指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列：中信證券指數(shù)體系及市場賦能展望

指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列中信證券指數(shù)體系及市場賦能展望趙文榮、顧晟曦、劉方、唐棟國、劉笑天、王兆宇中信證券研究部量化與配置團(tuán)隊(duì)1>中信證券研究序列指數(shù)體系涵蓋：行業(yè)系列指數(shù)及衍生大類板塊系列指數(shù)、行業(yè)618&382系列指數(shù)、市場基準(zhǔn)系列指數(shù)、主題系列指數(shù)穩(wěn)健的指數(shù)運(yùn)維框架，多元發(fā)布渠道與數(shù)據(jù)>實(shí)現(xiàn)通用金融行情終端、研究部門戶網(wǎng)站指數(shù)頻道（）、數(shù)據(jù)API接口和第三方數(shù)據(jù)庫多渠道并行發(fā)布指數(shù)行順應(yīng)社會財(cái)富管理轉(zhuǎn)型需求，指數(shù)體系賦能投研與財(cái)富管理。風(fēng)險(xiǎn)因素：歷史不代表未來、樣本代表性不足或幸存者偏差、數(shù)據(jù)可得性沖擊、市場容量、政策沖擊。2CONTENTS4.基金核心池系列指數(shù)編制與計(jì)算5.指數(shù)運(yùn)維、發(fā)布與數(shù)據(jù)服務(wù)6.指數(shù)體系賦能投研與財(cái)富管理3中信行業(yè)分類的歷史沿革中信行業(yè)分類的歷史沿革主流的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)之一2003年正式版正式對外發(fā)布了國內(nèi)第一StartStart2000年試行版4指數(shù)體系的分步擴(kuò)展指數(shù)體系的分步擴(kuò)展基金核心池指數(shù)市場風(fēng)格監(jiān)測與策略賦能研究行業(yè)和主題投資邏輯的指數(shù)工具跨資產(chǎn)市場表現(xiàn)的衡量指標(biāo)56上下游產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)風(fēng)格板塊指數(shù)產(chǎn)業(yè)板塊指數(shù)基金核心池系列指數(shù)增強(qiáng)基金系列指數(shù)價(jià)值成長風(fēng)格基金系列指數(shù)股債能力型基金系列指數(shù)三元配置基金系列指數(shù)純債基金系列指數(shù)基金精選指數(shù)（1條）主動(dòng)權(quán)益基金精選指數(shù)海外ETP指數(shù)三級因子策略指數(shù)2.價(jià)值4.一致預(yù)期5.財(cái)務(wù)質(zhì)量7.重要股東8.業(yè)績預(yù)增9.基金重倉數(shù)數(shù)一級因子策略指數(shù)300超額收益指數(shù)XA股全市場指數(shù)行業(yè)618&382指數(shù)A股寬基指數(shù)政策主題指數(shù)中信證券研究序列指數(shù)全景圖譜三級行業(yè)指數(shù)7二級行業(yè)三級行業(yè)中信行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)及配套指數(shù)架構(gòu)二級行業(yè)三級行業(yè)中信行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)及配套指數(shù)架構(gòu)–貼近A股市場主流投資機(jī)構(gòu)的投研體–結(jié)合政策導(dǎo)向和行業(yè)發(fā)展趨勢，體現(xiàn)一定的前瞻性。一級行業(yè)一級行業(yè)二級行業(yè)風(fēng)格風(fēng)格三級行業(yè)板塊8系列指數(shù)編制方案與基礎(chǔ)分析》（2020.8行業(yè)分類及行業(yè)指數(shù)維護(hù)行業(yè)分類維護(hù)>行業(yè)分類按月頻維護(hù)，行業(yè)指數(shù)每月末調(diào)整一>每年審核一次全部A股的>新股上市滿60個(gè)交易日納入行業(yè)指數(shù)，大市值>指數(shù)研究組統(tǒng)籌，行業(yè)研究員提供專業(yè)建議，分類結(jié)果內(nèi)部公示后實(shí)行業(yè)指數(shù)維護(hù)>每月末根據(jù)分類結(jié)果調(diào)>研究部自主計(jì)算日頻、高頻行情數(shù)據(jù)，配置專資料來源：中信證券研究部中信證券大類板塊系列指數(shù)中信證券大類板塊系列指數(shù)CI005901CI005902CI005903上下游產(chǎn)業(yè)鏈CI005904CI005905CI005909CI005917CI005918CI005919風(fēng)格CI005920CI005921CI005925CI005926CI005927CI005928產(chǎn)業(yè)CI005929CI005930CI005931行業(yè)618&382指數(shù)：行業(yè)大小盤風(fēng)格與行業(yè)變遷掃描儀行業(yè)618&382指數(shù)：行業(yè)大小盤風(fēng)格與行業(yè)變遷掃描儀0.618是“黃金分割”數(shù)的近似值，“黃金分割”是指將整體一分為二，較大部分與整體部分的比值等于較─A股382—A股6180382382指數(shù)相對于618指數(shù)超額收益率標(biāo)準(zhǔn)差和中位020052006200720082009201020中信證券通用指數(shù)計(jì)算方法通用指數(shù)計(jì)算方法：（T+1日）（T+1日）（T+1日）行業(yè)指數(shù)日頻行情計(jì)算流程主要設(shè)計(jì)思路：T日T+1日（T+1日）（T+1日）（T日）（T+1日）（T+1日）據(jù)庫指數(shù)日內(nèi)高頻行情計(jì)算系統(tǒng)介紹據(jù)庫指數(shù)日內(nèi)高頻行情計(jì)算系統(tǒng)介紹系統(tǒng)功能亮點(diǎn)：高頻行行情采情源集程序指數(shù)計(jì)算程序指數(shù)計(jì)算程序15000X1005000X1000指數(shù)日內(nèi)高頻行情計(jì)算性能分析測試方法分別計(jì)算4個(gè)主要階段（行情接收，數(shù)據(jù)預(yù)處測試結(jié)果：行情接收數(shù)據(jù)預(yù)處理指數(shù)計(jì)算寫內(nèi)存數(shù)據(jù)庫基金核心池系列指數(shù)編制與計(jì)算基金分類體系維護(hù)的基礎(chǔ)架構(gòu)基金分類體系維護(hù)的基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品分類體系根據(jù)產(chǎn)品的資產(chǎn)類別、行業(yè)配置、投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征等，建立多維護(hù)、科學(xué)合理的產(chǎn)持續(xù)調(diào)研通過持續(xù)的線下產(chǎn)品調(diào)研和路演交流，加深對產(chǎn)品和管理人的認(rèn)需求驅(qū)動(dòng)的迭代進(jìn)化從客戶的需求出發(fā)，研發(fā)匹配客戶風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的基金指數(shù)，并根據(jù)市場環(huán)境持續(xù)迭代。量化+智能分析量化+智能分析運(yùn)用多維數(shù)量化指標(biāo)和前沿?cái)?shù)據(jù)分析手段，并結(jié)合主觀研究經(jīng)驗(yàn)，對產(chǎn)品、管理人進(jìn)行全面的數(shù)量化分析。產(chǎn)品、管理人定性信息積累通過線下投研服務(wù)不斷積累管理人定性信息，并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和體系化的存儲和管理?；鹬笖?shù)定期維護(hù)定期調(diào)整基金指數(shù)成分，為投資研究和財(cái)富配置提供數(shù)量化的分；；基金公司基金產(chǎn)品基金經(jīng)理定量分析定性分析投資理念、投資框架、投資風(fēng)格、能力圈、基金產(chǎn)品研究體系：科學(xué)化流程研究方法：定量研究和定性研究，定量研究是基礎(chǔ)，構(gòu)建對比組進(jìn)行評價(jià)與優(yōu)選線.基于基金經(jīng)理代表性產(chǎn)品構(gòu)建基金經(jīng)理業(yè)績曲線和持倉風(fēng)格.合理定義基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、標(biāo)簽和投資策略?在不同對比組下根據(jù)“有效”規(guī)則篩出具有超額收益的基金經(jīng)理源?超額收益來自競爭優(yōu)勢期?分析競爭優(yōu)勢可持續(xù)性及依存環(huán)境認(rèn).基于新信息如業(yè)績數(shù)據(jù)、季報(bào)、交流訪談因子計(jì)算:收益率因子；風(fēng)險(xiǎn)因子；歸因指標(biāo)；業(yè)績穩(wěn)定主動(dòng)權(quán)益型基金因子有效性、因子選擇、因子加權(quán)因子計(jì)算:收益率因子；風(fēng)險(xiǎn)因子；歸因指標(biāo)；業(yè)績穩(wěn)定主動(dòng)權(quán)益型基金因子有效性、因子選擇、因子加權(quán):RankIC、ICIR、單調(diào)性組合跟蹤管理:回測、組合評價(jià)、基金動(dòng)態(tài)跟蹤、季度調(diào)整示例（1）：基于風(fēng)格和標(biāo)簽的主動(dòng)權(quán)益基金評估篩選流程基金風(fēng)格和標(biāo)簽刻畫:基金風(fēng)格和標(biāo)簽刻畫:價(jià)值、成長、均衡風(fēng)格；大中小投資策略動(dòng)態(tài)修正基金選擇與權(quán)重分配基金選擇與權(quán)重分配:等權(quán)、波動(dòng)率倒數(shù)加權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)CIS價(jià)值風(fēng)格基金指數(shù)及價(jià)值風(fēng)格基金精選組示例（2）：價(jià)值風(fēng)格核心池基金指數(shù)：具有較強(qiáng)行情適應(yīng)能力滬深300萬得價(jià)值風(fēng)格型基金指數(shù)主動(dòng)股基CIS價(jià)值風(fēng)格基金CIS價(jià)值風(fēng)格基金指數(shù)Wind偏股混基金指數(shù)2022年收益2021年收益融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)AB4拼圖式布局基金核心池指數(shù)體系拼圖式布局基金核心池指數(shù)體系超越基準(zhǔn)股債配置股債配置能力型基金指數(shù)滬深300增強(qiáng)基金指數(shù)股債配置能力型基金指數(shù)行為特征固收+行為特征基金核心池交易能力型基金指數(shù)獨(dú)立基金指數(shù)共振基金指數(shù)基金核心池交易能力型基金指數(shù)獨(dú)立基金指數(shù)共振基金指數(shù)純債純債價(jià)值型風(fēng)格基金指數(shù)成長型風(fēng)格基金指數(shù)短期純債基金指數(shù)中信證券基金分類核心池及配套指數(shù)體系中信證券基金分類核心池及配套指數(shù)體系滬深300增強(qiáng)指數(shù)運(yùn)維、發(fā)布與數(shù)據(jù)服務(wù)指數(shù)發(fā)布渠道指數(shù)發(fā)布渠道指數(shù)行情投放渠道已覆蓋主流金融行情終端，力求覆蓋最廣大的投資者群體。提供高頻次多維度的指數(shù)數(shù)據(jù)，滿足機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)化需求。曼中信證券研究部門戶網(wǎng)站權(quán)威指數(shù)發(fā)布渠道，提供數(shù)據(jù)、研報(bào)和會議活動(dòng)等多維度的投研服務(wù)。資料來源：中信證券研究部指數(shù)體系賦能投研與財(cái)富管理業(yè)績業(yè)績表征財(cái)富管理轉(zhuǎn)型大背景下，指數(shù)工具是必要的投資基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)工具助力風(fēng)格監(jiān)測：市場因子風(fēng)格研判指數(shù)工具助力風(fēng)格監(jiān)測：市場因子風(fēng)格研判價(jià)值期財(cái)務(wù)質(zhì)量增價(jià)值期財(cái)務(wù)質(zhì)量增價(jià)值期財(cái)務(wù)質(zhì)量增指數(shù)工具助力長效規(guī)律發(fā)掘：尋找長期溢價(jià)細(xì)分指數(shù)工具助力長效規(guī)律發(fā)掘：尋找長期溢價(jià)細(xì)分Beta指數(shù)名稱SR年化收益年化波動(dòng)最大回撤超額年化收益超額年化波動(dòng)超額最大回撤小盤規(guī)模0.8625.68%29.97%-54.11%2.2423.26%10.41%-17.61%小盤價(jià)值0.5414.49%26.92%-50.56%11.39%9.54%-19.20%小盤成長0.4813.86%28.99%-56.48%2.2011.76%5.38%-9.38%小盤一致預(yù)期0.5214.86%28.55%-54.09%2.3712.60%5.33%-7.81%小盤財(cái)務(wù)質(zhì)量0.369.66%27.01%-51.31%6.99%6.18%-17.33%小盤分紅0.5113.47%26.60%-52.07%10.44%8.23%-15.11%小盤重要股東增持0.339.11%27.84%-61.63%0.766.52%8.61%-18.99%小盤業(yè)績預(yù)增0.5616.15%28.83%-55.78%2.5713.95%5.46%-6.54%小盤基金重倉股0.3510.16%28.65%-60.71%7.97%6.35%-12.24%中證10000.092.33%26.90%-72.35%----2010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/指數(shù)工具助力策略模型研發(fā)：制造板塊內(nèi)部輪動(dòng)策略指數(shù)工具助力策略模型研發(fā)：制造板塊內(nèi)部輪動(dòng)策略示例摘自：《指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列—景氣度視角下制造板塊內(nèi)部輪動(dòng)策略》（2023年7月2日發(fā) 1回撤率：右軸策略累計(jì)凈值基準(zhǔn)累計(jì)凈值相對走勢02017/10/312017/12/312018/10/312018/12/312019/10/312019/12/312020/10/312020/12/312021/10/312021/12/312022/10/312022/12/31指數(shù)工具助力統(tǒng)計(jì)投教：財(cái)富配置更恰當(dāng)?shù)摹板^”指數(shù)工具助力統(tǒng)計(jì)投教：財(cái)富配置更恰當(dāng)?shù)摹板^”大類資產(chǎn)及基金組合風(fēng)險(xiǎn)收益統(tǒng)計(jì)大類資產(chǎn)及基金組合風(fēng)險(xiǎn)收益統(tǒng)計(jì)>股債配置基金核心池：>固收+及純債核心池：指數(shù)工具助力財(cái)富配置方案設(shè)計(jì)：提供豐富的配置元素指數(shù)工具助力財(cái)富配置方案設(shè)計(jì)：提供豐富的配置元素..權(quán)益—股票指數(shù)：滬深300、中證800、全A等權(quán)、中證全指.權(quán)益—基金指數(shù)：Wind偏股混合型基金指數(shù)、中證偏股型基金指數(shù).債券—債券指數(shù)：中證綜合債、中證國債、中證企業(yè)債.債券—基金指數(shù)：Wind中長期純債基金指數(shù)、Wind短期純債型基金指數(shù).客戶需求：收益率、風(fēng)險(xiǎn)約束、資金量.股債配置中樞：CPPI、TIPP、均值方差、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算.股票指數(shù)：可直接獲取其成分股刻畫行業(yè)、風(fēng)格特征.基金指數(shù)：模擬主動(dòng)偏股基金持倉的股票，根據(jù)基金指數(shù)構(gòu)建規(guī)則確定成分基金及其權(quán)重，據(jù)此刻畫基金指數(shù)的行業(yè)、風(fēng)格特征基于策略特征構(gòu)建基金分類評估框架.股票指數(shù)及指數(shù)增強(qiáng)：跟蹤指數(shù)（滬深300、中證500、中證1000、制造、醫(yī)藥等）.主動(dòng)權(quán)益：風(fēng)格（成長、價(jià)值、大小盤）、行為特征（交易、選股、輪動(dòng)）；多因子評分體系.固收+：穩(wěn)?。?0%）、平衡（20%）、積極（30%）.純債：中長期純債、短期純債.目標(biāo)函數(shù)：跟蹤誤差最小、信息比率最高.待選標(biāo)的：根據(jù)可投資金，篩選流動(dòng)性相匹配、多因子評分較高的權(quán)益基金、固收基金.權(quán)重約束：單只基金持倉比例、相對于基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格和行業(yè)敞口（中觀配置模型下的主動(dòng)暴露）、調(diào)倉換手限制、基金持有數(shù)量限制.權(quán)益基準(zhǔn)可用優(yōu)化出來的績優(yōu)基金（指增、主動(dòng)偏股基金）組合替代.債券基準(zhǔn)可以根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇純債、固收+核心池或精選組合替代（對風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的影響較低）.基于股債配置中樞形成基金配置方案。歷史不代表未來；樣本代表性不足或幸存者偏差；數(shù)據(jù)可得性沖擊；政策沖擊等。感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！THANKYOU顧晟曦（指數(shù)研究首席分析師）執(zhí)業(yè)證書編號：S1010517110001分析師聲明主要負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明i）本研究報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個(gè)人對標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法ii）該分析師所得報(bào)酬一般性聲明本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營機(jī)構(gòu)（僅就本研究報(bào)告免責(zé)條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。本研究報(bào)告對于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報(bào)告的人員。本研究報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報(bào)告而視其為中信證券的客戶。本報(bào)告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個(gè)別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報(bào)告中提及的任何證券或金融工具，本報(bào)告的收件人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行本報(bào)告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券并不對使用本報(bào)告或其所包含的內(nèi)容產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代本報(bào)告所載的資料、觀點(diǎn)及預(yù)測均反映了中信證券在最初發(fā)布該報(bào)告日期當(dāng)日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔(dān)提示本報(bào)告的收件人注意該等材料的責(zé)任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集團(tuán)及其他附屬機(jī)構(gòu)的流動(dòng)。負(fù)責(zé)撰寫本報(bào)告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關(guān)，其中包括投資銀行、銷售與交若中信證券以外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)送本報(bào)告，則由該金融機(jī)構(gòu)為此發(fā)送行為承擔(dān)全部責(zé)任。該機(jī)構(gòu)的客戶應(yīng)聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以交易本報(bào)告中提及的證券或要求獲悉更詳細(xì)信息。本報(bào)告不構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報(bào)告金融機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個(gè)高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機(jī)構(gòu)之客戶）因使用本報(bào)告或報(bào)告載明的評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明報(bào)告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基股票評級買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上增持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之間持有相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間準(zhǔn)，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國市場以科斯達(dá)克指數(shù)或韓國綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。行業(yè)評級強(qiáng)于大市相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅10%以上中性相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間弱于大市相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上特別聲明在法律許可的情況下，中信證券可能（1）與本研究報(bào)告所提到的公司建立或保持顧問、投資銀行或證券服務(wù)關(guān)系2）參與或投資本報(bào)告所提到的公司的金融交易，及/或持有其證券或其衍生品或進(jìn)行證券或其衍生品交易，因此，投資者應(yīng)考慮到中信證券可能存在與本研究報(bào)告有潛在利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)。本研究報(bào)告涉及具體公司的披露信息，請?jiān)L問/disclosure。法律主體聲明66505050；傳真：+91-22-22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118在印度尼西亞由PTCLSASekurit