2023年一級市場投資策略專題

2023年一級市場投資策略專題

觀點：

1、一級市場的市場容量。

2、新股申購的統(tǒng)計分析。從09年6月29日IP0重啟首單桂林三金申購

日期起算，新股溢價總體維持高位運行態(tài)勢。其中主板PE呈逐步下降

態(tài)勢，中小板和創(chuàng)業(yè)板高位平穩(wěn)運行，但國慶后露上升苗頭，切合了

中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一大的主題。

3、2023新股投資策略。預(yù)計2023年大盤將于2700-3500箱體運行，申

購策略上，建議以中小板、創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下申購為主。主板代表的是中國

經(jīng)濟(jì)的實力或者說過去，而中小板創(chuàng)業(yè)板才代表中國經(jīng)濟(jì)的未來。

目錄：

1.一級市場的市場容量

2.近兩年一級市場統(tǒng)計分析

3.2023年一級市場投資策略

一、一級市場的市場容量

現(xiàn)在中國股市最核心的問題是什么？我們的股市太小，上市公司

數(shù)量太少，這個是制約市場開展最大的因素。舉例來講，在全球股票

市場里面我經(jīng)過研究歐洲I、美國、印度，我得出一個根本數(shù)據(jù)，這個

數(shù)據(jù)叫做大約兩千人到五千的國家人口對應(yīng)一家上市公司，在這樣一

個供求關(guān)系上上市公司的平均市盈率大概在15—20倍，這是一個非

常好的供求平衡。中國的國情是我們有13億人，一個龐大的人口，

我們只有兩個股市，有1500家上市公司，中國股市的最大問題就在

這兒，我們供求嚴(yán)重失衡，我們的人口大約是一百萬人對應(yīng)一家上市

公司，所以中國股市由此在建立的時候就建立了一個極端扭曲的供求

關(guān)系的股市。所以我們的股價是高的，我們的市盈率超過全球，比方

美國道瓊斯指數(shù)現(xiàn)在還是18倍，查港已經(jīng)到兩萬點了也是18倍，現(xiàn)

在中國是四五十倍，為什么？供求嚴(yán)重失衡。中國股市的風(fēng)險在哪兒?

需要大擴容時代，我們的股市按我的測算大概到兩萬家上市公司，我

們才能迎來投資市場，那時候的市盈率才是正常的，我們一系列經(jīng)濟(jì)

學(xué)的理論才能用得上，否那么現(xiàn)在我們只能叫做資金推動市，只能是

瘋牛政策市，漲多了政策就要打壓跌多了政策就要扶持，因為它是一

個高市盈率高振蕩的股市。

目前，定向增發(fā)已成為上市公司的重要融資手段，自2007年以

來，共有303家〔平均

每3天有一家〕公司實施定向增發(fā)，每年的增發(fā)規(guī)模在1000億元以上。

?2007年，定向增發(fā)爆發(fā)式增長，全年增發(fā)規(guī)模1700多億元，增發(fā)

家數(shù)104家

?2023年，雖然遭遇熊市，但依然有64家上市公司定向增發(fā)，規(guī)模

700多億元

?2023年，實施定向增發(fā)的上市公司共81家，融資規(guī)模1400多億

?2023年，截止上半年底，共有54家上市公司實施定向增發(fā)，

規(guī)模700多億

定向增發(fā)，也稱上市公司非公開發(fā)行證券，即上市公司面向特定

投資者發(fā)行股票籌集資金開展工程的融資行為。

?定向增發(fā)對于上市公司：定向增發(fā)有可能給上市公司的業(yè)績增長帶

來立竿見影的效果；

定向增發(fā)有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，為公司的長期開展打下堅實的

根底；

定向增發(fā)減輕了公開增發(fā)或配股所帶來的股價的壓力。

1〕定向增發(fā)有點類似于“私募”，不會增加對二級市場資金需求，不

會改變二級市場存量資金格局；

2〕定向增發(fā)的價格往往較二級市場價格有一定折價，這也有利于增

加二級市場投資者的持股信心。

?定向增發(fā)是上市公司向10名以內(nèi)的特定投資者進(jìn)行非公開融資行為。

?主要參與者一般是機構(gòu)投資者，主要包括證券公司、公募基金公司、

信托公司、保險公

司、私募基金公司等，以及少數(shù)自然人。

?上市公司定向增發(fā)目的一般為：引入戰(zhàn)略投資者、財務(wù)重組、股權(quán)

鼓勵、整體上市、收

購資產(chǎn)、工程融資等。

定向增發(fā)投資特點

?參與門檻高

1、定向增發(fā)工程眾多，優(yōu)中選優(yōu)需要強大的專業(yè)能力

2、單個工程平均規(guī)模在15億左右，對應(yīng)一個投資者需要1.5億才能參

與

3、定向增發(fā)具有非公開性質(zhì)，獲取優(yōu)質(zhì)的工程并不完全靠資金實力

?有鎖定期

從取得標(biāo)的股票到可以解禁拋售，一般需鎖定1年

?一般情況下折價發(fā)行

2007年以來303家增發(fā)公司中，有287家折價發(fā)行，平均折價率為27%

?市場理性，泡沫較少

參與定向增發(fā)一般為具備較強投資判斷能力的機構(gòu)投資者，更關(guān)心上

市公司的估值水平

定向增發(fā)風(fēng)險：

定向增發(fā)獲配的股票有一年鎖定期，流動性較弱。假設(shè)一年后大盤估

值重心下移

過大，將給解禁股票帶來較大的下行壓力，可能產(chǎn)生虧損。

＞流動性風(fēng)險：

因參與增發(fā)獲配股票數(shù)量較多，可能造成在解禁后短期內(nèi)無法拋售，

給定向增

發(fā)資金帶來流動性壓力。

定向增發(fā)風(fēng)險控制措施

□市場風(fēng)險對策：

〔1〕選取適宜的投資時點，防止在市場高估值的水平下參與；

〔2〕協(xié)同投顧對上市公司充分調(diào)研，審慎估值。

□流動性風(fēng)險對策：

〔1〕控制認(rèn)購數(shù)量，盡量不超過上市公司總股本的5%,可減輕解禁

壓力；

〔2〕審慎評估整體增發(fā)股份占流通股本比例過高的增發(fā)工程;

〔3〕充分考慮解禁后的拋售壓力，提前設(shè)計減持方案。

定向增發(fā)與IOP比擬

1、平安性。

2、流動性

3、收益性：三者收益率水平并無絕對上下之分，目前市場環(huán)境下都

可獲取不錯的收益。投資的關(guān)鍵在于有效的風(fēng)險控制與正確的投資決

策

折價率是否越高越好？

折價率是一個相對指標(biāo)，且只是收益的一個組成局部，并非全部

?假設(shè)在增發(fā)當(dāng)日股票市場價格處于合理水平，那么高折價率能起到

平安墊的作用

?假設(shè)在增發(fā)當(dāng)日股票市場價格因炒作等非理性原因，已大幅上漲,

那么即使是高折價率，也

不能保證該股票解禁后能獲得高收益

對定向增發(fā)投資的選擇〔投資策略〕

業(yè)績表現(xiàn)取決于基金管理人對于投資時機和投資標(biāo)的把握能力，基金

管理人投資團(tuán)隊的研究和投資決策水平不夠或出現(xiàn)判斷失誤會導(dǎo)致

收益不理想甚至本金虧損的風(fēng)險

1.投資時機

2007年1月-2023年3月的25個月期間內(nèi)，當(dāng)滬深300指數(shù)在3000

點以下時〔最低時

1600點〕參與定向增發(fā)，潛在平均收益率可到達(dá)121%

?在市場最狂熱的6個月〔2007年8月-2023年1月〕，假設(shè)參與定向

增發(fā)，平均虧損為-24%。

〔同期滬深300指數(shù)平均收益率為-61%〕

2、投資方向

?堅持價值投資，從行業(yè)、個股、工程等不同層次進(jìn)行評估

?長期跟蹤研究，建立工程池

?實地調(diào)研，與上市公司充分溝通

?建立完善的風(fēng)險控制體系和嚴(yán)格的決策機制

定向增發(fā)投資方向

U跟隨國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策導(dǎo)向，積極探索新能源、物聯(lián)網(wǎng)、

通信等新興行業(yè)的爆發(fā)

性增長時機

U圍繞消費升級出發(fā)，重點關(guān)注醫(yī)療效勞、連鎖零售、教育培訓(xùn)、

旅游休閑、文化娛樂等

現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)時機

U關(guān)注行業(yè)龍頭，投資于有行業(yè)話語權(quán)的上市公司，有效把握行業(yè)

輪動中的結(jié)構(gòu)性投資機

會

U利用市場失效，在特定環(huán)境中，借助公司的強大談判能力，在對

上市公司投資價值充分

認(rèn)可的根底上，獲取高折價的交易性時機

投資策略分析

中國處于"調(diào)結(jié)構(gòu)”主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)向上周期，內(nèi)需拉動形成新的增長

點，在中長期將為優(yōu)秀企業(yè)帶來巨大開展時