中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)測(cè)度-基于GARCH-Copula-CoVaR模型的研究

中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)測(cè)度——基于GARCH-Copula-CoVaR模型的研究中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)測(cè)度——基于GARCH-Copula-CoVaR模型的研究

摘要：金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)是金融市場(chǎng)中普遍存在的重要問(wèn)題，對(duì)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響。本研究以中國(guó)金融業(yè)為例，運(yùn)用GARCH-Copula-CoVaR模型測(cè)度中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，并分析其動(dòng)態(tài)性質(zhì)和影響因素。研究結(jié)果表明，中國(guó)金融業(yè)存在顯著的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，而且該效應(yīng)在不同時(shí)間段和各金融業(yè)子領(lǐng)域間呈現(xiàn)出不同的動(dòng)態(tài)特征。此外，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出產(chǎn)生了顯著的影響。

1.引言

金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)是金融市場(chǎng)中的常見(jiàn)現(xiàn)象，指的是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融系統(tǒng)中的傳導(dǎo)和擴(kuò)散過(guò)程中對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)造成的影響。該效應(yīng)是金融危機(jī)的主要傳播方式之一，對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)的影響。因此，研究金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)對(duì)于了解金融體系的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制、采取相應(yīng)的監(jiān)管政策和風(fēng)險(xiǎn)管理措施具有重要意義。

2.相關(guān)研究綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究已經(jīng)取得了一定成果。早期的研究主要基于相關(guān)統(tǒng)計(jì)量、事件研究和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析等方法，然而這些方法在度量多變量金融風(fēng)險(xiǎn)傳染方面存在一定的局限性。為此，學(xué)者們引入了Copula函數(shù)作為建模工具，用以捕捉金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的相關(guān)性。并且，GARCH模型和CoVaR模型的結(jié)合能夠更好地揭示金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的內(nèi)在本質(zhì)。

3.數(shù)據(jù)與方法

本研究選取2005年到2019年期間的中國(guó)金融業(yè)數(shù)據(jù)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和銀行業(yè)。首先，利用GARCH模型對(duì)各個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)，并得到條件方差序列；然后，通過(guò)Copula函數(shù)對(duì)條件方差序列進(jìn)行聯(lián)合建模，得到相關(guān)性結(jié)構(gòu)；最后，利用CoVaR模型計(jì)算金融業(yè)子領(lǐng)域之間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的指標(biāo)。

4.研究結(jié)果

通過(guò)對(duì)中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的測(cè)度和分析，本研究得到以下主要結(jié)果：首先，中國(guó)金融業(yè)存在顯著的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，即一個(gè)子領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳染給其他子領(lǐng)域；其次，不同時(shí)間段和不同金融業(yè)子領(lǐng)域之間存在著不同的動(dòng)態(tài)特征，表明金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制具有一定的時(shí)變性；再次，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出產(chǎn)生了顯著的影響，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)要強(qiáng)于信用風(fēng)險(xiǎn)。

5.結(jié)論與政策建議

本研究通過(guò)對(duì)中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究，揭示了金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素。為了有效防范和控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，我們應(yīng)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，加強(qiáng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)披露。

6.研究局限與展望

本研究還存在一些局限性，例如數(shù)據(jù)的選擇和模型的建設(shè)等。未來(lái)的研究可以進(jìn)一步細(xì)化金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，探究不同影響因素對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的作用，并提出更加切實(shí)可行的政策建議。

正文：

引言部分提到了金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的概念，并提出了研究的目的和意義。接下來(lái)，我們將具體介紹研究方法、數(shù)據(jù)來(lái)源以及研究結(jié)果。最后，我們給出相關(guān)的結(jié)論和政策建議。

方法部分，本研究首先對(duì)條件方差序列進(jìn)行聯(lián)合建模，得到金融業(yè)子領(lǐng)域之間的相關(guān)性結(jié)構(gòu)。這一步驟是為了揭示不同子領(lǐng)域之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。接著，我們利用CoVaR模型來(lái)計(jì)算金融業(yè)子領(lǐng)域之間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的指標(biāo)。CoVaR模型是一種常用的衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的方法，它能夠量化一個(gè)子領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他子領(lǐng)域的影響程度。

數(shù)據(jù)來(lái)源部分，本研究使用了中國(guó)金融市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括股票市場(chǎng)收益率、債券市場(chǎng)收益率、匯率、利率等。這些數(shù)據(jù)來(lái)源于公開(kāi)的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)，確保了數(shù)據(jù)的可靠性和準(zhǔn)確性。

研究結(jié)果部分，經(jīng)過(guò)對(duì)中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的測(cè)度和分析，我們得到了以下主要結(jié)果。首先，中國(guó)金融業(yè)存在顯著的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，即一個(gè)子領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳染給其他子領(lǐng)域。這表明金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的傳染性。其次，不同時(shí)間段和不同金融業(yè)子領(lǐng)域之間存在著不同的動(dòng)態(tài)特征，表明金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制具有一定的時(shí)變性。這意味著風(fēng)險(xiǎn)溢出的程度和方式可能會(huì)隨著時(shí)間和市場(chǎng)情況的變化而發(fā)生變化。再次，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出產(chǎn)生了顯著的影響，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)要強(qiáng)于信用風(fēng)險(xiǎn)。這提示我們，在管理金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要特別關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳播和影響。

結(jié)論與政策建議部分，通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素的研究，我們得出了以下結(jié)論和政策建議。為了有效防范和控制金融市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，我們應(yīng)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，加強(qiáng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)披露。此外，我們還建議加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和管理，以減少其對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響。

研究局限與展望部分，本研究還存在一些局限性，例如數(shù)據(jù)的選擇和模型的建設(shè)等。未來(lái)的研究可以進(jìn)一步細(xì)化金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，探究不同影響因素對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的作用，并提出更加切實(shí)可行的政策建議。此外，可以考慮引入其他的測(cè)度方法和模型，以綜合評(píng)估金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，本研究通過(guò)對(duì)中國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究，揭示了金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素。研究結(jié)果對(duì)有效防范和控制金融市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出具有重要意義。我們期望通過(guò)本研究的結(jié)果和政策建議，能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供參考和指導(dǎo)通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素的研究，本研究揭示了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)強(qiáng)于信用風(fēng)險(xiǎn)，并呼吁在管理金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)特別關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳播和影響。在結(jié)論與政策建議部分，我們提出了以下結(jié)論和政策建議。

首先，我們得出結(jié)論認(rèn)為，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)要強(qiáng)于信用風(fēng)險(xiǎn)。這意味著在金融市場(chǎng)中，一旦流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，其可能會(huì)迅速傳播至其他金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和溢出效應(yīng)的發(fā)生。因此，在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，應(yīng)特別關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳播和影響。

其次，為了有效防范和控制金融市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，我們提出了一些政策建議。首先，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管是非常重要的。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，要求其提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，特別是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和管理。其次，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)披露，以確保投資者能夠充分了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，并做出明智的投資決策。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的信息披露，提高市場(chǎng)的透明度，以減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我們還建議進(jìn)一步研究金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素。雖然本研究揭示了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)強(qiáng)于信用風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論，但還存在一些局限性。例如，在數(shù)據(jù)的選擇和模型的建設(shè)方面，我們還可以進(jìn)一步細(xì)化和改進(jìn)。未來(lái)的研究可以探究不同影響因素對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的作用，進(jìn)一步分析金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。此外，可以考慮引入其他的測(cè)度方法和模型，以綜合評(píng)估金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，本研究對(duì)金融市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)進(jìn)