新世紀(jì)評級-2023年上半年證券行業(yè)信用觀察

行業(yè)研究報告2023

年上半年證券行業(yè)信用觀察金融機構(gòu)部

劉興堂

魏昊摘要：2023年上半年，經(jīng)濟弱復(fù)蘇大背景下，股票市場表現(xiàn)先揚后抑，市場指數(shù)表現(xiàn)有所分化。市場活躍度略有回落，市場股基交易額同比有所下降，兩融余額亦同比有所下滑。債券市場多空因素交織，利率債收益率呈先上后下趨勢，整體下行；信用債收益率亦整體下行，信用利差壓縮；債券發(fā)行規(guī)模較去年同期有所增長。資本市場改革持續(xù)深化，全面注冊制落地，資本市場融資功能更加完善；金融監(jiān)管機構(gòu)改革落地，旨在解決金融領(lǐng)域長期存在的突出矛盾和問題；資本市場對外開放穩(wěn)步推進，滬深港通擴容，境內(nèi)企業(yè)境外上市進入統(tǒng)一備案管理新階段，證券公司新業(yè)務(wù)增長動能有望提升。2023年上半年，資本市場呈震蕩走勢，證券公司整體營收和利潤有所承壓。受市場交易活躍度回落及新發(fā)基金疲弱影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻有所下滑；信用業(yè)務(wù)亦受到兩融余額下降影響；投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，收入貢獻度提升；市場波動下股權(quán)融資放緩，投行業(yè)務(wù)亦有所承壓；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化，但主動管理規(guī)模有所下降，主動管理能力仍需持續(xù)加強。從債券發(fā)行情況看，2023年上半年，證券行業(yè)發(fā)債主體信用等級集中于AAA級，行業(yè)內(nèi)主體信用質(zhì)量較高。從發(fā)行利差來看，相較于公開發(fā)行產(chǎn)品，個別無評級或私募產(chǎn)品發(fā)行利差相對較大。級別調(diào)整方面，2023年上半年，共有1家證券公司級別上調(diào)，為中航證券，主體級別由AA+上調(diào)至AAA。新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告一、

行業(yè)運行數(shù)據(jù)與點評1、市場環(huán)境2023

年上半年，經(jīng)濟弱復(fù)蘇大背景下，股票市場表現(xiàn)先揚后抑，市場指數(shù)表現(xiàn)有所分化。市場活躍度略有回落，市場股基交易額同比有所下降，兩融余額亦同比有所下滑。2023

年上半年，股票市場表現(xiàn)先揚后抑，市場指數(shù)表現(xiàn)有所分化，上證綜指上漲

3.65%、滬深

300

指數(shù)下跌

0.75%、深證成指上漲

0.10%、上證科創(chuàng)

50

指數(shù)上漲

4.71%。從股基交易額及兩融余額來看，期間滬深兩市股基交易額為

111.24

萬億元，同比下降

2.59%；市場融資融券月平均余額為

15,888.62

億元，同比下降

2.24%。同期，股票質(zhì)押市值規(guī)模為

6,367.57億元，證券公司業(yè)務(wù)開展規(guī)模為

1,756.52

億元，占比為

27.59%。根據(jù)

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，證券公司首發(fā)、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債和再融資承銷金額分別為

2,096.77億元、3,519.41

億元、728.51

億元和

4,530.48

億元，金額合計為

6,627.25億元，同比下降

10.17%，其中首發(fā)承銷金額下降明顯，同比下降

32.78%。從股票首發(fā)通過率看，截至

2023

年

6

月末，共

204

家企業(yè)上發(fā)審會，其中

175

家過會，通過率為

85.78%，上會家數(shù)較去年同期減少

56

家，通過率較去年同期下降

1.91%。從上市公司估值情況來看，截至

2023

年

6

月末，各交易所板塊股票市盈率較去年同期均有不同程度下調(diào)，其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所調(diào)整最為明顯。圖表

1. A

股市場主要板塊市盈率及上市公司情況資料來源：中證指數(shù)注：虧損家數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)基期為

2023

年

3

月末。2023

年上半年，債券市場多空因素交織，利率債收益率呈先上后下趨勢，整體下行；信用債收益率亦整體下行，信用利差壓縮；債券發(fā)行規(guī)模較去年同期有所增長。板塊名稱平均市盈率股票家數(shù)虧損家數(shù)2023

年2022

年2023

年2022

年6

月末6

月末6

月末6

月末上海

A

股11.6212.721,6791,657464深圳

A

股24.0926.222,7982,631684深市主板20.0721.721,5231,486377創(chuàng)業(yè)板36.7642.551,2821,152307科創(chuàng)板39.9545.38542431184北交所16.1826.9720410030新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告2023

年上半年，債券市場多空因素交織，受經(jīng)濟增長波動及銀行間流動性水平變化影響，利率債收益率呈先上后下趨勢，整體下行；信用債收益率亦整體下行，信用利差壓縮。截至

2023

年

6

月末，國債

1

年、5

年和10

年期收益率分別收于

1.87%、2.42%和

2.64%，相比年初收益率分別變動-22.46BP、-21.99BP、-20.02BP；國開債

1

年、5

年和

10

年期收益率分別收于

2.15%、2.57%和

2.81%，相比年初收益率分別變動-13.68BP、-29.89BP、-21.80BP；交易所公司債曲線

AAA/AA+/AA/AA-品種

1

年期、3

年期、5

年期的收益率分別收于

2.52%

/2.63%

/2.73%

/5.04%

、

2.81%/3.04%

/3.38%

/5.81%、3.07%

/3.36%

/3.75%

/6.13%，相比年初分別變動-23.38BP

/

-36.25BP

/

-66.52BP

/

-75.46BP、-39.66BP/

-52.28BP/

-59.21BP/-56.53BP、-42.15

BP

/

-56.44BP

/

-51.71BP

/

-54.47BP。從債券交易情況來看，2023

年上半年，債券市場交投活躍，銀行間和交易所債券合計成交

161.65

萬億元，總成交量較去年同期上漲

18.48%。分類別看，金融債、同業(yè)存單、國債、可轉(zhuǎn)債、中期票據(jù)成交量居前，2023年上半年，各券種分別成交

65.83

萬億元、31.16

萬億元、27.10

萬億元、7.16

萬億元和

7.19

萬億元。從債券發(fā)行規(guī)模來看，2023

年上半年，根據(jù)

Wind

資訊統(tǒng)計，債券市場合計發(fā)行額為

34.58

萬億元，較去年同期發(fā)行規(guī)模增長

9.74%。其中，同業(yè)存單發(fā)行

12.77

萬億元、金融債發(fā)行

5.32

萬億元、地方政府債發(fā)行

4.37萬億元、國債發(fā)行

4.49

萬億元、短期融資券發(fā)行

2.72

萬億元。2、證券公司盈利表現(xiàn)及杠桿變化2023

年上半年，資本市場呈震蕩走勢，證券公司整體營收和利潤有所承壓。受市場交易活躍度回落及新發(fā)基金疲弱影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻有所下滑；信用業(yè)務(wù)亦受到兩融余額下降影響；投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，收入貢獻度提升；市場波動下股權(quán)融資放緩，投行業(yè)務(wù)亦有所承壓；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化，但主動管理規(guī)模有所下降，主動管理能力仍需持續(xù)加強。證券公司盈利情況較易受股票市場景氣度影響，2023

年上半年，資本市場呈震蕩走勢，受此影響，證券公司整體收入及盈利仍承壓，但投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。受市場交易活躍度回落及新發(fā)基金疲弱影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻有所下滑；信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)亦受到兩融規(guī)模下滑影響；股權(quán)融資總規(guī)模有所下滑，投行整體業(yè)績承壓，集中度進一步上升；資管業(yè)務(wù)主動管理轉(zhuǎn)型逐步深化，但

2023

年以來主動管理規(guī)模有所下降，主動管理能力仍需持續(xù)加強。從中長期看，證券公司仍需尋求傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)增值，拓新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告寬整體行業(yè)業(yè)務(wù)種類，以降低市場對其經(jīng)營的影響。圖表

2. 證券公司主體經(jīng)營數(shù)據(jù)同比（單位：億元）資料來源：企業(yè)預(yù)警通注：上表僅統(tǒng)計截至

2023

年

8

月

31

日。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2023

年上半年，市場交投活躍度有所回落，證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)收入貢獻度有所下滑

傭金率仍處于下行通道，但下行壓力有所趨緩。2023

年上半年，股票市場成交量較去年同期略有下滑，期間滬深兩市股票成交額為

111.24

萬億元，較去年同比下降

2.59%。同期，證券行業(yè)凈傭金率為

0.009%，較上年末減少

0.003

個百分點，傭金率仍有下行壓力。在傭金率延續(xù)下滑趨勢的情況下，現(xiàn)階段證券公司普遍依靠做大機構(gòu)業(yè)務(wù)來維持相對較高的傭金率。同時，金融產(chǎn)品代銷與基金投顧業(yè)務(wù)亦成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新增長點。長期來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀榱髁咳肟诙亲儸F(xiàn)手段，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型的趨勢下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門需圍繞客戶的財富管理需求提供更多增值服務(wù)來實現(xiàn)增收。

2022

年2023

年上半年上半年統(tǒng)計家數(shù)（家）7768盈利公司（家）6965營業(yè)收入2,846.893,004.66代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入734.17627.15證券承銷業(yè)務(wù)凈收入302.62274.21資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入240.29239.59利息凈收入360.15295.37投資收益422.97736.64公允價值變動收益117.56237.78凈利潤841.84959.41

2022

年6

月末2023

年6

月末總資產(chǎn)（萬億元）13.1713.37所有者權(quán)益（萬億元）2.722.83新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告圖表

3. 證券行業(yè)傭金率 圖表

4. 滬深兩市

A

股成交額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，上海新世紀(jì)整理 數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，上海新世紀(jì)整理資本中介業(yè)務(wù)：履約擔(dān)保比例較高的證券公司融資融券業(yè)務(wù)利息收入仍有進一步增長的空間；股票質(zhì)押業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)為存量風(fēng)險管理，業(yè)務(wù)開展規(guī)模持續(xù)減少，后續(xù)視違約標(biāo)的處置情況，部分證券公司仍有進一步計提減值的壓力。2023

年上半年，市場融資融券月平均余額為

15,888.62

億元，較去年同比下降

2.24%。同期，股票質(zhì)押市值規(guī)模為

6,367.57

億元，其中證券公司業(yè)務(wù)開展規(guī)模為

1,756.52

億元，占比為

27.59%。從融資融券業(yè)務(wù)開展情況看，該項業(yè)務(wù)已較為成熟，各證券公司均建立了逆周期調(diào)節(jié)制度、客戶適當(dāng)性管理和分類分級管理制度，并通過動態(tài)調(diào)整機制對客戶杠桿水平、標(biāo)的集中度進行適當(dāng)控制。短期利息收入增長取決于各證券公司維持擔(dān)保比例情況，維持擔(dān)保比例處于

300%以上的證券公司融出資金規(guī)模仍有進一步擴大的空間；處于

250%左右的證券公司信用賬戶融資額度使用已趨于飽和。長期利息收入增長則取決于證券公司研究實力和客戶風(fēng)控指引實施情況，如標(biāo)的折算比例調(diào)整是否及時和恰當(dāng)，集中度管理是否落實到位等。綜合而言，證券公司融資融券業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，但業(yè)務(wù)規(guī)模取決于客戶信用資產(chǎn)規(guī)模，權(quán)衡業(yè)務(wù)收入和客戶信用賬戶資產(chǎn)穩(wěn)定增長是融資融券業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。從股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開展情況看，2019

年以來證券公司對于股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險容忍度發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，整體業(yè)務(wù)開展規(guī)模呈下降趨勢，業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)為存量風(fēng)險管理為主。近年來證券公司股質(zhì)業(yè)務(wù)風(fēng)險持續(xù)出清，整體履約擔(dān)保比率已處于較健康水平，但個別違約標(biāo)的仍將持續(xù)占用公司資金，且隨違約標(biāo)的處置進展，部分證券公司仍需進一步計提減值的壓力。新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告投行業(yè)務(wù)：2023

年上半年市場波動下股權(quán)融資持續(xù)放緩，投行業(yè)務(wù)亦有所承壓。但在資本市場改革持續(xù)推進下，證券公司股權(quán)承銷業(yè)務(wù)仍有一定支撐。同時，得益于地方政府債、國債以及中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模同比進一步增長，證券公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模有所提升。2023

年上半年，股權(quán)融資金額整體有所下降，IPO

發(fā)行規(guī)模同比亦下滑明顯。但資本市場改革持續(xù)推進下，證券公司股權(quán)承銷業(yè)務(wù)仍有一定支撐。從股權(quán)承銷情況看，2023

年上半年，根據(jù)

Wind

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，證券公司首發(fā)、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債和再融資承銷金額分別為

2,096.77

億元、3,519.41

億元、728.51

億元和

4,530.48

億元，金額合計為

6,627.25

億元，較去年同比下降

10.17%，其中首發(fā)承銷金額下降明顯，同比下降

32.78%。從股票首發(fā)通過率看，截至

2023

年

6

月末，共

204

家企業(yè)上發(fā)審會，其中

175

家過會，通過率為

85.78%，上會家數(shù)較去年同期減少

56

家，通過率較去年同期下降

1.91%。從

IPO

審核申報企業(yè)排隊情況看，截至

2023

年

6

月末，剔除終止審查和暫緩表決企業(yè)，共

970

家企業(yè)處于審核申報狀態(tài)，項目數(shù)量排名前十及前二十的證券公司申報企業(yè)數(shù)量分別占全部申報企業(yè)的60.52%和

80.31%，集中度持續(xù)提升。綜合來看，審核已逐步趨于常態(tài)化，但整體項目資源仍向投行團隊實力較強、保薦經(jīng)驗豐富的證券公司集中。圖表

5. 前十大證券公司股票承銷項目儲備情況（單位：個）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，上海整理（截至

2023

年

6

月末）隨注冊制改革深化，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板均已試點注冊制發(fā)行，從審核情況來看，2023

年上半年，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板分別有

29

家和

87

家企業(yè)上發(fā)審會，通過率分別為

72.41%和

88.51%，通過率較去年同期均有不同程度下滑。試行注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審速度快，且相對主板市場上市要求保薦機構(gòu)合計報審家數(shù)(按審核狀態(tài))報送證監(jiān)會已審核通過已受理已問詢已預(yù)披露更新中止審查終止審查中信證券股份有限公司17981627471668中信建投證券股份有限公司13631021332454海通證券股份有限公司12691016261158民生證券股份有限公司1081712291248華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司974813250338中國國際金融股份有限公司921620170539國泰君安證券股份有限公司892719240129招商證券股份有限公司85187130154國金證券股份有限公司803417170235國信證券股份有限公司61144120138新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告更為寬松，為證券公司拓寬投行業(yè)務(wù)范圍提供了條件。此外，由于科創(chuàng)板設(shè)立了相關(guān)子公司跟投機制，綁定了證券公司與申報企業(yè)的利益，促使投行選擇承攬項目時更加謹(jǐn)慎的同時，也對證券公司凈資本金提出了更高的要求。凈資本金充足的證券公司在選擇項目時具有更大的主動權(quán)，跟投帶來的流動風(fēng)險更小。證券公司跟投收益受市場波動影響較大，2023

年以來，受市場行情波動影響，保薦機構(gòu)科創(chuàng)板跟投的浮虧比例有所擴大。整體來看，注冊制改革持續(xù)推進為證券公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展提供了新的機遇，但注冊制下的項目開展更加考驗證券公司的綜合實力，投行業(yè)務(wù)集中度或?qū)⑦M一步提升。從債券承銷業(yè)務(wù)來看，2023

年上半年，全國債券市場發(fā)行債券金額合計為

34.58

萬億元，較去年同期發(fā)行規(guī)模增長

9.74%。從前十大證券公司債券承銷項目來看，得益于地方政府債、國債以及中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模的增長，證券公司大多實現(xiàn)了承銷金額的同比增長。債券承銷業(yè)務(wù)集中度較高，前十大證券公司承銷金額占合計金額的比重為

64.74%。圖表

6. 前十大證券公司債券承銷情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，上海新世紀(jì)整理此外，新三板市場方面，2021

年

9

月，北交所成立，以精選層為基礎(chǔ)構(gòu)筑新三板新格局，即上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)，同步試點證券發(fā)行注冊制。但從數(shù)據(jù)上看，新三板活力仍顯不足。2023

年

6

月末新三板新掛牌企業(yè)家數(shù)為

6,464

家，較去年同期減少

264

家。同期末，北交所上市公司數(shù)為

212家，IPO

融資規(guī)模為

414.25

億元，平均受理至發(fā)行的周期為

191.42

天，周期較短。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：資產(chǎn)管理新規(guī)及相應(yīng)配套細則的落地后，經(jīng)過多年優(yōu)機構(gòu)名稱2022

年上半年總承銷金額機構(gòu)名稱2023

年上半年總承銷金額債券總承銷市場份額(%)只數(shù)平均承銷額中信證券8391.82中信證券8568.0313.8519254.45中信建投6939.66中信建投6875.6411.1217034.04華泰證券4970.46華泰證券5582.909.0314523.84中國國際4953.12中國國際5045.418.1614653.44國泰君安4359.61國泰君安4438.197.1812043.69光大證券2152.24海通證券2096.743.395333.93海通證券1917.69平安證券2038.393.306173.30東方證券1785.18東方證券1829.062.964843.78中國銀河1562.87國開證券1784.192.894843.69招商證券1477.38光大證券1780.272.885803.07新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告化調(diào)整，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)去通道化、產(chǎn)品凈值化和消除監(jiān)管套利的任務(wù)基本完成，2023

年以來，證券公司主動管理規(guī)模有所下降，主動管理能力仍需持續(xù)加強。資產(chǎn)管理新規(guī)及相應(yīng)配套細則的落地后，經(jīng)過多年優(yōu)化調(diào)整，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)去通道化、產(chǎn)品凈值化和消除監(jiān)管套利的任務(wù)基本完成，主動管理能力仍是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心競爭力。從近

10

期基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)來看，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)定向資管計劃仍在逐步壓縮，而以主動管理為代表的集合資管規(guī)模整體有所波動。截至

2023

年

3

月末，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)集合資管計劃為

27,876.13

億元，較去年同期下降

21.64%；定向資管計劃為

36,639.93

億元，較去年同期減少

14.60%。圖表

7. 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會資產(chǎn)證券化方面，2023

年上半年，全國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8,581.30

億元，較去年同期下降

9.87%。其中，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行1,527.98

億元，同比下降

15.15%，占發(fā)行總量的

17.81%；企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行

5,366.73

億元，同比增長

7.78%，占發(fā)行總量的

56.37%；資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行

1,433.47

億元，同比下降

47.93%，占發(fā)行總量的

15.06%；公募

REITs

發(fā)行

191.69

億元，占發(fā)行總量的

2.01%。整體來看，隨著資產(chǎn)管理新規(guī)及相應(yīng)配套細則的落地實施，證券公司通道業(yè)務(wù)逐步壓降。綜合實力強、主動管理能力優(yōu)秀、產(chǎn)品線齊全的證券公司更能在資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中取得優(yōu)勢。自營業(yè)務(wù)：外部環(huán)境多變，股債兩市波動加大，證券公司自營投資難度加大。新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告權(quán)益類自營業(yè)務(wù)方面，2023

上半年，股票市場波動加劇，市場指數(shù)整體表現(xiàn)先揚后抑。在市場外部環(huán)境未有明顯改變的情況下，權(quán)益類自營業(yè)務(wù)較難取得超額收益。固定收益自營業(yè)務(wù)方面，各公司根據(jù)投資風(fēng)格的不同，規(guī)模變化略有分化，其中仍不乏部分風(fēng)格激進的證券公司利用交易性杠桿擴大債券投資規(guī)模。目前影響市場的外部不確定因素仍然較多，證券公司固定收益自營業(yè)務(wù)仍然面臨較大風(fēng)險，運用正回購大幅增加債券投資杠桿的證券公司面臨較大的利率風(fēng)險。圖表

8. 上市證券公司自營業(yè)務(wù)情況（單位：億元、%）新世紀(jì)評級版權(quán)所有證券簡稱所有者權(quán)益合計凈資本自營權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本自營固定收益類證券/凈資本2023

年3

月末2022

年末2022

年末2022

年末2022

年末中金公司1015.76994.75453.3757.48339.50南京證券171.88168.50148.904.09161.25方正證券445.11438.76246.9937.92268.21中國銀河1055.931026.13790.7836.69347.37浙商證券277.67273.09199.7812.85195.22光大證券658.31647.84488.539.07176.27中銀證券166.62164.12139.773.7283.80華泰證券1709.741678.49929.7045.73316.82東吳證券397.40385.78258.8619.27231.72國聯(lián)證券172.79167.61163.5948.76232.66興業(yè)證券578.82568.37302.8416.79229.31中原證券142.58142.0781.084.06275.13紅塔證券234.11231.40194.784.66121.97國泰君安1671.141638.26928.7535.52342.28東興證券265.04260.89205.5821.49264.17天風(fēng)證券245.01238.49152.747.77228.23首創(chuàng)證券123.10121.12113.948.52187.51財通證券335.04329.75209.0811.66285.91太平洋93.8792.4571.304.7158.59中信建投958.09932.89651.989.73326.83信達證券171.19141.81106.857.27259.71招商證券1175.491152.42704.4528.11361.22東方證券792.13773.98473.7712.83312.27中泰證券417.66396.70280.5014.43191.15華安證券206.48202.12125.7314.14249.65財達證券113.45111.44109.783.17180.57海通證券1813.871776.22938.1916.59193.66行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊（所有者權(quán)益為合并口徑，其余為母公司口徑）證券業(yè)杠桿倍數(shù)整體較為穩(wěn)定，各證券公司杠桿有所分化。2023

年一季度，證券業(yè)杠桿倍數(shù)整體較為穩(wěn)定，各證券公司負(fù)債經(jīng)營水平有所分化，經(jīng)營風(fēng)格較為激進的證券公司較善于根據(jù)行情調(diào)節(jié)自身杠桿經(jīng)營水平及自營業(yè)務(wù)規(guī)模，但同時其盈利穩(wěn)定性亦受其風(fēng)格影響而產(chǎn)生較大波動；經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健的證券公司則偏好于通過通道及資本中介業(yè)務(wù)積累利潤，其杠桿水平主要隨資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模波動。貨幣資金*對短期債務(wù)的覆蓋率變化多與當(dāng)期短期債務(wù)規(guī)模變化負(fù)相關(guān)。圖表

9. 2023

年一季度上市及發(fā)債證券公司杠桿流動性同比變化（單位：%）證券簡稱所有者權(quán)益合計凈資本自營權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本自營固定收益類證券/凈資本2023

年3

月末2022

年末2022

年末2022

年末2022

年末西南證券252.11249.36145.6214.86250.53華創(chuàng)云信195.16196.03139.417.09157.26國金證券319.28313.32240.579.17155.70中信證券2631.982583.721361.9935.90269.17華林證券65.3563.6841.3926.65117.76長城證券285.31280.77230.0818.14189.67華西證券228.79224.40164.6519.70201.68第一創(chuàng)業(yè)154.07152.6191.437.64240.27國信證券1094.701068.85794.3520.58254.32西部證券275.35271.59227.491.86244.29山西證券180.62178.43106.8917.03289.22長江證券343.06308.61210.6418.71302.25廣發(fā)證券1277.651247.93798.4747.87311.13國海證券

國元證券

東北證券

申萬宏源196.02

336.76

190.481192.78193.36

329.57

186.571166.80130.10

202.81

126.44

810.613.785.86

30.48

49.13202.59

277.46

191.83

334.51證券簡稱短期債務(wù)有息債務(wù)貨幣資金*/短期債務(wù)短期債務(wù)/有息債務(wù)中信證券20.577.29-42.7712.37國泰君安7.548.055.65-0.47華泰證券-7.14-2.118.24-5.15海通證券9.229.01-9.980.21中金公司-56.90-43.47154.61-23.75中國銀河20.6421.43-32.70-0.64廣發(fā)證券33.9924.08-18.987.98申萬宏源1.88-1.47-7.033.40招商證券4.35-6.52-1.8611.62新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，上海新世紀(jì)整理注

1：貨幣資金*=期末貨幣資金-期末客戶存款；注

2：短期債務(wù)=期末短期借款+期末衍生金融負(fù)債+期末交易性金融負(fù)債+期末賣出回購金融資產(chǎn)+期末拆入資金+期末應(yīng)付短期融資款；注

3：有息債務(wù)=期末短期借款+期末衍生金融負(fù)債+期末交易性金融負(fù)債+期末拆入資金+期末賣出回購金融資產(chǎn)+期末應(yīng)付短期融資款+期末應(yīng)付債券+期末長期借款；注

4：本表僅包含截至

2023

年

8

月

1

日，公布一季報的上市發(fā)債主體情況。二、

行業(yè)重要政策點評2023

年上半年資本市場改革持續(xù)深化

全面注冊制落地，資本市場融證券簡稱短期債務(wù)有息債務(wù)貨幣資金*/短期債務(wù)短期債務(wù)/有息債務(wù)中信建投證券50.6124.10-2.4321.36國信證券1.36-1.37-15.242.77東方證券18.7912.011.416.06光大證券14.996.17-41.128.31興業(yè)證券13.11-4.36-25.4618.29方正證券2.2414.76-13.35-10.91東吳證券49.2524.85-69.0919.54中泰證券-29.89-16.05134.78-16.49浙商證券4.1217.3387.33-11.26長江證券0.44-3.6610.964.25財通證券45.7113.18-57.6528.74國元證券-2.035.98-5.55-7.55國金證券17.1410.31-6.736.18天風(fēng)證券-0.70-2.12-19.741.45長城證券41.9115.5349.8022.82東興證券-4.99-12.29-22.628.31西部證券15.1125.22-29.64-8.07華西證券31.3216.64-51.1812.58西南證券11.855.27-49.616.25國聯(lián)證券19.3112.2240.206.32山西證券-3.308.97-6.94-11.25東北證券10.779.60-12.781.06國海證券1.9014.1328.73-10.71華安證券2.1410.05-35.16-7.19中銀證券22.073.8929.3017.49南京證券17.7222.28-39.99-3.73紅塔證券-17.229.0329.20-24.07中原證券3.16-1.48-26.294.72第一創(chuàng)業(yè)2.360.469.701.90財達證券4.5810.1317.44-5.03華林證券-3.92-3.68-14.29-0.26新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告資功能更加完善；金融監(jiān)管機構(gòu)改革落地，旨在解決金融領(lǐng)域長期存在的突出矛盾和問題；資本市場對外開放穩(wěn)步推進，滬深港通擴容，境內(nèi)企業(yè)境外上市進入統(tǒng)一備案管理新階段，證券公司新業(yè)務(wù)增長動能有望提升。2023

年上半年，資本市場改革持續(xù)深化，全面注冊制改革加速推進并正式落地實施。2023

年年初，黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)了《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》。2023

年

2

月，中國證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》及相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行，同時，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等多機構(gòu)發(fā)布相關(guān)配套制度規(guī)則，助力資本市場長期健康發(fā)展。此外，資本市場對外開放進行進程持續(xù)推進。滬深港互聯(lián)互通標(biāo)的進一步擴大，調(diào)入規(guī)則機制進一步優(yōu)化，有助于增強兩地市場活躍度，更好滿足跨境投資需求。境內(nèi)企業(yè)境外上市亦走向更加規(guī)范和透明的階段，對于境內(nèi)企業(yè)境外融資有重要的指導(dǎo)意義。圖表

10. 2023

年以來證券行業(yè)相關(guān)法規(guī)文件情況新世紀(jì)評級版權(quán)所有時間部委政策/事件內(nèi)容/點評2023

年

1

月

13

日證監(jiān)會《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》在

2019

年征求意見稿的基礎(chǔ)上

進一步調(diào)整，從業(yè)務(wù)規(guī)則、內(nèi)部控制、監(jiān)督管理等方面對證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理提出要求。2023

年

2

月

17

日證監(jiān)會、滬深交易所、中國結(jié)算等《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》

及相關(guān)配套制度規(guī)則全面注冊制改革加速推進并正

式落地實施，注冊制的制度安排基本定型。2023

年

2

月

27

日證監(jiān)會《證券期貨業(yè)網(wǎng)絡(luò)和信息安全管理辦法》主要內(nèi)容包括網(wǎng)絡(luò)和信息安全

運行、投資者個人信息保護、網(wǎng)絡(luò)和信息安全應(yīng)急處置以及關(guān)

鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護等。2023

年

3

月

3

日滬深交易所《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實施

辦法》、《深圳證券交易所深港通

業(yè)務(wù)實施辦法》陸股通可納入標(biāo)的范圍

擴大至

上證

A

股和深證綜指

，市值門檻降低并優(yōu)化調(diào)整機制。2023

年

3

月

8

日全國人大、國務(wù)院決定組建國家金融監(jiān)督管理總局組建中央金融委員會加強黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)；組建中央金融工作委員會統(tǒng)一

領(lǐng)導(dǎo)金融系統(tǒng)黨的工作；組建國家金融監(jiān)督管理總局，作為國務(wù)院直屬機構(gòu)不再保留中國銀行

保險監(jiān)督管理委員會；中國證券監(jiān)督管理委員會由國務(wù)院直屬

事業(yè)單位調(diào)整為國務(wù)院直屬機

構(gòu)；深化地方金融監(jiān)管體制改行業(yè)研究報告新世紀(jì)評級版權(quán)所有

革；統(tǒng)籌推進中國人民銀行分支機構(gòu)改革；完善國有金融資本管理體制。2023

年

3

月

17

日證監(jiān)會《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》主要包括總則、衍生品交易與結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營機構(gòu)、衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理與法律責(zé)任等內(nèi)容2023

年

3

月

31

日證監(jiān)會《證券公司監(jiān)督管理條例（修訂草案征求意見稿）》《條例》新增

35

條、刪減

5

條、修改

68

條，除根據(jù)《證券法》

修改相關(guān)規(guī)定以外，修改后的《條例》在審慎監(jiān)管、穿透監(jiān)管、風(fēng)控合規(guī)、薪酬管理、行業(yè)文化等方面都進行了加強與完善，同時新增信息技術(shù)專章、承銷保薦專節(jié)、做市交易專節(jié)，并對券商的場外業(yè)務(wù)補充了原則性規(guī)定。2023

年

3

月

31

日起證監(jiān)會《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及其配套指引境內(nèi)企業(yè)以直接、間接方式境外發(fā)行上市將統(tǒng)一進行備案管理。2023

年

4

月

14

日證監(jiān)會《上市公司獨立董事管理辦法（征求意見稿）》《辦法》共

6

章

47

條，包括總

則、任職資格與任免、職責(zé)與履職方式、履職保障、監(jiān)督管理與法律責(zé)任、附則等章節(jié)。2023

年

4

月

21

日證監(jiān)會、發(fā)改委關(guān)于企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過渡期工作安排的公告設(shè)置

6

個月過渡期，指定中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)

受理工作，中央結(jié)算公司、中國銀行間市場交易商協(xié)會負(fù)責(zé)審

核工作。對于已受理未注冊的企業(yè)債券申請，繼續(xù)由中央結(jié)算公司、交易商協(xié)會推進相關(guān)工作。2023

年

4

月

21

日證監(jiān)會《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》共五方面

18

項工作舉措，從優(yōu)

化融資服務(wù)機制、擴大科技創(chuàng)新資金供給、提升科創(chuàng)債交易流動性、健全科創(chuàng)債評價考核制度、加強工作協(xié)同配合等方面支持科技創(chuàng)新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)來源：wind

資訊，公開信息，經(jīng)新世紀(jì)評級整理三、

行業(yè)信用等級分布及級別遷移分析1目前，我國證券公司的負(fù)債渠道主要包括債券正回購、證金公司轉(zhuǎn)融資、兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、發(fā)行債券（包括短期融資券、短期公司債券、公司債券和次級債券等）、同業(yè)拆借、收益互換。證券公司主要通過債券正回購增加債券自營杠桿、證金公司轉(zhuǎn)融資和兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓補充融資融券資金需求，債權(quán)融資的可行途經(jīng)已拓寬至發(fā)行短期融資券、短期公司債券、公司債券和次級債券等。但受制于較嚴(yán)格的資格和額度審批以及出于對債券銷售和成本的考慮，一般僅有中大型證券公司通過債券進行融資，已發(fā)債證券公司多為大中型綜合類，且呈現(xiàn)越是大型綜合類，越是發(fā)債品種多的特點；中小型證券公司不僅發(fā)債主體少，且發(fā)債品種單一。2023

年上半年，證券行業(yè)發(fā)行債券主體共計

59

家，其中

AAA

級主體

45

家，AA+級主體

13

家，AA

級主體

1

家，具體情況詳見附錄一。截至

2023

年

6

月末，證券行業(yè)仍在公開發(fā)行債券市場有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計

75

家，其中AAA

級主體

51

家，AA+級主體

19

家，AA

級主體

5

家。圖表

11. 證券行業(yè)主體信用等級分布21本部分主體信用等級均僅考慮發(fā)行人付費模式的評級機構(gòu)的評級結(jié)果，即不考慮中債資信的評級

結(jié)果。此外，本部分統(tǒng)計主體等級分布時對重復(fù)主體進行了剔除，即單一主體發(fā)行多支債券時只按該主體最新信用等級統(tǒng)計一次。2本部分等級分布不包含無評級的私募債券發(fā)行主體。2023

年

6

月

9

日證監(jiān)會《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》沿用試點期間對“投資”活動的

規(guī)范原則，加強對投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管，進一步明確對管理型業(yè)務(wù)的管控，優(yōu)化投資分散度等監(jiān)管要求。強調(diào)對“顧問”服務(wù)的監(jiān)管，督促引導(dǎo)行業(yè)堅守“顧問”服務(wù)本源。2023

年

6

月

13

日國務(wù)院常務(wù)會議《私募投資基金監(jiān)督管理條例（草案）》第一部私募基金專門性立法審議通過。2023

年

6

月

21

日證監(jiān)會《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)

意見》、《關(guān)于注冊制下提高中介

機構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》針對發(fā)行全流程的合法合規(guī)，優(yōu)化發(fā)行流程，完善制度安排，強化債券存續(xù)期管理等業(yè)務(wù)執(zhí)行

層面進行規(guī)范；加強對證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級及資產(chǎn)評估機構(gòu)的執(zhí)業(yè)監(jiān)管。發(fā)行主體信用等級2023

年上半年/2023

年

6

月末發(fā)行主體數(shù)量（家）占比（%）存續(xù)主體數(shù)量（家）占比（%）新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，新世紀(jì)評級整理2023

年上半年，共

1

家證券公司主體信用等級發(fā)生變動，為中航證券，主體級別由

AA+上調(diào)至

AAA。四、

行業(yè)主要債券品種利差分析32023

年上半年，證券行業(yè)內(nèi)證券公司合計發(fā)行

198

支公司債券、49支次級債券和

161

支短期融資券，具體發(fā)行利差情況詳見附錄二。1.

公司債券2023

年上半年，證券行業(yè)內(nèi)證券公司共發(fā)行

198

支公司債券，期限包括期限小于

1

年及

1

年期、2

年期、3

年期、5

年期和

10

年期。其中，3年期公司債券

79

支，主體信用等級為

AAA

級和

AA+級的利差均值分別為

82.76BP

和

158.93BP。圖表

12. 2023

年上半年證券行業(yè)公司債券發(fā)行利差情況（單位：BP）數(shù)據(jù)來源：

WIND

資訊，新世評級整理2.

次級債券2023

年上半年，證券行業(yè)內(nèi)證券公司共發(fā)行

49

支次級債券，期限包括

1

年期、2

年期、3

年期和

5

年期。其中，3

年期的次級債券

25

支，主體信用等級為

AAA

級和

AA+級的利差均值分別為

116.12BP

和

213.92BP；3發(fā)行利差=發(fā)行利率-起息日同期限中債國債到期收益率。發(fā)行主體信用等級2023

年上半年/2023

年

6

月末發(fā)行主體數(shù)量（家）占比（%）存續(xù)主體數(shù)量（家）占比（%）AAA4677.975269.33AA+1220.341824.00AA11.6956.67合計59100.0075100.00期限發(fā)行時樣本數(shù)發(fā)行利差主體信用等級區(qū)間均值<1

年AAA3349.83-133.2588.031

年AAA2146.9-12469.802

年AAA4251.05-118.3772.58AA+3130.7-311.7235.803

年AAA6842.6-26482.76AA+1165-363.17158.935

年AAA2042.02-12569.71新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告5

年期的次級債券

13

支，主體信用等級為

AAA

級的利差均值為

154.64BP。圖表

13. 2023

年上半年證券行業(yè)次級債券發(fā)行利差情況（單位：BP）數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，新世紀(jì)評級整理3.

短期融資券42023

年上半年，證券行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)行了

161

支短期公司債券，期限包括

0.16

年-1

年期。其中，主體信用等級為

AAA

級的利差均值為

86.48BP，主體信用等級為

AA+級的利差均值為

114.80BP。圖表

14. 2023

年上半年證券行業(yè)短期公司債券發(fā)行利差情況（單位：BP）數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，新世紀(jì)評級整理4短期融資券發(fā)行人主體信用級別取自最近一期發(fā)行債券時的級別；短期融資券期限結(jié)構(gòu)較分散，若無同期限中債國債加權(quán)發(fā)行利率，則采用近似值。期限發(fā)行時樣本數(shù)發(fā)行利差主體信用等級區(qū)間均值1

年2

年AAA179.0779.07AAA1075.05-149.7103.283

年AAA1976-203.13116.12AA+6153-299.6213.925

年AAAAA12182.02-224354.24154.64354.24期限發(fā)行時樣本數(shù)發(fā)行利差主體信用等級區(qū)間均值0.1557

年-1

年AAA14760.2-142.5786.48AA+1485.54-185.88114.80新世紀(jì)評級版權(quán)所有行業(yè)研究報告附錄一

證券行業(yè)主要發(fā)債主體信用等級分布及主要數(shù)據(jù)指標(biāo)新世紀(jì)評級版權(quán)所有證券簡稱總資產(chǎn)*總負(fù)債*營業(yè)收入凈利潤短期債務(wù)有息債務(wù)貨幣資金*/短期債務(wù)短期債務(wù)/有息債務(wù)中信證券11,465.238,833.24153.4856.304,654.616,001.3123.2377.56國泰君安8,010.586,339.4392.8831.952,990.024,389.4214.2168.12華泰證券7,085.905,376.1689.9333.112,523.704,016.6219.4562.83海通證券6,066.744,252.8785.2026.201,912.914,377.8535.8143.70中金公司5,711.734,695.9762.0922.601,738.393,219.4042.2254.00中國銀河5,328.554,272.6286.9722.492,776.753,754.056.0373.97廣發(fā)證券5,271.063,993.4164.7724.262,425.523,530.698.7168.70申萬宏源5,025.703,852.4350.1921.711,949.243,223.1715.8760.48招商證券4,870.853,695.3747.5822.612,042.163,224.956.8763.32中信建投證券4,209.183,251.0967.0024.361,869.512,772.4717.2467.43國信證券3,427.532,332.8441.6317.681,509.301,992.265.7375.76東方證券2,548.751,756.6344.3714.281,029.681,653.6125.2562.27光大證券1,909.021,250.7127.509.70542.421,010.3133.7453.69興業(yè)證券1,772.351,193.5341.6910.55468.39942.8631.3349.68方正證券1,611.061,165.9517.735.84734.52872.738.1884.16東吳證券1,406.691,009.2922.545.84743.03954.784.8177.82中泰證券1,377.10959.4335.7011.95409.16874.6026.5346.78浙商證券1,295.611,017.9349.315.06320.39587.3034.1554.55長江證券1,268.91925.8521.517.59458.18841.3121.8754.46財通證券1,064.82729.7817.864.94384.81640.159.3560.11國元證券1,051.44714.6815.505.20471.57674.487.4969.92國金證券881.40562.1119.526.02425.48510.9014.9783.28天風(fēng)證券857.00611.9914.005.97182.33578.2749.0331.53長城證券853.69568.3811.204.56331.31544.837.5560.81東興證券824.95559.919.312.20314.10511.707.2261.38西部證券824.11548.7618.133.66359.12502.126.9871.52華西證券742.28513.4911.274.02333.22490.107.8867.99西南證券735.00482.887.382.26369.29457.9610.9480.64國聯(lián)證券717.51544.726.782.07250.76440.6915.5956.90山西證券682.73502.1111.412.41310.86469.1627.2166.26東北證券647.87457.3918.443.88254.22341.5224.8474.44國海證券639.43443.419.892.57304.11423.8440.9171.75華安證券629.02422.5410.353.97261.16404.414.9664.58信達證券533.76362.5710.902.36236.34337.428.0870.04中銀證券450.83284.206.842.5395.15162.0531.3358.71南京證券435.65263.776.432.16117.61252.9910.7646.49紅塔證券415.64181.534.902.25103.77153.0325.5367.81中原證券414.95272.374.640.66209.34262.219.2879.84第一創(chuàng)業(yè)367.00212.936.921.73141.72206.2016.6268.73行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)來源：WIND

資訊，上海新世紀(jì)整理（截至

2023

年

3

月末）注：本表僅包含截至

2023

年

8

月

1

日，公布一季報的上市發(fā)債主體情況。附錄二

2023

年上半年證券行業(yè)發(fā)行債券利差情況新世紀(jì)評級版權(quán)所有

證券簡稱總資產(chǎn)*總負(fù)債*營業(yè)收入凈利潤短期債務(wù)有息債務(wù)貨幣資金*/短期債務(wù)短期債務(wù)/有息債務(wù)首創(chuàng)證券365.25242.154.341.76180.68232.562.5577.69財達證券355.19241.746.262.02148.29221.3811.4566.98華林證券215.19149.842.430.63136.89146.926.1893.17債券類型債券簡稱發(fā)行期限(年)主體評級發(fā)行人簡稱利差（BP）公司債23

招證

S50.24AAA招商證券88.9023

招證

S30.25AAA招商證券76.9022

招證

S10.26AAA招商證券49.8323

招證

S10.32AAA招商證券61.3123

興業(yè)

S10.33AAA興業(yè)證券95.9023

招證

S40.34AAA招商證券81.9023

招證

S20.48AAA招商證券70.3123

中證

S10.49AAA中信證券91.2523

廣發(fā)

D30.50AAA廣發(fā)證券79.9023

中證

S50.50AAA中信證券82.5723

中證

S60.50AAA中信證券70.3123

華泰

S10.50AAA華泰證券85.4923

中證

S30.50AAA中信證券90.4923

中證

S40.50AAA中信證券78.4922

招證

S20.51AAA招商證券64.8323

長江

D10.57AAA長江證券82.5723

華泰

S20.59AAA華泰證券85.4923

長城

D20.61AAA長城證券86.5723

國聯(lián)

S20.67AAA國聯(lián)證券100.4923

中證

S20.74AAA中信證券90.8823

寧證

S10.74AAA南京證券99.4923

寧證

S20.75AAA南京證券95.5722

寧證

S10.75AAA南京證券96.8323

信達

S10.76AAA信達證券103.4923

安信

S10.83AAA安信證券98.2523

信達

S20.88AAA信達證券110.9023

寧證

S30.90AAA南京證券98.5723

國聯(lián)

S10.90AAA國聯(lián)證券133.2523

中證

S70.98AAA中信證券82.3122

東證

S10.98AAA東方證券65.6423

長城

D10.98AAA長城證券98.88行業(yè)研究報告新世紀(jì)評級版權(quán)所有債券類型債券簡稱發(fā)行期限(年)主體評級發(fā)行人簡稱利差（BP）

23

安信

S20.99AAA安信證券97.5723

光證

S11.00AAA光大證券109.9023

廣發(fā)

D21.00AAA廣發(fā)證券65.0023

國信

D11.00AAA國信證券64.0023

財達

S11.00AAA財達證券74.0023

中財

S11.00AAA中金財富62.3923

廣發(fā)

D11.00AAA廣發(fā)證券78.0023

西南

D11.00AAA西南證券84.1123

中證

G81.01AAA中信證券63.3923

中原

021.01AAA中原證券86.0723

光證

G11.01AAA光大證券62.1123

光證

G21.01AAA光大證券60.4823

安信

011.06AAA安信證券73.0023

安信

021.08AAA安信證券64.3923

國聯(lián)

011.83AAA國聯(lián)證券97.1123

國金

022.00AAA國金證券76.0523

寧證

012.00AAA南京證券66.0523

申證

012.00AAA申萬宏源51.0523

招證

G12.00AAA招商證券55.0523

平證

062.00AAA平安證券68.0523

中證

G62.00AAA中信證券53.0523

海通

072.00AAA海通證券55.0523

國君

G52.00AAA國泰君安60.7023

東財

022.00AAA東方財富證券106.7023

平證

082.00AAA平安證券71.7023

紅塔

042.00AAA紅塔證券81.7023

江海

012.00AA+江海證券311.7023

粵開

012.00AA+粵開證券130.7023

平證

102.00AAA平安證券78.0023

中證

112.00AAA中信證券64.0023

東財

032.00AAA東方財富證券108.0023

寧證

022.00AAA南京證券90.0023

華泰

G22.00AAA華泰證券66.5423

華泰

G12.00AAA華泰證券58.5423

東證

012.00AAA東方證券54.3723

興業(yè)

012.00AAA興業(yè)證券57.3723

華安

G12.00AAA華安證券67.3723

中證

G22.00AAA中信證券51.3723

銀河

F12.00AAA中國銀河71.37行業(yè)研究報告新世紀(jì)評級版權(quán)所有債券類型債券簡稱發(fā)行期限(年)主體評級發(fā)行人簡稱利差（BP）

23

廣發(fā)

012.00AAA廣發(fā)證券82.3723

方正

G12.00AAA方正證券118.3723

國君

G32.00AAA國泰君安54.3723

東財

012.00AAA東方財富證券112.3723

海通

012.00AAA海通證券57.3723

西部

012.00AAA西部證券87.3723

中證

G12.00AAA中信證券57.3723

海通

032.00AAA海通證券76.0023

信投

F32.00AAA中信建投證券72.3723

海通

052.00AAA海通證券62.0023

國證

F22.00AAA國開證券95.0023

民生

G12.00AA+民生證券265.0023

廣發(fā)

022.00AAA廣發(fā)證券88.0023

紅塔

032.00AAA紅塔證券90.0023

開源

012.00AAA開源證券72.0023

長城

012.00AAA長城證券73.0023

中證

G42.00AAA中信證券66.0023

銀河

F32.00AAA中國銀河90.0023

國證

032.00AAA國信證券62.0023

國君

G12.11AAA國泰君安56.5423

華泰

G82.17AAA華泰證券63.7023

國聯(lián)

022.90AAA國聯(lián)證券81.0523

國君

G62.97AAA國泰君安73.7023

天風(fēng)

023.00AAA天風(fēng)證券221.0023

天風(fēng)

013.00AAA天風(fēng)證券264.0023

興業(yè)

023.00AAA興業(yè)證券52.0023

中航

G23.00AAA中航證券93.0023

長城

033.00AAA長城證券51.0023

信達

013.00AAA信達證券69.0023

中財

G13.00AAA中金財富48.0023

財券

G43.00AAA財通證券51.0023

申證

023.00AAA申萬宏源45.0023

招證

G23.00AAA招商證券49.0023

天風(fēng)

043.00AAA天風(fēng)證券163.0023

天風(fēng)

033.00AAA天風(fēng)證券254.0023

平證

073.00AAA平安證券61.0023

國證

F33.00AAA國開證券75.0023

海通

083.00AAA海通證券51.0023

廣發(fā)

043.00AAA廣發(fā)證券52.00行業(yè)研究報告新世紀(jì)評級版權(quán)所有債券類型債券簡稱發(fā)行期限(年)主體評級發(fā)行人簡稱利差（BP）

23

國證

043.00AAA國信證券45.0023

中證

G93.00AAA中信證券53.1723

東莞

013.00AA+東莞證券98.1723

海通

093.00AAA海通證券57.1723

平證

093.00AAA平安證券66.1723

長城

053.00AAA長城證券58.1723

華股

023.00AAA華西證券72.1723

興業(yè)

033.00AAA興業(yè)證券61.1723

紅塔

053.00AAA紅塔證券78.1723

東證

043.00AAA東方證券53.1723

國金