金融市場與金融機構(gòu)

【引論】2021-04-221為什么要研究金融市場和金融機構(gòu)？金融市場與金融機構(gòu)是金融體系的核心。金融體系的經(jīng)濟功能都是通過金融市場和金融機構(gòu)實現(xiàn)的?！疽摗?021-04-222一、公司金融（CORPORATE

FINANCE

&

INVESTMENTS）二、數(shù)理金融（QUANTITATIVE

FINANCE）金融碩士的兩個主要培養(yǎng)方向

企業(yè)融資問題：其核心問題為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否存在以及如何決定的問題。

公司治理結(jié)構(gòu)問題：影響和決定企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)的各種因素。

企業(yè)投資決策問題：主要真對各種原因?qū)е碌钠髽I(yè)可能面臨投資不足或者投資過度的兩難處境，如何提高企業(yè)投資效率。

相關(guān)的技術(shù)問題：包括如融資產(chǎn)品定價、融資時機與方式、融資工具創(chuàng)新、風(fēng)險管理等。2021-04-223【引論】一、公司金融的主要研究內(nèi)容套利定價理論（米勒-莫迪利安尼的）資產(chǎn)組合理論（馬可維茨）資本資產(chǎn)定價模型（夏普-林特納-布萊克）期權(quán)定價理論（布萊克-斯科爾斯-默頓）2021-04-224【引論】二、數(shù)理金融的主要理論基礎(chǔ)【引論】2021-04-225金融市場和金融機構(gòu)的核心問題？金融市場與金融機構(gòu)的經(jīng)濟功能金融市場與金融機構(gòu)的經(jīng)濟行為【引論】相關(guān)的理論基礎(chǔ)問題2021-04-226為什么會有不同的金融市場和金融機構(gòu)？金融市場和金融機構(gòu)的運行機制？金融市場和金融機構(gòu)的運行需要什么樣外部環(huán)境？如何選擇和設(shè)計金融產(chǎn)品？對上述問題的回答，構(gòu)成了金融市場和金融機構(gòu)的理論體系一.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長二.金融體系組織與制度設(shè)計三.利率行為與利率結(jié)構(gòu)四.中央銀行與貨幣政策五.金融市場的比較分析六.金融結(jié)構(gòu)理論與金融機構(gòu)2021-04-227【引論】幾個主題內(nèi)容第一章

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長2021-04-228【引言】金融機構(gòu)、金融市場和金融監(jiān)管是構(gòu)成金融制度體系的三個基本要素。不同國家的金融機構(gòu)、金融市場和金融監(jiān)管制度都存在很大差異。自20世紀70年代開始，金融機構(gòu)、金融市場、金融產(chǎn)品的變化加速進行。第一階段：早期基于古典經(jīng)濟理論下的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的外生觀點。第二階段：基于金融抑制與金融深化的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長理論。第三階段：內(nèi)生金融增長理論2021-04-2291.4.1金融發(fā)展理論的演進一、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的外生觀點

早期的古典經(jīng)濟學(xué)家的觀點（17~18世紀）代表人：洛克（Locke，1695）斯密（Smith，1776）邊沁（Bentham，1787）米勒（Mill，1848）注意到運轉(zhuǎn)良好的資金借貸體系對產(chǎn)業(yè)部門成長的重要性，強調(diào)強有力的貨幣體系和不受約束的金融中介的重要性。經(jīng)濟發(fā)展理論（19世紀）代表人：熊彼特（

J.A.Joseph

Alois

Schumpeter（1883～1950）經(jīng)濟發(fā)展理論（19世紀）代表著：《經(jīng)濟發(fā)展理論：對利潤、資本、信貸和商業(yè)周期的研究》，（1912，1934）最早從企業(yè)家才能和創(chuàng)新的角度論述了金融體系在經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要性——“純粹的企業(yè)家在成為企業(yè)家之前必須首先是的自身成為債務(wù)人”。——“銀行家在本質(zhì)上成為經(jīng)濟發(fā)展的象征，銀行家使得企業(yè)家創(chuàng)新和新的要素組成為可能，銀行家是企業(yè)家的企業(yè)家。”貨幣功能與金融發(fā)展理論（20世紀60年代）代表人：格利和肖（Gurley

&

Shaw）代表著：《金融理論中的貨幣》（1960）格利與肖（1960）的主要理論貢獻建立了一個以研究多種金融資產(chǎn)、多樣化金融機構(gòu)和多種政策配合的金融體系，是早期金融發(fā)展理論的重要成果。提出“內(nèi)在貨幣（inside

money）”和“外在貨幣（outside

money）”這兩個核心性概念。對金融體系中的貨幣功能、貨幣政策和貨幣控制、金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系等做出了不同于傳統(tǒng)觀念的新考察。金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論（20世紀60年代）代表人：戈德史密斯（Goldsmith）代表著：《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》（1969）《金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長》金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論（20世紀60年代）主要觀點：金融理論的職責在于找出決定一國金融機構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要因素，并闡明這些因素通過怎樣的相互作用，從而形成和促進金融發(fā)展?！獙鹑诮Y(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的比較研究其目的就是揭示不同國家在金融發(fā)展的不同階段上金融結(jié)構(gòu)的差異，探討“金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相互關(guān)系”?！獎?chuàng)造性提出了反映一國金融發(fā)展水平的指標：金融相

關(guān)度比率（Financial

interrelations

ratio，F(xiàn)IR），“某一上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額（含重復(fù)計算部分）與國民財富（實物資產(chǎn)總額加上對外凈資產(chǎn)）之比。”戈德史密斯提出的現(xiàn)代金融發(fā)展的十二條基本規(guī)律：√

金融上層建筑的增長速度快于實質(zhì)經(jīng)濟部門的增長，因此金融FIR變動的總體趨勢是不斷上升的?！?/p>

FIR的增長并非沒有止境，當金融發(fā)展到一定水平，F(xiàn)IR達到1~1.5時趨于穩(wěn)定?！?/p>

經(jīng)濟不發(fā)達的國家其FIR比發(fā)達國家低得多?！?/p>

決定一國金融上層建筑相對規(guī)模的主要因素是個經(jīng)濟單位、經(jīng)濟集團儲蓄與投資分離的程度。√

即使FI已經(jīng)趨于穩(wěn)定，大多數(shù)國家的金融中介率仍在提高，即金融機構(gòu)和擁有的金融資產(chǎn)的比重仍在增大?！?/p>

儲蓄及金融資產(chǎn)持有的“機構(gòu)化”傾向必然使金融機構(gòu)和金融工具向多樣化方向發(fā)展。戈德史密斯提出的現(xiàn)代金融發(fā)展的十二條基本規(guī)律（續(xù)）√現(xiàn)代金融增長始于銀行體系發(fā)展，并伴隨著經(jīng)濟貨幣化程度的提高，但二者的發(fā)展在金融增長中都表現(xiàn)出幾個迅速上升到朱建平穩(wěn)甚至下降的過程。√

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，銀行資產(chǎn)占金融機構(gòu)全部金融資產(chǎn)的比重將會下降，非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)比重相應(yīng)會大大提高?！?/p>

國外融資是國內(nèi)融資的補充手段或剩余資金出路，在經(jīng)濟發(fā)展中其重要作用。√

發(fā)達國家對發(fā)展中國家的金融發(fā)展具有很強的示范作用?！?/p>

金融發(fā)展水平越高，融資成本（包括利息和各種費用）就越低?！?/p>

在金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間大致存在平行關(guān)系，在總體規(guī)模水平和結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度上呈現(xiàn)近乎同步的增長。二、金融抑制與金融深化理論代表人：羅納德.麥金農(nóng)

代表人：愛德華.肖代表著作：戈德史密斯《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》代表著作：愛德華.肖《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》“金融抑制”（Financial

Repression）發(fā)展中國家由于利率被人為壓低，或由于通貨膨脹較高，或二者兼而有之，導(dǎo)致實際利率太低甚至為負，貨幣積累不足，從而導(dǎo)致的投資不足、經(jīng)濟發(fā)展受到抑制的現(xiàn)象?！敖鹑谏罨保‵inancial

Deepening）如果政府取消對金融活動的過多干預(yù)，發(fā)展中國家貨幣金融與經(jīng)濟可形成金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)。金融深化的實質(zhì)是金融自由化，主要包括：利率自由化，機構(gòu)自由化和匯率和貿(mào)易自由化。針對金融抑制麥金農(nóng)和肖認為：第一，官定名義利率在刺激投資的同時壓制了儲蓄，增加了通貨膨脹的壓力。第二，官定利率對通貨膨脹缺乏彈性，對儲蓄者和投資者發(fā)出有關(guān)真實資本供求狀況的錯誤信息，破壞了金融市場價格的市場形成機制。第三，正式的金融市場被管制導(dǎo)致非正式金融市場的資金需求。麥金農(nóng)和肖認為金融深化的經(jīng)濟效應(yīng)表現(xiàn)為：一、收入效應(yīng)二、儲蓄效應(yīng)三、投資效應(yīng)四、就業(yè)效應(yīng)五、創(chuàng)新效應(yīng)McKinnon和Shaw理論的不足之處第一，McKinnon和Shaw理論的假設(shè)條件較為嚴格。第二，對公有制不完善或市場機制不健全的社會主義國家而言，McKinnon和Shaw理論具有很大局限性第三，他們的金融抑制模型過于簡單，所包括的因素較少，而且模型的假設(shè)和結(jié)論帶有一定的先驗性。三、內(nèi)生金融增長理論（20實際80年代~90年代中期）從20世紀80年代中期到90年代，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長研究領(lǐng)域出現(xiàn)了許多嶄新的研究成果，這些研究成果雖然與麥金農(nóng)和肖開創(chuàng)的金融深化理論有一定的淵源，但是在分析范式和理論架構(gòu)上均有諸多相異之點。學(xué)術(shù)界稱這些理論進展為內(nèi)生金融增長模型（endogenous

financial

growth

models）。這些模型側(cè)重于內(nèi)生經(jīng)濟增長和內(nèi)生金融機構(gòu)的分析，金融中介被明顯地模型化，稱為內(nèi)生變量。金融制度結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長金融脆弱性與金融危機金融監(jiān)管與金融改革農(nóng)村金融發(fā)展中小企業(yè)融資與中小金融機構(gòu)非正規(guī)金融與經(jīng)濟增長金融發(fā)展與經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展2021-04-22261.4.2

金融發(fā)展理論視角下的相關(guān)問題【農(nóng)村金融發(fā)展】（一）關(guān)于農(nóng)村金融發(fā)展問題的一般性描述（二）農(nóng)村金融發(fā)展理論的演變（三）農(nóng)村金融與農(nóng)戶借貸行為分析（四）農(nóng)戶信貸意愿、信貸可及性與影響因素（一）關(guān)于農(nóng)村金融發(fā)展問題的一般性描述【兩個被廣泛關(guān)注的重要問題】農(nóng)村金融在整個金融體系中的地位和作用？造成這種地位的內(nèi)在根源是什么？一個基本的結(jié)論：農(nóng)村金融在整個金融體系中處于一個邊緣的、被抑制的地位，而在發(fā)展中國家，農(nóng)村金融邊緣化的內(nèi)在根源在于經(jīng)濟發(fā)展中，農(nóng)村金融成為制度變遷成本的承擔著，為經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟趕超和經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌貢獻了巨大的金融剩余，而農(nóng)村金融抑制成為提供這種金融剩余的內(nèi)在制度基礎(chǔ)。（一）關(guān)于農(nóng)村金融發(fā)展問題的一般性描述【農(nóng)村金融發(fā)展與農(nóng)村經(jīng)濟增長】

發(fā)展中國家的經(jīng)濟在一般性質(zhì)上基本屬于一種二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

現(xiàn)代工業(yè)部門向傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門索取農(nóng)業(yè)剩余的途徑，主要是增加農(nóng)民稅收、扭曲價格機制和金融資源剝奪。

為確保農(nóng)民能把資源投入到國家工業(yè)化所需的農(nóng)村產(chǎn)品生產(chǎn)中，就要求做出一種強制性的制度安排，使國家能夠以行政力量直接控制農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)。（二）農(nóng)村金融發(fā)展理論的演變管制理論市場理論不完全競爭理論政府干預(yù)有必要，政府應(yīng)扮演積極角色沒必要，重視市場機制作用政府適度干預(yù)有助于彌補市場失效利率管制支持利率管制，維持低利率水平建立利率的市場決定機制足部放松利率管制，保持正的實際利率水平資金籌集政府建立專門機構(gòu)從外部注入資金動員內(nèi)部資金，反對外部注入內(nèi)部資金是基礎(chǔ)，外部是補充機構(gòu)管制通過保護農(nóng)村金融機構(gòu)并實施管制反對保護，鼓勵競爭發(fā)展初期有必要保護和管制，猴子逐步放松，鼓勵競爭資金回收進行指導(dǎo)性貸款，不注重資金回收率提高資金回收率，保持可持續(xù)性改善信息不對稱，通過金融機制創(chuàng)新回收資金非正規(guī)金融阻礙農(nóng)村發(fā)展，弊多利少，應(yīng)取消是有效的金融形式，有一定合理性，規(guī)范發(fā)展適度對非正規(guī)金融進行介入，提高非正規(guī)金融效率政策性金融建立政策性金融，實施專項貸款政策性金融是無效的一定范圍內(nèi)存在，但不能妨礙正當?shù)慕鹑谑袌龈偁帲ㄈ┺r(nóng)村金融與農(nóng)戶借貸行為分析（微觀層面）【分析要點】農(nóng)村金融問題與農(nóng)村經(jīng)濟和農(nóng)業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，任何一個細小的命題，都必須從長期的歷史演進中尋求其淵源，需要從歷史的長期發(fā)展進程及其對當前經(jīng)濟社會發(fā)生的影響中尋求答案.【分析目標】農(nóng)戶（基本的分析單位）的行為分析是在研究農(nóng)村金融體系的制度變遷以及農(nóng)村金融微觀主體的運作機制相關(guān)問題時，理所當然的邏輯起點?！緝蓚€理論分析視角】基于農(nóng)戶理性動機的分析視角將農(nóng)戶置于傳統(tǒng)的理性假設(shè)下，將農(nóng)戶視為按照最大化原則行事的當事人。在這種假定下，核心問題是如何為農(nóng)戶提供市場要素和創(chuàng)造市場條件?；谵r(nóng)戶生存邏輯的分析視角小農(nóng)的行為不同于資產(chǎn)擁有者，他們不雇傭勞動，難以計算成本收益，其產(chǎn)品主要不是追求利潤，而是為了滿足自身消費，因此，小農(nóng)的最優(yōu)化選擇取決于自身的消費滿足與勞動辛苦之間的均衡，而不是成本收益的比較。農(nóng)戶借貸行為的基本特征？【課堂討論】【農(nóng)戶借貸行為的基本特征】借貸用途區(qū)分不明確，非生產(chǎn)性特征明顯。反映了小農(nóng)經(jīng)濟條件下，農(nóng)戶借貸行為的不成熟性。傳統(tǒng)農(nóng)戶的目標函數(shù)不是利潤最大化，而是聲譽最大化，從而擴大交易半徑，降低交易成本。由于交易成本原因，農(nóng)戶借貸更加傾向于依賴民

間的非正式金融體系。我國商業(yè)銀行大規(guī)模從農(nóng)村地區(qū)撤出，不僅是一種自上而下的制度安排，更是基于交易成本計算的一種理性行為。【農(nóng)戶借貸行為的基本特征】農(nóng)戶的借貸傾向與農(nóng)戶的非農(nóng)收入呈明顯替代關(guān)系。當農(nóng)民來自于非農(nóng)業(yè)渠道的收入增加時，農(nóng)業(yè)流動資金增加，這種變化會導(dǎo)致農(nóng)村減少在農(nóng)村金融市場中的借貸。非農(nóng)業(yè)收入高，借貸傾向越低。傳統(tǒng)農(nóng)戶解決資金困境時遵循特殊的差序格局和圈層結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致農(nóng)戶保持對于現(xiàn)代商業(yè)性金融體系的疏遠。只要這種以農(nóng)戶為核心的借貸決策體系不發(fā)生根本的變化，傳統(tǒng)的借貸方式仍舊在很長時間內(nèi)存在并延續(xù)。、【課堂討論】關(guān)于農(nóng)戶借貸意愿、信貸可及性及其影

響因素實證分析？（研究方案）第二章

金融體系與金融制度2021-04-2237【引言】金融制度反映了金融體系中各要素間的相互關(guān)系。組織和制度的作用在于解決或改善市場交易機制中所存在的不確定性（風(fēng)險）、信息不對稱和交易費用問題。金融發(fā)展理論的“內(nèi)生性金融增長”的觀點揭示了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在互為因果關(guān)系，從而奠定了對金融體系和金融制度問題討論的前提理論基礎(chǔ)?！疽浴?021-04-2238金融體系與金融制度相關(guān)的現(xiàn)實問題：為什么發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家模仿和移植法到國家相似的金融體系，效果卻大相徑庭？發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家如何建立適合自身經(jīng)濟增長的金融體系？經(jīng)濟全球化浪潮和壓力下，如何開放本國的金融體系，與發(fā)達國家的金融體系接軌？【引言】2021-04-2239金融體系與金融制度相關(guān)的理論問題：市場經(jīng)濟條件下，金融體系是如何產(chǎn)生的？需要怎樣的條件？金融體系有效發(fā)揮各種經(jīng)濟功能的條件是什么？金融體系和金融制度是如何隨著經(jīng)濟條件的變化而演進的？如何構(gòu)建一個有效的金融體系？【引言】2021-04-2240本章學(xué)習(xí)的主要目的：全面了解和掌握金融體系與金融制度相關(guān)的基礎(chǔ)理論知識？系統(tǒng)學(xué)習(xí)市場機制下的金融體系與金融制度分析的基本理論體系。初步形成對我國（發(fā)展中國家）金融體系與金融制度設(shè)計相關(guān)問題分析的基本邏輯框架？【引言】2021-04-2241本章學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容：金融體系與金融制度的一般知識金融體系的組織原理金融體系的制度設(shè)計2.1.1

實體經(jīng)濟體系一、什么是社會經(jīng)濟體系二、什么是實體經(jīng)濟三、資本的運動性特征四、實體經(jīng)濟與金融體系2.1

金融體系與金融制度的一般知識是指由社會經(jīng)濟個體或經(jīng)濟部門（系統(tǒng)要素）構(gòu)成的彼此相互關(guān)聯(lián)具有一定經(jīng)濟功能的集合。2021-04-2242根據(jù)實現(xiàn)經(jīng)濟功能的差異，可將整個社會經(jīng)濟體系分為實體經(jīng)濟

體系（Real

Economy

System）和金融體系（Financial

System）。2.1.1

實體經(jīng)濟體系一、什么是社會經(jīng)濟體系二、什么是實體經(jīng)濟三、資本的運動性特征四、實體經(jīng)濟與金融體系2.1

金融體系與金融制度的一般知識“實體經(jīng)濟”是指由實體資本運作而形成的社會再生產(chǎn)過程。其中“生產(chǎn)”是一個廣義的概念，包括了生產(chǎn)、交易、消費以及價值分配等經(jīng)濟活動?！皩嶓w資本”是指粘連著各種有形的、剛性要素稟賦的資本，包括物質(zhì)資本和人力資本。2021-04-22432.1.1

實體經(jīng)濟體系一、什么是社會經(jīng)濟體系二、什么是實體經(jīng)濟三、資本的運動性特征四、實體經(jīng)濟與金融體系2.1

金融體系與金融制度的一般知識“資本”（Capital）定義為能夠帶來剩余價值的價值，運動性是資本的生命力所在，亦是資本的重要特征。2021-04-22442.1.1

實體經(jīng)濟體系一、什么是社會經(jīng)濟體系二、什么是實體經(jīng)濟三、資本的運動性特征四、實體經(jīng)濟與金融體系2.1

金融體系與金融制度的一般知識資本運動內(nèi)容包括實物形式的運動（即物質(zhì)替換）和價值形式的運動（即價值補償）兩個方面，是價值補償和實物替換的統(tǒng)一；2021-04-2245資本運動過程要求資本在各個循環(huán)階段的一定時間內(nèi)固定下來。資本為追求高利潤率而不斷在不同部門間進行橫向轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)出

跨地區(qū)、跨國界的全面的開放性。2.1.1

實體經(jīng)濟體系一、什么是社會經(jīng)濟體系二、什么是實體經(jīng)濟三、資本的運動性特征四、實體經(jīng)濟與金融體系2.1

金融體系與金融制度的一般知識一方面，實體經(jīng)濟體系和金融體系是一種與實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟相對應(yīng)的衍生性概念。在實體經(jīng)濟體系中，主要體現(xiàn)的是貨幣資本向?qū)嶓w資本形態(tài)轉(zhuǎn)換的過程，以及建立在此基礎(chǔ)上蘊涵于商品生產(chǎn)、交易、消費以及財富分配等經(jīng)濟過程中經(jīng)濟個體之間的相互關(guān)系。2021-04-22462.1.1

實體經(jīng)濟體系一、什么是社會經(jīng)濟體系二、什么是實體經(jīng)濟三、資本的運動性特征四、實體經(jīng)濟與金融體系2.1

金融體系與金融制度的一般知識另一方面，社會經(jīng)濟發(fā)展中無

論是資源高效聚集和配置，還是風(fēng)

險轉(zhuǎn)移和再分配，以及社會財富的

分配，都需要借助貨幣工具和信用

機制。即首先形成貨幣資本的形態(tài)，而且，隨著社會經(jīng)濟規(guī)模的不斷擴

大以及經(jīng)濟水平的不斷提高，這種

以金融資產(chǎn)為載體和以信用制度為

運行機制的現(xiàn)代金融體系，更加成

為決定社會經(jīng)濟發(fā)展的核心因素。2021-04-2247三部門的社會經(jīng)濟體系結(jié)構(gòu)示意圖貨幣收入稅費收入/支出企業(yè)政府勞動力市場消費品市場貨幣支出要素市場稅費收入/支出居民貨幣收入貨幣支出金

融

體

系儲蓄

投資2021-04-22482.1

金融體系與金融制度的一般知識2.1.2

金融體系一、“金融”的含義二、金融體系的形成三、金融體系的功能四、金融主體及行為“金融”，意為資金的融通。蘊含于金融行為中的“資金”有兩種基本的表現(xiàn)形態(tài)：2021-04-2249一是以實現(xiàn)貨幣價值尺度和交易媒介功能的“通貨”（Currency）形態(tài)，在此將這種金融行為稱之為“貨幣支付行為”，貨幣支付行為實現(xiàn)的是貨幣與商品之間的交換。2.1

金融體系與金融制度的一般知識2.1.2

金融體系一、“金融”的含義二、金融體系的形成三、金融體系的結(jié)構(gòu)四、金融體系的功能五、金融體系主體及行為二是以實現(xiàn)未來收益功能的“資本”（Capital）形態(tài)，在此將這種金融行為稱之為“資本交易行為”，這種資本交易行為實現(xiàn)的是當前貨幣資金的使用權(quán)（或控制權(quán)）與未來貨幣增值的或有要求權(quán)之間的交換。2021-04-22502.1

金融體系與金融制度的一般知識2.1.2

金融體系一、“金融”的含義二、金融體系的形成三、金融體系的功能四、金融主體及行為①自給自足的非商品交易時期；2021-04-2251②由社會分工導(dǎo)致的物物交易制度（Barter

System）下的商品交換時期；③商品交換過程中逐步形成的基于貨幣制度（Monetary

System）下的貨幣交易時期；④基于信用制度（Credit

System）下的信用交易時期。金融市場企

業(yè)政府國外政府財部政門部門（財政政策）政府中部央門銀行（貨幣政策）（Financial

Infrastructure）金融中介金融資產(chǎn)金融工具金融工具金融資產(chǎn)貨幣資金貨幣資金（Financial

Intermediary）貨幣資金金融基礎(chǔ)設(shè)施（Financial

Market）

貨幣資金居民政府國外企業(yè)儲

蓄資金供應(yīng)側(cè)投

資資金需求側(cè)監(jiān)管機構(gòu)

司法機構(gòu)金融體系基本結(jié)構(gòu)示意圖中南大學(xué)商學(xué)院2021-04-22522.1

金融體系與金融制度的一般知識2.1.2

金融體系一、“金融”的含義二、金融體系的形成三、金融體系的功能四、金融主體及行為

提供商品、勞務(wù)和資產(chǎn)交易的清算支付手段2021-04-2253資金的融通功能股權(quán)細化功能風(fēng)險管理功能激勵功能

為信息不對稱問題提供了解決方案2.1

金融體系與金融制度的一般知識2021-04-22542.1.2

金融體系一、“金融”的含義二、金融體系的形成三、金融體系的功能四、金融主體及行為投資者為收益的金融工具的購買者，可具體分為（狹義的）投資者和投機者。籌資者資金（貨幣資本）的需求者。套期保值者利用金融市場轉(zhuǎn)嫁自己所承擔風(fēng)險的主體套利者利用市場定價的低效率來賺取無風(fēng)險利潤的主體。調(diào)控監(jiān)管者調(diào)宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行和其他金融監(jiān)管機構(gòu)。國外企業(yè)投資者居民

政府居民

政府企業(yè)

國外籌資者金融中介投資類金融中介融資類金融中介保障類金融中介咨詢類金融中介調(diào)控監(jiān)管者套期保值者套利者選擇哪種金融工具？………選擇哪種融資方式？………金融市場是否穩(wěn)定？所持有的金融資產(chǎn)風(fēng)險大小？金融市場失效所導(dǎo)致的價格偏離？2021-04-22552.1

金融體系與金融制度的一般知識2.1.3

金融制度（Financial

Institutional）【制度】一組正式和非正式的規(guī)則以及規(guī)則的執(zhí)行與安排。制度內(nèi)生化是現(xiàn)在制度經(jīng)濟學(xué)未來研究的關(guān)鍵所在?！窘M織】制度與那些受益于制度的人的總稱。2021-04-2256正式組織：追逐某種共同目標或最大化一個目標函數(shù)的一個群體。非正式組織：如一個市場、一個社區(qū)組織。【關(guān)于新制度經(jīng)濟學(xué)】2021-04-2257對未來經(jīng)營活動成本收益的權(quán)衡【金融制度是如何產(chǎn)生的？】金融家的投資決策金融市場與機構(gòu)的組織形式對未來如何進行經(jīng)營活動的預(yù)期考察金融市場和金融機構(gòu)（中介）內(nèi)生的充分

條件是理解組織者（金融家）的行為特征，進而理解金融體系如何發(fā)揮其功2021-04-2258能以及提高效率的關(guān)鍵。金融企業(yè)家的行為交易成本信息不對稱交易屬性治理結(jié)構(gòu)的多樣性制度環(huán)境考察一個具體的組織形式產(chǎn)生的原因、采取的組織結(jié)構(gòu)以及其發(fā)揮的功能，必須理解先于組織存在并制約組織的制度環(huán)境的基本特征和性質(zhì)。2021-04-2259金融發(fā)展中的組織和制度（一個邏輯思維框架）以金融企業(yè)家的效用函數(shù)作為分析金融體系的起點，旨在避免把金融市場和金融結(jié)構(gòu)視為儲蓄者和投資者之間被動的代理人，將金融創(chuàng)新視為金融企業(yè)家為了獲取利潤而對制度環(huán)境的一種適應(yīng)行為，從而理解金融企業(yè)家在制度變遷中的作用。2021-04-2260金融制度理論問題研究的分析視角2021-04-2261基于功能結(jié)構(gòu)的分析視角基于制度演化的分析視角基于法律環(huán)境的分析視角2.2

金融交易與金融治理2021-04-2262一、金融交易的屬性二、金融交易的治理機制與能力三、實踐中的金融治理四、金融交易類型與交易屬性的特征五、基于成本—效能準則的交易治理一、金融交易的屬性【交易屬性概念的提出】不同金融交易可以看成是相同的基本屬性的不同組合。無論是在不同時期，還是在不同類型的金融體系中，金融交易的基本屬性很少發(fā)生變化。另一方面，新的金融交易可能會以不常見的組合包含現(xiàn)有的屬性，即便是某一給定類型的金融交易，在一定時期內(nèi)，其屬性的相對重要性也會發(fā)生變化。2021-04-2263【金融交易的基本屬性】2021-04-2264風(fēng)險性或不確定性。風(fēng)險性交易的盈利性可以定量地描述，而具有不確定性交易的盈利性則很難確定。流動性。大多數(shù)交易涉及到為某類資產(chǎn)的購置而融資，考慮問題的關(guān)鍵在于這種資產(chǎn)是流動性資產(chǎn)還是非流動性資產(chǎn)。制度環(huán)境。交易在諸如稅收地位等法律和制度方面的差異能夠?qū)灰椎挠援a(chǎn)生重要影響。二、金融交易的治理機制與能力【市場治理機制】市場是治理風(fēng)險性交易的一個有效機制，尤其是那些為購置流動性資產(chǎn)融資的交易。在這樣的交易中，金融家的主要功能是利用市場參與者可以公開得到的信息來決定有關(guān)證券的價格。完備合約安排（complete

contracting）：在風(fēng)險狀態(tài)下，所有的重要結(jié)果都能被完整地描述，并且對這些結(jié)果所采

取的行動進行治理的條款也能被完整描述。2021-04-2265【金融中介治理機制】金融中介籌措的資金都是為了將這些資金重新借出。所有的金融中介對貸款或投資重新包裝，并在這一過程中發(fā)揮信息處理的功能。金融中介的治理能力突出地表現(xiàn)在：金融中介機構(gòu)具有市場代理人不具有的治理能力。金融中介的資產(chǎn)組合在構(gòu)成和種類上各有不同，形成專業(yè)化的資產(chǎn)組合。金融中介產(chǎn)生大量的信息。2021-04-2266【內(nèi)部（層級）治理機制】內(nèi)部（層級）治理通常被金融機構(gòu)用于治理那些不確定性超過其可接受程度的交易。這是因為內(nèi)部（層級）治理為深入甄別、持續(xù)監(jiān)督、經(jīng)營控制和交易條款調(diào)整提供了最大潛能。特別是在不完備合約安排的情況下，內(nèi)部治理的使用相對更加常見。同金融機構(gòu)一樣，層級治理也會產(chǎn)生信息，但是這種情況下產(chǎn)生的信息幾乎完全掌握在私人手中。2021-04-2267治理結(jié)構(gòu)市場（市場代理人）混合（金融中介）層級（內(nèi)部融資）公開市場風(fēng)投公司全能銀行

金融集團公司治理能力監(jiān)督能力增強（尤其是持續(xù)監(jiān)督）

控制能力增強（審計、重要人員撤換）調(diào)整能力增強（隨變化而修改合約的能力）私下市場證券公司商業(yè)銀行治理成本交易屬性增加信息差別增大風(fēng)險逐步增大；不確定性超過風(fēng)險資產(chǎn)流動性遞減更加需要持續(xù)監(jiān)督

更加需要隨后的調(diào)整違約成本遞增2021-04-2268三、實踐中的金融治理2021-04-2269【有效市場假說】·有效市場假說：在競爭性市場的均衡中，所有的證券價格都完全反映了與其價格決定有關(guān)的可以獲得的公開信息。有效市場假說對于治理的內(nèi)涵具有限制性的含義，意味著競爭性市場所有交易的治理成本都相同，因此，只存在一種類型的交易，即市場型交易?！九渲眯屎瓦\營效率】配置效率（allocativelyefficient）：金融市場的一種屬性在配置有效率的情況下，相同風(fēng)險的計劃能以相同的市場利率在機會均等的條件下籌得資金。運營效率：金融市場的一種屬性。在運營有效率的情況下，代理人以最低的可能成本來執(zhí)行交易。2021-04-2270【完全競爭市場上的金融機構(gòu)】2021-04-2271在標準形式的有效市場環(huán)境中，金融機構(gòu)沒有任何作用。基于完全競爭市場假設(shè)的理論決非脫離實際。該理論通過揭示在完全競爭的市場環(huán)境下金融中介機構(gòu)沒有向投資者提供任何益處，有助于在探索現(xiàn)實世界中金融中介機構(gòu)創(chuàng)造價值的途徑時縮小范圍。該理論表明，非市場性多樣化服務(wù)和交易成本的節(jié)省可以解釋金融中介結(jié)構(gòu)實際上怎樣創(chuàng)造價值?！緦嶋H中的金融治理】2021-04-2272交易成本甄別成本（screening

cost）信息不對稱對四、金融交易的類型與交易屬性的特征2021-04-2273由于不同的金融交易具有明顯不同的屬性，因此，可以將各種可能的屬性組合劃分為兩種極端的類型：標準型（S型）和非標準型（N型）。實踐中，大多數(shù)的屬性組合基于這兩種極端的類型之間。標準型（S型）非標準型（N型）2021-04-2274不斷增強的信息差別覺察到更高的風(fēng)險

更具不確定性而非風(fēng)險融資購買的資產(chǎn)流動性不斷下降更加需要持續(xù)的監(jiān)督更加需要隨后的調(diào)整不斷增加的違約成本五、基于成本－效能準則的交易治理【交易屬性的“對位”】所謂交易屬性的“對位”（alignment），是指金融家的治理能力與交易屬性相匹配的過程。金融家接受一些交易而拒絕另一些交易是根據(jù)他們擁有的能力是否可能使他們從交易治理中獲利。在不確定條件下的銅提出了難度更大的智力問題，因此會產(chǎn)生最高的治理成本，也自然要求從投資的總收益中得到收回。2021-04-2275【基于成本－效能準則】2021-04-2276對于每一種類型的交易，通常都存在一個最低成本的治理結(jié)構(gòu)。由于競爭的壓力，任何治理結(jié)構(gòu)可能呈現(xiàn)為從事給定類型交易的最重要的那種方式。當金融家對其治理能力與其所接受的交易進行對位選擇時，他們不僅要考慮諸如執(zhí)行交易的信息狀況，還要考慮那些典型交易可能發(fā)生的頻率。金融家通過適當?shù)刂卫鞱型交易，能夠奪得高于正常利潤的收益，因為N型交易所在市場比S型交易所在市場的競爭性弱一些。因此，N型交易經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率要高于S型交易經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率。總之，能實現(xiàn)利潤最大化的組合是NH和SM。2021-04-2277【信息條件】2021-04-2278當金融家認為他們自己獲得的信息與其客戶相同時，金融家通常會按照常規(guī)來處理交易；如果金融家獲得的信息少于他們的客戶，他們就會試圖確定獲得額外的詳細信息是否符合成本—效用準則?！拘畔⑴c合約類型】信息屬性治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險完備合約。以規(guī)則為基礎(chǔ)；極少或者沒有監(jiān)督以及事后控制的規(guī)定。不確定性不完備合約。機構(gòu)允許自由選擇治理；監(jiān)督與控制的細節(jié)是由協(xié)商決定的。【完備合約與不完備合約】2021-04-2279“完備合約”是指，締約雙方都能完全預(yù)見合約期限內(nèi)可能發(fā)生的重要事情，愿意遵守雙方所簽訂的合約條款，當?shù)谌綄霞s條款產(chǎn)生爭議時，第三方（如法院）能夠強制其執(zhí)行。“不完備合約”是指，由于個人的有限理性，信息的不對稱和不完全性，合約當事人或仲裁者無法證實或觀察一切，造就合約條款是不完全的，需要設(shè)計不同的機制來應(yīng)對，并處理由不確定性事件引發(fā)的有關(guān)合約條款帶來的問題。【小結(jié)】2021-04-2280各種交易之間的主要區(qū)別在于它們的信息屬性，金融家具有治理這些屬性的一系列能力。這一系列的能力被劃分為市場治理、中介治理和內(nèi)部治理?！皩ξ灰馕吨哂袑ｉT能力的金融家只能執(zhí)行某類型的交易，主要目的是使治理符合成本——效能準則。一個金融體系中包含多種多樣不同的金融安排，每一種安排都有自身的競爭優(yōu)勢。除了金融市場交易之外，金融體系的重要特征在很大程度上是為那些治理N型交易而建立起來的制度安排。【對幾個問題的思考】2021-04-2281

小企業(yè)貸款不能單獨在市場上銷售，但是銀行能將小企業(yè)貸款組合證券化，這意味著銀行能通過出售以小企業(yè)貸款組合為保證的自有證券來籌集資金。為使證券化成為可能，銀行發(fā)揮了什么樣的經(jīng)濟功能？

如果你打算將資金投向一個具有不確定性的投資項目，你想向你的客戶詢問哪些類型的問題？

一些觀察家感到金融控股公司主要帶來了利益沖突和自我交易的可能性。你認為金融控股公司也會帶來一些好處嗎？如果能，那么是哪些好處呢？2.3

市場交易與中介化2021-04-2282一、市場類型二、市場間的聯(lián)系三、市場分割與外部性四、其他聯(lián)系·

證券市場交易如何產(chǎn)生有關(guān)證券價值的信息?！槭裁匆恍┬掳l(fā)行的證券在公開市場上出售，而另一些則在私下市場上出售?！?/p>

交易商和經(jīng)紀商之間在經(jīng)濟上的重大差別?！?/p>

一些金融市場如何通過套利和其他交易形式相聯(lián)系，為什么？·

為什么某些市場仍然是分割的。一、市場類型2021-04-2283【一級交易與二級交易】一級市場代理人的主要職能是籌集新的資金。能否實現(xiàn)這一職能取決于是否具有一個有效的分銷網(wǎng)絡(luò)來成功地實現(xiàn)資金的籌集。二級市場代理人的主要職能是以現(xiàn)有市場價格或者接近現(xiàn)有市場價格實現(xiàn)交易。能否實現(xiàn)這一職能主要取決于代理人是否具有以相對較低的成本迅速地找到交易對方的能力。【公開市場與私下市場】公開市場：大量廣為人知的證券首次發(fā)行和在首次發(fā)行后進行交易的證券市場。公開市場證券特征的相關(guān)信息通常是廣泛地和較為公平地發(fā)布。公開市場：少數(shù)購買者只根據(jù)其在相互協(xié)商中得到的信息進行證券交易的市場。私下市場交易的相關(guān)信息發(fā)布范圍要比公開市場交易小得多。2021-04-2284關(guān)于一級發(fā)行，公開市場與私下市場在甄別其所使用的安排上是不同的。公開市場發(fā)行承銷風(fēng)險的評估通過涉及到確定新發(fā)行的證券能否吸引足夠數(shù)量的購買者以及可能吸引他們的價格。私下市場發(fā)行的承銷風(fēng)險通常預(yù)期投資風(fēng)險密切相關(guān)，因為承銷商必須找到愿意購買或持有所發(fā)行證券的具體客戶。公開市場發(fā)行的成本主要是募集成本，包括承銷傭金和信息發(fā)

布成本。私下市場交易無需遵守信息披露要求，因此，一般情況下，其固定發(fā)行成本比較低。2021-04-2285對于公開市場和私下市場，客戶選擇具有差異。公開發(fā)行的證券隨后大多將在二級市場進行交易，如果這種交易是活躍的，那么，它將為發(fā)行公司的新信息定價，而隨后進行二級市場交易的可能性提高了所發(fā)行證券的流動性，因此可能使得一級市場上的證券出售更為容易。一些客戶則喜歡把私下發(fā)行作為一種向金融家披露更多信息而同時減少向競爭者披露信息的方法。首先，金融家可以利用比公開發(fā)行中更為深入的甄別方式；第二，經(jīng)營計劃成為公開信息且被競爭者用于取得優(yōu)勢的可能性很小。2021-04-2286【交易商和經(jīng)紀商】經(jīng)紀商：是指在金融工具等產(chǎn)品的買賣中充當其他參與者的代理人的證券公司。與交易商不同，經(jīng)紀商不以其自有賬戶進行交易，而只是安排各方之間的交易。交易商：是指以其自有賬戶進行交易的證券公司。他們以增加存貨的形式持有買入的證券，以減少存貨的形式賣出證券。2021-04-2287經(jīng)紀商經(jīng)手的交易與交易商完成的交易之間的主要經(jīng)濟差別在于交易的存貨風(fēng)險與預(yù)期盈利性的關(guān)系。當同時執(zhí)行經(jīng)紀和交易兩種職能具有范圍經(jīng)濟時，大型證券公司可以在交易某些證券時作為經(jīng)紀商，而在交易另外一些證券時又作為交易商。由交易商交易的證券應(yīng)是同質(zhì)的且交易活躍的金融工具；而由經(jīng)紀商交易的證券則往往是不活躍的且更為異質(zhì)的金融工具。因此，以經(jīng)紀商占優(yōu)的市場可能比以交易商交易占優(yōu)的市場更具分割性。2021-04-2288二、市場間聯(lián)系2021-04-2289有效市場上，各種金融工具間唯一差別是“風(fēng)險-收益”特征的差別。實際市場上，各種金融工具的經(jīng)濟差別可能影響到價格反映可得信息的程度。流動性——交易量和交易頻率信息條件——代理人擁有或能夠得到相同信息的程度標準化——交易條款是否按照一個協(xié)定標準來訂立治理安排——如是否需要第三方提供擔保完備性——安排是否可以被看做代表了一個完備合約情形1：即使在由許多競爭性銀行提供服務(wù)的某類企業(yè)貸款市場上，一家企業(yè)也可能不知道是否