第07章債項信用評級課件

第七章

債項信用評級第七章

債券信用評級章前導言債項信用評級是評價特定債項內容的信用風險。債項就是債務人承擔有信用風險的金融工具。信用風險指債務人或交易對手違約而造成損失的風險。違約可以有多種定義，但基本上都是指債務人違背事先約定而不能及時、足額償付債務本息。債項評級作為評級體系的重要組成部分，對整個經(jīng)濟市場的健康運行起到至關重要的作用。在本章中我們主要介紹債券信用評級、商業(yè)票據(jù)信用評級和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評級。無論是專業(yè)評級機構的外部評級還是銀行的內部評級，雖然采用的模型和標準可能有所差別，但其邏輯方法是相同的.第七章

債券信用評級專業(yè)名詞債券信用評級違約率可轉換債券信用評級商業(yè)票據(jù)信用評級資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級基礎資產(chǎn)池現(xiàn)金流模型壓力測試第七章

債券信用評級第一節(jié)

債券信用評級第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級第一節(jié)

債券信用評級一債券信用評級的含義二

債券信用評級與違約率之間的關系三普通債券信用評級四可轉換債券信用評級五債券信用評級的必要性

第一節(jié)

債券信用評級一債券信用評級的含義債券作為一種金融契約，在債券投資者和發(fā)行者之間建立了一種債權債務關系。債券的金融風險是指債券發(fā)行者無法按債券發(fā)行辦法規(guī)定的期限如期支付投資人利息和本金的違約風險。債券信用評級是以企業(yè)或經(jīng)濟發(fā)行主體發(fā)行的有債證券為對象進行的信用評級，是信用評級機構對發(fā)信人發(fā)行的債務融資工具或金融產(chǎn)品違約的可能性及違約損失的嚴重性進行評價，并用簡單明了的信用等級符號標示出來的經(jīng)濟活動。第一節(jié)

債券信用評級一債券信用評級的含義債券信用評級是由專業(yè)評級機構的財務實力和有關債券保障措施來分析、判斷債券違約可能性的評估制度，通常用一系列的字母和數(shù)字來表示信用級別的高低。債券信用評級是以往違約率的高低來分級，等級愈高，表示違約的風險愈低，因此投資人要求的報酬率就愈低；相對地，等級愈低，表示違約的風險就愈高，因此公司必須以較高的利率發(fā)行債券。第一節(jié)

債券信用評級一債券信用評級的含義債券信用評級是資信評級制度的起源。它既是證券信用評級的核心，其評級方法也是其他種類評級的重要參考。開展債券信用評級是讓債權人、同業(yè)及固定收入證券的投資人對發(fā)行機構的信用風險有清晰的了解，向投資人揭示債券風險，協(xié)助投資人正確判斷債券風險的高低，并在風險和收益之間做出正確選擇的一種國際通行的有效辦法。第一節(jié)

債券信用評級二債券信用評級與違約率的關系（一）債券信用等級與時序違約率的關系在信用評級和違約率的關系上，穆迪、標準普爾以及學者Altman和Kishore利用公司債券信用等級分類的數(shù)據(jù)做了研究。他們主要用兩個時間序列來計算債券違約率：一是Altman使用的債券違約總市值與未清償債券市值的比率；二是評級機構的方法，即將每個信用等級的違約發(fā)行個數(shù)（包括國外和可轉換的）除以該信用等級的全部發(fā)行者個數(shù)（違約是指債券發(fā)行者已經(jīng)有一次沒有按時償還的利息、破產(chǎn)登記或者是宣布對債權人極為不利的重組）第一節(jié)

債券信用評級二債券信用評級與違約率的關系（二）債券信用等級與不同經(jīng)濟環(huán)境下債券違約率的關系全球經(jīng)濟發(fā)展使存在差別的，不同的經(jīng)濟環(huán)境下的債券的違約率是不同的，者可以從經(jīng)濟周期、國家內部商業(yè)環(huán)境以及國家的經(jīng)濟狀況中看出。從經(jīng)濟周期來說，當經(jīng)濟繁榮時，債券信用評級會上升；當經(jīng)濟蕭條時，對債券的信用評級會下降。從國家內部商業(yè)環(huán)境角度，當商業(yè)環(huán)境惡化時，債券的違約率會上升，信用等級會下降；反之，信用等級會上升。從國家經(jīng)濟角度來看，當經(jīng)濟下滑時，越低等級的債券的波動性越小，同時降級的概率越?。惠^高的信用等級的債券的波動性可能會更大，降級的概率也會更大。第一節(jié)

債券信用評級二債券信用評級與違約率的關系總之，從以上兩點可以反映出，債券的信用評級越高，其違約的可能性就越??；信用評級越低。違約的可能性就越大。雖然債券的信用評級可以客觀地反映評級對象的違約風險，但是違約率的變化還受到經(jīng)濟周期、公司管理能力以及公司財務狀況等多方面因素影響；如果出現(xiàn)突發(fā)事件，那么對評級結果也是有一定影響的。第一節(jié)

債券信用評級三普通債券信用評級（一）產(chǎn)業(yè)與企業(yè)素質分析（二）財務分析（三）資產(chǎn)的項目評估（四）信息質量的綜合權衡第一節(jié)

債券信用評級三普通債券信用評級行業(yè)、企業(yè)部分：企業(yè)基本素質財務結構

償債能力經(jīng)營能力經(jīng)營效應發(fā)展前景項目部分：項目自身項目資金風險

項目盈利風險項目投入風險

項目產(chǎn)出風險財務分析：收益性財務結構

財務彈性清算價值普通債券信用等級普通債券信用評級框架第一節(jié)

債券信用評級四可轉化公司債券信用評級（一）企業(yè)評價1基本素質分析2財務因素分析3發(fā)展前景分析

第一節(jié)

債券信用評級四可轉化公司債券信用評級（二）項目評價1項目自身分析2項目資金風險分析3項目盈利風險分析

4項目投入風險分析

5項目產(chǎn)出風險分析

第一節(jié)

債券信用評級四可轉化公司債券信用評級（三）現(xiàn)金償還分析1現(xiàn)金債務比率分析2債務到期時企業(yè)的再籌資能力分析3敏感性分析

第一節(jié)

債券信用評級四可轉化公司債券信用評級（四）擔保及外部支援分析1擔保2外部支援

（1）評級個體或所屬行業(yè)的重要程度

（2）國家或政府直接支持的性質和程度

（3）母子公司等關聯(lián)方的支持力度

（4）股東的支持程度第一節(jié)

債券信用評級項目部分：項目自身項目資金風險項目盈利風險項目投入風險項目產(chǎn)出風險現(xiàn)金流償還部分：現(xiàn)金債務比例企業(yè)再籌資能力敏感性分析擔保及外部支援部分：擔保分析外部支援分析企業(yè)部分；企業(yè)基本素質財務結構償債能力經(jīng)營能力經(jīng)營效應發(fā)展前景可轉化債券信用等級可轉換債券評級框架第一節(jié)

債券信用評級五債券信用評級的必要性（一）揭示債券信用風險，降低交易成本（二）有利于為投資者、發(fā)行人服務

1可以有效的保護投資者利益

2可以促使發(fā)行人不斷改進經(jīng)營管理（三）影響債券發(fā)行（流通）利率及其在二級市場的流動性（四）有利于債券發(fā)行和流通的正常運行，促進債券市場的繁榮和穩(wěn)定第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級一商業(yè)票據(jù)的風險二商業(yè)票據(jù)信用評級的概述三商業(yè)票據(jù)信用評級的內容四商業(yè)票據(jù)信用評級的意義第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級一商業(yè)票據(jù)的風險商業(yè)票據(jù)最重要的風險是違約風險。除了違約風險之外，商業(yè)票據(jù)市場的快速發(fā)展可能還會受到信息不對稱的影響。商業(yè)票據(jù)通常被認為是替代銀行債務的一種公開發(fā)行債務。作為一種直接融資方式，商業(yè)票據(jù)與銀行貸款相比具有信息透明度高的特征，其發(fā)行過程、票據(jù)的兌付、違約與否等都得到市場的監(jiān)督和約束。這有利于降低發(fā)行方的道德風險，并能夠分散商業(yè)銀行的風險。但繞開銀行的監(jiān)管，也會給市場帶來一定的問題。此外，考慮到機密信息的公開可能導致企業(yè)受到競爭對手的威脅，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方一般不愿意向市場提供這些商業(yè)機密。但投資者可能認為，企業(yè)之所以選擇向市場公開發(fā)行債務，目的就是繞開銀行的監(jiān)管。這會在一定程度上降低投資者的信心，對商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)行帶來不利。第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級二商業(yè)票據(jù)信用評級的概述商業(yè)票據(jù)是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開出的以短期融資為目的，直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔保短期票據(jù)。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔保，僅以信用做擔保，因此，盡管發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信用卓越的大公司，商業(yè)票據(jù)仍然存在風險。商業(yè)票據(jù)的信用評級，屬于短期債務資信評級，是指對商業(yè)票據(jù)發(fā)行人償還短期債務的能力和意識進行評價。第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級三商業(yè)票據(jù)信用評級的內容（一）發(fā)行方信用分析

1長期償債能力

2盈利能力

3企業(yè)經(jīng)營狀況第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級三商業(yè)票據(jù)信用評級的內容（二）流動性分析

1總體流動性分析

2備用流動性分析

3額外信用支持分析（三）綜合分析第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級經(jīng)營性現(xiàn)金收入短期借款商業(yè)票據(jù)滾動發(fā)行子公司股利支付經(jīng)營性現(xiàn)金流支出短期到期債務（含租賃）一年內到期的長期債務資本性支出義務其他應付、或有債務現(xiàn)金儲備情況（幣種等）短期投資組合分布稅后、監(jiān)管和主權風險貨幣、投資轉換及時性流動性支付情況信用增級情況短期資金流來源短期現(xiàn)金流使用流動性分析發(fā)行方信用分析內部流動性外部流動性商業(yè)票據(jù)級別商業(yè)票據(jù)評級框架第二節(jié)

商業(yè)票據(jù)信用評級四商業(yè)票據(jù)信用評級的意義（一）有助于遴選合格主體進入市場（二）有利于經(jīng)濟主體融通資金（三）有助于利率的形成機制符合市場經(jīng)濟的要求（四）有利于提高我國金融市場的國際化程度第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級一資產(chǎn)證券化的含義二資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的概述三資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的內容四資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的意義第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級一資產(chǎn)證券化的含義資產(chǎn)證券化，也稱資產(chǎn)支持證券化，是集中基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流，并對其重新包裝，以其為基礎發(fā)行債券，債券資金來源是特定資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，也可以有第三方提供信用支持來清償債務。在實踐中也稱為結構融資，等同于將能產(chǎn)生現(xiàn)金流收益的資產(chǎn)加以組合，然后發(fā)行證券給有興趣的投資人，發(fā)行單位借以籌措資金。一般意義上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以大致分為兩類：資產(chǎn)支持證券（ABS）和抵押支持證券（MBS）第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級二資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的概述資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評級是對證券按約定還本付息能力的判斷，對證券化產(chǎn)品風險進行評估。盡管不同的證券化產(chǎn)品有不同的風險結構，但是評級機構考察的主要風險有三大類：結構型風險、法律風險和信用支持機制風險。不同的評級機構采用不同的評級要素來揭示風險。第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級三資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的內容（一）基礎資產(chǎn)池信用分析

1基礎資產(chǎn)池的統(tǒng)計特征分析

2基礎資產(chǎn)池損失分析3現(xiàn)金流分析及壓力測試第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級三資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的內容（二）交易結構分析

1現(xiàn)金流支付機制

2交易結構風險判斷3信用贈級措施第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級三資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的內容（三）參與各方分析

1貸款服務機構（發(fā)起機構）

2其他參與機構（四）法律及其他要素分析第三節(jié)

資產(chǎn)證券化信用評級四資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級的意義（一）對投資者的指導意義（二）對發(fā)行人的協(xié)助功能（三）促進了資產(chǎn)證券交易的順利進行本章小結債券作為一種金融契約，在債券投資者和發(fā)行者之間建立了一種債券債務關系。債券的金融風險是指債券發(fā)行者無法按債券發(fā)行辦法規(guī)定的期限如期支付投資人利息與本金的違約風險。債券信用評級是以企業(yè)或經(jīng)濟發(fā)行主體發(fā)行的有價證券為對象進行的信用評級，是信用評級機構對發(fā)行人發(fā)行的債務融資工具或金融產(chǎn)品違約的可能性及違約損失的嚴重性進行評價，并用簡單、明了的信用等級符號標示出來的經(jīng)濟活動。本章小結債券信用評級之所以能成為投資者決策的重要參考依據(jù)，其原因就在于它能夠有效反映違約的可能性，而衡量債券違約可能性的工具是該評級債券的歷史違約率。顯然，違約率越高，說明該債券投資的違約信用風險就越高；反之則越低。債券的信用評級越高，其違約的可能性就越??；反之信用評級越低，違約的可能性就越大。雖然債券的信用評級可以客觀地反映評級對象的違約風險，但是違約率的變化還是受到經(jīng)濟周期、公司管理能力以及公司的財務狀況等多方面因素決定的，如果出現(xiàn)突發(fā)事件，那么對評級結果也是有一定影響的。本章小結普通債權信用評級的內容包括產(chǎn)業(yè)與企業(yè)素質分析、財務分析、資產(chǎn)的項目評估和信息質量的綜合權衡?？赊D換公司債券信用評級內容包括企業(yè)評價、項目評價、現(xiàn)金償還分析和擔保及外部支援分析。商業(yè)票據(jù)是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開出的以短期融資為目的，直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔保短期票據(jù)。商業(yè)票據(jù)信用評級，屬于短期債務資信評級，是指對商業(yè)票據(jù)發(fā)行人償還短期債務的能力和意愿進行評價。商業(yè)票據(jù)信用評級的意義；有助于遴選合格主體進入市場；有利于經(jīng)濟主體融通資金；有助于利率的形成機制符合市場經(jīng)濟的要求；有利于提高我國金融市場的國際化程度。本章小結資產(chǎn)證券化，也稱資產(chǎn)支持證券，是集中基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流，并對其重新包裝，以其為基礎發(fā)行債券，債券資金來源是特定資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，也可由第三方提供信用支持來清償債務。在實踐中也稱結構融資，等同于將能產(chǎn)生現(xiàn)金收益的資產(chǎn)加以組合然后發(fā)行證券給有興趣的投資人，