2023年特高壓開關(guān)行業(yè)分析報(bào)告

2023年特高壓開關(guān)行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、交流特高壓有望迎來春天，常規(guī)產(chǎn)品拐點(diǎn)顯現(xiàn) 31、能源分布特點(diǎn)和用電量持續(xù)增長是建設(shè)交流特高壓的關(guān)鍵因素 32、結(jié)構(gòu)性缺電是建設(shè)特高壓的催化劑 63、開關(guān)設(shè)備常規(guī)產(chǎn)品市場狀況將得到改善 8二、標(biāo)桿分析：平高電氣 111、公司簡介：中國高壓開關(guān)行業(yè)的領(lǐng)跑者 112、公司分析：開關(guān)企業(yè)龍頭，充分受益交流特高壓，一次設(shè)備整合者 12（1）常規(guī)產(chǎn)品：受益于國網(wǎng)招標(biāo)額回暖 14（2）交流特高壓：預(yù)期進(jìn)度加快，將顯著提升業(yè)績 17（3）國網(wǎng)一次設(shè)備整合的最佳標(biāo)的 213、盈利預(yù)測 25一、交流特高壓有望迎來春天，常規(guī)產(chǎn)品拐點(diǎn)顯現(xiàn)1、能源分布特點(diǎn)和用電量持續(xù)增長是建設(shè)交流特高壓的關(guān)鍵因素中國的能源資源和負(fù)荷分布不均衡，能源資源豐富地區(qū)遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的負(fù)荷中心區(qū)。中國的煤炭資源集中于東北和西北地區(qū)，山西、內(nèi)蒙古、新疆、陜西、寧夏占據(jù)了全國煤炭保有儲量的3/4。其中，晉東南、陜北、蒙西、內(nèi)蒙古錫盟和呼盟、寧夏靈武均具備建設(shè)大型煤電基地的條件。從更長遠(yuǎn)的發(fā)展趨勢看，新疆地區(qū)豐富的煤炭資源勢必逐步開發(fā)，屆時(shí)，將有大量電力遠(yuǎn)距離送往東部地區(qū)。此外，我國2/3的水電資源集中于四川、西藏、云南三省區(qū)。陸上風(fēng)能資源集中分布在華北、東北、西北地區(qū)，太陽能資源集中分布在西藏、西北、內(nèi)蒙古地區(qū)。能源資源和消費(fèi)中心逆向分布的基本國情，決定了我國能源及電力流動(dòng)具有跨區(qū)域、遠(yuǎn)距離、大規(guī)模的特點(diǎn)，電力輸送呈現(xiàn)“西電東送、北電南送”的基本格局。除了大范圍的能源調(diào)配，實(shí)際上用電量的增長，導(dǎo)致對更高等級電網(wǎng)和輸電線路的需求，也是特高壓發(fā)展的關(guān)鍵因素。我國的裝機(jī)容量和全社會用電量已經(jīng)超過美國，并仍保持較快增長的勢頭。目前除了西北電網(wǎng)在建設(shè)覆蓋陜甘青寧的750千伏交流骨干網(wǎng)架，華北和華中以1000kV交流聯(lián)網(wǎng)外，在各區(qū)域電網(wǎng)內(nèi)部，都是以500kV為主網(wǎng)架。而500kV的電網(wǎng)發(fā)展已經(jīng)遇到瓶頸。其中比較關(guān)鍵的一點(diǎn)在于短路電流超標(biāo)。當(dāng)電網(wǎng)短路電流增長到一定水平時(shí)，就會超過斷路器的遮斷容量，從而使電網(wǎng)時(shí)刻處于因斷路器無法開斷故障電流而使事故擴(kuò)大的危險(xiǎn)之中。目前華東電網(wǎng)和南方電網(wǎng)都已經(jīng)遇到了這方面的問題。2、結(jié)構(gòu)性缺電是建設(shè)特高壓的催化劑由于輸電通道的建設(shè)滯后于電源建設(shè)和用電需求的增長，因此我國現(xiàn)在面臨著結(jié)構(gòu)性缺電。河北、江蘇地區(qū)的火電設(shè)備利用小時(shí)接近或超過了5500小時(shí)，而東北、內(nèi)蒙和西南地區(qū)的發(fā)電利用小時(shí)則維持低位。在這樣的環(huán)境下，國家電網(wǎng)交流示范線路擴(kuò)建工程的順利投產(chǎn)（最高輸送功率超過5000MW），很可能將推動(dòng)交流特高壓審批進(jìn)度的加快。3、開關(guān)設(shè)備常規(guī)產(chǎn)品市場狀況將得到改善電網(wǎng)投資額變動(dòng)以2009年為分界點(diǎn)，到2009年為止，基礎(chǔ)電網(wǎng)的建設(shè)基本完成，500kV的網(wǎng)架接近完善。2010年，在電網(wǎng)投資下降，結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、國網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變及競爭加劇等因素共同影響下，一次設(shè)備的價(jià)格和毛利率快速下滑。這樣的環(huán)境不利于輸配電廠商的長遠(yuǎn)發(fā)展，因此從2010年第四批招標(biāo)開始，國家電網(wǎng)公司為了改變惡性價(jià)格戰(zhàn)的局面，改變了評標(biāo)規(guī)則，降低了價(jià)格分的權(quán)重，并將價(jià)格打分的機(jī)制，從最低價(jià)的價(jià)格分最高，修改成最接近三次平均價(jià)的報(bào)價(jià)得分最高。這一規(guī)則的改變，造成了主要的一次設(shè)備產(chǎn)商的盈利狀況逐步好轉(zhuǎn)。例如平高電氣，就在2011年的三季度扭虧為盈。從國家電網(wǎng)投資額的變動(dòng)，我們也可以看出行業(yè)變化的端倪。實(shí)際上國家電網(wǎng)的實(shí)際投資額達(dá)到3019億元，比2010年有14%的增長。但從設(shè)備制造廠商的收入情況來看，并沒有反映出投資額的增加，這是由于電網(wǎng)投資額和企業(yè)確認(rèn)收入存在時(shí)間差。由于電網(wǎng)投資是預(yù)算支出訂單，和企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入有半年的時(shí)滯，因此2011年輸配電企業(yè)的業(yè)績和2010年下半年的投資和2011年上半年的投資相關(guān)。我們計(jì)算了扣除時(shí)滯因素后的實(shí)際投資額變化，預(yù)計(jì)2012年將有10%左右的增幅，因此明年上半年將是電網(wǎng)企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)。從中電聯(lián)的分月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們同樣可以得到這一結(jié)論。2011年下半年開始，單月投資額明顯增加。因此我們預(yù)計(jì)至少在明年上半年，輸配電企業(yè)的盈利狀況會有所好轉(zhuǎn)。但從整個(gè)電網(wǎng)發(fā)展的角度來看，未來電網(wǎng)的投資和建設(shè)將更加集中于重點(diǎn)領(lǐng)域，向兩端集中（特高壓和配網(wǎng)）；從供給面來看，上游的開關(guān)設(shè)備企業(yè)仍然處于產(chǎn)能過剩的情況，期待常規(guī)的盈利狀況繼續(xù)大幅上升也并不現(xiàn)實(shí)。二、標(biāo)桿分析：平高電氣1、公司簡介：中國高壓開關(guān)行業(yè)的領(lǐng)跑者河南平高電氣股份有限公司（以下簡稱“本公司”或“公司”）前身為平頂山平高電氣有限責(zé)任公司，成立于1998年12月14日成立，在1999年7月12日整體變更為河南平高電氣股份有限公司。公司于2001年2月21日在上海證券交易所上市。國家電網(wǎng)公司是公司的的實(shí)際控制人，合計(jì)控制公司24.91%的股份。目前公司總股本為81896.6萬股，全部為流通股。平高電氣是中國重大技術(shù)裝備制造重點(diǎn)企業(yè)，高壓開關(guān)行業(yè)的骨干企業(yè)，全國三大高壓開關(guān)設(shè)備研發(fā)、制造基地之一。公司集科研、產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備制造、銷售和服務(wù)于一體，是我國高壓、超高壓、特高壓開關(guān)及電站成套設(shè)備的研發(fā)和制造基地。主要產(chǎn)品有氣體絕緣封閉式組合電器（GIS）、斷路器、高壓隔離開關(guān)和接地開關(guān)，共計(jì)3大類15個(gè)系列90多個(gè)品種。公司的高壓開關(guān)產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，并在晉東南—南陽—荊門特高壓示范線路得到應(yīng)用，隨著交流特高壓建設(shè)的全面啟動(dòng)，公司將充分受益。2、公司分析：開關(guān)企業(yè)龍頭，充分受益交流特高壓，一次設(shè)備整合者公司專注于交直流開關(guān)設(shè)備的研發(fā)和銷售，主要產(chǎn)品包括氣體絕緣封閉式組合電器（GIS）、斷路器、隔離開關(guān)和接地開關(guān)。產(chǎn)品均用于電力系統(tǒng)的輸變電環(huán)節(jié)。從2002年開始，伴隨著我國大規(guī)?；A(chǔ)電網(wǎng)建設(shè)，公司的營業(yè)收入和利潤迅速增長。由2001年到2008年，公司的營業(yè)收入由4.9億增長到26.2億，復(fù)合增速27.6%；凈利潤由0.44億增長到2.07億，復(fù)合增速24.7%。2009年后，由于基礎(chǔ)網(wǎng)架的建設(shè)基本完成導(dǎo)致國網(wǎng)投資下降，以及行業(yè)景氣周期內(nèi)主要公司紛紛擴(kuò)張產(chǎn)能，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，平高電氣的銷售收入和凈利潤雙雙跌入谷底。2010年四季度后，國網(wǎng)逐漸改變了招標(biāo)規(guī)則，中標(biāo)價(jià)格有所提升。由于從招標(biāo)到公司確認(rèn)收入有大約半年的時(shí)間間隔，因此從2011年的三季度開始，公司的盈利狀況逐步好轉(zhuǎn)。我們判斷，在特高壓交流加速和常規(guī)產(chǎn)品回暖的雙重作用下，公司的業(yè)績將會迎來大幅度的回升。（1）常規(guī)產(chǎn)品：受益于國網(wǎng)招標(biāo)額回暖公司的主要產(chǎn)品包括GIS、斷路器和隔離開關(guān)。在2008年以后，由于基礎(chǔ)網(wǎng)架的建設(shè)已經(jīng)基本完成，實(shí)際上GIS、斷路器和隔離開關(guān)的招標(biāo)總額總體呈下降趨勢。平高電氣的斷路器和隔離開關(guān)受其影響出現(xiàn)了明顯的下滑，但值得注意的是，毛利率最高、占營業(yè)收入比重最大的GIS產(chǎn)品下滑幅度并不明顯，從2011年上半年開始，還出現(xiàn)了明顯的回升。從國網(wǎng)220kV和500kV的GIS招標(biāo)金額變化，和平高電氣的GIS銷售收入變化情況，我們可以看出近幾年平高電氣的GIS銷售收入增長，明顯快于招標(biāo)金額的增速，市場占有率在提高。由于基礎(chǔ)電網(wǎng)建設(shè)投資的量不大可能出現(xiàn)明顯的增長，在投資總額增長的情況下，我們預(yù)計(jì)今年下半年國網(wǎng)招標(biāo)的價(jià)格會有較明顯的回升。平高電氣將受益于這一變化。公司的聯(lián)營企業(yè)平高東芝的主要產(chǎn)品和平高電氣類似，其區(qū)別在于銷售收入的彈性更大。原因是平高東芝為了保證自己的品牌，使用的核心元器件大多采自于日本，因此產(chǎn)品的價(jià)格更高。在招標(biāo)更偏向價(jià)格因素的情況下，公司的市場份額受到了很大的沖擊，盈利狀況也有很大的影響。在招標(biāo)價(jià)格回升的情況下，我們預(yù)計(jì)明年平高東芝將會貢獻(xiàn)一定的投資收益。（2）交流特高壓：預(yù)期進(jìn)度加快，將顯著提升業(yè)績從特高壓交流示范線路運(yùn)行的情況來說，特高壓技術(shù)上沒有出現(xiàn)問題，媒體和專家對其的質(zhì)疑并不成立。晉東南—南陽—荊門一期工程所用的主變?nèi)萘繛?000MVA，不可能送到500萬千瓦的功率。國網(wǎng)的文件也說明了這一點(diǎn)，“工程可研設(shè)計(jì)輸送能力240萬千瓦，實(shí)際運(yùn)行中最大輸送功率283萬千瓦，根據(jù)電網(wǎng)需要，多數(shù)時(shí)間運(yùn)行在100萬~250萬千瓦之間，完全達(dá)到了設(shè)計(jì)要求。”，并不存在媒體所報(bào)導(dǎo)的未理論達(dá)輸送能力的情況。從示范線路擴(kuò)建工程的情況來看，其目的就是為了提高線路的輸送功率。首先對主變壓器進(jìn)行了擴(kuò)容，提高到了6000MVA，同時(shí)在南陽站的兩端增加串補(bǔ)，就是為了在輸送大容量的過程中提高線路電壓。二期工程其實(shí)就是一個(gè)輸送能力的證明。示范線路擴(kuò)建工程順利投運(yùn)后，在能源大范圍調(diào)配和用電量持續(xù)增長的大背景下，我們預(yù)計(jì)交流特高壓的審批進(jìn)度會明顯加快。甚至三縱三橫只是主網(wǎng)架建設(shè)的一個(gè)開始。根據(jù)2012年1月5日國家電網(wǎng)年度工作會議的說法，2012年將“集中力量推進(jìn)特高壓前期工作，確保特高壓“四交三直”（錫盟-南京、淮南-南京-上海、蒙西-長沙、雅安-皖南特高壓交流工程，哈密南-鄭州、溪洛渡-浙西、哈密北-重慶特高壓直流工程）年內(nèi)核準(zhǔn)并開工，力爭浙北-福州特高壓交流工程，準(zhǔn)東-四川、錫盟-泰州特高壓直流工程年內(nèi)核準(zhǔn)?！睂Ρ热ツ甑谋硎觯瑢?shí)際上我們也能夠發(fā)現(xiàn)其中的差別?！皩τ?011年特高壓工作的進(jìn)度，國網(wǎng)明確：要確?；茨希ㄍ钅希?上海特高壓交流工程一季度核準(zhǔn)，力爭錫盟-南京、淮南（南京）-上海特高壓交流工程上半年核準(zhǔn)，蒙西-長沙、靖邊-連云港特高壓交流工程和溪洛渡-浙西、哈密-河南特高壓直流工程年內(nèi)核準(zhǔn)?！苯衲甑乃臈l交流線路都用了“確保”一詞，可見國家電網(wǎng)的決心。考慮到目前已在招標(biāo)的淮南—皖南—上海線，我們估算“四交”的如果順利開展，對GIS和HGIS的需求量為195個(gè)。晉東南—南陽—荊門示范線路的招標(biāo)中，GIS和HGIS的均價(jià)為1億?？紤]批量生產(chǎn)對價(jià)格的影響，我們認(rèn)為“四交”所用的GIS/HGIS均價(jià)會略有下降。我們估計(jì)這些線路所需的GIS/HGIS金額大約在146億左右。由于特高壓線路從核準(zhǔn)到招標(biāo)到投運(yùn)需要1-2年的時(shí)間，我們保守估計(jì)五條線路在2014年底能夠建成，則2012-2014年間，每年對GIS/HGIS的需求在67億左右，而2013年將是收入確認(rèn)的高峰期。如果有后續(xù)的線路（例如浙北—福建）相繼獲得審批，對GIS的需求量會進(jìn)一步增加。我們初步估算還需要150個(gè)間隔的組合電器，市場空間為135億元。從以往招標(biāo)的情況來看，在交流特高壓GIS上，平高電氣的市場份額在40%左右。根據(jù)我們了解的資料，平高的GIS在特高壓交流示范的表現(xiàn)最為出色，在后續(xù)的招標(biāo)中有可能分享到更大的市場份額。（3）國網(wǎng)一次設(shè)備整合的最佳標(biāo)的我們首先看平高電氣母公司平高集團(tuán)的股權(quán)變化過程。2009年7月17日，平頂山國資委將其所持平高集團(tuán)有限公司100%股權(quán)無償劃給國網(wǎng)國際技術(shù)裝備有限公司；2010年12月31日，國網(wǎng)國際技術(shù)裝備有限公司與中國電力技術(shù)裝備有限公司（簡稱中電裝備）簽署《關(guān)于劃轉(zhuǎn)平高集團(tuán)平高集團(tuán)有限公司100%股權(quán)之國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，約定過往國際技術(shù)裝備有限公司將其持有的平高集團(tuán)有限公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中國電力技術(shù)裝備有限公司。平高集團(tuán)成為了國家電網(wǎng)下屬中國電力技術(shù)裝備有限公司（中電裝備）的全資子公司。從國家電網(wǎng)的角度來看，我們可以看出其并不滿足扮演一個(gè)“運(yùn)營商”的角色，而把戰(zhàn)略發(fā)展方向投向了輸配電設(shè)備制造行業(yè)，力圖打造足以同ABB、西門子競爭的輸配電行業(yè)航母。目前，國家電網(wǎng)旗下已經(jīng)擁有國電南瑞、許繼電氣和平高電氣三家一、二次設(shè)備上市公司。在今年的國家電網(wǎng)年度工作會議上，國家電網(wǎng)確定了了統(tǒng)籌推進(jìn)公司直屬單位改革重組的方向。將支撐電網(wǎng)核心業(yè)務(wù)的科研與產(chǎn)業(yè)全面分開，形成中國電科院、經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、能源研究院三個(gè)科研機(jī)構(gòu)；形成國網(wǎng)電科院、中電裝備、能源開發(fā)、魯能、傳媒、國際公司等產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；形成電網(wǎng)建設(shè)檢修、交流建設(shè)、直流建設(shè)、信息通信、物流服務(wù)等專業(yè)公司。可以預(yù)計(jì)，國網(wǎng)內(nèi)部設(shè)備制造企業(yè)間的整合還會繼續(xù)下去。再看平高集團(tuán)的母公司中電裝備。中電裝備是國家電網(wǎng)公司的全資子公司，主要從事電力裝備研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與制造，電力工程總承包，電力技術(shù)咨詢等業(yè)務(wù)，是中國電工電氣產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中資產(chǎn)規(guī)模最大、銷售收入最多、產(chǎn)品范圍最廣、電壓等級最全的集團(tuán)公司之一。2010年公司資產(chǎn)規(guī)模近300億人民幣，年?duì)I業(yè)收入超過150億元。擁有中國機(jī)械工業(yè)交流高壓開關(guān)設(shè)備工程研究中心，中國機(jī)械工業(yè)和特高壓GIS工程實(shí)驗(yàn)室；擁有省級繼電保護(hù)及自動(dòng)化重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、風(fēng)力發(fā)電裝備工程技術(shù)研究中心、高壓交流輸變電設(shè)備工程技術(shù)研究中心、高壓電器研究所。公司通過全資、控股、合資等方式擁有許繼集團(tuán)有限公司、平高集團(tuán)有限公司、常州東芝變壓器有限公司等近20家單位，主導(dǎo)產(chǎn)品包括800kV及以下多種變壓器，1100kV及以下GIS、斷路器和隔離開關(guān)，1100kV及以下避雷器、繼電保護(hù)設(shè)備、廠站自動(dòng)化、風(fēng)電設(shè)備、儀表、鐵塔和電線電纜等。業(yè)務(wù)涵蓋發(fā)電、輸電、配用電等電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)，橫跨一次及二次、交流及直流裝備領(lǐng)域。值得注意的是，在2011年下半年，中電裝備濟(jì)南產(chǎn)業(yè)基地建成。在中電裝備子公司山東恩翼帕瓦的網(wǎng)站上，對于這一基地是這樣描述的“代表特高壓裝備研發(fā)和制造最高水平、在國內(nèi)同類園區(qū)中規(guī)劃面積最大的中國電力技術(shù)裝備有限公司濟(jì)南產(chǎn)業(yè)基地”。該基地坐落在山東濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)孫村片區(qū)，占地2700余畝，主要研制和生產(chǎn)特高壓交直流變壓器、電抗器、特高壓及各電壓等級GIS、智能電表、電動(dòng)汽車電池組、特種新材料輸變電等產(chǎn)品，是一座以服務(wù)特高壓電網(wǎng)建設(shè)為主，著眼于行業(yè)發(fā)展前沿，具有較高管理水平的現(xiàn)代化電工電氣產(chǎn)業(yè)基地。同時(shí)，中電裝備啟動(dòng)十項(xiàng)具有世界領(lǐng)先水平的重大電力裝備研發(fā)項(xiàng)目。十個(gè)項(xiàng)目分別為：特高壓系列變壓器關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)品研制、特高壓開關(guān)及GIS關(guān)鍵部件自主化研究、特高壓直流輸電與特高壓交流可控串補(bǔ)關(guān)鍵術(shù)研究及產(chǎn)品研制、±320千伏柔性直流輸電關(guān)鍵技術(shù)研究及示范應(yīng)用、智能變電站關(guān)鍵技術(shù)研究和示范應(yīng)用、智能配用電關(guān)鍵技術(shù)研究和示范應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)保護(hù)及調(diào)控一體化關(guān)鍵技術(shù)研究和示范應(yīng)用、電力系統(tǒng)超導(dǎo)關(guān)鍵技術(shù)研究和示范應(yīng)用、海底電纜關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)品研制、海上風(fēng)電關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)品研制。我們認(rèn)為，未來中電裝備很有可能形成完整的輸配電設(shè)備制造體系，而在集團(tuán)內(nèi)尋找一次設(shè)備的整合平臺，平高電氣是最合適的。在中電裝備的子公司中，和平高電氣關(guān)系最密切的是中電裝備恩翼帕瓦（山東）高壓開關(guān)有限公司。該公司成立于1999年12月，是由中國電力技術(shù)裝備有限公司、日本AE帕瓦株式會社、富士電機(jī)株式會社合資成立，主要從事設(shè)計(jì)、制造、銷售126kV、252kV、550kV及1100kVGIS的專業(yè)公司。投資總額108億日元，注冊資本39.49億日元。公司總占地面積550畝，目前擁有長清區(qū)GIS制造基地、濟(jì)南高新技術(shù)開發(fā)區(qū)絕緣件生產(chǎn)基地、中電裝備濟(jì)南產(chǎn)業(yè)基地特高壓研發(fā)基地三個(gè)廠區(qū)，其中，中電裝備濟(jì)南產(chǎn)業(yè)基地投資建設(shè)特高壓研發(fā)基地。項(xiàng)目總建筑面積7608平方米，三期建成達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)126～1100kVGIS達(dá)到645個(gè)間隔，新增銷售收入（不含稅）可達(dá)到500000萬元。我們判斷平高電氣和恩翼帕瓦公司的整合是大概率事件。同時(shí)，國網(wǎng)入主平高集團(tuán)，對于平高電氣的海外市場擴(kuò)張也有很大的幫助。除了國內(nèi)市場，中電裝備還承擔(dān)著國家電網(wǎng)開拓國際電氣裝備市場的重任。中電裝備有望與委內(nèi)瑞拉國家電力部簽署包括400kV輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的合同，總金額將超過30億美元，平高集團(tuán)占比可能在5億美元左右，平高電氣有望分享其中的開關(guān)份額。我們認(rèn)為，在國家電網(wǎng)尋找新的利潤增長點(diǎn)的背景下，未來中電裝備會繼續(xù)大力拓展海外市場，平高電氣將因此受益。3、盈利預(yù)測主要思路和核心假設(shè)1、營業(yè)收入：傳統(tǒng)產(chǎn)品中，斷路器和隔離開關(guān)由于毛利率過低，公司沒有足夠的銷售動(dòng)力，預(yù)計(jì)未來三年銷售收入變動(dòng)不大；由于組合電器（GIS）在國家電網(wǎng)開關(guān)設(shè)備招標(biāo)占比提高和價(jià)格上升，我們預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)產(chǎn)品的銷售收入會保持增長，但考慮到基礎(chǔ)電網(wǎng)建設(shè)的高峰已過，增速不會太快。交流特高壓GIS將迎來其高速增長期，支撐公司業(yè)績。特高壓GIS。我們預(yù)計(jì)2012年是交流特高壓核準(zhǔn)和開工的高峰期，由于從核準(zhǔn)到完工大約需要1-2年的時(shí)間，因此2013年是交流特高壓收入確認(rèn)的高峰期。其中淮南—浙北—上海特高壓線路正在招標(biāo)，共有4個(gè)包約30億的金額，預(yù)計(jì)平高電氣能夠拿到一大一小兩個(gè)開關(guān)站的包約為14億（悲觀預(yù)測1個(gè)大包8億，樂觀預(yù)測2個(gè)大包16億）；待核準(zhǔn)的“四交”大約有145億的市場空間，我們估算其中的60億收入確認(rèn)發(fā)生在2013年，則平高的特高壓GIS大約能有25億元收入。常規(guī)GIS產(chǎn)品。常規(guī)GIS產(chǎn)品的市場集中度在提高，同時(shí)在總招標(biāo)金額連續(xù)兩年下降的情況下，今年出現(xiàn)了回升。我們判斷在基礎(chǔ)電網(wǎng)建設(shè)高峰過后的穩(wěn)定期里，GIS由于占開關(guān)設(shè)備比重提高，招標(biāo)數(shù)量將略有上升；而在國家電網(wǎng)修改招標(biāo)規(guī)則，使得價(jià)格逐步回升的情況下，進(jìn)一步促使公司該產(chǎn)品的收入增加。再考慮到平高集團(tuán)借助國網(wǎng)和中電裝備的平臺，一定程度打開海外市場的情況（委內(nèi)瑞拉的開關(guān)訂單約為6-8億元，2015年完成），我們預(yù)計(jì)2011-2013年，常規(guī)GIS產(chǎn)品的銷售收入增速為38%，14.58%，16%。斷路器和隔離開關(guān)。由于國