金融學(xué)（第四版）課件 張強(qiáng) 第12、13章 金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管、金融的創(chuàng)新與發(fā)展

第一節(jié)介紹金融穩(wěn)定的含義、特征與內(nèi)容，分析中央銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定中的作用；第二節(jié)為金融脆弱性，介紹金融脆弱性的含義、內(nèi)容以及金融脆弱性的評估；第三節(jié)介紹金融危機(jī)的含義、分類、影響以及防范與治理措施；第四節(jié)為金融監(jiān)管原理，介紹金融監(jiān)管的含義、目標(biāo)與原則，闡述金融監(jiān)管的必要性；第五節(jié)從商業(yè)銀行監(jiān)管、證券業(yè)監(jiān)管、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管三個方面介紹金融監(jiān)管的內(nèi)容。本章簡介第十二章金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管第十二章金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管第一節(jié)金融穩(wěn)定第二節(jié)金融脆弱性第三節(jié)金融危機(jī)第四節(jié)金融監(jiān)管原理第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容本章內(nèi)容金融穩(wěn)定的含義與特征金融穩(wěn)定的含義金融穩(wěn)定可以定義為一種金融機(jī)構(gòu)、金融市場和市場基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行良好，能夠與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展保持協(xié)調(diào)，并能抵御各種沖擊而不會降低運(yùn)行效率的狀態(tài)。在該狀態(tài)下，金融機(jī)構(gòu)作為資金媒介的功能得以有效發(fā)揮，金融業(yè)本身能保持穩(wěn)定、有序、協(xié)調(diào)發(fā)展，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間保持協(xié)調(diào)關(guān)系。第一節(jié)金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定的含義與特征金融穩(wěn)定的特征金融穩(wěn)定具有全局性金融穩(wěn)定具有動態(tài)性金融穩(wěn)定具有綜合性第一節(jié)金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定的內(nèi)容貨幣穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定金融市場穩(wěn)定金融基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定第一節(jié)金融穩(wěn)定中央銀行與金融穩(wěn)定維護(hù)金融穩(wěn)定是中央銀行的核心職能中央銀行的目標(biāo)決定中央銀行具有金融穩(wěn)定職能最后貸款人職能的發(fā)揮為維護(hù)金融安全提供了保證作為國家的銀行在金融穩(wěn)定中發(fā)揮重要作用第一節(jié)金融穩(wěn)定中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的主要內(nèi)容其核心內(nèi)容主要包括：密切監(jiān)測經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行情況及發(fā)展態(tài)勢，注重金融體系的整體穩(wěn)定及其關(guān)鍵功能的正常發(fā)揮，防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場、跨地區(qū)傳播；通過制定和執(zhí)行貨幣政策、實(shí)施對金融業(yè)的宏觀調(diào)控、加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理等中央銀行職責(zé)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；第一節(jié)金融穩(wěn)定中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的主要內(nèi)容其核心內(nèi)容主要包括：發(fā)揮最后貸款人功能，為有問題的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供必要的流動性支持，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；打造危機(jī)應(yīng)急處理長效機(jī)制，建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和金融安全網(wǎng)，及時處理風(fēng)險(xiǎn)隱患，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)；密切關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，研究經(jīng)濟(jì)全球化、國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國際資金流動、匯率環(huán)境變化以及貿(mào)易保護(hù)主義壓力等對本國金融穩(wěn)定的影響。第一節(jié)金融穩(wěn)定金融脆弱性的含義金融脆弱性(financialfragility)是金融行業(yè)與生俱來的特性。金融脆弱性有廣義和狹義之分。第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的含義狹義的金融脆弱性：金融業(yè)高負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)決定了金融業(yè)具有更容易失敗的特性。廣義的金融脆弱性：是指一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括信貸融資和金融市場融資。第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的含義概念比較第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性金融風(fēng)險(xiǎn)金融危機(jī)金融脆弱性的內(nèi)容第二節(jié)金融脆弱性信貸市場的脆弱性內(nèi)容金融市場的脆弱性金融脆弱性的內(nèi)容信貸市場的脆弱性主要體現(xiàn)為，私人信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行和其他相關(guān)的貸款人的內(nèi)在特性，使得它們不得不經(jīng)歷周期性危機(jī)的破產(chǎn)浪潮，銀行部門的困境又被傳遞到經(jīng)濟(jì)體的各個組成部分，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。傳統(tǒng)信貸市場的脆弱性由參與金融市場的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的行為所引發(fā)。第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的內(nèi)容信貸市場的脆弱性第二節(jié)金融脆弱性抵補(bǔ)性借款企業(yè)投機(jī)性借款企業(yè)投機(jī)性借款企業(yè)龐茲企業(yè)借款企業(yè)類型金融脆弱性的內(nèi)容信貸市場脆弱性信貸市場脆弱性的形成原因：代際遺忘解釋競爭壓力解釋第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的內(nèi)容信貸市場的脆弱性從銀行的角度來分析金融脆弱性，為增強(qiáng)銀行的穩(wěn)健性，銀行需要設(shè)置合理的“安全邊界”。所謂的安全邊界可以理解為銀行收取的利息之中包含著必要的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的“邊界”，它能給銀行提供一種保護(hù)。第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的內(nèi)容金融市場的脆弱性金融市場的脆弱性主要體現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格波動，尤其是來自于股票市場的過度波動性。第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的評估1999年，世界銀行和IMF聯(lián)合發(fā)起了金融部門評估規(guī)劃（FSAP)。目的：一是減少金融危機(jī)及其跨國傳染；二是推動金融系統(tǒng)的穩(wěn)健和金融各部門的發(fā)展，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。第二節(jié)金融脆弱性金融脆弱性的評估FSAP通過三個層次評估金融體系是否穩(wěn)?。汉暧^層次，衡量宏觀審慎監(jiān)督的效果。微觀層次，判斷金融基礎(chǔ)設(shè)施是否完善。監(jiān)管層次，評估金融部門監(jiān)管是否有效。FSAP框架下進(jìn)行的金融穩(wěn)定評估，通常采用3種分析工具：金融穩(wěn)健指標(biāo)、壓力測試、標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則評估。第二節(jié)金融脆弱性金融危機(jī)的含義在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典》中，金融危機(jī)被定義為：全部或大部分金融指標(biāo)，如短期利率、證券、房地產(chǎn)和土地等資產(chǎn)的價(jià)格，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)，以及金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)等急劇和超周期的惡化，并且已對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了災(zāi)難性影響。第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的類型第三節(jié)金融危機(jī)貨幣危機(jī)債務(wù)危機(jī)0201030405貨幣危機(jī)債務(wù)危機(jī)銀行危機(jī)資本市場危機(jī)綜合性金融危機(jī)金融危機(jī)的類型貨幣危機(jī):廣義的貨幣危機(jī)是指一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度。狹義的貨幣危機(jī)是指市場參與者通過外匯市場的操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰和外匯市場持續(xù)動蕩的事件。第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的類型銀行危機(jī)銀行危機(jī)是指銀行由于內(nèi)外部原因?qū)е裸y行停止償還債務(wù)或迫使政府通過提供大量援助進(jìn)行干預(yù)的情形。銀行危機(jī)具有多米諾骨牌效應(yīng)。第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的類型債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)是由于債務(wù)人不能按時償付債務(wù)而引起的恐慌和危機(jī)。第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的類型資本市場危機(jī)資本市場危機(jī)主要是指股票市場危機(jī)，表現(xiàn)為人們喪失了對資本市場的信心，爭先恐后地拋售所持有股票，導(dǎo)致股票價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下降而形成的危機(jī)。第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的類型綜合性金融危機(jī)綜合性金融危機(jī)往往表現(xiàn)為上述幾種危機(jī)的混合體，常常是一種危機(jī)的爆發(fā)帶動其他危機(jī)的爆發(fā)。綜合性金融危機(jī)極易升級為社會動蕩和政治危機(jī)。第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的防范與治理金融危機(jī)對金融體系的影響金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)增長的影響金融危機(jī)對社會穩(wěn)定的影響第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的不利影響金融危機(jī)的日常防范金融危機(jī)的應(yīng)急管理金融危機(jī)的中長期治理第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的防范與治理金融危機(jī)的日常預(yù)防加強(qiáng)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性評估加強(qiáng)金融危機(jī)的早期預(yù)警第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的防范與治理金融危機(jī)的應(yīng)急管理金融危機(jī)的應(yīng)急管理，是指在金融危機(jī)發(fā)生的過程中，一國或地區(qū)的政府及貨幣當(dāng)局為了及時化解危機(jī)而采取的制度安排和宏觀政策。主要包括：中央銀行化解危機(jī)的制度安排宏觀經(jīng)濟(jì)政策配合國際援助與協(xié)調(diào)第三節(jié)金融危機(jī)金融危機(jī)的防范與治理金融危機(jī)的中長期治理加強(qiáng)金融主體的自我風(fēng)險(xiǎn)防范加強(qiáng)國家宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)國際金融監(jiān)管協(xié)作第三節(jié)金融危機(jī)第四節(jié)金融監(jiān)管原理金融監(jiān)管的含義狹義的金融監(jiān)管是指金融監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國家法律法規(guī)的授權(quán)對整個金融業(yè)實(shí)施的監(jiān)督管理。廣義的金融監(jiān)管是在當(dāng)局監(jiān)管之外，還包括了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制、同業(yè)自律性組織的監(jiān)管、社會中介組織和輿論的社會性監(jiān)管等。各國的金融監(jiān)管體系通常在廣義的范疇下架構(gòu)。第四節(jié)金融監(jiān)管原理金融監(jiān)管的目標(biāo)與原則金融監(jiān)管的目標(biāo)安全性目標(biāo)：防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系安全公平性目標(biāo)：克服市場失靈，確保公平的市場環(huán)境效率性目標(biāo)：規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新，提高金融運(yùn)行效率第四節(jié)金融監(jiān)管原理金融監(jiān)管的原則金融監(jiān)管的原則是指監(jiān)管主體在金融監(jiān)管活動中應(yīng)當(dāng)遵循的價(jià)值追求和基本行為準(zhǔn)則?；驹瓌t：依法監(jiān)管原則適度競爭原則內(nèi)部控制和外部監(jiān)管相結(jié)合的原則綜合性監(jiān)管原則安全穩(wěn)健與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防原則社會經(jīng)濟(jì)效益原則第四節(jié)金融監(jiān)管原理金融監(jiān)管的必要性金融市場的壟斷與過度競爭金融業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)與強(qiáng)外部性全融領(lǐng)域的信息不對稱與投資者保護(hù)第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容商業(yè)銀行監(jiān)管商業(yè)銀行的市場準(zhǔn)入監(jiān)管商業(yè)銀行市場準(zhǔn)人監(jiān)管是指通過對商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)人市場、經(jīng)營金融產(chǎn)品、提供金融服務(wù)依法進(jìn)行審查和批準(zhǔn),防止可能對存款人利益或銀行業(yè)健康運(yùn)行造成危害的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人市場,確保商業(yè)銀行安全穩(wěn)健運(yùn)行的一系列流程。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容商業(yè)銀行監(jiān)管商業(yè)銀行的市場準(zhǔn)入監(jiān)管現(xiàn)代商業(yè)銀行市場準(zhǔn)入的通行制度：核準(zhǔn)制《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第十一條：設(shè)立商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)。未經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個人不得從事吸收公眾存款等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，任何單位不得在名稱中使用“銀行”字樣。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容商業(yè)銀行監(jiān)管商業(yè)銀行的市場準(zhǔn)入監(jiān)管

我國《商業(yè)銀行法》第十二條設(shè)立商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（一）有符合本法和《中華人民共和國公司法》規(guī)定的章程；（二）有符合本法規(guī)定的注冊資本最低限額；（三）有具備任職專業(yè)知識和業(yè)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)的董事、高級管理人員；（四）有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理制度；（五）有符合要求的營業(yè)場所、安全防范措施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施。設(shè)立商業(yè)銀行，還應(yīng)當(dāng)符合其他審慎性條件。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容商業(yè)銀行監(jiān)管市場經(jīng)營監(jiān)管

商業(yè)銀行進(jìn)入市場之后，金融監(jiān)管當(dāng)局必須進(jìn)行持續(xù)性的監(jiān)管，防范、化解風(fēng)險(xiǎn)，糾正違規(guī)行為。商業(yè)銀行市場經(jīng)營監(jiān)管的內(nèi)容主要包括資本充足率監(jiān)管、流動性監(jiān)管、信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和監(jiān)管評級等。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容商業(yè)銀行監(jiān)管市場經(jīng)營監(jiān)管

資本充足率監(jiān)管資本是銀行實(shí)力的象征，是銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線。保持資本充足，是商業(yè)銀行穩(wěn)健運(yùn)行的前提基礎(chǔ)。資本充足率監(jiān)管是監(jiān)管當(dāng)局對商業(yè)銀行的資本數(shù)額和構(gòu)成，以及資本和按風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)折算后的資產(chǎn)之間的比例關(guān)系做出的規(guī)定，目的是限制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總量的擴(kuò)張,減少風(fēng)險(xiǎn)。資本充足率監(jiān)管我國現(xiàn)行資本充足率監(jiān)管要求一是明確三個最低資本充足率要求，即核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別不低于5%、6%和8%。二是引入逆周期資本監(jiān)管框架,包括：2.5%的儲備資本和0-2.5%的逆周期資本。三是增加全球與國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容市場經(jīng)營監(jiān)管

流動性監(jiān)管商業(yè)銀行流動性是指銀行能夠及時滿足各種資金需要和收回資金的能力。我國2018年頒布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》,規(guī)定了流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動性比例、流動性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率五項(xiàng)流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容市場經(jīng)營監(jiān)管

信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管貸款五級分類法把銀行貸款分成正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，后三類稱為不良貸款。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果，商業(yè)銀行應(yīng)計(jì)提相應(yīng)比例的壞賬準(zhǔn)備金，包括普通準(zhǔn)各金和專項(xiàng)準(zhǔn)各金。限制商業(yè)銀行的信貸集中，是基于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容市場經(jīng)營監(jiān)管

監(jiān)管評級監(jiān)管評級通過對被監(jiān)管的商業(yè)銀行進(jìn)行經(jīng)營與運(yùn)行狀況評估、評級，能夠比較準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)問題商業(yè)銀行，并科學(xué)地預(yù)測商業(yè)銀行倒閉的可能性，是商業(yè)銀行業(yè)監(jiān)管的重要內(nèi)容，在整個商業(yè)銀行監(jiān)管流程中處于核心環(huán)節(jié)和基礎(chǔ)性地位。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容市場經(jīng)營監(jiān)管

監(jiān)管評級2005年我國初步建立銀行監(jiān)管評級制度。我國2014年版的監(jiān)管評級體系分為9大要素、6個等級+S級、13個檔次。9大要素為資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量、公司治理與管理質(zhì)量(20%)、盈利狀況(5%)、流動性風(fēng)險(xiǎn)(15%)、市場風(fēng)險(xiǎn)(10%)、數(shù)據(jù)治理(5%)、信息科技風(fēng)險(xiǎn)(10%)、機(jī)構(gòu)差異化要素。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容商業(yè)銀行監(jiān)管市場退出監(jiān)管

商業(yè)銀行的市場退出，是指商業(yè)銀行被吊銷金融營業(yè)許可證，注銷法人資格，停止辦理金融業(yè)務(wù)，失去金融機(jī)構(gòu)地位的處置。商業(yè)銀行退出市場的類型主要包括：解散、撤銷和破產(chǎn)。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容證券業(yè)監(jiān)管證券發(fā)行市場準(zhǔn)入監(jiān)管

證券發(fā)行市場準(zhǔn)入監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門對證券發(fā)行上市的審查、核準(zhǔn)和監(jiān)控。世界各國對證券發(fā)行上市審核的方式有兩種：注冊制和核準(zhǔn)制。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對證券業(yè)的監(jiān)管證券發(fā)行市場準(zhǔn)入監(jiān)管

注冊制又稱申報(bào)制，其特點(diǎn)是證券監(jiān)管部門不對發(fā)行人能否發(fā)行股票進(jìn)行價(jià)值判斷，其權(quán)利僅限于要求發(fā)行人提供的申請資料不包含任何不真實(shí)的陳述，投資者自行對發(fā)行人及其所發(fā)證券做出判斷。核準(zhǔn)制即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則，是指證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，通過證券監(jiān)管部門的實(shí)質(zhì)審查并得到核準(zhǔn)后方能發(fā)行證券。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容證券業(yè)監(jiān)管證券發(fā)行市場準(zhǔn)入監(jiān)管

我國的股票發(fā)行制度經(jīng)歷了從1990年的審批制到2001年的核準(zhǔn)制，再到全面推行股票發(fā)行注冊制的發(fā)展歷程。2013年11月，黨的十八屆三中全會明確提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。從2019年開始，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后開啟注冊制試點(diǎn)。2023年2月，我國全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對證券業(yè)的監(jiān)管市場準(zhǔn)入監(jiān)管

證券公司準(zhǔn)入監(jiān)管各國對證券公司的市場準(zhǔn)入監(jiān)管有明確的法律規(guī)定。我國設(shè)立證券公司必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，證監(jiān)會主要對注冊資本金、從業(yè)人員和經(jīng)營場所做出規(guī)定。其中，綜合類證券公司注冊資本最低限額為人民幣五億元，經(jīng)紀(jì)類證券公司注冊資本最低限額為人民幣五千萬元；董事、監(jiān)事、高級管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有證券從業(yè)資格；有合格的經(jīng)營場所和業(yè)務(wù)設(shè)施。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對證券業(yè)的監(jiān)管市場經(jīng)營監(jiān)管

證券交易監(jiān)管證券交易環(huán)節(jié)容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假陳述等損害投資者利益的行為，這些行為是證券監(jiān)管的重點(diǎn)。在證券交易監(jiān)管的過程中主要做到禁止內(nèi)幕交易、禁止操縱市場、禁止虛假陳述。危害證券市場健康長遠(yuǎn)發(fā)展和投資者利益的交易行為，都將受到不同程度的處罰和打擊。各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對內(nèi)幕交易、操縱市場等市場交易行為的處罰作出了具體規(guī)定。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對證券業(yè)的監(jiān)管市場經(jīng)營監(jiān)管

證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)監(jiān)管各國在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的設(shè)立、運(yùn)作、變更與終止方面都有相關(guān)的監(jiān)管舉措。我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券公司的凈資本，凈資本與負(fù)債的比例，凈資本與凈資產(chǎn)的比例，凈資本與自營、承銷、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)規(guī)模的比例，負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例，以及流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)都作出了明確規(guī)定。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對證券業(yè)的監(jiān)管市場經(jīng)營監(jiān)管

從業(yè)人員監(jiān)管對證券從業(yè)人員的監(jiān)管包括其從業(yè)資格、道德風(fēng)險(xiǎn)的管理和競業(yè)禁止。上市公司監(jiān)管上市公司監(jiān)管主要是監(jiān)管上市公司的信息披露。上市公司信息披露包括：定期報(bào)告、臨時報(bào)告、業(yè)績預(yù)報(bào)、業(yè)績快報(bào)等。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對證券業(yè)的監(jiān)管市場退出監(jiān)管

證券機(jī)構(gòu)的市場退出監(jiān)管上市公司的市場退出監(jiān)管主要是指上市公司退市制度。退市制度是資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，是指證券交易所制定的關(guān)于上市公司暫停、終止上市等相關(guān)機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)警示板、退市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的制度性安排。上市公司的市場退出監(jiān)管證券機(jī)構(gòu)的市場退出監(jiān)管，主要是指監(jiān)管當(dāng)局針對證券公司等證券業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)由于經(jīng)營不善或違規(guī)經(jīng)營，導(dǎo)致其無法維持公司經(jīng)營活動所采取的一系列監(jiān)管措施。主要包括證券公司停業(yè)整頓制度和責(zé)令關(guān)閉制度。第三節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管市場準(zhǔn)入監(jiān)管

各國都對保險(xiǎn)公司的設(shè)立制定了詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則。主要包括：合法的公司章程草案、充足的資本金、合格的高級管理人員、健全的組織和制度、合規(guī)的營業(yè)場所和其他設(shè)施。第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管市場經(jīng)營監(jiān)管

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)償付能力的監(jiān)管第五節(jié)金融監(jiān)管內(nèi)容對保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管市場退出監(jiān)管

保險(xiǎn)公司解散監(jiān)管保險(xiǎn)公司撤銷監(jiān)管保險(xiǎn)公司破產(chǎn)監(jiān)管金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化，科技發(fā)展與金融創(chuàng)新對金融業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營模式提出了挑戰(zhàn)。本章將在此背景下，追蹤貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)，梳理金融創(chuàng)新的演化過程，分析金融創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)理，與時俱進(jìn)地討論金融業(yè)的未來發(fā)展。

本章簡介第十三章金融的創(chuàng)新與發(fā)展第十三章金融的創(chuàng)新與發(fā)展第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)第二節(jié)金融業(yè)務(wù)的新發(fā)展第三節(jié)金融發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)本章內(nèi)容第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)一、量化寬松（一）超低利率環(huán)境在金融危機(jī)初期，各國的首選應(yīng)對手段是降低利率。降低利率在初期對于緩解金融危機(jī)的影響起到了一定的作用，但隨著危機(jī)的深化，各國央行的利率不斷降低，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)了超低利率的貨幣環(huán)境。超低的利率環(huán)境改變了常規(guī)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，導(dǎo)致了常規(guī)貨幣政策的傳導(dǎo)效果失真。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)流動性陷阱出現(xiàn)后，投資者與居民會傾向于持有現(xiàn)金，投資會因無法融資而下降，貨幣當(dāng)局不能再通過降低名義利率來刺激經(jīng)濟(jì)，因此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣政策存在零利率下限約束。當(dāng)市場利率觸及零利率下限時，金融摩擦或市場不完善會使得經(jīng)濟(jì)形勢變得極其復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生特殊的扭曲機(jī)制，可能會引起通貨緊縮機(jī)制加大福利損失，經(jīng)濟(jì)變量間的傳導(dǎo)效果被放大，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動加劇。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)（二）量化寬松的作用與局限性通俗而言，量化寬松就是一國政府以稅收收入做擔(dān)保大規(guī)模發(fā)行國債，“賣”給該國央行，然后政府獲取資金進(jìn)行投資或開發(fā)。由于央行必須通過大規(guī)模發(fā)行貨幣來“買”國債，因此量化寬松在短期內(nèi)體現(xiàn)為超額的貨幣發(fā)行，會帶來貨幣供應(yīng)量增多與物價(jià)上漲等一系列副作用。美國在金融危機(jī)中一共實(shí)施了四輪量化寬松，歐洲央行在次貸危機(jī)中實(shí)施了三輪量化寬松，日本則推出了大規(guī)模的質(zhì)化和量化寬松貨幣政策。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)量化寬松在實(shí)施初期的效果非常明顯，通過直接向金融機(jī)構(gòu)提供流動性，可以有效地在市場上形成通脹預(yù)期，對全球經(jīng)濟(jì)盡快走出低谷具有一定的積極作用。但遺憾的是，量化寬松的效果并不持久。在給經(jīng)濟(jì)帶來短期刺激之后，效果很快消退，實(shí)施國被迫不斷推行新輪次的量化寬松。不斷實(shí)施的量化寬松帶來了經(jīng)濟(jì)的短期繁榮，但是如果不從根本上提高生產(chǎn)率水平，改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)狀況，而僅僅依靠大量的貨幣超發(fā)，并不能真實(shí)的推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)二、結(jié)構(gòu)性貨幣政策與預(yù)期管理（一）結(jié)構(gòu)性貨幣政策結(jié)構(gòu)性貨幣政策是指中央銀行實(shí)施的具有特定對象的貨幣政策的總和，主要目的是用于結(jié)構(gòu)性調(diào)整和引導(dǎo)資金流向政策意圖部門。結(jié)構(gòu)性貨幣政策以定向?qū)捤傻姆绞较驅(qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放流動性。一方面可以避免大水漫灌式的全面寬松貨幣政策導(dǎo)致的金融系統(tǒng)流動性過剩，另一方面又能以定向調(diào)控的方式緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的流動性不足，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)

扭轉(zhuǎn)操作（OT）：央行在賣出一定量的短期國債的同時買入相同量的長期國債。扭轉(zhuǎn)操作在不增加貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)上，改變了國債資產(chǎn)的利率期限結(jié)構(gòu)，使國債收益率曲線遠(yuǎn)端向下彎曲，從而降低長期國債收益率，定向引導(dǎo)投資向長期轉(zhuǎn)化。完全貨幣交易（OMT）：在歐洲央行做出無限量購買重債國國債、保證購債國穩(wěn)定收益的承諾下，由購債國提供流動性，支持重債國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)

融資換貸款計(jì)劃（FLS）：英格蘭銀行聯(lián)合財(cái)政部推出，用于定向支持家庭和企業(yè)貸款，通過定向貸款增額以對等的比例帶動信用供給的增長，從而定向促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來，中國的多種貨幣政策也體現(xiàn)出一定的定向調(diào)控的特征，承擔(dān)起了部分結(jié)構(gòu)調(diào)整的職能包括定向降準(zhǔn)、抵押補(bǔ)充貸款、常備借貸便利、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具、中期借貸便利、定時降準(zhǔn)等。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)（二）預(yù)期管理與預(yù)調(diào)微調(diào)近年來，世界各國貨幣政策的操作風(fēng)格逐漸由“神秘主義”轉(zhuǎn)向“透明主義”，中央銀行不斷通過預(yù)期管理，加強(qiáng)與金融市場和公眾的溝通。央行溝通的目的是盡量使投資者與市場參與者減少對貨幣政策目標(biāo)的認(rèn)知偏離，主要包括書面溝通和口頭溝通兩種形式。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)央行通過向公眾傳遞貨幣政策信號和宏觀經(jīng)濟(jì)信息，降低了央行與公眾間的信息不對稱，增進(jìn)投資者對央行信息的理解，減少市場中的噪音交易，進(jìn)而減少了市場波動，最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。央行溝通行為對于穩(wěn)定金融市場和有效發(fā)揮宏觀調(diào)控作用具有重要的意義。預(yù)期管理一方面可以盡最大可能熨平貨幣政策實(shí)施時點(diǎn)的脈沖效應(yīng)導(dǎo)致的對經(jīng)濟(jì)的異常沖擊，另一方面可以充分利用預(yù)期管理的方式來影響投資者的情緒與行為選擇，低成本的引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)三、利率政策的演變（一）負(fù)利率以往學(xué)者認(rèn)為由于存在零利率下限約束，所以名義利率不可能低至零點(diǎn)以下。但在金融危機(jī)中，當(dāng)其他貨幣政策手段都效果不佳時，一些國家的央行開始嘗試選擇負(fù)利率作為經(jīng)濟(jì)刺激的手段，其中最具代表性的是歐洲央行和日本央行。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)負(fù)利率政策可能惡化銀行盈利狀況、導(dǎo)致銀行體系崩潰；可能誘發(fā)各國爭相降息貶值，誘發(fā)貨幣戰(zhàn)爭；可能促使非銀行金融機(jī)構(gòu)追求高風(fēng)險(xiǎn)的投資，增加金融市場波動，導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)更高風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)利率并不是貨幣政策調(diào)整的常態(tài)，終結(jié)負(fù)利率必須依賴于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升、私人部門預(yù)期改善、消費(fèi)增長和投資跟進(jìn)，只有這樣，政策利率才能向上重新邁過零利率下限的門檻，重新回到常態(tài)化調(diào)整的軌道中來。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)（二）美聯(lián)儲加息與發(fā)達(dá)國家貨幣政策的分化調(diào)整由于出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的階段性復(fù)蘇，美國逐漸放棄寬松貨幣政策。美聯(lián)儲加息提高了市場上美元的價(jià)格與美元資產(chǎn)的回報(bào)率，導(dǎo)致資本從其他國家流出，可能誘發(fā)流出國產(chǎn)出下降和出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。較多新興市場國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，外匯儲備數(shù)量有限，面對美聯(lián)儲加息大多只能通過本幣升值來應(yīng)對，由此對本國經(jīng)濟(jì)造成了進(jìn)一步的打擊。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)在美國出現(xiàn)階段性復(fù)蘇的同期，以歐洲和日本為代表的其他發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)卻日益蕭條，發(fā)達(dá)國家的貨幣政策出現(xiàn)了分化調(diào)整的新動態(tài)。發(fā)達(dá)國家貨幣政策的分化調(diào)整增加了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，也對中國的宏觀調(diào)控提出了挑戰(zhàn)。我們可以嘗試擴(kuò)大開放與推進(jìn)實(shí)施“一帶一路”業(yè)務(wù)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與相關(guān)領(lǐng)域改革，防范化解可能存在的重大風(fēng)險(xiǎn)，制定恰當(dāng)?shù)暮暧^政策來主動營造動態(tài)穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，構(gòu)建總體穩(wěn)定與均衡發(fā)展的大國關(guān)系框架，更好的推動中國經(jīng)濟(jì)邁上新臺階。

第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)（三）利率走廊

中央銀行向商業(yè)銀行提供存貸款便利工具并設(shè)定一個利率的操作區(qū)間，通過預(yù)期引導(dǎo)效應(yīng)和利益誘導(dǎo)機(jī)制，有效引導(dǎo)短期市場利率逼近于目標(biāo)利率。構(gòu)成要素包括走廊的上限、下限，以及政策利率。利率走廊允許市場利率在走廊的上下限內(nèi)波動，由于改變了泰勒規(guī)則的“點(diǎn)均衡”的做法，允許利率在一定范圍內(nèi)靈活波動，因此被稱之為“區(qū)間均衡”。第一節(jié)貨幣政策調(diào)整的新動態(tài)利率走廊的效果的充分發(fā)揮取決于很多因素，例如利率走廊的制度安排、商業(yè)銀行的市場地位、配套的準(zhǔn)備金制度、充分競爭的貨幣市場、高效的實(shí)時清算系統(tǒng)、中央銀行的獨(dú)立性和較強(qiáng)的流動性管理能力等。由于不是每個國家都具備這些要素，因此世界各國的利率走廊的調(diào)控效果也各不相同。從世界范圍內(nèi)看，盡管利率走廊漸成各國貨幣政策調(diào)整的主流模式，但是貨幣政策操作框架的轉(zhuǎn)型是一個長期和漸進(jìn)的過程，還需要各國央行的更多配合與努力。

第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展一、商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的界定與發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)，是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)。在我國，資管業(yè)務(wù)主要包括理財(cái)產(chǎn)品、受托投資，以及投資顧問等。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張已經(jīng)成為商業(yè)銀行利潤增長的新引擎，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入在總收入中的占比不斷增長。

第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展（二）資管業(yè)務(wù)興起的原因與風(fēng)險(xiǎn)近年來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣給商業(yè)銀行的貸款需求帶來了巨大沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與發(fā)展，提供了比傳統(tǒng)的商業(yè)銀行模式更具競爭力的資金收益率；商業(yè)銀行面臨著更加嚴(yán)苛的資本要求，貸款業(yè)務(wù)受到了越來越大的限制；存款保險(xiǎn)制度與利率市場化進(jìn)一步壓縮了商業(yè)銀行的利差空間。資管業(yè)務(wù)可以避開針對貸款業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施的制約，與同業(yè)、信托、租賃、擔(dān)保、小額貸款、民間信用、互聯(lián)網(wǎng)金融、傘形信托、民間配資等結(jié)合在一起，近年來得到了迅猛發(fā)展。資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)是一種影子銀行業(yè)務(wù)，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展二、證券市場波動與投資新變化（一）傘形信托與杠桿信托計(jì)劃管理人將持有的資金對多位需求者放貸，資金流向結(jié)構(gòu)形似打開的傘，故被形象的稱之為傘形信托。傘形信托的資金一般用于投資者的配資，由于不需實(shí)名、不需抵押擔(dān)保、當(dāng)天放款，極大的降低了貸款門檻。貸款人以本金為基準(zhǔn)，從傘形信托機(jī)構(gòu)申請配資資金進(jìn)行杠桿投資。傘形信托機(jī)構(gòu)會與貸款人約定好平倉線，但不會設(shè)置止盈線。如果貸款人的股票股價(jià)大幅下跌，可能遭遇平倉，之后傘形信托機(jī)構(gòu)收回全部的資金，并獲得高額的資金使用費(fèi)，實(shí)現(xiàn)高利潤。第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展強(qiáng)行平倉后的資金清償有先后順序，貸款人的資金是劣后級資金，而傘形信托機(jī)構(gòu)的資金是優(yōu)先級資金。當(dāng)償還完優(yōu)先級的資金后，如果還有剩余，再償還貸款人的資金。憑借精心設(shè)計(jì)的投資規(guī)則，傘形信托機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀行進(jìn)行了大量融資，形成了龐大的影子銀行，推動著股市的大幅上漲。但是任何投資都具有風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先級資金無風(fēng)險(xiǎn)的前提是能夠強(qiáng)平，如果出現(xiàn)極端情況無法強(qiáng)平，就有可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2015年6月A股大幅下跌，由此產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)，市場投資者特別是廣大散戶投資者蒙受了巨大的損失。

第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展（二）規(guī)范與健康發(fā)展2018年，中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，嚴(yán)格規(guī)范資管業(yè)務(wù)的經(jīng)營。具體內(nèi)容包括：嚴(yán)格界定資管業(yè)務(wù)范疇、對資管業(yè)務(wù)進(jìn)行分類管理、確定合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、明確資管產(chǎn)品的可投資范圍、實(shí)施集中度管理、實(shí)施流動性管理、打破剛兌、對杠桿與分級進(jìn)行約束、實(shí)施穿透式監(jiān)管。第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展值得指出的是，規(guī)范資管業(yè)務(wù)發(fā)展不是禁止資管業(yè)務(wù)發(fā)展，而是為了推動資管業(yè)務(wù)將來的更健康發(fā)展。由于經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化，商業(yè)銀行面臨著經(jīng)營轉(zhuǎn)型，迫切需要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，改變以往過分依賴息差收入的經(jīng)營模式，增大資管業(yè)務(wù)等表外業(yè)務(wù)的比例。金融機(jī)構(gòu)發(fā)展資管業(yè)務(wù)是大勢所趨，也是利率自由化背景下各金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行主動調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的必然選擇，但是實(shí)踐證明不能放任資管業(yè)務(wù)野蠻生長，應(yīng)當(dāng)正視資管業(yè)務(wù)背后隱藏的市場風(fēng)險(xiǎn)，完善相關(guān)監(jiān)管措施，規(guī)范市場行為，推動金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的有序發(fā)展。

第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展三、保險(xiǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展（一）萬能保險(xiǎn)萬能保險(xiǎn)是一類特殊的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，具有交費(fèi)靈活、保額可調(diào)整、保單價(jià)值領(lǐng)取方便等特點(diǎn)。萬能保險(xiǎn)除了同傳統(tǒng)壽險(xiǎn)一樣給予生命保護(hù)保障外，可以讓客戶參與投資帳戶內(nèi)資金的投資活動，將保單的價(jià)值與保險(xiǎn)公司獨(dú)立運(yùn)作的投保人投資帳戶資金的業(yè)績聯(lián)系起來。從世界范圍內(nèi)看，近年來保險(xiǎn)公司有向全能型投資公司轉(zhuǎn)化的趨勢。在管制放松與金融創(chuàng)新的背景下，不少保險(xiǎn)公司通過大量出售萬能保險(xiǎn)獲得迅速的擴(kuò)張，并將獲得的巨額保費(fèi)收入投資資本市場形成資金循環(huán)。第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展（二）保險(xiǎn)公司的競爭發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司通過提高收益率、降低門檻與縮短投資期限迎合投資者的需求，吸收了大量資金，開始大規(guī)模投資資本市場；甚至開始與商業(yè)銀行聯(lián)合，以保費(fèi)做劣后級資金，以商業(yè)銀行的資管資金做優(yōu)先級資金，通過金融杠桿放大資金威力，獲取巨額的投資收益。在瘋狂擴(kuò)張和大規(guī)模的高風(fēng)險(xiǎn)投資背景下，萬能保險(xiǎn)開始逐漸的失去保險(xiǎn)職能，蛻變成高風(fēng)險(xiǎn)的投資合約。一旦保險(xiǎn)公司出現(xiàn)資金鏈斷裂，就有可能形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對金融市場造成巨大沖擊。第二節(jié)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展（三）監(jiān)管與規(guī)范發(fā)展意識到不受監(jiān)管的萬能保險(xiǎn)與瘋狂擴(kuò)張有可能擾亂金融市場秩序之后，監(jiān)管部門進(jìn)行了嚴(yán)厲監(jiān)管，包括萬能險(xiǎn)的過渡期安排、信息披露、核算制度、責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率、附加險(xiǎn)的設(shè)計(jì)與銷售等。在控制了萬能保險(xiǎn)過分注重投資功能和向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的趨勢之后，保險(xiǎn)業(yè)開始逐漸回歸財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)的本質(zhì)功能，萬能保險(xiǎn)以嶄新和健康的姿態(tài)重新出現(xiàn)在大眾眼前。第三節(jié)金融發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)一、貿(mào)易摩擦2018年3月，美國借口301調(diào)查的結(jié)果忽然對中國商品加征高額關(guān)稅，加大貿(mào)易摩擦，激化了貿(mào)易沖突，中美貿(mào)易進(jìn)入非正常的狀態(tài)。大規(guī)模的貿(mào)易摩擦對于貨幣政策的正常傳導(dǎo)效果產(chǎn)生了巨大的擾動影響。以金磚五國為例，在金融危機(jī)之前經(jīng)濟(jì)發(fā)展一度非常強(qiáng)勁，但是危機(jī)爆發(fā)后，在美國實(shí)施寬松貨幣政策時期，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較危機(jī)之前均出現(xiàn)大幅下降。在2014年12月美國退出量化寬松，貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為緊縮之后，金磚國家的狀況仍然未能好轉(zhuǎn)。相比于美國實(shí)施寬松貨幣政策的前期，金磚國家的狀況甚至更糟糕。第三節(jié)金融發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)危機(jī)以來的發(fā)達(dá)國家的宏觀政策調(diào)整實(shí)踐顯示，市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律是發(fā)達(dá)國家謀求收益最大化的一種工具。當(dāng)對他們有利時（例如寬松時期），他們和發(fā)展中國家強(qiáng)調(diào)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，通過貨幣貶值向發(fā)展中國家大規(guī)模出口轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。當(dāng)對他們不利時（例如緊縮時期），他們避而不談市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，轉(zhuǎn)而通過各種政治干預(yù)與貿(mào)易懲罰措施要求發(fā)展中國家增加進(jìn)口減少出口，繼續(xù)從發(fā)展中國家攫取利益。如果發(fā)展中國家盲從常規(guī)的貨幣理論與規(guī)律，而忽視發(fā)達(dá)國家的非市場經(jīng)濟(jì)干預(yù)手段，恐怕將只能淪為發(fā)達(dá)國家的傾銷市場，難以實(shí)現(xiàn)真正的復(fù)蘇與發(fā)展。

第三節(jié)金融發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)二、金融科技科技與金融高度融合，誕生了金融科技的新發(fā)展方向。金融科技在金融業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上融入科技手段，產(chǎn)生了系列的新業(yè)態(tài)，推動了金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，誕生了不少優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司。它們通過方便快捷的支付與服務(wù)模式，讓廣大消費(fèi)者享受到琳瑯滿目的商品和豐富多彩的資訊與娛樂節(jié)目，在實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)與銷售之間搭建起了通暢便捷的流轉(zhuǎn)渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺公司對于疏通資金傳導(dǎo)與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的堵點(diǎn)，推動雙循環(huán)新發(fā)展格局的建設(shè)起到了重要的作用。第三節(jié)金融發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)近年來，數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化特性和節(jié)點(diǎn)認(rèn)證機(jī)制得到了充分的討論，與此同時，數(shù)字貨幣的發(fā)行上限、認(rèn)證機(jī)制、稀缺品屬性與價(jià)值，以及相應(yīng)的定位與監(jiān)管等理論問題，都對傳統(tǒng)的貨幣理論提出了挑戰(zhàn)。為了防止數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)動搖中央銀行的貨幣發(fā)行和貨幣政策制定的核心職能，世界各國在實(shí)踐中普遍采取了折中手段，大多使用中心化的電子貨幣，既保證了貨幣的發(fā)行權(quán)，又體現(xiàn)了電子貨幣的數(shù)字化特征與優(yōu)勢。

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