伊利集團財務(wù)分析報告

內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司財務(wù)分析報告課程財務(wù)管理實訓(xùn)專業(yè)會計班級組員劉雨琛倪李王睿趙怡然毛聲麗指導(dǎo)教師錢文菁目錄TOC\o"1-4"\h\u第一章公司環(huán)境分析 31.1公司概況 31.2市場環(huán)境分析 31.3行業(yè)環(huán)境分析 4第二章公司戰(zhàn)略分析 52.1公司核心競爭力 52.2公司將來戰(zhàn)略布署 5第三章公司財務(wù)報表分析 63.1營運能力分析 63.2償債能力分析 73.3盈利能力分析 83.4發(fā)展能力分析 83.5收益質(zhì)量分析 83.6凈資產(chǎn)收益率變動分析（杜邦分析法） 93.7會計政策及披露分析 103.8公司財務(wù)運作方面的問題及解決方案 11第四章公司規(guī)章制度分析 124.1股權(quán)構(gòu)造分析 124.2獨立董事制度分析 14第五章公司投資分析總結(jié) 14 一、公司環(huán)境分析（一）公司概況內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司（下列簡稱伊利集團），其前身為1956年建立的呼和浩特回民區(qū)成立養(yǎng)牛合作小組。通過37年的不懈發(fā)展，恰逢1993年呼市回民奶食品加工廠改制，同年2月由21家發(fā)起人發(fā)起，吸取其它法人和內(nèi)部職工入股，以定向募集方式設(shè)立伊利集團，于1993年6月14日改名為“內(nèi)蒙古伊利實業(yè)股份有限公司”，并于1993年6月14日在呼市工商行政管理局登記注冊，公司注冊地址為呼和浩特市金山開發(fā)區(qū)金山大道1號。1996年3月12日，“伊利股份”在上交所掛牌上市，上市代碼600887。1997年4月12日，公司名稱變更為“內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司”并沿用至今，董事長潘剛兼任公司法人代表。集團旗下設(shè)有液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部，下屬公司八十多家，重要從事乳制品（含嬰幼兒配方乳粉）制造：食品、飲料加工；牲畜，家禽喂養(yǎng)；汽車貨品運輸；飲食服務(wù)（僅限集體食堂）；本公司產(chǎn)的乳制品、食品，飲料；乳制品及乳品原料；預(yù)包裝食品的銷售。農(nóng)畜產(chǎn)品及飼料加工，經(jīng)銷食品、飲料加工設(shè)備、生產(chǎn)銷售包裝材料及包裝用品、五金工具、化工產(chǎn)品（專營除外）、農(nóng)副產(chǎn)品，日用百貨，畜禽產(chǎn)品，飼料；進口：本公司生產(chǎn)、科研所需的原輔材料，機械設(shè)備，儀器儀表及零配件；經(jīng)營本公司自產(chǎn)產(chǎn)品及有關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；機器設(shè)備修理勞務(wù)（除專營）和設(shè)備備件銷售（除專營）業(yè)務(wù)；玩具的生產(chǎn)與銷售；復(fù)配食品添加劑的制造和銷售等。生產(chǎn)通過國家綠色食品發(fā)展中心綠色食品認(rèn)證的，含有清真特色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶茶粉、無菌奶、酸奶等39類產(chǎn)品600多個品種擁有三大“黃金奶源基地”，成為首個在海外建立研發(fā)中心和生產(chǎn)基地的中國乳制品公司。伊利集團作為全國乳品行業(yè)龍頭公司，是國家520家重點工業(yè)公司和國家八部委首批擬定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭公司之一。同時，集團還主動承當(dāng)社會責(zé)任，熱心社會公益事業(yè)，如開辦全國最大規(guī)模的小朋友安全公益項目——伊利方舟工程、與全國婦聯(lián)合作開辦365親子故事會、支持“伊利幸福廚房”，解決山區(qū)孩子午餐難題、建立青少年乳品科技創(chuàng)新基地，為青少年搭建創(chuàng)新和實踐平臺等，長久堅持“健康中國”計劃，致力于推動“社區(qū)、青少年、環(huán)境”三大核心目的的健康發(fā)展，實現(xiàn)健康文化與健康生活的和諧共融。（二）市場環(huán)境分析1、政策環(huán)境自三鹿集團三聚氰胺毒奶粉事件后，近八年時間中，國家不停加強對乳制品行業(yè)的監(jiān)管力度，提高行業(yè)準(zhǔn)入條件，頒布奶源基地的保護政策，加大生產(chǎn)過程中的檢查檢疫力度，嚴(yán)控生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)，規(guī)定乳制品公司達成奶源可追溯原則，保障國民乳制品食用安全。由此帶動乳制品公司大幅度升級換代生產(chǎn)技術(shù)，加大對乳制品研究研發(fā)投入，追求國際化奶制品原則。同時，國家予以大型乳制品行業(yè)投資融資優(yōu)惠政策，激勵國內(nèi)公司通過資產(chǎn)重組、兼并收購、強強聯(lián)合等方式，加緊集團化、集約化進程，整合加工資源，提高產(chǎn)業(yè)水平。支持含有條件的乳制品公司通過公開發(fā)行股票和發(fā)行公司債券等方式籌集資金。全國金融機構(gòu)特別是政策性銀行應(yīng)優(yōu)先予以國家大型骨干乳制品公司及特色乳制品建設(shè)項目融資支持。并且受全方面二孩政策放開的影響，國內(nèi)乳制品需求呈現(xiàn)可預(yù)測性增加態(tài)勢，加之國家對乳制品行業(yè)的嚴(yán)肅的監(jiān)管方法與主動地扶持政策，都在引導(dǎo)此行業(yè)朝著更加規(guī)范化、專業(yè)化的方向蓬勃發(fā)展。2、經(jīng)濟環(huán)境隨著1978年改革開放政策提出至今，我國生產(chǎn)生活水平極大提高，整體經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)高度穩(wěn)定增加態(tài)勢，特別是城鄉(xiāng)居民生活水平大幅提高，就乳制品行業(yè)而言，普通乳制品如鮮牛奶、酸奶等已成為人們?nèi)粘Ｋ枋称?。同時隨著人們物質(zhì)生活的豐富，對于奶產(chǎn)品的質(zhì)量規(guī)定也日益增加，近幾年隨著二孩政策的放開，更是掀起了一輪引發(fā)國內(nèi)外媒體強烈關(guān)注的“中國人海外旅游大肆采購奶粉”現(xiàn)象，這闡明我國乳制品質(zhì)量仍存在較大的提高空間，尚有較為廣闊的高端市場能夠發(fā)展。除城鄉(xiāng)居民外，農(nóng)村及偏遠地區(qū)市場也值得進一步開拓。如何生產(chǎn)質(zhì)量可靠成本低廉，可銷往農(nóng)村地區(qū)的乳制品；如何提高牛奶等液態(tài)奶的保質(zhì)期銷往我國偏遠地區(qū)等問題都是隨著經(jīng)濟發(fā)展給乳制品公司帶來的新挑戰(zhàn)和新機遇。（三）行業(yè)環(huán)境分析1、經(jīng)濟環(huán)境自經(jīng)濟危機以來，全球經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷，但乳制品行業(yè)卻并未收到大型沖擊，特別是我國幾個大型乳制品公司，據(jù)近3年年報顯示，公司基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。且隨著經(jīng)濟形勢略有起色和國內(nèi)政策的影響，各媒體、投資人和國外乳企紛紛表達看好中國乳業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΑＯ?，丹麥的阿爾拉食品公司與在香港上市的蒙牛乳業(yè)成立了一家合資公司，專事奶粉銷售，投資5.4億元人民幣。10月，法國酸奶業(yè)巨頭達能公司斥資7220萬元人民幣，將其在上海光明乳業(yè)股份有限公司所持股份從9.7%增至11.5%。該公司預(yù)計，內(nèi)，其中國業(yè)務(wù)占全球營收的比例將從現(xiàn)在的9%升至15%左右；12月，新西蘭恒天然集團以8.64億元人民幣，購得石家莊三鹿集團43%的股份，前者是全球最大的乳品出口商，而后者是中國一家大型奶粉銷售商。各家投資公司及外國乳企的進駐，既給乳制品行業(yè)帶來新的發(fā)展指向，也必將加劇同行業(yè)競爭，此時選擇重視穩(wěn)健投資、不停研發(fā)新項目、能持續(xù)給股東帶來較高穩(wěn)定收益的公司就更為重要。2、技術(shù)競爭談到技術(shù)競爭，首先是研發(fā)項目之間的競爭。近年來，國內(nèi)乳企主動拓展國內(nèi)外乳制品研發(fā)工作室，與外國公司合作加大多個新型項目的研發(fā)力度，更多搶占國內(nèi)市場份額。接著就是世界各地奶源產(chǎn)地的占領(lǐng)競爭，優(yōu)質(zhì)奶源的獲得是乳企行業(yè)擁有核心競爭力的重中之重，據(jù)媒體報道，隨著環(huán)境污染的加劇，優(yōu)質(zhì)奶源產(chǎn)地日趨稀少，對現(xiàn)有產(chǎn)地的保護力度也不停加大，此后對奶源地的爭奪更是乳制品行業(yè)激烈而持久的戰(zhàn)役。除此之外，生產(chǎn)線也是不容無視的一環(huán)，無菌包裝機械的換代升級、微量元素的提取攝入和控制、封存保鮮冷藏技術(shù)等，都是生產(chǎn)中直接影響產(chǎn)品質(zhì)量的核心。3、銷售競爭這一環(huán)節(jié)的競爭以廣告宣傳、實體店銷售和網(wǎng)店銷售三部分為主體，在人們的日常生活中隨處可見。特別是近兩年來電視親子欄目的熱播，各品牌乳制品見縫插針植入廣告，某臺大型親子節(jié)目曾兩季取用不同公司的乳制品品牌做贊助商，可見各公司間廣告宣傳競爭力度之大令人咋舌。同時，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，網(wǎng)上母嬰市場的構(gòu)建與運用又稱為搶占市場份額的新標(biāo)地，乳制品公司與大型互聯(lián)網(wǎng)公司的合作層出不窮，不惜巨款迎接互聯(lián)網(wǎng)+入駐公司。二、公司戰(zhàn)略分析（一）、公司核心競爭力1、基于規(guī)模優(yōu)勢下的產(chǎn)品升級及新品創(chuàng)新能力突出：從最初的普通白奶衍生出乳酸飲料(優(yōu)酸乳)、高端奶(金典)和小朋友奶(QQ星)；緊接著高端奶又增加新品金典有機，小朋友奶中QQ星延伸出QQ星小朋友酸奶和QQ星小朋友乳飲料，優(yōu)酸乳產(chǎn)品不停增加新口味，繼而還推出了乳酸菌飲料(每益添)，酸奶上從暢輕延伸到高端酸奶帕瑞緹，進一步延伸到常溫酸奶安慕希，產(chǎn)品創(chuàng)新能力一流。2、基于國內(nèi)乳品最廣最深渠道網(wǎng)絡(luò)，與騰訊強勢合作，加強互聯(lián)網(wǎng)營銷和開展O2O模式，真正實現(xiàn)渠道“天羅地網(wǎng)”化：公司實體渠道銷售占全國份額高達31.37%，龍頭地位牢不可撼，擁有龐大的消費群、廣深俱佳的銷售網(wǎng)絡(luò)以及強大的物流配送能力；與中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一的騰訊合作，將有助伊利運用騰訊極其豐富的移動端與PC端網(wǎng)絡(luò)營銷平臺和資源，實現(xiàn)地面實體渠道與空中網(wǎng)絡(luò)融合和互相增進，并大力加強客戶體驗。3、繼續(xù)加強上游奶源自控自建，打造產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化：我國優(yōu)質(zhì)原奶稀缺，同時為迎合國家政策指導(dǎo)，伊利作為下游乳制品龍頭，正在不停加強控制上游奶源，對伊利畜牧引戰(zhàn)而增資20億元來加大牧場建設(shè)力度，擴展和優(yōu)化奶源基地布局，彰顯了公司產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化戰(zhàn)略的決心。4、在國家政策支持下，引領(lǐng)奶粉行業(yè)整合，提高份額：《嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可審查細則()》及《推動嬰幼兒配方乳粉行業(yè)公司兼并重組工作方案》等的國家政策明確到，中國奶粉生產(chǎn)公司數(shù)量可能由現(xiàn)在的128家縮減至50家，CR10達成80%。龍頭優(yōu)勢下，伊利將引領(lǐng)奶粉行業(yè)兼并重組，市場份額進一步提高可期。5、公司正加速走向國際化，有望進入全球乳企排名前8:無論是與荷蘭瓦赫寧根大學(xué)及研究中心在荷蘭合作成立研發(fā)中心，還是與意大利斯嘉達公司達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，都證明了公司在國際化方面已走在了行業(yè)前列。（二）、公司將來戰(zhàn)略布署1、線上線下雙布局，打造零供關(guān)系升級版據(jù)第三方機構(gòu)統(tǒng)計，中國電子商務(wù)市場交易規(guī)模達13.4萬億元。在互聯(lián)網(wǎng)大背景下，電商平臺已成為業(yè)績增加的核心因素，乃至成為品牌實力的重要“軟指標(biāo)”。截止現(xiàn)在，伊利已與13家重要電商平臺建立合作關(guān)系，直接向消費者提供涉及液態(tài)奶、嬰幼兒配方奶粉、成人奶粉、休閑食品等在內(nèi)的全系產(chǎn)品。上六個月實現(xiàn)的全網(wǎng)銷售額較去年同期增加超出200%，保持高速增加態(tài)勢，其中液態(tài)奶產(chǎn)品在電子商務(wù)渠道的銷售額持續(xù)三年保持行業(yè)第一名。事實上，在互聯(lián)網(wǎng)思維與消費升級的大驅(qū)動下，伊利的互聯(lián)網(wǎng)布局已快人一步。，伊利牽手快的打車，成為國內(nèi)第一家與之合作的乳制品公司；聯(lián)合潮流特賣電商唯品會，為女性目的消費群體提供全方位體驗；與同程旅游訂立戰(zhàn)略合作合同，聯(lián)手撬動暑期親子游市場；和中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭騰訊、百度和阿里巴巴達成全方面合作關(guān)系，將三家的“線上”優(yōu)勢與伊利“線下”優(yōu)勢進行結(jié)合。伊利的這些舉動，彰顯了為適應(yīng)快速變化的消費趨勢而做出的全新探索。無獨有偶，伊利線上布局突飛猛進的同時，也在不停地升級線下的零供關(guān)系。1月，伊利與寶潔、家樂福等公司高層在深圳召開零供關(guān)系座談會，探討將來行業(yè)零供關(guān)系健康發(fā)展的方向，并最后達成“以發(fā)明消費者價值為導(dǎo)向”的“深圳灣共識”。為此，伊利在榮膺沃爾瑪?shù)蜏厮崮唐奉惖钠奉惻為L后，于今年6月啟動了開創(chuàng)中國乳業(yè)先河的品類管理人才培訓(xùn)項目，旨在為構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的零供合作新模式提供更多的專業(yè)人才。2、掌握行業(yè)話語權(quán)提高品牌全球影響力互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，消費者行為和需求都發(fā)生著激烈的變化。不管是新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)都在捕獲下一種浪口，期待著在變革中實現(xiàn)轉(zhuǎn)型與突破。作為中國乳業(yè)龍頭的伊利，也緊跟時代步伐進行多元的跨界合作創(chuàng)新，力圖提高中國品牌在全球的影響力。，伊利通過與荷蘭瓦赫寧根大學(xué)聯(lián)合成立了中國乳業(yè)規(guī)格最高的海外研發(fā)中心——伊利歐洲研發(fā)中心，并與新西蘭林肯大學(xué)訂立戰(zhàn)略合作合同等一系列的研發(fā)合作，開始構(gòu)建起一張覆蓋亞洲、歐洲、美洲以及大洋洲的全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。在伊利全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)下，打破高端酸奶地區(qū)限制的常溫酸奶安慕希、含有國際領(lǐng)先膜過濾技術(shù)的培蘭純牛奶、改善嬰幼兒腸胃舒適度的托菲爾等累累碩果，是伊利通過與全球研發(fā)頂級機構(gòu)開展創(chuàng)新合作，用全球優(yōu)質(zhì)資源更加好地滿足消費者多元需求的真實寫照，也為伊利贏得良好的國際名譽。與此同時，伊利近年來主動實施“全球織網(wǎng)”戰(zhàn)略，和瑞士SGS、英國勞氏以及英國天祥集團共同升級伊利全球質(zhì)量管理體系，在新西蘭投資全球最大的一體化乳業(yè)生產(chǎn)基地等，編織了一種涉及全球資源體系、創(chuàng)新體系以及市場體系的大網(wǎng)，使得伊利品牌的全球影響力在國際合作中持續(xù)提高。三、公司財務(wù)報表分析（一）營運能力分析營運能力是指通過公司生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來的公司資金運用的效率。公司的營運能力直接影響公司的償債能力和獲利能力，是公司財務(wù)分析的重要構(gòu)成部分。在通過伊利集團至三年財報內(nèi)容計算出反映公司營運能力的多項指標(biāo)，并作出以下分析：時間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率147.192.459.3638.465.2734.762.113151.832.3710.2135.274.954.151.791126.502.858.3842.984.5872.881.4911、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（以銷售收入作為計算根據(jù)）：從的2.37上升至的2.85，公司的收賬速度有所下降，但三年以來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高，因此整體而言公司奉行較為謹(jǐn)慎的賒款政策，予以其它公司應(yīng)收賬款的條件相對苛刻，限制了產(chǎn)品銷售量的擴大，減少公司盈利水平。2、存貨周轉(zhuǎn)率：比下降了1.83個百分點，存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，公司的庫存商品出現(xiàn)滯銷，造成存貨積壓,占用經(jīng)營資金,減少了資金的使用效率，公司資金周轉(zhuǎn)也可能出現(xiàn)困難。應(yīng)提高存貨管理效率，加強銷售力度。3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：的4.587為三年來最低，公司的營運能力有所減少，也會影響公司的獲利能力，公司應(yīng)加強對固定資產(chǎn)的管理，減少閑置浪費現(xiàn)象。4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：相比、靠近5%的水平而言，大幅度的下降，同時會隨著公司的營運能力下降，公司應(yīng)加強內(nèi)部管理，充足運用流動資產(chǎn)，如減少生產(chǎn)成本，調(diào)動閑置資金用于短期投資發(fā)明收益等。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：從的1.791下降到了的1.491，公司應(yīng)采用薄利多銷的辦法，加速資金的周轉(zhuǎn)，提高公司的營運能力。營運能力分析小結(jié)：考察伊利集團的營運能力要強調(diào)其處在乳制品行業(yè)這一特點，需特別看重應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)，由此能夠看出，伊利集團對于下游公司有很強的議價能力，能夠占用大量的下游資金。同時，即使近三年的存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)體現(xiàn)并不突出，但經(jīng)濟仍在低谷，當(dāng)經(jīng)濟剛有起色，伊利集團存貨周轉(zhuǎn)率立刻上浮，又結(jié)合其極高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，充足體現(xiàn)了伊利集團旗下產(chǎn)品的競爭實力。并且伊利集團擁有三大黃金奶源基地，即我司把控著上游生產(chǎn)線，故而是國內(nèi)少有的對上下游公司均占優(yōu)勢的乳制品公司。故本報告認(rèn)為其營運能力現(xiàn)狀較好，且對其將來預(yù)期也較為樂觀。（二）償債能力分析償債能力是指公司用其資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。用公司財務(wù)報表分析公司償債能力，既能夠從資產(chǎn)負債表與利潤表著手，又能夠從現(xiàn)金流量表出發(fā)，因此本報告采用兩種辦法綜合評價伊利集團的償債能力。用資產(chǎn)負債表與利潤表分析公司償債能力時間營運資金流動比率速動比率現(xiàn)金流量比率資產(chǎn)負債率.150.540.220.210.62.231.060.800.350.50.561.120.820.130.52①短期償債能力分析1、營運資金：相對于，伊利集團的營運資金上升。但是也能夠看出伊利集團以流動資產(chǎn)償還和抵償流動負債后仍有剩余。闡明伊利集團用于償還流動負債的資金充足，其短期償還能力較為穩(wěn)定。2、流動比率：伊利集團和的流動比率分別為1.06和1.12，呈上升趨勢且均低于2，闡明該集團的償債能力逐年增強，由于變動較小，因此該集團短期償債能力較穩(wěn)定。3、速動比率：普通狀況下，速動比率越高，表明公司的償債能力越強，伊利集團和的速動比率分別為0.80和0.82，近兩年變化較小，因此償債能力較為穩(wěn)定。又由于普通認(rèn)為速動比率維持在100%的水平是最優(yōu)的，故該集團短期償債能力較強且穩(wěn)定。4、現(xiàn)金流量比率：的現(xiàn)金流量比率相比的0.35明顯下降，其因素是在經(jīng)營活動現(xiàn)金流出中應(yīng)付職工薪酬的數(shù)額大幅度增加，綜上，其短期償債能力削弱。②長久償債能力分析1、資產(chǎn)負債率：相比，的資產(chǎn)負債率略微上升，表明該集團的長久負債能力略有下降，但又由于該集團的指標(biāo)都較高，因此其長久償債能力較弱。償債能力分析小結(jié)：以上數(shù)據(jù)反映伊利集團短期償債能力較為穩(wěn)定，而長久償債能力尚有待進一步的研究，現(xiàn)在判斷較弱。正值國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境三年來的低谷，乳制品行業(yè)也在進行收縮，未能在資產(chǎn)負債表上有較好的數(shù)據(jù)體現(xiàn)；而伊利集團先后三次增發(fā)新股、銀行授信，主動進行公司融資開拓海外業(yè)務(wù)；更是加大海外投資力度，力求早日進入全球前五大乳制品公司的行列。由此可知，近三年來伊利集團不停融資、投資，進而造成長久償債能力呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，而與之相對的，現(xiàn)金流量方面無論是凈流入或流出都體現(xiàn)公司蓬勃的發(fā)展態(tài)勢，故而本報告認(rèn)為伊利集團長久償債能力已然尚有保障，但若做具體投資還需再行研究斟酌。（三）盈利能力分析盈利能力是指公司正常經(jīng)營賺取利潤的能力。伊利集團三年盈利能力分析指標(biāo)計算以下：時間銷售毛利率銷售利潤率成本費用利潤率投資酬勞率凈資產(chǎn)收益率0.300.040.0520.0870.310.290.060.06450.120.270.330.080.09610.1150.241、銷售毛利率:每年都保持穩(wěn)定增加態(tài)勢，這必將隨著著公司利潤增加或成本減少，都體現(xiàn)了該公司較強的盈利能力。2、銷售利潤率:逐年按照兩個百分點的趨勢上升，闡明該集團盈利能力穩(wěn)定可持續(xù)。3、成本費用利潤率:相比，略有上升，闡明成本有所減小，費用增加，該集團的成本費用使用狀況控制較好，使盈利能力提高。4、投資酬勞率:相比之前略有下降，但根據(jù)公司報顯示,伊利集團在對新西蘭生產(chǎn)基地進行了新一輪的投資，且又在瑞士建立了新的研發(fā)工作室，故而投資回報率相對較低，但因解釋相對合理，故而本報告認(rèn)為實際投資回報率應(yīng)與上一年大致持平。5、凈資產(chǎn)收益率：在下降三個百分點，闡明該公司對流動資金的運用率不夠充足，財務(wù)部門對投資的敏感度不夠，這一點與營運能力分析中的流動資金周轉(zhuǎn)率分析成果大致相似。盈利能力分析小結(jié)：通過以上指標(biāo)能夠明確，伊利集團是一家擁有較強盈利能力的乳制品行業(yè)龍頭公司，各項收益率基本呈現(xiàn)上升趨勢，對于成本費用的管理也較為嚴(yán)謹(jǐn)，擁有成熟的管理體系和穩(wěn)定的盈利項目，并且還在不停拓展新的市場，爭取更大的市場占有率。（四）發(fā)展能力分析公司發(fā)展能力的核心在于公司價值發(fā)明與增加能力，因次以公司發(fā)展能力分析指標(biāo)來判斷公司將來的增加趨勢和發(fā)展能力。時間營業(yè)收入增加率凈利潤增加率總資產(chǎn)增加率12.12%-5.26%-0.57%13.78%84.39%60.67%12.94%30.16%20.13%1、營業(yè)收入增加率：從的13.78%下降到的12.94%，公司較的營業(yè)收入有所增加，但增加速度不及。2、凈利潤增加率：在為30.16%，闡明凈利潤較有所增加，但是增加速度比有所下降。3、總資產(chǎn)增加率：的凈利潤增加率為20.13%，闡明凈利潤較有所增加，但是增加率不及的60.67%，公司發(fā)展有所減慢。發(fā)展能力分析小結(jié)：就伊利集團三年年報數(shù)據(jù)來看，三年間其發(fā)展能力指標(biāo)在達成綜合最佳指數(shù)，略有下滑，但對乳制品行業(yè)橫向比較來看，同行業(yè)其它公司如蒙牛、三元、光明等在至仍處在復(fù)蘇階段，伊利集團作為這一階段的領(lǐng)跑公司，發(fā)展?jié)摿θ匀豢捎^。（五）收益質(zhì)量分析流入構(gòu)造分析。其中涉及總的流入構(gòu)造和經(jīng)營流入的內(nèi)部構(gòu)造兩項內(nèi)容。現(xiàn)金流量表上的流入涉及經(jīng)營、投資、籌資三部分，通過計算，、、這三年的經(jīng)營活動流入占總流入的比重都很大，闡明收益質(zhì)量高。然后在進行了經(jīng)營活動流入的內(nèi)部構(gòu)造分析，計算出、、這三年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金、稅費返還和其它與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金占經(jīng)營活動總流入的比重。這時計算出的收到的現(xiàn)金比重很大，闡明的收益質(zhì)量高。（六）凈資產(chǎn)收益率變動分析（杜邦分析法）伊利集團杜邦分析體系數(shù)據(jù)伊利集團杜邦分析體系數(shù)據(jù)杜邦分析體系數(shù)據(jù)對比：數(shù)據(jù)銷售凈利率7.72%6.7%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.49%1.45%權(quán)益乘數(shù)2.1%2.02%權(quán)益酬勞率23.7%19.6%銷售凈利率變動對權(quán)益酬勞率的影響：（7.72%-6.7%）*1.45*2.02=0.0299總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對權(quán)益酬勞率的影響：6.7%*（1.49-1.45）*2.02=0.0054權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益酬勞率的影響：6.7%*1.45*（2.1-2.02）=0.0078總影響數(shù)：0.0299+0.0054+0.0078=0.0431杜邦分析法以“股東權(quán)益酬勞率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)”為計算辦法，其中權(quán)益乘數(shù)表明了公司的負債程度，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力，分析時必須綜合銷售收入狀況分析公司資產(chǎn)構(gòu)造與否合理?？傎Y產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是公司銷售成果和資產(chǎn)運行狀況的綜合反映。（七）會計政策及披露分析1、會計政策有關(guān)知識①有關(guān)公司與否對于財務(wù)狀況及經(jīng)營成果進行粉飾狀況分析本次公司會計政策變更是公司貫徹施行年財政部修訂及頒布的會計準(zhǔn)則具體準(zhǔn)則,而對公司有關(guān)會計科目核算進行變更、調(diào)節(jié)。除了財政部對于準(zhǔn)則的修改使其第四季度財務(wù)報表計算有所變動，伊利公司在—三個年度并未變化其會計政策，也就不存在刻意粉飾財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的狀況。②伊利集團對于會計政策的選用及其因素1、發(fā)出存貨成本的計量：伊利集團采用加權(quán)平均法進行計量，由于乳品行業(yè)產(chǎn)品價格比較平穩(wěn)，并且公司規(guī)模較大，存貨進出比較頻繁，因此較為合理。伊利集團在進行存貨計價辦法選擇時能夠選擇后進先出法，這樣使得期末存貨成本減少，銷售成本提高，得出的應(yīng)納稅所得額的基數(shù)相對減少，因此能夠減輕公司所得稅負擔(dān)；伊利集團在進行存貨計價辦法選擇時能夠選擇先進先出法，相對減少公司當(dāng)期收益，最后使公司所得稅負擔(dān)減輕。2、長久股權(quán)投資的后續(xù)計量：公司對子公司的長久股權(quán)投資采用成本法核算，編制合并財務(wù)報表時按照權(quán)益法進行調(diào)節(jié)。對于被投資單位除凈損益以外全部者權(quán)益的其它變動，在持股比例不變的狀況下，公司按照持股比例計算應(yīng)享有或承當(dāng)?shù)牟糠?，調(diào)節(jié)長久股權(quán)投資的賬面價值，同時增加或減少資本公積（其它資本公積）。3、投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量：公司無投資性房地產(chǎn)，體現(xiàn)伊利集團長久專注于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，對于其它非有關(guān)行列涉獵較少。4、固定資產(chǎn)的初始計量：據(jù)分析，使用年限平均法得出的數(shù)額明顯不不大于雙倍余額遞減法得出的數(shù)額，累計折舊額多了，年末轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)清理核算時，對應(yīng)增加固定資產(chǎn)清理賬戶的貸方數(shù)額，從而轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益科目時（管理費用科目）費用就會增加，因此在繳納稅款時，抵扣額增加，應(yīng)納稅額減少。因此，伊利集團采用年限平均法來計提折舊額。5、財報合并政策及編制辦法：我司合并財務(wù)報表的合并范疇以控制為基礎(chǔ)擬定，全部子公司均納入合并財務(wù)報表。全部納入合并財務(wù)報表合并范疇的子公司所采用的會計政策、會計期間與我司一致。合并財務(wù)報表以我司及子公司的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，按照權(quán)益法調(diào)節(jié)對子公司的長久股權(quán)投資后，由我司編制。合并財務(wù)報表時抵銷我司與各子公司、各子公司互相之間發(fā)生的內(nèi)部交易對財務(wù)報表的影響。在報告期內(nèi)，若因同一控制下公司合并增加子公司的，則調(diào)節(jié)合并資產(chǎn)負債表的期初數(shù)；將子公司合并當(dāng)期期初至報告年末的收入、費用、利潤納入合并利潤表；將子公司合并當(dāng)期期初至報告年末的現(xiàn)金流量納入合并現(xiàn)金流量表。6、低值易耗品攤銷：利集團將單位價值元及下列，使用年限較短，在使用過程中基本保持原有實物形態(tài)不變的多個用品、物品作為低值易耗品。其中冰柜按5年攤銷，除冰柜外的低值易耗品，300元下列的，采用一次攤銷法，300元以上的，采用五五攤銷法。這種辦法，計算簡便，但在報廢時的攤銷額較大，均衡性較差。2、會計披露存在問題及其解決方式①對非財務(wù)信息的披露不夠。我國現(xiàn)行的財務(wù)報告體系只披露公司過去的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量信息。隨著資我市場的不停發(fā)展和完善，眾多投資者和債權(quán)人規(guī)定會計報表不僅提供以評價經(jīng)營業(yè)績?yōu)橹行牡臍v史信息，并且規(guī)定提供有關(guān)背景性信息和前瞻性信息及不擬定性的非財務(wù)信息。②缺少對公司社會責(zé)任會計信息的披露。盡管我國的《勞動法》、《環(huán)保法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等有關(guān)的規(guī)章都規(guī)定公司推行對應(yīng)的社會責(zé)任，但我國現(xiàn)在絕大部分社會責(zé)任信息披露還沒有管制規(guī)定，尚屬自愿披露的范疇，而現(xiàn)行財務(wù)報告只側(cè)重于反映公司本身的經(jīng)營業(yè)績，無法提供實現(xiàn)社會可持續(xù)發(fā)展目的所需的有關(guān)信息。③過分重視貨幣計量會計信息的披露。貨幣計量使現(xiàn)行財務(wù)報告掩蓋許多在經(jīng)營過程中不能用貨幣計量的事實，公司經(jīng)營活動中有許多事項是非貨幣計量的，如前所述的公司管理者素質(zhì)、公司員工的團體精神以及公司創(chuàng)新能力等都無法用貨幣表述，但是這對信息使用者來說卻是很有價值的，他們能根據(jù)這些信息預(yù)測公司將來的發(fā)展前途。④解決與強化會計披露的方式：1、強化表外信息披露。表外信息在整個財務(wù)報告系統(tǒng)中的地位日益突出，對使用者對的理解數(shù)據(jù)和判斷報表質(zhì)量有著重要的意義。我國應(yīng)完善有關(guān)的法規(guī)制度，有計劃地規(guī)范不同類型公司的表外信息的披露方式，逐步加大報表附注中非財務(wù)信息披露力度，以滿足報表使用者對決策有用信息的需求。2、非財務(wù)信息。完善非財務(wù)信息的披露能夠協(xié)助信息使用者更全方面地理解公司的經(jīng)營思想，彌補財務(wù)數(shù)據(jù)信息的局限性。其內(nèi)容重要有：3、公司背景信息。公司的背景信息涉及公司的長久目的、經(jīng)營方略、所處行業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的調(diào)節(jié)等方面，這些信息重要作用是協(xié)助信息使用者判斷公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和將來前景與公司經(jīng)營環(huán)境與否相適應(yīng)。重要經(jīng)營指標(biāo)。如市場占有率、客戶滿意度、人力資源素質(zhì)和構(gòu)造等。

預(yù)測信息。對信息使用者的決策而言，公司將來信息才是最重要的，因此，應(yīng)重視對公司將來價值趨勢預(yù)測信息的披露，根據(jù)前瞻性原則，應(yīng)對公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量、公司面臨的機會與風(fēng)險等等進行科學(xué)預(yù)測。社會責(zé)任信息。知識經(jīng)濟時代，公司只有通過社會效益的實現(xiàn)才干更加好地實現(xiàn)其經(jīng)濟效益目的。公司應(yīng)當(dāng)把本身利益和社會利益統(tǒng)一起來，考慮其經(jīng)濟活動的社會效益、環(huán)境效益和生態(tài)效益。從政府的角度來說，公司披露社會責(zé)任方面的信息能夠使政府得到更多的與公司有關(guān)的信息，從而便于對公司加強管理，糾正其危害社會的行為；從投資者的角度來說，公開披露公司的社會責(zé)任，能協(xié)助他們分析公司可能有哪些經(jīng)營活動將要受到政府的限制和管理，從而更加精確地預(yù)測公司的經(jīng)營前景，進行可靠的投資決策。財務(wù)報告的體現(xiàn)方式多樣化。信息技術(shù)的發(fā)展，會計信息披露的體現(xiàn)方式將呈現(xiàn)多樣化的趨勢，除了報表、文字信息以外，還會輔之以圖形、圖像化信息等多個體現(xiàn)方式；除了紙質(zhì)的報告之外還會通過計算機網(wǎng)絡(luò)和電子技術(shù)實現(xiàn)非紙質(zhì)報告的實時傳輸。財務(wù)報告的傳遞方式會向隨時報告、實時傳遞轉(zhuǎn)化。原手工系統(tǒng)中體現(xiàn)為一定周期的會計循環(huán)，現(xiàn)在能以實時方式完畢，不同期間的會計報表能夠隨機產(chǎn)生，實時提供財務(wù)報告。公司內(nèi)外部人員可動態(tài)地，隨時地得到公司財務(wù)與非財務(wù)信息。提供多個計量屬性和計量單位。會計計量模式應(yīng)當(dāng)堅持歷史成本為主，加強多個計量屬性和多元計量單位的應(yīng)用，采用更為靈活多樣的方式來反映公司財務(wù)狀況和財務(wù)成果。貨幣計量有直觀和普遍接受性的優(yōu)點，但是在當(dāng)今如此復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境中，若僅僅使用貨幣計量恐怕不能呈現(xiàn)經(jīng)濟活動的全貌，從而不能提供全方面精確的信息。因此我們能夠在以貨幣計量為重要計量單位，輔以時間計量和勞務(wù)計量等計量單位，增加因貨幣計量而不能進入財務(wù)會計報告的非貨幣信息，提高會計信息使用者對公司的全方面認(rèn)識，增加決策的對的性。（八）公司財務(wù)運作方面的問題及解決方案一、通過對公司近三年的財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)某些問題并找到對應(yīng)的解決方案以下：在財務(wù)方面，在現(xiàn)金流量比率下降較為明顯，其重要因素是在的時公司獲較利多，分給股東的紅利、福利也隨之增多，造成籌資活動現(xiàn)金流量支出相比數(shù)據(jù)過大，因此在現(xiàn)金流量比率會下降。建議在公司后來的生產(chǎn)經(jīng)營過程中減少盈利立刻分紅的狀況，要保持公司流動資金的充裕，現(xiàn)金流量比率的穩(wěn)定，走可持續(xù)發(fā)展的道路。如果有較多閑置資金能夠選擇對的的方向進行投資，讓資金合理運用起來，賺取更多的利潤，發(fā)明更大的價值。在投資方面，伊利集團在增加了新西蘭的生產(chǎn)線，并且發(fā)明了新的品牌供消費者選擇，但公司的庫存商品出現(xiàn)滯銷，造成存貨積壓,存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，并且固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較前兩年有一定程度的下降。公司應(yīng)當(dāng)對已有的生產(chǎn)線進行充足運用，并且加大銷售力度，適宜采用薄利多銷政策，減少庫存量。二、同時，隨著公司的不停發(fā)展，其發(fā)展方略也在逐步變化：伊利集團在新西蘭投資了年產(chǎn)4.7萬噸奶粉生產(chǎn)線項目，并正式上線金典有機奶，同年伊利廣告宣傳費用達成了25.9億，同比增加17%，廣告宣傳費用比凈利潤高2/3，伊利之因此斥巨額冠名費的因素是想打開學(xué)生奶市場。而，伊利集團進行了大量的戰(zhàn)略合作，與荷蘭瓦赫寧格大學(xué)合作成立伊利歐洲研發(fā)中心，訂立共建中荷首個食品安全保障體系的合同。同時與SGS(瑞士通用公證行)、LRQA(英國勞氏質(zhì)量認(rèn)證有限公司)、Intertek(英國天祥集團)達成戰(zhàn)略合作，升級伊利全球質(zhì)量安全管理保障體系。綜上，相對于，的投資不如多，從伊利的戰(zhàn)略計劃來看伊利集團是想把品牌往國際化發(fā)展，并確保自己的產(chǎn)品質(zhì)量，提高品牌競爭力。四、公司規(guī)章制度分析（一）股權(quán)構(gòu)造分析由伊利集團至年報可知，伊利集團為國有控股公司，其采用高度分散的公司股權(quán)構(gòu)造，即公司沒有大股東，全部權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個股東所持股份的比例在10%下列，三年間年報的十大大股東股權(quán)變動狀況以下表所示：股東名稱股權(quán)比例（%）持股數(shù)量股權(quán)比例（%）持股數(shù)量股權(quán)比例（%）持股數(shù)量呼和浩特投資有限責(zé)任公司9.31285,265,4139.31190,176,94210.18162,792,708潘剛3.85118,043,3143.0862,962,773香港中央結(jié)算有限公司2.1565,874,320全國社?；鹨涣闼慕M合1.5146,399,8851.2325,199,9282.2435,777,970趙成霞1.3742,045,0701.0922,355,588劉春海1.3641,654,144胡利平1.2939,670,268全國社保基金五零三組合1.2939,600,0001.3327,100,000中國人壽保險股份有限公司1.2337,799,302UBSAG1.1234,186,884新華人壽保險股份有限公司1.6533,700,000MORGANSTANLEY&CO.

INTERNATIONALPLC.1.5030,656,823泰康人壽保險股份有限公司1.3828,108,109中國銀行－華夏回報證券投

資基金1.2525,593,7472.1133,711,947全國社?；鹨涣闫呓M合1.1022,513,3881.2620,113,565MERRILLLYNCHINTERNATIONAL2.4338,893,656CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED1.8229,017,332中國銀行－嘉實主題精選混合型證券投資基金1.5725,063,579中國建設(shè)銀行－銀華核心價值優(yōu)選股票型證券投資基金1.4422,964,916YALEUNIVERSITY1.3822,056,237中國農(nóng)業(yè)銀行－鵬華動力增加混合型證券投資基金(LOF)1.3120,999,903累計24.48750,538,60022.92140,572,06725.71212,821,135由上表可知，是大股東持股比例累計25.71%，對大股東持股比例保持不變，持股比例累計22.92%，比下降2.79個百分點，經(jīng)分析，重要系伊利集團分別在1月15日、6月19日和7月3日定向增發(fā)476,233,39萬股，總計185,621,05萬元，稀釋原有股東股份所致。同時，以伊利集團最大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司減持0.87個百分點的股份為代表，多家國有公司減持伊利股份，伊利集團在新西蘭建立首個海外生產(chǎn)基地投入大量運行資金等行為也對股權(quán)構(gòu)造產(chǎn)生一定影響。反觀持股比例相比增加1.56個百分點，重要由于伊利集團內(nèi)部高管職務(wù)變動，造成劉春海、胡利平等個體及多家國有公司新增持有伊利集團股權(quán)。并且，隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展在進入新常態(tài)。國內(nèi)人口總數(shù)持續(xù)增加、“單獨二孩”政策落地、國內(nèi)電子商務(wù)板塊母嬰交易市場的壯大以及國內(nèi)奶源及進口原料奶粉供應(yīng)量相對充足，造成供應(yīng)價格較上年有所回落，乳制品加工成本減少等因素，都使得乳制品公司的前景頗受投資者看好。有數(shù)據(jù)顯示，截止年中，受全方面放開二胎政策、乳制品國際原奶供應(yīng)下降以及萬科股權(quán)之爭的影響，股價被低估、股權(quán)分散且擁有核心資產(chǎn)的伊利集團股份被大多數(shù)股民看好，且伊利集團自起持續(xù)4年派發(fā)紅利，從至今每年都有送股或增股行為，闡明公司經(jīng)營健康穩(wěn)定可長久持有。但是，就伊利集團高度分散的股權(quán)構(gòu)造而言若要較大規(guī)模長久持有公司股份，對投資者來說仍存在隱患。股權(quán)分散，董事會組員多數(shù)由高層經(jīng)理推薦人員充任，股東由于“搭便車”的動機而不肯提出代理人的新人選。股東無法對公司董事會和執(zhí)行人員進行有效的監(jiān)督，必然帶來內(nèi)部人控制，產(chǎn)生低效率。公司董事組員和高級經(jīng)理人員往往是一種利益相似體，在缺少監(jiān)督的狀況下，他們之間容易合謀。經(jīng)理人員和董事會組員經(jīng)常追求本身利益的最大化，而不是股東利益的最大化。由于股權(quán)分散，投資者不能以自己少量的資本去營運更多的社會資本，公司的發(fā)展戰(zhàn)略由經(jīng)理層制訂，經(jīng)理層追求的是在職期間的收益最大化，而不會考慮離職后來的公司發(fā)展，是公司缺少久遠考慮。伊利