中央企業(yè)向國家進(jìn)行股利的問題研究

中央企業(yè)向國家進(jìn)行股利的問題研究

根據(jù)2010年財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于完善中央公共資金管理預(yù)算的通知》，2011年以來，將擴(kuò)大中央公共資金管理預(yù)算的實(shí)施范圍，充分提高中央企業(yè)公共資金收入的比例。我國對國有企業(yè)的利潤分配政策是如何發(fā)展的?其政策的制定是否存在必要性?這其中存在著哪些問題亟待梳理?筆者認(rèn)為,中央企業(yè)肩負(fù)著發(fā)展我國核心產(chǎn)業(yè)的任務(wù),是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。國家對中央企業(yè)的政策調(diào)整對其他企業(yè)來說具有指導(dǎo)作用,所以,本文重點(diǎn)研究我國對中央企業(yè)的利潤分配政策,著重分析政策調(diào)整的必要性,在政策制定時(shí)要考慮的因素,以及政策在實(shí)施中應(yīng)注意的問題,希望對中央企業(yè)利潤分配政策制定及今后的相關(guān)研究能起到拋磚引玉的作用。一、中央企業(yè)國有資本經(jīng)營預(yù)算的實(shí)施形式新中國成立以來,國有企業(yè)利潤分配制度大致經(jīng)歷了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的統(tǒng)收統(tǒng)支制度,由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變時(shí)期的企業(yè)基金制度、利潤留成制度、利改稅制度和含稅承包制度,建設(shè)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期的利稅分流制度,完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期的國有資本收益分配制度。1994-2007年間國有企業(yè)只是向政府繳納稅款,稅后利潤則全部歸企業(yè)所有。直到2007年,《國務(wù)院關(guān)于試行國有資本經(jīng)營預(yù)算的意見》,以及《中央企業(yè)國有資本收益收取管理暫行辦法》(財(cái)企309號)和《中央國有資本經(jīng)營預(yù)算編報(bào)試行辦法》(財(cái)企304號),規(guī)定了中央企業(yè)上交年度凈利潤的比例,區(qū)別不同行業(yè),分三類執(zhí)行:第一類為煙草、石油石化、電力、電信、煤炭等資源型特征的企業(yè),上交凈利潤比例為10%;第二類為鋼鐵、運(yùn)輸、電子、貿(mào)易、施工等一般競爭性企業(yè),上交凈利潤比例為5%;第三類為軍工企業(yè)、轉(zhuǎn)制科研院所企業(yè),暫緩3年上交或者免交。至此,國家才以國有企業(yè)股東身份獲取企業(yè)利潤。目前,國有企業(yè)稅后利潤分配給國家的形式主要包括:國企上繳利潤、權(quán)益轉(zhuǎn)讓、股息分紅和租金等。根據(jù)財(cái)政部《關(guān)于完善中央國有資本經(jīng)營預(yù)算有關(guān)事項(xiàng)的通知》(財(cái)企392號),從2011年起擴(kuò)大中央國有資本經(jīng)營預(yù)算實(shí)施范圍,同時(shí),從2011年起,適當(dāng)提高中央企業(yè)國有資本收益收取比例。具體收取比例分四類執(zhí)行:第一類為企業(yè)稅后利潤的15%;第二類為企業(yè)稅后利潤的10%;第三類為企業(yè)稅后利潤的5%;第四類免交國有資本收益,其中第四類包括中國儲(chǔ)備糧管理總公司和中國儲(chǔ)備棉管理總公司。與2007年財(cái)政部和國資委聯(lián)合下發(fā)的《中央企業(yè)國有資本收益收取暫行管理辦法》(財(cái)企309號)的有關(guān)規(guī)定相比,國有資本收益收取比例大致上調(diào)了5%。二、中央公司需要處理分配(一)中央企業(yè)的性質(zhì)按照政府的管理權(quán)限劃分,我國的國有企業(yè)可以分為中央企業(yè)和地方企業(yè)。其中中央企業(yè)是指由中央政府監(jiān)督管理的國有企業(yè),地方企業(yè)是指由地方政府監(jiān)督管理的國有企業(yè)。而作為國有企業(yè)關(guān)鍵部分的中央企業(yè)的性質(zhì)無疑也應(yīng)是全民所有的,中央企業(yè)的資金來源于國家和全體人民,理應(yīng)該取之于民,用之于民。同時(shí),將分散的紅利集中起來由國家統(tǒng)一調(diào)配,有助于國家對國民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控,由于我國實(shí)行的是中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制,將央企的利潤集中起來由政府統(tǒng)一調(diào)配更能體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)越性所在。(二)央企利潤分析財(cái)政部2011年1月17日公布的數(shù)據(jù)顯示,2010年全國國有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤為19870.6億元,同比增長了37.9%,主要效益指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。其中國資委管理的124家中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤11301.9億元,同比增長了37.8%,央企利潤至此首次超過1萬億元。由此可見,近幾年來,隨著國家政策的扶持以及央企自身的努力,央企的盈利水平不斷提高,企業(yè)留存利潤額巨大。從我國國有企業(yè)利潤分配制度的變遷規(guī)律總結(jié)來看,每次進(jìn)行國家出資企業(yè)利潤分配制度改革時(shí)都會(huì)充分考慮當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國有企業(yè)當(dāng)時(shí)的發(fā)展水平,以目前我國中央企業(yè)的贏利水平,中央企業(yè)完全有能力承擔(dān)起向國家分紅的任務(wù),并且央企是全民所有的企業(yè),其取得的巨額利潤理應(yīng)向國家分紅。(三)確立以城鄉(xiāng)二元制為背景的社會(huì)保障政策我國在社會(huì)保障方面一直面臨著社會(huì)保障覆蓋面不夠廣、城鄉(xiāng)差距懸殊、社會(huì)保障基金嚴(yán)重不足、社會(huì)保障制度相對滯后等問題,多年來我國也一直致力于解決這些問題,希望通過努力整體上提高全國的社會(huì)保障水平,但是目前面臨的形勢依然不容樂觀。首先,我國社保現(xiàn)狀因不斷加劇的人口老齡化現(xiàn)象而變得更為嚴(yán)峻。世界銀行的研究表明,按照我國目前的人口增長速度與人口結(jié)構(gòu)演變趨勢,2001-2075年間,我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收支缺口將會(huì)達(dá)到9.15萬億元人民幣。其次,自我國加入世貿(mào)組織以來,農(nóng)民、農(nóng)民工以及一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的工人遇到了多方面的外部挑戰(zhàn),其間最大的問題在于城鄉(xiāng)二元制經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的社會(huì)保障的極端缺乏。造成我國社會(huì)保障資金短缺的原因是多方面的,一方面建立和諧社會(huì)要求我們快速推進(jìn)社會(huì)保障建設(shè),將社會(huì)保障的覆蓋面擴(kuò)大;另一方面,經(jīng)濟(jì)增長的規(guī)律在各國都是周期性的波動(dòng),而社會(huì)保障的增長也就是福利增長則是剛性的、直線上升的。因此,任何情況下,甚至包括在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下,要降低社會(huì)保障水平,在政治上和社會(huì)方面都會(huì)遇到很大的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,我們必須堅(jiān)持社會(huì)保障低水平、廣覆蓋的政策,積極穩(wěn)妥的推進(jìn),同時(shí)也要考慮到社會(huì)保障資金的來源,以保證社會(huì)保障體系運(yùn)行的安全性。央企上繳紅利比例過低,不能有效地補(bǔ)給社會(huì)保障資金已經(jīng)在一定程度上限制了我國社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國目前面臨的狀況是,一方面許多社會(huì)事業(yè)投入不足,如教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障等方面的投入僅僅占國家GDP的6%左右,不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家,而且低于很多發(fā)展中國家,使得教育、衛(wèi)生和社會(huì)保障成為我國解決民生問題的三大難題;而另一方面,一些央企依靠壟斷地位賺得暴利之后將利潤占為己有,企業(yè)高管的巨額年薪、職工變相的高福利待遇,使社會(huì)分配不公的現(xiàn)象愈演愈烈。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì),全國七個(gè)壟斷行業(yè)有職工2833萬人,不到全國職工總數(shù)的8%,但工資和工資外收入?yún)s占全國職工年工資總額的55%。這種收入水平兩極分化的狀況不利于社會(huì)的和諧發(fā)展,在此背景下,國務(wù)院決定提高央企紅利上繳比例確實(shí)是十分必要的。三、中央企業(yè)在制定薪酬政策時(shí)應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)(一)第四類是上市公司,紅外資企業(yè)雖然納入分紅范圍的央企數(shù)量只有121家,但是企業(yè)所處的行業(yè)及其自身的情況有所不同,每個(gè)企業(yè)的盈利能力、背景、負(fù)擔(dān)等也不相同,為了使政策的制定更加合理,適當(dāng)?shù)貙@些企業(yè)進(jìn)行分類是必然的。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,第一類為煙草、石油石化、電力、電信、煤炭等資源型特征的企業(yè);第二類為鋼鐵、運(yùn)輸、電子、貿(mào)易、施工等一般競爭性企業(yè);第三類為軍工企業(yè)、轉(zhuǎn)制科研院所企業(yè);第四類為中國儲(chǔ)備糧管理總公司和中國儲(chǔ)備棉管理總公司,以上四類企業(yè)分別采用四檔分紅比例,這是考慮了不同行業(yè)的企業(yè)所處的行業(yè)背景不同的結(jié)果,但是并沒有考慮到央企是否為上市公司的問題。而目前納入紅利分配范圍的這些央企大部分為上市公司,因此,在確定分紅比例時(shí),筆者認(rèn)為也應(yīng)考慮到除國家外其他股東在公司紅利分配問題上的合法權(quán)益,以及上市公司在進(jìn)行利潤分配時(shí)的一些法定程序。根據(jù)規(guī)定,首先上市公司在公布定期報(bào)告的同時(shí),董事會(huì)根據(jù)公司的盈利情況和股利政策,制定一個(gè)“分紅預(yù)案”并在董事會(huì)決議公告及定期報(bào)告中公布。然后上市公司召開股東大會(huì),對該“預(yù)案”進(jìn)行審議決定是否通過,隨即公布股東大會(huì)決議,確定分紅派息方案。最后上市公司在召開股東大會(huì)后兩個(gè)月內(nèi),刊登分紅派息實(shí)施公告,該公告列明分紅派息的具體程序和時(shí)間安排,包括利潤分配方案、股利分配對象、股利發(fā)放方法等。由此可以看出,上市公司與非上市公司在確定分紅比例的程序和決定權(quán)上存在著一些差異,鑒于此,筆者認(rèn)為,應(yīng)在上述分類的基礎(chǔ)上,針對該公司是否為上市公司做進(jìn)一步區(qū)分。(二)自由現(xiàn)金流量在考慮中央企業(yè)分紅制度的理論基礎(chǔ)上,我們把企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)定為股東價(jià)值最大化,以此來規(guī)范中央企業(yè)管理者的經(jīng)營管理行為,確立股東與中央企業(yè)之間的權(quán)利關(guān)系。股東將其所投資企業(yè)的收益率與股東的期望報(bào)酬率相比較,如果該企業(yè)的收益率高于或等于股東的期望報(bào)酬率,則可以繼續(xù)投資該企業(yè),否則,就要考慮改投其他企業(yè)。Jensen自由現(xiàn)金流量假說指出,自由現(xiàn)金流量指滿足全部具有正凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目所需要的資金后所多余出來的那部分現(xiàn)金流量。所有投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本成本貼現(xiàn)計(jì)算出來,將自由現(xiàn)金流量留在本企業(yè)中不利于其實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化,為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo),有效控制企業(yè)的過度投資傾向,提高該企業(yè)的投資融資效率,有必要將自由現(xiàn)金流量全都支付給股東,為了最大程度地降低管理當(dāng)局無效使用本公司資本的危險(xiǎn)性,有必要將自由現(xiàn)金流量完全分派給投資者,進(jìn)而降低因?yàn)楣蓶|與管理者之間存在的代理沖突所產(chǎn)生的代理成本。但是,由于我國的經(jīng)濟(jì)情況比較特殊,中央企業(yè)肩負(fù)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)效益雙重任務(wù),所以,在制定政策時(shí),我們一方面要參照國外先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理理論,同時(shí)也要考慮我國自身的特殊情況,找到既能保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展需要,提高企業(yè)生產(chǎn)積極性,同時(shí)又能基本符合股東價(jià)值最大化的基本原則的平衡點(diǎn)。(三)采用“材料”進(jìn)行分配的方法及得到確定的問題關(guān)于央企向國家分紅比例的討論自國有資本預(yù)算制度提出以來一直備受關(guān)注。合理的分紅比例應(yīng)該是政府股東要求的必要報(bào)酬率和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展兩個(gè)方向的力量相互作用的結(jié)果,只有這樣確定的分紅比例,才能一方面保證中央企業(yè)的發(fā)展,另一方面保證國有資本的保值增值。但是政府股東的必要報(bào)酬率的確定是理財(cái)學(xué)的難題之一,雖然目前對于一般上市公司股權(quán)資本成本的估算技術(shù)和方法已經(jīng)比較成熟,如資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法等等,但是目前我國央企上市公司在性質(zhì)上還是有別于一般的上市公司,這些方法不一定適用于中央企業(yè),因此政府股東必要報(bào)酬率的確定是目前亟待解決的問題。對于不同企業(yè)是否需要制定不同的分紅比例的問題,一些學(xué)者提出采用“一刀切”的方法,另有一些學(xué)者認(rèn)為,由于不同企業(yè)的具體情況不同,應(yīng)該逐家進(jìn)行利潤分配標(biāo)準(zhǔn)的界定。筆者認(rèn)為這兩種方法各有其利弊。逐家進(jìn)行利潤分配標(biāo)準(zhǔn)的確定能夠考慮到每個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況,但是這種方法要消耗大量的時(shí)間與人力資源,并且該方法最大的局限性是不能分別對各行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控,出現(xiàn)不同盈利水平的企業(yè)在相同的行業(yè)中不公平競爭的局面,可能出現(xiàn)強(qiáng)者照顧弱者的情況,不利于調(diào)動(dòng)企業(yè)的積極性?；诖?筆者認(rèn)為較為合理的方法是先將企業(yè)按行業(yè)分類或者是進(jìn)行更加細(xì)化的分類,再根據(jù)每一大類企業(yè)的情況來為其制定分紅比例。四、研究方法的特殊從我國中央企業(yè)的國有性質(zhì),目前中央企業(yè)的盈利能力以及國家在社保和公共事業(yè)方面資金短缺的狀況來看,中央企業(yè)向國家分紅,利潤為人民所用是十分必要的。在制定關(guān)于中央企業(yè)向國家進(jìn)行利潤分配的政策時(shí),可以將西方常用的股東價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo),將Jensen提出的自由現(xiàn)金流量假說與我國的實(shí)際情況相結(jié)合,來確定分紅的理論基礎(chǔ)與分紅比例。在政策制定后的實(shí)施過程中,還應(yīng)把握資金收取的有效性和資金使用范圍的合理性。保證國有資金真正做到為民所用。本文作者在充分閱讀有關(guān)上市公司及國有企業(yè)利潤分配的相關(guān)文獻(xiàn)后,總結(jié)了部分專家學(xué)者的觀點(diǎn),將中央企業(yè)作為本文的研究對象,相比將國有企