商業(yè)信用對企業(yè)的影響研究

商業(yè)信用對企業(yè)的影響研究

一、商業(yè)信用采掘業(yè)企業(yè)面臨的財(cái)1.商業(yè)信用：隨著商品貿(mào)易的發(fā)展，為了方便商品交換，在報(bào)告中表現(xiàn)出一段單獨(dú)的商品實(shí)物流通和貨幣流通的分離現(xiàn)象。該賬戶包含付款請求和付款請求。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,商業(yè)信用的作用舉足輕重,不僅便利商品交換,更是企業(yè)緩解融資約束的重要途徑。近年來金融秩序的波動(dòng)加劇了采掘業(yè)市場的競爭,主要表現(xiàn)為企業(yè)商業(yè)信用的絕對規(guī)模不斷擴(kuò)大,商業(yè)信用管理不善和營運(yùn)資金管理效率低下的問題。采掘業(yè)企業(yè)大多為資源類企業(yè),其產(chǎn)品在某些方面具有一定的壟斷和不可再生的特性,在商業(yè)信用的利用方面較其他行業(yè)來說具有比較優(yōu)勢,在提供和獲得商業(yè)信用兩方面的額度也較高。通過研究部分采掘業(yè)公司08年的業(yè)績快報(bào)發(fā)現(xiàn),雖然企業(yè)凈利潤都呈迅速上漲趨勢,但其商業(yè)信用規(guī)模增速更為明顯。商業(yè)信用無疑提高了采掘業(yè)企業(yè)的運(yùn)營效率,但同時(shí)也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn),其中包含債權(quán)和債務(wù)兩方面帶來的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)的沖擊作用更使得采掘業(yè)商業(yè)信用問題凸顯,優(yōu)化商業(yè)信用管理對盤活企業(yè)資金存量、提高資金使用效率、加強(qiáng)資產(chǎn)安全等,具有積極的意義。采掘業(yè)是國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),同時(shí)也影響到國家安全,對此行業(yè)的研究具有重要意義。二、文獻(xiàn)總結(jié)(一)商業(yè)信用渠道眾多學(xué)者對商業(yè)信用和企業(yè)規(guī)模的研究結(jié)論不一。McMillanandWoodruff(1999)利用越南的數(shù)據(jù)研究表明,更穩(wěn)定而持久的關(guān)系會(huì)使用更多的商業(yè)信用2。PetersenandRajan用美國的數(shù)據(jù)證明存在時(shí)間越長的企業(yè)提供的商業(yè)信用越多3。Kohler等將由于商業(yè)信用對銀行信用的替代而使貨幣政策失效的機(jī)制概括為“商業(yè)信用渠道”(1)。在國內(nèi)企業(yè)投資性商業(yè)信用規(guī)模分析中,崔治文提出商業(yè)信用的運(yùn)用應(yīng)該具有適當(dāng)?shù)囊?guī)模,在此基礎(chǔ)上選擇合適的資金運(yùn)用規(guī)模(2)。(二)商業(yè)信用的現(xiàn)狀Rajan和Zingale(1998)發(fā)現(xiàn)在金融市場發(fā)展良好的國家,工業(yè)企業(yè)從外部獲得的融資越多,其增長速度越快。這表明金融體系的高度發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用4。那么,在金融體系不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國家,已有的研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)信用已經(jīng)成為企業(yè)從外部市場進(jìn)行短期融資的重要組成部分。Petersen和Rajan對美國3404家小規(guī)模企業(yè)的研究表明,不能從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的企業(yè)會(huì)使用更多的商業(yè)信用,較易獲得貸款的企業(yè)(往往是規(guī)模較大的企業(yè))則提供較多的商業(yè)信用;同時(shí)發(fā)現(xiàn),隨著企業(yè)規(guī)模的增大,企業(yè)應(yīng)付賬款的比例隨之提高5。談儒勇發(fā)現(xiàn),公司規(guī)模對企業(yè)外部融資的影響很大,較大規(guī)模的公司往往能夠較容易的獲得外部融資,并將這種現(xiàn)象稱為融資的“規(guī)模歧視”,即一旦企業(yè)經(jīng)營存在風(fēng)險(xiǎn),規(guī)模較大的公司更容易通過其他途徑解除困境,即便出現(xiàn)經(jīng)營失敗,規(guī)模較大的企業(yè)也比小企業(yè)具有更多資產(chǎn)抵債6。譚偉強(qiáng)采用我國上市公司2000年至2004年的數(shù)據(jù)實(shí)證研究了商業(yè)信用作為企業(yè)外部融資方式的決定因素,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲得的商業(yè)信用與企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、銷售增長率以及國有股比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系,而與短期銀行借款比例以及毛利潤率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系7。國內(nèi)對商業(yè)信用的研究已經(jīng)取得了一定成績,但研究方向主要集中于對整體上市公司商業(yè)信用影響因素的研究,鮮見對商業(yè)信用動(dòng)機(jī)的研究,對商業(yè)信用規(guī)模的研究還處于模糊階段8。在研究對象方面,對整個(gè)上市公司或我國經(jīng)濟(jì)的整體情況研究的居多,缺乏針對單個(gè)行業(yè)的多因素的深入研究,針對采掘業(yè)的文章更為鮮見;在研究期限方面,多數(shù)學(xué)者給出的數(shù)據(jù)是2006年以前的,2007年我國新的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》施行,勢必已經(jīng)對企業(yè)營運(yùn)資本的管理產(chǎn)生了或多或少的影響,因此該數(shù)據(jù)未有效地反映新通則施行后的商業(yè)信用水平情況;在研究方法方面,多數(shù)研究所選取的變量不是很全面,企業(yè)的外部因素沒有得到全面考慮,因此所得到的結(jié)論值并不完全反映企業(yè)真實(shí)商業(yè)信用水平。針對這種現(xiàn)狀,本文將以采掘業(yè)為研究對象,以實(shí)證研究的方式對單一行業(yè)商業(yè)信用規(guī)模做出研究。三、商業(yè)信用授予規(guī)模最佳商業(yè)信用規(guī)模的檢驗(yàn)商業(yè)信用是企業(yè)的一種信用工具,既可以用來融資,也可以用來促銷,從一個(gè)理性自然人的角度來考慮,使用它的最終目的是為了提升企業(yè)競爭力、增加企業(yè)盈利。那么是否是商業(yè)信用的規(guī)模越大越好呢?到底存不存在一個(gè)最佳的商業(yè)信用規(guī)模使企業(yè)的盈利達(dá)到最大化呢?基于以上疑問我們針對采掘業(yè)企業(yè)做以下假設(shè),并期望通過實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證采掘業(yè)上市公司最佳商業(yè)信用規(guī)模的存在。假設(shè)1:在其他條件穩(wěn)定的情況下,企業(yè)盈利是企業(yè)商業(yè)信用授信規(guī)模的倒U型函數(shù)。具體地說,當(dāng)企業(yè)面臨商業(yè)信用授予運(yùn)用不足時(shí),其實(shí)際商業(yè)信用規(guī)模低于合理規(guī)模水平;而當(dāng)企業(yè)面臨過度商業(yè)信用使用時(shí),其實(shí)際商業(yè)信用規(guī)模高于合理規(guī)模水平。假設(shè)2:其他條件穩(wěn)定的情況下,企業(yè)盈利是企業(yè)商業(yè)信用獲取規(guī)模的倒U型函數(shù)。具體地說,當(dāng)企業(yè)面臨商業(yè)信用獲取運(yùn)用不足時(shí),其實(shí)際商業(yè)信用規(guī)模低于合理規(guī)模水平;而當(dāng)企業(yè)面臨過度商業(yè)信用使用時(shí),其實(shí)際商業(yè)信用規(guī)模高于合理規(guī)模水平。為了檢驗(yàn)假設(shè)1,我們建立了一個(gè)企業(yè)盈利能力與商業(yè)信用提供規(guī)模的關(guān)系的模型:PRO=a+a1*TC1+a2*(TC1)2+a3*TC2+a4*CF+a5*INV+a6*ln(SIZE)+ε(模型1)模型中的變量解釋如下:PRO代表凈利潤與資產(chǎn)總額的比例,TC1代表商業(yè)信用授予規(guī)模與總資產(chǎn)的比例,TC2代表商業(yè)信用獲取規(guī)模與總資產(chǎn)的比例,CF代表當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量,INV代表當(dāng)期存貨水平,為了降低公司規(guī)模的影響,引入了控制變量資產(chǎn)的自然對數(shù)ln(SIZE)。要驗(yàn)證假設(shè)1,在模型1中我們回歸所得的結(jié)果應(yīng)該a1>0、a2<0,此時(shí)才可以驗(yàn)證存在最佳商業(yè)信用規(guī)模,并且這個(gè)最佳的商業(yè)信用授予規(guī)模等于(-a1/2a2)。本文運(yùn)用了可行廣義最小二乘法(FGLS)。選擇國內(nèi)A股采掘業(yè)上市公司2004-2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。為保證結(jié)果的準(zhǔn)確性和客觀性,我們進(jìn)行了以下篩選:樣本公司均為2004至2008年持續(xù)上市經(jīng)營的公司,剔除有關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失的公司樣本,剔除掉原始樣本中每年ST的公司,剔除資產(chǎn)負(fù)債率超過100%的公司,最后得到95個(gè)樣本數(shù)據(jù)。從表1可以看出,模型1的a1>0,a2<0,且在0.1的水平上顯著,這滿足假設(shè)1的符號目標(biāo)結(jié)果,驗(yàn)證了我國采掘業(yè)上市公司確實(shí)存在使公司收益最大化的投資性商業(yè)信用規(guī)模。也就是說,當(dāng)公司的商業(yè)信用授予規(guī)模沒有超過合理規(guī)模時(shí),其商業(yè)信用授信增加會(huì)提高公司收益;然而,一旦達(dá)到合理商業(yè)信用規(guī)模后,公司如果繼續(xù)增加授信項(xiàng)目,公司收益將持續(xù)下降。根據(jù)求一元二次方程最值的原理,我們得出最佳商業(yè)信用授予規(guī)模是TC1=0.141,樣本公司的商業(yè)信用平均授予規(guī)模經(jīng)計(jì)算為TC1=0.133,這顯示我國采掘業(yè)上市公司的商業(yè)信用平均授予規(guī)模并沒有達(dá)到最佳規(guī)模的狀態(tài)。運(yùn)用同樣的方法我們構(gòu)造了檢驗(yàn)假設(shè)2的模型:PRO=b+b1*TC2+b2*(TC2)2+b3*TC1+b4*CF+b*INV+b6*ln(SIZE)+ε(模型2)通過實(shí)證檢驗(yàn)我們發(fā)現(xiàn)b1、b2并沒有通過顯著性為0.1的檢驗(yàn),也就是說實(shí)證結(jié)果不能證明我國采掘業(yè)上市公司存在使公司收益最大化的商業(yè)信用獲取規(guī)模。上述結(jié)果證明采掘業(yè)企業(yè)收益是投資性商業(yè)信用規(guī)模的“倒U型”函數(shù),暗示中國采掘業(yè)上市公司確實(shí)存在一個(gè)合理商業(yè)信用授信規(guī)模,當(dāng)公司的授信低于其合理授信規(guī)模時(shí),表明該公司面臨信用運(yùn)用不足問題,而當(dāng)公司的授信超過其合理授信規(guī)模時(shí),又會(huì)面臨信用過度問題。我們還發(fā)現(xiàn),我國采掘業(yè)上市公司的商業(yè)信用運(yùn)用處在一個(gè)相對較低的運(yùn)用水平,還存在合理的增長空間,決策者和執(zhí)行者應(yīng)該在充分考慮公司信用融資能力和流動(dòng)性限制的前提下,優(yōu)化公司的合理授信規(guī)模,為實(shí)現(xiàn)公司收益最大化目標(biāo)服務(wù)。四、通過對采礦業(yè)公司商業(yè)信用規(guī)模影響因素的實(shí)證研究(一)商業(yè)信用的因變量為了更加清晰的研究采掘業(yè)商業(yè)信用的影響因素,我們選取提供的商業(yè)信用(TC1)和獲得的商業(yè)信用(TC2)作為實(shí)證研究的因變量。選取自變量指標(biāo)見表2:(二)基于因子分析模型的商業(yè)信用規(guī)模效應(yīng)分析在確定了研究中所用的上述變量之后,下面我們試圖構(gòu)建實(shí)證分析模型?？紤]到解釋變量的數(shù)量較多,并且解釋變量多為財(cái)務(wù)指標(biāo),很可能存在多重共線性,為了得到更貼切的實(shí)證結(jié)論,本文初步擬定采用因子分析模型對商業(yè)信用規(guī)模影響因素進(jìn)行檢驗(yàn)。本文通過EXCEL和SPSS(StatisticsPackageforSocialScience)13.0兩種統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析處理,得出相應(yīng)結(jié)論。(三)網(wǎng)絡(luò)分析的過程1.bar東南角球度檢驗(yàn)表3是KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)結(jié)果表。KMO檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量間的偏相關(guān)系數(shù)是否過小,一般情況下,當(dāng)KMO大于0.5時(shí)可以做因子分析。Bartlett球度檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)相關(guān)系數(shù)矩陣是否是單位陣,如果結(jié)論是不拒絕該假設(shè),則表示各個(gè)變量都是各自獨(dú)立的。表3顯示KMO>0.5,可以做因子分析;Barlett球度檢驗(yàn)的結(jié)果顯示,近似χ2值為1022.278,自由度為190,檢驗(yàn)的顯著概率為0.000,拒絕原假設(shè),說明因子分析的適用性較好。2.因子實(shí)驗(yàn)和測定圖1是碎石圖,是按照特征根大小排列的主成分散點(diǎn)圖?？v坐標(biāo)為特征值,橫坐標(biāo)為因子數(shù)。圖1中因子數(shù)最多為20個(gè),特征值大于1的因子數(shù)為6個(gè),且這六個(gè)特征根解釋了總體方差的70.583%,可以認(rèn)為這6個(gè)公共因子包含了全體變量的大部分信息,故變量降為六維比較顯著。3.商業(yè)信用回歸模型表4為通過因子旋轉(zhuǎn)得出來的公因子,此過程中采用了方差極大旋轉(zhuǎn),所得結(jié)果有了明顯優(yōu)化。所有原始題項(xiàng)按每行絕對值最大元素對應(yīng)的公共因子歸類,根據(jù)各因子在不同變量上的載荷大小進(jìn)行提取公因子,并對其進(jìn)行了定義,通過表4,我們可以直觀的了解各個(gè)公因子包括的變量及其含義。于是我們得到公因子FAC_1、FAC_2、FAC_3、FAC_4、FAC_5、FAC_6,將這六個(gè)公因子變量作為解釋變量的代理變量參與后續(xù)的多元回歸分析。構(gòu)建用以檢驗(yàn)我國采掘業(yè)上市公司商業(yè)信用規(guī)模影響因素的多元回歸模型:TC1=a0+a1*FAC_1+a2*FAC_2+a3*FAC_3+a4*FAC_4+a5*FAC_5+a6*FAC_6+ε(模型3)TC2=b0+b1*FAC_1+b2*FAC_2+b3*FAC_3+b4*FAC_4+b5*FAC_5+b6*FAC_6+ε(模型4)通過SPSS的相關(guān)性分析功能,我們得出回歸模型:TC1=0.133+0.020FAC_1-0.034FAC_2+0.012FAC_3+ε(模型5)TC2=0.126-0.019FAC_1+0.011FAC_2-0.011FAC_3+0.014FAC_5+ε(模型6)綜上我們得出:采掘業(yè)樣本上市公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、短期信貸水平、成立年數(shù)、是否國有控股、金融深度、地區(qū)市場化水平與提供的商業(yè)信用率有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;速動(dòng)比率、營運(yùn)資金比率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與提供的商業(yè)信用率有顯著正相關(guān)關(guān)系。樣本上市公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、短期信貸水平、投入資本回報(bào)率、銷售增長率、可持續(xù)增長率、是否國有控股、金融深度、市場化水平與獲得的商業(yè)信用呈顯著正相關(guān)關(guān)系;速動(dòng)比率、營運(yùn)資金比率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備率與獲得的商業(yè)信用率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。經(jīng)實(shí)證研究,銷售毛利率、投入資本回報(bào)率、銷售增長率、可持續(xù)增長率、利潤質(zhì)量、營業(yè)現(xiàn)金回籠率、現(xiàn)金購銷率、壞賬準(zhǔn)備率、準(zhǔn)則時(shí)間虛擬變量與樣本采掘業(yè)上市公司提供的商業(yè)信用率沒有顯著相關(guān)關(guān)系;銷售毛利率、盈利經(jīng)營現(xiàn)金保障倍數(shù)、營業(yè)現(xiàn)金回籠率、現(xiàn)金購銷率、成立年數(shù)、準(zhǔn)則時(shí)間虛擬變量與樣本采掘業(yè)上市公司獲得的商業(yè)信用率沒有顯著相關(guān)性。通過這些研究,我們可以更加清晰地掌握各變量對商業(yè)信用規(guī)模的研究,更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。五、關(guān)于結(jié)論和政策建議1.商業(yè)信用在企業(yè)商業(yè)模式中的應(yīng)用應(yīng)注意做到整體與局部以往的研究總是集中在對商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究,研究的出發(fā)點(diǎn)是從外部管理的角度來分析其他企業(yè)對本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)衡量,這種風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)具有一定的片面性,一旦企業(yè)內(nèi)部發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn),將導(dǎo)致整個(gè)信用鏈的斷裂,為改善這種脆弱性,我們應(yīng)該在充分利用現(xiàn)有對外部企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究成果指導(dǎo)企業(yè)商業(yè)信用授予項(xiàng)目管理的同時(shí),合理運(yùn)用自身商業(yè)信用管理思想,控制采掘業(yè)企業(yè)商業(yè)信用的提供和獲得規(guī)模,保障企業(yè)運(yùn)營體系的流動(dòng)性安全,使得整體與局部的關(guān)系處于良好的協(xié)調(diào)狀態(tài)。達(dá)到既充分利用好企業(yè)商業(yè)信用的目的,又能夠有效規(guī)避企業(yè)商業(yè)信用帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2.商業(yè)信用的數(shù)量和效率有待提高通過實(shí)證研究,采掘業(yè)企業(yè)商業(yè)信用的規(guī)模受到多個(gè)因素的影響,甚至授信和受信規(guī)模彼此之間也可能有影響,僅以盈利性或者其他單方面的因素來進(jìn)行決策,必然不夠全面,會(huì)給企業(yè)商業(yè)信用的利用帶來一定的限制,流動(dòng)性、成長性等其他因素也是影響商業(yè)信用決策的因素。很有可能使局部某個(gè)指標(biāo)獲得了優(yōu)化,但整體情況卻受到了限制。因此,從系統(tǒng)性的角度來進(jìn)行企業(yè)商業(yè)信用的規(guī)模決策,可以更好地優(yōu)化企業(yè)的整體運(yùn)行。采掘業(yè)企業(yè)商業(yè)信用的規(guī)模,受到企業(yè)盈利能力、償債能