資本資產(chǎn)定價模型(上海財經(jīng)大學(xué)黃明)

資本資產(chǎn)定價模型CAPM模型的基本內(nèi)容模型的假定前提:一個簡單形式的CAPM模型是建立在一些假定條件上的，所謂簡單形式的主要含義是投資者行為的相同化，如果我們可以假定投資者的投資行為有許多是相同的，模型就可以大大簡化。因此，為了簡化模型，假定:①市場中存在著大量投資者，每個投資者的財富相對于所有投資者的財富總和來說是微不足道的。因此，投資者是市場證券價格的接受者，單個投資者的交易行為對證券價格不發(fā)生可見的影響。實(shí)際上是假定證券市場是完全競爭的市場。②所有投資者的證券持有的起止期都是相同的，即均在同時點(diǎn)上購入與賣出證券，或證券在同一時點(diǎn)上到期。因此，投資者都在同一證券持有期規(guī)劃自己的投資行為。這是一個十分“嚴(yán)格”的假定，因?yàn)橐话阃顿Y者不會這樣做，如果投資者一定這樣做，那么，顯然投資者會背離他的最優(yōu)投資選擇。③投資者只在公開的金融市場上投資，只買賣譬如股票、債券類的金融工具，不會從事非交易性的資產(chǎn)投資活動。投資者可以無風(fēng)險利率借入或貸出任何數(shù)量的資金。一般地說，投資者很難借到無風(fēng)險利率的資金，但是，如果借入資金的利率較高并不影響我們的結(jié)論。④所有的投資者都是理性的，都是風(fēng)險厭惡者，都尋求投資資產(chǎn)組合的方差最小化，即他們都接受并采用馬克維茨的資產(chǎn)選擇模型。所有投資者對證券的評價和經(jīng)濟(jì)形勢的看法都一致，因此，投資者的證券收益的概率分布預(yù)期都一致。即無論證券價格如何變化，所有投資者的風(fēng)險資產(chǎn)的組合內(nèi)容都是一致的,這被稱為同質(zhì)期望假定。另外，還假定金融工具是可以無限分割的，投資者可以購買任一小量的資產(chǎn)；無通貨膨脹，或通貨膨脹是可以預(yù)期的；在證券交易時不需要交納證券交易費(fèi)用，也不需要交納各種稅金。CAPM模型的推導(dǎo)過程:證券市場線與資本市場線的比較

如果我們將證券市場線與資本市場線相比較，可以看到，資本市場線反映的是有效資產(chǎn)組合（市場資產(chǎn)組合與無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合）的風(fēng)險溢價是該資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差的函數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)差測度的是投資者總的資產(chǎn)組合的風(fēng)險。

而證券市場線反映的是單個資產(chǎn)的風(fēng)險溢價是該資產(chǎn)風(fēng)險的函數(shù)，測度單個資產(chǎn)風(fēng)險的工具不再是該資產(chǎn)的方差或標(biāo)準(zhǔn)差，而是該資產(chǎn)對于資產(chǎn)組合方差的影響程度或貢獻(xiàn)度，用貝塔值來測度這一貢獻(xiàn)度。有了證券市場線，只要知道資產(chǎn)的貝塔值，就可以知道投資者投資該資產(chǎn)所要求的期望收益及貨幣的時間價值。進(jìn)一步說，所有“公平定價”的資產(chǎn)一定在證券市場線上