吉林敖東財(cái)務(wù)分析

一.公司簡(jiǎn)介吉林敖東藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（股票代碼000623），系經(jīng)吉林省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)于1993年3月2日以吉改股批（1993）31號(hào)文件批準(zhǔn)，由延邊敖東集團(tuán)公司、吉林省信托投資公司、吉林輕工股份有限公司共同發(fā)起，以定向募集方式成立的股份有限公司。公司A股股票于1996年10月28日在深交所正式掛牌交易。公司于1998年9月9日注冊(cè)為吉林敖東藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司。本公司的控股股東為敦化市金誠(chéng)實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司，本公司的實(shí)際控制人為李秀林及一致行動(dòng)人。公司的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)：220000000072468。所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)。公司注冊(cè)資本為89,443.84萬元，經(jīng)營(yíng)范圍為：種植養(yǎng)殖、商業(yè)（國(guó)家專項(xiàng)控制、專營(yíng)除外）；機(jī)械修理、倉(cāng)儲(chǔ)；本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件（國(guó)家實(shí)行核定公司經(jīng)營(yíng)的12種進(jìn)口商品除外）進(jìn)口；醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥科研與開發(fā)（憑相關(guān)批準(zhǔn)文件開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）。公司共控股9家從事現(xiàn)代中藥、生物化學(xué)藥和植物化學(xué)藥的專業(yè)制藥子公司，3家醫(yī)藥銷售子公司，3家醫(yī)藥配套子公司，2家高端保健品公司，1家公路建設(shè)收費(fèi)公司及參股廣發(fā)證券股份有限公司、通鋼集團(tuán)敦化塔東礦業(yè)有限責(zé)任公司，擁有種植、養(yǎng)殖基地，建立了“公司+標(biāo)準(zhǔn)化基地+特許農(nóng)戶”的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，逐步發(fā)展成為“資源共享、管理科學(xué)、持續(xù)發(fā)展”的集醫(yī)藥業(yè)、證券業(yè)、采礦業(yè)、公路建設(shè)業(yè)為一體的控股型集團(tuán)上市公司。公司注冊(cè)及總部辦公地：吉林省敦化市敖東大街2158號(hào)。二.財(cái)務(wù)分析通過計(jì)算得出公司各種財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)如下：1.短期償債能力分析(1)流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=2592229439.32/696809834.24=3.72這說明每1元流動(dòng)負(fù)債，就有3.72元流動(dòng)資產(chǎn)作為安全保障，可以看出吉林敖東具有較強(qiáng)的短期償債能力；根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)比率為2左右比較合適，由此可知該公司資金的利用程度較好，并未過多的停留在流動(dòng)資產(chǎn)上。(2)速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=2222793427/696809834.24=3.19速動(dòng)比率更為真實(shí)的反映了企業(yè)的短期償債能力，2013年吉林敖東的速動(dòng)比率為3.19，進(jìn)一步更真實(shí)表明了公司的短期償債能力較強(qiáng)，但也略有缺陷，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，速動(dòng)比率維持在1比較合適，該公司速動(dòng)比率略高，應(yīng)考慮將更多的流動(dòng)資產(chǎn)投入收益性更大的項(xiàng)目中去。2.長(zhǎng)期償債能力分析(1)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%=(1450704774.49/12106377304.80)*100%=11.99%資產(chǎn)負(fù)債率表示公司的資產(chǎn)有11.99%來自于負(fù)債，或者說吉林敖東每11.99元債務(wù)，就有100元資產(chǎn)作為保障，由此可以看出吉林敖東具有相當(dāng)強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，其貸款的安全性有著良好的保障，但藉此也可以反映出公司的管理者比較保守，并未過多的舉債擴(kuò)大生產(chǎn)，可能在一定程度上減小了股東的收益。(2)股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額)*100%=1-11.99%=88.01%股東權(quán)益比率為88.01%，由此可以看出該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不高，長(zhǎng)期償債能力偏好(3)權(quán)益乘數(shù)與產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=12106377304.80/10665672530.31=1.14產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額=1450704774.49/10665672530.31=0.14從產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)這兩個(gè)數(shù)據(jù)更好的印證該公司的長(zhǎng)期償債能力良好這一情況，產(chǎn)權(quán)比率反映了債權(quán)人所提供的資金與股東所提供資金的對(duì)比關(guān)系，揭示了股東權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度，該比值為0.14，處于較低水平，可以看出公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小3.營(yíng)運(yùn)能力分析(1)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額=627438666.75/(46972159.11+46972159.11)/2=13.36(次)存貨周轉(zhuǎn)率說明了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以反映企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度；吉林敖東的存貨周轉(zhuǎn)率為13.36，說明企業(yè)內(nèi)的存貨每年可以周轉(zhuǎn)13.36次。正常經(jīng)營(yíng)的情況下，該值越高越好；由此可以得出公司的變現(xiàn)速度較高，營(yíng)運(yùn)能力較好(2)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=1956861171.05/(1081028968.27+894846530.67)/2=1.98流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，該指標(biāo)越高說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用效率越高；吉林敖東的該項(xiàng)指標(biāo)并不處于較高的水平，公司可以考慮進(jìn)一步制定對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)的利用計(jì)劃，加大對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)的利用。(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額=1956861171.05/(10329977051.07+9585371532.76)/2=0.20總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示了公司對(duì)于全部資產(chǎn)的使用效率，吉林敖東的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不高，表明公司的運(yùn)用自己的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力稍顯一般，應(yīng)當(dāng)考慮更為積極地利用公司的各項(xiàng)資產(chǎn)取得收入。4.盈利能力分析(1)資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=(凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額)*100%=(1062202104.66/(10329977051.07+9585371532.76)/2)*100%=10.67%資產(chǎn)凈利率可以反映企業(yè)的盈利能力，即公司每100元的資產(chǎn)可以為股東賺取10.67元凈利潤(rùn)，該數(shù)據(jù)反映出公司的盈利能力較為一般。(2)每股利潤(rùn)每股凈利=(凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)=1062202104.66/894438433=1.18(元)每股利潤(rùn)很直觀的反映了公司的盈利能力以及股東報(bào)酬，這是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，即吉林敖東每股獲得凈利1.18元(3)每股股利與股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額—優(yōu)先股股利)/普通股總股份數(shù)=1376700.04/894438433=0.0015(元)股利支付率=(每股股利/每股利潤(rùn))*100%=(0.0015/1.18)*100%=0.13%每股股利反映了普通股每股分得的現(xiàn)金股利是多少，股利支付率表明公司的凈收益中有多少用于現(xiàn)金股利的分派；由數(shù)據(jù)可知，雖然吉林敖東的流動(dòng)資產(chǎn)較為充足，但公司仍并不傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，致使公司的每股股利與股利支付率偏低。三.投資計(jì)劃吉林敖東主要投資于四大塊資產(chǎn)：廣發(fā)股權(quán)（6.22億股，21.03%股權(quán)），醫(yī)藥資產(chǎn)，延邊公路，以及塔東鐵礦（30%股權(quán)）。

廣發(fā)股權(quán)的估值：廣發(fā)證券估值的波動(dòng)區(qū)間在20－60元之間，由于今后有利于券商的新增業(yè)務(wù)很多（股指期貨、國(guó)債期貨、轉(zhuǎn)融通常規(guī)化、股市成交量逐漸放大等），今后廣發(fā)證券股價(jià)不可能低于18元，行情較好之時(shí)，股價(jià)有可能達(dá)到60元甚至更高。僅廣發(fā)證券股權(quán)就給吉林敖東每股增加16.27至54元（現(xiàn)吉林敖東應(yīng)已對(duì)廣發(fā)價(jià)值有所體現(xiàn)）。完全解禁的2013年3月同樣如此，且當(dāng)期廣發(fā)證券為公司帶來186,697,938.90元紅利，收益及其可觀，建議公司增持廣發(fā)證券股票，對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)充分投資可以帶來極為可觀的收益。醫(yī)藥資產(chǎn)：2010年醫(yī)藥利潤(rùn)7.6億元，2011年又收購(gòu)了部分醫(yī)藥股權(quán)，且不斷加大醫(yī)藥業(yè)務(wù)投入，醫(yī)藥利潤(rùn)正處于快速增長(zhǎng)狀態(tài)。按10倍市盈率算，則敖東的醫(yī)藥資產(chǎn)估值在每股12元。

延邊公路：目前暫無清晰的固估值，但國(guó)有資產(chǎn)的增值能力不容小視。

塔東鐵礦：公司參股30％，目前礦區(qū)建設(shè)基本就緒，會(huì)“盡快試產(chǎn)達(dá)產(chǎn)”。塔東鐵礦的資源價(jià)值在1056－1320億元，敖東持有30％股權(quán)，資源價(jià)值為316－396億元，折合每股資源價(jià)值為54－68元，考慮到設(shè)備投資以及挖礦成本，其每股可給予3－6元的估值。此外，吉林敖東投資的人工肝項(xiàng)目已經(jīng)通過國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局技術(shù)審評(píng)部門的技術(shù)審評(píng)，進(jìn)入審批階段。一旦獲得批文，按照專業(yè)人士評(píng)估，人工肝項(xiàng)目將“再造一個(gè)吉林敖東”，因此公司還應(yīng)該充分利用閑置資本，大膽投資，充分利用流動(dòng)資產(chǎn)，使得該項(xiàng)目成為公司日后的一個(gè)主要的盈利項(xiàng)目。另外公司還對(duì)美國(guó)生命治療公司投資，持股比例為5.89%，該公司還處于成長(zhǎng)之中，期待日后能有更大的作為四.融資計(jì)劃籌集資金主要用途隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大以及發(fā)行人完善產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，以及更為綜合的醫(yī)藥類業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張發(fā)行人對(duì)鋪底流動(dòng)資金需求增加較快，發(fā)行人需要構(gòu)建多渠道融資，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本。本期債務(wù)融資工具募集資金3億元，其中2億元用于補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，1億元用于償還銀行貸款。（1）補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金發(fā)行人近三年處于快速發(fā)展的階段，營(yíng)業(yè)收入快速增加，2011年、2012年、2013年，發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入分別為11.301億元、14.283億元和13.869億元。流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。（2）償還銀行貸款償債資金來源以及保障措施本期短期融資券償債資金來源以及保障措施如下：1、自身營(yíng)業(yè)收入發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2011年、2012年、2013年12月末營(yíng)業(yè)收入分別為11.301億元、14.283億元、13.869億元，同比分別增長(zhǎng)32.38%、40.78%、21.90%。2、通過多種籌資方式獲得充足的現(xiàn)金流發(fā)行人目前已搭建起多元化的融資渠道：資本市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、銀行等均能為集團(tuán)提供充裕的資金。吉林敖東其成熟的成員單位憑借良好的發(fā)展前景及資信狀況贏得多家金融機(jī)構(gòu)青睞，大多獲得4家以上銀行給予的授信額度，行業(yè)內(nèi)有廣泛聲譽(yù)，在金融機(jī)構(gòu)中的信譽(yù)良好，因此交通銀行大連旅順口區(qū)支行給予大連子公司相當(dāng)大的信譽(yù)額度及貸款。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要組成部分，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣與投資人、債權(quán)人、企業(yè)聯(lián)營(yíng)者，社會(huì)公眾及政府的主管部門等的利益或經(jīng)濟(jì)行為密切相關(guān)。依賴多年的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)評(píng)估知識(shí)，經(jīng)鑒定吉林敖東最佳資本結(jié)