20151221-方正證券-方正證券公用事業(yè)行業(yè)年度策略報(bào)告：電力、油氣2016十大展望電力、油氣改革深化把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

方正證券研究所證券研究報(bào)告方正證券研究所證券研究報(bào)告TEL-mail：guolili@環(huán)保行業(yè)分析師：徐闖TEL-mail：xuchuang@重要數(shù)據(jù)公用事業(yè)行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)研究天然氣門站價(jià)下調(diào)，市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)十三五最確定主題之一，繼續(xù)加配環(huán)保投資要點(diǎn)2015年是電力體制及油氣體制改革的啟動(dòng)年，電力、油氣體制改革※2016十大展望：改革驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)格局演變，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)承諾兌現(xiàn)期，能源平臺(tái)整體上市或?qū)⒓铀?。水電兼具“電價(jià)機(jī)制改革”+“碳排放”+“資產(chǎn)注入”等多重催化因素，水電股有望迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告 4 61.結(jié)構(gòu)調(diào)整：火電整體過(guò)剩，板塊系統(tǒng)性行情難再現(xiàn) 61.1火電裝機(jī)產(chǎn)能過(guò)剩，小時(shí)數(shù)仍將維持低位 61.2上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)窗口臨近，火電行業(yè)盈利受壓 71.3煤電排放標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)，超低排放和節(jié)能改造提速 82.電改深化：配套文件落地，電改步入實(shí)質(zhì)推動(dòng)階段 92.1六大配套文件即將出臺(tái)，電改政策體系逐步完善 92.2推進(jìn)交易體制改革，競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)將全面啟動(dòng) 102.3推進(jìn)售電側(cè)改革，開啟萬(wàn)億元售電市場(chǎng) 113.用戶至上：產(chǎn)業(yè)鏈重心后移，客戶資源決定話語(yǔ)權(quán) 123.1配售電端壟斷格局打破，產(chǎn)業(yè)鏈重心向客戶端轉(zhuǎn)移 123.2混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成趨勢(shì)，建設(shè)水電氣熱復(fù)合能源網(wǎng) 134.國(guó)企改革：推動(dòng)國(guó)資證券化，電力資產(chǎn)整合提速 14 14 155.能源互聯(lián)網(wǎng)：分布式、儲(chǔ)能技術(shù)揚(yáng)帆起航 16 175.2分布式能源、儲(chǔ)能技術(shù)有望迎來(lái)春天 18 206.油氣改革：總體方案下發(fā)臨近，市場(chǎng)化加速推進(jìn) 20 206.2上游破冰意義重大，進(jìn)口權(quán)資質(zhì)有望持續(xù)擴(kuò)圍 216.3上海交易中心有望放量，市場(chǎng)定價(jià)逐步成熟 227.管網(wǎng)獨(dú)立：大勢(shì)所趨，中石油管網(wǎng)資產(chǎn)拆分提速 237.1管輸改革是重要一環(huán)，油氣管網(wǎng)公平開放是大 23 25 268.1機(jī)動(dòng)車尾氣治理滯后，移動(dòng)源治理將成重點(diǎn) 26 269.天然氣價(jià)格：供給持續(xù)寬松，價(jià)格逐步理順 27 27 289.3全球天然氣供給寬松，氣價(jià)仍有下調(diào)空間 2910.天然氣消費(fèi)：天然氣分布式有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng) 3010.1天然氣分布式能源是鼓勵(lì)天然氣消費(fèi)的重要形式 3010.2氣價(jià)倒掛是主要制約因素，氣價(jià)下調(diào)將刺激項(xiàng)目推進(jìn) 31 33 33公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表目錄 4 5 6 6 7 7 8 8 9 10 11 13 13 14 15 16 17 18 19 20 22 22 24 24 25 27 28 29 29 29 30 31 錯(cuò)誤!未定義書簽。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告導(dǎo)論確立我國(guó)能源安全發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。這是建國(guó)以來(lái)，黨中央首次專門局長(zhǎng)吳新雄在會(huì)上作題為“適應(yīng)新常態(tài)落實(shí)新舉措努力推動(dòng)能源生產(chǎn)案也即將出臺(tái)，能源反腐為改革掃清障礙，全產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)的市2016年，隨著電改配套文件和油氣體制改革力體制和油氣體制改革將步入實(shí)質(zhì)推動(dòng)階段。電力公用行業(yè)投資機(jī)會(huì)將繼續(xù)圍繞改革、圍繞制度紅利的釋放。方正公用事業(yè)團(tuán)隊(duì)傾情奉獻(xiàn)圖表12016電力、油氣領(lǐng)域十大展望1.結(jié)構(gòu)調(diào)整：火電整體過(guò)剩，板塊系統(tǒng)性行情難再現(xiàn)6.油氣改革：總體方案下發(fā)臨近，市場(chǎng)化加速推進(jìn)2.電改深化：配套文件落地，電改步入實(shí)質(zhì)推動(dòng)階段7.管網(wǎng)獨(dú)立：大勢(shì)所趨，中石油管網(wǎng)資產(chǎn)拆分提速3.用戶至上：產(chǎn)業(yè)鏈重心后移，客戶資源決定話語(yǔ)權(quán)4.國(guó)企改革：推動(dòng)國(guó)資證券化，電力資產(chǎn)整合提速9.天然氣價(jià)格：供給持續(xù)寬松，價(jià)格逐步理順5.能源互聯(lián)網(wǎng)：分布式、儲(chǔ)能、需求側(cè)管理?yè)P(yáng)帆起航10.天然氣消費(fèi)：天然氣分布式有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)電力方面，關(guān)注電力資產(chǎn)整合、水電板塊估值提升、以及售電側(cè)改革背景下優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)投資機(jī)會(huì)。隨著各領(lǐng)域國(guó)改不斷推進(jìn)，電力資產(chǎn)整合步入承諾兌現(xiàn)期，能源平臺(tái)整體上市或?qū)⒓铀佟Ｋ娂婢摺半妰r(jià)機(jī)制改革”+“碳排放”+“資產(chǎn)注入”等多重催化因素，水電股有望擁有廉價(jià)電源、優(yōu)質(zhì)用戶的獨(dú)立電網(wǎng)公司將充分受益售電側(cè)市場(chǎng)化。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告油氣方面，圍繞油氣價(jià)格走低背景下油氣體制改革、油品升級(jí)、價(jià)格逐步放開，燃?xì)饨K端消費(fèi)將持續(xù)增長(zhǎng)。低油價(jià)背景和環(huán)境壓力將下行區(qū)間，制約分布式能源發(fā)展因素逐步化解，天然氣分布式有望迎圖表2電力、油氣板塊2016年投資組合板塊公司代碼總市值(億元)主要看點(diǎn)三峽水利“小水電”+“獨(dú)立電網(wǎng)”，受益售電側(cè)改革及水電資產(chǎn)整合黔源電力優(yōu)質(zhì)水電受益電價(jià)改革，華電旗下水電資產(chǎn)整合預(yù)期皖能電力油氣國(guó)新能源區(qū)域燃?xì)恺堫^，非常規(guī)天然氣資源，受益氣價(jià)改革勝利股份持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，布局燃?xì)饨K端銷售三維工程石化脫硫龍頭，受益油品升級(jí)提速迪森股份公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表32015年整體電力消費(fèi)疲弱最低。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有大的起色的情況下，明年的電力需求將繼續(xù)維持在較低水平。圖表4第二產(chǎn)業(yè)用電負(fù)增長(zhǎng)是整體用電下滑主因─全社會(huì)用電量累計(jì)增速─居民用電累計(jì)增速—第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)增速國(guó)家能源局下放低熱值煤電項(xiàng)目審批權(quán)到地方，進(jìn)而引發(fā)了各大發(fā)電企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪指標(biāo)，新增煤電裝機(jī)快速增長(zhǎng)。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2015公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告一直呈下降狀態(tài)。加之近年來(lái)國(guó)家扶植清潔能源發(fā)展，進(jìn)一步對(duì)火電圖表5全國(guó)電力新機(jī)投產(chǎn)仍處于高位圖表6火電利用小時(shí)維持負(fù)增長(zhǎng)000—火電利用小時(shí)累計(jì)同比絕對(duì)變化量(小時(shí))業(yè)用電量已到峰值，全社會(huì)用電量增速將繼續(xù)維持低位。電力消費(fèi)增平均下調(diào)幅度或在0.03元/千瓦時(shí)。假設(shè)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表7煤價(jià)持續(xù)走低但繼續(xù)下行空間有限圖表8電力板塊盈利能力持續(xù)提升0005期貨收盤價(jià)(活躍合約):動(dòng)力煤銷售凈利率(%)銷售毛利率(%)多重壓力下火電的未來(lái)形勢(shì)嚴(yán)峻。據(jù)以上分析，火電企業(yè)面臨的火電發(fā)電所排放的二氧化硫、粉塵、氮氧化物和二氧化碳是大氣合下發(fā)《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃(公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告1日以前和以后并網(wǎng)運(yùn)行的機(jī)組每千瓦時(shí)分別補(bǔ)貼1分和0.5分(含稅)。完善跨省跨區(qū)電能交易價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)問(wèn)題的通知》等四個(gè)電改配放開發(fā)電計(jì)劃、推進(jìn)售電側(cè)改革、加強(qiáng)自備電廠監(jiān)管等。目前，發(fā)改委、能源局已批復(fù)云南、貴州開展電力體制改革綜合試點(diǎn)；深圳、內(nèi)蒙古西部、安徽、湖北、寧夏、云南和貴州開展輸配電價(jià)改革試點(diǎn)；重慶、廣東開展售電側(cè)改革試點(diǎn)。新電改已經(jīng)步入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)圖表9“9號(hào)文”及配套文件構(gòu)建完善的電改政策體系文件類型發(fā)布時(shí)間與機(jī)構(gòu)文件內(nèi)容要點(diǎn)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告放開發(fā)用電計(jì)劃、建立電力市場(chǎng)和售電側(cè)改革是新一輪電改的最整體預(yù)計(jì)電力體制市場(chǎng)化改革釋放的改革紅利將在千億級(jí)以上。場(chǎng)化交易機(jī)制；建立相對(duì)獨(dú)立的電力交易機(jī)構(gòu)，形成公平規(guī)范的市場(chǎng)圖表10“9號(hào)文”中關(guān)于電力市場(chǎng)建設(shè)的部署總體任務(wù)主要任務(wù)具體要求易機(jī)制規(guī)范市場(chǎng)主體準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)確定并公布可參與直接交易的發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；支持環(huán)保高效特別是超低排放機(jī)組通過(guò)直接交易和科學(xué)調(diào)度多發(fā)電；省級(jí)政府引導(dǎo)市場(chǎng)主體開展多方直接交易有序探索對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶賦予自主選擇權(quán)，確定交易對(duì)象、電量和價(jià)格，向電網(wǎng)企業(yè)支付相應(yīng)的過(guò)網(wǎng)費(fèi)，直接洽談合同，鼓勵(lì)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的交易機(jī)制構(gòu)建雙邊市場(chǎng)模式；直接交易雙方通過(guò)自主協(xié)商決定交易事項(xiàng)，依法依規(guī)簽訂電網(wǎng)企業(yè)參與的三方合同；鼓勵(lì)用戶與發(fā)電企業(yè)之間簽訂長(zhǎng)期穩(wěn)定的建立輔助服務(wù)分擔(dān)共享新機(jī)制完善并網(wǎng)發(fā)電企業(yè)輔助服務(wù)考核新機(jī)制和補(bǔ)償機(jī)制；建立用戶參與的服務(wù)服務(wù)分擔(dān)共享機(jī)制；用戶可以結(jié)合自身負(fù)荷特性，自愿選擇與發(fā)電企業(yè)或完善跨省跨區(qū)電力交易機(jī)制推進(jìn)跨省跨區(qū)電力市場(chǎng)化交易，促進(jìn)電力資源在更大范圍優(yōu)化配置；充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源、調(diào)劑余缺的作用；積極開展跨省跨區(qū)輔助服務(wù)交易；平臺(tái)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和電力技術(shù)特性定位電網(wǎng)企業(yè)功能改變電網(wǎng)企業(yè)集電力輸送、電力統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷、調(diào)度交易為一體的狀況，電網(wǎng)改革和規(guī)范電網(wǎng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式電網(wǎng)企業(yè)不再以上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)價(jià)差作為收入來(lái)源，按照政府核定的輸配電價(jià)收取過(guò)網(wǎng)費(fèi)；確保電網(wǎng)企業(yè)穩(wěn)定的收入來(lái)源和收益水平；規(guī)范電組建和規(guī)范運(yùn)行電力交易機(jī)構(gòu)將原來(lái)由電網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)的交易業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分開，實(shí)現(xiàn)交易機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行；電力交易機(jī)構(gòu)按照政府批準(zhǔn)的章程和規(guī)則為電力市場(chǎng)交易提供服完善電力交易機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)功能電力交易機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)市場(chǎng)交易平臺(tái)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理，負(fù)責(zé)市場(chǎng)交易公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告“電力交易機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立”的實(shí)施模式或是設(shè)立國(guó)家級(jí)、省級(jí)和地方級(jí)的三級(jí)電力交易中心。目前廣東、云南、貴州、廣西等電網(wǎng)公司已先后組建了各省(區(qū))的電力交易中心并正式運(yùn)營(yíng)，各自負(fù)責(zé)組織本省區(qū)內(nèi)電力交易業(yè)務(wù)等。發(fā)改委近期表示正在研究組建北京和廣州獨(dú)立運(yùn)作，受貴州電力市場(chǎng)化領(lǐng)導(dǎo)小組（由貴州經(jīng)信委、發(fā)改委、能圖表11構(gòu)建電力市場(chǎng)是新一輪電改的核心任務(wù)之一地方性營(yíng)銷服務(wù)公司地方性營(yíng)銷服務(wù)公司（特許專營(yíng)）小散用戶（產(chǎn)消者）購(gòu)電（返銷）電力市場(chǎng)零售（返銷）長(zhǎng)期合約短期競(jìng)價(jià)批發(fā)交易機(jī)構(gòu)大型工商戶（產(chǎn)消者）長(zhǎng)期合約發(fā)電企業(yè)售電2.3推進(jìn)售電側(cè)改革，開啟萬(wàn)億元售電市場(chǎng)《關(guān)于推進(jìn)售電側(cè)改革的實(shí)施意見》指出，向社會(huì)資本開放售電業(yè)務(wù)，多途徑培育售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，有利于更多的用戶擁有選擇供水、供氣、供熱等公共服務(wù)行業(yè)，節(jié)能服務(wù)公司等均可從事市場(chǎng)化公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告售電側(cè)改革總體思路，是按照“管住中間、放開兩頭”的基本原提供服務(wù)。同時(shí)，放開試點(diǎn)區(qū)域增量配網(wǎng)，授予試點(diǎn)配售電公司增量配網(wǎng)投資資質(zhì)。售電公司依托試點(diǎn)區(qū)域既有輸配電網(wǎng)絡(luò)和放開的增量新電改所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)變革將給發(fā)售電企業(yè)帶來(lái)前所未有的機(jī)遇，廉價(jià)電源和優(yōu)質(zhì)用戶資源將成核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)新電改相關(guān)文件，5發(fā)區(qū)、社會(huì)資本投資成立的售電公司、擁有分布式電源的用戶或微網(wǎng)系統(tǒng)、公共服務(wù)行業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司、符合端壟斷格局打破，這些新的售電主體將有機(jī)會(huì)分享巨大的電力市場(chǎng)，3.用戶至上：產(chǎn)業(yè)鏈重心后移，客戶資源決定話語(yǔ)權(quán)我國(guó)電力企業(yè)早期采用的是垂直一體化的經(jīng)營(yíng)模式，即發(fā)生出電業(yè)鏈方面，配售電端的壟斷被打破，多個(gè)售電公司將代替原有的電網(wǎng)的建設(shè)和維護(hù)，建立對(duì)發(fā)售電兩側(cè)市場(chǎng)均公平開發(fā)的交易平臺(tái)。其收入來(lái)源變?yōu)橛烧鶕?jù)成本核定的獨(dú)立于上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)的固定在電價(jià)形成方面，上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)和售電公司根據(jù)市場(chǎng)關(guān)系協(xié)商決定，銷售電價(jià)由售電公司和電力用戶根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)決定。電價(jià)我國(guó)售電領(lǐng)域長(zhǎng)期的壟斷使得用戶們對(duì)于售電方的自主選擇相對(duì)陌生，售電公司正好可以把握機(jī)會(huì)進(jìn)行客戶培育。擁有其他公共服務(wù)業(yè)務(wù)的公司在客戶資源方面具有先天優(yōu)勢(shì)，通過(guò)將電力與其他公共服務(wù)打包的方式，充分利用用戶粘性，可以將原有的公共服務(wù)用戶延伸公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告售電側(cè)可以通過(guò)一系列舉措吸引更多用戶。1)建立價(jià)格優(yōu)勢(shì)。低聯(lián)網(wǎng)收集用戶信息、辦理相關(guān)業(yè)務(wù)、提供個(gè)性化或定制化的解決方案共同構(gòu)成智能化能源公用網(wǎng)。圖表12世界大型電力能源集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)情況企業(yè)名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域燃?xì)?、水?wù)、電力、能源+環(huán)境服務(wù)、碳交設(shè)施、天然氣管網(wǎng)等城市公共事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施迅猛發(fā)展的階段。隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，未來(lái)通過(guò)技術(shù)、管理水平不斷提高，逐步實(shí)現(xiàn)分散能源、多聯(lián)產(chǎn)、聯(lián)合調(diào)度等形式，最終從各自分裂的單一網(wǎng)絡(luò)形成電、水、氣、熱復(fù)合能源網(wǎng)，是電力能源集團(tuán)和城市公用事業(yè)單位的主要發(fā)展方向。圖表13國(guó)內(nèi)水電氣熱組合業(yè)務(wù)典型企業(yè)復(fù)合形式浙能集團(tuán)、粵電集團(tuán)、江蘇國(guó)信、津能投資、深能集團(tuán)、湖北能源、廣州廣西水利、河北建投、涪陵水利、武漢凱迪、廣西公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告有發(fā)展水、電、氣、熱復(fù)合能源網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。但目前國(guó)內(nèi)能源公這是能源互聯(lián)網(wǎng)流量和入口的基礎(chǔ)。未來(lái)通過(guò)技術(shù)、管理的進(jìn)步，獲業(yè)的主要成長(zhǎng)點(diǎn)。4.1國(guó)企改革步入深水區(qū)，公用事業(yè)改革空間巨大域的資源品價(jià)格改革、投融資體制改革、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革等明天然氣價(jià)格改革等將逐步理順資源品價(jià)格形成機(jī)制，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值重圖表14國(guó)企改革步入深水區(qū)，公用事業(yè)改革空間巨大改革方向以市場(chǎng)化為核心改革的三個(gè)層面資源品價(jià)格改革投融資體制改革國(guó)有企業(yè)改革公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告山東、北京、湖南、江西等地對(duì)提高證券化率、資產(chǎn)整合、兼并重組公用事業(yè)等國(guó)企資產(chǎn)整合、證券化、市場(chǎng)化等改革將逐步落地。事項(xiàng)中，電力資產(chǎn)整合、大股東資產(chǎn)注入等也明顯增多。電力行業(yè)資產(chǎn)整合事項(xiàng)中，長(zhǎng)江電力的巨額資產(chǎn)注入尤其引人關(guān)限責(zé)任公司及云南省能源投資集團(tuán)有限公司持有的三峽金沙江川云水電開發(fā)有限公司100%股權(quán)。除長(zhǎng)電外，豫能控股、聯(lián)美控電、桂冠電力、東方能源、金山股份等上市公司也公布或完成其資產(chǎn)整合計(jì)劃。圖表15電力板塊2015年再融資及資產(chǎn)注入提速代碼名稱預(yù)案公告日方案進(jìn)度增發(fā)價(jià)格增發(fā)數(shù)量(萬(wàn)股)募集資金(億元)定向增發(fā)目的融資收購(gòu)其他資產(chǎn)實(shí)際控制人資產(chǎn)注入2015-8-182015-7-142015-11-17殼資源重組公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告2015-3-112015-5-112015-5-15集團(tuán)公司整體上市2015-9-18實(shí)際控制人資產(chǎn)注入2015-9-102015-3-17殼資源重組2015-10-13提升國(guó)有資產(chǎn)證券化率、充分利用上市平臺(tái)改善資產(chǎn)收益并打通圖表16公用事業(yè)國(guó)有資產(chǎn)證券化將加速推進(jìn)細(xì)分領(lǐng)域全國(guó)存量電力裝機(jī)容量（億KW）水務(wù)處理能力（億噸/日）燃?xì)庀M(fèi)量（億方）資料來(lái)源：方正證券研究所進(jìn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)改革，推動(dòng)上市公司對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)的整合，最終讓符合條件加強(qiáng)電力資產(chǎn)的兼并、重組、上市是電力能源行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。隨著國(guó)企改革的縱深發(fā)展，各大發(fā)電集團(tuán)及各合有望提速，2016年或?qū)⒂懈嗥诖?.能源互聯(lián)網(wǎng)：分布式、儲(chǔ)能技術(shù)揚(yáng)帆起航 聯(lián)網(wǎng)理念和技術(shù)構(gòu)建新一代能源信息融合網(wǎng)絡(luò)，迅速被廣泛認(rèn)同為未公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告革新，同時(shí)也是能源生產(chǎn)、消費(fèi)、政策體制等多層面的深刻變革。占比，促進(jìn)能源利用結(jié)構(gòu)優(yōu)化；加快發(fā)電設(shè)施、用電設(shè)施和電網(wǎng)智能源互聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃》初稿已經(jīng)制定完成，國(guó)家能源局近日就此開會(huì)討論征求意見，這一行動(dòng)計(jì)劃有望近期出臺(tái)。作為圖表17以電網(wǎng)為主題的能源互聯(lián)網(wǎng)示意圖為高品位能源和可再生能源的利用開辟了新途徑為高品位能源和可再生能源的利用開辟了新途徑公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告5.2分布式能源、儲(chǔ)能技術(shù)有望迎來(lái)春天能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展與可再生能源、分布式、智能電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的進(jìn)步互相協(xié)同和促進(jìn)，能源的分布式形態(tài)大勢(shì)所趨。未來(lái)基于能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以將大量由分布式能量采集裝置、分布式能量?jī)?chǔ)存裝置和各種類型負(fù)荷構(gòu)成的新型電力網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)互聯(lián)起來(lái),以實(shí)現(xiàn)能分布式能源系統(tǒng)可以為在不適宜建設(shè)集中電站的地區(qū)和輸電網(wǎng)末圖表18分布式能源系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)突出供電可靠性高，智能化控制和信息化管理效率高節(jié)能減排，具有良好的環(huán)保性能天然氣分布式可以移“電峰”、填“氣谷”儲(chǔ)能技術(shù)是目前電力系統(tǒng)甚至能源領(lǐng)域最為關(guān)鍵的技術(shù)之一，也可再生能源利用和智能電網(wǎng)的建設(shè)、電力系統(tǒng)的能量管理和電能質(zhì)量改善，以及電動(dòng)汽車應(yīng)用領(lǐng)域。這三大領(lǐng)域?qū)?chǔ)能設(shè)備都有著巨量的儲(chǔ)能系統(tǒng)應(yīng)用范圍貫穿發(fā)、輸、變、配、用等電力系統(tǒng)的各個(gè)環(huán)僅可以提高電力設(shè)備運(yùn)行效率，降低供電成本，還是促進(jìn)可再生能源公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表19儲(chǔ)能技術(shù)在電力系統(tǒng)中應(yīng)用廣泛儲(chǔ)能等)、化學(xué)儲(chǔ)能(包括：鉛酸電池、鎳系電池、鋰系電池、液流電理儲(chǔ)能比較適用于電網(wǎng)調(diào)峰、調(diào)頻等智能電網(wǎng)領(lǐng)域，目前的是抽水儲(chǔ)能方式。相比之下，化學(xué)儲(chǔ)能比較適用于中小規(guī)模儲(chǔ)能、電能質(zhì)量保障和用戶需求側(cè)管理。尤其是電池儲(chǔ)能，是目前電能質(zhì)量可再生能源發(fā)電出力平滑、分布式發(fā)電和微電網(wǎng)對(duì)儲(chǔ)能技術(shù)等對(duì)中在三北地區(qū)和東南沿海地區(qū)，這些地區(qū)的地質(zhì)結(jié)構(gòu)對(duì)抽水蓄能和壓縮空氣儲(chǔ)能也有較大影響，因此釩流電池、鈉硫電池、磷酸鐵鋰電池強(qiáng)大氣污染防治工作方案》中對(duì)加快儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)應(yīng)用提出明確的任儲(chǔ)能技術(shù)有望得到更為廣闊的發(fā)展。以智能電網(wǎng)應(yīng)用開展先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)示范試點(diǎn)、加快電動(dòng)汽車供充電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等措施將不斷打開儲(chǔ)能公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告6.1油氣體制市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，總體方案即將出臺(tái)點(diǎn)工作的意見》中明確要求在今年“研究提出石油天然氣體制改革總圖表202016年油氣體制改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段2014年6月13日，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會(huì)議研究部署我國(guó)能源安全戰(zhàn)略。2014年12月25日，全國(guó)能源工作會(huì)議召開，提出2015年要推進(jìn)能源消費(fèi)革命、能源供給革命和能源技術(shù)革命。2015年2月28日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于理順?lè)蔷用裼锰烊粴鈨r(jià)格的通知》，天然氣價(jià)格完成并軌。2015年5月18日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》，強(qiáng)調(diào)要研究提出石油天然氣體制改革總體方案。2015年7月1日，上海石油天然氣交易中心正式投入試運(yùn)行，將打造成為與美國(guó)HenryHub、英國(guó)NBP并駕齊驅(qū)的亞太地區(qū)石油天然氣交易中心。2015年7月7日，國(guó)土資源部在門戶網(wǎng)站發(fā)布新疆石油天然氣勘查區(qū)塊招標(biāo)公告，標(biāo)志著以新疆為試點(diǎn)的油氣資源上游領(lǐng)域改革拉開序幕。2015年11月18日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于降低非居民用天然氣門站價(jià)格并進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格市場(chǎng)化改革的通知》。非居民用氣最高門站價(jià)格下調(diào)0.7元/方，并由現(xiàn)行最高門站價(jià)格改為基準(zhǔn)門站價(jià)格管理。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告油氣改革阻力重重、任務(wù)艱巨，大概率會(huì)采用逐步市場(chǎng)化方向的年改革將進(jìn)入攻堅(jiān)階段。預(yù)計(jì)油氣改革方案將主要集中于：行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；油氣行業(yè)法律法規(guī)制度；油氣企業(yè)政企分開，主輔分離；油氣價(jià)格形成機(jī)制以及油氣市場(chǎng)管理及監(jiān)管等方面。我們例如上游按步驟有序放開；中游對(duì)自然壟斷較為嚴(yán)重的中游管道實(shí)施分拆，甚至進(jìn)一步的橫向合并，成立國(guó)家油氣管網(wǎng)公司；下游推動(dòng)油序幕。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)油氣資源的上游勘查開采板塊處于高度壟斷的局面，由四大國(guó)有石油公司專營(yíng)。新疆油氣勘查開采改革試點(diǎn)就是要進(jìn)頁(yè)巖氣、煤層氣等非常規(guī)天然氣開發(fā)是我國(guó)清潔化、低碳化能源轉(zhuǎn)型重要的助推手段之一?！笆濉逼陂g國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣勘查開發(fā)進(jìn)展顯著，勘查開發(fā)技術(shù)基本國(guó)產(chǎn)化，進(jìn)入規(guī)?；_發(fā)初期階段。頁(yè)巖氣勘探率先在四川盆“十二五”時(shí)期國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣勘探開發(fā)做了很好的項(xiàng)目、技術(shù)儲(chǔ)備，我們預(yù)計(jì)隨著技術(shù)進(jìn)步成本進(jìn)一步降低，以及油氣改革不斷放開準(zhǔn)入，非常規(guī)油氣開采量有望在“十三五”時(shí)期快速增長(zhǎng)。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表21SHPGX十家股東單位油貿(mào)易創(chuàng)造了有利的市場(chǎng)環(huán)境。原油進(jìn)口權(quán)的放開對(duì)民間資本更具吸引力。在“十三五”期間，我國(guó)的進(jìn)口原油使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)“雙權(quán)”將逐漸放開，給中小石油企業(yè)帶來(lái)了在貿(mào)易、金融、倉(cāng)儲(chǔ)、物流公司可使用進(jìn)口原油，分別是山東天弘化學(xué)、山東壽光魯清石化、山6.3上海交易中心有望放量，市場(chǎng)定價(jià)逐步成熟為天然氣行業(yè)建立更為電子化、市場(chǎng)化、公開化的交易平臺(tái)，有助于上海石油天然氣交易中心股東為新華社、中石油、中石化、中海圖表22SHPGX定位亞太地區(qū)石油天然氣交易中心公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告發(fā)改委最新的調(diào)價(jià)通知也首次用部門文件的形式要求做好上海油氣公開透明交易。交易中心的作用將逐步得迅猛增長(zhǎng)階段。7.1管輸改革是重要一環(huán)，油氣管網(wǎng)公平開放是大勢(shì)所趨截止2014年，我國(guó)已建成長(zhǎng)輸油氣管網(wǎng)10.6萬(wàn)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表23國(guó)內(nèi)主要天然氣管網(wǎng)示意圖輸管道“西氣東輸”開工之時(shí)，原國(guó)務(wù)院體改辦體改所就提交了一份圖表24油氣管網(wǎng)獨(dú)立的相關(guān)政策設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)政策文件相關(guān)內(nèi)容“383”改革方案），研究源于數(shù)據(jù)24研究創(chuàng)造價(jià)值公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告7.2中石油出售中亞管道公司50%股權(quán)，管道資產(chǎn)拆分提速油擁有國(guó)內(nèi)油氣管道總長(zhǎng)度為7.9萬(wàn)公里，其中天然氣管道長(zhǎng)度為圖表25中國(guó)石油油氣管網(wǎng)數(shù)據(jù)油氣管道分類占國(guó)內(nèi)比重司中油勘探對(duì)中亞天然氣管道有限公司(“中亞管道公司”)進(jìn)行內(nèi)部股”)出售完成內(nèi)部重組后中亞管道公司50%股權(quán)，交易價(jià)格約為油氣價(jià)格持續(xù)下行及國(guó)內(nèi)油氣改革推進(jìn)，共同驅(qū)動(dòng)中石油管道資產(chǎn)分離提速。2012-2014年，中石油天然氣與管道板塊營(yíng)業(yè)收入分別為億元。值得注意的是，上述營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均是在填平進(jìn)口天然氣及液化天況下實(shí)現(xiàn)盈利。一年來(lái)國(guó)際油氣價(jià)格持續(xù)下行及國(guó)內(nèi)油氣改革推進(jìn)，公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告8.1機(jī)動(dòng)車尾氣治理滯后，移動(dòng)源治理將成重點(diǎn)由于保有量劇增、油品和排放標(biāo)準(zhǔn)滯后等因素，我國(guó)機(jī)動(dòng)車污染問(wèn)題日益突出，并成為霧霾、光化學(xué)煙霧污染的重要來(lái)源。根據(jù)環(huán)保機(jī)動(dòng)車用油主要是汽油和柴油，其中汽油燃?xì)馐且谎趸己吞細(xì)湫镣橹?，并按辛烷值的高低分?0#、93#、95#、石油煉制得到的直餾汽油組分、催化裂化汽油組分、催化重整汽油組分等不同汽油組分經(jīng)精制后與高辛烷值組分經(jīng)調(diào)和制得。柴油的主要?dú)淞鸦⑹徒够冗^(guò)程生產(chǎn)的柴油餾分調(diào)配而成；也可由頁(yè)巖油加氮氧化合物、一氧化碳、二氧化硫和固體顆粒物等，是城市大氣污染機(jī)動(dòng)車尾氣治理明顯滯后，移動(dòng)源將成為大氣污染治理的重點(diǎn)。我們認(rèn)為，作為大氣污染治理的重要手段，機(jī)動(dòng)車尾氣治理將得到更多政策層面支持。相關(guān)部門需要制定機(jī)動(dòng)車污染減排工作方案和配套公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表262013年之前全國(guó)機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施進(jìn)度目前相對(duì)低位的油價(jià)降低了油品升級(jí)所帶來(lái)的價(jià)格提升的消費(fèi)阻力。油品升級(jí)將大幅提高石油煉化企業(yè)脫硫、加氫裂化等相關(guān)設(shè)備的9.天然氣價(jià)格：供給持續(xù)寬松，價(jià)格逐步理順9.1門站價(jià)大幅下調(diào)，極大的釋放天然氣下游需求公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告圖表27天然氣價(jià)格調(diào)整前后各省市門站價(jià)（基準(zhǔn)價(jià)）省份最高門站價(jià)并軌后最高門站價(jià)最新調(diào)整后基準(zhǔn)門站價(jià)省份最高門站價(jià)并軌后最高門站價(jià)最新調(diào)整后基準(zhǔn)門站價(jià)存量氣增量氣存量氣增量氣由市場(chǎng)供求協(xié)商價(jià)格，以門站價(jià)格作為上限約束，屬于向市場(chǎng)化定價(jià)壟斷型定價(jià)成本加成定價(jià)與替代能源掛鉤氣對(duì)氣競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)壟斷型定價(jià)成本加成定價(jià)與替代能源掛鉤氣對(duì)氣競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告門站價(jià)基準(zhǔn)價(jià)管理可視為天然氣價(jià)格市場(chǎng)化的最后一步過(guò)渡政策。圖表28天然氣價(jià)格機(jī)制改革路徑競(jìng)爭(zhēng)型定價(jià)市場(chǎng)凈回值定價(jià)天然氣價(jià)格改革理念整理上類似于“放開兩頭、監(jiān)管中間”的電價(jià)改革。天然氣價(jià)格改革將對(duì)國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，持續(xù)9.3全球天然氣供給寬松，氣價(jià)仍有下調(diào)空間圖表29NYMEX布油期貨收盤價(jià)下行圖表30NYMEX天然氣期貨收盤價(jià)持續(xù)下行0期貨收盤價(jià)(連續(xù)):NYMEX布油金融(美元/桶)76543210期貨收盤價(jià)(連續(xù)):NYMEX天然氣(美元/百萬(wàn)英熱單位)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告氣價(jià)下行和氣價(jià)改革利好終端用戶及下游分銷商。下游分銷企業(yè)將擺脫“十二五”期間氣源、氣價(jià)、高投資等制約，迎來(lái)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)斷、還原能源的商品屬性，油氣產(chǎn)業(yè)鏈估值體系有望重塑。目前天然氣供需格局逆轉(zhuǎn)，推動(dòng)天然氣下游消費(fèi)需求將成為產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。方向明確，我們堅(jiān)持天然氣中長(zhǎng)期價(jià)量拐點(diǎn)判斷。霧霾倒逼煤改氣，10.1天然氣分布式能源是鼓勵(lì)天然氣消費(fèi)的重要形式天然氣分布式能源系統(tǒng)，常見的形式為冷熱電三聯(lián)供(combinedcoolingheatingandpower,CCHP)，這是一種建立在能源梯級(jí)利用統(tǒng)供能方式而言，分布式形式將發(fā)電系統(tǒng)以小規(guī)模、分散式的方式布圖表31冷熱電三聯(lián)供系統(tǒng)典型工藝流程天然氣分布式能源在能源使用效率、減少傳輸投資和損耗、削峰公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報(bào)告天津、山東、河北、上海、江蘇、浙江、廣東等地區(qū)安排天然氣分布推進(jìn)“新城鎮(zhèn)、新能源、新生活”計(jì)劃，在江蘇、浙江、河北等地選國(guó)內(nèi)較為成功的天然氣分布式能源案例有長(zhǎng)沙黃花國(guó)際機(jī)場(chǎng)三聯(lián)供能源站、廣州大學(xué)城分布式能源站、北京燃?xì)饧瘓F(tuán)控制中心大樓熱電冷聯(lián)產(chǎn)能源島、杭州燃?xì)馄弑せ睾椭貞c佳禾鈺茂香港城項(xiàng)目等。度才能實(shí)現(xiàn)正收益。目前各地分布式項(xiàng)目一般都通過(guò)氣價(jià)優(yōu)惠、電價(jià)廣州大學(xué)城分布式能源系統(tǒng)是中國(guó)華電集團(tuán)在天然氣高效利用方圖表32廣州大學(xué)城分布式能源項(xiàng)目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)序號(hào)項(xiàng)目名稱單位經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1MW2萬(wàn)MW·h3萬(wàn)MW·h4567公用