信用評級概論

1信用評級概論第一頁，共四十七頁。213信用評級基礎(chǔ)債項(xiàng)評級方法主體評級方法第二頁，共四十七頁。信用評級一、信用評級基礎(chǔ)——什么是信用評級信用評級是指由專業(yè)的機(jī)構(gòu)或部門按照一定的方法和程序在對企業(yè)進(jìn)行全面了解、考察調(diào)研和分析的基礎(chǔ)上，作出有關(guān)其信用行為的可靠性、安全性程度的評價(jià)，并以專用符號(hào)或簡單的文字形式來表達(dá)的一種管理活動(dòng)。主體評級主體信用評級是對受評對象如期償還其全部債務(wù)的能力和償債意愿的綜合評價(jià)，評定的等級代表其長期的違約可能性高低。債項(xiàng)評級債項(xiàng)信用評級是對發(fā)行人特定的某向債務(wù)的相對違約風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)。評定的是該具體工具違約可能性及損失程度。第三頁，共四十七頁。信用評級衡量的是什么？一、信用評級基礎(chǔ)——信用評級的基本原理違約概率(PD)違約損失率(LGD)期望違約損

債項(xiàng)評級失率（EL）違約概率(PD)

主體評級第四頁，共四十七頁。5一、信用評級基礎(chǔ)——信用評級的基本原理違約率、違約概率與違約損失率1、違約率是指歷史的違約率，指債務(wù)人未能償還到期債務(wù)的實(shí)際違約比率情況。違約率的計(jì)算，一般是通過對其以往評級結(jié)果的跟蹤，對每一級別的違約情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并將違約數(shù)量（或違約金額）與該級別的總數(shù)量（或總金額）進(jìn)行比較，得出該信用級別的違約率,它是事后概念，發(fā)生在結(jié)果之后，是一個(gè)確定的數(shù)值；2、違約概率是指債務(wù)融資工具及其發(fā)行人在未來一段時(shí)間內(nèi)發(fā)生違約的可能性。該指標(biāo)與被評主體的信用級別掛鉤，同一信用級別的被評主體具有相同的違約概率,它是關(guān)于結(jié)果的推測，是事前概念，表示一定的推測；3、違約損失率是指債務(wù)人一旦違約將給債權(quán)人造成損失的嚴(yán)重程度。在數(shù)值上違約損失率等于（1-回收率)。第五頁，共四十七頁。6一、信用評級基礎(chǔ)——信用評級的基本原理違約概率的衡量方法違約概率是一個(gè)交易主體相關(guān)變量，其大小主要由作為交易主體的債務(wù)人的信用水平?jīng)Q定。通常，影響違約概率的主要財(cái)務(wù)因素、經(jīng)營因素等，并且不同的評級對象類別，其違約概率的影響因素不同。違約概率的衡量方法◎歷史數(shù)據(jù)歸納法（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)）◎內(nèi)部違約經(jīng)驗(yàn)法（主要依靠專家的經(jīng)驗(yàn)判斷）◎映射外部數(shù)據(jù)法（參照外部評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果）◎統(tǒng)計(jì)違約模型法（包括多元判別分析、邏輯回歸、主成分分析和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等）第六頁，共四十七頁。7一、信用評級基礎(chǔ)——信用評級的基本原理違約損失率的衡量方法

違約損失率具有與特定交易項(xiàng)目相關(guān)聯(lián)的特性，其大小不僅受到發(fā)行主體的因素影響，還受到交易的特定設(shè)計(jì)和合同的具體條款，如抵押、擔(dān)保等的影響。違約損失率的衡量方法◎歷史數(shù)據(jù)平均值法◎平均值表格預(yù)測法◎高級模型法第七頁，共四十七頁。8一、信用評級基礎(chǔ)——信用評級的基本原理信用評級的基本方法完全基于定量模型的量化評級方法部分基于專家判斷的評級方法完全基于專家判斷的定性評級方法第八頁，共四十七頁。一、信用評級基礎(chǔ)——信用評級分析框架擔(dān)保債務(wù)結(jié)構(gòu)信用等級：違約概率及損失程度宏觀分析、行業(yè)分析經(jīng)營與競爭、財(cái)務(wù)分析主體信用質(zhì)量現(xiàn)金流對一般無擔(dān)保債務(wù)的保障主體信用質(zhì)量債務(wù)保護(hù)條款債項(xiàng)評級第九頁，共四十七頁。主體及中長期債務(wù)融資工具評級符號(hào)AAA

級：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。AA

級：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。A

級 ：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。BBB

級：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。BB

級：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。B

級 ：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。CCC

級：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。CC

級：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。C

級：不能償還債務(wù)。一、信用評級基礎(chǔ)——信用等級符號(hào)除AAA

級、CCC

級（含）以下等級外，每一個(gè)信用等級可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)。其中AAA至BBB-的信用級別為投資級別，BB+級以下的信用級別為投機(jī)級別。第十頁，共四十七頁。短期債務(wù)融資工具評級符號(hào)級：為最高級短期債券，其還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高。級：還本付息能力較強(qiáng)，安全性較高。級：還本付息能力一般，安全性易受不良環(huán)境變化的影響。B級： 還本付息能力較低，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。C

級： 還本付息能力很低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。D

級： 不能按期還本付息。一、信用評級基礎(chǔ)——信用等級符號(hào)其中A-3級以上為投資級別，B級以下為投機(jī)級別，每一個(gè)信用等級均不進(jìn)行微調(diào)。第十一頁，共四十七頁。一、信用評級基礎(chǔ)——長短期債券等級符號(hào)的對應(yīng)關(guān)系第十二頁，共四十七頁。213信用評級基礎(chǔ)債項(xiàng)評級方法主體評級方法第十三頁，共四十七頁。二、主體評級方法——評級程序單個(gè)企業(yè)的評級程序收集資料初步分析實(shí)地調(diào)研級別評審級別確認(rèn)意見征詢級別公告級別跟蹤14初評通過調(diào)研和分析，評估企業(yè)的信用質(zhì)量與同行業(yè)對比排序、與級別的定義對比評審委員會(huì)投票表決，確定信用級別第十四頁，共四十七頁。15二、主體評級方法——一般制造企業(yè)資本結(jié)盈構(gòu)利能流力動(dòng)現(xiàn)性金流量宏觀環(huán)政境策監(jiān)行管業(yè)經(jīng)分營析與管競理爭與公戰(zhàn)司略治理定量分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)定性分析外部支持支持因素母公司政府其它現(xiàn)金流對債務(wù)保障程度對債務(wù)的保障程度與其它企業(yè)的債務(wù)保障程度相比在大公操作體系中的位置評級結(jié)果

(信用等級)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)特征體評級分析框架第十五頁，共四十七頁。16二、主體評級方法——行業(yè)分析——企業(yè)主體行業(yè)屬性分析——行業(yè)狀況通過行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、銷售利潤率、價(jià)格、進(jìn)出口等指標(biāo)，分析行業(yè)總體發(fā)展情況——產(chǎn)業(yè)政策（國際是否鼓勵(lì)或限制）——行業(yè)發(fā)展前景通過對影響行業(yè)發(fā)展的主要因素分析，展望未來1-2年內(nèi)（含本年度）行業(yè)發(fā)展趨勢?！袠I(yè)競爭在同一行業(yè)的不同發(fā)展階段、不同行業(yè)之間，影響行業(yè)發(fā)展的主要因素存在較大差異?！袠I(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)因素（行業(yè)關(guān)注）第十六頁，共四十七頁。17二、主體評級方法——企業(yè)競爭力——企業(yè)規(guī)模分析企業(yè)在國內(nèi)外行業(yè)中的排名、地位等；產(chǎn)量、固定資產(chǎn)、銷售收入、利潤總額、職工數(shù)量等。——產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析多元化經(jīng)營或產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品技術(shù)水平、產(chǎn)品附加值等。——技術(shù)水平企業(yè)研發(fā)能力，生產(chǎn)工藝及設(shè)備技術(shù)含量、先進(jìn)程度、利用情況，與國內(nèi)外同行業(yè)相比所處的水平——人員素質(zhì)——經(jīng)濟(jì)地理及政策環(huán)境分析企業(yè)擁有的資源、交通、能源等條件?！獠恐С謥碜怨蓶|和政府的支持第十七頁，共四十七頁。18二、主體評級方法——企業(yè)經(jīng)營——經(jīng)營概況主營業(yè)務(wù)；多元化經(jīng)營情況，是“相關(guān)多元化”還是“非相關(guān)多元化”，主業(yè)是否突出；近3年主營業(yè)務(wù)收入和毛利的增長變化情況，增長的基礎(chǔ)與質(zhì)量；生產(chǎn)能力的變化及配套情況，能力利用情況。——產(chǎn)供銷近3年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量、價(jià)格情況及其穩(wěn)定性與變化趨勢；主要產(chǎn)品的市場競爭力；主要產(chǎn)品的銷售渠道、價(jià)格政策、營銷策略，銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展，對主要客戶的依賴程度等；主要原材料的供應(yīng)情況?！卮蠼?jīng)營項(xiàng)目或在建項(xiàng)目的基本情況包括產(chǎn)能、投資額、資金來源、建設(shè)期、進(jìn)度情況、預(yù)計(jì)收入及盈利等?！瘓F(tuán)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度、同業(yè)競爭或相互支持等情況——子公司近三年的經(jīng)營狀況及其對集團(tuán)整體經(jīng)營狀況的影響通過對下屬主要子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表的分析，考察主要子公司近三年的經(jīng)營狀況及其對集團(tuán)整體經(jīng)營狀況的影響。第十八頁，共四十七頁。19二、主體評級方法——未來發(fā)展——發(fā)展策略、發(fā)展規(guī)劃、年度計(jì)劃等——未來3年（含本年度）的經(jīng)營預(yù)測，包括主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、價(jià)格等；——未來3年（含本年度）的投資計(jì)劃根據(jù)重大經(jīng)營項(xiàng)目或在建項(xiàng)目以及擬建項(xiàng)目情況，分析投資額及其他資金需求；——未來3年（含本年度）的籌資計(jì)劃根據(jù)投資計(jì)劃及其他資金需求，分年度列示股權(quán)、債券及其他籌資安排、渠道等。第十九頁，共四十七頁。20二、主體評級方法——企業(yè)管理——法人治理結(jié)構(gòu)——企業(yè)組織結(jié)構(gòu)——基礎(chǔ)管理制度及其執(zhí)行情況主要分析生產(chǎn)管理、銷售管理、人力資源管理、預(yù)決算管理、資金管理、信息化管理等主要制度安排和實(shí)施情況?！獌?nèi)部控制主要分析戰(zhàn)略管理、投融資管理、財(cái)務(wù)管理與審計(jì)、分支機(jī)構(gòu)管理、考核與激勵(lì)等方面的制度安排和實(shí)施情況。第二十頁，共四十七頁。21二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析思路圖資金來源公司債務(wù)情況可以變現(xiàn)的資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流資金占用情況資產(chǎn)的真實(shí)性短期債務(wù)長期債務(wù)必要的新的舉債是否能還債長期償債能力未來的盈利能力

已有的長期債務(wù)短期償債能力債務(wù)結(jié)構(gòu)分析第二十一頁，共四十七頁。22二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析信用評級中財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容第二十二頁，共四十七頁。23二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析——財(cái)務(wù)概況——近三年財(cái)務(wù)資料來源、審計(jì)情況（是否審計(jì)、審計(jì)用途與結(jié)論）等，并對財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性做出判斷。——會(huì)計(jì)政策包括合并報(bào)表、收入確認(rèn)、折舊、庫存估值、準(zhǔn)備計(jì)提、攤銷和表外負(fù)債的處理等方面的方法及近三年會(huì)計(jì)政策變化趨勢；應(yīng)分析由于核算基礎(chǔ)發(fā)生的變化，而導(dǎo)致經(jīng)營成果、合并報(bào)表的變化以及對財(cái)務(wù)指標(biāo)比率的影響；根據(jù)一般會(huì)計(jì)政策，對特定會(huì)計(jì)政策下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的失真程度進(jìn)行評估?！?cái)務(wù)政策包括股權(quán)、債券融資政策，長期、短期債務(wù)融資政策、對外提供擔(dān)保政策、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制政策等，分析企業(yè)經(jīng)營者的財(cái)務(wù)政策是趨于穩(wěn)健的還是激進(jìn)的，以判斷企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二十三頁，共四十七頁。24二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析分析資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值是

認(rèn)定企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵，如企業(yè)資產(chǎn)相對于賬面價(jià)

值被實(shí)質(zhì)性地低估或者高

估時(shí)，一些財(cái)務(wù)指標(biāo)就失

去了意義。資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力密不可分。使用合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)分析下屬主要企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，及其對集團(tuán)整體資產(chǎn)質(zhì)量的影響。如何分析資產(chǎn)質(zhì)量第二十四頁，共四十七頁。25二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析如何分析負(fù)債結(jié)構(gòu)第二十五頁，共四十七頁。26二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析如何分析盈利能力公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤的穩(wěn)定性和變化趨勢

期間費(fèi)用控制和固定費(fèi)用負(fù)擔(dān)（如利息支出、匯率變化、提取壞賬準(zhǔn)備、資產(chǎn)損失、子公司股權(quán)收益/損失、訴訟準(zhǔn)備等）對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)帶來的收益，以及經(jīng)營性收入和非經(jīng)常性收入盈利水平，包括主營業(yè)務(wù)利潤率、總資本收益率、凈資產(chǎn)收益率等未來1~2年（含本年度）的盈利能力預(yù)測第二十六頁，共四十七頁。27二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析如何分析現(xiàn)金流1

、經(jīng)營性現(xiàn)金流分析：經(jīng)營性總現(xiàn)金流狀況經(jīng)營性凈現(xiàn)金流留存現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流各種相關(guān)因素對未來現(xiàn)金流的影響2、投資活動(dòng)現(xiàn)金流分析：投資活動(dòng)現(xiàn)金流入和流出考慮公司戰(zhàn)略對公司未來投資活動(dòng)現(xiàn)金流的影響3、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流分析籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入與流出公司對外部融資的依賴性分析公司再融資能力對外來籌資活動(dòng)現(xiàn)金流的影響4、未來3年（含本年度）現(xiàn)金流量預(yù)測現(xiàn)金流預(yù)測的主要依據(jù)包括經(jīng)營預(yù)測、投資計(jì)劃、負(fù)債預(yù)測及籌資計(jì)劃等。第二十七頁，共四十七頁。28二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析如何分析短期償債能力分析流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及變現(xiàn)能力分析流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成及質(zhì)量分析流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配程度現(xiàn)金流對短期償債能力的影響盈利能力、規(guī)模、備用信用支持對短期償債能力的影響考慮表外因素及資本結(jié)構(gòu)對流動(dòng)性的影響第二十八頁，共四十七頁。29二、主體評級方法——財(cái)務(wù)分析如何分析長期償債能力當(dāng)前的長期償債指標(biāo)分析發(fā)展戰(zhàn)略對企業(yè)未來債務(wù)結(jié)構(gòu)影響行業(yè)和企業(yè)競爭對未來盈利的影響行業(yè)地位對未來現(xiàn)金流的影響未來盈利和現(xiàn)金流對未來償債能力的影響或有因素對長期償債指標(biāo)的影響第二十九頁，共四十七頁。30二、主體評級方法——企業(yè)違約的預(yù)警信號(hào)不能及時(shí)報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)收帳款收回拖延存貨突然增加長期債務(wù)大量增加資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重大變化存在從未實(shí)現(xiàn)的計(jì)劃不能提供所需資料成本上升，利潤下降拖延支付利息或費(fèi)用銷售和盈利增長低于通脹銷售集中于一些客戶主要管理人員和所有權(quán)的變化廠房和設(shè)備未得到很好維修存款余額不斷下降第三十頁，共四十七頁。31二、主體評級方法——評級常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)增長率指標(biāo)資產(chǎn)總額復(fù)合增長率 凈資產(chǎn)復(fù)合增長率營業(yè)收入復(fù)合增長率 利潤總額復(fù)合增長率經(jīng)營效率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金收入比率盈利能力指標(biāo)總資產(chǎn)報(bào)酬率主營業(yè)務(wù)利潤率凈資產(chǎn)收益率營業(yè)利潤率債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率擔(dān)保比率債務(wù)資本比率長期債務(wù)資本化比率短期償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率 速動(dòng)比率經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額利息保護(hù)倍數(shù)長期償債能力指標(biāo)EBITDA利息倍數(shù) 全部債務(wù)/EBITDA

籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額債務(wù)保護(hù)倍數(shù)期內(nèi)長期債務(wù)償還第三十一頁，共四十七頁。213信用評級基礎(chǔ)債項(xiàng)評級方法主體評級方法第三十二頁，共四十七頁。33三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)公司債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)等公司債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)等信用分析是在企業(yè)主體長期信用分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，此外還包括債券概況、債券籌資項(xiàng)目分析及債券保護(hù)條款分析。債券概況主要包括被評債券的名稱、發(fā)債規(guī)模、債券期限和利率、債券償還方式、債券發(fā)行目的等內(nèi)容。

債券籌資項(xiàng)目分析，包括項(xiàng)目的合法性、可行性、總投資概算、資金來源及到位情況、資金的落實(shí)計(jì)劃及實(shí)際已落實(shí)情況、最新的項(xiàng)目進(jìn)展等，以及項(xiàng)目建成投產(chǎn)后對企業(yè)經(jīng)營的影響。

債券保護(hù)條款，就是企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，制定或提供的特別保護(hù)措施，如規(guī)定債務(wù)的優(yōu)先順序、由第三方提供保證、企業(yè)建立償債基金、對企業(yè)的利潤分配進(jìn)行限制、企業(yè)以自有的資產(chǎn)提供抵押、銀行等提供融資便利和授信等。第三十三頁，共四十七頁。34短期融資券（含超短期融資券）主體長期信用狀況企業(yè)主體流動(dòng)性分析短期融資券概況短期融資券放行后對企業(yè)現(xiàn)有債務(wù)的影響備用信用支持三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)第三十四頁，共四十七頁。35結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)支持票據(jù)第三十五頁，共四十七頁。36交易結(jié)構(gòu)——以企業(yè)資產(chǎn)證券化為例三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)計(jì)劃管理人托管銀行登記機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人專項(xiàng)資產(chǎn)未來收益企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益憑證持有人資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評級機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所資產(chǎn)評估資信評級出具法律意見募集資金收益分配登記托管設(shè)立、管理信用增級募集資金基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)或現(xiàn)金流職責(zé)第三十六頁，共四十七頁。37結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品分析框架三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)評級分析基礎(chǔ)資產(chǎn)信用分析交易結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流分析參與機(jī)構(gòu)分析法律及其他要素分析單項(xiàng)資產(chǎn)分析資產(chǎn)組合特征分析

資產(chǎn)池組合信用特征分析結(jié)構(gòu)化安排現(xiàn)金流支付機(jī)制交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

現(xiàn)金流壓力測試受托人保管人第三十七頁，共四十七頁。38三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)中小企業(yè)私募債券——中小企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)對于行業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)政策的敏感度較高，面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高；市場風(fēng)險(xiǎn)市場競爭激烈，經(jīng)營穩(wěn)定性差；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)固定資產(chǎn)少，對營運(yùn)資本要求高；管理風(fēng)險(xiǎn)管理受領(lǐng)導(dǎo)者個(gè)人因素影響較大；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營歷史較短、資產(chǎn)規(guī)模小、資金短缺融資渠道少。第三十八頁，共四十七頁。39中小企業(yè)私募債券——評級要點(diǎn)三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對產(chǎn)業(yè)的影響2、區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境3、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低4、企業(yè)素質(zhì)及競爭能力的強(qiáng)弱5、企業(yè)經(jīng)營管理的現(xiàn)狀6、發(fā)展戰(zhàn)略及其成長能力7、企業(yè)所能獲得的外部支持財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)1、資產(chǎn)質(zhì)量2、債務(wù)結(jié)構(gòu)3、盈利能力4、現(xiàn)金流狀況5、償債能力第三十九頁，共四十七頁。40三、債項(xiàng)評級方法——各種債券品種的關(guān)注重點(diǎn)中小企業(yè)集合債券集合債券各個(gè)主體的信用分析集合主體相關(guān)性分析擔(dān)保方的信用分析風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和其他償債措施對損失的覆蓋程度償債保障分析第四十頁，共四十七頁。41抵押債券債項(xiàng)評級方法三、債項(xiàng)評級方法——含增信措施的債項(xiàng)評級發(fā)債主體信用分析抵押資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值交易機(jī)構(gòu)分析主體違約概率債券違約的可定性及損失程度債券信用等級抵押資產(chǎn)變現(xiàn)對債券的保障程度經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析資產(chǎn)評估價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值分析參與方職責(zé)資產(chǎn)處理機(jī)制第四十一頁，共四十七頁。42三、債項(xiàng)評級方法——含增信措施的債項(xiàng)評級抵押資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值分析——參考因素資產(chǎn)評估事務(wù)所名稱、成立時(shí)間、注冊地址、評估資質(zhì)等。評估資產(chǎn)種類、評估試點(diǎn)、估價(jià)的作業(yè)日期、估價(jià)依據(jù)。估價(jià)方法的合理性、估價(jià)結(jié)果。同類抵押資產(chǎn)當(dāng)前變現(xiàn)價(jià)值情況及其變現(xiàn)規(guī)模。抵押資產(chǎn)的價(jià)值變化趨勢：抵押資產(chǎn)在債券存續(xù)期內(nèi)價(jià)值變化趨勢、預(yù)測依據(jù)、預(yù)測價(jià)值等。抵押資產(chǎn)及時(shí)變現(xiàn)可能性分析。抵押資產(chǎn)法律意見：律師事務(wù)所本身的資質(zhì)；抵押資產(chǎn)登記情況；抵押資產(chǎn)處置的