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移仍在進(jìn)行時(shí)，未來幾年大陸基本上承接了所有面板新增產(chǎn)能，下游面板制造產(chǎn)能的增長(zhǎng)帶來原材料配套需求的提升，但目前大陸在偏光片、玻璃基板等關(guān)鍵原材料的自給率還很低，本土配套實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代空間巨大。（1）大陸玻璃基板需求持續(xù)增長(zhǎng)隨著大陸新增面板產(chǎn)能的釋放，大陸玻璃基板需求也持續(xù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)主要集中在6代線（包括5.5代線）和8代線高世代線基板，其中6代線玻璃基板市場(chǎng)需求在2023年將達(dá)到800萬(wàn)片，需要約16條6代線玻璃基板產(chǎn)線進(jìn)行配套。（2）大陸玻璃基板供應(yīng)嚴(yán)重不足目前大陸質(zhì)量合格、穩(wěn)定出貨的玻璃產(chǎn)線主要是東旭集團(tuán)的5代線群和成都中光電的4.5代線，產(chǎn)能主要集中在低世代線上，6代線以上的供給幾乎沒有。彩虹集團(tuán)雖然在6代線的布局較早，但目前沒有形成批量供應(yīng)。2、有需求：國(guó)產(chǎn)玻璃基板價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，下游渴求配套由于玻璃基板行業(yè)長(zhǎng)期處于寡頭壟斷的境況，下游面板廠議價(jià)能力極弱，對(duì)于國(guó)內(nèi)面板廠來說，玻璃基板在國(guó)內(nèi)就是個(gè)純賣方市場(chǎng)，玻璃基板價(jià)格高居不下，面板廠商苦不堪言。進(jìn)口玻璃基板由于關(guān)稅、包裝、運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用較高，導(dǎo)致面板的生產(chǎn)成本也相應(yīng)提高。進(jìn)入2023年以來，面板價(jià)格持續(xù)下跌，面板廠商為了保持盈利在成本端的壓力逐漸增大，十分渴望大陸本土玻璃基板廠商可以突破技術(shù)壁壘實(shí)現(xiàn)玻璃基板國(guó)產(chǎn)配套。由于面板生產(chǎn)成本中原材料占比很高，原材料成本占總成本的60-70%，降低原材料成本可以大幅提高面板廠盈利能力；而玻璃基板占到OpenCell面板原材料成本約20%，故占面板廠商總成本比重約12-14%，若基板價(jià)格下降10%，可以提高面板廠商毛利率和凈利率約1.2-1.4%，而對(duì)于在行業(yè)景氣度好時(shí)，凈利潤(rùn)率也只有4-5%的面板廠商而言，10%的玻璃基板價(jià)差將提升面板廠商凈利潤(rùn)20%以上。這對(duì)面板廠商來說十分具有吸引力，而且這種吸引力在面板行業(yè)低迷的時(shí)候?qū)⒏訌?qiáng)烈。國(guó)產(chǎn)玻璃基板相對(duì)于進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，目前鄭州旭飛的5代線產(chǎn)品比康寧產(chǎn)品便宜10%以上，這樣大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)面板廠來說是十分有吸引力的，只要國(guó)產(chǎn)玻璃質(zhì)量合格，玻璃基板國(guó)產(chǎn)配套順理成章。國(guó)產(chǎn)玻璃基板價(jià)格優(yōu)勢(shì)主要來自于兩方面的原因：第一是運(yùn)輸費(fèi)用低。玻璃本來就是易碎貨品，加上玻璃基板僅不到一毫米厚，運(yùn)輸要求更高。高運(yùn)輸難度導(dǎo)致了更高的運(yùn)輸費(fèi)用，而就近配套的本土玻璃基板廠在這方面具有先天的優(yōu)勢(shì)，例如，已經(jīng)點(diǎn)火的蕪湖東旭的6代線就靠近國(guó)內(nèi)主要的兩條6代面板產(chǎn)線——無錫中電熊貓和合肥京東方。第二是折舊費(fèi)用低。大陸玻璃基板產(chǎn)線平均折舊年限比國(guó)外廠商長(zhǎng)，以熔爐為例，康寧的玻璃熔爐使用年限是18個(gè)月，而大陸玻璃廠商的使用年限為36-48個(gè)月。在保持盈利能力的前提下，大陸玻璃廠商成本端的優(yōu)勢(shì)使得其定價(jià)彈性空間更大，更有競(jìng)爭(zhēng)力。此外，本土玻璃基板就近配套，可以提供更及時(shí)、完善的技術(shù)服務(wù)，同時(shí)縮短運(yùn)輸時(shí)間，反應(yīng)更加迅速。3、有政策：打通液晶產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)家支持不遺余力國(guó)家將平板顯示產(chǎn)業(yè)放在戰(zhàn)略級(jí)的高度，給予重點(diǎn)扶持和保護(hù)。目前大陸已經(jīng)成為了全球液晶產(chǎn)業(yè)的新興生產(chǎn)基地，國(guó)家去年將面板進(jìn)口關(guān)稅提升到5%，繼續(xù)加大發(fā)展光電顯示產(chǎn)業(yè)的力度。《電子信息制造業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》要求重點(diǎn)發(fā)展液晶顯示屏用玻璃基板、偏光片、彩色濾光片等相關(guān)材料；《“十四五“國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出要提高平板顯示面板關(guān)鍵材料和核心生產(chǎn)設(shè)備的本地化配套率。在國(guó)家的大力支持下，部分面板配套產(chǎn)業(yè)都取得了進(jìn)展，自給率逐步提升，但是作為面板關(guān)鍵原材料的玻璃基板由于技術(shù)壁壘太高，進(jìn)展緩慢。不能解決玻璃基板自給，液晶產(chǎn)業(yè)鏈就不能完全打通，玻璃基板已經(jīng)成為了我國(guó)新型產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展瓶頸之一。中央和各級(jí)地方政府一直對(duì)玻璃基板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予高度重視，對(duì)有能力突破技術(shù)壁壘、實(shí)現(xiàn)基板配套突破的企業(yè)不遺余力地支持。以寶石股份在蕪湖的6代線建設(shè)為例，國(guó)家開發(fā)銀行為寶石股份全資子公司蕪湖東旭提供了30億的貸款，蕪湖當(dāng)?shù)卣才Υ蛟烊珖?guó)最大的光電產(chǎn)業(yè)基地，強(qiáng)力支持寶石A蕪湖6代線的建設(shè)，2023年7月給予補(bǔ)貼6000萬(wàn)元以鼓勵(lì)寶石A在6代線玻璃基板技術(shù)上取得的重大突破。除了補(bǔ)貼給玻璃基板廠商，國(guó)家還對(duì)面板廠給予國(guó)產(chǎn)原材料采購(gòu)額補(bǔ)貼，每年都有一定的額度要求，鼓勵(lì)面板廠采購(gòu)本土原材料。以2023年為例，補(bǔ)貼發(fā)放的采購(gòu)額度為京東方6億元，深天馬4億元，華星光電2億元，面板廠購(gòu)買國(guó)產(chǎn)原材料的意愿更強(qiáng)，對(duì)本土玻璃基板廠更是實(shí)際的利好。4、有軌跡：從5代線自給率提升看6代線近年來，國(guó)內(nèi)玻璃基板在低世代線上取得了突破，主要是東旭集團(tuán)5代線玻璃基板產(chǎn)線集群的崛起大大增加了本土玻璃基板5代線的供給，5代線玻璃基板自給能力逐年提升，預(yù)計(jì)到2023年底有望達(dá)到36%。對(duì)比5代線的情況，大陸6代線以上玻璃基板供給幾乎為零，自給缺口更大，我們認(rèn)為在相同的需求和政策驅(qū)動(dòng)下，只要6代線國(guó)產(chǎn)玻璃基板質(zhì)量過關(guān)，6代線自給率提升有望和5代線一樣迅速增長(zhǎng)，甚至成長(zhǎng)更快。本土原材料無論在價(jià)格還是服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)都十分明顯，在質(zhì)量滿足要求的前提下，面板廠有強(qiáng)烈的意愿使用本土原材料產(chǎn)品；再加上國(guó)家政策傾斜，各級(jí)政府都給予大力的支持和保護(hù)，國(guó)產(chǎn)面板原材料實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代是大勢(shì)所趨。四、行業(yè)標(biāo)桿分析：寶石A——玻璃基板本土配套的代言人1、東旭集團(tuán)：打造產(chǎn)業(yè)集群，本土玻璃基板龍頭雛形已現(xiàn)寶石A所屬的東旭集團(tuán)在TFT-LCD玻璃基板產(chǎn)業(yè)布局已久，近兩年依托其國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的玻璃基板制造技術(shù)開始加快光電顯示產(chǎn)業(yè)集群的建設(shè)，本土玻璃基板產(chǎn)業(yè)龍頭雛形逐漸清晰。集團(tuán)規(guī)劃3條4.5代線（量產(chǎn)1條）、10條5代線（量產(chǎn)4條，將點(diǎn)火1條）和10條6代線（點(diǎn)火2條），全部建設(shè)結(jié)束后東旭集團(tuán)玻璃基板整體年產(chǎn)能將達(dá)到約2450萬(wàn)平方米，規(guī)模將追趕安翰視特，全球玻璃基板市場(chǎng)格局將重新改寫。根據(jù)目前集團(tuán)已有的技術(shù)積累和客戶資源，產(chǎn)線建設(shè)、下游認(rèn)證都在順利進(jìn)行中，我們看好其未來產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展前景。東旭集團(tuán)于2023年入主寶石A后，對(duì)上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，無償將多年在玻璃基板裝備、玻璃基板制造上的相關(guān)專利技術(shù)的授權(quán)許可轉(zhuǎn)讓給寶石A，并把集團(tuán)5代線交給上市公司托管（時(shí)機(jī)成熟時(shí)，5代線有望注入上市公司資產(chǎn)）；2023年和2023年，寶石A不僅通過玻璃基板裝備業(yè)務(wù)盈利實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，更通過生產(chǎn)A型架、溢流磚等玻璃基板制造的核心部件，積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，開始向液晶玻璃基板行業(yè)邁進(jìn)，全資子公司——蕪湖東旭光電科技的6代線群將是公司乃至東旭集團(tuán)未來發(fā)展的關(guān)鍵。（1）5代線已穩(wěn)定供貨，為6代線量產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)集團(tuán)5代線運(yùn)營(yíng)和盈利穩(wěn)定，為公司6代線打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。經(jīng)過多年的技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)實(shí)踐，東旭集團(tuán)已經(jīng)成功掌握溢流熔融法的生產(chǎn)工藝和玻璃基板的核心配方，突破了玻璃基板行業(yè)的高技術(shù)壁壘，目前5代線已經(jīng)穩(wěn)定批量出貨，4.5代線產(chǎn)品遠(yuǎn)銷臺(tái)灣，成為了真正意義上對(duì)康寧等巨頭造成威脅的行業(yè)后進(jìn)者。（2）5代線業(yè)績(jī)佳，下游反應(yīng)好：技術(shù)成熟可靠通過我們對(duì)東旭集團(tuán)下面兩個(gè)子公司——鄭州旭飛和成都中光電的持續(xù)跟蹤，我們認(rèn)為目前集團(tuán)已經(jīng)擁有成熟的4.5代線和5代線玻璃基板制造技術(shù)。鄭州旭飛1線是集團(tuán)最早點(diǎn)火的5代線，2023年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全年凈利潤(rùn)4000萬(wàn)，并順利完成0.7mm向0.5mm的厚度減薄，良率穩(wěn)定和滿產(chǎn)滿銷證明了公司玻璃基板生產(chǎn)技術(shù)的可靠性，標(biāo)志著東旭集團(tuán)在國(guó)內(nèi)玻璃基板業(yè)務(wù)上的后發(fā)先至。目前東旭已擁有4條成熟量產(chǎn)的5代線，鄭州旭飛是東旭玻璃基板量產(chǎn)示范基地，高良率和優(yōu)秀盈利能力證實(shí)了集團(tuán)可靠的玻璃基板制造實(shí)力。成都中光電的4.5代線依托蚌埠工業(yè)玻璃設(shè)計(jì)研究院的科研實(shí)力，給予集團(tuán)在產(chǎn)品研發(fā)上技術(shù)支持，在基板尺寸擴(kuò)大和厚度減薄方面的研究都頗有成果，溢流寬度已達(dá)到5代線水平，近期0.4mm液晶玻璃基板超薄化關(guān)鍵技術(shù)又通過鑒定。成都中光電的多次技術(shù)突破顯示東旭集團(tuán)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力。目前集團(tuán)5代線的客戶為中航光電、富士光電以及昆山的龍騰光電，另外還得到了臺(tái)灣友達(dá)、華映、凸印等公司的認(rèn)證；除了大陸客戶，4.5代線已經(jīng)批量供貨臺(tái)灣面板廠商，國(guó)產(chǎn)玻璃基板的競(jìng)爭(zhēng)力可見一斑。（3）公司貫通溢流熔融法，5代線升6代線技術(shù)跨度不大在5代線打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之后，公司規(guī)劃在蕪湖建設(shè)10條6代線，以進(jìn)一步奠定國(guó)內(nèi)玻璃基板龍頭地位。目前蕪湖東旭6代線已經(jīng)點(diǎn)火了兩條線，首條線于7月18號(hào)順利成功引板。由于公司已經(jīng)成熟掌握溢流熔融法，加上之前成都中光電在中世代玻璃基板上的技術(shù)積淀，我們認(rèn)為公司5代線升級(jí)6代線技術(shù)跨度不大，如果進(jìn)展順利的話，預(yù)計(jì)首條6代線將于明年年初成功量產(chǎn)。6代線相較于5代線的差別主要體現(xiàn)在溢流磚上，尺寸上稍微長(zhǎng)一些，所以總體差別不會(huì)很大；公司在5代線建設(shè)和量產(chǎn)過程中技術(shù)積累成果豐富，6代線預(yù)計(jì)爬坡時(shí)間較旭飛1號(hào)線會(huì)縮短，目標(biāo)良率為70-80%水平。在1號(hào)線成功引板之后，2號(hào)線建設(shè)也緊追其后，于2023年7月20日順利點(diǎn)火升溫。按照計(jì)劃，蕪湖一期將建設(shè)4條6代線，今年年底前全部點(diǎn)火；二期的4條線計(jì)劃于明年一季度點(diǎn)火，下半年有望量產(chǎn)。我們認(rèn)為，參考鄭州旭飛5代線的產(chǎn)能復(fù)制過程，若蕪湖1號(hào)線量產(chǎn)成功后，復(fù)制其他產(chǎn)線的難度不大，若進(jìn)展順利的話，2023年有望有4-5條6代線貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。（4）6代線單線盈利預(yù)測(cè)我們對(duì)蕪湖6代線單線盈利做了簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)，假設(shè)單線年產(chǎn)能（考慮良率）為50萬(wàn)片，并假設(shè)產(chǎn)品單價(jià)為500元一片，成本結(jié)構(gòu)如圖38所示，預(yù)計(jì)滿產(chǎn)之后年?duì)I收大約2.5個(gè)億，凈利約在0.87-1億左右。2、起步基板，寶石A未來想象空間無限（1）公司低世代線產(chǎn)品已向臺(tái)灣滲透，有望起步國(guó)產(chǎn)配套后向外開拓市場(chǎng)全球6代線主要集中在大陸和臺(tái)灣地區(qū)，2023年大陸和臺(tái)灣占全球6代線玻璃基板總需求的75%，而2023年Q4康寧又將兩條在臺(tái)灣的6代線轉(zhuǎn)做大猩猩蓋板，并此趨勢(shì)預(yù)估仍將繼續(xù)，臺(tái)灣中低世代線基板供給減少；目前東旭集團(tuán)玻璃基板已經(jīng)得到臺(tái)灣部分面板廠的認(rèn)證并已經(jīng)有低世代產(chǎn)品批量供貨，如果國(guó)產(chǎn)玻璃基板在6代線可以取得突破，起步國(guó)產(chǎn)配套后可望進(jìn)軍臺(tái)灣市場(chǎng)。如果以寶石A的8條6代線的產(chǎn)能來計(jì)算，供給約400萬(wàn)片/年，考慮大陸和臺(tái)灣市場(chǎng)，那么自給率約14%，未來市場(chǎng)空間很大。（2）向高世代線和新型玻璃基板進(jìn)發(fā)目前東旭集團(tuán)旗下包括鄭州旭飛、石家莊旭新和營(yíng)口東旭的5代線群還只是被上市公司托管，在條件成熟時(shí)，托管公司資產(chǎn)有望注入上市公司；同時(shí)公司將加大玻璃基板技術(shù)的研發(fā)力度，加強(qiáng)OLED等新型玻璃基板的技術(shù)研發(fā)和儲(chǔ)備，并適時(shí)啟動(dòng)更高世代玻璃基板項(xiàng)目，完善玻璃基板產(chǎn)業(yè)集群，寶石A屆時(shí)將成為國(guó)內(nèi)最大的玻璃基板供應(yīng)商。大陸8.5代線玻璃基板配套缺口最大，并且仍在持續(xù)增長(zhǎng)中；但是大陸高世代線玻璃基板還是空白，國(guó)產(chǎn)玻璃基板廠商包括東旭在內(nèi)目前還不具備制造高世代基板的能力。雖然6代線到8.5代線是個(gè)大的技術(shù)跨越，但東旭集團(tuán)已在積極部署和研發(fā)高世代玻璃基板制造技術(shù)，如果取得突破，高世代線基板國(guó)產(chǎn)替代的空間將遠(yuǎn)超6代線，公司行業(yè)地位和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)將達(dá)到一個(gè)新的高度。（3）公司不排除轉(zhuǎn)做玻璃蓋板的可能、平板電腦等移動(dòng)終端仍在快速增長(zhǎng)，根據(jù)TrendForce統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年Q2智能出貨量約為2.21億部，全年預(yù)計(jì)將達(dá)到9.28億部，年增32%；其中，大陸品牌智能市占率也逐步提升，“中華酷聯(lián)”四大品牌2023年Q2全部躋身全球前十大智能之列。高速增長(zhǎng)的智能出貨帶動(dòng)玻璃蓋板需求升溫，蓋板供給將持續(xù)緊俏。由于玻璃蓋板的工藝制造難度要低于玻璃基板，基板產(chǎn)線向蓋板產(chǎn)線轉(zhuǎn)換的難度不大，主要體現(xiàn)在原材料配方上，如果配方壁壘突破的話改造用時(shí)也僅一個(gè)月左右。玻璃蓋板具有更高的附加值，盈利好于基板，康寧、旭硝子分別推出“大猩猩”和Dragontail蓋板產(chǎn)品，市場(chǎng)反映良好，近年來名利雙收，預(yù)計(jì)中低世代基板線轉(zhuǎn)做蓋板玻璃的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。寶石A后期不排除增加蓋板生產(chǎn)線、根據(jù)玻璃蓋板市場(chǎng)需求情況適時(shí)進(jìn)入的可能。我們認(rèn)為，在面板原材料國(guó)產(chǎn)配套加速進(jìn)行的機(jī)遇中，能搭上這趟成長(zhǎng)快線的是技術(shù)、規(guī)模都具有優(yōu)勢(shì)的本土企業(yè)；相較于國(guó)內(nèi)其他玻璃基板廠商，寶石A的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，未來成長(zhǎng)空間巨大，最有希望成為本土玻璃基板龍頭。3、風(fēng)險(xiǎn)提示6代線項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，良率未能維持穩(wěn)定，康寧等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手降價(jià)導(dǎo)致玻璃基板價(jià)格快速下滑等風(fēng)險(xiǎn)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破。可穿戴設(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)