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第七章國際證券投資第一節(jié)國際證券投資概述第二節(jié)國際證券投資的開展趨勢第三節(jié)國際證券市場第四節(jié)世界著名的證券買賣市場第一節(jié)國際證券投資概述證券投資的含義狹義的證券是一種有面值的,并能給持有者帶來收益的一切權和債務的證書,其詳細內(nèi)容包括股票、債券和基金證券等資本證券。廣義的證券內(nèi)容非常廣泛,它除了包括股票、債券和基金證券在內(nèi)的資本證券以外,還包括貨幣證券、商品證券,不動產(chǎn)證券等。證券投資是指個人、企業(yè)以賺取股息、紅利、債息為主要目的購買證券的行為。證券投資的特征投資的收益性投資行為的風險性價錢的動搖性流通中的變現(xiàn)性投資者的廣泛性典型案例——巴林風暴巴林風暴指1995年2月英國巴林銀行因一名28歲買賣員里森越權過度運用衍生合約而破產(chǎn)倒閉的事件。巴林銀行原是英國一家歷史悠久、信譽良好,并在世界頗有知名度的商業(yè)銀行。在世界金融市場瞬息萬變的復雜情勢中,巴林銀行不斷有著良好業(yè)績。1994年,巴林銀行的稅前利潤高達1.5億美圓,可以說,它是銀行中的“貴族〞。

巴林銀行是由巴林兄弟弗朗西斯.巴林和約翰.巴林于1762年在阿姆斯特丹創(chuàng)建的。歐洲的王公貴族包括女王不斷是巴林的主要客戶,因此有“女王的銀行〞之稱,加上其雄厚的實力,被盛贊為“歐洲的第六大帝國〞。巴林銀行在亞洲特別是東西亞,也有輝煌業(yè)績。如巴林銀行分別于1985年和1992年創(chuàng)建了第一個中國基金會——中國及東方基金和大中華基金,并作為證券承銷商或國際協(xié)調(diào)人員參與了我國不少B股和H股的發(fā)行任務。典型案例——巴林風暴巴林銀行倒閉前在全球擁有雇員4300多人,資產(chǎn)逾94億美圓,它所管理的資產(chǎn)高達460億美圓之巨。這樣一個金融巨匠,渡過了1890年阿根廷巨額壞賬難關,在1986年英國金融市場放松控制的“大爆炸〞沖擊下堅如磐石,卻因新加坡公司買賣員里森越權過度投機金融衍生工具買賣,導致巨額虧損。1995年3月6日巴林銀行被荷蘭荷興集團以1英鎊的意味價錢收買,巴林銀行因此更名。

典型案例——巴林風暴厄克.里森是1989年進入巴林銀行的,1992年到剛成為新加坡國際金融買賣所清算會員的新加坡巴林期貨公司從事期貨買賣。在國際金融市場,他是炒作日本期貨指數(shù)的“大哥大〞,由于其在市場的聲譽和為巴林銀行賺取千萬美圓的利潤而被委以重擔。但里森既擔任前臺買賣又擔任后臺清算,嚴重違反了內(nèi)部制衡原那么。新加坡巴林期貨公司主要功能是為巴林總部及姐妹公司從事期貨買賣。從1992年7月起,里森開設了類似于“誤差賬戶〞的88888賬戶,一切的買賣損失均被打入該賬戶,使之成為虧損賺錢時的避風港。由于巴林銀行缺乏風險內(nèi)部控制制度,巴林總部及眾姐妹公司不知道里森的業(yè)績多來自于這個賬戶,新加坡國際金融買賣所也因里森常于查賬于將該賬戶“清理〞干凈而被蒙蔽。典型案例——巴林風暴1993年以來,巴林銀行為順應金融工具買賣國際化的趨勢,采用“矩陣式〞的管理制度,每個成員要對他的“地域經(jīng)理〞與“產(chǎn)品經(jīng)理〞擔任,但這種交叉的管理制度使里森的地域經(jīng)理與產(chǎn)品經(jīng)理都以為對方會加強對他的監(jiān)管,結果反而使他更不受約束。屢屢未經(jīng)授權的投機買賣失敗,使88888賬戶虧損余額與買賣所的數(shù)字相差77.78億日元,里森謊稱這差額是巴林美國客戶的欠款,并用偽造的來函證其真實性,并利用公司兩銀行賬戶之間的轉(zhuǎn)賬闡明欠款收回。長期缺乏內(nèi)部控制機制埋下的“火種〞終于被1995年2月投機日經(jīng)225種股票指數(shù)期貨失敗的導火線引燃,釀成了巴林悲劇。典型案例——巴林風暴里森從1993年起開場做日經(jīng)225種股票指數(shù)期貨和日本政府公債,在日經(jīng)225期指數(shù)上不斷做市場多頭,同時賣空日本政府公債,期間雖有持平常機,但其并未放手,在利益驅(qū)動下,利用其職務之便和88888賬戶繼續(xù)投機。1994年底,里森以為日本經(jīng)濟將好轉(zhuǎn),期貨指數(shù)會上揚,估計會在1994年底在19000點以上浮動,里森未經(jīng)同意就開場做風險極大的衍生金融商品,期望利用不同地域買賣市場上的從頭獲利,在已購進了價值70億美圓的日本日經(jīng)股票指數(shù)期貨之后,又在日本債券和短期利率合同期貨市場上作價值約200萬美圓的空頭買賣。據(jù)估算,這筆買賣將使巴林銀行在日經(jīng)指數(shù)下降到18500點以下時,每下降一點就損失200萬美圓。典型案例——巴林風暴然而,1994年以來,日本“泡沫經(jīng)濟〞解體,日經(jīng)指數(shù)從1995年1月起一路下跌,阪神大地震更進一步加劇了其跌勢,日以指數(shù)在1月份真的降到18500點以下。里森本應出貨止蝕,但由于其頭寸太大,不得不為穩(wěn)定期貨價錢減少損失,同時他錯誤地以為日本政府會斥巨資救災刺激期貨指數(shù)反彈,因此,繼續(xù)吃進日以指數(shù)期貨,賣出日本政府債券。由于大勢向下,其損失越積越多,同時做空頭的日本政府公債那么節(jié)節(jié)上升,兩方同時損失使虧損過越來越大。里森期望市場回頭能彌補損失,繼續(xù)向其總部索要資金,企圖回本,期貨指數(shù)越跌越買,并刻意隱瞞現(xiàn)實和買賣紀錄,最終其手頭的期貨合同總值累計達110億英鎊,買賣保證金達10億英鎊。典型案例——巴林風暴2月23日,日經(jīng)指數(shù)急劇下挫276.6點,新加坡國際金融買賣所也向巴林銀行總部發(fā)信通報有關買賣情況。1995年3月份的合約履約期也將至,整個局面已無法控制,88888賬戶已無法控制,88888賬戶已是紙包不住火,1995年2月里森攜妻逃之夭夭。至此,里森期貨買賣〔約701億美圓的日經(jīng)指數(shù)期貨和220億美圓的日本利率期貨〕賬面損失約達5億英鎊〔7.9億美圓〕。27日,日經(jīng)指數(shù)再次狂跌664點,巴林銀行損失又添加了2.8億美圓。3月2日里森在德國機場被拘捕,擔架新加坡受審后,被判入獄。在美國央行及有關方面竭力協(xié)助下,3月4日,日經(jīng)指數(shù)反彈300多點,巴林銀行集團平掉一切期貨合約,總虧損高達9.16億英鎊,約合14億美圓。巴林銀行終因10億英鎊巨額保證金損失,資金周轉(zhuǎn)不開而倒閉,3月6日,荷蘭荷興集團與巴林達成協(xié)議,出資約10億美圓接納巴林銀行。一個有230年歷史的老牌銀行,在短短一年多的時間里,毀在一個年僅20多歲的買賣員手里。閱讀資料——國際證券委員會組織國際證券委員會組織成立于1974年,當初是作為美國的一個國內(nèi)組織來協(xié)助開展拉美國家的證券市場。最后決議成為一個國際性組織是在1983年,當時該組織的成員已添加到119個證券和期貨機構,包括在各個大洲構成和開展起來的一切主要市場。閱讀資料——國際證券委員會組織在最近幾年里,國際證券委員會經(jīng)過了許多有關決議,如關于洗錢、國際會計準那么、清算與結算、證券與期貨買賣欺詐、金融集團的監(jiān)管。關于對金融集團的監(jiān)管這一課題已成為銀行和證券監(jiān)管者們?nèi)找骊P注的主題。

1987年,國際證券委員會設立了一個技術委員會來研討有關興隆的證券市場的艱苦政策性事務,其中也包括對市場中介機構的監(jiān)管問題;目前該委員會代表14個國家。1991年,技術委員會與巴塞爾委員會就如何協(xié)調(diào)銀行和證券公司資本充足規(guī)范問題進展了討論。但1992年談判卻無法進展下去由于技術委員會內(nèi)部就股票頭寸風險的資本要求不能達成一致。主要的分歧雙方一方是美國證券買賣委員會另一方是堅持適用CAD規(guī)定來計算資本充足比率的歐洲監(jiān)管者們。閱讀資料——國際證券委員會組織美國證券買賣委員會的成員必需贊同該組織1994年東京會議經(jīng)過的“關于承諾高規(guī)范和相互協(xié)作與協(xié)助的國際證券委員會原那么的決議〞。按該決議的提法,各成員應做到:〔1〕共同協(xié)作,確保對國內(nèi)市場和國際市場進展更好的監(jiān)管以維持市場的公正和有效?!玻病硲{各自的閱歷進展信息交換以促進國內(nèi)市場的開展?!玻场彻餐⑵饑H證券買賣的準那么和有效監(jiān)管?!玻础诚嗷f(xié)助,經(jīng)過有力地執(zhí)行這些準那么和有效地制止違約來保證市場的完好和信譽。為促成上述這些目的,要求國際證券委員會成員必需就他們?yōu)橥鈬C券監(jiān)管者提供相互協(xié)助與協(xié)作的才干,預備一份書面評價資料。這些自我評價由國際證券委員會秘書處保管,并可以提供應各成員。

閱讀資料——國際證券委員會組織

除資本充足方面以外,美國證券買賣委員會最近已采取了幾項行動目的在于保證證券公司的財務完好。1994年,技術委員會與巴塞爾委員會就OTC衍生業(yè)務的風險管理制定了協(xié)調(diào)一致的指點原那么;1995年初,兩個委員會又就衡量銀行和證券公司的衍生業(yè)務風險所必需的信息結合制定了世界范圍內(nèi)監(jiān)管者的指點原那么;在美國證券買賣委員會1995年7月的巴黎會議上,采用了所謂的“文德斯爾宣言〞,該宣言是關于期貸市場和期權市場的監(jiān)管者們之間的協(xié)作問題。文德斯爾宣言是針對巴林倒閉而由來自16個國家的擔任世界主要期貸和期權市場活動的監(jiān)管任務的監(jiān)管機構代表于1995年5月制定的。第二節(jié)國際證券投資的開展趨勢證券買賣國際化證券投資基金化證券投資投資增長速度超越了直接投資債券在國際金融市場中所占的比重日益提高流向開展中國家的證券資本在不斷添加第三節(jié)國際證券市場國際證券市場(一)國際證券發(fā)行市場國際證券發(fā)行市場是向社會公眾招募或出賣新證券的場所或渠道。(二)國際證券流通市場國際證券流通市場是指那些轉(zhuǎn)讓和買賣那些已由投資者認購了的證券的市場。1.證券買賣所2.柜臺買賣3.第三市場4.第四市場證券買賣所證券買賣所是證券市場開展到一定程度的產(chǎn)物,也是集中買賣制度下證券市場的組織者和一線監(jiān)管者。

根據(jù)我國<證券買賣所管理方法>規(guī)定,證券買賣所是指依法設立的,不以贏利為目的,為證券的集中和有組織的買賣提供場所、設備,履行國家有關法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責,實行自律性管理的會員制事業(yè)法人。與證券公司等證券運營機構不同。證券買賣所本身并不從事證券買賣業(yè)務,只是為證券買賣提供場所和各項效力,并履行對證券買賣的監(jiān)管職能。柜臺買賣柜臺市場為場外買賣市場的主體。許多證券運營機構都設有專門的證券柜臺,經(jīng)過柜臺進展債券買賣。在柜臺買賣市場中,證券運營機構既是買賣的組織者,又是買賣的參與者,此外,場外買賣市場還包括銀行問買賣市場,以及一些機構投資者經(jīng)過,電腦等通訊手段構成的市場等。目前,我國債券流通市場由三部分組成,即滬深證券買賣所市場、銀行間買賣市場和證券運營機構柜臺買賣市場。第三市場第三市場是非買賣所會員在買賣所以外從事大筆的在買賣所上市的股票買賣而構成的市場。換言之,是已上市卻在證券買賣所之外進展買賣的股票買賣市場。它是一種店外市場。該當指出,第三市場買賣屬于場外市場買賣,但與其它場外市場的區(qū)別,主要是第三市場的買賣對象是在買賣所上市的股票,而其他場外買賣市場那么是從事未上市的股票在買賣所以外買賣。第四市場許多機構大投資者,進展上市股票和其他證券的買賣,完全撇開經(jīng)紀商和買賣所,直接與對方聯(lián)絡,采用這種方式進展證券買賣,構成了第四市場。有時也利用經(jīng)紀商作為中介人,設法把買賣雙方拉攏。由他們直接洽談,中介人不參予其間。有的買賣那么利用電子計算機通訊網(wǎng)絡,買賣雙方各在終端內(nèi)尋覓對方,找到后,可用或其他通訊工具商定時間、地點、直接談判。所以第四市場,也是指利用電子計算機網(wǎng)絡進展大宗買賣的場外買賣市場。由于機構投資者的買賣數(shù)量,既要節(jié)省經(jīng)紀人的手續(xù)費,又要嚴密,不致因大筆買賣而影響價錢,因此,在大企業(yè)、大公司之間進展大宗股票買賣時,就經(jīng)過電子計算機網(wǎng)絡直接進展買賣。第四市場的經(jīng)紀人不需求向政府有關當局注冊,也不公開其買賣情況,傭金也比其他市場低。近年來,我國定向募集公司法人股的轉(zhuǎn)讓,就其買賣方式而言,與第四市場有類似之處,但就其產(chǎn)生的緣由而言那么不盡一樣。證券買賣所1.公司制證券買賣所公司制證券買賣所是由投資者以股份方式設立的,以盈利為目的的法人機構。這種買賣所是由股份公司提供場地、設備和效力人員,并在主管機構的管理和監(jiān)視下,證券商根據(jù)證券法規(guī)和公司章程進展證券買賣和集中交割。2.會員制證券買賣所會員制證券買賣所是由證券商自愿組成的非法人團體。會員制買賣所是不以盈利為目的的,在買賣所內(nèi)進展買賣的投資者必需為該所的會員,其會員資歷是經(jīng)過買賣所對學歷、閱歷、閱歷、信譽和資產(chǎn)的認證以后獲得的。會員制買賣所的會員既可是投資銀行、證券公司、信托公司等法人,也可以是自然人。買賣所的費用由會員共同承當。這種買賣所也同樣提供場地、設備和效力人員,證券的投資者也只能經(jīng)過經(jīng)紀人代為買賣。證券買賣所證券買賣所的證券商1.傭金經(jīng)紀人,亦稱代理經(jīng)紀人。2.二元經(jīng)紀人,亦稱買賣所經(jīng)紀人。3.證券自營商,也稱買賣所自營商或獨立經(jīng)紀人。4.零股買賣商。5.專家經(jīng)紀人。6.債券經(jīng)紀人。證券買賣所買賣的根本程序1.選擇證券經(jīng)紀人2.開立帳戶3.委托4.成交5.清算6.交割當日交割,即在成交當日進展證券和價款的收付;次日交割,即在成交日后的下一個營業(yè)日進展證券和價款的收付;例行交割選擇交割第四節(jié)世界著名的證券買賣所紐約證券買賣所倫敦證券買賣所東京證券買賣所納斯達克證券買賣所案例討論近年來,我國運營業(yè)績良好的大中型企業(yè)紛紛開場執(zhí)行其海外上市的方案,如中國電信、中國人壽、網(wǎng)易等等。以中國聯(lián)通為例,2000年6月21日和22日,中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市,融資56.5億美圓。其中,聯(lián)通在香港公開出賣24.6億股,每股15.58億港元,全球配售及公開認購量超額4倍。與此同時,中國聯(lián)通公司發(fā)行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌買賣,該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠公司,發(fā)行價為19.99美圓,上市首日收于22美圓,漲幅10.17%。2001年6月20日,中國聯(lián)通股股票〔0762〕被納入香港恒生指數(shù)成分股。請根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊。案例解析中國企業(yè)海外上市的益處有:

1.滿足企業(yè)開展的戰(zhàn)略需求。許多企業(yè)是為了實現(xiàn)國際化開展戰(zhàn)略而自動到海外上市的。企業(yè)海外上市同時可以追求更好的公司治理評價,還可避開國內(nèi)市場的隱形本錢。

2.滿足企業(yè)開展的資金需求。由于國內(nèi)資本市場無法滿足企業(yè)需求,不少企業(yè)選擇海外上市。許多企業(yè)和企業(yè)家正當利益的訴求難以經(jīng)過境內(nèi)證券市場得到滿足,從

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