中級財務(wù)管理第十章財務(wù)分析與評價

中級財務(wù)管理第十章財務(wù)分析與評價第十章財務(wù)分析與評價考情分析本章屬于次重點章，屬于總結(jié)歸納評價的內(nèi)容，和前面知識有一定的聯(lián)系。主要是基于財務(wù)報表體系，介紹了分析方法和評價指標(biāo)等。從歷年考試情況來看，考核難度適中，對于具體的財務(wù)指標(biāo)的計算，有可能出現(xiàn)在主觀題中。預(yù)計2018年的分值在10分左右。第一節(jié)財務(wù)分析與評價的主要內(nèi)容與方法【知識點一】財務(wù)分析意義與內(nèi)容一、意義1.可以判斷企業(yè)的財務(wù)實力。2.可以評價和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財務(wù)活動存在的問題。3.可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。4.可以評價企業(yè)的發(fā)展趨勢。二、內(nèi)容【知識點二】財務(wù)分析方法一、比較分析法（一）定義對兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，找出企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果中的差異與問題。根據(jù)比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預(yù)算差異分析法。（二）具體運用方式（三）注意問題（1）各個時期指標(biāo)的計算口徑必須一致；（2）剔除偶發(fā)性項目影響，以使數(shù)據(jù)反映正常生產(chǎn)經(jīng)營狀況；（3）用例外原則對顯著變動的指標(biāo)做重點分析。二、比率分析法（一）定義通過計算各種比率指標(biāo)來確定財務(wù)活動變動程度的方法。（二）三種比率（三）注意問題①對比項目的相關(guān)性；②對比口徑的一致性；③衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。三、因素分析法（一）含義依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。（二）基本方法1.連環(huán)替代法設(shè)某一財務(wù)指標(biāo)N是由相互聯(lián)系的A、B、C三個因素組成，計劃（標(biāo)準(zhǔn)）指標(biāo)和實際指標(biāo)的公式是：計劃（標(biāo)準(zhǔn)）指標(biāo)N0＝A0×B0×C0；實際指標(biāo)N1＝A1×B1×C1該指標(biāo)實際脫離計劃（標(biāo)準(zhǔn)）的差異（N1－N0＝D），可能同時是三因素變動的影響。在測定各個因素的變動對指標(biāo)N的影響程度時可順序計算如下：計劃（標(biāo)準(zhǔn)）指標(biāo)N0＝A0×B0×C0（1）第一次替代N2＝A1×B0×C0（2）第二次替代N3＝A1×B1×C0（3）第三次替代實際指標(biāo)N1＝A1×B1×C1（4）據(jù)此測定的結(jié)果：（2）－（1）N2－N0……………為A因素變動的影響（3）－（2）N3－N2……………為B因素變動的影響（4）－（3）N1－N3……………為C因素變動的影響三因素影響合計：（N2－N0）＋（N3－N2）＋（N1－N3）＝N1－N0【提示】如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的分析順序。2.差額分析法A因素變動的影響＝（A1－A0）×B0×C0B因素變動的影響＝A1×（B1－B0）×C0C因素變動的影響＝A1×B1×（C1－C0）【提示】記憶：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為實際與計劃（或標(biāo)準(zhǔn)）之差。在括號前的因素為實際值，在括號后的因素為計劃值。（三）注意問題①因素分解的關(guān)聯(lián)性；②因素替代的順序性；③順序替代的連環(huán)性；④計算結(jié)果的假定性。分析時應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯、具有實際經(jīng)濟(jì)意義，這樣，計算結(jié)果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性?！局R點三】分析局限性及財務(wù)評價一、局限性二、財務(wù)評價財務(wù)評價，是對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進(jìn)行的總結(jié)、考核和評價。它以企業(yè)的財務(wù)報表和其他財務(wù)分析資料為依據(jù)，注重對企業(yè)財務(wù)分析指標(biāo)的綜合考核。財務(wù)綜合評價的方法包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價主要使用的是功效系數(shù)法。第二節(jié)基本的財務(wù)報表分【知識點一】償債能力分析★★★一、短期償債能力指標(biāo)營運資金：【結(jié)論1】由于該指標(biāo)是絕對值，不便于不同企業(yè)之間的比較?！咎崾?】為負(fù)，說明部分非流動資產(chǎn)以流動負(fù)債作為資金來源。【記憶】短期償債能力的比率指標(biāo)，其分母均為流動負(fù)債，區(qū)別在分子。分子的記憶可以通過其指標(biāo)名稱得出?！窘Y(jié)論2】一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2?！咎崾?】營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。營業(yè)周期短、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)其流動比率低一些也是可以接受的?！窘Y(jié)論3】雖然流動比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的流動資產(chǎn)保證程度越強，但這并不等于說企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或存款用來償債。計算出來的流動比率，只有和同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史流動比率進(jìn)行比較，才能知道這個比率是高還是低?！咎崾?】流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度比應(yīng)收賬款要慢得多；【提示4】部分存貨可能已被抵押；存貨成本和市價可能存在差異?！窘Y(jié)論4】速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付款項－一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)－其他流動資產(chǎn)＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收賬款＋應(yīng)收票據(jù)【提示5】速動比率也不是越高越好。速動比率高，盡管短期償債能力較強，但現(xiàn)金、應(yīng)收賬款占用過多，會增加企業(yè)的機會成本，影響企業(yè)的獲利能力。大量使用現(xiàn)金結(jié)算的企業(yè)速動比率大大低于1是正?，F(xiàn)象。影響此比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力?！咎崾?】應(yīng)收賬款并不一定都能變?yōu)楝F(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債表反映時點數(shù)，并不代表應(yīng)收賬款的平均水平?！咎崾?】現(xiàn)金比率剔除了應(yīng)收賬款對償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力，表明每1元流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償債保障。經(jīng)驗研究表明，0.2的現(xiàn)金比率就可以接受。一般而言，流動比率≥速動比率≥現(xiàn)金比率二、長期償債能力比率1.總債務(wù)存量比【說明1】資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的，可以衡量企業(yè)清算時資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的保障能力越高，企業(yè)的長期償債能力越強。【說明2】產(chǎn)權(quán)比率反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對關(guān)系，即企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；而且反映了債權(quán)人資本受股東權(quán)益保障的程度，或者是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)?！菊f明3】產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對評價償債能力的作用基本一致，只是資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風(fēng)險的承受能力。【說明4】權(quán)益乘數(shù)表明股東每投入1元錢可實際擁有和控制的金額。是常用的反映財務(wù)杠桿水平的指標(biāo)。2.總債務(wù)流量比利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤/應(yīng)付利息【提示8】息稅前利潤＝利潤總額＋利息費用＝凈利潤＋所得稅費用＋利息費用【提示9】從長期看，利息保障倍數(shù)至少要大于1（國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為3）。三、影響償債能力的其他因素1.可動用的銀行貸款指標(biāo)或授信額度。2.資產(chǎn)質(zhì)量。3.或有事項和承諾事項。4.經(jīng)營租賃。【知識點二】營運能力分析★★★營運能力比率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率，常見的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。記憶技巧：周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷XX資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計算期÷周轉(zhuǎn)率【提示1】營業(yè)收入＝營業(yè)總額－（銷貨退回＋銷貨折讓、折扣）【提示2】對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，分子理論上應(yīng)使用“賒銷額”，但外部分析人員無法取得賒銷數(shù)據(jù)，只好直接使用營業(yè)收入進(jìn)行計算。【提示3】應(yīng)收賬款包括會計報表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)，因為應(yīng)收票據(jù)是銷售形成的應(yīng)收款項的另一種形式；應(yīng)收賬款應(yīng)為未扣除壞賬準(zhǔn)備的金額。存貨周轉(zhuǎn)率：【提示4】用營業(yè)成本作為分子?！咎崾?】高低與企業(yè)的經(jīng)營特點有密切聯(lián)系，應(yīng)注意行業(yè)的可比性；反映存貨整體的周轉(zhuǎn)情況，不能說明企業(yè)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的存貨周轉(zhuǎn)情況和管理水平；應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況和信用政策進(jìn)行分析?！咎崾?】如果分子是時期數(shù)，分母是時點數(shù)，合理的做法是分母用期初期末的平均數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：【提示7】如果企業(yè)各期資產(chǎn)總額比較穩(wěn)定，波動不大，則：平均資產(chǎn)總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）÷2如果資金占用的波動性較大，則：月平均資產(chǎn)總額＝（月初資產(chǎn)總額＋月末資產(chǎn)總額）÷2季平均占用額＝（1/2季初＋第一月末＋第二月末＋1/2季末）÷3年平均占用額＝（1/2年初＋第一季末＋第二季末＋第三季末＋1/2年末）÷4【知識點三】盈利能力分析★★反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)：營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率。1.營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率＝營業(yè)毛利÷營業(yè)收入營業(yè)毛利＝營業(yè)收入－營業(yè)成本2.營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率公式記憶：××凈利率＝凈利潤÷××總資產(chǎn)凈利率＝凈利潤÷總資產(chǎn)＝（凈利潤/營業(yè)收入）×（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）總資產(chǎn)凈利率＝營業(yè)利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷股東權(quán)益＝（凈利潤/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）權(quán)益凈利率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)【知識點四】發(fā)展能力分析★★發(fā)展能力分析指標(biāo)包括：營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、所有者權(quán)益增長率、資本保值增值率。前四個：增長額/上期數(shù)額（或上期期末）×100%資本保值增值率：當(dāng)期數(shù)額（扣除客觀因素影響）/上期數(shù)額×100%【知識點五】現(xiàn)金流量分析★★一、獲取現(xiàn)金能力分析（一）銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)收入二、收益質(zhì)量分析（一）凈收益營運指數(shù)凈收益營運指數(shù)＝經(jīng)營凈收益÷凈利潤經(jīng)營凈收益＝凈利潤－非經(jīng)營凈收益【提示】凈收益營運指數(shù)越小，非經(jīng)營收益所占比重越大，收益質(zhì)量越差，因為非經(jīng)營收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持續(xù)性較低。（二）現(xiàn)金營運指數(shù)現(xiàn)金營運指數(shù)＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷經(jīng)營所得現(xiàn)金【提示】現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實物或債權(quán)形態(tài)，而實物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn)，存貨也有貶值的風(fēng)險，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益?！咎崾尽楷F(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明營運資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。第三節(jié)上市公司財務(wù)分析【知識點一】上市公司特殊財務(wù)指標(biāo)一、每股收益（一）基本每股收益當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝（期初發(fā)行在外普通股股數(shù)×報告期時間＋當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時間-當(dāng)期回購普通股股數(shù)×已回購時間）÷報告期時間（二）稀釋每股收益企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計算稀釋每股收益。潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。【假設(shè)】稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股?！咎崾尽啃袡?quán)價格和擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，按照有關(guān)認(rèn)股權(quán)證合同和股份期權(quán)合約確定。【提示】對投資者來說，每股收益是一個綜合性的盈利概念，能比較恰當(dāng)?shù)卣f明收益的增長或減少。每股收益這一財務(wù)指標(biāo)在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當(dāng)大的可比性，因而在各上市公司之間的業(yè)績比較中被廣泛地加以應(yīng)用。此指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強。二、每股股利每股股利＝現(xiàn)金股利總額/期末發(fā)行在外的普通股股數(shù)影響因素：盈利能力、股利發(fā)放政策、投資機會【提示】每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。當(dāng)股利分配率一定的情況下，每股股利越大，則企業(yè)股本獲利能力就越強；每股股利越小，則企業(yè)股本獲利能力就越弱。三、市盈率市盈率＝每股市價/每股收益【提示】上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進(jìn)行中長期投資的重要決策指標(biāo)。一方面，市盈率越高，意味著投資者對股票的收益預(yù)期越看好，投資價值越大；反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險越小。影響因素：①上市公司盈利能力的成長性。②投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性。③利率水平變動的影響。四、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)＝期末普通股凈資產(chǎn)/期末發(fā)行在外的普通股股數(shù)【提示】該項指標(biāo)顯示發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值。利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險越小。五、市凈率市凈率＝每股市價/每股凈資產(chǎn)【提示】市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預(yù)期，而較高市凈率則相反。在判斷某股票的投資價值時，要綜合考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等因素?！局R點二】管理層討論與分析管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。西方國家的披露原則是強制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則，如中期報告中的“管理層討論與分析”部分以及年度報告中的“董事會報告”部分，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信息必須披露，而另一些管理層討論與分析信息鼓勵企業(yè)自愿披露。上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋與前瞻性信息。第四節(jié)財務(wù)評價與考核【知識點一】杜邦財務(wù)分析體系杜邦分析體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為基礎(chǔ)，重點揭示企業(yè)盈利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響和作用關(guān)系。凈資產(chǎn)收益率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)【知識點二】沃爾評分法亞歷山大·沃爾把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾評分法。他選擇了七種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實際比率相比較，評出每項指標(biāo)的得分，求出總評分。【存在的問題】1.未能證明為什么要選擇這七個指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務(wù)比率；2.未能證明每個指標(biāo)所占比重的合理性；3.當(dāng)某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常時，會對綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”而引起的。財務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少