我國(guó)股票市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策

我國(guó)股票市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策摘要：股票市場(chǎng)的活動(dòng)對(duì)股份制企業(yè)，股票投資者以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦有不利影響的一面。股票價(jià)格的形成機(jī)制是頗為復(fù)雜的，多種因素的綜合利用和個(gè)別因素的特動(dòng)作用都會(huì)影響到股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)。股票價(jià)格既受政治，經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)因素的影響，亦受技術(shù)和投資者行為因素的影響，因此，股票價(jià)格經(jīng)常處在頻繁的變動(dòng)之中。股票價(jià)格頻繁的變動(dòng)擴(kuò)大了股票市場(chǎng)的投機(jī)性活動(dòng)，使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性增大。由于我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展歷史較短以及我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不完善，我國(guó)股票市場(chǎng)潛藏著大的風(fēng)險(xiǎn)。例如上市公司的財(cái)務(wù)狀況問(wèn)題、股票交易制度的缺陷、以及國(guó)內(nèi)觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和國(guó)際金融體系的震蕩等因素都會(huì)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的造成不良影響。這些不良影響不但會(huì)在微觀層面給有關(guān)參與者造成損失，而且也會(huì)在宏觀層面給股票市場(chǎng)乃至整個(gè)金融體系造成沖擊，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行收到嚴(yán)重影響。本文從研究背景及意義入手，首先對(duì)股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的分類和定義進(jìn)行了概述，然后詳細(xì)分析了中國(guó)股票市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，最后重點(diǎn)提出中國(guó)股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的化解思路與策略。關(guān)鍵詞：我國(guó)股票市場(chǎng)；政策性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

ThepolicyriskanalysisandcountermeasureofChina'sstockmarketAbstract:Theactivitiesofthestockmarkethaveanegativeimpactonthedevelopmentofjoint-stockenterprises,stockinvestorsandnationaleconomy.Theformationmechanismofstockpriceisquitecomplicated.Thecomprehensiveutilizationofvariousfactorsandthespecialactionofindividualfactorscanaffectthesharpfluctuationofstockprices.Stockpricesareinfluencedbypolitics,economy,marketfactors,andalsobytechnologyandinvestorbehavior.Therefore,stockpricesarefrequentlysubjecttofrequentchanges.Thefrequentfluctuationofstockpriceincreasesthespeculativeactivityofthestockmarket,whichmakestheriskofthestockmarketincrease.DuetotheshorthistoryofChina'sstockmarketandtheimperfectmarketeconomysystemofourcountry,thestockmarketinChinahasagreatrisk.Suchasthefinancialstatusoflistedcompanies,thedefectsofthesystemofstocktrading,anddomesticviewfactorssuchaseconomicfluctuationsandthevolatilityofthefinancialsystemwillbeadverseimpactonthestockmarketinChina.Theseadverseeffectswillnotonlylossestotheparticipantsatthemicrolevel,butalsointhemacroleveltotheimpactofthestockmarketandeventheentirefinancialsystem,maketheoperationofthenationaleconomyreceivestheseriousinfluence.Thisarticleobtainsfromtheresearchbackgroundandsignificance,first,theclassificationanddefinitionofthestockmarketpolicyriskweresummarized,andthenanalyzesthepresentsituationofChina'sstockmarketpolicyrisks,andtheexistingproblemsandfinallyputforwardthepolicyriskinChina'sstockmarketmainlyideasandstrategiestoresolve.Keywords:China'sstockmarket;Policyrisks;countermeasures

目錄緒論 6（一）研究背景 6（二）研究意義 6（三）研究方法 6一、股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)概述 7（一）股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的定義 7（二）股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)成因 7二、我國(guó)股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn) 8（一）上市公司風(fēng)險(xiǎn) 8（二）市場(chǎng)投機(jī)氛圍嚴(yán)重 8（三）證券市場(chǎng)政策執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn) 9三、證券市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的原因 10（一）監(jiān)管部門(mén)的過(guò)度干預(yù) 10（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理 11四、減輕降低我國(guó)股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策 11（一）深化企業(yè)改革，完善產(chǎn)權(quán)代理制度 11（二）完善信息披露制度和市場(chǎng)監(jiān)管體系 13（三）減少政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù) 13五、結(jié)語(yǔ) 14參考文獻(xiàn) 15緒論（一）研究背景股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性是客觀存在的，這種風(fēng)險(xiǎn)性既能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失，亦可能給股份制企業(yè)以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生一定的副作用。這是必須正視的問(wèn)題.1990年12月，新中國(guó)第一家證交所在上海成立。其后不到10年，我國(guó)股票市場(chǎng)獲得迅猛發(fā)展。到2016年7月，上市公司已突破900

家，流通市值達(dá)9100

多億元。股票市場(chǎng)已成為我國(guó)金融市場(chǎng)重要組成部分，為企業(yè)籌融資、國(guó)企的改制，作出了巨大貢獻(xiàn)。但是，縱觀我國(guó)股市發(fā)展，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為政策、制度方面風(fēng)險(xiǎn)，管理層的計(jì)劃決策，直接決定著股市的行情走勢(shì)。這種現(xiàn)象不僅存在于二級(jí)市場(chǎng)，而且也存在于一級(jí)市場(chǎng)。由于當(dāng)前我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)初步建立，股票市場(chǎng)具有國(guó)民經(jīng)濟(jì)睛雨表的作用，故股票市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的地位。（二）研究意義全面深入地分析我國(guó)股票市場(chǎng)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，制定股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)以及證券市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治體制改革，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實(shí)意義。股票市場(chǎng)作為股票市場(chǎng)的重要組成部分，乃是一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈。股票市場(chǎng)的正常穩(wěn)定的運(yùn)行，對(duì)于市場(chǎng)正常的資源配置機(jī)制的發(fā)揮和配置效率的提高，是至關(guān)重要的。但是，股票市場(chǎng)的發(fā)展又是一把雙刃劍，如果缺乏對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，它也將打擊投資者的投資信心，影響經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，危害經(jīng)濟(jì)安全。（三）研究方法文獻(xiàn)法；調(diào)查法一、股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)概述（一）股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的定義政策風(fēng)險(xiǎn)(外文名Politicalrisk)是指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于受價(jià)值規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的影響，各企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)資源，都希望獲得更大的活動(dòng)自由，因而可能會(huì)觸犯國(guó)家的有關(guān)政策，而國(guó)家政策又對(duì)企業(yè)的行為具有強(qiáng)制約束力。另外，國(guó)家在不同時(shí)期可以根據(jù)宏觀環(huán)境的變化而改變政策，這必然會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。因此，國(guó)家與企業(yè)之間由于政策的存在和調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)利益上會(huì)產(chǎn)生矛盾，從而產(chǎn)生政策風(fēng)險(xiǎn)。（二）股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)成因1.股票市場(chǎng)政策的先天性缺陷第一，政策具有不穩(wěn)定性。政策是圍繞任務(wù)而定的，任務(wù)和形勢(shì)一變，相應(yīng)的政策就會(huì)改變。因此投資者無(wú)法通過(guò)政策的穩(wěn)定性，形成對(duì)市場(chǎng)的合理預(yù)期，增加股市的投資風(fēng)險(xiǎn)。第二，政府的政策是通過(guò)人制定的，而人總是有缺陷。正如同現(xiàn)實(shí)中不存在完全理性的經(jīng)濟(jì)人一樣，現(xiàn)實(shí)也不存在全能的政府，政府制定的政策總會(huì)存在這樣那樣的弊病。如果政府在決策時(shí)得不到大量的信息支持，則其政策必然是失靈的。同時(shí)，由于認(rèn)知水平的局限，政府對(duì)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)變化的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)往往存在一定的滯后性，并不能及時(shí)意識(shí)到經(jīng)濟(jì)生活中存在的問(wèn)題。第三，政策具有銷蝕性，由此政策的實(shí)效大打折扣。股市的投資主體受利益最大化影響，為了使自己在股市中獲利，他們不惜鋌而走險(xiǎn)，甚至違規(guī)違法。另外，政策的消融使中央政府的政策越往下就越變形，中央政策越具有針對(duì)性，下面的政策就越具有對(duì)策性。2.政府雙重角色難以調(diào)和其次，中國(guó)的特殊國(guó)情決定了政府必須承擔(dān)“市場(chǎng)的培育者和監(jiān)督者”雙重角色，而這雙重角色在很多情況下又無(wú)法調(diào)和。在培育市場(chǎng)方面，主要表現(xiàn)為政府采取非市場(chǎng)化的行政命令參與股市的構(gòu)建；而在監(jiān)管股市方面，主要體現(xiàn)在對(duì)基本財(cái)產(chǎn)權(quán)實(shí)施保護(hù)，提高交易過(guò)程和程序的透明度，保護(hù)投資者信心等。這種多元化的政府行為目標(biāo)往往存在著沖突，并常常演化為對(duì)股市的過(guò)度干預(yù)。二、我國(guó)股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)（一）上市公司風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)尋租行為的發(fā)生。尋租的根源是政府，其主要特征是不經(jīng)過(guò)相應(yīng)的生產(chǎn)勞動(dòng)而將社會(huì)公眾財(cái)富轉(zhuǎn)移到一部人手中。尋租從根本上是與勞動(dòng)和公平原則相違背的，也是對(duì)公共資源的侵害和浪費(fèi)。中國(guó)股市政策干預(yù)的作用明顯，使股市成為政策市，而政策又是不同利益集團(tuán)博弈的結(jié)果，這就使市場(chǎng)中的尋租行為得以發(fā)生。例如上市公司為了使政府出臺(tái)對(duì)自己有利的政策，或者為了維持自己在行業(yè)中的壟斷和優(yōu)勢(shì)地位，會(huì)采取各種手段說(shuō)服政府，使政府通過(guò)立法和其他行政力量來(lái)保持自己的優(yōu)勢(shì)地位。而股市中的普通投資者為了早點(diǎn)獲取所謂“政策”、“消息”，千方百計(jì)尋找各種內(nèi)幕消息，尋租行為便產(chǎn)生了。尋租行為從根本上來(lái)說(shuō)是不合法的，它違背了公平原則，是股市風(fēng)險(xiǎn)和隱患的重要來(lái)源。雖然我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目人口限制較緊，但一方面人民幣升值的現(xiàn)實(shí)和中長(zhǎng)期單邊升值預(yù)期誘使國(guó)際熱錢涌人國(guó)內(nèi)賺取匯差，另一方面在全球量化寬松的貨幣政策背景下中國(guó)利息相對(duì)較高誘使國(guó)際資本涌人國(guó)內(nèi)賺取利差。國(guó)際熱錢的涌人不僅導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備迅猛增長(zhǎng)，外匯占款增加，通貨膨脹居高不下。而且由于金融危機(jī)影響導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、利潤(rùn)率降低，房地產(chǎn)等其他投資渠道受限，大量國(guó)際資本涌人股市，加劇了中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)際資本大多專業(yè)素質(zhì)較高、資本量大，在股市中容易通過(guò)多種手段獲利，也比較善于踩著政策節(jié)奏實(shí)現(xiàn)短期套利，在其獲得豐厚利潤(rùn)回報(bào)的同時(shí)，對(duì)中國(guó)股民構(gòu)成實(shí)質(zhì)打擊，如外資抄底后獲利回吐，加劇了股市振蕩，使股民損失增加；股市財(cái)富被外資抄走，仍然滯留于股市的股民財(cái)富進(jìn)一步縮水等。（二）市場(chǎng)投機(jī)氛圍嚴(yán)重我國(guó)發(fā)展股票市場(chǎng)的根本目的是為了通過(guò)市場(chǎng)調(diào)配社會(huì)資源，因此，在政府的指導(dǎo)下，有計(jì)劃，有步驟的發(fā)展股票市場(chǎng)，是完全必要的。然而在我國(guó)有一種特殊的情況，那就是政府職能未能根本轉(zhuǎn)變，管理證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重不足，一些本該由市場(chǎng)決定的東西非要強(qiáng)加上政府的烙印，在股票市場(chǎng)上，價(jià)格的漲跌有其運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律，政府根本沒(méi)有必要去管這個(gè)。然而在我國(guó)，管理層不惜動(dòng)用新華社評(píng)論員文章來(lái)操控股市漲跌，有人說(shuō)政府就是最大的莊家，出臺(tái)什么政策，什么時(shí)候采取，種種讓投資者丈二和尚摸不著頭腦，一個(gè)不小心，就會(huì)導(dǎo)致重大的損失?；仡欉@些年股票市場(chǎng)的每一次較大的波動(dòng)，無(wú)不與政府政策有著密切的關(guān)系。近十幾年來(lái)，中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持了持續(xù)向上的勢(shì)頭。而作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股票市場(chǎng)卻呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，與GDP增長(zhǎng)并未出現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，未起到反映甚至引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。產(chǎn)生這種結(jié)果的原因，一是在前期階段中國(guó)股市規(guī)模與GDP不相符合，遠(yuǎn)小于GDP規(guī)模，因此不能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。二是間接融資比例過(guò)高影響了股市規(guī)模的發(fā)展，有學(xué)者實(shí)證分析研究表明銀行指標(biāo)與人均市值指標(biāo)呈反向關(guān)系，間接融資成為企業(yè)融資的主要手段，而股市作為直接融資平臺(tái)則不能真正成為反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。三是股市發(fā)展尚不夠規(guī)范，內(nèi)幕交易、違規(guī)操作、圈錢騙錢、信息瞞報(bào)謊報(bào)等現(xiàn)象使投資者信心不足，股市波動(dòng)過(guò)大難以成為穩(wěn)妥的投資渠道，因此資金人場(chǎng)意愿不強(qiáng)烈。四是股市操作并非秉承價(jià)值投資的理念，多以短平快的炒作手法為主，使股市尚未真正體現(xiàn)價(jià)值投資的特點(diǎn)，影響了股市的健康發(fā)展。（三）證券市場(chǎng)政策執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)的界定具體到股市上，政策，是指政府有關(guān)部門(mén)采取的行政措施或發(fā)布的具有普遍約束力的決定和命令，其形式通常包括決定、命令、通知、公告等，也包括一些行政規(guī)章。有的學(xué)者認(rèn)為，除以上形式外，政策還應(yīng)該包括有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人的講話、發(fā)表的文章等等。我國(guó)股市中的政策不僅范圍廣泛、形式多樣，而且還政出多門(mén)。目前對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)可能產(chǎn)生影響的管理部門(mén)除證監(jiān)會(huì)外，還有央行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、國(guó)有資產(chǎn)管理局等。這種政出多門(mén)的現(xiàn)狀必然導(dǎo)致各部門(mén)政策缺乏協(xié)調(diào)性和穩(wěn)定性，交易規(guī)則不一致，矛盾沖突時(shí)有發(fā)生，成為股票市場(chǎng)不穩(wěn)定的隱患。政策供給不僅是一種資源，同時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由于政策的不穩(wěn)定性、欠缺可操作性而引起的股市的風(fēng)波或投資者的損失。股市的風(fēng)險(xiǎn)通常可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與政策因素密切相關(guān)，是由涉及整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)因素造成的，投資者一般很難回避它。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)采取一些投資策略來(lái)弱化它們的影響。三、證券市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的原因（一）監(jiān)管部門(mén)的過(guò)度干預(yù)縱觀我國(guó)股票市場(chǎng)每次股價(jià)大幅波動(dòng)，其原因總是政府政策在背后推波助瀾。主要原因有：政府干預(yù)目的不明確，前后發(fā)布的干預(yù)政策不連續(xù)甚至出現(xiàn)矛盾現(xiàn)象；干預(yù)手段多為直接干預(yù)，干預(yù)效用強(qiáng)烈而持續(xù)時(shí)間較短，對(duì)股市走勢(shì)產(chǎn)生巨大影響；干預(yù)過(guò)于頻繁，政出多門(mén)現(xiàn)象仍然存在。我國(guó)政府對(duì)股票市場(chǎng)的干預(yù)向來(lái)存在監(jiān)管責(zé)任不明確，各個(gè)部門(mén)對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)存在不同效用函數(shù)，即便證監(jiān)會(huì)成立后，各部門(mén)管理層仍然態(tài)意加以評(píng)論，干預(yù)政策頻繁而草率。國(guó)內(nèi)股價(jià)操控現(xiàn)象幾乎成了公開(kāi)的秘密。從過(guò)去企業(yè)偷偷摸摸的與莊家勾結(jié)散步虛假信息，發(fā)展到今天各大基金聯(lián)手操控股票市場(chǎng)"正式政府缺乏健全的法律法規(guī)約束，導(dǎo)致股票市場(chǎng)失靈現(xiàn)象越發(fā)深重。從我國(guó)股票市場(chǎng)建立開(kāi)始，股價(jià)異常波動(dòng)一直存在，其起因有以下幾點(diǎn)：第一，政府多重身份定位導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)；第二，投資者非理性行為導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)；第三，法律法規(guī)不健全，市場(chǎng)存在股價(jià)操控!尋租行為等導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)；第四，政府過(guò)度干預(yù)導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)。就中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，主要表現(xiàn)為管理層的干預(yù)，即所謂的政策風(fēng)險(xiǎn)。政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施可能會(huì)造成股票市場(chǎng)的波動(dòng)，這在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。經(jīng)濟(jì)政策的變化，可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期等影響到公司利潤(rùn)、債券收益的變化，從而影響股票的市場(chǎng)價(jià)格；政府對(duì)市場(chǎng)的管理措施的變化，直接影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。而一些看似無(wú)關(guān)的政策變化，比如對(duì)于私人購(gòu)房的政策，也可能影響證券市場(chǎng)的資金供求關(guān)系。因此，每一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策、法規(guī)出臺(tái)或調(diào)整，對(duì)股票市場(chǎng)都會(huì)有一定的影響，有的甚至?xí)a(chǎn)生很大的影響，從而引起市場(chǎng)整體的較大波動(dòng)。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理1.股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。上市公司的缺乏有效的法人治理結(jié)構(gòu)，上市公司流通股股價(jià)大大高于非流通股股價(jià)，經(jīng)營(yíng)管理層并不以股東利益最大化為目標(biāo)。流通股股東面臨著上市公司效益低下、國(guó)有股減持和法人股流通等重大問(wèn)題，流通股股價(jià)高企和上市公司效益低下并存，使很多投資者變?yōu)橥稒C(jī)者，增大了股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2.缺乏其他投資渠道。資本的本性是逐利，人的本性中也有投機(jī)的成分，而由于中國(guó)投資渠道太少，銀行存款利率低于通脹率，房地產(chǎn)市場(chǎng)被嚴(yán)格的調(diào)控政策打壓，大量的逐利資金集中于股票市場(chǎng)，造成資金推動(dòng)式的股價(jià)上漲和下跌，其波動(dòng)往往出現(xiàn)較強(qiáng)的集聚性。3.市場(chǎng)做空機(jī)制不健全。使得股價(jià)往往呈現(xiàn)持續(xù)地單邊上升或單邊下跌，強(qiáng)化了中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨開(kāi)設(shè)的目的和出發(fā)點(diǎn)是降低或分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是，在我國(guó)的實(shí)踐中，股指期貨市場(chǎng)從2010年才剛剛起步，規(guī)模和影響力都較小，股指期貨對(duì)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有發(fā)揮明顯作用。而且在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，股指期貨往往成為部分機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)的工具。股指期貨會(huì)從兩個(gè)方面對(duì)主板市場(chǎng)構(gòu)成利空，一是股指期貨會(huì)分流主板市場(chǎng)中的資金，二是機(jī)構(gòu)會(huì)利用股指期貨改變投資者的投資預(yù)期，采用在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)上同時(shí)做多或做空的雙重手法，來(lái)加劇股票市場(chǎng)的波動(dòng)。4.發(fā)行和交易制度缺陷?，F(xiàn)行發(fā)行和交易制度下，信息披露、機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)新股、退出機(jī)制等方面存在制度性缺陷，上市公司的過(guò)度包裝和新股發(fā)行核準(zhǔn)制的實(shí)施使得相當(dāng)數(shù)量的新股發(fā)行價(jià)格高于其實(shí)際價(jià)值，機(jī)構(gòu)對(duì)上市價(jià)格的操縱和對(duì)上市公司的虛假宜傳進(jìn)一步高估了流通股的價(jià)格，退出機(jī)制的不健全使得上市公司幾乎無(wú)清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。四、減輕降低我國(guó)股票市場(chǎng)政策性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策（一）深化企業(yè)改革，完善產(chǎn)權(quán)代理制度1.規(guī)范企業(yè)股票上市審批制度首先是改革股票發(fā)行制度，完善有中國(guó)特色的注冊(cè)制下的核準(zhǔn)制，待條件成熟時(shí)，再逐步過(guò)渡到市場(chǎng)化的注冊(cè)制。采用市場(chǎng)化的證券發(fā)行監(jiān)管手段，對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管，強(qiáng)化其在證券發(fā)行中的職責(zé)，依靠其審查信息披露質(zhì)量，對(duì)部分特殊行業(yè)或具有特殊問(wèn)題的公司，充分征求外部專家、行業(yè)自律組織和行業(yè)協(xié)會(huì)的意見(jiàn)；其次是完善委托代理制，解決兩個(gè)層次的代理人問(wèn)題，即發(fā)生在公司居控股地位的大股東與中小股東之間的代理人問(wèn)題以及所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下公司股東與經(jīng)理層之間的代理人問(wèn)題。再次，要建立市場(chǎng)化的證券發(fā)行定價(jià)制度，改革新股定價(jià)方式，不斷完善以市盈率為基礎(chǔ)的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)機(jī)制，促進(jìn)資源的合理分配和流動(dòng)。此外，還要完善民事賠償法律體系，加強(qiáng)和細(xì)化證券民事責(zé)任規(guī)定，完善證券民事賠償法律體系，建立利完善股東集團(tuán)訴訟和股東衍生訴訟機(jī)制等。2.逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)家股、法人股的上市流通我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)已于2010年正式建立，它對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)合理價(jià)格的形成、做空機(jī)制的完善、套期保值工具的提供都具有重要意義。但是，由于我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，股票指數(shù)期貨市場(chǎng)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，必須考慮并重視對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，首先嚴(yán)厲處罰一切違反我國(guó)有關(guān)證券和期貨交易的法律法規(guī)的行為，嚴(yán)厲制裁內(nèi)幕交易行為，嚴(yán)禁市場(chǎng)操縱行為，尤其要防止出現(xiàn)投機(jī)者一方面在股票市場(chǎng)拋售或搶購(gòu)成分股，另一方面在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)合約，以操縱市場(chǎng)的行為。3.健全與之相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)，為股票的發(fā)展創(chuàng)造寬松的外部條件要基于投資者本位，以保護(hù)投資者和證券市場(chǎng)健全運(yùn)作為目標(biāo)，引人防止控股股東濫用公司控制權(quán)的措施。要發(fā)展獨(dú)立、高效的司法體系。立法方面，在《公司法》和《證券法》的修訂中，應(yīng)該明確界定股東權(quán)的內(nèi)涵；司法方面，要擴(kuò)大證券民事訴訟的受案范圍，引人派生訴訟和集團(tuán)訴訟等有效的訴訟安排，將有關(guān)中介機(jī)構(gòu)以及具體責(zé)任人列人證券民事訴訟責(zé)任的主體范疇內(nèi)。在立法理念上，應(yīng)當(dāng)向權(quán)衡各市場(chǎng)主體利益的思維模式轉(zhuǎn)變，充分貫徹和體現(xiàn)“公開(kāi)、公正、公平”原則。（二）完善信息披露制度和市場(chǎng)監(jiān)管體系資本市場(chǎng)的創(chuàng)新具有雙重性：一方面，通過(guò)資本市場(chǎng)創(chuàng)新，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，可以轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，增大資產(chǎn)的流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)交易，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展；另一方面，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，使金融業(yè)的發(fā)展逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，延長(zhǎng)了金融風(fēng)險(xiǎn)的鏈條，并且可能內(nèi)生出新的風(fēng)險(xiǎn)，從而放大原生金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)的影響更加廣泛和深刻。為了趨利避害，必須在資本市場(chǎng)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制之間尋找平衡，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)新，在創(chuàng)新的過(guò)程中健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，在改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)發(fā)展創(chuàng)新。資本市場(chǎng)創(chuàng)新必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。監(jiān)管部門(mén)要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，加快監(jiān)管機(jī)制創(chuàng)新，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)性，建立以保護(hù)投資者合法權(quán)益及防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的監(jiān)管體制，使中國(guó)股市盡快走出“政策市”的路徑依賴，為市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。第一，推動(dòng)各類機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展，調(diào)整和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)，形成多元化、多層次的專業(yè)投資者機(jī)構(gòu)隊(duì)伍。第二，完善機(jī)構(gòu)投資者激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者增加固定收益類產(chǎn)品投資，避免機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)行為和“羊群效應(yīng)”。第三，加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的道德教育，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者在追求利潤(rùn)的同時(shí)承擔(dān)起更多的社會(huì)責(zé)任，從根本動(dòng)機(jī)上減少機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)幕交易和“老鼠倉(cāng)”等行為。第四，充分發(fā)揮政府、社會(huì)和媒體對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的外部監(jiān)管作用，建立監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制，切實(shí)防止市場(chǎng)操縱行為。（三）減少政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)政府干預(yù)資本市場(chǎng)的主要手段有兩個(gè)：一是運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策；二是加強(qiáng)金融監(jiān)管。貨幣政策的主要目標(biāo)是防止通貨膨脹或通貨緊縮，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。財(cái)政政策的主要作用是調(diào)節(jié)收人分配。但是，在資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷發(fā)展的條件下，貨幣政策和財(cái)政政策必須兼顧調(diào)控證券資產(chǎn)和房地產(chǎn)價(jià)格的需要，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。事實(shí)上，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐中，存款準(zhǔn)備金率、利率政策、稅收政策一直是政府調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)的重要手段。股票市場(chǎng)對(duì)存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率、匯率是敏感的，對(duì)稅收政策尤為敏感。推進(jìn)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新決不意味著要放棄這些手段，而是要適時(shí)、恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用它們。五、結(jié)語(yǔ)股票市場(chǎng)作為股票市場(chǎng)的重要組成部分，乃是一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈。股票市場(chǎng)的正常穩(wěn)定的運(yùn)行，對(duì)于市場(chǎng)正常的資源配置機(jī)制的發(fā)揮和配置效率的提高，是至關(guān)重要的。但是，股票市場(chǎng)的發(fā)展又是一把雙刃劍，如果缺乏對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，它也將打擊投資者的投資信心，影響經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，危害經(jīng)濟(jì)安全。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，在全球資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程中，中國(guó)股票市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展是一道獨(dú)特的風(fēng)景線。股市規(guī)模不斷擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資超常規(guī)發(fā)展，戰(zhàn)略投資群體逐漸形成；上市融資，已經(jīng)