經(jīng)濟學-人民幣匯率預測分析

PAGEPAGEIII人民幣匯率預測分析摘要：經(jīng)濟全球化背景下，推進人民幣國際化已然成為中國重要的國家戰(zhàn)略之一。2016年10月1日，人民幣正式被納入特別提款權(quán)（SpeicialDrawingRight,SDR），標志著人民幣國際化取得重要進展。另外，中國提出的“一帶一路”倡議亦有利于人民幣國際化趨向成熟。隨著人民幣國際化的逐漸深入，人民幣充當世界貨幣的職能開始顯現(xiàn)，在國際計價、結(jié)算、交易和儲備等方面產(chǎn)生影響。各貨幣職能的實現(xiàn)，將直接或間接地影響人民幣即期匯率和遠期匯率，繼而塑造不同的匯率預期，影響貿(mào)易、投資和國際資本流動，反過來又將推動或阻礙貨幣國際化進程的實現(xiàn)。全文首先分析人民幣國際化進程中探討匯率預期管理，可以豐富人民幣匯率管理理論；同時可以加強和指導匯率管理實踐，在貨幣國際化背景下探討人民幣預期管理實踐，更有助于應對國際金融市場動蕩，穩(wěn)步推進匯率體制改革。關(guān)鍵詞：人民幣；匯率；趨勢

目錄1緒論 11.1研究背景及意義 11.2文獻綜述 12我國現(xiàn)行人民幣匯率制度的特征和測度 22.1人民幣匯率制度的特征 22.2人民幣匯率預期的測度 32.2.1匯率預期的測度方法 32.2.2匯率預期度量方法對比 42.3人民幣匯率預期的階段性分析 52.4人民幣匯率預期驗證 62.4.1靜態(tài)預期及其實證檢驗 62.4.2外推型預期及其實證檢驗 83人民幣匯率變動現(xiàn)狀 83.1人民幣對美元匯率趨穩(wěn)，對一攬子貨幣有所貶值 93.2人民幣貶值預期下降，外匯供求基本趨于平衡 94人民幣匯率預測模型建立 104.1引入模型 104.1.1現(xiàn)有模型概述 104.1.2本文模型——行為均衡匯率模型 114.2數(shù)據(jù)匯總 134.3插值 154.4多元線性回歸擬合 175模型分析 215.1近三年匯率 215.2預測人民幣匯率變動和國家匯率政策的動向 22結(jié)語 24參考文獻 25致謝 27PAGE181緒論1.1研究背景及意義貨幣國際化伴隨著經(jīng)濟國際化而產(chǎn)生，從貨幣形態(tài)上體現(xiàn)一國經(jīng)濟總實力。人民幣國際化能夠促進中國經(jīng)濟的增量平衡，有助于控制外匯儲備的過度增長。另外，貨幣國際化決定一國在國際經(jīng)濟體系中所處的層次，有助于獲取更大政治經(jīng)濟話語權(quán)，增強中國在國際貿(mào)易中的影響力。貨幣國際化的價值體現(xiàn)在增加經(jīng)濟財富、轉(zhuǎn)移國內(nèi)風險和提升國際權(quán)力上，從整體看貨幣國際化的價值不可估量。貨幣的可兌換程度在一定程度上與貨幣國際化正相關(guān)，不斷提高貨幣自由兌換程度才可能發(fā)展成為國際化貨幣。1.2文獻綜述Franel（2009）對美元兌德國馬克2014年-2008年這5年的匯率數(shù)據(jù)實證分析，發(fā)現(xiàn)匯率波動既與名義利率水平差異有關(guān)也與兩國物價水平差異相關(guān)，這就意味著實際利率更能反映匯率波動情況。Kim（2010）用多種方法對5個不同國家201009這個期限的長期購買力平價是否存在單位根進行了檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)如果使用批發(fā)價格指數(shù)的話，這5個國家的匯率均是平穩(wěn)的；如果采用消費價格指數(shù)，那么只有法郎兌美元匯率是平穩(wěn)的。李云峰（2013）研究指出，人民幣匯率與CPI之間的關(guān)系一直受學術(shù)界關(guān)注。大部分學者在模型參數(shù)穩(wěn)定的設定下，探討了匯率與CPI之間關(guān)系。然而，我國正處于轉(zhuǎn)軌時期，模型參數(shù)的不穩(wěn)定是一種普遍現(xiàn)象。作者利用201011年數(shù)據(jù)，在模型參數(shù)不穩(wěn)定條件下，考察人民幣匯率與CPI之間的關(guān)系。2我國現(xiàn)行人民幣匯率制度的測度2.1人民幣匯率預期的測度隨著中國參與國際經(jīng)濟活動的程度加深，中國與世界其他國家貿(mào)易金融往來更加頻繁，人民幣國際化水平得到進一步提高。在人民幣國際化程度不斷加深的過程中，如何進行匯率預期管理具有重要意義。研究人民幣匯率預期管理問題，必須立足于匯率預期的恰當測度。鑒于此，本章將重點研究人民幣匯率預期的度量，以及基于匯率預期度量的特征屬性分析。研究人民幣匯率預期管理，必須建立在匯率預期的正確度量基礎之上。本節(jié)將著重研究匯率預期測度問題，具體包括：匯率預期的測度方法和各種匯率預期測度方法的優(yōu)缺點對比。2.1.1匯率預期的測度方法匯率預期的測度主要包括靜態(tài)預期、外推型預期、適應性預期、回歸型預期和理性預期五大類。下文將對這些預期測度方法進行簡要闡述。p公式的含義也比較明顯，經(jīng)濟變量本期的預期值等于上一期市場價格加上上一期與上兩期之間差值的調(diào)整。其中ρ為外推系數(shù)。ρ＝0時，外推型預期就是靜態(tài)預期。ρ＞0時，之前的價格變動趨勢將持續(xù)。ρ＜0時，之前的價格變動方向?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。ρ的值取決于人們的情緒，部分人相信價格趨勢會保持下去，從而ρ＜0；而另一部分人則認為趨勢只是暫時的，價格趨勢將改變，從而ρ＜0。在外推預期模型中，經(jīng)濟主體決定預期的信息除了過去的價格，還有經(jīng)濟變量過去變化的趨勢，從而豐富了預期理論的信息含量。根據(jù)經(jīng)濟主體的情緒，不同主體得到不同的預期值。2.1.2匯率預期度量方法對比預期經(jīng)濟變量水平等于經(jīng)濟變量前期水平，在預期中沒有隨機變量的擾動。但是由于形式過于簡單，而且應用的信息含量亦較少，所以實踐應用的也比較少。外推型預期雖然在靜態(tài)預期基礎上，加入了未來變量的信息，但依賴于趨勢較為明顯的市場狀態(tài)，所以其有一定的局限性，應用的信息也有限。適應性預期的優(yōu)點是理論簡單，使用方便，預期系數(shù)的統(tǒng)計估計結(jié)果也容易得到。然而，適應性預期也存在嚴重缺陷。這種預期機制完全是逆向的。它只是將預期變量的過去值收集起來，并根據(jù)過去的經(jīng)驗預測未來。它完全忽略了所有可能影響未來預期的當前存在的可用信息，例如政府的經(jīng)濟政策。因此，現(xiàn)有的新信息不能在預期形成過程中發(fā)揮任何作用。在理論和邏輯上，它首先違背了“經(jīng)濟主體的行為是理性的”這一經(jīng)濟分析的基本前提。此外，通過引入自適應系數(shù)，預期形成機制中的權(quán)數(shù)呈現(xiàn)出一個具有遞減的滯后分布。越是過去的實際水平，獲得的分配的權(quán)數(shù)就越小。雖然幾何權(quán)數(shù)的優(yōu)點可以使預測更容易，但不足以證明這種信息處理方式有效地反映客觀現(xiàn)實?；貧w型預期主要應用于長期均衡范圍，但需要估算基本面匯率，然而不同的經(jīng)濟主體存在差異，通過一個隨機變量去估算另一個隨機變量可能存在一些諸如考慮因素不全面，回歸分析不穩(wěn)定等等弊端。2.2人民幣匯率預期的階段性分析中國在進行主要的匯率形成機制改革的同時實施了多樣的匯率政策，這些政策沖擊外匯市場供求進而影響人民幣匯率預期。參考以前學者的研究，本文選擇NDF數(shù)據(jù)作為替代變量，主要原因在于，NDF的定價不會受到本外幣市場利率的直接影響，同時貨幣政策的限制影響較小，比較能反應市場調(diào)節(jié)后的均衡價格；此外，NDF參與離岸交易，國家的干預很難進行管理，能夠反應匯率預期波動。我國于2005年7月和2010年6月啟動了兩次重要的匯率改革，出臺了一系列匯率政策輔助發(fā)揮作用。這些政策和措施的實施對匯率市場的供求關(guān)系進行調(diào)節(jié)，從而影響價格并對預期產(chǎn)生影響。2010年歐洲的債務危機，同樣對人民幣產(chǎn)生沖擊，促使匯率預期發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。2010年6月19日中國重啟改革，人民幣NDF報價由國內(nèi)外經(jīng)濟基本面決定。自2011年9月開始，資本的逐利性和避險性增強，資金的趨利性使得資金流向發(fā)生較大變化。從圖中可以看出從2012年開始人民幣浮動程度呈現(xiàn)擴大趨勢，此時市場已經(jīng)開始發(fā)揮影響作用。中國經(jīng)濟處于高速增長、貿(mào)易順差的階段，人民幣有較大的升值壓力。在中國經(jīng)濟處于新常態(tài)之后，這種壓力得到緩解。直到2015年8月11日公布中央銀行宣布調(diào)整匯率中間價報價機制，按照給定規(guī)則對外匯進行報價，然后由中央銀行按照給定規(guī)則決定人民幣對美元當天中間報價，市場匯率可以限制在中間價上下浮動2%。此次改革突出了市場供求對匯率決定的影響，市場的影響對人們預期產(chǎn)生影響，此時中央銀行介入進行干預，并對匯率預期進行管理。中央銀行于2015年12月公布人民幣匯率中間價參考的三種指標，對匯率政策進行重新調(diào)整。2016年2月，中央銀行宣布做市商的報價應參考前日收盤價和24小時“籃子貨幣”匯率的變動。通過這種匯率機制暫時穩(wěn)定貶值預期，降低了人民幣貶值壓力，達到這種效果主要歸因于中央銀行的決定作用。2.3人民幣匯率預期驗證在市場波動的經(jīng)濟環(huán)境中，經(jīng)濟行為主體對市場的波動情況形成自己的預期，并根據(jù)自己的預期做出相應的行為決策，從而實現(xiàn)自身經(jīng)濟利益的最大化。按照前述理論部分的分析，預期理論的基本形態(tài)可以劃分為：靜態(tài)預期、適應性預期、外推性預期和理性預期等。本節(jié)對不同類型預期進行實證檢驗，數(shù)據(jù)選取為2008年12月31日到2018年6月21日的NDF日數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）。從NDF數(shù)據(jù)變動的趨勢圖進行分析，發(fā)現(xiàn)在2015年8月11日進行的匯率改革對數(shù)據(jù)的變動趨勢產(chǎn)生明顯的影響，本節(jié)在進行全樣本的實證檢驗之后又以匯改日期作為分界點將樣本分階段進行驗證。2.3.1靜態(tài)預期及其實證檢驗靜態(tài)預期的基本思想是：在研究經(jīng)濟市場價格波動情況時，把上一期的市場價格作為本期的預期市場價格，利用蛛網(wǎng)模型（Cobwebmodel）建立靜態(tài)預期模型。其基本表達式為：p靜態(tài)預期模型是最基本的預期形式，由于只包含上一期的市場價格，信息量較少且缺少應變性，所以運用靜態(tài)預期所作出的經(jīng)濟決策顯然效果較差，并不具有實用價格，但其對預期理論模型的發(fā)展具有較強的指導意義。首先對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果見表2-7。由表可知，各變量均為平穩(wěn)的，變量回歸分析可避免偽回歸問題。表2-1平穩(wěn)性檢驗變量檢驗形式ADF5%臨界ADF5%臨界E(st)(C,0,1)-2.6558-1.9451-3.5300-2.9571St-1(C,0,2)-4.0112-2.9012-4.4675-3.5629根據(jù)所建立的計量模型進行回歸分析，結(jié)果如下表2-2。人民幣匯率預期滿足靜態(tài)預期的條件是：C0=0且C1=1，對參數(shù)進行聯(lián)合wald檢驗，兩階段的F值分別為61.8483、33.2609，P值均為0.0000，在5%顯著性水平下拒絕C0=0且C1=1的原假設，所以人民幣匯率預期不符合靜態(tài)預期。表2-2人民幣匯率的靜態(tài)預期檢驗1CSt-1R2F值CSt-1R2F值系數(shù)0.08930.62500.191717.7890.2779-0.12160.02940.9683P值0.16970.00000.03440.33252.3.2外推型預期及其實證檢驗為了避免單位根導致的偽回歸問題，本文首先對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗方法為ADF單位根檢驗法，結(jié)果見表2-3。由表可知，各變量在不同時間區(qū)間內(nèi)均在5%顯著性水平上顯著拒絕單位根原假設，因而各變量均為平穩(wěn)時序列。表2-9平穩(wěn)性檢驗變量檢驗形式ADF檢驗5%臨界值ADF檢驗5%臨界值E(st)(C,0,1)-2.6558-1.9451-3.5300-2.9571St-1(C,0,2)-4.0112-2.9012-4.4675-3.5629dift(C,0,1)-8.6858-2.9012-6.2999-2.9571進一步，根據(jù)所建立的計量回歸模型進行實證分析，回歸結(jié)果見表2-10。人民幣匯率預期滿足外推型預期的條件是：C0=0且C1=1，對C0=0且C1=1，對參數(shù)進行聯(lián)合Wald檢驗，F(xiàn)值分別為13.1716、7.0040，P值均在5%顯著性水平下拒絕C0=0且C1=1的原假設，所以認為人民幣匯率預期不符合外推型預期。3人民幣匯率變動現(xiàn)狀盡管人民幣對美元的匯率自2006年7月份以來已經(jīng)累計升值了26%以上，但國外要求人民幣升值的呼聲幾乎沒有停止過。截至2018年11月份，人民幣兌美元匯率為6.87，隨著人民幣的升值，國外熱幣流入中國，對人民幣升值預期愈演愈烈。3.1人民幣對美元匯率趨穩(wěn)，對一攬子貨幣有所貶值特朗普就任總統(tǒng)后政策落實不及預期，并多次強調(diào)美元已過于強勢，美元指數(shù)從年初最高的103點跌至當前的99點附近。同時，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇加快，一季度GDP增速超過美國，而且極右翼政黨均未能在荷蘭、法國大選中贏得多數(shù)，推動歐元反彈，日元年內(nèi)也在全球地緣政治沖突不斷引發(fā)的避險需求支持下有所升值。因此，在美元兌人民幣匯率相對平穩(wěn)的情況下，人民幣兌歐元、日元都有一定幅度的貶值，衡量人民幣對一攬子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)由年初的95.25降至當前的93點左右。3.2人民幣貶值預期下降，外匯供求基本趨于平衡美元兌人民幣匯率1年期NDF從年初的7.3下降當前的7.1。相比去年12月，今年3月份衡量境內(nèi)主體購匯意愿的售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）由61%降至54%；而衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率（客戶向銀行售匯與客戶涉外外匯收人之比）則從47%提高到55%。我國跨境資金流出壓力也有所緩解，外匯市場供求趨于平衡。銀行結(jié)售匯逆差由去年12月的463億美元降至今年3月份的116億美元。外匯儲備余額也在今年1月份后連續(xù)三個月回升，4月份達到3.03萬億美元。4人民幣匯率預測模型建立4.1引入模型4.1.1現(xiàn)有模型概述國內(nèi)很多的學者認識到人民幣平衡匯率探討方的不充分，并漸漸的實行有關(guān)的研討與進展。陳志昂運用博弈論的形式對平衡匯率做了預算，他以為進展中國家的匯率現(xiàn)實重負存有著雙重平衡，就是平衡匯率和名義匯率的平衡，他在進展中國家金融軟弱性與低匯率高儲備的假如基本上建造了非聯(lián)系博弈平衡的模型，盡管現(xiàn)在對這種道理的爭議比較多，但這也開始了平衡匯率研討的新辦法。陳建梁和盧萬青以為BEER、ERER這些匯率斷定道理事實上不可以詮釋受宏觀與微觀多種成分導致的繁瑣的匯率組成的體系。應全面的思考經(jīng)濟增加、勞動創(chuàng)造率、外匯儲存、通脹率、工資程度、利率與開放度等成分，從而建造了國際角逐力平價的多成分匯率堅定模型。童漢飛與陳浪南提議一個匯率行為的道理模型—ESVDJ模型，并對這模子的預計計劃出貝葉斯MCMC推向法，得出的觀點是：在管控浮動匯率體系下，人民幣的匯率平常起伏連續(xù)在很小的領域，但假如供求雙方形成明顯的失衡，人民幣匯率將形成跳動做法，由此導致異常的匯率危機。王維華與高亞莉資產(chǎn)市場方法為基本，經(jīng)過平衡匯率與外匯存儲資本領域轉(zhuǎn)變當中的ECM模子，對一九九四到二零零七年人民幣市場平衡匯率實行計算。計算的成功表明，一九九四年以來，人民幣平衡匯率和市場平衡匯率沒有很大的差別。二零一五年七月以來，市場對人民幣的升值預期隨著“小步微調(diào)”的改革方式進一步強化，人民幣均衡匯率與市場均衡匯率的偏離水平呈現(xiàn)進一步擴大的趨勢。4.1.2本文模型——行為均衡匯率模型行為平衡匯率道理是（英文全稱為BehaviouralEquilibriumExchangeRates，縮寫為BEER）是皮特·克拉克（PeterB．Clark）與麥克唐納德（RonaldMacDonald）（二零零八）等人在相關(guān)的文獻中給出并開始使用，它關(guān)鍵是對于跟本因素平衡匯率模子（FEER）沒有展現(xiàn)影響匯率現(xiàn)實行動的變數(shù)效果的不充分而提議的。BEER形式的特點是運用簡單的模子代表FEER來預計平衡匯率。這個簡單模型的中樞是把現(xiàn)在的實質(zhì)有用匯率詮釋成具備長就連續(xù)效應的經(jīng)濟跟本原因向量、中期影響平衡匯率的經(jīng)濟跟本成分向量、近期導致平衡匯率的臨時性成分向量與隨變干擾項的函數(shù)。所以在任意時刻，總的匯率失調(diào)可以被分化成近期短暫性成分效應、隨便打動效應與跟本經(jīng)濟成分偏離其可連續(xù)水準程度效應三個方面?？梢?，行為均衡匯率方法既可用于測算均衡匯率，又可以原則上用于解釋現(xiàn)實匯率的周期性變動行為均衡匯率模型通過估計一個簡約模型來確定均衡匯率水平，其表達方式為：當做，Z為長久內(nèi)影響匯率的根本經(jīng)濟因素；Z為中期內(nèi)導致匯率的跟本經(jīng)濟因素；T為導致匯率的近期、暫時成分形成的向量；ε為隨便干預項?？捎^查的平衡匯率由根本經(jīng)濟因素Z與Z近期成分T詮釋。定義當前均衡匯率為：是由中長期基本經(jīng)濟要素的現(xiàn)時值確定的匯率水平，相應地可定義當前匯率失調(diào)水平為：，CM為當前匯率失調(diào)水平。因為簡單的經(jīng)濟因素現(xiàn)在值大概會有偏離其長久平衡水準，所以可進一步界定長久匯率失調(diào)程度是：，LM是長久匯率失調(diào)程度。當中Z、Z表示根本經(jīng)濟因素的長久繼續(xù)。根本經(jīng)濟因素變量的挑選對行徑平衡匯率的效果具備主要的作用，依照道理的標準，所挑選的經(jīng)濟變量必須可以涵蓋影響平衡匯率的全部的變量，從現(xiàn)在的研討結(jié)構(gòu)來說，根本經(jīng)濟變量的挑選關(guān)鍵包含勞動創(chuàng)造率、交易標準、關(guān)稅程度、資本流動、廣義貨幣提供量、交易的開放度、政府的花費、國內(nèi)信貸等情況。思考到國內(nèi)的現(xiàn)實狀況、數(shù)據(jù)可得性及變量中間的信息疊合等，這篇文章挑選的勞動創(chuàng)造率（LP）、交易前提（B）、政府花費（G）、資金流動（F）當做影響平衡匯率的跟本經(jīng)濟變化。因此本文模型：（1）勞動生產(chǎn)率（LP）：勞動生產(chǎn)率（LP）：用GDP與從業(yè)人員數(shù)（城鎮(zhèn)人數(shù)*08與鄉(xiāng)村人數(shù)*0.2的加權(quán)平均）的比值表示計算公式：LP=GDP/加權(quán)平均從業(yè)人數(shù)自新中國成立起，我國的城市化進程日益加快，城鎮(zhèn)從業(yè)人員數(shù)不斷增加，相比之下，機械化農(nóng)業(yè)的加快，農(nóng)業(yè)勞動力需求降低，農(nóng)村從業(yè)人員數(shù)逐年遞減，但是我國目前依然是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)村從業(yè)人員數(shù)數(shù)值偏高，GOP總量中所占比重也非同不可。（2）政府消費（G）政府消費（G）：用財政支出占GDP比重表示計算公式：G=財政支出/GDP政府付出是說政府為實行其職責而形成的開支，關(guān)鍵的包含兩個方面：第一方面是針對采購實行國家職責的商品與勞務的開支；還有一方面是針對補償、債務利息以及捐款等單情況無償?shù)淖兊瞄_支。政府的開支也是一個肯定數(shù)，所以這篇文章運用政府開支占GDP的比例來說明這一變化。從數(shù)據(jù)系列反饋的狀態(tài)來說，國內(nèi)的政府開支經(jīng)過了一個漸漸減小從而慢慢擴散的經(jīng)過。跟著國沒社會主義市場經(jīng)濟系統(tǒng)的逐漸完善，政府在國民經(jīng)濟中的主要的作用比較的薄弱，政府開支也相對的縮小；二零零七年以后，因為國際經(jīng)濟局勢的變化與市場的部分失敗，國內(nèi)政府加大了對國民經(jīng)濟的宏觀調(diào)整，政府開支在GDP中所占比例又漸漸的回升。通常來說，政府看著是GDP的主要形成部分，其增加可能導致進口的增長，從而形成本幣匯率的下滑。（3）資本流動指標（F）資本流動指標（F）：用外匯儲備占GDP比重表示計算公式：F=外匯儲備/GDP我國的資金注入經(jīng)過了一個飛快的增加而后慢慢下降的經(jīng)過。一九八零年，資金注入占GDP的比例只有百分之零點一五，而一九九四年這一比例快速提升到百分之五點四五；然后資金注入占GDP的比例慢慢回升，終止到二零零七年底下滑到百分之三點三九。通常來說，資金注入越多，說明著中國的外債數(shù)目越多，本幣就會面對著貶值的壓力。4.2數(shù)據(jù)匯總自改革開放后，我國采用雙重匯率制，即貿(mào)易匯率結(jié)算和公布的外匯牌價，我國的對外貿(mào)易一直趨于有利于國民經(jīng)濟發(fā)展的方向，直到2006年底我國的國際經(jīng)濟形式的趨于惡化和部分市場的趨于失靈，因此我國加強了對國民經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，匯率制度也采用了綁定美元的固定匯率制度，隨著國民經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，我國于2014年底再次調(diào)整匯率制度為有管制的浮動匯率制度，為了均衡匯率的統(tǒng)一性，本文假定2015、2016年的名義匯率為該兩年的實際均衡匯率，以此對2016年到2018年進行插值。表12008年-2018年的均衡匯率相關(guān)指標表年份名義匯率勞動生產(chǎn)率（LP）萬/人政府消費（G）資本流動指標出口增長率2008年7.94.2071360.1115180.1224760.0479517612009年6.244.48568010.116920.1466690.0347976982010年6.244.61889040.1279370.142209-0.0128861432011年6.244.74249630.1470570.1428180.1787374822012年6.245.08808440.1601220.138177-0.0384586212013年6.245.44634120.1723820.1602090.0443357532014年6.245.78435050.1832680.1970760.1671702672015年6.246.32115330.1814860.2458280.2161025182016年6.247.21624820.1781790.315880.1360298032017年6.358.0236290.1851920.3606810.1497236022018年6.688.97607980.1907430.39297840.151495396注：由上述公式經(jīng)附1數(shù)據(jù)匯總所得4.3插值設函數(shù)在區(qū)間[a,b]上有定義，且已知y在n+1個互異的節(jié)點上的值為y,y……y,若存在簡單函數(shù),使(=0，1，2……n)成立，就稱為關(guān)于節(jié)點x,x……x的插值函數(shù)，點x,x……x稱為插值節(jié)點，包含插值節(jié)點的區(qū)間[a,b]稱為插值區(qū)間，而稱為被插函數(shù)，求插值函數(shù)的方法稱為插值法.若為不超過n次的多項式，就稱為插值多項式。給定被插函數(shù),如果插值節(jié)點為x,x……x,,則存在唯一的插值多項式函數(shù)滿足插值條件.隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和不斷完善，匯率已逐漸成為調(diào)節(jié)我國宏觀經(jīng)濟的主要手段。匯率制度的變遷具有一定的歷史性，自新中國成立以來人民幣匯率制度由固定匯率制一步步走向有管理的浮動匯率制。不同的匯率制度在不同的歷史時期都發(fā)揮了各自獨特的作用，因此本文需利用插值方法得出我們2006年到2016年的與匯率因素相符合的均衡匯率，以此統(tǒng)一匯率制度，為以后對有管理的浮動匯率制度的研究統(tǒng)一數(shù)據(jù)。表2均衡匯率的插值前表年份均衡匯率勞動生產(chǎn)率（LP）萬/人政府消費（G）資本流動指標出口增長率2008年7.94.2071360.1115180.1224760.0479517612009年Nan4.48568010.116920.1466690.0347976982010年Nan4.61889040.1279370.142209-0.0128861432011年Nan4.74249630.1470570.1428180.1787374822012年Nan5.08808440.1601220.138177-0.0384586212013年Nan5.44634120.1723820.1602090.0443357532014年Nan5.78435050.1832680.1970760.1671702672015年Nan6.32115330.1814860.2458280.2161025182016年6.247.21624820.1781790.315880.1360298032017年6.358.0236290.1851920.3606810.1497236022018年6.688.97607980.1907430.39297840.151495396注：Nan為需要插值的數(shù)據(jù)表3均衡匯率的模型插值后表年份匯率勞動生產(chǎn)率（LP）萬/人政府消費（G）資本流動指標（F）出口增長率（B）2008年7.94.2071360.1115180.1224760.0479517612009年7.60404.48568010.116920.1466690.0347976982010年6.95684.61889040.1279370.142209-0.0128861432011年6.83334.74249630.1470570.1428180.1787374822012年6.46835.08808440.1601220.138177-0.0384586212013年6.46675.44634120.1723820.1602090.0443357532014年6.31325.78435050.1832680.1970760.1671702672015年6.1926.32115330.1814860.2458280.2161025182016年6.247.21624820.1781790.315880.1360298032017年6.358.0236290.1851920.3606810.1497236022018年6.688.97607980.1907430.39297840.151495396插值結(jié)果符合實際，隨著東南亞金融危機的爆發(fā)，各危機國家貨幣大幅度貶值。這無疑會對我國的外貿(mào)出口和經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響，人民幣匯率的穩(wěn)定受到嚴重考驗。人民幣均衡匯率出現(xiàn)了嚴重高估，從2009年的7.6040一直延續(xù)到2012年的6.4683，人民幣匯款每年平均上浮0.03個點，與我國持續(xù)使用的固定匯率比較每年平均高估達0.4%。面對現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境，為保持匯率穩(wěn)定，利于外貿(mào)出口，促進經(jīng)濟發(fā)展，我國抓住了我國經(jīng)濟在東南亞金融危機中的良好表現(xiàn)的機會，在2001年加入了世界貿(mào)易組織，獲得了穩(wěn)定的國際貿(mào)易條件，我國的各種產(chǎn)品的出口幾乎都以兩位數(shù)的速度增長，外匯儲備逐年增加，由此導致均衡外匯值從2011年的6.4667到2012年的6.3132，再到2014年的6.192，平均以每年降低0.07個點的速度下調(diào)，直到2014年中國宣布了有管制的浮動匯率制度，以后我國的匯率就在有管制下的趨向于均衡匯率，本文即認為2017年和2018年官方的名義匯率為均衡匯率。4.4多元線性回歸擬合本文主要利用MATLAB曹衛(wèi)華，郭正，《最優(yōu)化技術(shù)方法及MATLAB的實現(xiàn)》，北京，化學工業(yè)出版社，2016軟件對勞動生產(chǎn)率（LP）、政府消費（G）、資本流動指標（F）、出口增長率（B）曹衛(wèi)華，郭正，《最優(yōu)化技術(shù)方法及MATLAB的實現(xiàn)》，北京，化學工業(yè)出版社，2016表4回歸方程的顯著性檢驗表回歸系數(shù)回歸系數(shù)估計值回歸系數(shù)置信區(qū)間8.8755[8.52349.2276]-0.4819[-0.7126-0.2512]6.3548[4.766611.3829]4.6681[1.42067.9155]-0.7030[-1.3389-0.0670]R=0.9603F=36.2481p<0.0002DW=2.26s=0.0020：常數(shù)0.11692項系數(shù)為8.8755：勞動生產(chǎn)率（0.04LP）的系數(shù)為-0.4819，即勞動生產(chǎn)率每增加1%，均衡匯率值就減少0.004819，以此表明勞動生產(chǎn)率對于均衡匯率的影響不是特別大，并且一個國家的勞動生產(chǎn)率是長期內(nèi)是不大會有重大變化的，因此，勞動生產(chǎn)率就是長期影響因素。：政府消費（G）的系數(shù)為6.3548，即政府支出所占GDP比例每增加1%，均衡匯率值就增加0.080748，與其他3項相比較，政府消費多均衡匯率影響比較明顯，大量的進口國外產(chǎn)品用于政府消費，能使我國均衡匯率值增加，本幣貶值。：資本流動指標（F）的系數(shù)為4.6681，即資本流動指標每增加1%，均衡匯率值就增加0.046681，資本流動是在短期內(nèi)影響均衡匯率的，并與利率，利息高低相關(guān)聯(lián)。：出口增長率（B）的系數(shù)為-0.7030，即車口增產(chǎn)率每增加1%，均衡匯率值就減少0.00703。隨著我國的綜合國力的日益提高，我國的出口也明顯增強，同時，進口增長率也明顯增加，二者對消，最終出口增長率對于均衡匯率的貢獻不算很大。F:F檢驗法，F(xiàn)值為36.2481，一般情況下F值越大，說明所建回歸方程有顯著意義。R：可決系數(shù)，r檢驗法，R值為0.9603，越接近1越好，說明數(shù)據(jù)與擬合的模型越接近，模型越真實。P：p值小于0.0002，p值越小越好，說明拒絕域的顯著概率值越小，擬合的模型越接近實際情況S：S值為0.0020，誤差平方和，越小越好，說明擬合的數(shù)據(jù)的誤差小，數(shù)據(jù)越接近回歸模型。DW:DW值為2.26，DW值接近于2時，不存在自相關(guān)性四個系數(shù)數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)都不包括0，所以4個因素對均衡匯率值都有顯著影響，且其他檢驗數(shù)據(jù)都表明擬合的模型實用性顯著。11234567891011-0.1-0.0500.050.1ResidualCaseOrderPlotResidualsCaseNumber圖１對2006年到2016年的數(shù)據(jù)擬合后得出的異常點表該結(jié)果表明2014年采用的6.24固定名義匯率為異常點。我國從1994年1月1日起匯率并軌，實行以市場供求為基礎，單一、有管理的浮動匯率制。這一匯率制度的特點是，外匯供求關(guān)系是決定匯率的主要依據(jù)。國家主要使用經(jīng)濟手段（如貨幣政策）調(diào)節(jié)外匯供求，保持匯率的相對穩(wěn)定。實行這一匯率制度，對進一步擴大我國對外開放，發(fā)展同世界各國的經(jīng)濟、貿(mào)易合作具有重大意義。新的匯率制度為我國人民幣成為自由可兌換貨幣打下了基礎。由此可知本文選擇2014年的匯率值為6.24是一個與均衡匯率不相符的異常值.根據(jù)表5，擬合模型可以將2014年為單一異常點去除.根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)果得出模型：該模型說明政府消費隊均衡匯率的影響最大，也就是進口消費和本國幣流通量對均衡匯率有明顯的正相關(guān)影響；資本流動指標對均衡匯率也有較大的正相關(guān)影響，也就是外匯儲備對于一國的外匯值也具有較為顯著的拉動作用；勞動生產(chǎn)率、出口增長率與均衡匯率值成負相關(guān)，出口越多，匯率值越小，居民勞動生產(chǎn)率越高，匯率值越小。并且根據(jù)4個影響因素自身的影響時效的特性，該4個影響因素從短，中，長，三種不同的時間長度上來對均衡匯率產(chǎn)生影響。5模型分析5.1近三年匯率最近三年，隨著中國的出口競爭力的日益增強，其他國家，特別是西方國家感到了莫有的不安全感，由此兩國的貿(mào)易摩擦就此產(chǎn)生，而備受西方國家指責的是中國的名義匯率是低估了，并且低估高達30%左右，為此本文通過上述的均衡匯率模型，對我國2019-2025年的實際均衡匯率進行測算，分析。表52019-2025年人民幣匯率預測匯總表年份勞動生產(chǎn)率（LP）萬/人政府消費（G）資本流動指標（F）出口增長率（B）均衡匯率（EX）201912.9556833360.2262510.48792010.186.610207594202012.97710.2476660.5093350.2014156.631623202112.977830.2483960.5100650.2021456.632353202212.97880.2493630.5110320.2031126.63332202312.979990.2505620.5122310.2043116.634519202412.986020.2565920.5182610.2103416.640549202512.990130.2606980.5223670.2144476.644655資料來源：通過三年數(shù)據(jù)利用exceL計算均衡匯率后匯總通過表6，我們很明顯的發(fā)現(xiàn)，我國的均衡匯率值由2019年的6.61上升到了2020年的6.63，我國的就業(yè)形式惡化，但國民生產(chǎn)總值卻依然快速增長，所以導致我國的勞動生產(chǎn)率得到了很到的提升，雖然，國際金融危機造成了我國的出口增長率為負，但是根據(jù)擬合模型我們可知，勞動生產(chǎn)率的增長對于降低均衡匯率值的影響效果大于出口增長率的下降對于拉升均衡匯率值，所以就出現(xiàn)了我們現(xiàn)在可以看到的2018年均衡匯率值下降，但如表所知，2020年出現(xiàn)了均衡匯率值再次上升的趨勢，為了挽救本國大、中、小企業(yè)，世界各主要的經(jīng)濟體的國家都采用了比較寬松的貨幣政策和積極的財政政策以此刺激經(jīng)濟，由此為我國的出口再次增長創(chuàng)造了條件，但我國的刺激政策主要是以政府支出的形式，而根據(jù)本文的擬合數(shù)據(jù)知，政府消費的上升對于拉升均衡匯率值的影響效果最為顯著，所以2019年的均衡匯率值不降反增。但由于就業(yè)的相對滯后性導致勞動生產(chǎn)率未能積極的財政政策下獲得立刻的提升，所以2019年的6.61還是未能得到顯著的提升。5.2預測人民幣匯率變動和國家匯率政策的動向2019年名義匯率為6.82，根據(jù)模型得出均衡匯率為6.610207594，也就是匯率僅僅被低估3%。該數(shù)據(jù)與西方國家的30%相差甚遠！隨著中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話時間的臨近，人民幣匯率問題再次成為關(guān)注的焦點。分析人士一致預測，雖然美國不大可能在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中宣布將中國列為“匯率操縱國”，但不妨礙人民幣匯率問題成為雙方激辯的焦點，而且美國可能伙同其他國家堅持要求人民幣升值。按照該模型得出的數(shù)據(jù)表明如果人民幣迫于西方的壓力立刻升值的話，那么中國人民用心血換來的外匯儲備將急劇縮水。正如溫家寶總理所言：“我們反對各國之間相互指責，甚至用強制的辦法來迫使一國的匯率升值，因為這樣做反而不利于人民幣匯率的改革。”國際金融服務集團董事局主席何世紅認為，人民幣匯率問題關(guān)乎國際金融體系穩(wěn)定，表面上西方利益集團施壓人民幣升值的理由是貿(mào)易問題，但目前局勢看，或已經(jīng)滲透為政治問題。通過國家的領導人對匯率政策的關(guān)注動向和本文對于均衡匯率的實證研究，所以我們有理由相信2010年的匯率不會在短期內(nèi)進行大幅度的波動，匯率政策也不會如大部分人所預期的那樣進行大動作，匯率制度進行大改革。

結(jié)語自2015年“811匯改”起，人民幣對美元匯率中間價的形成機制實際上已成為貨幣當局管理人民幣匯價的抓手，而使用人民幣進行國際交易的經(jīng)濟主體因此承受的匯率風險加大，人民幣在國際支付中的比例出現(xiàn)明顯的下滑，人民幣的國際化進程受阻。所以，本文認為，在人民幣國際化的關(guān)鍵時期，貨幣當局的當務之急，是對人民幣匯價的形成機制進行進一步的改革，主要為兩點：第一，取消目前的中間價，以前一個交易日的收盤價作為下一個交易日的開盤價；第二，取消單日2%的漲跌幅限制，與此同時，制定人民幣匯率目標區(qū)。另外，結(jié)合我國現(xiàn)實的情況，實行人民幣匯率目標區(qū)還需進一步放松對銀行結(jié)售匯綜合頭寸的管制。從短期外債余額、用匯情況及外匯儲備數(shù)量來看，我國能夠放松對銀行結(jié)售匯綜合頭寸的管制。面對于超額的外匯儲備，可將其中一部分作為成立外匯平準基金的第一筆外匯頭寸；剩余部分