紫鑫藥業(yè)造假案財(cái)務(wù)分析

紫鑫藥業(yè)造假案例的財(cái)務(wù)分析，中國(guó)證券市場(chǎng)邁進(jìn)弱冠之年后的第一種年份。作為資我市場(chǎng)重要主體——上市公司，也經(jīng)歷了波折叢生，風(fēng)雨激動(dòng)的一年。在里創(chuàng)下“神話”業(yè)績(jī)的紫鑫藥業(yè)股份有限公司（下列簡(jiǎn)稱紫鑫藥業(yè)），被質(zhì)疑偽造上下游客戶，虛構(gòu)人參有關(guān)交易，前五大營(yíng)業(yè)客戶均是“影子公司”，最后被證監(jiān)會(huì)備案稽查。本次案例重要是對(duì)紫鑫藥業(yè)股份有限公司三大報(bào)表進(jìn)行分析，并與該同時(shí)涉及人參業(yè)務(wù)的行業(yè)龍頭康美藥業(yè)和行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比分析，探究其與否存在虛假，虛假的程度有多大，虛假背后的因素和動(dòng)機(jī)是什么紫鑫藥業(yè)股份有限公司概述吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司是吉林省制藥生產(chǎn)公司中的后起之秀，1998年5月成立，3月在深交所掛牌上市，是一家集中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、飲片加工、藥用動(dòng)植物種養(yǎng)殖為一體的高科技股份制公司。通過(guò)幾年的打拼和發(fā)展，紫鑫藥業(yè)先后獲得“吉林省百?gòu)?qiáng)民營(yíng)公司”、“全國(guó)中藥百?gòu)?qiáng)公司”、“國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭公司”等榮譽(yù)稱號(hào)?！白霄巍鄙虡?biāo)被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)和吉林省出名商標(biāo)。

紫鑫藥業(yè)的主導(dǎo)品種以治療心腦血管、消化系統(tǒng)疾病和骨傷類為主，重要產(chǎn)品有活血通脈片、麝香接骨膠囊、醒腦再造膠囊、復(fù)方益肝靈片、補(bǔ)腎安神口服液、四妙丸等。一，資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析的基本原理資產(chǎn)負(fù)債表是反映公司在某個(gè)特定日期的全部資產(chǎn)、負(fù)債及全部者權(quán)益的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)其資本構(gòu)造分析，能夠判斷其構(gòu)造的健全和合理與否，能夠看出其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)定與否。1.資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目具體分析表1紫鑫藥業(yè)近幾年資產(chǎn)構(gòu)造趨勢(shì)表時(shí)間-12-31-12-31-12-31-6-30流動(dòng)資產(chǎn)累計(jì)41.92%48.23%82.16%75.11%固定資產(chǎn)與在建工程累計(jì)48.47%39.52%10.02%17.85%無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)9.58%7.58%6.63%5.97%資產(chǎn)總計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%從上面表1能夠看出，在紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)造構(gòu)成當(dāng)中，流動(dòng)資產(chǎn)從穩(wěn)定在41.92%~48.23%之間忽在飆升到82.16%，固定資產(chǎn)與在建工程也是從52.59%~39.52%，，到急劇下降到10.02%，流動(dòng)資產(chǎn)比例的增加，意味著公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力增強(qiáng)，公司承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)，另外，固定資產(chǎn)比例減少，闡明其在縮小規(guī)模，將會(huì)影響到公司后來(lái)的獲利能力。這種變動(dòng)與否符合行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)？這些問(wèn)題令我們想懂得紫鑫藥業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)及在建工程變動(dòng)的因素。因此，我對(duì)紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)造進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)分，把分析重點(diǎn)放在上。2.流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)造分析在公司流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金，應(yīng)收債權(quán)和存貨三項(xiàng)最為重要。普通而言，公司持有貨幣資金的目的是支付，債權(quán)和存貨是為周轉(zhuǎn)準(zhǔn)備的。表2紫鑫藥業(yè)近幾年流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)造趨勢(shì)表時(shí)間平均比例貨幣資金38.87%30.51%66.72%67.21%50.32%應(yīng)收賬款33.96%39.94%6.59%8.63%23.98%預(yù)付款項(xiàng)11.42%12.99%17.14%18.11%13.74%其它應(yīng)收款1.51%6.91%1.11%1.22%3.13%存貨13.30%9.65%8.20%4.74%8.73%流動(dòng)資產(chǎn)累計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%100%從表2以看出，紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金也是由38.87%下降至30.51%，在又忽然上升到66.72%，平均比例在50.32%，占流動(dòng)資產(chǎn)二分之一以上，應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)呈反向變動(dòng)，由29.87%上升至39.94%，在卻忽然下降到6.59%，平均比例在23.98%，存貨所占比例不大。那么是什么造成的流動(dòng)資產(chǎn)的劇增，貨幣資金的大量持有？與否與應(yīng)收賬款的收回，存貨的銷售有關(guān)？在附注上我找到了這樣的解釋：貨幣資金期末數(shù)較期初數(shù)增加131,209.50萬(wàn)元，重要因素是我司本期非公開(kāi)發(fā)行A股普通股募集資金98,799.99萬(wàn)元所致，其真實(shí)性尚有待考核。貨幣資金劇增，固定資產(chǎn)及在建工程規(guī)模的縮小，應(yīng)收賬款的減少，存貨在同行業(yè)所占流動(dòng)資產(chǎn)如此低，這筆資金的流入和流出實(shí)在令人懷疑。這很能夠存在虛構(gòu)收入問(wèn)題。因此，把分析重點(diǎn)放在了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)和應(yīng)收賬款進(jìn)行了進(jìn)一步分析。藥品制造業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)造的同業(yè)比較3.主營(yíng)收入分析紫鑫藥業(yè)業(yè)績(jī)暴增與否暗藏玄機(jī)？“人參神話”與否屬實(shí)，我們來(lái)分析一下主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要品種的收入狀況和前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入狀況。重要品種收入分析從閱讀紫鑫藥業(yè)四年報(bào)表附注中統(tǒng)計(jì)到，在紫鑫藥業(yè)的主營(yíng)收入中，重要是依靠四妙丸，活血通脈片，醒腦再造膠囊，腎復(fù)康膠囊，六味地黃軟膠囊，補(bǔ)腎安神口服液六種產(chǎn)品的銷售（如表所示），收入約占主營(yíng)業(yè)務(wù)的二分之一以上，但在，六種品種在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的支柱地位卻完全變化了，人參業(yè)務(wù)的涉入，就已占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的55.92%，“人參系列產(chǎn)品”銷售帶來(lái)了主營(yíng)業(yè)務(wù)3.60億元的收入。這樣大膽舍棄主業(yè)，將大量資金投入一種全新的領(lǐng)域，所冒風(fēng)險(xiǎn)極大，這種狀況也極為罕見(jiàn)。為探究其與否真實(shí)，我們?cè)诟阶⒅姓业搅诉@樣的解釋：公司主動(dòng)參加吉林省人參產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，把握機(jī)遇，投入大量資金收購(gòu)人參，對(duì)所采購(gòu)的人參進(jìn)行了粗加工，并實(shí)現(xiàn)了對(duì)外銷售，致使“人參系列產(chǎn)品”銷售增加3.60億元。如果是大量購(gòu)入人參的話，那么為什么存貨并未增加反而減少？且紫鑫藥業(yè)的存貨在同行中是最小的。人參業(yè)務(wù)的加入，更令人覺(jué)得疑團(tuán)重重。關(guān)聯(lián)方分析市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)的途徑重要有兩種：一是與獨(dú)立當(dāng)事人的交易，二是與關(guān)聯(lián)方的交易。與獨(dú)立當(dāng)事人的交易普通遵照供求關(guān)系并通過(guò)價(jià)格機(jī)制決定與否成交和成交價(jià)格，最為公允和真實(shí)。相反地，與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的交易很可能扭曲供求關(guān)系和價(jià)格機(jī)制，掩蓋公司產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)缺少競(jìng)爭(zhēng)力的事實(shí)。下列是對(duì)公司前五名客戶進(jìn)行分析：我司前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入狀況客戶名稱營(yíng)業(yè)收入占我司全部營(yíng)業(yè)收入的比例四川平大生物制品有限責(zé)任公司70,685,840.7111.00%亳州千草藥業(yè)飲片廠68,906,024.0010.73%吉林正德藥業(yè)有限公司61,130,030.609.52%通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司16,028,761.062.49%通化文博人參貿(mào)易有限公司15,829,646.022.46%合計(jì)232,580,302.3936.20%圖5紫鑫藥業(yè)與其三大客戶之關(guān)系圖郭春生（由親屬代持）郭春生（由親屬代持）77.26%77.26%疑似間接控制疑似間接控制曾實(shí)質(zhì)控制康平投資曾實(shí)質(zhì)控制康平投資49.02%49.02%100%100%草還丹藥業(yè)紫鑫藥草還丹藥業(yè)紫鑫藥業(yè)56%56%平大生物平大生物千草藥業(yè)正德藥業(yè)千草藥業(yè)正德藥業(yè)紫鑫藥業(yè)第一客戶第三大客戶第二大客戶紫鑫藥業(yè)第一客戶第三大客戶第二大客戶通過(guò)閱讀公司控股股東狀況及實(shí)際控制人狀況，查閱資料與及有關(guān)報(bào)道，我們發(fā)現(xiàn)：前五名客戶與紫鑫藥業(yè)有著懸殊的關(guān)系，整頓出如上所示關(guān)系圖。在紫鑫藥業(yè)前五名客戶中，第一客戶——平大生物，在其股東信息中顯示，紫鑫藥業(yè)關(guān)聯(lián)方持股比例占60.88%，疑似間接被控制，更令我們不解的是其公司主打產(chǎn)品為什么首烏，為什么年?duì)I業(yè)額僅3000萬(wàn)的平大生物會(huì)不惜代價(jià)去購(gòu)入7000萬(wàn)人參原料？其可靠性實(shí)令人懷疑。第二客戶——千草藥業(yè)，被紫鑫藥業(yè)的子公司草還丹藥業(yè)持有股份56%，可見(jiàn)，千草藥業(yè)實(shí)質(zhì)為紫鑫藥業(yè)的孫公司。第三客戶——正德藥業(yè)，在公司股權(quán)沒(méi)有任何變更的狀況下，法人代表由仲維光變更為郭春林，根據(jù)知情人士透露，郭春林與紫鑫藥業(yè)董事長(zhǎng)郭春生是家族關(guān)系，而仲維光也是郭春林的親屬，因此正德藥業(yè)能夠說(shuō)是曾被紫鑫藥業(yè)實(shí)質(zhì)控制。由此可見(jiàn)，紫鑫藥業(yè)的人參交易實(shí)存蹊蹺，營(yíng)業(yè)收入也不得不令人懷疑。4.應(yīng)收賬款分析公司銷售產(chǎn)品是形成應(yīng)收賬款的直接因素，在其它條件不變時(shí)，應(yīng)收賬款會(huì)隨著銷售規(guī)模的增加而同時(shí)增加。從以上分析到營(yíng)業(yè)收入的暴增并沒(méi)有帶來(lái)應(yīng)收賬款的同時(shí)增加反而減少，下面我們來(lái)具體分析一下的應(yīng)收賬款。表為應(yīng)收賬款單項(xiàng)金額重大與其它不重大的應(yīng)收賬款按賬齡分類賬齡期末數(shù)期初數(shù)賬面余額壞賬準(zhǔn)備賬面余額壞賬準(zhǔn)備金額比例金額比例一年以內(nèi)140,291,418.6494.64%8,417,485.12128,060,214.5695.26%7,683,612.87一至二年5,686,669.813.84%454,801.695,648,375.324.20%451,870.03二至三年1,884,488.811.27%188,448.88649,235.610.48%64,923.56三至四年357,143.150.24%71,428.6370,859.100.05%14,171.82四至五年13,816.850.01%4,145.063,826.000.01%1,147.80累計(jì)148,233,537.26100.00%9,136,309.38134,432,510.59100.00%8,215,726.08紫鑫藥業(yè)紫鑫藥業(yè)延邊系四公司通化系四公司預(yù)付款得款后向紫鑫采購(gòu)給紫鑫提供參源的延邊系公司給紫鑫發(fā)明業(yè)績(jī)的通化系四公司圖6紫鑫藥業(yè)體內(nèi)循環(huán)交易推測(cè)圖從以上表中我們能夠看出紫鑫藥業(yè)一年以內(nèi)應(yīng)收賬款1.4億元多，占應(yīng)收賬款總額的94.64%，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提800萬(wàn)余元，三年以上的應(yīng)收賬款所占比例不大，且欠款前五名單位也都是一年以內(nèi)收回的，其中最大的欠款單位是通化致遠(yuǎn)和通化宏雅，其欠款金額達(dá)1.5千萬(wàn)余元，占應(yīng)收賬款總額的10.12%，都是因涉及人參業(yè)務(wù)而突增的。據(jù)有關(guān)報(bào)道和人員調(diào)查：突增的大客戶無(wú)論是從名稱（均為通化致遠(yuǎn)，通化宏雅，通化立發(fā)，通化文博等四家人參貿(mào)易有限公司，延邊嘉益，延邊耀宇，延邊勁輝，延邊欣鑫等四家人參貿(mào)易有限公司），注冊(cè)時(shí)間（7月19日前后和4月23日），地點(diǎn)（通化開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)開(kāi)環(huán)路2號(hào)服務(wù)樓10×室和延邊州新興工業(yè)集中區(qū)），注冊(cè)資金，聯(lián)系電話等信息都高度一致，這是不是正如評(píng)論上所說(shuō)，借著政策春風(fēng)，以人參貿(mào)易為托，大肆注冊(cè)空殼公司，自導(dǎo)自演，偽造上下游客戶呢？這著實(shí)令人覺(jué)得蹊蹺甚至顯得有些離譜，結(jié)合應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款與及營(yíng)業(yè)收入的前五名客戶狀況，整頓出紫鑫藥業(yè)體內(nèi)三角交易推測(cè)圖。二，利潤(rùn)表分析利潤(rùn)表分析的基本原理利潤(rùn)表是反映公司一段時(shí)期的經(jīng)營(yíng)收支和經(jīng)營(yíng)成果，對(duì)利潤(rùn)表的分析，能清晰其收入、利得和成本、費(fèi)用的狀況，能判斷其成本費(fèi)用與收入與否合理、配比。1.利潤(rùn)表的具體分析收入與否虛實(shí)？業(yè)績(jī)與否真實(shí)？還是正如謠言所說(shuō)？應(yīng)具體分析利潤(rùn)表。從表中，能夠看出紫鑫藥業(yè)凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢(shì)是存在差別的，在~這四年間，凈利潤(rùn)是穩(wěn)中快速上升的，營(yíng)業(yè)收入在較前兩年增加速度能夠說(shuō)是飛速的，收入約為收入的三倍?？梢?jiàn)，凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)并非一致。再度分析營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)因素尤為重要。我們發(fā)現(xiàn)在~中，貨幣資金，存貨，應(yīng)付賬款波動(dòng)是一致的，也是在三者發(fā)生了分歧，特別是貨幣資金，急劇上升，波動(dòng)幅度非常大；相比之下，存貨和應(yīng)付賬款只是稍微上漲了，但增加幅度明顯不大于貨幣資金。這重要闡明貨幣資金的大幅度波動(dòng)不受存貨或應(yīng)付賬款的影響。值得我們思考的是：貨幣資金的增加，與否是因營(yíng)業(yè)收入的上升，應(yīng)收賬款的收回造成的呢？再度分析其變動(dòng)因素。從貨幣資金，應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)圖中看出~這二年中，貨幣資金，應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入是一致的，之后波動(dòng)便產(chǎn)生了差別。在中，貨幣資金上升幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不大于營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款的上漲幅度，應(yīng)收賬款幾乎是一種水平線上稍微上升。且在，營(yíng)業(yè)收入已明顯下降了，貨幣資金還維持在最高點(diǎn)。綜合上述分析，能夠得出：貨幣資金劇增是存在詭異的。三，現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表分析的基本原理現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)，以收付實(shí)現(xiàn)制為原則，定時(shí)編制的、反映公司現(xiàn)金流量信息的報(bào)表，對(duì)其進(jìn)行分析，能夠揭示公司一定時(shí)期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息，便于報(bào)表使用者理解和評(píng)價(jià)公司發(fā)明現(xiàn)金的能力。紫鑫藥業(yè)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目單位：萬(wàn)元年份區(qū)間6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量2,566.86 1,280.711,280.71 -21,541.8221,202.15 投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-4,237.40-4,692.63-14,692.92-25,791.86籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量880.02 4,155.88 167,444.246,125.14 現(xiàn)金凈流量-790.53 743.96131,209.501,535.43從表能夠看出，紫鑫藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除是呈負(fù)值數(shù)，其它年份都是正值，雖金額不大，但闡明了紫鑫藥業(yè)是有一定創(chuàng)現(xiàn)能力的。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量顯負(fù)值，闡明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)購(gòu)銷失衡，銷售商品收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)如購(gòu)入材料或接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金，也闡明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的創(chuàng)現(xiàn)能力不強(qiáng)。前面分析顯示，在中紫鑫藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入比較高，特別是人參業(yè)務(wù)，“人參系列產(chǎn)品”銷售帶來(lái)了主營(yíng)業(yè)務(wù)3.60億元的收入，凈利潤(rùn)也呈高福增加，約為凈利潤(rùn)3倍。既然營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都那么高，為什么資金回收卻是負(fù)值？難道全部的銷貨活動(dòng)大多是采用賒銷形式？還是用來(lái)購(gòu)置原材料和支付勞務(wù)？但根據(jù)上面得知紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款是減少的，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在同行業(yè)中是最低的。因此，很大程度上能夠懷疑其營(yíng)業(yè)收入存在水分和存在操縱利潤(rùn)等問(wèn)題。1.重要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析償債能力指標(biāo)償債能力，是指公司償還到期債務(wù)（涉及本息）的能力。償債能力指標(biāo)涉及短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)久償債能力指標(biāo)。重要分析是一下幾個(gè)重要指標(biāo)：短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算和分析短期償債能力是指公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的確保程度，是衡量公司現(xiàn)在財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)能力的重要指標(biāo)，重要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比等，下面著重從這幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。除了外，紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)比率在其它年份都是持續(xù)下降的，平均維持在1.69。再看紫鑫藥業(yè)的速動(dòng)比率，與流動(dòng)比率保持一致趨勢(shì)，平均維持在1.54，根據(jù)速動(dòng)比率公式“速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)—存貨）/流動(dòng)負(fù)債”從而推出存貨所占比例不高，并未對(duì)流動(dòng)比率構(gòu)成影響。這與上面分析存貨所占比例較小是相一致的。由此看見(jiàn)，紫鑫藥業(yè)償付能力較弱，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高！現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金比率能夠精確地反映公司的直接償付能力，當(dāng)公司面臨支付工資日或大宗進(jìn)貨日等需要大量現(xiàn)金時(shí)，這一指標(biāo)更能顯示出其重要作用。從數(shù)據(jù)上看，前三年，紫鑫藥業(yè)現(xiàn)金比率呈下降趨勢(shì)，后兩年急速上升，平均值為0.89.若正如附注所說(shuō)投入大量資金收購(gòu)人參，無(wú)疑加劇了短期償債風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量公司的流動(dòng)負(fù)債用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)支付的程度。從數(shù)據(jù)中直接能夠看到紫鑫藥業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比幾乎靠近為零，平均值為0.07，還出現(xiàn)負(fù)值，這闡明單依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足不了償債的需要，后來(lái)，現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比出現(xiàn)了背離現(xiàn)象，也與營(yíng)業(yè)收入狂漲，利潤(rùn)豐厚相矛盾。再次闡明紫鑫藥業(yè)短期償債能力是相對(duì)較弱的。長(zhǎng)久償債能力指標(biāo)的計(jì)算和分析資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映公司償債能力的重要指標(biāo)，它通過(guò)負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比，反映在公司的總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)舉債獲得。紫鑫藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是不停上升的，闡明其投資組是比較穩(wěn)健的。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與全部者權(quán)益總額的比率,是為評(píng)定資金構(gòu)造合理性的一種指標(biāo)。紫鑫藥業(yè)產(chǎn)權(quán)比大致是上升的，財(cái)務(wù)構(gòu)造相對(duì)比較合理。2.營(yíng)運(yùn)能力分析公司營(yíng)運(yùn)能力是指公司充足運(yùn)用現(xiàn)有資源發(fā)明社會(huì)財(cái)富的能力，其實(shí)質(zhì)是要對(duì)資源的有效配備，在盡量短的周轉(zhuǎn)時(shí)間，生產(chǎn)出盡量多的產(chǎn)品，發(fā)明盡量多的營(yíng)業(yè)收入。因此，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)能力分析，是理解公司的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定性和獲利能力強(qiáng)弱的核心環(huán)節(jié)。在此，著重對(duì)流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)進(jìn)行分析，其營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表和有關(guān)分析以下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反映了公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。根據(jù)報(bào)表數(shù)據(jù)，我們能夠懂得，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率非常低，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為162天，也就是說(shuō)紫鑫藥業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度很低。從報(bào)表看到的應(yīng)收賬款明顯低于平均周轉(zhuǎn)天數(shù)，是不是對(duì)應(yīng)收賬款采用了有效管理機(jī)制呢？存貨周轉(zhuǎn)年份6月紫鑫存貨周轉(zhuǎn)率9.718.416.311.35紫鑫存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）384358269康美存貨周轉(zhuǎn)率4.152.983.052.45康美存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）88122120149存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)趨勢(shì)圖存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨運(yùn)用率，是指公司一定時(shí)期產(chǎn)品或商品銷貨成本與存貨平均余額的比率，該指標(biāo)反映公司的存貨周轉(zhuǎn)速度和流動(dòng)性、存貨的質(zhì)量。紫鑫藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率較高，周轉(zhuǎn)天數(shù)也較快，但在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)漲幅竟是的50倍，可猜想公司在經(jīng)營(yíng)狀況和信譽(yù)受到?jīng)_擊。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)年份6月紫鑫流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.040.940.530.09紫鑫流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）3513886894168康美流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.780.820.820.37康美流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）467445445986流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)趨勢(shì)圖流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入凈額與平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率，該指標(biāo)能反映公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和綜合運(yùn)用效率。從表和圖中可知，紫鑫藥業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，平均降幅為65%，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加，竟達(dá)成4168天！這闡明了首先營(yíng)業(yè)收入凈額減少，或平均流動(dòng)資產(chǎn)增加，或兩者兼有。結(jié)合上面分析，營(yíng)業(yè)收入凈額是增加的，那么平均流動(dòng)資產(chǎn)增加得要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出營(yíng)業(yè)收入凈額