財(cái)務(wù)管理資料2023年整理-串講筆記財(cái)務(wù)管理

【解析】解此題的關(guān)鍵在于求出股東權(quán)益，現(xiàn)在題中已知年底每股賬面價(jià)值為30元，則若能求出普通股股數(shù)，相關(guān)問(wèn)題也就解決了。根據(jù)每股股利2元和每股盈余4元可確定股利支而股利支付率+留存盈利比率=1,因此，留存收益比率也為50%。留存收益(保留盈余)在過(guò)去一年中增加了500萬(wàn)元，則去年派發(fā)的股利總額也應(yīng)為500萬(wàn)元，而每股股利為2元，那么普通股總數(shù)應(yīng)為250萬(wàn)股，年末賬面凈資產(chǎn)為250×30=75003.ABC公司無(wú)優(yōu)先股并且當(dāng)年股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變動(dòng)，年末每股凈資產(chǎn)為5元，權(quán)益乘數(shù)為4,資產(chǎn)凈利率為40%(資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算),則該公司的每股收益為()。A.6B.2.5C.4值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息)/年末普通股總數(shù)=4.W公司無(wú)優(yōu)先股，2003年年末市盈率為16,股票獲利率為5%,已知該公司2003年普通股股5.假設(shè)某公司2003年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.2,凈利潤(rùn)為2200萬(wàn)元，當(dāng)年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊為340萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為12萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收本次項(xiàng)目增付本次項(xiàng)目增加21萬(wàn)元，存貨減少15萬(wàn)元，則現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為()。【解析】設(shè)非經(jīng)營(yíng)凈收益為X,6.某公司2003年12月31日，資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元，權(quán)益乘數(shù)為5,現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.6,經(jīng)A.1.2B.0.55【答案】A【解析】由權(quán)益乘數(shù)為5,求得資產(chǎn)負(fù)債率為80%,即負(fù)債總額為800萬(wàn)元；由現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.6,經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金為600萬(wàn)元，求得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為960萬(wàn)元。則現(xiàn)金債務(wù)總額比為：7.A公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入2000萬(wàn)元180萬(wàn)元54萬(wàn)元100萬(wàn)股2000萬(wàn)元5(負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%)2002年5月6日某投資者將其持有的A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，可轉(zhuǎn)換債券的賬面價(jià)值為35萬(wàn)元，面值為30萬(wàn)元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元。該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，股利增長(zhǎng)率為5%。要求：(1)2002年的每股收益、每股凈資產(chǎn)；(2)假設(shè)2002年12月31日的股票價(jià)格為20元，計(jì)算該股票的預(yù)期報(bào)酬率；(3)假設(shè)2002年12月31日該公司資產(chǎn)的重置成本為2200萬(wàn)元，根據(jù)托賓的Q模2002年的凈利潤(rùn)=180(1+5%)=189(萬(wàn)元)2001年的年末權(quán)益乘數(shù)=5,則資產(chǎn)負(fù)債率為80%2001年的年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，則負(fù)債總額為1600萬(wàn)元，股東權(quán)益為400萬(wàn)元2002年末的凈資產(chǎn)=400+35+189(1-54÷180)=567.3(萬(wàn)元)2002年末的加權(quán)平均股數(shù)=100×12/12+1.5×7/12=100.875(萬(wàn)股)2002年的每股收益=189÷100.875=1.87(元)2002年的每股凈資產(chǎn)=567.3÷/(100+1.5)=5.59(元)(2)∵2002年末的每股股利=54(1+5%)÷(100+1.5)=0.56(元)(3)市凈率=20÷5.59=3.588.(1)根據(jù)下列已知資料完成某公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表銷(xiāo)售毛利營(yíng)業(yè)費(fèi)用利息費(fèi)用所得稅(40%)凈利潤(rùn)已知：銷(xiāo)售毛利率為25%;營(yíng)業(yè)費(fèi)用/銷(xiāo)售收入為10%;銷(xiāo)售凈利率為6%.2001年12月31日資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債合計(jì)存貨固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額已知：期初存貨為20000元；流動(dòng)比率為2;速動(dòng)比率為1;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天；權(quán)益乘數(shù)為2.5。(2)計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率。(按期末數(shù)計(jì)算)【答案】(1)已知銷(xiāo)售凈利率為6%則：利潤(rùn)總額×(1-40%)=凈利=銷(xiāo)售收入×6%即：利潤(rùn)總額=銷(xiāo)售收入×6%÷(1-40%)=銷(xiāo)售收入×10%又由于利息費(fèi)用=6800(元)所以求得：銷(xiāo)售收入=136000(元)本次項(xiàng)目銷(xiāo)售毛利營(yíng)業(yè)費(fèi)用利息費(fèi)用所得稅(40%)凈利潤(rùn)(2)已知：權(quán)益乘數(shù)=2.5=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益=總資產(chǎn)÷60000則：總資產(chǎn)=60000×2.5=150000(元)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，即：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次則：存貨平均占用額=(20000+期末存貨)÷2=銷(xiāo)貨成本÷4=102000÷4=25500(元)期末存貨=25500×2-20000=31000(元)流動(dòng)負(fù)債=31000(元)因：(現(xiàn)金+應(yīng)收賬款)÷流動(dòng)負(fù)債=1則：應(yīng)收賬款=31000-10000=21000(元)2001年12月31日單位：元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債合計(jì)存貨固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額(3)總資產(chǎn)報(bào)酬率=(13600+6800)÷150000=13.6%第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃款”本次項(xiàng)目為()元。2000萬(wàn)元4(負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%)存貨的增加額為90萬(wàn)元；計(jì)提的折舊為100萬(wàn)元；計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為28萬(wàn)元。(1)2002年的可持續(xù)增長(zhǎng)率；(2)根據(jù)(1),外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為30%,則外部融資額為多少?(3)根據(jù)(2),若通過(guò)發(fā)行債券融資，面值為30萬(wàn)元，票面利率為10%,5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，該債券的稅后個(gè)別資本成本；(4)2001年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)總額比?！敬鸢浮?1)2001年權(quán)益乘數(shù)為4,則資產(chǎn)負(fù)債率為75%2001年年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，負(fù)債總額為1500萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為500萬(wàn)元。2002年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=100/(500-40)×(1-60%)=8.7%,或=100/500×(1-60%)/[1-100/500×(1-60外部融資額=新增銷(xiāo)售額×外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=8(4)∵現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金=(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賬款的增加額+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額)/((凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)∴2001年的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)0.8,則非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益=-122(萬(wàn)元)2001年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=(凈利-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益)/凈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬2001年的現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷負(fù)債總額6.某公司2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：(單位：萬(wàn)元)5公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以取得短期借款，所以一般地，公司銷(xiāo)售當(dāng)月收現(xiàn)20%,次月收現(xiàn)70%,再次月收現(xiàn)10%。材料成本占銷(xiāo)售額的60%;次月支付貨款。預(yù)計(jì)1、2、3月份的工資費(fèi)用分別為15萬(wàn)元、20萬(wàn)元和16萬(wàn)元。1—3月2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75(3)請(qǐng)編制2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表(2003年1—3月份的折舊費(fèi)用預(yù)計(jì)為2.4【答案】(1)現(xiàn)金預(yù)算(單位：萬(wàn)元)11月12月現(xiàn)金收入：期初現(xiàn)金555當(dāng)月銷(xiāo)售收入的20%上月銷(xiāo)售收入的70%上上月銷(xiāo)售收入的566可供使用的現(xiàn)金向供應(yīng)商支付現(xiàn)金和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用上月采購(gòu)的100%工資費(fèi)用他費(fèi)用現(xiàn)金支出現(xiàn)金收支差額3現(xiàn)金籌措及運(yùn)用(籌措為+,運(yùn)用為-)2本金和利期末現(xiàn)金5512月2(3)2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表(單位：萬(wàn)元)實(shí)際數(shù)(12.31)5實(shí)際數(shù)(12.31)000的80%加上2月份銷(xiāo)售收入的加上1—3月的采購(gòu)數(shù)量144,再減去1—3月的銷(xiāo)售收入225的60%的100%利潤(rùn)加上1-3月的利潤(rùn)(無(wú)所得工資費(fèi)用、折舊利息0.48萬(wàn)元。A公司2002年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：10元/件100萬(wàn)件固定經(jīng)營(yíng)成本200萬(wàn)元股利股東權(quán)益(40萬(wàn)股普通股，發(fā)行價(jià)格為10元/股)400萬(wàn)元負(fù)債的平均利率2(1)假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市②2002年年末該公司股票的市盈率為14,計(jì)算該公司2002年的股票獲利率。③假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,該公司股票的β系數(shù)為2.5,市場(chǎng)組合的收益率為14%,該公司股票為固定成長(zhǎng)股票，計(jì)算2003年12月31日該公司的股價(jià)低于多少時(shí)投資者可以購(gòu)買(mǎi)?④計(jì)算該公司2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。(2)假設(shè)該公司2003年度計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是40%。公司擬通過(guò)降低股利支付率或提高資該公司股權(quán)資金有兩種籌集方式：全部通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股取得預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，假設(shè)追加籌資后負(fù)債的平均利率和普通股的個(gè)別資本成本不變。(3)假設(shè)該公司2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比是40%,預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是25%,2003年所需的外部融資額通過(guò)發(fā)行債券來(lái)解決，債券的面值為90萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，一次還本付息，票面利率為10%,5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算該債券的稅后【答案】=10×100-6×100-200=200(萬(wàn)元)資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)×股東權(quán)益=2×400=800(萬(wàn)元)負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400(萬(wàn)元)利息=400×8%=32(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅率)=(200-32)×(1-20%)=134.4(萬(wàn)元)=[134.4/[400-(134.4-60)]×(1所以，股票獲利率=股利支付率/市盈率=44.64③2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)在經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，即22.85%。2003年末的每股價(jià)值=1.5(1+22.85%)2/(26%-22.85%)=71.87(元)所以，2003年12月31日該公司的股價(jià)低于71.87元時(shí)投資者可以購(gòu)買(mǎi)。④該公司2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+固定成本)/息稅前利潤(rùn)1)通過(guò)降低股利支付率實(shí)現(xiàn)：△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益×產(chǎn)權(quán)比率+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益(1+產(chǎn)權(quán)比率)=△股東權(quán)益×權(quán)益乘數(shù)=1000×(1+40%)×13.44%×留存收益率×2所以，留存收益率=320/376.32=85%,2)通過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)：△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益△股東權(quán)益=預(yù)期銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售凈利率×留存收益率=1000×(1+40%)×13.44%×(1=104.17(萬(wàn)元)所以，△負(fù)債=△資產(chǎn)-△股東權(quán)益=215.83(萬(wàn)元)3)通過(guò)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)：△銷(xiāo)售額=1000×40%=400(萬(wàn)元)△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益×產(chǎn)權(quán)比率+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益(1+產(chǎn)權(quán)比率)=△股東權(quán)益×權(quán)益乘數(shù)=1000×(1+40%)×13.44%×(1-4=208.33(萬(wàn)元)1)假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X,則：△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益×產(chǎn)權(quán)比率+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益(1+產(chǎn)權(quán)比率)=△股東權(quán)益×權(quán)益乘數(shù)=(預(yù)期銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售凈利率×留存收益率+X)×權(quán)益乘數(shù)=[1000×(1+40%)×13.44%×(1-44.64%所以，[1000×(1+40%)×13.44%×(1-44.64%)+X]×2=320相應(yīng)地，△股東權(quán)益=△資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=160(萬(wàn)元)△負(fù)債=△資產(chǎn)-△股東權(quán)益=160(萬(wàn)元)2)計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)：②計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)=107.48/[107.48-(400+160)×8%]=1.712)發(fā)行優(yōu)先股：107.48/[107.48-(400+160)×8%3)追加籌資后的加權(quán)平均資本成本：(3)2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比是40%,預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是25%所以，2003年所需的外部融資額=1000×25%×40%=100(萬(wàn)元)該債券的稅后個(gè)別資本成本=6.19(1-20%)=4.95%?！窘馕觥勘绢}的考核點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的合適的內(nèi)容。關(guān)鍵掌握：(1)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率；反過(guò)來(lái)，在保持基期的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù)△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益測(cè)算新增的資測(cè)算資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(既包括原有的又包括新增的)。(2)注意掌握固定成長(zhǎng)股票股價(jià)的計(jì)算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率；同時(shí)注意區(qū)分D?和D?。(3)在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本成本。在計(jì)算債券的稅前資本成本的本章是重點(diǎn)章，考試的題型一般為客觀題和計(jì)算題，平均分值在11分左右。要求考生(2)債券價(jià)值的影響因素、債券到期收益率的計(jì)算；★(3)固定成長(zhǎng)股票、非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)和非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算(4)掌握兩種證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；分離定理及其應(yīng)用(總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，關(guān)鍵是Q的確定和借入組合和貸出組合的含義);證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的異同?！铩?.某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入A股票，預(yù)計(jì)3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，預(yù)期報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為()元。A.2150.24B.3078.57C.2552.84【解析】該股票的價(jià)值=200(P/A,10%,3)+2200(P/S,10%,3)=212.某企業(yè)長(zhǎng)期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價(jià)20元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效果A.11%和21%B.10%和20%C.14%和21D.12%和20%股利收益率=2(1+10%)/20=11%M(1+20%)=M×(1+5×10%)×(P數(shù)加1)=(1+i)普通年金的現(xiàn)值求得。P=500×(P/A,10%,5)×(P/S,=1565.68(萬(wàn)元)二是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行發(fā)生了年金，由此得到的普通年金現(xiàn)值再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金現(xiàn)值即可。=500×(P/A,10%,2+5)-500×(P/A,=1565.68(萬(wàn)元)6.有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，不包括()。A.相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率B.相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差C.較低報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差D.較低標(biāo)準(zhǔn)差和較高的報(bào)酬率【解析】有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：(1)相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；(2)相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；(3)較低報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。以上組合都是無(wú)效的。如果投資組合是無(wú)效的，可以通過(guò)改變投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊界上的某個(gè)組合，以達(dá)到提高期望報(bào)酬率而不增加風(fēng)險(xiǎn)，或者降低風(fēng)險(xiǎn)而不降低期望報(bào)酬率的7.已知風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,某投資者除自有資金外，還借入20%的資金，將所有的資金用于購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)組合，則總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為()。A.16.4%和24%B.13.6%和16%C.16.4%和16%D.13.6%和24%【答案】A【解析】本題的考核點(diǎn)是資本市場(chǎng)線。由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn),由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0,所以，由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資所以，總期望報(bào)酬率=120%×15%+(1-120%)×8%=16.4%總標(biāo)準(zhǔn)差=120%×20%=24%。8.A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4,預(yù)期報(bào)酬率分別為12%和16%,標(biāo)準(zhǔn)差分別為20%和30%,在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60%和40%,則A、B兩種證券構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為()。A.13.6%和20%B.13.6%和24%C.14.4%和30%D.14.6%和25%投資組合的預(yù)期值9.已知甲投資本次項(xiàng)目的預(yù)期值為18%,標(biāo)準(zhǔn)差為12%,其收益率符合正態(tài)分布，則其可靠程度為95.44%,收益率的置信區(qū)間為()?！窘馕觥靠煽砍潭葹?5.44%,則標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)數(shù)X=2,求得置信概率為18%±2×12%。10.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)原理的說(shuō)法中，正確的是()。A.股票的預(yù)期收益率與β值線性正相關(guān)B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β值為零C.資本資產(chǎn)定價(jià)原理既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投D.市場(chǎng)組合的β值為1K?=R,+β(Km-R;)由上式可知，股票的預(yù)期收益率K;與β值線性正相關(guān)；又由β值的計(jì)算公式：可知，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的σ,為零，所以，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β值為零；市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的σ,=σy,同時(shí)，相關(guān)系數(shù)為1,所以，市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的β值為【解析】本題的考核點(diǎn)是債券價(jià)值計(jì)算相關(guān)問(wèn)題。“在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響”這一結(jié)論成立是有前提的，即債券必須是分期付息債券。如果是到期一次還本付息債券結(jié)論則不成立。如票面值為1000元，票面利率為10%,單利計(jì)息，5年到期一次還本付息債券，必要報(bào)酬率為10%。則目前的價(jià)值=1500×(P/S,10%,5),兩年后的價(jià)值=1500×(P/S,10%,3),很明顯，在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，一次還本付息債券到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值有影響，應(yīng)是越來(lái)越大。13.假設(shè)市場(chǎng)利率和到期時(shí)間保持不變，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐【解析】本題的考核點(diǎn)是債券價(jià)值計(jì)算相關(guān)問(wèn)題。假設(shè)市場(chǎng)利率和到期時(shí)間保持不變，折價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸上升。見(jiàn)教材P107例4。14.預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨著提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率。()【答案】O從證券市場(chǎng)線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(資本市場(chǎng)線的截距)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度(資本市場(chǎng)線的斜率)。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(包括貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹附加率)會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感加強(qiáng)，大家都不愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即(K?-R?)就會(huì)提高，提高了證券市場(chǎng)線的斜率。15.充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。()【答案】O【解析】投資組合報(bào)酬率概率分布的方差計(jì)算公式為：由上式可知，當(dāng)投資組合包含N項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，投資組合報(bào)酬率概率分布的方差是由N2個(gè)本次項(xiàng)目——N個(gè)方差和N(N-1)個(gè)協(xié)方差組成?，F(xiàn)假設(shè)投資組合的N項(xiàng)資產(chǎn)所占比例均.,因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。16.證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。()【答案】O【解析】證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線?！敬鸢浮縊()20.對(duì)于兩種證券形成的投資組合，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，投資組合的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差均為單21.只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差【答案】O由此可見(jiàn)，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率22.假定某公司將資金投資于證券X和Y,這兩種證券的有關(guān)資料如下表所示：XY證券Y(%)組合的預(yù)組合的標(biāo)組合的預(yù)組合的標(biāo)組合的預(yù)組合的標(biāo)期值準(zhǔn)差期值準(zhǔn)差期值準(zhǔn)差(2)根據(jù)(1)的計(jì)算結(jié)果資料，假設(shè)證券X和Y的相關(guān)系數(shù)為-1,將證券X和Y構(gòu)成投資組合，該投資組合中證券X和Y的投資比例分別為75%和25%,假定市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8%,計(jì)算確定該投資組合與市場(chǎng)組合在相關(guān)系數(shù)分別為0.4和0.6情形下的β值?！敬鸢浮孔C券X(%)0-1證券Y(%)組合的預(yù)組合的標(biāo)組合的預(yù)組合的標(biāo)組合的預(yù)組合的標(biāo)(2)①當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.4,②當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.6,【解析】本題的考核點(diǎn)是第四章財(cái)務(wù)估價(jià)中有關(guān)投資組合的預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差和β值的計(jì)算(1)組合的預(yù)期值23.某公司1996年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。(1)1998年1月1日投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)，市場(chǎng)利率12%,價(jià)格為1180元，一次還本付息，單(2)其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對(duì)以上(1)、(2)兩種付息方式，分別考慮如何計(jì)算1998年1月1日該債券的價(jià)值?(3)1999年1月1日以1010元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，一次還本付息，到期收益率?(4)其他條件同(3),分期付息，每年年末付一次利息，到期收益率?【答案】(1)一次還本付息：債券的價(jià)值=1000×(1+5×10%)×(P/S,12%,3)=1067.7(元)低于價(jià)格1180元，所以，不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。(2)分期付息，每年年末付一次利息：債券的價(jià)值=1000×10%×(P/A,12%,3)+1000×(P/S,12%,3)=951.98(元)低于價(jià)格1180元，所以，不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。(3)一次還本付息：根據(jù)1010=1000(1+5×10%)×(P/S,i,2)=1500×(P/S,i,2)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：(4)分期付息，每年年末付一次利息：根據(jù)1010=1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/S,i,2)=100×(P/A,i,2)+1000×(P=100×1.7355+1000×0.8=-10.05(元)=100×1.7833+1000×0.8=25.63(元)24.A公司股票的貝他系數(shù)為2.5,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%,要(1)計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率(2)若該股票為固定成長(zhǎng)股票，成長(zhǎng)率為6%,預(yù)計(jì)一年后的股利為1.5元，則該股票的價(jià)值(3)若股票未來(lái)三年股利為零成長(zhǎng)，每年股利額為1.5元，預(yù)計(jì)從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為6%,則該股票的價(jià)值為多少?【答案與解析】(1)根據(jù)資本資產(chǎn)訂價(jià)模式公式：(2)根據(jù)固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值=1.5/(16%-6%)=15(元)(3)根據(jù)非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值=1.5×(P/A,16%,3)+[1.5%×(1+6%)]/(16%-6%)×(P/S,=13.56(元)第五章投資管理本章屬于一個(gè)重點(diǎn)章，考試中所占比重較大，近4年平均分值占12分左右。從題型來(lái)(1)資本投資評(píng)價(jià)的基本原理；★(2)投資本次項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方式方法(凈現(xiàn)值);★★★區(qū)別本次項(xiàng)目說(shuō)明原始投資資-債權(quán)人的投入)①現(xiàn)金流量不同；②折現(xiàn)率不同；③原始投資的含義不同現(xiàn)金凈流所得稅-利息下，利息既不是流出，量=EBIT(1-T)+折舊=EBIT+折舊-所得稅-利息=EBIT+折舊-(EBIT-I)×T-I=EBIT(1-T)+折舊-I×(1-T)本(1-T)+折舊×T-I×(1-T)也不能抵減所得稅；而在股東流量法下，利息既作為流出，也要考慮抵減所得稅，時(shí)，“所得稅”指的是“EBIT×T”,而計(jì)算稅”指的是“(EBIT-I)×T”。下，“凈利”指的是“EBIT(1-T)”即息前稅后凈利；而在股東流量法下，“凈利”(1-T)”即息稅后凈實(shí)體流量-股東流量=利息(1-T)折現(xiàn)率r,=R;+β權(quán)益(Km-R;)下，折現(xiàn)率用的是企下，折現(xiàn)率用的是權(quán)核心相關(guān)問(wèn)題是如何確定β權(quán)益投資類(lèi)型規(guī)模擴(kuò)張型投資非規(guī)模擴(kuò)張型投資說(shuō)明β益的確定方式會(huì)計(jì)β值：項(xiàng)目的β資產(chǎn)①確定參照本次項(xiàng)目的β益(因?yàn)橄?，參照本次?xiàng)目是有負(fù)債的，所以，其已知①規(guī)模擴(kuò)張型投資是指新本次項(xiàng)目與原本次項(xiàng)目屬于同一行業(yè)；非規(guī)模擴(kuò)張型投資是指新本次項(xiàng)目與原本次項(xiàng)目不屬于同一行業(yè)；②項(xiàng)目的β產(chǎn)代入資本資式，求得r加權(quán)平均資本成本計(jì)算為β資產(chǎn)；β產(chǎn)視為新本次項(xiàng)目的項(xiàng)目的β產(chǎn)加權(quán)平均資,所以，β<β權(quán)益β資產(chǎn)(3)固定資產(chǎn)更新(平均年成本法和總成本法)?！铩镎f(shuō)明：如選擇變現(xiàn)，則意味著現(xiàn)金流入19200元，如選擇繼殘值1)預(yù)計(jì)最終殘值7000元。2)稅法殘值6000元。殘值引起的現(xiàn)金流入=7000-(7000-6000)×40%=6600(元)注意：(1)殘值引起的現(xiàn)金流動(dòng)：首先應(yīng)將最終的殘值全部作為現(xiàn)金與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補(bǔ)交所得稅(7000-6000)×40%=600(元),應(yīng)作為流出。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得(2)關(guān)于稅法殘值6000元是否考慮所得稅的相關(guān)問(wèn)題。如本例，原值60000元，稅法殘值6000元，稅法規(guī)定使用年限6年，用直線法提折舊，年折舊額為9000元，意味著6年計(jì)提的折舊總額54000元，加上到期殘值6000元，則正好補(bǔ)償原值，即既不會(huì)產(chǎn)生收益(1)初始階段：流出19200元①每年操作成本8600(1-40%)現(xiàn)金流量2)經(jīng)營(yíng)階段：②兩年末大修成本28000(1-40%)③折舊抵稅(流出的減項(xiàng))-9000×40%)(3)終結(jié)階段：殘值流入(流出的減項(xiàng))-6600元=19200+8600(1-40%)×(P/A,10%,4)+28000(1-40%)×(P/-9000×40%×(P/A,10%,3)-6600×=35973(元)如果本題舊設(shè)備尚可使用年限不是4年，而是2年，則第2年終結(jié)階段的現(xiàn)金流量還要考慮折舊未提足，引起的固定資產(chǎn)清理凈損失抵減的所得稅。即如果尚(1)初始階段：流出19200元①每年操作成本8600(1-40%)2)經(jīng)營(yíng)階段：②兩年后大修成本28000(1-40%)③每年折舊抵稅(流出的減項(xiàng))-9000×40%②折舊未提足(少提1年折舊)引起的清理凈損失抵稅(流出的減項(xiàng)):-9000×40%=-3600(元)①解決方案只有流出，而沒(méi)有流入，且未來(lái)使用年限不同：只能采用固定資產(chǎn)的年平1)可以使用固定資產(chǎn)的總成本進(jìn)行決策；2)也可以使用差量分析法進(jìn)行決策(即計(jì)算差量解決方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行決策)1.下列說(shuō)法中正確的是()。A.以實(shí)體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值相同，兩者無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別同，且只有現(xiàn)金流出，沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入。則合適的評(píng)價(jià)方式方法是()。C.比較兩個(gè)解決方案內(nèi)含報(bào)酬率的大小D.比較兩個(gè)解決方案平均年成本的高低選擇比較兩個(gè)解決方案的平均年成本的高低，所以，應(yīng)選D。3.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法，下列說(shuō)法正確的有()。A.它把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值區(qū)別開(kāi)來(lái)，據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)C.它是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分子的辦法來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)的4.某大型企業(yè)W準(zhǔn)備進(jìn)入機(jī)械行業(yè)，為此固定資產(chǎn)投資本次項(xiàng)目計(jì)劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有6年的使用年限，單價(jià)40元，單位變動(dòng)成本14元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬(wàn)元，年銷(xiāo)售量為45萬(wàn)件。預(yù)計(jì)使用期滿有殘值10萬(wàn)元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬(wàn)元，會(huì)計(jì)和稅法均用直線法提折舊。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè)A,A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為40%,權(quán)益的β值為1.5。A的借款利率為12%,而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)本次項(xiàng)目籌資時(shí)的借款利率可望為10%,公司的所得稅率均為40%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。分別實(shí)體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)(1)實(shí)體現(xiàn)金流量法：②前5年每年的現(xiàn)金流量為：=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-第6年的現(xiàn)金流量為：=EBIT+折舊-EBIT×所得稅+殘值流入=974.8+10-(10-8)×40%=984(萬(wàn)元)⑥計(jì)算W的加權(quán)平均資本成本⑦計(jì)算W的凈現(xiàn)值=974.8(P/A,15%,5)+984=974.8×3.3522+984×0.4=-1306.9(萬(wàn)元),故不可行。(2)股東現(xiàn)金流量法②前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：股東現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量-利息(1-稅率)=974.8-5000×25%×10%第4年股東現(xiàn)金流量=899.8-5000×25%=-350.2(萬(wàn)元)第5年股東現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=974.8(萬(wàn)元)第6年股東現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=984(萬(wàn)元)974.8(P/S,18%,5)+984(P/S,18%,6)-=899.8×2.1743-350.2×0.5158+974.8×0.4371+984×0.3704-500=1956.44-180.6+426.1+364=-1183.56(萬(wàn)元),故不可行?！窘馕觥勘绢}的考核點(diǎn)是第五章投資管理中的有關(guān)相關(guān)問(wèn)題。本題為2003年新增合適的內(nèi)容，特別注意本題可能為2003年考試的合適的內(nèi)容。解答本題的關(guān)鍵一是注意實(shí)體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型本次項(xiàng)目中如何實(shí)現(xiàn)β值的轉(zhuǎn)換。下會(huì)計(jì)師考試中2003年教材P156新增舉例中第一次明確，在企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法下不考慮利在不考慮借款本金償還的情況下，實(shí)體現(xiàn)金流量=股東現(xiàn)金流量如考慮借款本金償還的情況下，在歸還本金的當(dāng)年，實(shí)體現(xiàn)金流量5.某公司目前擁有長(zhǎng)期資本1億元，其中長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元，留存收益及股本7500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)隨籌資額增加，各種資本成本的變化如下表：資金種類(lèi)籌資范圍資本成本100——400萬(wàn)元大于400萬(wàn)元0——50萬(wàn)元0——750萬(wàn)元750以上萬(wàn)元現(xiàn)該公司準(zhǔn)備購(gòu)入設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)相關(guān)能力，所需資金通過(guò)追的資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)解決方案：甲解決方案需投資3000萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年中每年銷(xiāo)售收入為1500萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為500萬(wàn)元，期滿無(wú)殘值。乙解決方案需投資3060萬(wàn)元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入60萬(wàn)元。5年中每年收入為1700萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為600萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備陳舊逐年將增加修理費(fèi)30萬(wàn)元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金300萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為40%,資本成本率為10%。(1)計(jì)算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資本成本；(2)計(jì)算甲、乙本次項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量；(3)計(jì)算甲、乙本次項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率；(4)評(píng)價(jià)甲、乙本次項(xiàng)目的可行性(按投資效果)。(1)長(zhǎng)期借款的籌資突破點(diǎn)(5%)=100/20%=500(萬(wàn)元)長(zhǎng)期借款的籌資突破點(diǎn)(7%)=400/20%=2000(萬(wàn)元)長(zhǎng)期債券的籌資突破點(diǎn)=50/5%=1000(萬(wàn)元)股票的籌資突破點(diǎn)=750/75%=1000(萬(wàn)元)邊際資本成本(0-500萬(wàn)元)=20%×5%+5%×9%+75%×11%=9.7%邊際資本成本(500-1000萬(wàn)元)=20%×7%+5%×9%+75%×11%=10.1%邊際資本成本(1000-2000萬(wàn)元)=20%×7%+5%×10%+75%×12%=10.9%邊際資本成本(2000萬(wàn)元以上)=20%×8%+5%×10%+75%×12%=11.1%(2)甲乙本次項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量012345甲乙(3)甲、乙本次項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率3000=840(P/A,I,5),(P/AI=14%,系數(shù)為3.433用插值法求得I=12.4%NPV=900(P/A,I,1)+882(P/A,I,2)+864(P/A,I,3)+846(P/A,I,4)+1188(P/A,【解析】該題主要考察籌資決策中的邊際資本成本與投資決策中內(nèi)含報(bào)酬率的結(jié)合，作為2001年教材中新增的有關(guān)合適的內(nèi)容，應(yīng)作為2003年考試的重點(diǎn)。第六章流動(dòng)資金管理一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容(1)掌握最佳現(xiàn)金持有量的隨機(jī)模型(基本原理、上限持有量及最佳返回線的應(yīng)用);★(2)重點(diǎn)掌握應(yīng)收賬款管理中的信用期決策和現(xiàn)金折扣政策；★★(3)掌握存貨決策的基本模型。★1.公司持有有價(jià)證券的年利率為6%,公司的現(xiàn)金最低持有量2500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為9000元，如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金21200元，則根據(jù)隨機(jī)模型應(yīng)將其中的()元投資于A.12200B.0C.8000D【答案】B2.在存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的情況下，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)批量增加的因素有()。C.每日耗用量增加3.某企業(yè)年需用甲材料250000千克，單價(jià)10元(1)該企業(yè)每年存貨的訂貨成本為多少?(2)若單位存貨的年儲(chǔ)存成本為0.1元/千克，若企業(yè)存貨管理相關(guān)最低總成本控制目標(biāo)為(1)年訂貨成本=250000/50000×400=2000(元)=320(元/次)=200000(元)4.某商業(yè)企業(yè)資本成本率為10%?，F(xiàn)采用45天按發(fā)票金額付款的信用政策，年銷(xiāo)售量為8萬(wàn)件，單位進(jìn)價(jià)80元，單位售價(jià)為100元，平均收現(xiàn)期為45天，收賬費(fèi)用和壞賬損失均占銷(xiāo)售收入的1%。公司為了加速賬款回收和擴(kuò)大銷(xiāo)售收入以充分利用剩余生產(chǎn)相關(guān)能力，準(zhǔn)備將信用政策調(diào)整為“2/20,1/30,N/40”。預(yù)計(jì)調(diào)整后年銷(xiāo)售量將增加5%,收賬費(fèi)用和壞賬損失分別占銷(xiāo)售收入的1%、1.2%,估計(jì)有30%的客戶在20天內(nèi)付款，有40%的客戶在30儲(chǔ)存變動(dòng)成本2.5元，每次訂貨成本1000元。要求：根據(jù)計(jì)算結(jié)果說(shuō)明公司應(yīng)否改變信用政策。(考慮存貨占用資金利息)【答案】銷(xiāo)售毛利8應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息增加的收賬費(fèi)用800×5%×1%=0.4(萬(wàn)元)2.08(萬(wàn)元)增加的現(xiàn)金折扣8.4(萬(wàn)元)改變信用期的稅前凈損益0.0408(萬(wàn)元)第七章籌資管理(1)股票上市的暫停與終止的情形；★(2)放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算及其在決策中的應(yīng)用；★(3)掌握可轉(zhuǎn)換債券的有關(guān)合適的內(nèi)容；★★(4)掌握三種營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的含義及特點(diǎn)?！?.某企業(yè)生產(chǎn)淡季時(shí)占用流動(dòng)資金50萬(wàn)元，固定資產(chǎn)100萬(wàn)元，生產(chǎn)旺季還要增加40萬(wàn)元的臨時(shí)性存貨，若企業(yè)權(quán)益資本為80萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債50萬(wàn)元，其余則要靠借入短期負(fù)債解決資金來(lái)源，該企業(yè)實(shí)行的是()。A.激進(jìn)型籌資政策B.穩(wěn)健型籌資政策2.當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券是()。【答案】B3.某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬(wàn)元(使用期為一年),借款年利率為6%,則該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)向銀行支付利息和承諾費(fèi)共計(jì)()萬(wàn)元。A.41B.38【答案】B【解析】企業(yè)應(yīng)向銀行支付的利息和承諾費(fèi)共計(jì)600×6%+(1000-600)×0.5%=38(萬(wàn)元)。4.某企業(yè)需借入資金60萬(wàn)元，由于銀行要求將貸款數(shù)額的20%作為補(bǔ)償性余額，故企業(yè)需向銀行申請(qǐng)的貸款數(shù)額為()。A.60萬(wàn)元B.72萬(wàn)元C.75萬(wàn)元D.67.2萬(wàn)元5.在穩(wěn)健型融資政策下，下列結(jié)論成立的是()。A.長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)負(fù)債和權(quán)益資本三者之和大于永久性資產(chǎn)B.長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)負(fù)債和權(quán)益資本三者之和小于永久性資產(chǎn)C.臨時(shí)負(fù)債大于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)債券應(yīng)當(dāng)符合的條件有()。A.可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%有一半，但銀行仍按貸款總額和名義利率來(lái)計(jì)息，所以會(huì)提高貸款的實(shí)際利率(實(shí)際利率=利息/貸款額/2)=2×名義利率。其投資報(bào)酬率為10%,則企業(yè)應(yīng)在折扣期限內(nèi)支付【答案】O以上計(jì)算結(jié)果12.12%,當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣時(shí)為成本的概念，而當(dāng)享有現(xiàn)金折扣時(shí)，為收益率的概念。因此，如果享有現(xiàn)金折扣的話，其收益率12.12%大于投資報(bào)酬率10%,所以，12.某上市公司的總資產(chǎn)為22000萬(wàn)元，負(fù)債為8000萬(wàn)元。該公司擬申請(qǐng)發(fā)行15000萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換公司債券。該公司發(fā)債后的資產(chǎn)負(fù)債率申請(qǐng)不符合國(guó)家有關(guān)低于70%,符合上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件。13.W公司2003年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為3000萬(wàn)元，在年度銷(xiāo)售收入不高于5000萬(wàn)元的前提下，銷(xiāo)售收入的變動(dòng)而變動(dòng)，該公司2003年12月31日簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益貨幣資金存貨固定資產(chǎn)凈值留存收益已知該公司2003年資金完全來(lái)源于自有資金(其中，普通股1000萬(wàn)股，共1000萬(wàn)元)和流動(dòng)負(fù)債。2004年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率為10%,公司擬按每股0.2元的固定股利進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司2004年銷(xiāo)售收入將在2003年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)40%。2004年所需對(duì)外籌資部分可通過(guò)發(fā)行每張面值為1000元、每張發(fā)行價(jià)格950元、3年期、票面利率為10%、到期一次還本付息(單利計(jì)息)的公司債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%,公司所得稅稅率為33%。(1)計(jì)算2004年凈利潤(rùn)及應(yīng)向投資者分配的利潤(rùn)。(2)采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)該公司2004年資金需要總量、需新增資金量和外部融資相(3)計(jì)算債券發(fā)行總額和債券資本成本(分別是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算)。(4)計(jì)算填列該公司2004年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的本次項(xiàng)目(應(yīng)付債券不考2004年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債與所有AFBG存貨CH0固定資產(chǎn)凈值D留存收益I資產(chǎn)E負(fù)債與所有J【答案及解析】(1)計(jì)算2004年凈利潤(rùn)及應(yīng)向投資者分配的利潤(rùn)凈利潤(rùn)=3000(1+40%)×10%=420(萬(wàn)元)向投資者分配利潤(rùn)=1000×0.2=200(萬(wàn)元)(2)預(yù)測(cè)該公司2004年資金需要總量及需新增資金量和外部融資相關(guān)需求量(3)計(jì)算債券發(fā)行總額和債券資本成本債券的總張數(shù)=387.8×10000÷為5元);(P/S,i,3)=380/[408.2×(1+3×(4)計(jì)算填列該公司2004年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的本次項(xiàng)目：14.M公司屬于基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)上市公司(以下稱(chēng)“M公司”),經(jīng)省級(jí)人民政府推薦，報(bào)中國(guó)證監(jiān)(1)M公司擬申請(qǐng)發(fā)行11000萬(wàn)元、5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率按現(xiàn)行銀行同期存款利率4.5%執(zhí)行。該公司經(jīng)審計(jì)的最近三年的有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為：年度2003年3月31日2002年2001年2000年總資產(chǎn)負(fù)債凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率(2)2003年3月31日負(fù)債含2002年6月18日發(fā)行的3000萬(wàn)元、3年到期一次還本付息(3)在可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束3個(gè)月后，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以按發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前60天股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格，進(jìn)行轉(zhuǎn)股。(4)2002年12月31日的普通股股數(shù)為10000萬(wàn)股；(5)2003年7月3日該公司為了減少注冊(cè)資本，回購(gòu)本公司股票600萬(wàn)股(每股回購(gòu)價(jià)格(6)2003年10月2日持有該上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券的投資者按約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格(每股8元的轉(zhuǎn)換價(jià)格)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為普通股，已知該批可轉(zhuǎn)換公司債券的賬面價(jià)值為3060萬(wàn)元，面值為3000萬(wàn)元(每張債券的面值為100元);(7)2003年4月1日—2003年12月31日實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元；(8)2003年12月31日該公司派發(fā)現(xiàn)金股利500萬(wàn)元。(2)該公司轉(zhuǎn)股價(jià)格是否符合規(guī)定?(3)該公司回購(gòu)本公司股票是否符合法律規(guī)定?并說(shuō)明理由。(4)計(jì)算2003年該公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股股利；(5)假設(shè)該公司2003年12月31日的市凈率為1.6,公司股票為固定增長(zhǎng)股票，股利固定增(6)假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,該公司股票的貝他系數(shù)為1.2,結(jié)合上面(4)計(jì)算確定市場(chǎng)平【答案】①最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)M公司屬于基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)公司，最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在7%以上。②可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。根據(jù)M公司2003年3月31日的財(cái)務(wù)數(shù)③累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%。M公司發(fā)行11000萬(wàn)元的可轉(zhuǎn)換公司債券后，累計(jì)債券余額(11000+3000=14000萬(wàn)元)占公司凈資產(chǎn)額37300萬(wàn)元的比重為37.53%。⑤可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于1億元，M公司的發(fā)行額11000萬(wàn)元符合規(guī)定。(2)轉(zhuǎn)股價(jià)格不符合規(guī)定。根據(jù)我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前(3)該公司回購(gòu)本公司股票符合法律規(guī)定。按照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，除非為減少公司(4)計(jì)算2003年該公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股股利：2003年12月31日的普通股股數(shù)=10000-600+(3000÷8)=9775(萬(wàn)股)2003年12月31日的凈資產(chǎn)=37300-600×5+2000+3060-500=38860(萬(wàn)元)(5)每股市價(jià)=市凈率×每股凈資產(chǎn)D?—最近剛支付的股利(當(dāng)前股利);D?—1年后的股利(第1年股利)。P?=6.37(元)第八章股利分配一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容本章屬于次重點(diǎn)章，題型主要是客觀題與綜合題涉及的相關(guān)(1)掌握剩余股利政策和固定股利支付率政策的合適的內(nèi)容及理由；★★(2)掌握股票股利對(duì)股東權(quán)益、每股市價(jià)、每股收益、流通股數(shù)、公司價(jià)值等的影響?！顲.股東權(quán)益各本次項(xiàng)目的比例發(fā)生變化D.股東權(quán)益總額發(fā)生變化E.股票價(jià)格下跌2.某公司目前的普通股100萬(wàn)股(每股面值1元，市價(jià)25元),資本公積400萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)500萬(wàn)元。發(fā)放10%的股票股利后，公司的未分配利潤(rùn)將減少250萬(wàn)元，股本增加250【解析】發(fā)放10%的股票股利后，即發(fā)放10萬(wàn)股的股票股利，10萬(wàn)股股票股利的總面值為10萬(wàn)元，10萬(wàn)股股票股利的總溢價(jià)為240萬(wàn)元，10萬(wàn)股股票股利的總市價(jià)為250萬(wàn)元。所以，發(fā)放10%的股票股利后，公司的未分配利潤(rùn)減少250萬(wàn)元，股本增加10萬(wàn)元，資本公積增加240萬(wàn)元。3.一般情況下，公司通過(guò)發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不變，貝他系數(shù)不變),這樣，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式計(jì)算出的普通股資本成本也不變(資本資產(chǎn)定價(jià)模式既可以計(jì)算普通股預(yù)期收益率，也可以計(jì)算普通股資本成本)。在不考慮籌資費(fèi)的情況下(發(fā)放股票股利沒(méi)有籌資費(fèi)),普通股的資本成本和留存收益的資本成本是相同的，因此，雖然發(fā)放股票股利后，普通股股本增加了，留存收益(未分配利潤(rùn))減4.某上市公司本年度每股支付現(xiàn)金股利2元。預(yù)計(jì)該公司凈收益第1年增長(zhǎng)8%,第2年增長(zhǎng)10%,第3年及以后年度其凈收益可能為：(1)將保持第2年的凈收益水平；(2)將保持第2年的凈收益增長(zhǎng)率水平要求：假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為15%,計(jì)算上述兩種情形該股票的價(jià)值?！敬鸢浮坑捎谠摴疽恢辈捎霉潭ü衫Ц堵?并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策，(1)目前每股股利2元，即可知道未來(lái)第一、二年的股利額。又根據(jù)題中“第3年及以后年度將保持第2年的凈收益水平”,可知該股票屬于非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)，第3年及以后年度將保持第2年的股利水平，即從第2年開(kāi)始成為固定股利股票(站在第1年年末，即第2年年初),股利轉(zhuǎn)化為永續(xù)年金。股票的價(jià)值=D?(P/S,20%,1)+(D?÷=2(1+8%)×0.8333+2(1+8%)(1+10%)/20=1.8+9.9=11.7(元)(2)根據(jù)題中“第3年及以后年度將保持第2年的凈收益增長(zhǎng)率水平”,可知該股票屬于非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票，第3年及以后年度將保持第2年的股利增長(zhǎng)率水平，即從第2年開(kāi)始成為固定成長(zhǎng)股票(站在第1年年末，即第2年年初)。股票的價(jià)值=D?(P/S,20%,1)+D?÷(20%=2(1+8%)×0.8333+2(1+8%)(1+10%)/(20%-10%=1.8+19.8=21.6(元)5.某公司2002年年末資產(chǎn)總額2000萬(wàn)元，權(quán)益乘數(shù)為2,其權(quán)益資本包括普通股和留存收益，每股凈資產(chǎn)為10元，負(fù)債的年平均利率為10%。該公司2003年年初未分配利潤(rùn)為-258萬(wàn)元(超過(guò)稅法規(guī)定的稅前彌補(bǔ)期限),當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4000萬(wàn)元，固定經(jīng)營(yíng)成本700萬(wàn)元，變動(dòng)成本率60%,所得稅率33%。該公司按10%和5%提取法定盈余公積金和法定(1)計(jì)算該公司2002年末的普通股股數(shù)和年末權(quán)益資本；(2)假設(shè)負(fù)債總額和普通股股數(shù)保持2002年的水平不變，計(jì)算該公司2003年的稅后利潤(rùn)、(3)結(jié)合(2),如果該公司2003年采取固定股利政策(每股股利1元),計(jì)算該公司本年度(4)如果該公司2003年采取剩余股利政策，計(jì)劃下年度追加投資4000萬(wàn)元，繼續(xù)保持2002年的資本結(jié)構(gòu)不變，則該公司2003年是否可以給股東派發(fā)股利?下年度追加投資所需股權(quán)加投資后假設(shè)負(fù)債的平均利率下降為8%,普通股的資本成本保持53.6%不變。計(jì)算追加籌資【答案】(1)根據(jù)權(quán)益乘數(shù)得資產(chǎn)負(fù)債率為50%權(quán)益資本=2000×50%=1000(萬(wàn)元)普通股股數(shù)=1000/10=100(萬(wàn)股)(2)年稅后利潤(rùn)=[4000(1-60%)-700-1000×10%](1-33%)=536(萬(wàn)元)(3)法定盈余公積金(536-258)×10%=27.8(萬(wàn)元)公益金(536-258)×5%=13.9(萬(wàn)元)發(fā)放的股利額=100×1=100(萬(wàn)元)(4)①追加投資所需權(quán)益資本=4000×50%=2000(萬(wàn)元)536-2000=-1464(萬(wàn)元)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)=681EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)])=681.3/[681.3-3000×8%-1464×12%/(1-或=50%×53.6%+50%×8%(1-33%)本章為重點(diǎn)章，平均分值一般在11分左右。既可以出客觀題，也可以出主觀題，要注(1)熟練掌握個(gè)別資本成本、加權(quán)平均資本成本及邊際資本成本的含義、計(jì)算及用途；(3)把握每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算及作用?！?.某企業(yè)固定成本為20萬(wàn)元，全部資金均為D.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可以相互抵銷(xiāo)2.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6,債務(wù)平均利率為15.15%,權(quán)益資本成本是20%,所得稅率為34%。則加權(quán)平均資本成本為()。A.16.25%C.18.45%D.18.55%3.A企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為4000萬(wàn)元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為6000萬(wàn)元。債務(wù)的平均利率為15%,β益為1.41,所得稅率為34%,市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是9.2%,國(guó)債的利率為11%。則加權(quán)平均資本成本為()。A.23.97%【答案】C【解析】權(quán)益資本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%負(fù)債的資本成本=15%(1-34%)=9.9%4.一般認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為();當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性A.3%;5%B.5%;3%【解析】一般認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%,這是因?yàn)槭袌?chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，即意味著投資活躍，大家都愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%;反之，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性低點(diǎn)時(shí)，即意味著投資沉寂，大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不就，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為5%。5.某公司發(fā)行普通股股票600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5%,上年股利率為14%,預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)5%,所得稅率33%,該公司年末留存50萬(wàn)元未分配利潤(rùn)用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為()。A.14.74%B【答案】B【解析】留存收益成本率=(預(yù)計(jì)第一期股利/股票發(fā)行總額)+股利逐年增長(zhǎng)率6.A公司作為一投資中心，2002年資產(chǎn)的平均總額為4000萬(wàn)元，其總資產(chǎn)報(bào)酬率為20%,權(quán)益乘數(shù)為4,負(fù)債平均利率為10%,包括利息費(fèi)用在內(nèi)的固定成本總額為600萬(wàn)元，所得稅率為40%。(1)計(jì)算2002年的凈資產(chǎn)收益率、已獲利息倍數(shù)；(2)計(jì)算2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)；(3)假設(shè)A公司所處行業(yè)的平均總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率為16%,計(jì)算其剩余收益?！敬鸢浮?1)權(quán)益乘數(shù)為4,則資產(chǎn)負(fù)債率為75%2002年資產(chǎn)的平均總額為4000萬(wàn)元，則負(fù)債的平均總額為3000萬(wàn)元，股東權(quán)益的平均總額為1000萬(wàn)元EBIT=資產(chǎn)的平均總額×總資產(chǎn)報(bào)酬率=4000×20%=800(萬(wàn)元)I=3000×10%=300(萬(wàn)元)則，凈利潤(rùn)=(800-300)(1-40%)=300(萬(wàn)元)2002年的凈資產(chǎn)收益率=300÷1000=30%2002年的已獲利息倍數(shù)=800÷300=2.67(2)2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(EBIT+a)÷EBIT=(800+600-300)÷800=1.38(說(shuō)明：公式中的固2003年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT÷(EBIT-I)=800÷(800-300)=1.62003年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.38×1.6=2.21(3)剩余收益=800-4000×16%=160(萬(wàn)元)7.某公司2003年的有關(guān)資料如下：(1)稅息前利潤(rùn)800萬(wàn)元；(2)所得稅率40%;(3)總負(fù)債2000萬(wàn)元均為長(zhǎng)期債券，平均利息率為10%;(4)預(yù)期普通股報(bào)酬率15%;(5)普通股股數(shù)600000股(每股面值1元),無(wú)優(yōu)先股；(3)該公司可以增加400萬(wàn)元的負(fù)債，使負(fù)債總額成為2400萬(wàn)元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購(gòu)回股票(購(gòu)回股票數(shù)四舍五入取整)。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%,普通【答案及解析】(1)稅息前利潤(rùn)800利息(2000×10%)200所得稅(40%)240稅后利潤(rùn)360(萬(wàn)元)每股盈余=360/60=6(元)(2)每股盈余=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率(即普通股報(bào)酬率)所有者權(quán)益=每股凈資產(chǎn)×股數(shù)=40×600000=2400(萬(wàn)元)=10%×2000/(2400+2000)×(1-40%)+15%×2400/(2400+200(3)稅息前利潤(rùn)800利息(2400×12%)288稅后利潤(rùn)307.2(萬(wàn)元)購(gòu)回股數(shù)=4000000/40=100000(股)新發(fā)行在外股份=600000-100000=500000(股)新的每股盈余=3072000/500000=6.14(元)新的股票價(jià)格=6.14/0.16=38.38(元)新已獲利息倍數(shù)800/(2400×12%)=2.78本題的解題關(guān)鍵是注意“所有盈余全部用于發(fā)放股利”,意味著每股盈余=每股股利，所以，每股盈余=360/60=6(元),每股股利也為6(元);同時(shí)，“該公司產(chǎn)品市場(chǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無(wú)增長(zhǎng)”,意味著該公司股票為固定股利股票，所以，股票價(jià)格第十章并購(gòu)和控制本章雖然在過(guò)去考的并不多，但2003年要作為重點(diǎn)，注意并購(gòu)的成本效益分析、并購(gòu)(1)掌握并購(gòu)的成本效益分析中涉及的四個(gè)概念；★(2)掌握并購(gòu)中有關(guān)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的含義、評(píng)估原理；★★(3)掌握并購(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響分析方式方法(股票交換比率、股票市價(jià)交換比率和并(4)掌握股份制改組中的業(yè)務(wù)劃分和債務(wù)分擔(dān)相關(guān)問(wèn)題。★為500萬(wàn)股和200萬(wàn)股，甲企業(yè)的每股市價(jià)為32元，甲企業(yè)的每股收益為2元，并購(gòu)?fù)瓿珊笮缕髽I(yè)的凈收益預(yù)計(jì)可以達(dá)到1450萬(wàn)元，則甲企業(yè)能夠承受的乙企業(yè)股票的每股最高作A.30元和1.2B.24元和1.5C.36元和1.12D.28元和1.4的作價(jià)(因?yàn)榧灼髽I(yè)的股東希望并購(gòu)后通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)使每股收益能,求得P價(jià)=36(元),股票交換比率為36/32=1.12。2.在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中涉及到的下列概念中，說(shuō)法正確的有()。A.并購(gòu)收益是指并購(gòu)后新公司的價(jià)值超過(guò)并購(gòu)前各公司價(jià)值之和的差額B.并購(gòu)溢價(jià)是指并購(gòu)價(jià)格高于被并購(gòu)方價(jià)值的差額C.并購(gòu)凈收益是指并購(gòu)收益減去并購(gòu)溢價(jià)、并購(gòu)費(fèi)用的D.并購(gòu)?fù)瓿沙杀臼侵覆①?gòu)行為本身所發(fā)生的并購(gòu)價(jià)款和并購(gòu)費(fèi)用A.發(fā)行前報(bào)告期核心業(yè)務(wù)及其相關(guān)業(yè)務(wù)收入之和占總業(yè)務(wù)收入的比例應(yīng)不低于50%B.發(fā)行前報(bào)告期相同口徑的利潤(rùn)比例不低于50%C.擬上市公司募股資金投向應(yīng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)還應(yīng)至少做到：(1)發(fā)行前報(bào)告期核心業(yè)務(wù)及其相關(guān)業(yè)務(wù)收入之和占總低于50%,或相同口徑的利潤(rùn)比例不低于50%。(2)擬上市公司募股資金投向應(yīng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)。(3)擬上市公司不得與控股股東訂立委托經(jīng)營(yíng)、租賃經(jīng)營(yíng)等協(xié)議。4.內(nèi)部職工股股東擁有收益權(quán)和投票權(quán)，也擁有股份轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承6.A公司和B公司流通在外普通股分別為3000萬(wàn)股和600萬(wàn)股，現(xiàn)有凈利分別為6000萬(wàn)元和900萬(wàn)元，市盈率分別為15和10。A公司擬采用增發(fā)普通股的方式收購(gòu)B公司，并計(jì)劃支付給B公司高于其市價(jià)20%的溢價(jià)。(1)計(jì)算股票交換比率和A公司需增發(fā)的普通股股數(shù)。(2)如果兩公司并購(gòu)后的收益相關(guān)能力不變，新公司市盈率不變，則合并對(duì)原公司股東每股收益有何影響?股票市價(jià)交換比率為多少?該合并對(duì)哪一方有利?能否發(fā)生?(3)如果兩公司并購(gòu)后的收益相關(guān)能力不變，新公司市盈率上升為16,則其每股市價(jià)為多少?(4)如果合并后新公司市盈率不變，使并購(gòu)前后每股收益相等的股票交換比率，股票市價(jià)交換比率和增發(fā)的股數(shù)分別為多少?(1)合并前：A公司每股收益=6000÷3000=2(元)A公司每股市價(jià)=15×2=30(元)B公司每股收益=900÷600=1.5(元)B公司每股市價(jià)=10×1.5=15(元)股票交換比率=15×(1+20%)÷30=0.6A公司需增發(fā)股數(shù)=600×0.6=360(萬(wàn)股)(2)合并后：新公司每股收益=(6000+900)÷(3000+360)=2.05(元),高于合并前每股收益，使其股東在每股收益方面獲得好處。合并后原B公司股東實(shí)際每股收益=2.05×0.6=1.23(元)低于合并前B公司每股收益。股票市價(jià)交換比率=30×0.6÷15=1.2>1,說(shuō)明合并使B公司股東在每股市價(jià)方面獲得好處，對(duì)B公司有利。并使原B公司股東在每股市價(jià)方面獲得好處，故能成交。(3)合并后新公司每股市價(jià)=16×2.05=32.8(元/股)比原A公司每股市價(jià)提高2.8元(4)設(shè)股票交換比率為R,則A公司需增發(fā)股數(shù)=600×0.75=450(萬(wàn)股)【解析】該題主要考察并購(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響，以及股票交換比率和股價(jià)交換比率的計(jì)算。的，股東會(huì)同意并購(gòu)；就目標(biāo)企業(yè)而言，只要股價(jià)變換比率大于1,目標(biāo)企業(yè)股東就會(huì)同意萬(wàn)元，預(yù)計(jì)收購(gòu)后前5年的自由現(xiàn)金流量：在收購(gòu)后二、三、四年分別在上一年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10%,第5年與第4年相同；銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率為4%,所得稅率為33%,固定成本與營(yíng)運(yùn)資本追加額分別占銷(xiāo)售增加額的10%和5%。第6年及以后年度的自由現(xiàn)金流量將會(huì)在第5年的基礎(chǔ)上保持6%酬率(溢價(jià))分別為5%和2%,A公司新增資產(chǎn)的貝他系數(shù)為2。(1)計(jì)算在收購(gòu)后B公司各年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；(2)計(jì)算A公司的加權(quán)平均資本成本(或邊際資本成本);息稅前利潤(rùn)固定成本增加50營(yíng)運(yùn)資本增加0自由現(xiàn)金流量(2)A公司新增資本的資產(chǎn)負(fù)債率為60%,則權(quán)益乘數(shù)為2.5=20.64×0.901+15.20×0.812+16.72×0.731+18.39×0.659+37.45×0.593+793.=18.6+12.34++12.22+12.12+25.95=552.01(萬(wàn)元)第十一章重整和清算一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容(1)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的單變模式(兩個(gè)安全率指標(biāo)的分析和影響因素);★(2)熟練把握我國(guó)關(guān)于國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)清算的有關(guān)法律程序、規(guī)定和財(cái)務(wù)政策(如清算財(cái)產(chǎn)1.下列債務(wù)中，屬于清算債務(wù)的是()。A.工商行政管理部門(mén)對(duì)清算企業(yè)的罰款、罰金C.企業(yè)的保證人預(yù)先行使追索權(quán)而申報(bào)的債務(wù)2.下列各項(xiàng)屬于破產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的是()。C.企業(yè)清算前受讓他人財(cái)產(chǎn)并依法取得所有權(quán)，但未完全支付對(duì)價(jià)的財(cái)產(chǎn)D.尚未辦理產(chǎn)權(quán)證或者產(chǎn)權(quán)過(guò)戶手續(xù)但已向買(mǎi)方支付本章屬于成本管理部分的重點(diǎn)章，從歷年考試情況來(lái)看，平均分包括客觀題與計(jì)算題。本章重點(diǎn)掌握以下合適的內(nèi)容：(1)全部成本計(jì)算制度和變動(dòng)成本計(jì)算制度以及產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的特點(diǎn)及區(qū)別；★(2)制造費(fèi)用和輔助生產(chǎn)費(fèi)用的分配；★(3)生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配的約當(dāng)產(chǎn)量法；★★(4)逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法的特點(diǎn)和區(qū)別。★二、典型模擬題1.假定某工業(yè)企業(yè)某種產(chǎn)品本月完工250件，月末在產(chǎn)品160件，在產(chǎn)品完工程度測(cè)定為40%,月初和本月發(fā)生的原材料費(fèi)用共56520元，原材料隨著加工進(jìn)度陸續(xù)投入，則完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品的原材料費(fèi)用分別為()。A.45000元和11250元B.40000元和16250元C.34298元和21952元D.45000元和11520元【答案】D2.半成品成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)相一致，又不需要成本還原的方式方法是()。A.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法B.綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法C.分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法D.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法【答案】C【解析】分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，半成品成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)相一致，又不需要成本還原。3.采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間的費(fèi)用分配，是()。A.各生產(chǎn)步驟完工半成品與月末加工中在產(chǎn)品之間費(fèi)用的分配B.產(chǎn)成品與月末狹義在產(chǎn)品之間的費(fèi)用分配C.產(chǎn)成品與月末廣義在產(chǎn)品之間的費(fèi)用分配D.產(chǎn)成品與月末加工中在產(chǎn)品之間的費(fèi)用分配【答案】C【解析】在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下的在成品是指各步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品和各步驟已完工但尚未最終完成的產(chǎn)品。4.甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品需過(guò)兩道工序加工完成，本月產(chǎn)成品1264件，月末第一道工序有在產(chǎn)品180件，本工序平均完工程度為70%;第二道工序有在產(chǎn)品250件，本工序平均完工程度為60%。己知月初材料費(fèi)用、人工費(fèi)用和制造費(fèi)用分別為10423元、12429元和9800元；本月各工序耗用材料費(fèi)用合計(jì)為30577元，本月發(fā)生人工費(fèi)用32703元，本月發(fā)