華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范研究-會(huì)計(jì)-畢業(yè)論文

華北理工大學(xué)信息學(xué)院文檔均為word文檔，下載后可直接編輯使用亦可打印摘要隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，同時(shí)國(guó)家的宏觀調(diào)控政策也日趨嚴(yán)密，房地產(chǎn)企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈加突出。在這一背景下本文分別從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面識(shí)別了華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并選取華遠(yuǎn)地產(chǎn)最近10年的季度財(cái)務(wù)指標(biāo)作為原始數(shù)據(jù)，利用因子分析法建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。經(jīng)研究表明，華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司目前存在資本結(jié)構(gòu)不合理、償債能力較低、投資項(xiàng)目獲利能力差以及存貨管理水平低下等問(wèn)題，針對(duì)上述問(wèn)題本文提出應(yīng)合理搭配長(zhǎng)短期負(fù)債比例、做好投資可行性分析、加強(qiáng)存貨銷(xiāo)售力度等防范措施。關(guān)鍵詞財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制AbstractAbstractWiththerapiddevelopmentofChina'seconomy,themarketcompetitionintherealestateindustryisintensifying.Atthesametime,thestate'smacro-controlpoliciesonrealestatearebecomingmoreandmorestringent,andthefinancialrisksfacedbyrealestateenterprisesarebecomingmoreandmoreprominent.Underthisbackground,thispaperidentifiesthecurrentfinancialrisksofHuayuanRealEstate,Ltd.fromfouraspects:financingrisk,investmentrisk,operationriskandincomedistributionrisk,andselectsthequarterlyfinancialindicatorsofHuayuanRealEstate,Ltd.inthelast10yearsastheoriginaldata,usingfactoranalysismethodtoestablishariskevaluationmodelforthecurrentfinancialwindofHuayuanRealEstate,Ltd.Theriskdegreewasevaluatedcomprehensively.TheresearchshowsthatHuayuanRealEstate,Ltd.hassomeproblems,suchasunreasonablecapitalstructure,lowsolvency,poorprofitabilityofinvestmentprojectsandlowlevelofinventorymanagement.Inviewoftheseproblems,thispaperputsforwardsomepreventivemeasures,suchasreasonableallocationoflong-termandshort-termdebtratio,goodinvestmentfeasibilityanalysis,andstrengtheninginventorysales.Keywords：financialrisk;realestatecompany;riskcontrol目錄12551摘要 I2723Abstract II18164第1章緒論 173651.1研究背景 121651.2研究目的和意義 155501.2.1研究目的 1302311.2.2研究意義 145621.3研究?jī)?nèi)容與研究方法 2184801.3.1研究?jī)?nèi)容 218151.3.2研究方法 226705第2章理論基礎(chǔ) 3243262.1相關(guān)概念 338882.1.1風(fēng)險(xiǎn)的定義 3224052.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義 3294352.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 316362.2相關(guān)理論 444082.2.1風(fēng)險(xiǎn)管理理論 4323192.2.2資本結(jié)構(gòu)理論 4144852.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)方法 5183062.3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法 5231322.3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法 513980第3章華遠(yuǎn)地產(chǎn)公司概況與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 6103423.1華遠(yuǎn)地產(chǎn)公司概況 6124403.1.1公司簡(jiǎn)介 6275853.1.2公司近五年財(cái)務(wù)指標(biāo) 6147793.2華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 785473.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn) 7178793.2.2投資風(fēng)險(xiǎn) 1055403.2.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) 12164993.2.4收益分配風(fēng)險(xiǎn) 1415442第4章華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 16130524.1華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建 16129574.1.1指標(biāo)選取原則 16249734.1.2選取指標(biāo) 163034.2華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建 17151404.2.1選取原始數(shù)據(jù) 17102774.2.2建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型 1782414.3華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià) 213023第5章華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 24232665.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 24205675.1.1拓寬融資渠道開(kāi)展多樣化籌資 24160315.1.2確定合理的資本結(jié)構(gòu) 24255395.2投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 24206235.2.1重視投資項(xiàng)目的可行性 24125315.2.2建立多元化的投資模式 25105285.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 2529435.3.1加強(qiáng)存貨銷(xiāo)售力度 25324815.3.2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理 2591285.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 2633875.5提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí) 262748結(jié)論 2723999參考文獻(xiàn) 2821395謝辭 29第1章緒論1.1研究背景改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平迅速提高，人民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，改善住房質(zhì)量成為人民的普遍訴求，在這一前提下，房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。房地產(chǎn)是一個(gè)典型的涉及大量資金管理的行業(yè)，資金量投入大、項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、資金回收慢等特點(diǎn)[1]，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為全面和復(fù)雜。與此同時(shí)，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)管理體制并不完善，財(cái)務(wù)管理制度存在著不足之處，要想在這龐大的行業(yè)內(nèi)立于不敗之地，有效的識(shí)別和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司是一家以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)總體房地產(chǎn)投資增速下降，整體行業(yè)處于去庫(kù)存周期，華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司作為我國(guó)房地產(chǎn)上市公司，研究該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)其他公司的持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)有一定的應(yīng)用價(jià)值。基于此等前提下，本文查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)資料，研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論，根據(jù)華遠(yuǎn)地產(chǎn)近年披露的年報(bào)等資料，開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范研究，期望能發(fā)現(xiàn)其中問(wèn)題，并提出解決措施。1.2研究目的和意義1.2.1研究目的隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的程度的不斷提高，與國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流與合作日益加深，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展的同時(shí)也面臨著更為復(fù)雜、危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。日前，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的余威未散，加之我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，企業(yè)自身管理水平不高，大多是借鑒西方經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)，并不十分適合我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力較低，因此必須仔細(xì)做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提早識(shí)別與防范，才能保證長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。本文以華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司為例，首先對(duì)該公司各方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，其次建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，通過(guò)研究結(jié)果識(shí)別該公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后提出合理的改進(jìn)補(bǔ)救措施。1.2.2研究意義識(shí)別和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展有著舉足輕重的意義。尤其房地產(chǎn)是一個(gè)本身就財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的行業(yè)，更加需要將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理作為重中之重。作為一個(gè)資金密集型企業(yè)，籌資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)，資金回籠速度慢，房地產(chǎn)投資稍有不慎便會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍達(dá)到了70%。因此房地產(chǎn)業(yè)要想做到持續(xù)經(jīng)營(yíng)、達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益就必須注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。面對(duì)未知的風(fēng)險(xiǎn)提早應(yīng)對(duì)，防患于未然。本文對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范研究，通過(guò)對(duì)該公司五年來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，識(shí)別其中暗含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，期望為該公司持續(xù)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，通過(guò)對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究也可以為其他公司進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)防御能力提供參考價(jià)值。1.3研究?jī)?nèi)容與研究方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文以華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司為例，認(rèn)真分析了該公司目前面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，通過(guò)識(shí)別發(fā)現(xiàn)該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括籌資、投資、營(yíng)運(yùn)、收益分配四個(gè)方面。并選取近10年的季度財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用因子分析法建立分析模型，劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。進(jìn)而提出有針對(duì)性、行之有效的應(yīng)對(duì)措施。本文分為以下幾個(gè)部分：第一部分緒論，闡述本文的研究背景、目的及意義，并說(shuō)明本文的研究?jī)?nèi)容和研究方法。第二部分介紹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論，并解釋本文應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法。第三部分主要介紹華遠(yuǎn)地產(chǎn)公司概況和目前的財(cái)務(wù)狀況。選取合適的指標(biāo)對(duì)公司的籌資、投資、營(yíng)運(yùn)以及收益分配等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。第四部分選取合適的指標(biāo)建立分析模型，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度。第五部分根據(jù)華遠(yuǎn)地產(chǎn)目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出合理防范措施。第六部分是本文的結(jié)論。1.3.2研究方法（1）文獻(xiàn)研究法。本人通過(guò)查閱知網(wǎng)資料以及翻閱華北理工大學(xué)圖書(shū)館資料對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究進(jìn)行整理，為本文奠定了理論基礎(chǔ)。（2）案例分析法。本文以華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司為例，從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和收益分配四個(gè)方面開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范研究。（3）定量分析法。本文以華遠(yuǎn)地產(chǎn)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，并與行業(yè)內(nèi)另外兩家企業(yè)對(duì)比分析，分析華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第2章理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念2.1.1風(fēng)險(xiǎn)的定義所謂風(fēng)險(xiǎn)，通俗的來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生危險(xiǎn)的概率。風(fēng)險(xiǎn)又有廣義風(fēng)險(xiǎn)和狹義風(fēng)險(xiǎn)之分。如果風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為無(wú)法確定收益和代價(jià)，則被稱(chēng)為廣義風(fēng)險(xiǎn)；如果風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為無(wú)法確定損失，并且無(wú)法在風(fēng)險(xiǎn)中獲取收益，則被稱(chēng)為狹義風(fēng)險(xiǎn)。2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中會(huì)面臨不確定因素，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致預(yù)期收益和實(shí)際收入產(chǎn)生偏差[2]。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，無(wú)法完全消除，只能通過(guò)措施降低和彌補(bǔ)。由于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)始終，所以在企業(yè)籌資、投資、營(yíng)運(yùn)、收益分配的過(guò)程中都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)。指企業(yè)籌集資金給經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)主要包括購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、再融資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。（2）投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)投入資金后，由于受到各種無(wú)法估計(jì)的因素的影響，導(dǎo)致最終收益偏離預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)的不確定性導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)從項(xiàng)目籌集到完工都需要強(qiáng)大的資金支持，如果經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)造成巨大的波動(dòng)。（4）收益分配風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)分配給企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配分為兩部分，留存收益和分配股利。2.2相關(guān)理論2.2.1風(fēng)險(xiǎn)管理理論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論是由多年管理經(jīng)驗(yàn)結(jié)合現(xiàn)代新興理論產(chǎn)生的一種新的管理科學(xué)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括三個(gè)方面，分別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)價(jià)和防范。通過(guò)這一系列活動(dòng)使得公司管理層能夠?qū)Ξ?dāng)前存在的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、影響因素、影響范圍有一個(gè)了解，從而可以及時(shí)采取措施避免損失，即便已經(jīng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)也可以得到最大限度的補(bǔ)償，以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)繼續(xù)向前發(fā)展。首先根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程各個(gè)步驟中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，分析風(fēng)險(xiǎn)的形成因素，并對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)，判斷風(fēng)險(xiǎn)造成的影響程度。進(jìn)一步針對(duì)暴露出來(lái)的問(wèn)題采取行之有效的防范措施。2.2.2資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)內(nèi)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果[3]。一個(gè)健全的資本結(jié)構(gòu)對(duì)任何組織來(lái)說(shuō)都是非常重要的，因?yàn)樽畲笙薅鹊奶岣咄顿Y回報(bào)率水平的關(guān)鍵就是資本結(jié)構(gòu)決策，同時(shí)健全的資本機(jī)構(gòu)也能為企業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。資本結(jié)構(gòu)的主要理論包括：無(wú)企業(yè)所得稅下的MM理論：由Modigliani和Mliier基于資本市場(chǎng)完善，無(wú)交易成本；公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可衡量；個(gè)人和公司負(fù)債都不存在風(fēng)險(xiǎn)；公司為0增長(zhǎng)公司；投資者對(duì)其名下所有公司的未來(lái)盈利以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期相同的假設(shè)下，提出的在公司不存在企業(yè)所得稅的前提下，公司價(jià)值由企業(yè)的息稅前利潤(rùn)（EBIT）決定。有企業(yè)所得稅下的MM理論：在有企業(yè)所得稅的前提下，負(fù)債的增加會(huì)使公司價(jià)值隨之提高。代理成本理論：這種觀點(diǎn)產(chǎn)生于經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不同利益主體產(chǎn)生的沖突。沖突主體包括債權(quán)人、股東和經(jīng)理人。沖突之一是股東為了使經(jīng)理人努力工作創(chuàng)造價(jià)值同時(shí)不侵害股東的利益：監(jiān)督成本、代理人的擔(dān)保成本和剩余損失。沖突之二是由于債權(quán)人所能獲得的收入只是合同約定好的本利和，與股東投資所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)不同，因此債權(quán)人為了保證可以按期收回賬款，會(huì)制止股東投資風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目。據(jù)此所產(chǎn)生的代理成本為：為增加利率所產(chǎn)生的利息成本和增加的限制性條款[4]。2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)方法2.3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法（1）指標(biāo)分析法根據(jù)企業(yè)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得出財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反應(yīng)企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的方法。主要包括償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和成長(zhǎng)能力指標(biāo)四個(gè)方面。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易懂，易于計(jì)算，并且可以直觀的反應(yīng)出當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)狀況，便于經(jīng)營(yíng)者快速做出決策。缺點(diǎn)是財(cái)務(wù)比率分析屬于靜態(tài)分析，只能在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面提供信息，而對(duì)于一些能夠極大的影響未來(lái)現(xiàn)金流量情況的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如市場(chǎng)信息、物資材料信息、企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展方面無(wú)法提供幫助。德?tīng)柗品ǖ聽(tīng)柗品ㄊ且环N利用函詢(xún)方式進(jìn)行的集體匿名交流的方法，具有匿名性、反饋性和統(tǒng)計(jì)性的特征。優(yōu)點(diǎn)是能夠充分利用專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)和學(xué)問(wèn)，在相互獨(dú)立的情況下吸取多方專(zhuān)家的不同意見(jiàn)，在經(jīng)歷幾輪的融合反饋后得到一個(gè)最客觀實(shí)用的方法。同時(shí)這種方法得缺點(diǎn)也是顯而易見(jiàn)的，完全依靠專(zhuān)家們的主觀意志和經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有實(shí)例或數(shù)據(jù)作為依托，容易產(chǎn)生片面性；易忽視少數(shù)人的思想；受到組織者主觀思想影響的可能性較大。2.3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法（1）層次分析法層次分析法的基本思路是將決策分為幾個(gè)目標(biāo)，目標(biāo)的選擇還由各自的影響因素決定，首先確定各個(gè)目標(biāo)的權(quán)重，其次對(duì)各自的影響因素再進(jìn)行排序，最后綜合兩個(gè)層次確定總排序，進(jìn)而作出決策的方法。（2）主成分分析法主成分分析法就是將多個(gè)指標(biāo)，融合成少數(shù)幾個(gè)相互獨(dú)立的綜合指標(biāo)，并且這些少數(shù)指標(biāo)可以反應(yīng)原始變量的大部分信息。即用少數(shù)的因素去描述大部分的因素，此舉可以使得問(wèn)題變得簡(jiǎn)單。因子分析法因子分析法是由英國(guó)心理學(xué)家C.E提出，將變量按照關(guān)聯(lián)度分類(lèi)，將聯(lián)系緊密的分為一類(lèi)，每一類(lèi)變量都構(gòu)成一個(gè)公共因子，以少數(shù)的新因子去描述原變量[5]。首先檢驗(yàn)選取的變量是否適合做因子分析；其次構(gòu)造因子變量；為了使得變量更好解釋進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)；最后計(jì)算因子得分。根據(jù)得分判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。第3章華遠(yuǎn)地產(chǎn)公司概況與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.1華遠(yuǎn)地產(chǎn)公司概況3.1.1公司簡(jiǎn)介華遠(yuǎn)地產(chǎn)全稱(chēng)華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司，于2008年10月在上海證券交易所上市。截止2018年底，公司累計(jì)發(fā)行股本234610.09萬(wàn)股，注冊(cè)資本234610.09萬(wàn)元。目前公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售、租賃、土地開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理、酒店管理等?！叭A遠(yuǎn)”作為一個(gè)老牌房企，自20世紀(jì)80年代至今已經(jīng)有30多年的經(jīng)營(yíng)歷史，是我國(guó)最早從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的企業(yè)之一。隨著房地產(chǎn)企業(yè)兩極分化加劇，中小型房企大量被淘汰或兼并，與此同時(shí)大型房企大刀闊斧的發(fā)展，提出“千億房企”的發(fā)展目標(biāo)，為了緊跟發(fā)展的步伐，謀求更大的發(fā)展，一直采取保守政策的華遠(yuǎn)地產(chǎn)，近年來(lái)也開(kāi)始急速擴(kuò)張，在積極的收購(gòu)和拿地背后隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是值得關(guān)注的。此外，與我國(guó)大部分企業(yè)一樣，華遠(yuǎn)地產(chǎn)內(nèi)部對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)欠缺，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄，缺乏參與度。本文從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)以及收益分配四個(gè)角度來(lái)識(shí)別華遠(yuǎn)地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用因子分析法建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，對(duì)該公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并提出有針對(duì)性的改進(jìn)措施，期望能為該公司的持續(xù)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。3.1.2公司近五年財(cái)務(wù)指標(biāo)表3-SEQ表\*ARABIC\s11華遠(yuǎn)地產(chǎn)2014-2018年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)名稱(chēng)20142015201620172018營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）675984 744900760841990379683136凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）67390817857733211522373496凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-20.1021.36-5.4449.00-36.21資產(chǎn)總額（萬(wàn)元）20452342155258280942834352994966545負(fù)債總額（萬(wàn)元）16173491684508210164326611244109394資產(chǎn)負(fù)債率（%）79.0878.1674.8177.4682.74應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）10.0011.6812.499.679.53速動(dòng)比率（%）0.320.290.640.760.49根據(jù)表3-1對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)近五年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析可以看出：華遠(yuǎn)地產(chǎn)2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從99.04億元下降到68.3億元同比下降了31.02%，降幅較大。利潤(rùn)水平也開(kāi)始下降，2018年的凈利潤(rùn)降至四年來(lái)的最低點(diǎn)，與去年同期相比下降36.21%，由此可知華遠(yuǎn)地產(chǎn)的盈利能力下降。華遠(yuǎn)地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模在2016年結(jié)束了平穩(wěn)增長(zhǎng)的局面，開(kāi)始大肆擴(kuò)張，2018年總資產(chǎn)較上年增加44.57%，負(fù)債規(guī)模與上年相比增加54.42%，公司資本規(guī)模得到了擴(kuò)大，但是由于資產(chǎn)增速遠(yuǎn)低于負(fù)債增速，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提高，由77.46%增至82.74%，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，長(zhǎng)期的負(fù)債經(jīng)營(yíng)背后隱藏的是巨大的償債壓力。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2016年開(kāi)始就逐漸下滑，2018年更是降至9.53%，公司的收賬效率進(jìn)一步變差，變現(xiàn)能力減弱了。圖3.SEQ圖\*ARABIC1華遠(yuǎn)地產(chǎn)2014-2018年投資情況圖（4）如上圖3.1所示，近五年華遠(yuǎn)地產(chǎn)不斷加大對(duì)外投資規(guī)模但投資獲利情況非常不穩(wěn)定，甚至五年中有三年出現(xiàn)投資成本大于投資收益的情況，說(shuō)明公司的投資獲利情況不佳，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性加大。綜上所述，2014到2018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模雖然得到了擴(kuò)張，但是盈利能力并沒(méi)有隨之提高，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，償債能力下降，資金周轉(zhuǎn)情況不佳，投資收益不穩(wěn)定等問(wèn)題逐漸暴露。3.2華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)需要借入資金后，由于經(jīng)營(yíng)效益的不確定性產(chǎn)生的能否按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)決定了其對(duì)資金的需求規(guī)模巨大，項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，企業(yè)內(nèi)部留存的資金無(wú)法滿(mǎn)足正常的經(jīng)營(yíng)需要，所以必須通過(guò)外部籌資來(lái)獲得經(jīng)營(yíng)資金。籌資方式和籌資渠道很大程度上決定了籌資風(fēng)險(xiǎn)[6]。表3-2華遠(yuǎn)地產(chǎn)2018年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目（萬(wàn)元）本年數(shù)（2018）上年數(shù)（2017）吸收投資收到的現(xiàn)金3626462取得借款收到的現(xiàn)金682320532651發(fā)行債券收到的現(xiàn)金438832280000收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金-4767籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1157416817480償還債務(wù)支付的現(xiàn)金419917591333分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金143212123172支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金335712599籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)566486727104籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~59093090376（1）過(guò)度依賴(lài)銀行貸款籌資表3-2列明了華遠(yuǎn)地產(chǎn)的的籌資渠道和籌資規(guī)模，以及資金的流出情況?；I資方式有三種：吸收投資，銀行借款和發(fā)行債券，其中銀行借款占籌資比例的58.85%，發(fā)行債券占籌資比例的37.91%，華遠(yuǎn)地產(chǎn)一半以上的資金都靠銀行提供，雖然華遠(yuǎn)地產(chǎn)相比較于其他房企具有更低的融資成本，但隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，監(jiān)管部門(mén)全面限制房企貸款，銀行資金將減少對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持。因此華遠(yuǎn)地產(chǎn)如不適當(dāng)轉(zhuǎn)變當(dāng)前依賴(lài)銀行借款的融資模式，拓寬融資渠道，不排除會(huì)出現(xiàn)籌資困難的問(wèn)題。（2）資本結(jié)構(gòu)不合理，償債能力下降表3-3華遠(yuǎn)地產(chǎn)2016-2018資產(chǎn)負(fù)債率表財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）20142015201620172018資產(chǎn)負(fù)債率79.0878.1674.8177.4682.74房地產(chǎn)企業(yè)由于資金需求量大，項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，資金回收慢，所以資產(chǎn)負(fù)債率比其他企業(yè)略高，一般為70%左右。觀察表3-3可知，2017年以來(lái)華遠(yuǎn)地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值70%，2018年高達(dá)82.74%，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，說(shuō)明公司主要利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，當(dāng)企業(yè)的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金不足時(shí)，會(huì)引起資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。圖3.SEQ圖\*ARABIC2資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)比較圖圖3.2對(duì)比了三家房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。首先華遠(yuǎn)地產(chǎn)與萬(wàn)科地產(chǎn)對(duì)比來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率近年來(lái)基本都高于華遠(yuǎn)地產(chǎn)，但是2018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于萬(wàn)科，主要是由于2018年大量融資增加土地儲(chǔ)備使得負(fù)債總額同比上升53.42%，高于總資產(chǎn)增速，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升。其次與保利地產(chǎn)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這二者的波動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致，但是華遠(yuǎn)地產(chǎn)的波動(dòng)幅度明顯較大，且比值一直高于保利地產(chǎn)。說(shuō)明華遠(yuǎn)地產(chǎn)的負(fù)債比例比保利地產(chǎn)更大，資本結(jié)構(gòu)存在不合理性，同時(shí)負(fù)債占比過(guò)高也使公司長(zhǎng)期償債能力下降。圖3.SEQ圖\*ARABIC3速動(dòng)比率同行業(yè)比較圖由上圖3.3可以看出，行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)萬(wàn)科和保利近五年的速動(dòng)比率都保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，而華遠(yuǎn)地產(chǎn)的速動(dòng)比率震蕩幅度很大，并在2018年出現(xiàn)了大幅下降。綜合流動(dòng)比率來(lái)看，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的存貨規(guī)模較大，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)在2019年將全面完善住房市場(chǎng)體系和住房保障體系。預(yù)計(jì)4-4-2（40%市場(chǎng)商品房、40%政府公租房、20%保障性住房）制度將成為未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要發(fā)展模式。因此隨著住房保障體系的完善華遠(yuǎn)地產(chǎn)的存貨銷(xiāo)售壓力將進(jìn)一步提高，進(jìn)而導(dǎo)致存貨無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金會(huì)牽動(dòng)短期償債能力下降。3.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)行業(yè)的投資主要是指對(duì)土地等不動(dòng)產(chǎn)的投資，是固定資產(chǎn)投資的重要組成，投資關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，所需資金數(shù)額巨大，并且資金回籠速度緩慢。因此做好詳細(xì)的投資可行性分析，避免出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)就顯得格外重要。（1）投資項(xiàng)目獲利能力差表3-4華遠(yuǎn)地產(chǎn)2016-2018投資獲利分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）20142015201620172018凈資產(chǎn)收益率17.1216.6911.0411.199.57銷(xiāo)售凈利率9.9710.9810.1611.6310.76凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-20.1021.36-5.4449.00-36.21房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)流程包括市場(chǎng)調(diào)查、土地獲得、部門(mén)審批、規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)施工等環(huán)節(jié)。無(wú)論哪個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)影響房地產(chǎn)投資的正常進(jìn)行，進(jìn)而影響投資收益的獲得。本文選取盈利和成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析華遠(yuǎn)地產(chǎn)的投資獲利情況。如表3-5所示，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的銷(xiāo)售凈利率較為穩(wěn)定，波動(dòng)幅度不大。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)的利潤(rùn)的成長(zhǎng)能力，能夠描述公司的擴(kuò)張情況。近年來(lái)華遠(yuǎn)地產(chǎn)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)大起大落的狀態(tài)，在2018年降為-36.21%。與行業(yè)內(nèi)萬(wàn)科和保利的對(duì)比如下圖3.4所示。圖3.SEQ圖\*ARABIC4凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率同行業(yè)對(duì)比圖首先保利地產(chǎn)相對(duì)于華遠(yuǎn)和萬(wàn)科來(lái)說(shuō)較為平穩(wěn)，并在2018年明顯提高，總體呈上升趨勢(shì)，發(fā)展情況較為穩(wěn)定。其次華遠(yuǎn)地產(chǎn)和萬(wàn)科地產(chǎn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的波動(dòng)趨勢(shì)基本一致，不同的是由于萬(wàn)科2018年采取“活下去”的保守發(fā)展戰(zhàn)略，因此當(dāng)年萬(wàn)科的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率微小上升，但2018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率直線下降，降幅接近174%，主要是因?yàn)楸酒谌A遠(yuǎn)地產(chǎn)在大幅擴(kuò)張，但在華北和華南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入下降明顯導(dǎo)致，說(shuō)明公司投資的獲利能力較差，投資風(fēng)險(xiǎn)較高。圖3.SEQ圖\*ARABIC5凈資產(chǎn)收益率同行業(yè)比較圖上圖直觀的對(duì)比了華遠(yuǎn)地產(chǎn)與標(biāo)桿企業(yè)萬(wàn)科地產(chǎn)和保利地產(chǎn)的獲利差距。在“房住不炒”的市場(chǎng)定位和“限購(gòu)”、“限售”等政策的深化下，2018年房地產(chǎn)銷(xiāo)量增速下滑明顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，三家企業(yè)近年來(lái)的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)都很微小，但與萬(wàn)科和保利近年來(lái)的穩(wěn)中有升不同，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，與2014年相比下降近45%，并且和另外兩家企業(yè)的差距愈加增大，說(shuō)明公司投資項(xiàng)目獲利能力較差，投資風(fēng)險(xiǎn)升高。（2）投資項(xiàng)目單一，投資區(qū)域集中表3-5華遠(yuǎn)地產(chǎn)2018年投資項(xiàng)目表投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）毛利率（%）營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)（%）毛利率變動(dòng)（%）房地產(chǎn)635943.6126.41-34.27-1.18酒店19128.3330.81305.178.46租賃12326.7340.16-9.371.512018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)的營(yíng)業(yè)收入總額為683136萬(wàn)元，對(duì)比表3-6可知，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)占營(yíng)業(yè)收入的93.09%，而酒店和租賃分別只占2.8%和1.8%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是華遠(yuǎn)地產(chǎn)主要的收入來(lái)源。進(jìn)一步研究企業(yè)年報(bào)可知，公司主要開(kāi)發(fā)樓盤(pán)是建設(shè)住宅用房，產(chǎn)品過(guò)于單一，且目前受“限購(gòu)、限售、限價(jià)”政策以及保障性住房政策實(shí)施的影響，住宅現(xiàn)房銷(xiāo)售量增速乏力，獲利空間縮小，同時(shí)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的要求進(jìn)一步提升，銷(xiāo)售壓力隨之增加。由于住宅用房投資占比過(guò)大，一旦主要收入來(lái)源受到打擊，直接導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力下降，投資將得不到預(yù)期的回報(bào)。圖3.SEQ圖\*ARABIC6投資區(qū)域比較圖以上是華遠(yuǎn)地產(chǎn)與萬(wàn)科地產(chǎn)和保利地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資區(qū)域的比較圖。我們可清楚的發(fā)現(xiàn)與另外兩家地產(chǎn)企業(yè)相比華遠(yuǎn)地產(chǎn)投資區(qū)域明顯較少，且集中在北方以及華中地區(qū)，缺少在華東以及華南地區(qū)的投資，2018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)進(jìn)駐佛山才首次打開(kāi)了華南市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的市場(chǎng)集中度較高，投資業(yè)務(wù)對(duì)單一市場(chǎng)區(qū)域的依附度較大，投資區(qū)域集中不利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。3.2.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)所需資金量巨大，建設(shè)周期長(zhǎng)，從項(xiàng)目開(kāi)工到收到收入獲取利潤(rùn)往往要經(jīng)過(guò)幾年的時(shí)間，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中易引發(fā)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，因此保持資產(chǎn)的順利周轉(zhuǎn)和流動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)有至關(guān)重要的作用[7]。在房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要包括銷(xiāo)售和收款兩個(gè)方面。因此本文將從存貨出售和款項(xiàng)收回兩方面對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別[9]。存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)企業(yè)的存貨類(lèi)型主要是房屋，其成本和售價(jià)高昂，在總資產(chǎn)中占比很大，存貨能否及時(shí)出售直接影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況。存貨周轉(zhuǎn)率直接反應(yīng)了當(dāng)前的銷(xiāo)售情況，存貨周轉(zhuǎn)率越高，代表企業(yè)銷(xiāo)售情況越好。表3-6華遠(yuǎn)地產(chǎn)2014-2018存貨情況表指標(biāo)名稱(chēng)20142015201620172018存貨周轉(zhuǎn)率（%）0.360.340.340.360.18存貨增長(zhǎng)率（%）21.0812.543.3315.8750.30存貨占總資產(chǎn)比重（%）0.770.820.650.620.64根據(jù)表3-8可知，華遠(yuǎn)地產(chǎn)2018年的存貨規(guī)模大幅度上漲，與此同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率同比下降50%，存貨周轉(zhuǎn)速度變慢。查閱華遠(yuǎn)地產(chǎn)2018年報(bào)了解到，存貨主要包括開(kāi)發(fā)成本和開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。本期存貨增加主要是開(kāi)發(fā)成本增加引起的，本年度華遠(yuǎn)分別在北京、長(zhǎng)沙、西安等地開(kāi)工建設(shè)。這些項(xiàng)目的開(kāi)工保障了公司的后續(xù)土地儲(chǔ)備但是也增加了公司的銷(xiāo)售壓力。受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力、人均可支配收入增速放緩、人民購(gòu)房需求愈加理性，同時(shí)保障性住房政策的實(shí)施等因素影響，全國(guó)商品房的銷(xiāo)售面積出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)房屋的銷(xiāo)售壓力會(huì)增加。一旦目前投資的項(xiàng)目竣工后因種種不可控因素銷(xiāo)售不暢，就會(huì)出現(xiàn)存貨積壓，資金難以變現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。圖3.SEQ圖\*ARABIC7存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)比較通過(guò)圖3.7可以看出在華遠(yuǎn)地產(chǎn)2014到2017年的存貨管理情況很穩(wěn)定，一直保持在35%左右。但2018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)成本增加引起存貨周轉(zhuǎn)率明顯下降，降幅接近50%，同年度低于萬(wàn)科和保利近10%。2018年是國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控最密集的一年，作為業(yè)界龍頭的萬(wàn)科表明2018年的發(fā)展基調(diào)是“活下去”。華遠(yuǎn)地產(chǎn)卻大刀闊斧的擴(kuò)張，然而銷(xiāo)售變現(xiàn)情況并未隨著存貨成本的上升而提高，使得存貨周轉(zhuǎn)情況不容樂(lè)觀，面臨存貨積壓，資金回收能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。收賬能力較低華遠(yuǎn)地產(chǎn)作為一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)，屬于資金密集型企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金量大，要求具有更高的收賬速度，才能保證經(jīng)營(yíng)資金的正常周轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)收賬款主要是出售房屋后客戶(hù)分期付款的款項(xiàng)。表3-7華遠(yuǎn)地產(chǎn)2014-2018年應(yīng)收賬款情況表項(xiàng)目20142015201620172018應(yīng)收賬款（萬(wàn)元）3724111085417241146424715應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率（%）11429.92-70.23276.41-72.52115.59應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）35.9930.8328.8237.2437.76如表3-8所示，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的應(yīng)收賬款數(shù)額起伏較大，公司的收賬能力不穩(wěn)定。2016年上漲276.41%，主要是由于項(xiàng)目結(jié)算之后，尾款尚未收回所導(dǎo)致。而2018年再次大幅上漲則是由于房屋出售后，客戶(hù)采用分期付款的方式支付購(gòu)房尾款，應(yīng)收款項(xiàng)增加引起的。圖3.SEQ圖\*ARABIC8應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同行業(yè)比較圖結(jié)合圖3.8可以看出，2014年三者的收賬速度差別不大，之后四年中萬(wàn)科地產(chǎn)和保利地產(chǎn)的應(yīng)收賬款管理水平逐年提高，收賬速度越來(lái)越快，而華遠(yuǎn)地產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度一直未見(jiàn)起色，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)的平均水平。華遠(yuǎn)地產(chǎn)目前仍未建立一套完整的客戶(hù)信用體系，并且只有單一的催收制度，嚴(yán)重影響了應(yīng)收賬款的回收速度，長(zhǎng)久缺失對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率停滯不前。3.2.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)一部分為滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要作為留存收益留在公司，；另一部分為調(diào)動(dòng)投資者繼續(xù)投資的積極性作為股利分派給股東。企業(yè)過(guò)度分配股利會(huì)減少企業(yè)的流動(dòng)資金，降低償還債務(wù)的能力，但是留存收益也不宜過(guò)多，股東大多注重眼前的短期利益，過(guò)度留存會(huì)挫傷其積極性影響股價(jià)的穩(wěn)定，也不利于企業(yè)未來(lái)籌資。因此，在收益分配的過(guò)程中最重要的就是掌握留存收益和分派股息的平衡，統(tǒng)籌兼顧。表3-8華遠(yuǎn)地產(chǎn)2014-2018年收益分配情況表指標(biāo)名稱(chēng)20142015201620172018未分配利潤(rùn)（萬(wàn)元）177147225328284896339317385887利潤(rùn)分配—對(duì)股東的分配（萬(wàn)元）21811.9314541.2923461.0123461.0128153.21歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）6616273050741328189574996股息分派率（%）32.9719.9131.6528.6537.54通過(guò)上表看出，最近五年華遠(yuǎn)地產(chǎn)一直采用現(xiàn)金分紅的分配方式。近五年股息分派率的波動(dòng)還是較大的，2018年是股息分派率最高的年份，達(dá)到了37.54%，這表明公司將近四成的利潤(rùn)都分配給股東了。圖3.SEQ圖\*ARABIC92018年股息分派率比較圖由圖3.9可直觀的看出三家房企相比，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的股息分派率最高，達(dá)到了37.54%。萬(wàn)科地產(chǎn)和保利地產(chǎn)的股息分派率也在30%以上，但是2018年萬(wàn)科和保利分別取得了337.73億元和189.04億元的高額利潤(rùn)，在公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，應(yīng)收賬款較少，收益質(zhì)量很好的情況下，采取高現(xiàn)金股息分派率會(huì)調(diào)動(dòng)股東和員工的積極性，有利于下一步的籌資。但是華遠(yuǎn)地產(chǎn)2018年僅獲得75億元的利潤(rùn)，且面臨償債能力不佳，應(yīng)收賬款管理能力有待提升的問(wèn)題，在這種情況下并不適宜將過(guò)多的現(xiàn)金流出企業(yè)，減少企業(yè)的流動(dòng)資金，降低償債能力。第4章華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)4.1華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建4.1.1指標(biāo)選取原則根據(jù)華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別情況，本文將遵循以下原則來(lái)選取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)：針對(duì)性財(cái)務(wù)指標(biāo)有很多，要針對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)的實(shí)際情況選取能夠真實(shí)反映其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)進(jìn)行分析，才能得到更準(zhǔn)確的反饋?？刹僮餍栽谶x取指標(biāo)時(shí)，要選擇能夠在華遠(yuǎn)地產(chǎn)公開(kāi)的年報(bào)及相關(guān)資料中可以直接或者間接得到的，方便收集和運(yùn)用。全面性由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在企業(yè)各項(xiàng)環(huán)節(jié)中，因此財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取要具有全面性，要能夠全方位的反映經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。敏感性敏感性強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，小幅變動(dòng)便能有所體現(xiàn)，在指標(biāo)評(píng)價(jià)模型中會(huì)有更突出的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)能力。4.1.2選取指標(biāo)本文是用因子分析法來(lái)對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。本著針對(duì)性、可操作性、全面性和敏感性的原則并結(jié)合華遠(yuǎn)地產(chǎn)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，本文從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流量能力五個(gè)方面選取了16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)去構(gòu)建華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。詳見(jiàn)下表4-1表4-1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)符號(hào)計(jì)算公式償債能力分析指標(biāo)流動(dòng)比率X1流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率X2（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率X3總負(fù)債/總資產(chǎn)盈利能力分析指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率X4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入銷(xiāo)售凈利率X5凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率X6凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率X7凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率X8營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額成長(zhǎng)能力分析指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率X11主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X12凈利潤(rùn)增加額/上期凈利潤(rùn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X13總資產(chǎn)增加額/上期資產(chǎn)總額現(xiàn)金流量能力分析指標(biāo)債務(wù)保障率X14經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債總額營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率X15經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)X16經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)4.2華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建4.2.1選取原始數(shù)據(jù)本文選取華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司2009年至2018年40組季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS24.0中，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。4.2.2建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型（1）檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)的可行性首先對(duì)選取的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行KMOandBartlett’s檢驗(yàn)，判斷這40組季度數(shù)據(jù)是否適合采用因子分析法。如表4-2所示，KMO取樣適切性量數(shù)為0.616>0.5，巴特利特球形度檢驗(yàn)近似卡方為1007.339，數(shù)值較大，達(dá)到了顯著性水平。顯著性為0.000<0.01，表明選取的樣本數(shù)據(jù)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，適合做因子分析。表4-2KMOandBartlett’s球體檢驗(yàn)結(jié)果表KMO和巴特利特檢驗(yàn)KMO取樣適切性量數(shù)0.616巴特利特球形度檢驗(yàn)近似卡方1007.339自由度120顯著性0.000（2）提取公因子本文采用主成分分析法選取公因子，結(jié)果如下表所示，本著特征值大于1的原則選擇了4個(gè)特征值，分別為5.443、4.249、2.033、1.356，他們的方差貢獻(xiàn)度分別是34.017%、26.557%、12.706%和8.475%，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了81.756%，這說(shuō)明選取的4個(gè)公因子可以很好的描述原本的16個(gè)指標(biāo)。表4-3因子方差解釋表總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和旋轉(zhuǎn)載荷平方和總計(jì)方差百分比累積%總計(jì)方差百分比累積%總計(jì)方差百分比累積%15.44334.01734.0175.44334.01734.0174.48128.00528.00524.24926.55760.5744.24926.55760.5743.16119.75347.75832.03312.70673.2812.03312.70673.2812.98818.67566.43341.3568.47581.7561.3568.47581.7562.45215.32381.75651.3268.28590.04160.5383.36593.40670.4933.08096.48580.2081.29997.78490.1520.95298.736100.1000.62599.361110.0460.28699.646120.0350.21799.863130.0120.07699.939140.0050.03399.972150.0040.02499.996160.0010.004100.000利用碎石圖可以更加直觀的看出各個(gè)因子分別的重要性，如圖4-1所示，斜率越大，因子的重要性越強(qiáng)，圖中斜率最大的前4個(gè)因子，即為本文中的主要因子，余者為次要因子[8]。圖4.1碎石圖為了更便捷的找出主因子所代表的指標(biāo)，本文利用正交旋轉(zhuǎn)法中的最大方差法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，如表4-4所示。表4-4旋轉(zhuǎn)成分矩陣旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣a成分評(píng)價(jià)指標(biāo)F1F2F3F4X10.140.424-0.099-0.611X20.1010.863-0.036-0.147X30.012-0.549-0.472-0.403X4-0.0490.8280.2450.344X5-0.0210.8430.2290.323X60.7840.425-0.0060.237X70.830.323-0.0360.24X80.958-0.13-0.055-0.038X90.989-0.076-0.0490.08X100.981-0.123-0.0690.075X110.0210.070.9590.123X12-0.1310.0910.9410.155X13-0.050.1310.8640.08X140.0340.3160.1920.638X150.390.1560.2020.751X160.340.2460.0310.726F1在X9（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、X10（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、X8（存貨周轉(zhuǎn)率）、X6（總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率）、X7（凈資產(chǎn)收益率）上有較大負(fù)載，這些指標(biāo)描述了華遠(yuǎn)地產(chǎn)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，因此命名為盈利及營(yíng)運(yùn)因子。F2在X2（速動(dòng)比率）、X3（資產(chǎn)負(fù)債率）、X4（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率）、X5（銷(xiāo)售凈利率）上有較大負(fù)載，這些指標(biāo)反映了華遠(yuǎn)地產(chǎn)的償債能力和盈利能力，因此命名為償債及盈利因子。F3在X11（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率）、X12（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）、X13（總資產(chǎn)增長(zhǎng)率）上有較大負(fù)載，這三項(xiàng)指標(biāo)反映了華遠(yuǎn)地產(chǎn)的成長(zhǎng)能力，因此將F3命名為成長(zhǎng)因子。F4在X14（債務(wù)保障率）、X15（營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率）、X16（盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)）上負(fù)載較大，這些指標(biāo)屬于現(xiàn)金流量能力分析的指標(biāo)，因此命名為現(xiàn)金流量因子。將上文總結(jié)的主成分因子命名情況列示在下表4-5中。表4-5主成分因子的命名主成分因子提取及命名主成分命名財(cái)務(wù)指標(biāo)符號(hào)因子載荷值F1盈利及營(yíng)運(yùn)因子總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率X60.784凈資產(chǎn)收益率X70.83存貨周轉(zhuǎn)率X80.958流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X90.989總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X100.981F2償債及盈利因子速動(dòng)比率X20.863資產(chǎn)負(fù)債率X3-0.549營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率X40.828銷(xiāo)售凈利率X50.843F3成長(zhǎng)因子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率X110.959凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X120.941總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X130.864F4現(xiàn)金流量因子債務(wù)保障率X140.638營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率X150.751盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)X160.726財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)模型用F1、F2、F3、F4表示華遠(yuǎn)地產(chǎn)在這4個(gè)因子上的得分，以下是根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣列出的計(jì)算公式。F1=0.089X1+0.021X2+0.028X3-0.053X4-0.045X5+0.162X6+0.173X7+0.246X8+0.24X9+0.238X10+0.058X11+0.014X12+0.037X13-0.058X14+0.024X15+0.0X16F2=0.25X1+0.356X2-0.123X3+0.259X4+0.268X5+0.118X6+0.079X7-0.063X8-0.058X9-0.074X10-0.068X11-0.059X12-0.029X13+0.023X14-0.063X15-0.009X16F3=-0.037X1-0.054X2-0.088X3-0.025X4-0.027X5-0.021X6-0.023X7+0.062X8+0.042X9+0.038X10+0.383X11+0.358X12+0.34X13-0.049X14-0.026X15-0.105X16F4=-0.409X1-0.204X2-0.083X3+0.055X4+0.041X5-0.007X6+0.008X7-0.105X8-0.048X9-0.041X10-0.102X11-0.066X12-0.111X13+0.292X14+0.336X15+0.345X16將原始數(shù)據(jù)分別帶入上述四個(gè)式子中，得到40個(gè)季度的F1、F2、F3、F4的值，再根據(jù)公因子的方差貢獻(xiàn)率，得到華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分公式：F=(28.005X1+19.753X2+18.675X3+15.323X4)/81.756%=0.3425F1+0.2416F2+0.2284F3+0.1874F4表4-6成分得分系數(shù)矩陣成分得分系數(shù)矩陣成分指標(biāo)1234X10.0890.250.037-0.409X20.0210.356-0.054-0.204X30.028-0.123-0.088-0.083X4-0.0530.259-0.0250.055X5-0.0450.268-0.0270.041X60.1620.118-0.021-0.007X70.1730.079-0.0230.008X80.246-0.0630.062-0.105X90.24-0.0580.042-0.048X100.238-0.0740.038-0.041X110.058-0.0680.383-0.102X120.014-0.0590.358-0.066X130.037-0.0290.34-0.111X14-0.0580.023-0.0490.292X150.024-0.063-0.0260.336X160-0.009-0.1050.3454.3華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)通過(guò)上述F1、F2、F3、F4以及F的計(jì)算公式，借用EXCEL軟件，計(jì)算出各個(gè)季度的評(píng)分值，歸納在下表4-7中。表4-7華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分表F1F2F3F4F2009/3/315.199124-18.18384114.2377134-22.319788819.309647362009/6/309.3428338-20.0468106145.6742327-33.988100925.282592862009/9/300.04397150.04654880.270445-0.11366250.0668856432009/12/310.01862090.1578722-0.1852679-0.0175686-0.001041412010/3/310.04873920.01408050.3568302-0.15389690.0728766112010/6/300.05190180.04245780.2519064-0.14897060.0577822572010/9/300.06241570.02908290.2578554-0.14210850.0608228862010/12/310.08749230.02720570.3371333-0.16654870.082547762011/3/310.03412930.0283660.1817059-0.13849070.0341763042011/6/300.0673022-0.01206470.3658431-0.16723440.0725232652011/9/300.0709438-0.00437190.3010385-0.14404340.065182822011/12/310.07105080.02561510.1854743-0.10996070.0524568292012/3/310.00377570.0618759-0.1088015-0.0202586-0.012394892012/6/300.02757630.038051-0.0298747-0.04881250.0027361012012/9/300.03892160.04306460.0083968-0.0599660.014512562012/12/310.06883740.02538030.1333979-0.10542560.0405921062013/3/310.0814075-0.07324130.4979316-0.20545130.0856164932013/6/300.0529327-0.02285650.1546917-0.12505230.0246364342013/9/300.0481236-0.00173170.0431523-0.09739930.007787622013/12/310.0957281-0.02987240.3802501-0.17363010.0801198652014/3/31-0.00245640.0345995-0.2738561-0.0844443-0.0708618142014/6/300.1241837-0.15175020.5923203-0.28536890.0879883532014/9/300.1013168-0.11432950.3851608-0.22821120.0525362372014/12/310.0785839-0.0348030.0743488-0.11986440.0132217182015/3/310.0106299-0.0219848-0.2695182-0.0644042-0.0752715162015/6/30-0.00258180.0027397-0.37939890.0077305-0.0854348232015/9/300.023066-0.0175987-0.1156557-0.0589608-0.0337590922015/12/310.0595641-0.02608580.0535985-0.09224240.0092029572016/3/310.0482759-0.09824050.4035792-0.39120710.0117855592016/6/300.0986073-0.16703220.697373-0.2726140.1018566692016/9/300.0622144-0.08086880.2466617-0.13933250.0321526882016/12/310.049078-0.01690080.0129642-0.08110230.0006111292017/3/31-0.0041380.02032650.2112209-0.16214350.0213404342017/6/300.0355722-0.05001510.1572832-0.10996570.0155046722017/9/300.0514692-0.06103710.2502809-0.12784990.0362153972017/12/310.0705181-0.05706330.2865811-0.14726140.0484005882018/3/310.0480976-0.064152-0.1567385-0.0973459-0.0529471462018/6/30-0.01866540.0319524-0.4310873-0.310374-0.155344292018/9/300.00474930.0241805-0.2378277-0.0988002-0.0653544872018/12/310.02543160.0138422-0.1752253-0.0731469-0.04161101通過(guò)表4-7可以一目了然的看出各個(gè)公因子和綜合F的得分情況。因?yàn)閿?shù)據(jù)已經(jīng)被標(biāo)準(zhǔn)化處理過(guò)了，所以，當(dāng)因子得分大于零時(shí)，財(cái)務(wù)狀況良好，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低；反之，當(dāng)因子得分小于零時(shí)，財(cái)務(wù)狀況較差，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率較大。下圖4-2是2009年到2018年華遠(yuǎn)地產(chǎn)十年間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)趨勢(shì)圖。圖4-2華遠(yuǎn)地產(chǎn)2009-2018財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)趨勢(shì)圖從圖4-2可以看出，2014年和2018年F值下降幅度較大，2014年的F值依然為正數(shù)，但2018年F值已經(jīng)跌為負(fù)數(shù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性較大。2014年華遠(yuǎn)地產(chǎn)的毛利率同比下降38.18%,凈利潤(rùn)從84342萬(wàn)元跌至67390萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都降為負(fù)值，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了79.08%，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，與模型的表現(xiàn)一致。結(jié)合年報(bào)和上文的分析，2018年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)都有不同程度的下降，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上年同期相比下降近三成，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至82.74%。主要是因?yàn)?018年公司擴(kuò)張的需要，出資95億元在重慶、長(zhǎng)沙、佛山等地購(gòu)得13塊土地，還對(duì)天津興泰聚城置業(yè)有限公司追加投資15273.58萬(wàn)元，導(dǎo)致公司本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降553.48%，僅為-310159萬(wàn)元。2018年發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性確實(shí)較高，與因子分析模型的結(jié)果吻合。本文選取上市公司華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司為例，以華遠(yuǎn)地產(chǎn)2009年到2018年的40組季報(bào)數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，借用spss軟件進(jìn)行因子分析，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，計(jì)算得出描述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合得分指標(biāo)F的計(jì)算公式，將華遠(yuǎn)地產(chǎn)真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶入，得出能夠代表各個(gè)報(bào)告期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的數(shù)值F，經(jīng)過(guò)與公司實(shí)際情況的驗(yàn)證，證實(shí)因子分析法確實(shí)可以做到觀測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，能夠幫助企業(yè)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，及時(shí)采取防范措施，降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。第5章華遠(yuǎn)地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施5.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施5.1.1拓寬融資渠道開(kāi)展多樣化籌資目前，華遠(yuǎn)地產(chǎn)主要的籌資方式主要有兩種，向銀行借款和發(fā)行債券。2017年華遠(yuǎn)地產(chǎn)通過(guò)銀行借款收到的資金占籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的65.16%，2018年占58.95%，過(guò)度依靠銀行貸款來(lái)獲取資金，籌資方式單一化，不利于分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。華遠(yuǎn)地產(chǎn)在2015年開(kāi)始嘗試?yán)冒l(fā)行債券的方式籌取資金，債券籌資的規(guī)模也日益擴(kuò)大。除此之外，還可以嘗試房地產(chǎn)信托、建立企業(yè)發(fā)展基金、開(kāi)展融資租賃、探索房地產(chǎn)項(xiàng)目合作開(kāi)發(fā)模式等多種籌資渠道獲得資金，分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。5.1.2確定合理的資本結(jié)構(gòu)通過(guò)上文的分析可以知道，華遠(yuǎn)地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，2018年已達(dá)82.74%，意味著公司有82.74%的資產(chǎn)是通過(guò)負(fù)債籌集的，資產(chǎn)和負(fù)債的比例不合理，公司的償債壓力非常大。華遠(yuǎn)地產(chǎn)應(yīng)當(dāng)基于自身實(shí)際結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施來(lái)規(guī)劃籌資規(guī)模，找到一個(gè)既能規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿收益的平衡點(diǎn)，謀求最佳的資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債占比。與此同時(shí)，長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的比例分配也要遵循科學(xué)性、實(shí)際性。在籌資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)工程建設(shè)的需要選擇借款期限，盡可能的將資金使用期限與還款期限頻率保持一致，保障公司經(jīng)營(yíng)資金的正常周轉(zhuǎn)。5.2投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施5.2.1重視投資項(xiàng)目的可行性由于華遠(yuǎn)地產(chǎn)是房地產(chǎn)公司，建設(shè)周期較長(zhǎng)，資金回籠慢，從開(kāi)始投資到項(xiàng)目完成耗費(fèi)的周期長(zhǎng)。因此，在投資之前做好多方位、多角度的可行性分析就顯得十分重要。建議華遠(yuǎn)地產(chǎn)成立專(zhuān)門(mén)的投資項(xiàng)目可行性研究小組，組織具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家和相關(guān)工作人員預(yù)測(cè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化走勢(shì)，開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研，同時(shí)根據(jù)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的“房住不炒”、“限購(gòu)”、“限售”等宏觀調(diào)控政策，及時(shí)調(diào)整投資戰(zhàn)略，提高公司的投資效率，充分保障項(xiàng)目具有切實(shí)可行性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。5.2.2建立多元化的投資模式華遠(yuǎn)地產(chǎn)主要投資對(duì)象主要都是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入總額的97%，酒店和租賃所占份額極低。單一投資無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)公司都無(wú)法全身而退。因此，建議華遠(yuǎn)地產(chǎn)在突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的前提下，可以繼續(xù)拓展和延伸產(chǎn)業(yè)鏈。一方面可以進(jìn)一步加大在酒店和租賃業(yè)務(wù)上的投資規(guī)模，利用多元投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面在投資資金規(guī)模大，風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目時(shí)，可以聯(lián)合其他房地產(chǎn)公司合作開(kāi)發(fā)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。目前華遠(yuǎn)地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)市場(chǎng)主要集中在西北的西安、華北的北京和華中地區(qū)的長(zhǎng)沙等地。市場(chǎng)集中度較高。在區(qū)域分布上建議華遠(yuǎn)地產(chǎn)可以在已經(jīng)打開(kāi)并站穩(wěn)腳跟的地區(qū)進(jìn)一步細(xì)化市場(chǎng)，擴(kuò)大投資規(guī)模；另一方面要積極尋求進(jìn)入具有發(fā)展?jié)摿Φ男率袌?chǎng)的機(jī)會(huì)，可以針對(duì)新市場(chǎng)的消費(fèi)需求制定合適的投資項(xiàng)目，以便更順利的打開(kāi)新市場(chǎng)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)區(qū)域，從而拓展公司規(guī)模，增加盈利點(diǎn)。5.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施5.3.1加強(qiáng)存貨銷(xiāo)售力度目前華遠(yuǎn)地產(chǎn)的存貨規(guī)模龐大，2018年存貨占總資產(chǎn)的比重為64%，為了盡快將存貨釋放出去，使資金盡快回籠，就要求企業(yè)把握供求關(guān)系的變化，制定科學(xué)、合理的銷(xiāo)售戰(zhàn)略。首先在項(xiàng)目