中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的應(yīng)用及其安全性問(wèn)題.精講

中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)藏的應(yīng)用及其安全性問(wèn)題據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，截至2023年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏余額為3.95萬(wàn)億美元，居世界第一，占全世界外儲(chǔ)總量的1/33.95萬(wàn)億儲(chǔ)備多不多？中國(guó)的外匯儲(chǔ)備足夠買下整個(gè)意大利，因?yàn)樵搰?guó)全部主權(quán)債務(wù)到2062年的本息之和約為3.031萬(wàn)億美元。只要?jiǎng)佑梦覈?guó)三分之一的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)就可以將美國(guó)的四大IT企業(yè)：蘋果、微軟、IBM、谷歌全部收購(gòu)。一、我國(guó)歷年國(guó)際儲(chǔ)藏規(guī)模2121.651.5738213.15第一階段，1978—1993年，根本特征為儲(chǔ)藏規(guī)模偏低，且增長(zhǎng)較為緩慢，外匯儲(chǔ)藏規(guī)模總體上看處于短缺狀態(tài)。到1993年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏余額為211.99億美元，為月進(jìn)口額的2.4倍，假設(shè)以比較直觀的特里芬比例法來(lái)衡量的話，屬于儲(chǔ)藏缺乏。

其次階段，1994—2023年，這一階段的外匯儲(chǔ)藏規(guī)模適度。一方面由于中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)藏呈現(xiàn)順差，另一方面，由于我國(guó)資本流入的規(guī)模也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，因此表達(dá)為外匯儲(chǔ)藏的規(guī)模也在快速增長(zhǎng)。第三階段，2023年至今，這一階段的根本特征是儲(chǔ)藏增長(zhǎng)快，規(guī)模快速擴(kuò)張。近十年來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)藏超過(guò)日本，成為外匯儲(chǔ)藏第一大國(guó)。從儲(chǔ)藏額確實(shí)定量上來(lái)看，也從2023年初2121.65億美元快速增長(zhǎng)到2023年末的38213.15億美元。

二、外匯儲(chǔ)藏的應(yīng)用及問(wèn)題〔一〕我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的應(yīng)用1、我國(guó)外匯儲(chǔ)藏主要用于購(gòu)置美國(guó)國(guó)債和美國(guó)財(cái)政部中長(zhǎng)期債券。2、利用外匯儲(chǔ)藏幫助國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施股份制改革。3、利用外匯儲(chǔ)藏參股和控股國(guó)外企業(yè)。4、運(yùn)用部特別匯儲(chǔ)藏進(jìn)口戰(zhàn)略性產(chǎn)品?！诧w機(jī)、軟件、汽車及零部件、電子器件、通信產(chǎn)品和醫(yī)療設(shè)備等〕〔二〕外匯儲(chǔ)藏的運(yùn)用上還存在一些問(wèn)題1、對(duì)外間接投資渠道單一,外匯儲(chǔ)藏收益率低2、造成國(guó)內(nèi)資源和財(cái)寶的鋪張。3、增加外匯儲(chǔ)藏的匯率風(fēng)險(xiǎn)。4、在外匯儲(chǔ)藏的間接投資形式中,短期貿(mào)易信貸的比重也比較高。5、進(jìn)口構(gòu)造不合理,外匯儲(chǔ)藏的消費(fèi)作用難以發(fā)揮。投資債券收益率低。依據(jù)美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站的相關(guān)數(shù)據(jù),計(jì)算出2023～2023年美國(guó)國(guó)債的平均利率,其中最高年份2023年的平均利率也只有3.5%,比相關(guān)專家猜測(cè)的平均4.05%的利率更低。然而依據(jù)有關(guān)估算,外匯儲(chǔ)藏投資股權(quán)類資產(chǎn)的年平均收益率約為14.56%,比債券收益率高出10多個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，外匯儲(chǔ)藏集中投資債券,在保證了安全性的狀況下,卻大大提高了其投資的時(shí)機(jī)本錢,降低了儲(chǔ)藏資產(chǎn)的收益率。1、對(duì)外間接投資渠道單一,外匯儲(chǔ)藏收益率低我國(guó)以美國(guó)國(guó)債形式投資到美國(guó)的外匯儲(chǔ)藏,經(jīng)由美國(guó)政府以信貸方式發(fā)放給美國(guó)的企業(yè),幫助其進(jìn)展海外投資,其中最主要的投資市場(chǎng)在中國(guó)。依據(jù)世界銀行2023年對(duì)中國(guó)120個(gè)城市的12400家企業(yè)進(jìn)展的調(diào)查說(shuō)明,外資企業(yè)在中國(guó)投資回報(bào)率高達(dá)22%,即使從全世界范圍看,這一投資回報(bào)率都是特別高的。而我國(guó)外匯儲(chǔ)藏購(gòu)置美國(guó)國(guó)債的收益率不到5%。這意味著外資不僅利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力,廉價(jià)的資源,而且還可以通過(guò)國(guó)債形式利用中國(guó)廉價(jià)的資本。假設(shè)再把外商投資對(duì)我國(guó)資源鋪張、環(huán)境污染造成的損失考慮進(jìn)來(lái),我國(guó)購(gòu)置美國(guó)國(guó)債的收益可能還不到3%,接近20%的收益率的差額實(shí)際上是我國(guó)國(guó)民財(cái)寶的變相流失。2、造成國(guó)內(nèi)資源和財(cái)寶的鋪張。

我國(guó)外匯儲(chǔ)藏主要以美元資產(chǎn)的形式保有,使得我國(guó)外匯儲(chǔ)藏簡(jiǎn)潔患病美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦美元貶值,我國(guó)持有的外匯儲(chǔ)藏就會(huì)縮水,同等數(shù)量的外匯儲(chǔ)藏所能進(jìn)口的資源就會(huì)相應(yīng)削減。3、增加外匯儲(chǔ)藏的匯率風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)自改革開放以來(lái)始終實(shí)施的是出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策,實(shí)行延期收取出口貨款或提前支付進(jìn)口貨款的方式有助于擴(kuò)大出口和引進(jìn)必要的物資和技術(shù)。因此貿(mào)易信貸,尤其是短期貿(mào)易信貸成為外貿(mào)政策的重要手段,但由此也帶來(lái)諸如應(yīng)收賬款無(wú)法回收或無(wú)法交貨等損失,白白鋪張了外匯儲(chǔ)藏。4、在外匯儲(chǔ)藏的間接投資形式中,短期貿(mào)易信貸的比重也比較高。外匯儲(chǔ)藏除了運(yùn)用于直接和間接投資,實(shí)現(xiàn)保值增值外,還可以直接用于消費(fèi),從國(guó)外購(gòu)置國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展急需的原料、能源、設(shè)備、商品等。一國(guó)應(yīng)依據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的需要合理安排進(jìn)口商品構(gòu)造,合理的進(jìn)口商品構(gòu)造有助于提高外匯儲(chǔ)藏的利用效率。從我國(guó)工業(yè)化進(jìn)展的要求來(lái)看,我國(guó)對(duì)于技術(shù)含量高的高新技術(shù)產(chǎn)品的需求特別大,由于高新技術(shù)產(chǎn)品的引進(jìn)具有很強(qiáng)的技術(shù)外溢效應(yīng),東道國(guó)可以通過(guò)對(duì)進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品的引進(jìn)、吸取、仿照、創(chuàng)新逐步實(shí)現(xiàn)本國(guó)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品出口5、進(jìn)口構(gòu)造不合理,外匯儲(chǔ)藏的消費(fèi)作用難以發(fā)揮〔三〕就合理使用外匯儲(chǔ)藏提出幾點(diǎn)建議1、將部特別匯儲(chǔ)藏轉(zhuǎn)化為其他儲(chǔ)藏形態(tài)，如：黃金儲(chǔ)藏，原油、鐵礦石等戰(zhàn)略物資儲(chǔ)藏。2、直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)藏滿足國(guó)內(nèi)的外匯資金需求，通過(guò)“外儲(chǔ)內(nèi)用”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展和社會(huì)事業(yè)進(jìn)步。3、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)藏持有主體和投資主體的多樣化。4、逐步降低美元資產(chǎn)占比，提高其他主權(quán)國(guó)家資產(chǎn)的占比，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)藏幣種構(gòu)造多樣化。5、提高專業(yè)化投資力量，擴(kuò)大外匯儲(chǔ)藏投資范圍。6、通過(guò)分散存放外匯儲(chǔ)藏以及向存放國(guó)家借入外債的方式，防范國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。三、我國(guó)外匯儲(chǔ)的安全性問(wèn)題我國(guó)的外匯儲(chǔ)備安全嗎？〔1〕面臨著以下幾大問(wèn)題：1、美元資產(chǎn)貶值，外匯儲(chǔ)藏嚴(yán)峻縮水；外匯儲(chǔ)藏最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)外匯儲(chǔ)藏當(dāng)中近70%都是美元資產(chǎn)，不免要患病美元貶值帶來(lái)的損失。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)藏中美元資產(chǎn)過(guò)多，在美元“弱勢(shì)”的狀況下，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏就會(huì)縮水，

2、外匯儲(chǔ)藏資產(chǎn)持有時(shí)機(jī)本錢大，收益率過(guò)低

我國(guó)外匯儲(chǔ)藏多以外國(guó)政府債券、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)低收益資產(chǎn)為主，其收入往往難以反抗國(guó)內(nèi)通脹效應(yīng)以及因外幣貶值帶來(lái)的人民幣價(jià)值縮水。而另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)又常常需要以更高的代價(jià)獵取外國(guó)商業(yè)貸款進(jìn)展資金周轉(zhuǎn)。其實(shí)質(zhì)就是以犧牲國(guó)民利益為代價(jià)向他國(guó)〔主要是美國(guó)〕供給低息融資，增大了外匯儲(chǔ)藏的持有時(shí)機(jī)本錢。

3、外匯占款影響貨幣政策獨(dú)立性，加大國(guó)內(nèi)通脹壓力

為了穩(wěn)定匯率，我國(guó)承受強(qiáng)制結(jié)售匯制度，對(duì)于新增外匯央行必需投入相應(yīng)的人民幣進(jìn)展對(duì)沖，形成根底貨幣的被動(dòng)投放，即外匯占款。不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)藏需要越來(lái)越多的人民幣對(duì)沖，外匯占款成為了根底貨幣投放的主要渠道，而央行在貨幣供給量的掌握上越來(lái)越被動(dòng)，這大大減弱了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。而外匯占款的大幅增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)根底貨幣增加，造成貨幣超發(fā)，推高物價(jià)，加大了國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。4、巨額外匯儲(chǔ)藏在投資、進(jìn)出口貿(mào)易中的不利地位等問(wèn)題一是外匯儲(chǔ)藏的規(guī)模過(guò)大，二是外匯儲(chǔ)藏的資產(chǎn)構(gòu)造不合理。在投資治理中，由于我國(guó)外匯儲(chǔ)藏規(guī)模巨大，其操作往往會(huì)引起所買賣產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)，最終使自己處于兩難的境地。5、外匯儲(chǔ)藏面臨更大的政治風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)外匯儲(chǔ)藏都以外幣資產(chǎn)的形式存放在他國(guó)銀行，或是以他國(guó)債券形式持有，一旦政治風(fēng)險(xiǎn)因素消失，那我國(guó)的外匯存款很可能被凍結(jié)，所持有的外國(guó)國(guó)債、政府債券等也將面臨債務(wù)人不會(huì)還本付息的違約風(fēng)險(xiǎn)，到那時(shí)，我國(guó)辛苦積存的高額外匯儲(chǔ)藏也將會(huì)在一夜之間成為泡影。

〔2〕解決這些安全性問(wèn)題第一，優(yōu)化外匯儲(chǔ)藏構(gòu)造。其次，外匯儲(chǔ)藏的范圍應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大為外匯黃金儲(chǔ)藏。第三，要樹立外匯資產(chǎn)儲(chǔ)藏的理念。第四，利用外匯儲(chǔ)藏作為信貸資金對(duì)外貸款，可以帶動(dòng)產(chǎn)品出口、工程承包、勞務(wù)輸出等。這樣就可以利用外匯儲(chǔ)藏把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)起來(lái)。第五，用活外匯儲(chǔ)藏。四、如何實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)藏的保值

一、首先應(yīng)當(dāng)保證人民幣幣值的穩(wěn)定。二、堅(jiān)決反對(duì)歐美國(guó)家赤字財(cái)政和寬松的貨幣政策。

三、優(yōu)化外匯儲(chǔ)藏資產(chǎn)構(gòu)造

。中國(guó)為何要買美國(guó)國(guó)債1、自從1978年改革開放以后，中國(guó)出口的商品都是統(tǒng)一以美元來(lái)計(jì)價(jià)的，這樣導(dǎo)致了中國(guó)外匯儲(chǔ)藏中有大量的美元，中國(guó)購(gòu)置美國(guó)國(guó)債，是一種投資動(dòng)機(jī)，究竟國(guó)債是風(fēng)險(xiǎn)比較小，而且以國(guó)家的信譽(yù)做保證的，美國(guó)是超級(jí)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)興旺，購(gòu)置其國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)率也穩(wěn)定。2、美國(guó)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的國(guó)家，美元是世界通行的貨幣，中國(guó)購(gòu)置其國(guó)債、股票等，是為了使中國(guó)外匯增值，也為了使外匯避開縮水。有些國(guó)家買入更多美國(guó)債券的目的就是想甩掉美元，由于美國(guó)國(guó)債的流淌性強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債一天的交易額大約在四五千億美元。3、出于國(guó)家戰(zhàn)略利益考慮，中國(guó)有大量的美元和美元資產(chǎn)，美國(guó)不會(huì)輕視中國(guó)的“悄悄無(wú)聞”，中國(guó)這樣和美國(guó)扯上“關(guān)系”，捆綁在一起，在經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，美國(guó)就不會(huì)那么高傲。這也是改革開放的兩個(gè)目的之一：把自己富起來(lái)，不要被別人小看，實(shí)際上就是追求一種公平或者公平對(duì)話的權(quán)利。

我國(guó)不能拋美國(guó)國(guó)債嗎？拋售美國(guó)國(guó)債會(huì)引起“多米諾骨牌”效應(yīng)——傷了別人，更傷了自己：〔1〕中國(guó)是進(jìn)展中國(guó)家，最需要的不是樹敵，而是更需要世界的穩(wěn)定，尤其是周邊國(guó)家的穩(wěn)定，中國(guó)視美國(guó)是外交攻勢(shì)中的頭號(hào)對(duì)象，目的也就是穩(wěn)住美國(guó)，不要讓他再來(lái)一次冷戰(zhàn)，更不希望它干預(yù)臺(tái)灣問(wèn)題，更希望的是雙贏，由于站在國(guó)家的立場(chǎng)上，任何國(guó)家都不想做賠本生意，尤其是美國(guó)。〔2〕中國(guó)假設(shè)大量拋售美元以及美元資產(chǎn)，依據(jù)價(jià)值規(guī)律，供求關(guān)系就肯定失衡，當(dāng)供過(guò)于求以后，我國(guó)擁有的美元也會(huì)貶值，人們辛辛苦苦賺來(lái)的血汗錢，也會(huì)快速流失。〔3〕中國(guó)外匯的初衷是歸還中國(guó)借貸國(guó)際金融機(jī)構(gòu)〔如世界銀行，國(guó)際貨幣基金組織等〕的短期及長(zhǎng)期外債的，尤其是短期外債。為的是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。〔4〕中國(guó)一旦大幅拋出美債，勢(shì)必造成其它債主的恐慌，產(chǎn)生足以壓垮債券價(jià)格的連鎖反響，最終吃虧最大的，一是“欠債人”美國(guó)，二是“大債主”中國(guó)。

即使捂著不操作，美國(guó)政府照舊會(huì)依據(jù)自己的利益需要行事，該印鈔就印鈔，該增發(fā)便增發(fā)，中國(guó)仍無(wú)法掌控外匯儲(chǔ)藏的安全。即使真能拋掉全部美債，但在目前的國(guó)際外匯體制下，中國(guó)還是無(wú)法轉(zhuǎn)變外匯儲(chǔ)藏以美元為主的現(xiàn)實(shí)，結(jié)果只能是既做不成債主，又保不住財(cái)寶。盡管持有美債絕非好的選擇，但在目前情勢(shì)下，卻確實(shí)是“最不壞的選擇”。結(jié)論：購(gòu)置美國(guó)債券是中國(guó)實(shí)行外匯儲(chǔ)藏多元化的一個(gè)重要局部。“是否會(huì)連續(xù)買、買多少，那要依據(jù)中國(guó)的需要，依據(jù)外匯安全、保值的要求”。THEENDTHANKYOU名詞解釋：也叫儲(chǔ)藏對(duì)進(jìn)口比例法。該理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家R·特里芬教授在《黃金和美元危機(jī)》中提出的。他認(rèn)為一國(guó)的外匯儲(chǔ)藏與它的貿(mào)易進(jìn)口額之比,應(yīng)保持肯定的比例。這個(gè)比例以40%為標(biāo)準(zhǔn),以20%為低限(特里芬,1997)。然而,特里芬分析的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景是20世紀(jì)60年月以前的狀況。在特里芬時(shí)代,進(jìn)出口貿(mào)易是國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往的主要活動(dòng),國(guó)際資本流淌規(guī)模較小,考察國(guó)際間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要變量大多數(shù)都是進(jìn)出口貿(mào)易等實(shí)物指標(biāo)。隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速進(jìn)展,國(guó)際資本流淌規(guī)