20160623-申萬宏源-公用事業(yè)：能源環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用系列報(bào)告之一：物聯(lián)網(wǎng)打造能源環(huán)保新生態(tài)

公用事業(yè)看好公用事業(yè)看好——能源環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用系列報(bào)告之一"供給側(cè)改革關(guān)注電力板塊補(bǔ)漲——環(huán)"華潤燃?xì)?1193:HK)–專一城市燃?xì)馊~旭晨A0230515030001研究支持本期投資提示：配電網(wǎng)或園區(qū)配電企業(yè)以電為核心整合四表更加容易有望率先受益。四表合一或智能電表也可以成為智能家居的入口，掌握用戶的更多用能數(shù)據(jù)，可以為客戶提供26億、數(shù)據(jù)平臺(tái)+監(jiān)察執(zhí)法277億、智慧環(huán)衛(wèi)230億。物聯(lián)網(wǎng)是智個(gè)重要環(huán)節(jié)，而智慧環(huán)保挖深了企業(yè)護(hù)城河，是環(huán)保行業(yè)進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時(shí)代的標(biāo)志，物聯(lián)網(wǎng)通過萬物互聯(lián)對大數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、傳輸和整合，可以說智慧環(huán)保使得環(huán)保行業(yè)數(shù)據(jù)要存在于感知層和應(yīng)用層，其中主要靠感知層占領(lǐng)入口，通過流量實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。應(yīng)用層則需個(gè)生態(tài)系統(tǒng)或協(xié)同平臺(tái)。從用戶體驗(yàn)來看，沒有此廠商要么能接入某一生態(tài)圈，或者大入口（例如微信等），要么廠商可以自行構(gòu)建一個(gè)將是較為上游的感知層標(biāo)的“硬件+數(shù)據(jù)入口類”推薦：漢威電子（傳感器龍頭向下游延行業(yè)研究行業(yè)研究/行業(yè)深度 6 6 8 8 82.物聯(lián)網(wǎng)將為智能電網(wǎng)帶來新的商業(yè)模式 9 9 4.物聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)環(huán)保行業(yè)智慧化 ）， 20 21 22 23 24 25 26 27 27 28圖1：物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu) 6圖2：物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)體系 7圖3：物聯(lián)網(wǎng)水表架構(gòu) 圖4：基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的地下管線管理系統(tǒng)定義、架構(gòu)及主要技術(shù) 圖5：基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智慧燃?xì)庵饕軜?gòu) 圖6：智慧環(huán)保體系架構(gòu) 圖7：危險(xiǎn)廢棄物動(dòng)態(tài)監(jiān)督管理系統(tǒng) 圖8：環(huán)境監(jiān)督監(jiān)察系統(tǒng) 圖9：智慧環(huán)衛(wèi)后續(xù)合作支持 圖10：物聯(lián)網(wǎng)在能源環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用 圖11：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖12:公司營業(yè)收入及利潤情況 圖13：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖14:公司營業(yè)收入及利潤情況 圖15：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖16：公司營業(yè)收入及利潤情況 圖17：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖18：公司營業(yè)收入及利潤情況 圖19：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖20：公司2015年?duì)I業(yè)毛利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 圖21：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖22：公司營業(yè)收入及利潤情況 圖23：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖24：公司營業(yè)收入及利潤情況 圖25：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖26：公司營業(yè)收入及利潤情況 圖27：公司2015年收入結(jié)構(gòu) 圖28：公司營業(yè)收入及利潤情況 表1：智慧環(huán)保市場測算....................................................................................16表2：主要能源環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的匯總及2014年物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金擬支持項(xiàng)目情況20表3：推薦標(biāo)的盈利預(yù)測表.................................................................................291.“萬物互聯(lián)”大有可為物聯(lián)網(wǎng)（InternetofThings，IoT）概念最早于1999年由美國麻省理工學(xué)院提出,現(xiàn)代意義上的物聯(lián)網(wǎng)可以定義為通信網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)的拓展應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)延伸，它利用感知技術(shù)與智能裝置對物理世界進(jìn)行感知識(shí)別，通過網(wǎng)絡(luò)傳輸互聯(lián)，進(jìn)行計(jì)算、處理和知識(shí)挖掘，實(shí)現(xiàn)人與物、物與物信息交互和無縫鏈接，達(dá)到對物理世界實(shí)時(shí)控制、精確管理和科學(xué)決物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)由感知層、網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層組成。感知層實(shí)現(xiàn)對物理世界的智能感知識(shí)別、信息采集處理和自動(dòng)控制，并通過通信模塊將物理實(shí)體連接到網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層。網(wǎng)絡(luò)層主要實(shí)現(xiàn)信息的傳遞、路由和控制。應(yīng)用層包括應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施/中間件和各種物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)圖1：物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)是指實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)功能所必需的相關(guān)產(chǎn)業(yè)集合，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上主要包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)兩大范疇。圖2：物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)體系近幾年我國物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。據(jù)統(tǒng)計(jì)估算，2014年我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破6200億元，同比增長24%。我國M2M連接數(shù)突破7300萬，同比增長46%，占全球M2M連接數(shù)的30%，繼續(xù)保持全球第一大市場地位，未來中國M2M規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，2020年預(yù)計(jì)達(dá)到3.5億，全球占比將達(dá)36%。政策持續(xù)出臺(tái)推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。2012年8月確立了物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展部際聯(lián)席會(huì)議制度，相關(guān)部門協(xié)力推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。2013年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)有序健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2013〕7號進(jìn)一步明確發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展思路，推出十個(gè)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃（頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用推廣、產(chǎn)業(yè)支撐、商業(yè)模式、安全保障、政府扶持措施、法律法規(guī)保障、人才培養(yǎng)）落實(shí)具體任務(wù)。在國家其它有關(guān)信息產(chǎn)業(yè)和信息化的政策文件中也提出推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)改委自2011年起先后啟動(dòng)了28項(xiàng)國家物聯(lián)網(wǎng)重大應(yīng)用示范工程，2013年10月份又發(fā)布了《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于組織開展2014-2016年國家物聯(lián)網(wǎng)重大應(yīng)用示范工程區(qū)域試點(diǎn)工作的通知》。財(cái)政部會(huì)同工業(yè)和信息化部設(shè)立了物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金，自2011年起累計(jì)安排物聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)資金15億元，陸續(xù)支持了500多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，重點(diǎn)對企業(yè)為主體的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)行扶持?？萍疾恐С纸M建了物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟。國家標(biāo)準(zhǔn)委聯(lián)合國家發(fā)展改革委支持成立了物聯(lián)網(wǎng)國家標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)工作組和5個(gè)行業(yè)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)工作組。上海近年來僅市級財(cái)政支持物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化、應(yīng)用示范和公共服務(wù)平臺(tái)類項(xiàng)目超過150個(gè)，支持金額超過3億元，通過政策引導(dǎo)，帶動(dòng)社會(huì)資金投入50億元。重慶政府高度重視物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺(tái)多項(xiàng)政策舉措力圖將重慶打造成為有國際競爭力的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高地。感知層是物聯(lián)網(wǎng)的核心，是信息采集的關(guān)鍵部分。感知層由基本的感應(yīng)器件（例如RFID標(biāo)簽和讀寫器、各類傳感器、攝像頭、GPS、二維碼標(biāo)簽和識(shí)讀器等基本標(biāo)識(shí)和傳感器件組成）以及感應(yīng)器組成的網(wǎng)絡(luò)（例如RFID網(wǎng)絡(luò)、傳感器網(wǎng)絡(luò)等）兩大部分組成。該層的核心技術(shù)包括射頻技術(shù)、新興傳感技術(shù)、無線網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)技術(shù)、現(xiàn)場總線控制技術(shù)（FCS）等，涉及的核心產(chǎn)品包括傳感器、電子標(biāo)簽、傳感器節(jié)點(diǎn)、無線路由器、無線網(wǎng)關(guān)等。感知層作為物聯(lián)網(wǎng)識(shí)別物體、采集信息的來源，催生了很多類別行業(yè)的科技產(chǎn)品。布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，入口成為關(guān)鍵。當(dāng)前，智能家居、智能可穿戴硬件，監(jiān)控?cái)z像機(jī)等成為物聯(lián)網(wǎng)入口的主要領(lǐng)域。網(wǎng)絡(luò)層位于物聯(lián)網(wǎng)三層結(jié)構(gòu)中的第二層，其功能為“傳送”，即通過通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行信息傳輸。網(wǎng)絡(luò)層作為紐帶連接著感知層和應(yīng)用層，它由各種私有網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)、有線和無線通信網(wǎng)等組成，負(fù)責(zé)將感知層獲取的信息，安全可靠地傳輸?shù)綉?yīng)用層，然后根據(jù)不同的應(yīng)用需求進(jìn)行信息處理。傳統(tǒng)的物聯(lián)網(wǎng)傳輸方式包括Wifi、藍(lán)牙和運(yùn)營商提供的2G、3G和4G網(wǎng)絡(luò)等。但這些方式存在一定弊端。例如WIFI、藍(lán)牙和ZB傳輸距離短，只能在局域的場所。3G、4G可以傳輸很遠(yuǎn)，但對終端的功耗要求很高，一般電池很難實(shí)現(xiàn)長時(shí)間的供電。NB-IOT網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)補(bǔ)齊了這一短板。NB-IOT網(wǎng)絡(luò)是低功耗廣域網(wǎng)的一種，其特點(diǎn)是：低功耗、大連接、廣覆蓋、低成本。低功耗：通過NFLT這種方式，使用電池充電可以實(shí)現(xiàn)5-10年的壽命。大連接：以往的網(wǎng)絡(luò)只能連接幾千個(gè)終端，使用NB-IOT一個(gè)基站可以連接5萬個(gè)終端。廣覆蓋：3G、4G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)廣覆蓋，但對地下管道覆蓋不到，在一些抄表領(lǐng)域、一些監(jiān)控里面的水表領(lǐng)域或者管道井里面都是網(wǎng)絡(luò)覆蓋不到的。但NB-IOT可以做到。低成本：2G-4G模塊成本高，未來NB-IOT模塊商用之后可以做到5美元，規(guī)?；逃弥笾恍?-2美元。NB-IOT網(wǎng)絡(luò)在公用事業(yè)上的應(yīng)用有很多。抄表是其中的一大塊。還有管道檢測，城市的水管漏水很嚴(yán)重，因?yàn)樗茉诘氐紫?，傳統(tǒng)的方式無法做到，而NB-IOT則可以。還有環(huán)保方面，比如城市的垃圾清理、森林防火、大氣檢測，在人跡罕至的地方，網(wǎng)絡(luò)覆蓋不到，但是需要長期的供電，這時(shí)候NB-IOT的網(wǎng)絡(luò)可以發(fā)揮它的作用。應(yīng)用層位于物聯(lián)網(wǎng)三層結(jié)構(gòu)中的最頂層，其功能為“處理”，即通過云計(jì)算平臺(tái)進(jìn)行信息處理。應(yīng)用層與最低端的感知層一起，是物聯(lián)網(wǎng)的顯著特征和核心所在，應(yīng)用層可以對感知層采集數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算、處理和知識(shí)挖掘，從而實(shí)現(xiàn)對物理世界的實(shí)時(shí)控制、精確管理和科學(xué)決策。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用層的核心功能圍繞兩個(gè)方面：一是“數(shù)據(jù)”，應(yīng)用層需要完成數(shù)據(jù)的管理和數(shù)據(jù)的處理；二是“應(yīng)用”，僅僅管理和處理數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須將這些數(shù)據(jù)與各行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合。具體應(yīng)用場景包括：1.智慧城市帶來的公用市政類業(yè)務(wù)：例如“電表、水表、燃?xì)獗?、熱力表”四表合一結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)帶來的遠(yuǎn)程抄表應(yīng)用：智能水務(wù)通過節(jié)點(diǎn)流量感知減少漏損率；智慧環(huán)衛(wèi)以垃圾站容量變化決定垃圾車路線；其他諸如停車位、路況擁堵等等2.智能家居：通過監(jiān)測室內(nèi)溫度、光照、濕度、空氣質(zhì)量將家具電器結(jié)合起來提高室內(nèi)舒適度3.智慧醫(yī)療+智能穿戴結(jié)合的大健康類業(yè)務(wù)：移動(dòng)醫(yī)療佩戴設(shè)施、老人or小孩定位。4.工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)自動(dòng)化、工況監(jiān)測、危廢跟蹤等等本文將主要圍繞物聯(lián)網(wǎng)在能源環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用展開分析和討論。2.物聯(lián)網(wǎng)將為智能電網(wǎng)帶來新的商業(yè)模式NB-IoT標(biāo)準(zhǔn)落地，物聯(lián)網(wǎng)有望為智能電網(wǎng)領(lǐng)域提供更優(yōu)的低成本解決方案。智能電網(wǎng)，尤其是智能配電網(wǎng)和售電業(yè)務(wù)，作為能源互聯(lián)網(wǎng)的組成部分，將在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用方面產(chǎn)生新的盈利模式。（1）四表集抄是物聯(lián)網(wǎng)的重要應(yīng)用形式且空間巨大四表集抄是將普通的電表、水表、熱力表、燃?xì)獗砩墳橹悄艿挠媚鼙?，將電、水、氣、熱的?shù)據(jù)集中起來，傳回后臺(tái)的數(shù)據(jù)服務(wù)中心，分析每個(gè)節(jié)點(diǎn)上的電、水、氣、熱用能情況，實(shí)現(xiàn)智能化的實(shí)時(shí)跟蹤、監(jiān)控、管理，從而打造全新的用能服務(wù)方式。2015年，國家發(fā)展改革委員會(huì)、國家能源局出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，意見中明確指出要完善煤、電、油、氣領(lǐng)域的信息資源共享機(jī)制，支持電、水、氣、熱四表集抄，建設(shè)跨行業(yè)能源運(yùn)行動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)的集成平臺(tái)，鼓勵(lì)能源與信息基礎(chǔ)設(shè)施的共享，積極推動(dòng)“四表合一”的采集應(yīng)用工作。希望借助電力集抄的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，依托電力采集終端的廣泛覆蓋，實(shí)現(xiàn)在現(xiàn)有采集平臺(tái)的電、水、氣、熱等公共事業(yè)數(shù)據(jù)一體化遠(yuǎn)程抄收，減少公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的重復(fù)投資建設(shè)，降低綜合運(yùn)營成本，并提高政府公共服務(wù)水平。2015年8月，國網(wǎng)營銷部下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)"四表合一采集"應(yīng)用工作的通知》，國家電網(wǎng)公司將“四表合一”建設(shè)列為其十大重點(diǎn)工作之一，利用國家電網(wǎng)公司用電信息采集系統(tǒng)資源與社會(huì)公共資源，實(shí)現(xiàn)電、水、氣、熱四表數(shù)據(jù)集中自動(dòng)采集，提升社會(huì)公共事業(yè)服務(wù)水平。國網(wǎng)提出2016年四表合一采集規(guī)模達(dá)到300萬戶。"十三五"期末，四表合一采集達(dá)到3000萬戶的規(guī)劃目標(biāo)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用將使得這一趨勢加速推進(jìn)。（2）四表集抄是售電公司獲取用戶數(shù)據(jù)的載體和通道四表集抄涉及到電網(wǎng)公司，水務(wù)集團(tuán)，燃?xì)夤竞蜔崃?，由于電網(wǎng)的行業(yè)壟斷屬性，使得電力系統(tǒng)在多年的表計(jì)數(shù)據(jù)采集中積累了豐富技術(shù)和實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，有著現(xiàn)成的采集信道，并且數(shù)據(jù)平臺(tái)成熟穩(wěn)定、易于擴(kuò)展。正是電網(wǎng)全面覆蓋的網(wǎng)絡(luò)和長尾用戶，電網(wǎng)的布點(diǎn)延伸到每一個(gè)工廠和家庭，使得電網(wǎng)在推動(dòng)”四網(wǎng)融合“，構(gòu)筑能源互聯(lián)網(wǎng)的背景下，以電為核心整合四表合一相對更加容易。售電公司原本只能獲取用戶的電力數(shù)據(jù)，如果通過四表合一，售電公司能夠同時(shí)獲取用戶的電、水、氣、熱的消耗數(shù)據(jù)，就可以充分有效利用收集的用戶數(shù)據(jù)，催生新的增值服務(wù)。（3）用戶的多樣化數(shù)據(jù)為售電公司新的增值服務(wù)提供了可能售電公司的客戶粘性和客戶數(shù)量決定了其發(fā)展的前景和可持續(xù)性。四表合一全面實(shí)施之前，售電公司僅僅能獲得單一的電力數(shù)據(jù)，為客戶提供的增值服務(wù)也只能圍繞著用電服務(wù)做文章。隨著四表合一的開展，售電公司將電、水、氣、熱四項(xiàng)能耗數(shù)據(jù)收入囊中，售電公司也從單一的電力增值服務(wù)，變成了諸如節(jié)水方案等綜合能源增值服務(wù)，具備更大的想象空間。售電公司具備了給客戶提供一攬子能源增值服務(wù)解決方案的能力。（4）以電為核心整合四表合一，區(qū)域電網(wǎng)公司和園區(qū)類售電公司有望率先受益盡管電力信息采集系統(tǒng)的覆蓋度最高、規(guī)范性最高、數(shù)據(jù)平臺(tái)最大、信道最先進(jìn)，但是四表合一的整合過程中必然會(huì)涉及到多方利益的博弈，完全由電力系統(tǒng)來負(fù)責(zé)整合也會(huì)在一定程度上損害水、氣、熱各方的利益。電網(wǎng)想要快速整合其他三方具有一定的難度。區(qū)域電網(wǎng)公司利用地方政府資源整合地方水務(wù)、熱力、燃?xì)庀鄬θ菀?。區(qū)域電網(wǎng)公司與地方政府部門聯(lián)系更緊密，更容易去協(xié)調(diào)各方利益，整合過程中的阻力更小，因此相對更加容易。此外，園區(qū)類售電公司，包括擁有工業(yè)開發(fā)區(qū)、信息技術(shù)開發(fā)區(qū)等售電公司，電、水、氣、熱的供應(yīng)尚屬于空白狀態(tài)，售電公司搶先進(jìn)入，提供一攬子的四表合一解決方案，推進(jìn)難度相對較低。隨著標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，蜂窩窄帶的大面積應(yīng)用也將得以實(shí)施。其價(jià)值在于：一是降低了通訊模塊的成本，同時(shí)可靠性提高；二是運(yùn)行成本大幅降低（單位數(shù)據(jù)流量成本降低）使電力系統(tǒng)可以獲得用戶更多的數(shù)據(jù)（比如抄表間隔可以變得很短），從而使不同應(yīng)用場景下的用戶用電模型變得更加精確，大數(shù)據(jù)分析會(huì)為供、用電管理提供更多更準(zhǔn)確的決策依據(jù)。電力需求側(cè)管理是售電公司提供增值服務(wù)、降低成本的重要手段，而用電信息采集又是需求側(cè)管理的起點(diǎn)。為引導(dǎo)用戶合理高效用電，最終達(dá)到節(jié)電目的，首先要掌握用戶的相關(guān)用電數(shù)據(jù)。成本的降低，為數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確程度和數(shù)據(jù)樣本的增加提供了可能，從而電力需求側(cè)管理的有效性進(jìn)一步提升。四表合一或智能電表也可以成為智能家居的入口，掌握用戶的用能數(shù)據(jù)，分析診斷用戶的用能習(xí)慣，不僅可以更加精細(xì)化地做好需求側(cè)管理的工作，同時(shí)可以為用戶提供優(yōu)化用能的解決方案或引導(dǎo)客戶合理高效用能，從而為用戶提供更深層的增值服務(wù)。例如，美國家庭能源數(shù)據(jù)分析公司Opower已經(jīng)在做家庭消費(fèi)者的能源使用數(shù)據(jù)的分析工作，為售電公司提供數(shù)據(jù)分析支持。3.智慧市政是窄帶物聯(lián)網(wǎng)最直接受益對象根據(jù)住建部劃定的市政公用事業(yè)管理范圍，市政公用事業(yè)包括：供水、排水(含雨水、污水)、燃?xì)?、供熱、道?含橋梁)、公共交通、環(huán)境衛(wèi)生、園林綠化八大專業(yè)，市政公用事業(yè)的核心是為城市居民提供公共服務(wù)。按照我們的計(jì)算，包含智能水表、智慧管網(wǎng)、智慧水廠和智慧燃?xì)獾闹腔凼姓行袌隹臻g將接近1300億。物聯(lián)網(wǎng)水表是基于物聯(lián)網(wǎng)的智能水表。集無線傳輸，流量計(jì)算、數(shù)據(jù)采集、存儲(chǔ)，遠(yuǎn)程控制于一體，通過在水表內(nèi)放置物聯(lián)網(wǎng)卡，實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)終端的接入和數(shù)據(jù)回傳，無需上門，居民水表的數(shù)據(jù)便可實(shí)時(shí)傳輸至城市供水的信息服務(wù)平臺(tái)。此外，管網(wǎng)監(jiān)測、科學(xué)調(diào)度、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃建設(shè)等都可借助該平臺(tái)一一實(shí)現(xiàn)。物聯(lián)網(wǎng)水表及智能水務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)將迎來空前發(fā)展機(jī)遇。2014年1月3日，國家發(fā)改委、住建部印發(fā)《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見》，提出2015年底前完成“一戶一表”改造，并全面實(shí)施階梯水價(jià)制度。智能水表作為實(shí)施階梯水價(jià)的關(guān)鍵計(jì)量表，其市場需求也將隨著各城市階梯水價(jià)推進(jìn)增長。水務(wù)公司隨著項(xiàng)目跑馬圈地的結(jié)束，水司會(huì)將投入產(chǎn)出比的考核細(xì)化到各部門。當(dāng)前由于管網(wǎng)陳舊，水表質(zhì)量參差不齊，全國水司產(chǎn)銷差率在15-20%，全國水司年漏損量在67億噸，約合人民幣200億元。隨著智慧市政建設(shè)發(fā)展加速，水氣熱供應(yīng)智能化將先行。物聯(lián)網(wǎng)水表行業(yè)市場空間巨大。2013年，我國水表總產(chǎn)量7000萬臺(tái)，1050萬臺(tái)，滲透率僅為15%，按照智能水表230元/臺(tái)，水表總銷量保持不變，智能表每年滲透率增加4%計(jì)算，平均每年智能表規(guī)模30-40億元。目前物聯(lián)網(wǎng)水表占智能水表比例較小，以未來水表全面實(shí)現(xiàn)智能化，物聯(lián)網(wǎng)水表占50%估計(jì)，物聯(lián)網(wǎng)水表未來市場空間圖3：物聯(lián)網(wǎng)水表架構(gòu)未來市場預(yù)期的“四表集抄”是指電表、水表、氣表、熱力表的數(shù)據(jù)集中在電表采集系統(tǒng)中反映，也稱“四表合一”。由國家發(fā)展改革委和國家能源局提出和推動(dòng)的“四表合一”采集應(yīng)用工作，依托電力集抄的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，利用電力采集終端的廣泛覆蓋性，在現(xiàn)有采集平臺(tái)實(shí)現(xiàn)電、水、氣、熱等公共事業(yè)數(shù)據(jù)一體化遠(yuǎn)程抄收，從而減少公共事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的重復(fù)投資、降低公共事業(yè)的綜合運(yùn)營成本。地下管線包括：路燈管線、排水管道、供熱管道等，是保障城市正常運(yùn)行的重要基礎(chǔ)設(shè)施。隨著我國市政管網(wǎng)覆蓋率的提升，對管網(wǎng)的監(jiān)控也日益成為市政管理重點(diǎn)關(guān)注的問題。在國務(wù)院印發(fā)的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃2014-2020年》中提出“發(fā)展智能管網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)城市地下空間、地下管網(wǎng)的信息化管理和運(yùn)行監(jiān)控智能化”。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部提出的《國家智慧城市試點(diǎn)指標(biāo)體系》中明確規(guī)定地下管線與空間綜合管理指標(biāo)：實(shí)現(xiàn)城市地下管網(wǎng)數(shù)字化綜合管理、監(jiān)控，并利用三維可視化等技術(shù)手段提升管理水平。由于管網(wǎng)鋪設(shè)于地下，且分布面積較廣，傳統(tǒng)監(jiān)測手段無法對其運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)控。相比之下，運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以有效實(shí)現(xiàn)對管網(wǎng)測點(diǎn)數(shù)據(jù)的及時(shí)采集和傳輸，使管理中心能夠及時(shí)獲取管網(wǎng)運(yùn)行狀態(tài)數(shù)據(jù)，保證管網(wǎng)穩(wěn)定可靠運(yùn)行。目前，我國城市地下排水管線長度在50萬公里左右，按照1公里地下管線10萬估算，有500億規(guī)模的市場空間。智能管線主要由感知層、網(wǎng)絡(luò)層及應(yīng)用層組成。從仿生學(xué)觀點(diǎn)來看，感知層類似于“感覺器官”，網(wǎng)絡(luò)層類似傳遞信息的“神經(jīng)系統(tǒng)”，應(yīng)用層就是識(shí)別分析和智能控制的“大腦”。圖4：基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的地下管線管理系統(tǒng)定義、架構(gòu)及主要技術(shù)基于物聯(lián)網(wǎng)的污水處理自動(dòng)控制系統(tǒng)從感知層、網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層3個(gè)層面進(jìn)行構(gòu)建，通用數(shù)據(jù)采集中間件模塊，負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)對感知層的物體進(jìn)行編號、物體識(shí)別及信息采集與反饋等功能。通信中間件和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)管理平臺(tái)負(fù)責(zé)對從感知層獲取的數(shù)據(jù)進(jìn)行通信和預(yù)處理。企業(yè)生產(chǎn)優(yōu)化調(diào)度與控制管理中間件在應(yīng)用層通過前面收集、反饋的數(shù)據(jù)信息結(jié)合污水處理行業(yè)的需求，最終形成基于物聯(lián)網(wǎng)的污水處理企業(yè)智能化管理解決方案。對污水處理的進(jìn)、產(chǎn)、排3個(gè)主要環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)控，將下屬提升泵站和污水處理廠的水量、水位、水質(zhì)以及設(shè)備狀態(tài)等信息通過物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行收集、整合，對3個(gè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、處理，實(shí)現(xiàn)對污水處理生產(chǎn)過程的實(shí)時(shí)控制與精細(xì)化管理。代表性案例：烏蘭浩特利環(huán)污水處理廠智慧水務(wù)管理系統(tǒng)已全部完成并投入使用。該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了工藝監(jiān)控、定制化報(bào)表管理、分工藝單元數(shù)據(jù)查詢、設(shè)備管理等信息化管理模塊，并配置了手機(jī)APP功能，提高了污水處理廠運(yùn)營管理效率。同時(shí)該廠采用3D技術(shù)設(shè)計(jì)工藝監(jiān)控畫面，視覺效果逼真，給管理帶來了較大的便利，對外提升了污水處理廠的形象，對內(nèi)也提供了員工培訓(xùn)的良好素材。以5萬噸的污水處理廠為例，智能系統(tǒng)建設(shè)的投資在200萬-300萬元人民幣。截至2014年3月底，全國設(shè)市城市、縣累計(jì)建成污水處理廠3622座，設(shè)計(jì)污水處理能力約1.53億立方米/日，即平均每個(gè)污水處理廠日處理4.22萬立方米。全部實(shí)現(xiàn)智能系統(tǒng)建設(shè)市場空間72億。隨著我國城市燃?xì)馄占奥实拇蠓岣?，城市燃?xì)獍l(fā)展在安全供氣、安全運(yùn)行、有效管將傳統(tǒng)的現(xiàn)場實(shí)體監(jiān)控轉(zhuǎn)化為虛擬的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控，從而構(gòu)成集信息獲取、智能監(jiān)控、遠(yuǎn)務(wù)器、客戶端電腦、執(zhí)行器、移動(dòng)設(shè)備組成。根據(jù)管道的特點(diǎn)和所處的環(huán)境，在燃?xì)夤艿赖牟煌恢蒙习惭b泄漏檢測傳感器，心服務(wù)器，由其進(jìn)行統(tǒng)一的信息處理，實(shí)時(shí)對節(jié)點(diǎn)的燃?xì)庾魅藛T可通過客戶端電腦或移動(dòng)設(shè)備查看現(xiàn)場數(shù)據(jù)和各個(gè)執(zhí)行器的狀態(tài)。當(dāng)燃?xì)夤艿佬孤舛瘸^國家標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，可啟動(dòng)客戶端電腦或移動(dòng)設(shè)備的報(bào)警功能，并可根據(jù)泄往現(xiàn)場進(jìn)行處理或自動(dòng)啟動(dòng)執(zhí)行器采取相應(yīng)的應(yīng)急措施，如啟動(dòng)風(fēng)扇降低燃?xì)鉂舛然蜿P(guān)閉閥門來切斷氣源，把事故發(fā)生的可能性降到最低。除此之外，智能燃?xì)夤艿佬孤┍O(jiān)控系統(tǒng)可利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將燃?xì)馄髽I(yè)內(nèi)現(xiàn)存的傳統(tǒng)監(jiān)控系統(tǒng)。我國燃?xì)夤芫W(wǎng)總長度約60萬公里，按照修復(fù)升級1公里地下管線10萬估算，有600億規(guī)模的市場空間。圖5：基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智慧燃?xì)庵饕軜?gòu)4.物聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)環(huán)保行業(yè)智慧化圖6：智慧環(huán)保體系架構(gòu)智慧環(huán)保挖深企業(yè)護(hù)城河，是環(huán)保行業(yè)進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時(shí)代的標(biāo)志。智慧環(huán)保是在數(shù)字環(huán)保的數(shù)據(jù)采集基礎(chǔ)上，拓展了數(shù)據(jù)采集點(diǎn)位及頻次，利用大數(shù)據(jù)以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘以及模擬運(yùn)算，產(chǎn)生對決策有意義的結(jié)論?？梢哉f智慧環(huán)保使得環(huán)保行業(yè)數(shù)據(jù)化，挖深了相應(yīng)環(huán)保企業(yè)護(hù)城河。表1：智慧環(huán)保市場測算項(xiàng)目數(shù)目覆蓋比例價(jià)格（萬市場備注原有點(diǎn)位升級1861100%40-6029新增點(diǎn)位3165100%80-12048含工業(yè)園區(qū)）原有點(diǎn)位升級7601100%20-40水環(huán)境監(jiān)測市場新增點(diǎn)位現(xiàn)場監(jiān)測18158100%40-80水24億、污染源監(jiān)測45億、供水30億、地下水22億3000100%206全國3000個(gè)監(jiān)測站，每土壤實(shí)驗(yàn)室監(jiān)測3000100%36個(gè)站配一個(gè)ICP/MS(含前手持檢測器監(jiān)測軟件原有點(diǎn)位升級3000100%206系統(tǒng)新增點(diǎn)位500100%503智慧環(huán)衛(wèi)垃圾桶數(shù)據(jù)平臺(tái)智慧環(huán)保原有點(diǎn)位升級新增點(diǎn)位軟件新增4000000040000002000100%100%100%0.050.055020020每套設(shè)備500元，全國2000市縣，每處2萬個(gè)37054%3006全國地級行政區(qū)共計(jì)333環(huán)保電基礎(chǔ)數(shù)據(jù)平臺(tái)系統(tǒng)軟件升級37054%2004202個(gè)，算作有效市場子政務(wù)特色大數(shù)據(jù)決策系軟件新增軟件升級軟件新增343460%60%500030006路網(wǎng)尾氣排放評估系統(tǒng)、企業(yè)霧霾貢獻(xiàn)評估系統(tǒng)統(tǒng)370100%2007環(huán)境監(jiān)察執(zhí)法軟件升級370100%300危險(xiǎn)廢物監(jiān)管硬件配套新增升級370100%2007404404100%100%300-1000200-1000級系統(tǒng)合計(jì)559危廢監(jiān)管市場26億，危廢動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)采用物聯(lián)網(wǎng)、RFID、GPS、GIS及二維碼等技術(shù)對固體廢物從產(chǎn)生、申報(bào)、審批、運(yùn)輸、處置等流程進(jìn)行全過程的信息化監(jiān)管，并建立固體廢物全生命周期的監(jiān)督管理信息檔案，實(shí)現(xiàn)固體廢物從搖籃到墳?zāi)沟娜芷诠芾?。具體應(yīng)用如：危險(xiǎn)廢物動(dòng)態(tài)監(jiān)管系統(tǒng)、危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移電子聯(lián)單管理系統(tǒng)、進(jìn)口廢物管理系統(tǒng)、醫(yī)療廢物RFID管理系統(tǒng)、污泥刷卡轉(zhuǎn)運(yùn)系統(tǒng)等。圖7：危險(xiǎn)廢棄物動(dòng)態(tài)監(jiān)督管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺(tái)+環(huán)境監(jiān)督監(jiān)察系統(tǒng)（含環(huán)境監(jiān)測儀器）合計(jì)277億市場。其中數(shù)據(jù)平臺(tái)包括兩方面，1、地區(qū)級數(shù)據(jù)平臺(tái)，10億市場；2.大數(shù)據(jù)決策系統(tǒng)，16億市場；環(huán)境監(jiān)察執(zhí)法是數(shù)據(jù)平臺(tái)的具體盈利模式體現(xiàn)，具體應(yīng)用如：環(huán)境監(jiān)察移動(dòng)執(zhí)法系統(tǒng)、環(huán)境監(jiān)察智能管理系統(tǒng)、環(huán)境信訪系統(tǒng)、行政處罰系統(tǒng)等。圖8：環(huán)境監(jiān)督監(jiān)察系統(tǒng)智慧環(huán)衛(wèi)合計(jì)230億市場。其中原有點(diǎn)位升級將是主要的市場來源，合計(jì)200億，新增站點(diǎn)建設(shè)市場空間較小，合計(jì)30億元。在物聯(lián)網(wǎng)模塊成本大幅降低條件下，每個(gè)垃圾亭及中轉(zhuǎn)站的容量情況將被及時(shí)捕捉，壓縮式垃圾車將采用數(shù)據(jù)平臺(tái)做出的最優(yōu)規(guī)劃路線提升單次出行的運(yùn)輸效率。圖9：智慧環(huán)衛(wèi)后續(xù)合作支持5.未來什么才是行業(yè)的痛點(diǎn)和壁壘互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的到來改變了傳統(tǒng)企業(yè)的盈利方式。“免費(fèi)”產(chǎn)品開始盛行。在環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也不例外。例如漢威電子推出的空氣電臺(tái)系列產(chǎn)品?？諝怆娕_(tái)感知空氣中PM2.5、二氧化碳、環(huán)境溫濕度等，通過WIFI與漢威智能云進(jìn)行通訊，用戶通過手機(jī)APP實(shí)時(shí)查看周圍環(huán)境的危害氣體信息。目前，產(chǎn)品的價(jià)格基本處于成本銷售，企業(yè)的重點(diǎn)在于擴(kuò)大用戶量，建立相關(guān)的大數(shù)據(jù)庫。公司預(yù)期在為客戶提供有形的產(chǎn)品和無形服務(wù)基礎(chǔ)上，為自身獲得大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)應(yīng)用信息和商業(yè)贏利價(jià)值。提供“免費(fèi)”產(chǎn)品，搶占入口。后續(xù)通過提供增值服務(wù)創(chuàng)造利潤，是未來可能的一種商業(yè)模式。同時(shí)，在這種模式下，需要廠商前期承擔(dān)較大壓力、甚至虧損，而之后用戶是否能產(chǎn)生粘性、繼續(xù)使用增值產(chǎn)品則取決于用戶之前的體驗(yàn)。同時(shí)，企業(yè)能否最終取得成功，能否達(dá)到用戶數(shù)量的臨界值，取得網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)也是關(guān)鍵?！懊赓M(fèi)”產(chǎn)品的常見盈利模式還有：通過投放廣告盈利。通過第三方盈利，即商品交易流程中的參與者發(fā)生了變化，增加了第三方。企業(yè)向消費(fèi)者提供免費(fèi)服務(wù)，從第三方收取現(xiàn)金。第三方則利用企業(yè)已有的數(shù)據(jù)平臺(tái)等。例如百度。對環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來講，這幾種盈利方式均有可能，仍待探索。在物聯(lián)網(wǎng)前景被看好的情況下，智能生態(tài)圈將是未來的一種主流商業(yè)模式。在此情景下，單一的產(chǎn)品不再具有競爭力，任何智能硬件都需要一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)或協(xié)同平臺(tái)。從用戶體驗(yàn)來看，沒有銜接好的產(chǎn)品會(huì)給用戶體驗(yàn)大打折扣。因此廠商要么能接入某一生態(tài)圈，或者大入口（例如微信等），要么廠商可以自行構(gòu)建一個(gè)生態(tài)圈?，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)更有可能采取“傍大腿”的方式。能否取得入口對企業(yè)至關(guān)重要。6.能源環(huán)保主要推薦標(biāo)的為促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，2012-2014年依據(jù)財(cái)政部、工業(yè)和信息化部均對物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)行了專項(xiàng)資金支持。由于國家專項(xiàng)支持項(xiàng)目具有較高專業(yè)認(rèn)可度和品牌知名度，加之此類公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望最先獲益與行業(yè)機(jī)會(huì)。表2：主要能源環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的匯總及2014年物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金擬支持項(xiàng)目情況圖10：物聯(lián)網(wǎng)在能源環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭的并購基金將助力公司物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的布局及落地。公司參與的國儀投資并購基金由中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起設(shè)立，漢威電子與蘇試儀器（為蘇試試驗(yàn)（300416）第一大股東）、四聯(lián)投資（由中國四聯(lián)儀器儀表集團(tuán)控股）作為有限合伙人各出資1500萬元，木華資本作為普通合伙人出資500萬，共募資5000萬元。基金投資方向?yàn)閭鞲衅?、儀器儀表、行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用上下游等標(biāo)的項(xiàng)目。本次并購基金的設(shè)立將利用儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)的豐富行業(yè)資源，更加有效的為公司尋找、篩選、鎖定協(xié)同性強(qiáng)、質(zhì)地較好的標(biāo)的企業(yè)，完善公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的構(gòu)建，助推物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷升級為公司銳變成為行業(yè)領(lǐng)軍地位的物聯(lián)網(wǎng)（IOT）與數(shù)據(jù)服務(wù)提供商奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。外延擴(kuò)張加速，公司物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局逐步完善。公司沿著構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)(IOT)產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的戰(zhàn)略路線,自2015年起，投資了鄭州漢威公用事業(yè)、鄭州漢威智能儀表、河南開云信息、浙江風(fēng)向標(biāo)科技、德煦智能科技等公司，強(qiáng)化在應(yīng)急救援、消防安全監(jiān)測市場的優(yōu)勢,培育壯大智慧安全業(yè)務(wù)板塊；繼續(xù)發(fā)力智慧市政業(yè)務(wù)市場,投資控股智慧水務(wù)行業(yè)領(lǐng)先的廣東龍泉,與沈陽金建形成南北地域性優(yōu)勢；并收購雪城軟件51%股權(quán)，豐富在智慧環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局,形成了環(huán)保監(jiān)測、監(jiān)控、治理的完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條。隨著未來預(yù)計(jì)的上海云平臺(tái)公司設(shè)立，以及本次深圳明咨的控股，公司的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局逐步深入細(xì)致，未來的擴(kuò)張預(yù)計(jì)將持續(xù)加速。增發(fā)12.55億打造智慧市政項(xiàng)目標(biāo)桿，提高可持續(xù)發(fā)展能力。16年3月，公司擬定增不超過7400萬股，募資總額不超過12.55億元。募得資金投入智慧城市建設(shè)并配以先進(jìn)的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將打造智慧市政改造及運(yùn)營的項(xiàng)目標(biāo)桿，進(jìn)一步增強(qiáng)公司智慧市政業(yè)務(wù)投資評級與估值：我們維持16-18年的歸母凈利潤預(yù)測分別為1.38、2.09、2.91億元，對應(yīng)16-18年EPS分別為0.47、0.71、0.99元/股，16年P(guān)E為57倍。我們認(rèn)為公司下半年將加速完善物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，橫跨智慧市政、工業(yè)安全、環(huán)保監(jiān)治、居家健康四大業(yè)務(wù)板塊，接下來智慧燃?xì)?、水?wù)、熱力訂單有望超預(yù)期，VOCs和消防安全有望受益政策驅(qū)動(dòng)加速，外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評級。圖11：公司2015年收入結(jié)構(gòu)儀器儀表供水工程傳感器水費(fèi)收入圖12:公司營業(yè)收入及利潤情況00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）物聯(lián)網(wǎng)水表行業(yè)龍頭，市場占有率高。公司與中移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)合作研發(fā)出全國首例采用中移動(dòng)無線模塊及物聯(lián)網(wǎng)專網(wǎng)的物聯(lián)網(wǎng)水表，并于2015年上市。公司與張家口市供水器材公司和京兆水表有限責(zé)任公司簽訂協(xié)議，為張家口城市水務(wù)改造提供10萬臺(tái)物聯(lián)網(wǎng)水表及相關(guān)服務(wù)，京兆水表已經(jīng)向公司下達(dá)2萬臺(tái)物聯(lián)網(wǎng)水表訂單，公司已經(jīng)供貨1萬臺(tái)。憑借40多年來與全國約1400家縣級以上水司建立的業(yè)務(wù)關(guān)系，一些去年試用物聯(lián)網(wǎng)水表的客戶訂單也在逐漸釋放。2016年1月-5月，公司智能水表銷量約35萬臺(tái)左右，其中物聯(lián)網(wǎng)水表5萬臺(tái)左右。此外，借助華為公司全球范圍內(nèi)的公用事業(yè)網(wǎng)絡(luò)渠道，公司積極開拓海外智能水表市場，目前澳大利亞智能水表項(xiàng)目正在洽談和送樣。與華為合作即將落地，共同開發(fā)基于NB-IOT技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)水表。2015年12月，公司與華為技術(shù)有限公司在上海簽署《合作備忘錄》。目前正在與華為合作共同研發(fā)基于NB-IOT技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)水表。NB-IOT協(xié)議的獲批以及與華為的深度合作，將加速公司物聯(lián)網(wǎng)水表的推廣應(yīng)用進(jìn)而增強(qiáng)公司水表數(shù)據(jù)采集智能終端產(chǎn)品的市場競爭力。通過智能水表的推進(jìn)切入智慧水務(wù)市場，有望成為智慧水務(wù)龍頭。公司確立了“智慧水務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融+產(chǎn)業(yè)投資”的發(fā)展新戰(zhàn)略，在“智慧水務(wù)”方面，公司先后收購了鷹潭水務(wù)、余江縣水務(wù)46%和51%的股權(quán)，增資深圳清泉水務(wù)，向水運(yùn)營、水監(jiān)測、水處理、健康水生活產(chǎn)品與服務(wù)等相關(guān)涉水業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，致力于提供智慧水務(wù)整體解決方案。此外，以物聯(lián)網(wǎng)水表等智能終端為接入口，借助水務(wù)APP的推廣應(yīng)用，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到個(gè)人消費(fèi)者，將公司業(yè)務(wù)切入大數(shù)據(jù)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。圖13：公司2015年收入結(jié)構(gòu)圖14:公司營業(yè)收入及利潤情況00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）智能電表行業(yè)龍頭，“四表合一”的先行者。公司智能電表的主要客戶為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，公司2009-2014年國網(wǎng)智能電表中標(biāo)金額一直穩(wěn)居前三，2015年公司累計(jì)中標(biāo)金額10.66億元，排名行業(yè)第二，龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)公司積極開拓海外市場，通過收購立陶宛ELGAMA公司以及和蘭吉爾簽署戰(zhàn)略合作，打開歐洲和中東智能電表市場。公司的四表集抄微功率無線技術(shù)在2015年初通過國網(wǎng)的首批檢測，并在2016年中標(biāo)國網(wǎng)山東公司的“四表合一”規(guī)約轉(zhuǎn)換器4160只、蒙東公司的“四表合一”用戶改造1萬戶。光伏業(yè)務(wù)快速發(fā)展，項(xiàng)目儲(chǔ)備充足。2015年公司光伏業(yè)務(wù)交出了營收8.04億元的靚麗業(yè)績，同比增長671.11%，占總營收從2014年的4.8%提升到30.3%，公司新的業(yè)績支撐點(diǎn)已形成，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)漸趨合理。公司已簽訂各類光伏電站框架類協(xié)議儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)1.5GW以上，其中已并網(wǎng)發(fā)電的光伏電站容量為410MW。公司光伏業(yè)務(wù)定位于東部分布式光伏，不受西部棄光限電影響，加上項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，未來有望保持高速增長。以售電業(yè)務(wù)放開為切入點(diǎn)，積極搶占能源互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口。公司先后與東軟集團(tuán)、南方電網(wǎng)進(jìn)行合作，在供電側(cè)和用電側(cè)打造能源管理平臺(tái)，未來也將切入售電業(yè)務(wù)，發(fā)展?jié)摿薮?。公司于電網(wǎng)長期維持良好關(guān)系，卡位分布式光伏電源，在“發(fā)-儲(chǔ)-用”的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中具有先發(fā)優(yōu)勢。盈利預(yù)測與估值：我們認(rèn)為公司商業(yè)卡位清晰，市場潛力巨大，過往經(jīng)營管理出色，預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤分別5.34、7.50、9.91億元，對應(yīng)EPS分別為1.31、1.84、2.44元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為28倍、20倍、15倍，維持“增持”評級。變電站自動(dòng)化公用事業(yè)自動(dòng)化變電站自動(dòng)化公用事業(yè)自動(dòng)化圖15：公司2015年收入結(jié)構(gòu)電能表及終端產(chǎn)品太陽能電池組件LED系列產(chǎn)品光伏發(fā)電其他產(chǎn)品圖16：公司營業(yè)收入及利潤情況00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）公司是“四表合一”的綜合用電服務(wù)商，已有試點(diǎn)項(xiàng)目上線運(yùn)行。公司承建的重慶市“山水時(shí)光”小區(qū)水、電表合一采集系統(tǒng)已經(jīng)正式上線運(yùn)行，該項(xiàng)目是國家電網(wǎng)公司主導(dǎo)推進(jìn)的“三表合一”建設(shè)在重慶市的落地試點(diǎn)項(xiàng)目，小區(qū)內(nèi)1012戶居民的用電、用水情況，通過積成電子生產(chǎn)的協(xié)議轉(zhuǎn)換器，完成了水表、電表數(shù)據(jù)的集中采集。公司深耕電網(wǎng)自動(dòng)化近三十年，水務(wù)和燃?xì)庾詣?dòng)化表現(xiàn)優(yōu)秀。水務(wù)自動(dòng)化方面,成功開拓武漢、重慶、烏魯木齊等重要城市水務(wù)市場，公司智能水表已進(jìn)入十幾家省會(huì)城市水務(wù)公司，市場保有量、占有率名列前茅；燃?xì)庾詣?dòng)化業(yè)務(wù)方面，公司承建亞洲最大的福建閩清LNG氣化站自動(dòng)化控制系統(tǒng)，并順利通過專家組驗(yàn)收，燃?xì)庾詣?dòng)化系統(tǒng)銷售額近億元。在手訂單充沛，16年業(yè)績成長確定性高。公司15年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.8億元，歸母凈利潤1.44億元。16年?duì)I業(yè)收入有望繼續(xù)成長，其中包括電力自動(dòng)化和公用事業(yè)自動(dòng)化兩塊。拆分來看，電力自動(dòng)化簽訂合同規(guī)模10-12億元；公用事業(yè)自動(dòng)化簽訂合同規(guī)模4-5億元。圖17：公司2015年收入結(jié)構(gòu)圖18：公司營業(yè)收入及利潤情況00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）廣西電改方案落地，公司加碼發(fā)力售電市場拓展。5月26日出臺(tái)的廣西綜合電改試點(diǎn)方案中明確“推動(dòng)地方電網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型為配售電企業(yè)”。公司作為當(dāng)?shù)貒Y控股的發(fā)供電一體化地電企業(yè)，將最先受益。公司于2015年新一輪電改啟動(dòng)后，公告擬投入5千萬元設(shè)立售電公司。為加快售電公司注冊成立和便于今后售電業(yè)務(wù)開展，公司規(guī)劃近期注冊成立售電公司，并加碼注冊資本至2億元。廣西自治區(qū)多元化的區(qū)域電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，有利于形成售電競爭機(jī)制。廣西自治區(qū)因水電分布廣泛以及歷史問題，當(dāng)?shù)爻暇W(wǎng)廣西分公司、桂東電力外，廣西國資旗下的廣西水利電業(yè)集團(tuán)尚有40個(gè)縣的供電網(wǎng)絡(luò)，供電營業(yè)區(qū)面積占廣西的49%。多元化區(qū)域電網(wǎng)結(jié)構(gòu)有利于形成售電競爭。隨著公司自發(fā)電占比的提高，供電成本將顯著下降，公司擴(kuò)張售電區(qū)域具備成本優(yōu)勢。公司與高科技公司合作采用塑料光纖、物聯(lián)網(wǎng)、智能電表等技術(shù)開拓電力服務(wù)市場。15年以來，公司與亞派實(shí)業(yè)、高略科技合作設(shè)立重慶云聯(lián)能源技術(shù)有限公司，開展電力互聯(lián)網(wǎng)+發(fā)展模式，打造智能服務(wù)平臺(tái)。通過充分挖掘用電數(shù)據(jù)并對數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，公司可借助云服務(wù)系統(tǒng)在售電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上為用戶提供節(jié)能管理、信用評估、用戶行為分析等增值服務(wù)。公司擬以賀州市部分用戶作為試點(diǎn)服務(wù)對象成熟后進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)展。塑料光纖系短距離通信網(wǎng)絡(luò)的理想傳輸介質(zhì)，通過塑料光纖，可實(shí)現(xiàn)智能家居的智慧物聯(lián)，達(dá)到家庭自動(dòng)化和遠(yuǎn)程控制管理，提高電能使用效率。投資評級與估值：暫不考慮售電公司帶來的利潤增長，我們維持2016~2018年公司歸母凈利潤分別為0.98、2.19和4.44億元，EPS分別為0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64億股國海證券對應(yīng)的20.25億市值，PE分別為39、32和15倍。公司16年P(guān)E與售電類上市公司平均水平基本持平，17、18年低于行業(yè)平均。公司于2015年更換管理層后，經(jīng)過一年的資產(chǎn)清理及業(yè)務(wù)布局，公司在“電力+油品”貿(mào)易領(lǐng)域的布局逐漸清晰，迎來業(yè)績爆發(fā)增長拐點(diǎn)。維持“買入”評級。圖19：公司2015年收入結(jié)構(gòu)詢詢中高壓電子其他圖20：公司2015年?duì)I業(yè)毛利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）公司承擔(dān)工信部物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范，NB-IoT助力網(wǎng)格化監(jiān)測推行。公司在2014年起承擔(dān)的《基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的大氣污染聯(lián)防聯(lián)控系統(tǒng)研制及應(yīng)用示范》項(xiàng)目具有較強(qiáng)的示范性和可復(fù)制性，公司目前在大力推行網(wǎng)格化監(jiān)測，未來借物聯(lián)網(wǎng)推行，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)將受益并加速推進(jìn)。差別化收費(fèi)政策，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣利好優(yōu)質(zhì)第三方運(yùn)營企業(yè)。為鼓勵(lì)深度治理，河北進(jìn)行差別化收費(fèi)：企業(yè)污染物排放濃度低于限值50%以上的，減半征費(fèi)；企業(yè)污染治理設(shè)施由第三方運(yùn)營，增加5%的減免額度。企業(yè)污染物排放濃度值高于限制、排放量高于指標(biāo)，或生產(chǎn)工藝裝備、產(chǎn)品屬于規(guī)定的淘汰類的，按標(biāo)準(zhǔn)加兩倍收費(fèi)，上述三種情況可疊加。差異化的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為第三方運(yùn)營公司打開市場空間，預(yù)計(jì)先河的雄縣模式將成為標(biāo)桿項(xiàng)目進(jìn)行加強(qiáng)VOCs監(jiān)測能力建設(shè)，利好監(jiān)測公司。環(huán)保部門要求加強(qiáng)監(jiān)測能力建設(shè)，完善無組織排放監(jiān)管體系，提升對企業(yè)監(jiān)管水平。要求各部門加強(qiáng)對試點(diǎn)行業(yè)環(huán)境執(zhí)法檢查和對VOCs排污費(fèi)征收情況的檢查，嚴(yán)厲打擊不按規(guī)定如期申報(bào)、不據(jù)實(shí)申報(bào)、偷排偷放、未按規(guī)定繳納VOCs排污費(fèi)等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化試點(diǎn)行業(yè)企業(yè)繳費(fèi)意識(shí)。政府監(jiān)測能力建設(shè)將為相應(yīng)監(jiān)測儀器公司帶來新增市場。公司正在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營”模式升級。公司是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)，所收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運(yùn)維服務(wù)商，目前正逐步完善“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營”監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式，未來發(fā)展看好。年EPS分別為0.36、0.50、0.65元/股，16年估值40倍。我們認(rèn)為未來公司將加速進(jìn)入VOCs治理、第三方監(jiān)測、網(wǎng)格化監(jiān)測設(shè)備等高端領(lǐng)域，公司業(yè)績進(jìn)入新一輪快速成長期，維持“買入”評級。圖21：公司2015年收入結(jié)構(gòu)環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)圖22：公司營業(yè)收入及利潤情況00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）公司是國內(nèi)智能燃?xì)鈽?biāo)的龍頭企業(yè)，在智能燃?xì)獗硎袌稣加新始s20%，主要生產(chǎn)民用燃?xì)獗?，面向三、四線城市，集中于西北和東北地區(qū)，公司下游客戶包括五大燃?xì)饧瘓F(tuán)如華潤、港華、新奧、中國燃?xì)?，還有區(qū)域燃?xì)夤救绫本┤細(xì)?。公?015年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，過去三年年均復(fù)合增長率約10%，未來隨著智能燃?xì)獗淼母鼡Q期到來，公司收入有望持續(xù)穩(wěn)定增長。公司換股重組天信儀表，新增工業(yè)燃?xì)獗順I(yè)務(wù)。天信儀表創(chuàng)建于1995年，2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.73億元，占有約35%的工業(yè)燃?xì)獗硎袌龇蓊~，主要生產(chǎn)工業(yè)燃?xì)獗?，集中于華東和華北地區(qū)，覆蓋北京、杭州、青島、南京等一二線城市，下游客戶以工商業(yè)客戶為主。重組后公司未來三年業(yè)績有望逐步從2個(gè)億增長到4個(gè)億。圖23：公司2015年收入結(jié)構(gòu)膜式燃?xì)獗砟な饺細(xì)獗頍o線燃?xì)獗砑跋到y(tǒng)天然氣燃?xì)獗砑疤烊粴鈭D24：公司營業(yè)收入及利潤情況00營業(yè)收入同比增速(%)凈利潤同比增速（%）物聯(lián)網(wǎng)推升環(huán)境監(jiān)測及執(zhí)法垂直管理行業(yè)景氣度，龍頭公司將直接受益。五中全會(huì)提出將對省以下環(huán)保機(jī)構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法實(shí)行垂直管理制度，計(jì)劃增加國控大氣區(qū)域監(jiān)測站65個(gè)，國控水質(zhì)自動(dòng)監(jiān)測站點(diǎn)2000多個(gè)，土壤監(jiān)測點(diǎn)3萬多個(gè)。該項(xiàng)制度的推行，將監(jiān)測部門與地方政府分立，提高了監(jiān)測機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性于公正性，加上近期NB-IoT標(biāo)準(zhǔn)落地，將直接推升整個(gè)行業(yè)的景氣度，公司作為國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測龍頭、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，將成為該項(xiàng)政策的直接受益者。立足監(jiān)測積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，并購進(jìn)一步完善污染治理及監(jiān)測下游產(chǎn)業(yè)鏈。2015年公司通過收購三峽環(huán)保、北京鑫佰利和安譜實(shí)驗(yàn)分別實(shí)現(xiàn)了污水、廢氣、固廢綜合治理與生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈的介入以及實(shí)驗(yàn)室耗材端的覆蓋，進(jìn)一步完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)了環(huán)境監(jiān)測與治理的綜合總包能力，為公司未來在“海綿城市”、PPP業(yè)務(wù)和智慧城市的市場競爭中打下良好布局。生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，智慧環(huán)保訂單陸續(xù)落地。2015年8月國務(wù)院引發(fā)了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》的通知，將打造全國性生態(tài)監(jiān)測大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。公司借智慧環(huán)保入口介入治理總包，陸續(xù)簽訂章丘、黃山、江山、鶴壁、如東等多個(gè)項(xiàng)目，總額接近27億元。2015年末，公司與江蘇省如東沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理信息化平臺(tái)項(xiàng)目合同書》，合同價(jià)格為3.1億元，報(bào)告期末，該項(xiàng)