財務管理：兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策

財務管理：兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策(一)固定資產(chǎn)更新決策與新建項目相比，固定資產(chǎn)更新決策最大的難點在于不容易估算項目的凈現(xiàn)金流量。在估算固定資產(chǎn)更新項目的凈現(xiàn)金流量時，要注意以下幾點：第一，項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續(xù)使用的年限決定；第二，需要考慮在建設起點舊設備可能發(fā)生的變價凈收入，并以此作為估計繼續(xù)使用舊設備至期滿時凈殘值的依據(jù)；第三，由于以舊換新決策相當于在使用新設備投資和繼續(xù)使用舊設備兩個原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現(xiàn)金流量(ΔNCF)；第四，在此類項目中，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。固定資產(chǎn)更新決策利用差額投資內(nèi)部收益率法，當更新改造項目的差額內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率(或設定折現(xiàn)率)時，應當進行更新；反之，就不應當進行更新?！纠磕称髽I(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180000元；舊設備的折余價值為95000元，其變價凈收入為80000元；則第5年末新設備與繼續(xù)使用舊設備的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在年內(nèi)完成(即更新設備的建設期為零)。使用新設備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元；第2～5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設備采用直線法計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。行業(yè)基準折現(xiàn)率QUOTEicic分別為8%和12%。根據(jù)上述資料，計算該項目差量凈現(xiàn)金流量和差額內(nèi)部收益率，并分別據(jù)以作出更新決策如下：(1)依題意計算以下指標：更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額=新設備的投資－舊設備的變價凈收入=180000－80000=100000(元)運營期第1～5每年因更新改造而增加的折舊=QUOTE10000051000005=20000(元)運營期第1年不包括財務費用的總成本費用的變動額=該年增加的經(jīng)營成本＋該年增加的折舊=25000＋20000=45000(元)運營期第2～5年每年不包括財務費用的總成本費用的變動額=30000＋20000=50000(元)因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為舊固定資產(chǎn)折余價值－變價凈收入=95000－80000=15000(元)因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失×適用的企業(yè)所得稅稅率=15000×25%=3750(元)運營期第1年息稅前利潤的變動額=50000－45000=5000(元)運營期第2～5年每年息稅前利潤的變動額=60000－50000=10000(元)建設期差量凈現(xiàn)金流量為：QUOTE?NCF0?NCF0運營期差量所得稅后凈現(xiàn)金流量為：QUOTE?NCF1?NCF1QUOTE?NCF2～5?(2)根據(jù)ΔNCF計算ΔIRR：(P/A,ΔIRR,5)=QUOTE1000002750010000027500=3.6364∵(P/A,10%,5)=3.7908>3.6364(P/A,12%,5)=3.6048<3.6364∴10%<ΔIRR<12%，應用內(nèi)插法：ΔIRR=10%＋QUOTE3.7908-3.63643.7908-3.6048×(12%-10%)3.7908-3.63643.7908-3.6048×(12%-10%)(3)比較決策當行業(yè)基準折現(xiàn)率QUOTEicic為8%時：∵ΔIRR=11.66%>QUOTEicic=8%∴應當更新設備當行業(yè)基準折現(xiàn)率QUOTEicic為12%時：∵ΔIRR=11.66%<QUOTEicic=12%∴不應當更新設備注意：在計算運營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量的公式中，該年“因更新改造而增加的息稅前利潤”不應當包括“因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失”。之所以要單獨計算“因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額”，是因為更新改造不僅會影響到本項目自身，還會影響到企業(yè)的總體所得稅水平，從而形成了“抵稅效應(taxshield)”。如果將“因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失”計入“因更新改造而增加的息稅前利潤”，就會歪曲這種效應的計量結(jié)果。(二)購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策如果企業(yè)所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對這兩種取得方式進行決策。有兩種決策方法可以考慮，第一種方法是分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進行決策；第二種方法是直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。【例】某企業(yè)急需一臺不需要安裝的設備，設備投入使用后，每年可增加的營業(yè)收入與營業(yè)稅金及附加的差額為50000元，增加經(jīng)營成本34000元。市場上該設備的購買價(不含稅)為77000元，折舊年限為10年，預計凈殘值為7000元。若從租賃公司按經(jīng)營租賃的方式租入同樣的設備，只需每年年末支付9764元租金，可連續(xù)租用10年。假定基準折現(xiàn)率為10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。根據(jù)上述資料，分析計算如下：(1)差額投資內(nèi)部收益率法。購買設備的相關指標計算：購買設備的投資=77000元購買設備每年增加的折舊額=QUOTE77000-70001077000-700010=7000(元)購買設備每年增加的營業(yè)利潤=(每年增加的營業(yè)收入－每年增加的營業(yè)稅金及附加)－(每年增加經(jīng)營成本＋購買設備每年增加的折舊額)=50000－(34000＋7000)=9000(元)購買設備每年增加的凈利潤=購買設備每年增加的營業(yè)利潤×(1－所得稅稅率)=9000×(1－25%)=6750(元)購買設備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：QUOTENCF0NCF0=-購買固定資產(chǎn)的投資=-77000(元)QUOTENCF1～9NCF1QUOTENCF10NCF10=購買設備該年增加的凈利潤＋購買設備該年增加的折舊額＋購買設備該年回收的固定資產(chǎn)余值=6750＋7000＋7000=20750(元)租入設備的相關指標計算：租入固定資產(chǎn)的投資=0租入設備每年增加的折舊=0租入設備每年增加的營業(yè)利潤=每年增加營業(yè)收入－(每年增加經(jīng)營成本＋租入設備每年增加的租金)=50000－(34000＋9764)=6236(元)租入設備每年增加的凈利潤=租入設備每年增加的營業(yè)利潤×(1－所得稅稅率)=6236×(1－25%)=4677(元)租入設備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：QUOTENCF0NCF0=-租入固定資產(chǎn)的投資=0QUOTENCF1～10NCF1購買和租入設備差額凈現(xiàn)金流量為：QUOTE?NCF0?NCF0QUOTE?NCF1～9?QUOTE?NCF10?NCF10按插入函數(shù)法計算得ΔIRR=4.32%作出決策：∵ΔIRR=4.32%<QUOTEicic=10%∴不應當購買設備，而應租入設備(2)折現(xiàn)總費用比較法。無論是購買設備還是租賃設備，每年增加營業(yè)收入、增加營業(yè)稅金及附加和增加經(jīng)營成本都不變，可以不予考慮。計算購買設備的折現(xiàn)總費用：購買設備的投資現(xiàn)值=77000(元)購買設備每年增加折舊額而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計=7000×25%×(P/A,10%,10)=1750×6.1446=10735.05(元)購買設備回收固定資產(chǎn)余值的現(xiàn)值=7000×(P/F,10%,10)=7000×0.3855=2698.5(元)購買設備的折現(xiàn)總費用合計=77000-10753.05-2698.5=63548.45（元）計算租入設備的折現(xiàn)總費用：租入設備每年增加租金的現(xiàn)值合計=9764×(P/A,10%,10)=9764×6.1446≈59995.87(元)租入設備每年增加租金而抵減所得稅額的