金融學(xué)-我國中小投資者在證券市場投資中權(quán)益保護機制研究

PAGE我國中小投資者在證券市場中權(quán)益保護機制研究摘要：我國中小投資者在證券市場中處于比較重要的地位，對中小投資者在市場投資過程中的權(quán)益保護，是證券市場的核心之一，是維護證券市場秩序平穩(wěn)有序發(fā)展的重要基礎(chǔ)。眾所周知，中小投資者的資金量往往不高，與“財大氣粗”的機構(gòu)投資者相比，其信息面分析也無法達(dá)到一定的高度，對市場了解分析不夠透徹，中小投資者大部分都屬于非專業(yè)的投資者，金融專業(yè)知識的儲備量較小，常常因為信息不對稱風(fēng)險造成一定的損失。因此，本文從中小投資者自身為起點出發(fā)，以中小投資者內(nèi)部外部影響因素進行分析，內(nèi)部剖析投資者自身，再進行對投資者外部影響因素進行分析。結(jié)合相關(guān)法律法規(guī)，證監(jiān)會、滬深兩市出臺的對中小投資者權(quán)益保護相關(guān)的規(guī)定，根據(jù)當(dāng)前我國經(jīng)濟的形勢進行分析，研究當(dāng)下我國就中小投資者權(quán)益問題如何進行全面的保護。關(guān)鍵詞：中小投資者，證券市場，保護機制ResearchOnTheProtectionMechanismOfTheRightsAndInterestsOfSmallAndMediumInvestorsInTheSecuritiesMarketAbstract：China'ssmallandmedium-sizedinvestorsplayanimportantroleinthesecuritiesmarket.Theprotectionoftherightsandinterestsofsmallandmedium-sizedinvestorsintheprocessofmarketinvestmentisoneofthecoreofthesecuritiesmarketandtheimportantbasisformaintainingthestableandorderlydevelopmentofthesecuritiesmarket.Comparedwiththeinstitutionalinvestors,thesmallandmedium-sizedinvestors'capitalvolumeisnothigh.Therefore,startingfromthesmallandmedium-sizedinvestorsthemselves,thispaperanalyzestheinternalandexternalfactorsofsmallandmedium-sizedinvestors,internalanalysisofinvestorsthemselves,andthenanalyzestheexternalfactorsofinvestors.Combinedwiththerelevantlawsandregulations,thispaperanalyzeshowtoprotecttherightsandinterestsofsmallandmedium-sizedinvestorsinChina.Keywords：Smallandmediuminvestors,securitiesmarket,protectionmechanism

目錄第1章緒論 11.1研究背景和意義 11.2文獻(xiàn)綜述 11.2.1國內(nèi)研究 11.2.2國外研究 21.3課題研究方法和內(nèi)容 31.3.1研究方法 31.3.2研究內(nèi)容 3第2章中小投資者權(quán)益保護機制的概述 42.1“中小投資者”的界定 42.2中小投資者權(quán)益保護機制的含義 42.3中小投資者權(quán)益保護機制在我國的發(fā)展歷程 52.4中小投資者權(quán)益保護機制的現(xiàn)狀 5第3章中小投資者保護機制存在的問題 63.1微觀方面的問題 63.1.1證券市場的內(nèi)部機制問題 63.1.2中小投資者維權(quán)機制問題 73.2宏觀方面的問題 73.2.1證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管機制問題 73.2.2政策機制的不穩(wěn)定 83.2.3法律機制的不完善 9第4章解決中小投資者保護機制問題的對策 94.1深化制度缺陷調(diào)整 94.1.1不斷完善退市機制 104.1.2持續(xù)深化股改機制 104.1.3優(yōu)化公司治理機制 104.2完善事前預(yù)警機制 114.3優(yōu)化事后救濟策略 11致謝 13PAGE13第1章緒論1.1研究背景和意義我國證券市場主要的投資者組成，即是中小投資者群體。以下一組數(shù)據(jù)可以表明：2019年我國A股有1.1億的投資者，其中中小投資者所占的比例達(dá)到了95%以上?，F(xiàn)如今，我國個人投資者數(shù)量占比巨大，中小投資者在其中依然占有很大的比例，中小投資者投入市場資金量低，受市場行情波動的影響比較大，風(fēng)險承受能力較低，對所投資金融產(chǎn)品配置單一，在各種風(fēng)險到來的時候，不能做到及時有效的應(yīng)對。通常情況下，中小投資者因為金融知識的儲備不夠多，對于證券投資認(rèn)識具有很強的投機性，對風(fēng)險規(guī)避問題認(rèn)識方面非常狹窄，這更加加重了市場風(fēng)險對其產(chǎn)生的資產(chǎn)損失程度。本課題研究的主要目的，意在解決中小投資者在證券市場投資過程中權(quán)益的保護機制，從了解我國證券市場發(fā)展的短暫歷史之中，總結(jié)出一些經(jīng)典的教訓(xùn)和寶貴的經(jīng)驗。我國證券市場發(fā)展的這些年來，市場上主要偏重于融資，對于投資仍有較少的針對處理問題的相關(guān)制度，從而形成了融資重于投資的市場格局，這與西方的證券市場存有很大的差異。部分上市公司及控股股東，不念及、不尊重投資者在市場投資中的權(quán)利權(quán)益，出現(xiàn)了一系列的中小投資者權(quán)益糾紛問題，而且我國有關(guān)部門對中小投資者權(quán)益糾紛問題解決方式也不夠成熟，不能夠做到有效的解決中小投資者與市場之間的矛盾。我國經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，金融市場發(fā)展問題卻常出現(xiàn)滯留，我國中小投資者占市場比例大，權(quán)益問題保障制度卻不完善，這是我國金融市場發(fā)展的重大問題，而解決這樣一個問題，意義重大。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國內(nèi)研究胡恬靜（2018）研究指出，如何保護中小投資者合法權(quán)益,是當(dāng)前我國證券市場中的一個熱點問題。呼吁證券市場參與各方既要正視中小投資者權(quán)益被侵害的客觀事實,又要樹立起中小投資者權(quán)益保護觀念。曹溪（2018）研究指出，保護投資者,確保市場公平、有效和透明,減少系統(tǒng)風(fēng)險是證券監(jiān)管的三大目標(biāo)保護投資者尤其是保護中小投資者利益,是證券市場監(jiān)管的核心內(nèi)容。薛桂龍（2019）研究指出，投資者是證券市場的主體，保護投資者的合法權(quán)益是《證券法》的立法宗旨，也是證券監(jiān)管工作的首要任務(wù)。投資者保護是證券市場能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，投資者保護的越好，證券市場就越健全，投資者就越有信心，加強投資者保護的研究，是我國證券市場持續(xù)健康發(fā)展的客觀要求，具有必要性和迫切性。彭昱（2019）研究指出，我國中小投資者是證券市場的重要參與者，盡管人數(shù)眾多，但仍是證券市場的“弱勢群體”，必須要構(gòu)建有效的中小投資者保護制度，提高中小投資者的保護水平。陳寒（2019）研究指出，與世界成熟市場相比,中國證券市場還有其獨特的投資者結(jié)構(gòu),即中小投資者占市場投資額和交易量的份額較大。必須堅持市場化的方向,借鑒成熟市場的經(jīng)驗,設(shè)計符合國情的中小投資者保護機制。1.2.2國外研究由Coases（1937）等開創(chuàng)的“企業(yè)契約理論”認(rèn)為，現(xiàn)代公司是一個有效的契約組織，是各種要素投入這為了各自的目的而聯(lián)合起來締約的一種具有法人資格和地位的契約網(wǎng)絡(luò)。契約是交易各方為了追求經(jīng)濟利益最大化，在其過程當(dāng)中建立起的一種權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系。契約其本質(zhì)就是著一種關(guān)系，是交易雙方都期望通過契約條款的影響來增進自身利益、維護自身利益，使自身能夠得到發(fā)展。艾倫.施瓦茨（1999）認(rèn)為信息不對稱性是導(dǎo)致契約不完全的重要原因之一，艾倫.施瓦茨認(rèn)為造成契約不完全性的原因有以下幾個因素：1、契約語言的不可理解性；2、契約一方對某些契約條款的疏忽；3、當(dāng)契約存在分歧和糾紛時，解決契約糾紛的成本通常較高；4、因為信息的不對稱性，契約往往難以締結(jié)；5、壟斷經(jīng)營的偏好各有不同。威廉姆森（2002）認(rèn)為契約不完全性與人的有限理性有關(guān)，現(xiàn)實社會的隨機性以及信息本身的復(fù)雜性，導(dǎo)致溝通存在一定的難度。當(dāng)市場上存在有限理性時往往會造成交易雙方只能夠獲取有限的信息，同時也使其對信息的了解程度有限，而正是這種有限理性造成了契約一方可能不能準(zhǔn)確地預(yù)測交易過程中所出現(xiàn)的偶然事前，就算能夠準(zhǔn)確預(yù)測到所發(fā)生的偶然事件，也無法能夠在契約條款中明確地闡述，更無法在其中明確地區(qū)分雙方的權(quán)利和義務(wù)。正因契約的不完全性使得契約在設(shè)計時常會出現(xiàn)漏洞和缺口。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法本篇論文的研究，主要運用行為金融學(xué)、金融法律的相關(guān)的理論知識，采用了實例分析、理論分析等方法，來研究本次提出的主要論題。所謂實例分析法，即是結(jié)合部分較為實際的案例，總結(jié)出相關(guān)的重要理論點，分析論文相應(yīng)的主題。所謂理論分析法，即是結(jié)合搜集到的各種資料以及自身所掌握的文化科知識，對論文主題進行深入的分析。1.3.2研究內(nèi)容從全局來看，本篇論文一共分為四個部分，主要的研究內(nèi)容有以下幾個方面：第1章：緒論。主要介紹了該篇論文寫作的主要背景以及本課題研究的重要意義所在。第2章：中小投資者權(quán)益保護機制的概述。主要就“中小投資者”的界定、中小投資者權(quán)益保護機制的含義、中小投資者權(quán)益保護機制在我國的發(fā)展歷程、中小投資者權(quán)益保護機制的現(xiàn)狀等內(nèi)容進行了相關(guān)的分析。第3章：中小投資者保護機制存在的問題。主要是從微觀、宏觀等方面予以了細(xì)致的分析。第4章：解決中小投資者保護機制問題的對策。主要是從深化制度缺陷調(diào)整、完善事后救濟策略、優(yōu)化其他保障等方面提出了幾點建議。第2章中小投資者權(quán)益保護機制的概述我國資本市場的可持續(xù)長久發(fā)展，離不開廣大中小投資者群體這一主體的參與。而針對這一群體利益保護的強化，離不開中小投資者權(quán)益保護機制的構(gòu)建及優(yōu)化。現(xiàn)將中小投資者權(quán)益保護機制闡述如下：2.1“中小投資者”的界定中小投資者，從其概念上就很好去理解，一般就是指投資于股票、債券等證券市場金融產(chǎn)品的主體。通過標(biāo)準(zhǔn)投資者的股權(quán)占比大小的不一樣，可將證券市場中的投資者分為控股股東、大股東、中小股東。這里提到的中小投資者，即為中小股東，我國證券法中對中小投資者的界定做了以下解釋說明：“中小投資者是指除公司董事、監(jiān)事、高級管理人員以及單獨或者合計持有公司5%以上股份的股東以外的其他股東”。也就是說，單獨或者合計持有公司低于5%的股份、而且不在相應(yīng)公司擔(dān)任職務(wù)的中小股東，就是中小投資者。中小投資者的資金量、交易量往往都比較低，在市場之中沒有足夠的精力、時間和知識儲備以了解所投資的上市公司，更沒有充裕的能力可以對上市公司的經(jīng)營決策形成足夠的影響力；即使作為上市公司的所有人，當(dāng)面對上市公司的決策時，無論對自身有利還是有弊，也只能是坦然予以接受，憑其力量，無法改變利與弊的事實，這樣就會處于權(quán)利容易遭受侵害的地位。2.2中小投資者權(quán)益保護機制的含義中小投資者權(quán)益保護機制，顧名思義，即是鑒于中小投資者在證券市場中所處的比較弱勢地位，以及中小投資者這一群體的整體抗風(fēng)險能力比較弱，而且自我保護能力也不是非常高的現(xiàn)狀，從公正公平的角度出發(fā)，以保護廣大中小投資者群體的權(quán)益為主要目標(biāo)所制定的各種各樣的制度。中小投資者權(quán)益保護機制，始終以保障中小投資者的合法權(quán)益不受侵害為主要宗旨，以維系資本市場的綠色發(fā)展為己任，其制定的初衷是非常美好的，盡管現(xiàn)在和廣大中小投資者的權(quán)益訴求存有一定的差距，也是一直在不斷完善的過程中。2.3中小投資者權(quán)益保護機制在我國的發(fā)展歷程由于特定的歷史、政治等因素的影響，證券市場在我國本土的發(fā)展起步比較晚。最開始的時候，中小投資者在證券市場中并沒有占據(jù)很重要的地位，所以相關(guān)機構(gòu)沒有對其展現(xiàn)出足夠的重視，并沒有出臺相應(yīng)的機制，對中小投資者的權(quán)益加以保護。而后在改革開放浪潮的推動之下，伴隨著我國證券市場的快速發(fā)展，中小投資者漸漸地成為市場的主體，針對中小投資者權(quán)益的保護開始成為一個非常重要的課題。2013年12月份，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于“保護投資者權(quán)益九條意見”，提出了健全投資者適當(dāng)性制度、優(yōu)化投資回報機制、保障中小投資者知情權(quán)、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大監(jiān)管和打擊力度、強化中小投資者教育、完善投資者保護組織體系等九條意見。此外，一些機構(gòu)也開始將重心轉(zhuǎn)移到中小投資者群體的權(quán)益保護上來，并且專門從事這樣的工作。由是，在新的時代背景中，立足于股東的身份以及市場的發(fā)展形勢，綜合不同階段的國情狀況，針對中小投資者權(quán)益保護機制的理論探索得到了不斷加深，其實踐創(chuàng)新的步伐亦在不斷加快。2.4中小投資者權(quán)益保護機制的現(xiàn)狀自打上個世紀(jì)九十年代以來，我國的證券市場開啟了其跨越發(fā)展的征程，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展的大好形勢之下，證券市場的發(fā)展亦步入了快車道。在快速發(fā)展的同時，一些棘手的問題也開始出現(xiàn)。所以為了維護這一群體的權(quán)益，中小投資者權(quán)益保護機制得以構(gòu)建，并在每一個時期不斷被優(yōu)化。時至今日，雖然中小投資者權(quán)益保護機制在權(quán)益維護方面發(fā)揮出了一定的作用，呈現(xiàn)出一些比較鮮明的特點與特征。一是鑒于中小投資者群體權(quán)益經(jīng)常受到戕害的情況，相關(guān)的配套制度已經(jīng)在持續(xù)被完善，正在嘗試建立中小股東與大股東的區(qū)分體系，從而更加有針對性地行使權(quán)益保護功能。二是針對過往的一些機制漏洞，中小投資者與證券公司糾紛的強制調(diào)解制度被進一步重視起來，證券民事訴訟制度的內(nèi)容也得到了進一步的充實。以上中小投資者權(quán)益保護機制的特點和特征，表明了我國證券市場正在朝著良性的方向發(fā)展。在認(rèn)識到成績的同時，不可否認(rèn)，我國現(xiàn)行證券市場的制度存在諸多的漏洞，比如過于重視市場規(guī)模的持續(xù)擴大，對市場發(fā)展質(zhì)量的維系不夠重視，加之中小投資者整體的素養(yǎng)并不是很高，導(dǎo)致中小投資者權(quán)益保護機制的效力難以完全地發(fā)揮出來，很多時候都是在“照本宣科”，中小投資者權(quán)益保護機制設(shè)立的美好初衷被殘酷的市場現(xiàn)實所租隔，遑論對當(dāng)今中小投資者權(quán)益群體的全面保護。第3章中小投資者保護機制存在的問題在當(dāng)前我國的證券市場環(huán)境中，處于弱勢位置的還是廣大的中小投資者，所以中小投資者保護機制始終在致力于維護中小投資者這一群體的合法權(quán)益，在肯定機制作用發(fā)揮的同時，不可否認(rèn)的是，現(xiàn)如今我國中小投資者保護機制實實在在地存在一些問題。下面就從微觀和宏觀兩個層面出發(fā)，探討我國中小投資者保護機制存在的各種問題。3.1微觀方面的問題中小投資者保護機制存在的微觀方面的問題，其實早就有之，多年來并沒有引起相關(guān)機構(gòu)和部門的重視，所以至今仍然存在，大有愈演愈烈之勢。比如證券市場的內(nèi)部機制結(jié)構(gòu)的不平衡現(xiàn)象、中小投資者維權(quán)機制體系不完善等等方面，現(xiàn)將中小投資者保護機制微觀方面的問題闡述如下：3.1.1證券市場的內(nèi)部機制問題證券市場的內(nèi)部機制，很早之前就出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的不平衡現(xiàn)象，這樣的市場就像一塊非常誘人的五色蛋糕，被不同的群體分割為了很多塊，缺乏一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)對內(nèi)部機制進行持續(xù)的完善。投資主體設(shè)置股權(quán)模式的方式，導(dǎo)致了一個企業(yè)多股票的現(xiàn)狀，這樣極容易使中小投資者的權(quán)益受到損害。比方說股改之前的這樣一個階段，非流通股票和流通股票其實是同時存在的，一樣的股票，對應(yīng)了不一樣的權(quán)。即便是股改之后的這樣一個階段，國有股依然是占了大頭，導(dǎo)致證券市場內(nèi)部機制無法發(fā)揮出其原本的功能，很多功能被限制住了。簡而言之，中小股東的權(quán)力始終處在比較弱勢的地位，而在我國的證券市場，行政命令被大肆地使用，國有大股東的權(quán)力被無限的放大，中小投資者的權(quán)力就會被大幅度的剝削，最終的權(quán)益就不會得到全面的保障。3.1.2中小投資者維權(quán)機制問題現(xiàn)如今我國的證券市場，中小投資者堅固的維權(quán)機制還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成。這一切都源于中小股東整體所處于的思想現(xiàn)狀，這一群體本身的維權(quán)意識其實并不夠高。比如2013年8月，中國股市發(fā)生了轟動一時的“光大烏龍事件”，上交所因法律依據(jù)不充裕為由，在光大證券的交易屢屢發(fā)生異常之后，并未及時采取臨時的停市舉措，最終損害了諸多中小投資者的利益。一直到同年的十一月份，中國證監(jiān)會才就此次事件作出處罰的決定，對光大證券的內(nèi)幕行為作出定性，接下來中小投資者的維權(quán)之路可謂漫漫修遠(yuǎn)，在同年十二月。才有中小投資者陸續(xù)對光大證券發(fā)起了民事訴訟，但是那時候維權(quán)機制并不是非常完善，在歷經(jīng)多次訴訟之后，法院才于2015年作出了判決。判決的結(jié)果，只有六名投資者獲得了2220元至200980元不等的賠償，其他沒有發(fā)起訴訟的中小散戶，其權(quán)益的損害一直沒有得到相應(yīng)的賠償。這個事件足以說明，我國證券市場中小投資者的維權(quán)機制存在很多問題，直到現(xiàn)在，這些問題也還是沒有徹底解決。雖然中小股東是證券市場的主體構(gòu)成，但是在我國，這一群體往往沒有形成強大的向心力和凝聚力，個人分布得比較散亂，沒有充裕的風(fēng)險意識，維權(quán)意識也很弱，再加之信息共享渠道的匱乏，最終導(dǎo)致中小投資者群體的維權(quán)機制不夠清晰，很多個體均是帶著投機獲利的心理進入證券市場的，并沒有意識到其在市場的主體地位是那么重要、那么不可侵犯，目光沒有放長遠(yuǎn)一些，往往只是追求短期的獲利即可，還有的就是盲目跟風(fēng)，在自身權(quán)益受到侵害的時候，也很難想到去全力維護所擁有的權(quán)益。3.2宏觀方面的問題近年來，中小投資者權(quán)益被侵害的案例多如牛毛，這些案件均與保護機制的不完善有關(guān)。中小投資者保護機制存在的宏觀方面的問題，現(xiàn)在看來是比較棘手的一些問題，包含了證券機構(gòu)監(jiān)管機制的問題、政策機制不穩(wěn)定的問題、法律機制不完善的問題等等方面，現(xiàn)將中小投資者保護機制宏觀方面的問題闡述如下：3.2.1證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管機制問題就目前中國證券市場所發(fā)生的中小投資者利益被侵害的案例來看，大多數(shù)都與監(jiān)管機制沒有充分完成效力發(fā)揮有關(guān)聯(lián)。因為我國證券市場誕生得比較晚，而在良好的經(jīng)濟發(fā)展形勢之下，規(guī)模的發(fā)展無疑成為一條快速的路，而只注重規(guī)模、不注重規(guī)范的傾向非常大，這對監(jiān)管機制也就形成了比較大的挑戰(zhàn)。也就是說，證券市場的發(fā)展沒有實現(xiàn)與經(jīng)濟社會發(fā)展的同頻同步。在規(guī)模化發(fā)展與規(guī)范化發(fā)展之間，到底該如何做好取與舍，成為一個關(guān)鍵的難題。現(xiàn)如今的情況是，中國證券監(jiān)管機制只是偏重于促進證券市場規(guī)模的發(fā)展和壯大，而對中小投資者群體權(quán)益的保護疏忽了，甚至有時候會為了發(fā)展市場規(guī)模而不得不放棄深層次的監(jiān)管，如此一來，市場的規(guī)范度就很難得到保障。由于機制的不完善，如果傾向于證券市場的規(guī)范化發(fā)展，也會有很大的風(fēng)險，比如有可能會造成證券市場發(fā)展的停滯不前，或者對證券市場造成很大的、長時間的震動。比如2015年，永新股份利用證券市場監(jiān)管的漏洞，短短的四個月內(nèi)，在沒有充足緣由的情況下進行了三次的停牌，對中小投資者的交易權(quán)進行了嚴(yán)重的侵犯，這一事件在當(dāng)年的股市引起了很大的反響。說白了，證券監(jiān)管機構(gòu)所指定的監(jiān)管機制，對中小投資者的保護雖然有相關(guān)的規(guī)定，但是定位不是非常明晰，一些理念看起來模棱兩可，其本身就存在諸多的矛盾之處，既要保證證券市場的快速發(fā)展，又要維護好廣大投資者的權(quán)益，由此一來，監(jiān)管執(zhí)法的自覺性就難以得到全面的保證，執(zhí)法的權(quán)威性也會受到各方的質(zhì)疑。3.2.2政策機制的不穩(wěn)定政策機制的不穩(wěn)定，給廣大中小投資者的權(quán)益帶了了諸多方面的隱患。在我國社會主義特殊的國情之下，市場經(jīng)濟的發(fā)展歷經(jīng)了很多的艱難與曲折，而證券市場的發(fā)展依附于國家社會經(jīng)濟的發(fā)展而生，所以當(dāng)一些政策處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，而且這些政策經(jīng)常發(fā)生變動的時候，這種機制的變化沒有固定的規(guī)律可以遵循，所以“政策市場”的標(biāo)簽就會變得愈發(fā)濃厚。政策機制如此不穩(wěn)定帶來的后果是，當(dāng)股票價格飛速上漲的時候，政府機構(gòu)就會在合適的時機出現(xiàn)，以公平公正的名義以及利用政策機制力量的行使，將監(jiān)管機制的作用發(fā)揮出來，不讓股票價格進行持續(xù)的過大上漲。在同等的市場環(huán)境中，中小投資者和大型機構(gòu)投資者的信息渠道是互相不對等的，大型投資者會及時獲取到這樣的政策信息，從而有驚無險地逃離即將崩盤的市場，但是廣大中小投資者就遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有那么幸運了，他們中的大部分將活在“自己的美夢里”，會被長時間套牢。3.2.3法律機制的不完善法律機制的不完善，不利于中小投資者群體的權(quán)益保護。眾所周知，市場的發(fā)展離不開國家法律體系的保駕護航，證券市場的發(fā)展也是如此，需要健全的法律機制進行全方位的保障。現(xiàn)如今面臨的情況是，雖然一些針對中小投資者權(quán)益保護的法律規(guī)定已經(jīng)早早的出臺，如何高效實施這些法律法規(guī)卻未曾引起相關(guān)部門的高度重視。舉個例子來說，2017年，山東金泰違反我國《公司法》、《上市公司章程指引》的相關(guān)規(guī)定，在沒有實行披露減持計劃的狀況下，通過集中競價交易減持公司股票，而且減持股份總數(shù)超過了公司股份總數(shù)的1%，最終造成了違規(guī)減持的事實，損害了廣大中小投資者的權(quán)益……在中國證券市場波譎云詭的發(fā)展歷程中，法制建設(shè)的成就的確在一定程度上有所增加，但是與歐美一些發(fā)達(dá)的國家相比，法律機制不健全之處也頗多，比如針對投資者賠償?shù)臋C制，以及股東代表訴訟機制等方面，這些機制的完善之路均有些“淺嘗輒止”的意味，沒有伴隨時代的發(fā)展而不斷地予以優(yōu)化，從而導(dǎo)致一旦發(fā)生中小投資者權(quán)益受到損害的情況，并沒有明確的法律條文可以去依循，即便有一些條文進行了一些規(guī)定，最終實施起來亦是困難重重，充滿了許多的阻力和牽絆。第4章解決中小投資者保護機制問題的對策中國有句古話說的好：“君欲善其事，必先利其器”。在我國現(xiàn)階段的證券市場，中小投資者權(quán)益保護的“利器”，就是要持續(xù)完善保護機制?，F(xiàn)如今，中小投資者保護機制的確存在各種各樣的問題。對于存在的這些問題，需要司法機關(guān)、監(jiān)管部門、市場主體緊密聯(lián)系在一起，以保護好廣大中小投資者合法權(quán)益為目標(biāo)，以維護社會穩(wěn)定和諧為根本，從保障證券市場健康發(fā)展的角度出發(fā)，積極履行職責(zé)使命，建立聯(lián)合保障機制?，F(xiàn)將解決中小投資者保護機制問題的對策闡述如下：4.1深化制度缺陷調(diào)整總的來說，現(xiàn)如今我國證券市場的中小投資者保護機制存在比較多的缺陷，所以制度缺陷的深化調(diào)整勢在必行。主要分為以下幾個方面：4.1.1不斷完善退市機制這樣一種機制的建立和完善，對我國證券市場上市公司的優(yōu)化會起到事半功倍的效果，其最終的目的，是可以有效剔除一些不好的公司，留住優(yōu)質(zhì)的公司，從而提升整體的上市公司的質(zhì)量，達(dá)到去蕪存菁的效果。在這樣一種機制的建立與完善方面，應(yīng)當(dāng)多借鑒歐美成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗，盡可能多地以量化指標(biāo)為參考，而不是單純地以虧損的年數(shù)作為參考。參考數(shù)量化指標(biāo)，這樣的行為更加科學(xué)和嚴(yán)謹(jǐn)，能夠更加直觀地以歷年來最為實際的累積虧損數(shù)目為標(biāo)準(zhǔn)，既要嚴(yán)查上市公司當(dāng)前的情況，又要追究上市公司過往的情況，這樣就實現(xiàn)了對虧損額的連續(xù)追蹤，對于一些累積虧損比較嚴(yán)重的上市公司，按照累積程度的不一樣，予以暫停或者終止上市。退市機制的建立完善，可以激勵廣大上市公司不斷優(yōu)化自身的發(fā)展結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營的質(zhì)量，這對中小投資者的權(quán)益本身就是一種很好的保護。4.1.2持續(xù)深化股改機制簡單而言，股改機制的深化，就是為了彌補上市公司股權(quán)機構(gòu)既有的缺陷。我國當(dāng)前的證券市場，上市公司的股權(quán)結(jié)果存有諸多的不合理之處，比方說國有股所占的比例有些過大，國有股的分布過于廣泛，而且國有股擁有不能流通的“特權(quán)”，這些對中小投資者的權(quán)益保護來說都有存在的風(fēng)險隱患。所以股改機制未來的深化方向，應(yīng)當(dāng)以歐美國家為參照，盡可能地降低國有股所占的過重比例，最大限度地開放國有股的流通，由是方能釋放股改機制的內(nèi)在活力，助推我國證券市場股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展，最終實現(xiàn)同股同權(quán)的目標(biāo)，以股改機制的內(nèi)生力去維護和保障廣大中小投資者的權(quán)益。4.1.3優(yōu)化公司治理機制彌補現(xiàn)有公司治理機制的缺陷，是保護弱勢投資者的一個重要條件，也是證券市場實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展的必由之路。所以要著力針對中小投資者群體權(quán)益保護的現(xiàn)狀，持續(xù)健全我國證券市場上市企業(yè)的治理架構(gòu)，在風(fēng)險承擔(dān)機制方面做出更多要求，使責(zé)任和權(quán)力能夠真正分得開、分得清、分得明。這期間特別是銀行作用的發(fā)揮，就變得尤為重要。在上市企業(yè)架構(gòu)治理的過程中，銀行要扮演好債權(quán)人這樣一個角色，充分起到最大債權(quán)人所應(yīng)具備的主導(dǎo)的作用，在企業(yè)治理架構(gòu)優(yōu)化的過程中，盡可能多地發(fā)揮出約束力，加強監(jiān)事會對企業(yè)的監(jiān)管，不斷推進上市企業(yè)治理機制得到充分的完善。4.2完善事前預(yù)警機制本節(jié)所提到的事前預(yù)警，主要是針對股價操縱來說的。股價操作是阻礙證券市場發(fā)展的一塊絆腳石，對中小投資者權(quán)益的傷害巨大。所以應(yīng)當(dāng)根據(jù)證券市場的實際運行狀況，持之以恒地對股價操縱事前預(yù)警機制進行健全和修繕，從全面打擊操作股價等行為出發(fā)，從根本上對中小股民的權(quán)益進行有效的保障。事前預(yù)警機制的健全和完善，是一個非常系統(tǒng)和龐雜的工程，具體的實踐步驟可以按以下順序進行：首先要將重點監(jiān)控對象選出來，而后第一時間予以鎖定處理，就監(jiān)控對象的異常交易行為進行全面的論證，深入分析異常的交易結(jié)果，待全面論證分析之后，挖出相應(yīng)的違規(guī)賬戶，對這些違規(guī)賬戶的交易進行高效的監(jiān)管，通過對其違規(guī)操作的剖判，找出違規(guī)的一系列的證據(jù)，這樣就會讓監(jiān)管進入一個比較良性的循環(huán)過程中，對行為人的違規(guī)進行精準(zhǔn)的查擺和刻畫，最終有效提升事前預(yù)警的效率，從而最大程度上保護中小股東的權(quán)益。4.3優(yōu)