2023年餐飲旅游行業(yè)分析報告

2023年餐飲旅游行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境 PAGEREFToc375169947\h31、十八屆三中全會的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進器” PAGEREFToc375169948\h32、2023年前三季度旅游業(yè)簡況 PAGEREFToc375169949\h4（1）國內(nèi)游、出境游增速放緩 PAGEREFToc375169950\h4（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢 PAGEREFToc375169951\h63、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費調(diào)整 PAGEREFToc375169952\h7（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費相對低迷 PAGEREFToc375169953\h7（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升 PAGEREFToc375169954\h84、免稅市場：全球看亞太亞太看中國 PAGEREFToc375169955\h95、在線旅游風景獨好 PAGEREFToc375169956\h10二、2023年前三度餐飲旅游板塊營收略降 PAGEREFToc375169957\h111、前三季度營業(yè)收入微降1.01% PAGEREFToc375169958\h112、環(huán)比業(yè)績回升態(tài)勢明顯 PAGEREFToc375169959\h12三、截止11月底餐飲旅游市場表現(xiàn)出色 PAGEREFToc375169960\h131、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五 PAGEREFToc375169961\h132、公司市場表現(xiàn)：主題性投資當?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘 PAGEREFToc375169962\h14（1）前五名漲幅均在50%以上 PAGEREFToc375169963\h14（2）受制于諸多因素：名山好水易受傷 PAGEREFToc375169964\h15四、2023年投資策略：順趨勢看改革重模式 PAGEREFToc375169965\h161、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績提升 PAGEREFToc375169966\h162、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式 PAGEREFToc375169967\h193、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式 PAGEREFToc375169968\h204、中國國旅：壟斷資源的享受者 PAGEREFToc375169969\h215、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商 PAGEREFToc375169970\h23一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境1、十八屆三中全會的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進器”2023年11月12日中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（下文簡稱《決定》），是全面深化改革的指導(dǎo)思想和行動大綱。旅游業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)中具有涉及面最廣泛、帶動行業(yè)最豐富、與廣大國民生活質(zhì)量聯(lián)系最緊密的?！稕Q定》將為旅游業(yè)帶來什么樣的影響呢？借用北京大學(xué)教授吳必虎的說法是《決定》將為旅游業(yè)帶來十大變化：1.中國旅游發(fā)展的政治訴求變化和整體環(huán)境改善；2.經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中旅游業(yè)具有重要地位；3政府承擔起更多完善的公共服務(wù)促進旅游業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；4美麗中國的生態(tài)文明建設(shè)有助于旅游資源保護和產(chǎn)品高質(zhì)量提高；5土地制度改革促進鄉(xiāng)村旅游和旅游地產(chǎn)更健康增長；6.產(chǎn)權(quán)保護制度和金融松弛管制激勵更多更好的旅游吸引物和度假物業(yè)投資;7.多種產(chǎn)業(yè)與旅游融合發(fā)展將會成為一個新的趨勢;8.涉旅企業(yè)隨著市場化程度提高而加速發(fā)展;9.新政對酒店接待、購物旅游等業(yè)態(tài)先抑后揚的深刻影響;10.旅游規(guī)劃設(shè)計等咨詢服務(wù)產(chǎn)品將會迎來更好的發(fā)展機會。簡單而言，《決定》深化改革關(guān)注民生等措施將使得旅游業(yè)發(fā)展的環(huán)境更好，地位更加重要。中國旅游業(yè)的美好前景早已是共識。國家旅游局預(yù)計今后5年中國公民出境旅游總?cè)藬?shù)有望突破4億人次，到2023年中國國內(nèi)旅游人數(shù)將突破33億人次，入境旅游人數(shù)將突破1.5億人次，屆時，中國將有望成為世界第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國。世界旅游業(yè)理事會總裁大衛(wèi)?斯克斯爾說，世界旅游業(yè)理事會（WTTC）第十四屆全球峰會將于2023年4月24日-25日在三亞舉行。據(jù)WTTC預(yù)測，中國將在2023年成為世界第一大旅游經(jīng)濟體。未來10年，亞洲旅游業(yè)年平均增長率有望達到5%-7%，未來10年中，旅游業(yè)將為亞洲創(chuàng)造4700萬個就業(yè)崗位。2、2023年前三季度旅游業(yè)簡況（1）國內(nèi)游、出境游增速放緩國家旅游局發(fā)布2023年第三季度全國旅行社統(tǒng)計調(diào)查情況公報。第三季度全國旅行社出境旅游組織人次、人數(shù)依然大幅增長，國內(nèi)旅游、入境游市場人次及人數(shù)同比均出現(xiàn)下滑。公報顯示，2023年第三季度全國旅行社出境旅游組織1074.14萬人次、5442.46萬人天，同比增長34.95%和35.28%。與此同時，旅行社組織國內(nèi)游及入境游則同比均出現(xiàn)下滑，國內(nèi)游4023.36萬人次、13484.24萬人天，接待4628.7萬人次、11241.45萬人天，同比分別下降2.19%、1.76%、4.19%和14.36%；入境游445.35萬人次、1866.64萬人天，接待620.86萬人次、2023.59萬人天，同比分別下降9.27%、12.47%、8.98%和16.07%。中國旅游研究院發(fā)布2023年前三季度旅游經(jīng)濟運行分析和全年趨勢預(yù)測報告，報告指出，預(yù)計前三季度旅游接待總?cè)藬?shù)25.6億人次，旅游總收入2.14萬億元，同比分別增長10%和12%。預(yù)計前三季度入境旅游人數(shù)9620萬人次，同比下降3%；旅游外匯收入356億美元，同比下降5%。出境旅游市場繼續(xù)高速增長。預(yù)計前三季度出境旅游人數(shù)為7255萬人次，同比增長18%；出境旅游花費946億美元，同比增長23.1%，貿(mào)易逆差595億美元。（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢今年1－10月，累計入境來華旅游人數(shù)10742.55萬人次，同比下降2.68%；但考慮到今年1月-9月入境旅游人數(shù)同比下降3.14%，可以看出略有恢復(fù)。而從入境旅游收入來看，今年前三季度實現(xiàn)入境旅游外匯收入354.73億美元，同比下降5.48%。1－10月入境旅游收入400.55億美元，同比下降4.68%。入境來華旅游人數(shù)及收入與前三季度相比，有了些止跌回穩(wěn)的態(tài)勢。3、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費調(diào)整《決定》和相關(guān)改革措施總體上將對中國旅游發(fā)展帶來利好消息，但近期因為受到“八條規(guī)定”、反對鋪張浪費、限制政府會議等政策導(dǎo)向影響，酒店、餐飲等行業(yè)受到一定程度的不利影響。餐飲酒店業(yè)開始真正面向市場進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費相對低迷中烹?yún)f(xié)近日發(fā)布《2023年三季度餐飲市場分析報告》顯示，2023年1-9月全國餐飲收入18178億元，同比增長8.9%，增速比去年同期下降4.3個百分點，下降幅度比今年上半年略微收窄。其中限額以上餐飲企業(yè)收入5842億元，仍處于負增長狀態(tài)，下降幅度1.8個百分點，但降幅也比上半年有所減緩。2023年10月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)中，餐飲業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)、新訂單指數(shù)、業(yè)務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點，在各行業(yè)中排名較低，反映了市場需求的低迷。而從限額以上企業(yè)單位餐飲收入及同比來看，今年一季度下滑嚴重，二季度開始有點觸底回升的態(tài)勢。（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升總體來看，2023年度10月份全國飯店市場總體經(jīng)營情況與2023年9月份相比，餐飲平均收入有小幅度下降，飯店平均出租率、飯店平均房價、單房收益和客房平均收入均有小幅度提高。4、免稅市場：全球看亞太亞太看中國全球免稅看亞太，亞太市場看中國，中國市場看三亞。根據(jù)財富品質(zhì)研究院測算，目前全球免稅的市場價值約為500億美元,而全球前25大免稅集團的銷售總額約占75%，其中2023年中免集團的銷售額為6.57億歐元，同比增長33.16%，位居第14；日上免稅行緊隨其后，位居第15位，2023年的銷售額為6.45億歐元。實際上，中國消費者已經(jīng)成為全球旅游零售領(lǐng)域最大的消費群體，支撐了歐洲本土奢侈品市場的半壁江山。根據(jù)英國《金融時報》披露的數(shù)據(jù)顯示，中國游客在英國每年消費3億英鎊（約合27.8億元人民幣），在倫敦的希斯羅機場，中國游客約占全部游客的1%，但是卻創(chuàng)造了25%的免稅收益；Burberry在倫敦Hackney地區(qū)開設(shè)的outlets,在非周末的日子，約有四分之三都是中國游客；據(jù)UKChinaVisaAlli估計，中國旅客因簽證阻礙，英國每年損失12億英鎊（約合人民幣111億元）零售收入。5、在線旅游風景獨好CNNIC發(fā)布了《2023-2023年中國在線旅游預(yù)訂行業(yè)報告》，報告顯示：2023年中國在線旅游預(yù)訂市場發(fā)展迅速，行業(yè)處于快速成長期。截至2023年6月，在網(wǎng)上預(yù)訂過機票、酒店、火車票和旅行行程的網(wǎng)民規(guī)模達到1.33億，占網(wǎng)民比例為22.4%。與2023年12月相比，分別增長2089萬，2.6個百分點。手機在線預(yù)訂用戶的規(guī)模不大，但也將釋放出巨大的市場潛力。二、2023年前三度餐飲旅游板塊營收略降今年的經(jīng)濟下行、“去三公化”、“離感感”及天氣等諸多因素疊加的情況下，餐飲旅游行業(yè)前三季度業(yè)績不甚理想。1、前三季度營業(yè)收入微降1.01%三季度餐飲旅游板塊營業(yè)總收入366.49億元，同比下降1.01%；歸屬于母公司股東的凈利潤合計28億，同比下降12.34%。從細分子行業(yè)來看，旅游綜合和酒店同比正向增長，其中酒店合計營收43.21億，同比增長10.86%；歸屬于母公司股東的凈利潤合計5.63億元，同比增長10.84%；旅游綜合合計營收261億元，同比增長0.3%；歸屬于母公司股東凈利潤合計16.69億，同比上升12.55%。景點和餐飲負增長，景點營業(yè)總收入37.51億元，同比下降7.8%；歸屬于母公司股東凈利潤合計7.39億元，同比下降16.34%；餐飲營業(yè)總收入合計24.77億元，同比下降16.64%；歸屬于母公司股東的凈利潤合計虧損1.72億元，同比下降165.79%。2、環(huán)比業(yè)績回升態(tài)勢明顯雖然今年以來整體業(yè)績不理想，但分季度看，我們也會發(fā)現(xiàn)在逐季回升，且態(tài)勢明顯。三、截止11月底餐飲旅游市場表現(xiàn)出色1、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五截止11月30日，主要市場板塊給投資者天上地下之感。創(chuàng)業(yè)板漲幅巨大，漲幅高達79.5%，而滬深300則是負收益，跌幅3.36%。而餐飲旅游板塊在23個申萬一級子行業(yè)中，以28.04%的漲幅位居漲幅榜第五位。2、公司市場表現(xiàn)：主題性投資當?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘（1）前五名漲幅均在50%以上號百控股、騰邦國際、寶利來、大東海A和華天酒店，今年截止11月30日區(qū)間漲幅均在50%以上，最高的號百控股及騰邦國際漲幅分別高達191.86%和120.3%。這五家公司的表現(xiàn)折射出今年至今的投資風格：主題性投資當?shù)?。?）受制于諸多因素：名山好水易受傷漲幅后五名的公司分別為張家界、黃山旅游、西藏旅游、麗江旅游、東方賓館，從此可以看出，名勝景區(qū)倍市場蹂躪，而另一名山峨眉山也位居漲幅倒數(shù)第六名。四、2023年投資策略：順趨勢看改革重模式2023年，我們建議循三條路線圖尋求投資標的。即：順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢――在餐飲旅游業(yè)中尋求發(fā)展更為快捷的在線、免稅等細分子行業(yè)的趨勢，順勢而為；求國企改革之利――尋求能夠享受《決定》帶來的改革紅利的標的；重商業(yè)模式發(fā)展之本――注重公司外在發(fā)展環(huán)境的同時，更為關(guān)注公司本身的商業(yè)發(fā)展模式及盈利前景。我們給出的最具投資價值組合是：峨眉山A（000888）、全聚德（002186）、宋城股份（300144）、中國國旅（601888）和曲江文旅（600706）。1、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績提升峨眉山是中國四大佛教名山之一，峨眉山市是國家旅游局批復(fù)的全國旅游綜合改革試點縣。全國僅有兩個縣級市是試點，另一個是地處東部沿海的嘉興桐鄉(xiāng)。日前，峨眉山市抓住這一機遇迅速制定了《峨眉山旅游綜合改革實驗區(qū)發(fā)展總體規(guī)劃》，并提出了一系列的改革試點方案。業(yè)績向上趨勢基本確立：2023年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比下滑18.03%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤8119.67萬元，同比增長6.60%；EPS0.35元。2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.28億元，同比下滑16.02%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.11億元，同比下滑13.27%。EPS0.47元。Q3業(yè)績超市場預(yù)期。公司業(yè)績恢復(fù)能力強：.2023年“汶川地震”之后，公司恢復(fù)速度較快，景區(qū)客流于2023年就實現(xiàn)基本恢復(fù)，自2023年起就實現(xiàn)客流、營業(yè)收入及凈利潤的快速增長。2023年7、8、9月的游客人數(shù)較2023年同期的降幅逐月收窄，2023年國慶期間，景區(qū)單日客流達到3.45萬人次。在不發(fā)生其他重大自然災(zāi)害等事件的情況下，公司未來客流的恢復(fù)性增長為大概率事件，在2023年將表現(xiàn)得尤為明顯。多因素提升短期業(yè)績：1.交通提升。2.公司將借助區(qū)域交通改善，通過精準定位不同客戶群的需求，實現(xiàn)向網(wǎng)絡(luò)營銷轉(zhuǎn)型，以不斷提升中長線、海內(nèi)外的游客人數(shù)，特別是周邊周末游客人數(shù)。目前公司重在開發(fā)周末旅游，精準營銷提升節(jié)假日外的游客數(shù)量，同時開發(fā)峨嵋雪芽等產(chǎn)業(yè)鏈延長產(chǎn)品，增加新的利潤增長點。3.募投項目實施。長期“大峨眉”將打開市場空間：大環(huán)境繼續(xù)有利于公司發(fā)展，而公司實際控制人的注資預(yù)期及公司的中長期目標與規(guī)劃和優(yōu)秀管理層，將保證公司健康穩(wěn)健發(fā)展。公司戰(zhàn)略目標明確。一手抓門票、索道、酒店等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)體系，打通景區(qū)“大小循環(huán)”，實現(xiàn)景區(qū)游客的持續(xù)高速增長；另一手抓新興產(chǎn)業(yè)，在夯實傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，拓展由旅游產(chǎn)業(yè)派生出的茶葉、文化演藝、旅游地產(chǎn)、特色旅游項目等新興產(chǎn)業(yè)，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)相互促進、相互驅(qū)動，推動公司走上發(fā)展的快車道。預(yù)計公司2023～2023年EPS分別為0.65元、0.84元、0.92元。風險提示：突發(fā)事件、項目進展低于預(yù)期、經(jīng)濟下行等風險。2、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式全聚德（002186）作為餐飲業(yè)公司，今年受到了一定的負面影響。但明年是全聚德150周年，同時受益國企改革及新資本的進入，明年業(yè)績增長預(yù)期較好。業(yè)績開始探底回升。三季度業(yè)務(wù)營收5.49億，同比增長1.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5555.32萬，同比增長22%?；久抗墒找?.2元。1-3季度累計營業(yè)14億，同比下降3.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1171.34萬，同比下降13.47%?；久抗墒找媲叭径裙?.57元。中報時公司歸屬于上市公司股東凈利潤下降31.45%，我們就會發(fā)現(xiàn)三季度利潤回升較為明顯。全年業(yè)績預(yù)計下滑。預(yù)計2023年度凈利潤為9123.25萬元至1.37億元，同比下滑40%-10%。受益國企改革及民營資本的進入：公司公布了定增方案，定增實施后，公司管理層。IDG資本管理（香港）的主要業(yè)務(wù)是提供有關(guān)股權(quán)投資和管理方面的服務(wù)。華住管理的主營業(yè)務(wù)是投資酒店業(yè)務(wù)、以直營連鎖和特許經(jīng)營方式提供酒店品牌許可和酒店管理業(yè)務(wù)。定增實施后，公司董事會將增加席位，IDG和華住資本各增加一席。公司未來發(fā)展三聚焦。明年是全聚德150周年，公司的發(fā)展一直比較穩(wěn)健。但創(chuàng)新、活力不足，商業(yè)模式、盈利模式不太清晰。定增后IDG資本和華住酒店的進入，三方可以揚長避短，克服創(chuàng)新不足的缺點，理清商業(yè)模式?，F(xiàn)在公司未來發(fā)展聚焦三點：一是聚焦全聚德品牌，其他多品牌先保持穩(wěn)定。二是聚焦餐飲正餐精品和食品工業(yè)。三是聚焦以北京市場為核心的華北市場和以長三角為核心的華東市場。偏遠地區(qū)未來暫時不會涉足。預(yù)測13、14年的EPS分別為0.43元和0.57元。維持評級“增持”。3、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式宋城股份一直是商業(yè)模式極為優(yōu)秀的公司，其可復(fù)印的商業(yè)模式“主題公園+文化演藝”一直為市場所看好。今年9月份開業(yè)的三亞千古情也證明了這一點。加大營銷力度，業(yè)績繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司三季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)總收入4.93億，同比增長9.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.48億，同比期增長14.02%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億，同比增長21.21%。第3季度，營業(yè)收入2.3億元,同比增長9.8%,歸屬母公司凈利潤1.1億元,同比大幅增長26%。營收和凈利潤增長增色好于上半年。三季度宋城景區(qū)終端、組團、散客市場第三季度顯著回暖，前三季度團客與散客比例持續(xù)優(yōu)化，電子商務(wù)渠道游客規(guī)模爆發(fā)性增長，景區(qū)整體營業(yè)收入同比僅略有下降。杭州樂園聯(lián)合《吳越千古情》推出秀盛宴，實行一票制組合拳經(jīng)營模式，游客量和營業(yè)收入同比有較大幅度提高。同時，因網(wǎng)絡(luò)分銷渠道增加，應(yīng)收網(wǎng)絡(luò)渠道分銷商賬款相應(yīng)增加，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款比期初增長92.91%。十一黃金周游客增長良好。黃金周期間，旗下公園共接待游客69.2萬人次。其中，杭州大本營總體接待游客量為65萬人次，同比增長15%。其中大型歌舞《宋城千古情》突破單日九場接待量，創(chuàng)年內(nèi)接待新高。杭州樂園接待游客量同比增長72.4%；爛蘋果樂園接待游客量同比增長11.31%。三亞千古情開園，異地復(fù)制獲實質(zhì)進展。三亞千古情今年9月開園,國慶期間三亞千古情景區(qū)接待4.2萬人次游客量，達到公司預(yù)期。公司目前正在加緊準備年底三亞旅游旺季的到來。麗江、九寨溝項目明年開業(yè)。預(yù)測公司13、14年EPS分別為0.58元和0.74元。風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、突發(fā)事件、項目進展低于預(yù)期等市場風險。4、中國國旅：壟斷資源的享受者中國國旅是中國快速成長中的免稅市場的享受者。海棠灣項目將于明年8月開業(yè)。中國國旅利潤主來源是免稅商品銷售。海棠灣項目是市場極為關(guān)注的中國國旅的重大項目。公司一直希望項目一期能在今年年底或明年初開業(yè)，二期明年8月開業(yè)。但受制于“一市一店”政策，目前看，有可能不再分期開業(yè)，直接在明年8月開業(yè)運營，運營面積2.5萬平方米。項目總占地8.3萬平米，總建筑面積12萬平方米，地上7.2萬平方米，地下4.8萬平方米。三亞店開業(yè)以來運營一直超預(yù)期。三亞店自開業(yè)以來，一直給市場驚喜。2023年10月開業(yè)。2023年實現(xiàn)營收11億，2023年營收20.8億，今年前三季度實現(xiàn)營收20.8億。預(yù)計今年三亞店單店營收將達30億元。從目前政策看，明年8月海棠灣項目運營后，三亞店將不再經(jīng)營免稅業(yè)務(wù)。政策預(yù)期將使得市內(nèi)店成為中國國旅下一步的重點。中國國旅是國內(nèi)惟一一家持有全國免稅業(yè)務(wù)牌照的，目前已經(jīng)批準在北京、上海、大連、青島等四地開設(shè)市內(nèi)店。但目前政策市內(nèi)店只是針對境外客流，市內(nèi)店的政策預(yù)期在于顧客對象開放到國內(nèi)出境客人，需要解決的是提貨點的問題。從韓國樂天免稅店市內(nèi)店銷售占其總量的二分之一來看，一旦此問題解決，市場空間足可想象?！叭ト焙腿刖秤蜗禄绊憞每偵纭！叭ト奔敖?jīng)濟下行尤其是入境游市場嚴峻、禽流感及地震等突發(fā)事件對中國國旅的影響，主要體現(xiàn)在對國旅總社業(yè)務(wù)的影響上。從三季度也可以看出，國旅總社業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長只有2%。以前國旅總社的入境客人占比高至40%，而今年已降到12-13%?？紤]到海棠灣項目可能不再分期提前運營，我們預(yù)測公司13年-15年公司EPS分別為：1.41元和1.66元及。5、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商公司是在西安曲江新區(qū)管委會領(lǐng)導(dǎo)下，由西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團)投資設(shè)立的大型文化旅游企業(yè)集團。旅游資源豐富。公司目前運營管理著一個國家5A級景區(qū):西安曲江大雁塔〃大唐芙蓉園景區(qū)；四個國家4A級景區(qū)：西安曲江海洋極地公園、西安城墻、樓觀道文化展示區(qū)及大明宮國家遺址公園，以及曲江池遺址公園、唐城墻遺址公園、唐慈恩寺遺址公園、寒窯遺址公園等多個文化旅游景區(qū)；公司還擁有唐華賓館、芳林苑酒店、金緣閣酒店、御宴宮、唐華樂府等多個文化主題餐飲酒店。景區(qū)是收入和利潤主來源。2023年1~9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.36億,同比增長2.21%;營業(yè)利潤4,940.58萬元,同比下降29.55%。歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,313.17萬,同比下降16.95%,主要為營業(yè)利潤減少所致。前三季度，公司基本每股收益EPS為0.30元。受益絲綢之路崛起。在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，明確提出推進絲綢之路經(jīng)濟帶、海上絲綢之路的建設(shè)。而《十八屆三中全會決定》明確提出：加快沿邊開放步伐，允許沿邊重點口岸、邊境城市、經(jīng)濟合作區(qū)在人員往來、加工物流、旅游等方面實行特殊方式和政策。建立開發(fā)性金融機構(gòu)，加快同周邊國家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，推進絲綢之路經(jīng)濟帶、海上絲綢之路建設(shè)，形成全方位開放新格局。作為地處西安的旅游公司，受益非淺?！按竺狸兾鳌甭糜问袌隹臻g廣闊。2023上半年，西安市接待海外旅游者538060人次，同比增長12.52%，接待國內(nèi)游客4342.44萬人次，同比增長23.51%。旅游業(yè)總收入373.23億元，同比增長23.21%。旅游2023年國慶長假，全省累計接待境內(nèi)外游客2850.35萬人次，再創(chuàng)歷史新高的數(shù)字背后，折射出陜西旅游強大的發(fā)展力，越來越多的游客對這片厚土充滿向往，選擇各種方式暢游“大美陜西”。預(yù)測公司13、14年EPS分別為0.43元、0.47元。風險提示：經(jīng)濟下行、突發(fā)事件、政策不達預(yù)期、新項目培育期增加等。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復(fù)蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標》），當季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當年或者次年營收復(fù)蘇，因為對加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈是公司核心競爭力所在，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進一步明確以美國VF集團為標桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務(wù)的運營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強大的品牌號召力與忠實的客戶群，實現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進入壁壘比較高，同時受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺優(yōu)勢相當明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機會。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫存水平更清晰地反映在報表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團隊開發(fā)過去相對較弱的南方市場，從一個單一品牌的地方龍頭向多品牌