基于持倉(cāng)補(bǔ)全遴選行業(yè)輪動(dòng)型基金：哪些基金的行業(yè)輪動(dòng)效果出色

內(nèi)容目錄A股行業(yè)輪動(dòng)歷史復(fù)盤(pán)：政策效應(yīng)較明顯 31.1.2000-2018年：不同政策催生多樣行情 31.2.2018-2023年：科創(chuàng)板設(shè)立、貨幣寬松政策開(kāi)啟新一輪周期 5如何優(yōu)選行業(yè)輪動(dòng)型基金：基于持倉(cāng)補(bǔ)全的方法 7代表產(chǎn)品分析 9融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)A 9湘財(cái)長(zhǎng)澤A 10匯豐晉信珠三角區(qū)域發(fā)展混合 124.總結(jié) 13風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖1：2003年A股走出“五朵金花行情”（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)） 3圖2：2004年成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)） 4圖3：2009-2013A股成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)顯眼（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)） 4圖4：2014年“新國(guó)九條”出臺(tái)后非銀金融板塊快速上漲 5圖5：2019年中信風(fēng)格指數(shù)走勢(shì) 6圖6：2019年巨潮大小盤(pán)走勢(shì) 6圖7：2020-2022年度各行業(yè)收益率（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，單位：%） 6圖8：代表性行業(yè)輪動(dòng)基金2023Q2-Q3行業(yè)配置特征 8表1：行業(yè)輪動(dòng)型基金代表產(chǎn)品概況 7表2：代表性行業(yè)輪動(dòng)基金2023Q2-Q3重倉(cāng)股持股特征 9表3：代表性行業(yè)輪動(dòng)基金2023Q3重倉(cāng)個(gè)股（按持倉(cāng)市值排名） 9表4：融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)A自2021年以來(lái)行業(yè)配置情況 10表5：湘財(cái)長(zhǎng)澤A自2021年以來(lái)行業(yè)配置情況 表6：匯豐晉信珠三角區(qū)域發(fā)展混合自2021年以來(lái)行業(yè)配置情況 12A股行業(yè)輪動(dòng)歷史復(fù)盤(pán)：政策效應(yīng)較明顯長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)的不同行業(yè)存在較大的差異性，不同的行業(yè)在不同的時(shí)期往往呈現(xiàn)出異于整體市場(chǎng)的走勢(shì)，此外不同時(shí)期的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)迥異，很少有單一行業(yè)保持長(zhǎng)期的強(qiáng)勢(shì)，更多呈現(xiàn)出一定的輪動(dòng)特征。2000-2018年：不同政策催生多樣行情2000年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入高投資高增長(zhǎng)的階段，重工業(yè)成為這一階段的發(fā)展重心，鋼鐵、煤炭等行業(yè)獲得了絕大部分的信貸資源，因此“五朵金花行情”在2003年應(yīng)運(yùn)而生。圖：23年A（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)結(jié)構(gòu)失衡，20041月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意）便重提資本市場(chǎng)的重要性，試圖引導(dǎo)市場(chǎng)上演金融領(lǐng)先、成長(zhǎng)接力的行情。2004銀行和非銀金融行業(yè)持續(xù)下行，反而是受益于融資政策支持和中小板創(chuàng)立的因素，成長(zhǎng)板塊在2004年表現(xiàn)上佳。圖2：2004年成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)“四萬(wàn)億”計(jì)劃力挽狂瀾，TMT行情開(kāi)始演繹。2008年，金融危機(jī)爆發(fā)，為應(yīng)對(duì)高頻經(jīng)12008年底開(kāi)始反轉(zhuǎn)回升。2009A2006-2007年后再次迎來(lái)全面牛市行情，2010年，3GTMT行情埋下伏筆。2013年，APP圖3：2009-2013A股成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)顯眼（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)進(jìn)入到214）在此背景下于14年5月9日發(fā)布，意在推進(jìn)資本市場(chǎng)更加市場(chǎng)化、國(guó)際化和法制化，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置的能力，最終為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力?！靶聡?guó)九條”的出臺(tái)盡管帶來(lái)了新投資者和增量資金，同時(shí)2014下半年連續(xù)降息降準(zhǔn)，但釋放的流動(dòng)性無(wú)法傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)從而流入資本市場(chǎng)，因此在風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、下行經(jīng)濟(jì)周期中市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步政策落地有較高預(yù)期的大背景下，以金融、中字頭等大市值為代表的板塊引導(dǎo)市場(chǎng)快速上漲。圖4：2014年“新國(guó)九條”出臺(tái)后非銀金融板塊快速上漲資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)三邏輯疊加刺激TMT行情。隨后進(jìn)入2015年，貨幣政策持續(xù)寬松，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2015年初至2015年6月5日高點(diǎn)期間，累計(jì)漲幅達(dá)到164%。類(lèi)似2013年，本輪行情依然是TMT板塊領(lǐng)漲，主要系流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)和并購(gòu)重組事件刺激。2018-2023年：科創(chuàng)板設(shè)立、貨幣寬松政策開(kāi)啟新一輪周期2019年多種風(fēng)格輪番登臺(tái)。經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”在2018年開(kāi)始顯露出疲態(tài)，A股在當(dāng)年被全面壓制，但年底宣布設(shè)立科創(chuàng)板的消息則標(biāo)志新一輪政策支持周期開(kāi)啟。2019年的市場(chǎng)整體保持著寬流動(dòng)性，疊加中美貿(mào)易摩擦及經(jīng)濟(jì)有所修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以修復(fù)。年初非銀金融漲幅明顯，年內(nèi)消費(fèi)板塊逐漸形成內(nèi)外資的抱團(tuán)格局，此外5G和自主開(kāi)發(fā)則催化了成長(zhǎng)風(fēng)格的漲勢(shì)。圖5：2019年中信風(fēng)格指數(shù)走勢(shì) 圖6：2019年巨潮大小盤(pán)走勢(shì)資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái) 資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)抱團(tuán)行情難以持續(xù)，結(jié)構(gòu)性行情更替迅速。2020A股行情，導(dǎo)致以醫(yī)藥和居家概念板塊漲勢(shì)強(qiáng)勁。隨著疫情得到逐漸控制，同時(shí)國(guó)內(nèi)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，疊加寬貨幣和刺激性財(cái)政政策的大背景下，股市開(kāi)始上行。其中，符合外資審美的大盤(pán)藍(lán)籌、白馬龍頭開(kāi)始異軍突起，并在年末隨著國(guó)內(nèi)公募基金涌入到該風(fēng)格板塊后形成抱團(tuán)，2021220212022年迎來(lái)了以新能源和煤炭為代表、各種細(xì)分暗線(xiàn)穿插其中的結(jié)構(gòu)性行情。圖7：2020-2022年度各行業(yè)收益率（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，單位：%）資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)2023年風(fēng)格輪動(dòng)極致，強(qiáng)勢(shì)行業(yè)你方唱罷我登場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)層面，市場(chǎng)經(jīng)歷了“強(qiáng)預(yù)期、強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”到“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的轉(zhuǎn)變；行業(yè)上，上半年一邊是人工智能和“中特估”等概念此行情不再，低波紅利開(kāi)始登臺(tái)亮相；風(fēng)格上，價(jià)值風(fēng)格穿越全年，小盤(pán)和微盤(pán)風(fēng)格亦脫穎而出。整體來(lái)看，A股不斷分化，不僅體現(xiàn)在大類(lèi)風(fēng)格上，在一級(jí)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域亦有體現(xiàn)。總的來(lái)說(shuō)，A股的結(jié)構(gòu)性行情、分化行情一直都存在，即使在普漲普跌的時(shí)期，也存在部分板塊較強(qiáng)或較弱的現(xiàn)象。尤其自2017年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)的大幅切換給投資帶來(lái)了較大的困擾：從2017年白馬龍開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)、小市值風(fēng)格失效，到2019-2020年的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情，再到2021年2月底估值風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)回歸，在風(fēng)格如此大幅度切換的狀態(tài)下，能否把握住這些行業(yè)機(jī)會(huì)，往往會(huì)對(duì)組合的最終收益產(chǎn)生較大影響。如何優(yōu)選行業(yè)輪動(dòng)型基金：基于持倉(cāng)補(bǔ)全的方法A202123A股市場(chǎng)比作一場(chǎng)考試的話(huà)，那么能在這場(chǎng)“考試”中取得不錯(cuò)成績(jī)的基金則能在一定程度上體現(xiàn)出不錯(cuò)的“應(yīng)試能因此本文選取成立時(shí)間在21年之前的主動(dòng)權(quán)益型基金，具體而言便是：221年以來(lái)產(chǎn)品的平均股票倉(cāng)位≥60%。其次，本文主要基于持倉(cāng)信息來(lái)測(cè)評(píng)基金的行業(yè)輪動(dòng)能力?？紤]到基金產(chǎn)品僅在半年報(bào)和年報(bào)披露全部持倉(cāng)，而一季報(bào)和三季報(bào)披露的持倉(cāng)信息有限，于是本文將基于產(chǎn)品在一季報(bào)和三季報(bào)披露的證監(jiān)會(huì)行業(yè)分布信息，對(duì)當(dāng)季的股票全部持倉(cāng)進(jìn)行補(bǔ)全，以更好的評(píng)測(cè)基金的行業(yè)輪動(dòng)能力。20212023期的持倉(cāng)數(shù)據(jù)（包含半年報(bào)、年報(bào)的真實(shí)持倉(cāng)及一季度和三季度的補(bǔ)全持倉(cāng)，計(jì)算每一季度相對(duì)于前一季度每個(gè)行業(yè)（中信一級(jí)行業(yè)10%后對(duì)所有期的結(jié)果進(jìn)行加總。10以上的基金進(jìn)行重點(diǎn)考察，一方面考表1：行業(yè)輪動(dòng)型基金代表產(chǎn)品概況基金簡(jiǎn)稱(chēng)成立時(shí)間基金經(jīng)理基金經(jīng)理任職時(shí)間2021年收益率（%）2022年收益率（%）2023年YTD（%）2021年以來(lái)最大回撤（%）卡瑪比率161611.OF融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)混合A2009-04-22范琨2020-02-0532.31-15.3319.5819.000.634005161.OF華商上游產(chǎn)業(yè)股票A2017-12-27張文龍,童立2017-12-2745.30-6.34-4.9423.170.506009907.OF湘財(cái)長(zhǎng)澤靈活配置混合A2020-08-13徐亦達(dá)2021-03-2616.83-1.8510.0422.790.456001323.OF東吳移動(dòng)互聯(lián)A2015-05-27劉元海2016-04-2751.06-33.8041.9239.530.385350002.OF天治低碳經(jīng)濟(jì)混合2005-01-12許家涵2019-02-2825.190.460.2928.260.279002252.OF融通成長(zhǎng)30靈活配置混合A2015-12-11范琨2021-07-203.88-11.6017.9818.110.201004351.OF匯豐晉信珠三角區(qū)域發(fā)展混合2017-06-02吳培文2017-06-0218.92-15.4415.6428.020.192519183.OF萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合2008-06-27葉勇2018-08-2424.05-8.69-2.6135.540.183001614.OF東方區(qū)域發(fā)展混合2016-09-07周思越2021-12-3137.37-42.6350.7547.330.161基金簡(jiǎn)稱(chēng)成立時(shí)間基金經(jīng)理基金經(jīng)理任職時(shí)間2021年收益率（%）2022年收益率（%）2023年YTD（%）2021年以來(lái)最大回撤（%）卡瑪比率009913.OF中信保誠(chéng)成長(zhǎng)動(dòng)力A2020-09-09吳振華2023-09-0854.81-20.97-7.3930.030.156673050.OF西部利得新盈混合A2016-01-22袁朔,糜懷清2022-09-2127.25-21.0511.6431.450.145167001.SZ平安鼎泰混合2016-07-21薛冀穎2022-08-1157.27-33.640.1849.370.038740001.OF長(zhǎng)安宏觀策略混合A2012-03-09江山2021-08-13-0.21-14.4810.0240.54-0.069002597.OF興業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力混合2016-06-03高圣2018-03-027.44-22.8713.2530.46-0.111050018.OF博時(shí)行業(yè)輪動(dòng)混合2010-12-10陳雷2014-08-2915.30-26.531.6246.69-0.112161706.SZ招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合(LOF)2005-11-17賈成東2017-06-29-12.07-12.42-4.0341.32-0.233資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)，YTD收益和最大回撤數(shù)據(jù)截止2023-09-30220238%的行業(yè)。圖8：代表性行業(yè)輪動(dòng)基金2023Q2-Q3行業(yè)配置特征資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)電力公用、銀行和石油石化2023年三季度遭遇超配減持。主動(dòng)增減持比例方面，電力及-7%（-43%、-95%-68%30%（9%和綜合金融20%）（000985.CSI）10%PE、凈利潤(rùn)增速有所下滑，ROE和持股市值略有回升。2023Q2，代表性PE、凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)小幅度下降，一方面或系三季度整體市場(chǎng)下跌，ROE表2：代表性行業(yè)輪動(dòng)基金2023Q2-Q3重倉(cāng)股持股特征2023年3季度2023年2季度重倉(cāng)股PE21.4124.29重倉(cāng)股ROE12.86%12.00%重倉(cāng)股凈利潤(rùn)增速11.76%16.40%重倉(cāng)股市值（億元）3306.553238.52資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)2023Q3將代表性行業(yè)輪動(dòng)基金重倉(cāng)股按照持倉(cāng)市值加總進(jìn)行排名，前十的個(gè)股主要為公用事業(yè)、交通運(yùn)輸和有色金屬，整體呈現(xiàn)出較明顯的低估值價(jià)值和紅利風(fēng)格；成長(zhǎng)行業(yè)的個(gè)股主要為醫(yī)藥生物和電子，但總體的持倉(cāng)市值較小。表3：代表性行業(yè)輪動(dòng)基金2023Q3重倉(cāng)個(gè)股（按持倉(cāng)市值排名）股票名稱(chēng)所屬行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）總持倉(cāng)市值（億元）長(zhǎng)江電力公用事業(yè)5.08大秦鐵路交通運(yùn)輸3.79唐山港交通運(yùn)輸3.10洪城環(huán)境環(huán)保2.68銀泰黃金有色金屬2.56山東黃金有色金屬2.10新天然氣公用事業(yè)1.66派林生物醫(yī)藥生物1.61拉卡拉非銀金融1.58偉測(cè)科技電子1.45資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)代表產(chǎn)品分析融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)A不局限于一套方法論，立足基本面，兼顧流動(dòng)性、信息、資源等市場(chǎng)因素。表4：融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)A自2021年以來(lái)Top5行業(yè)配置情況Top1比例（%）Top2比例（%）Top3比例（%）Top4比例（%）Top5比例（%）2021-03-31銀行19.26房地產(chǎn)8.98基礎(chǔ)化工8.70計(jì)算機(jī)8.24國(guó)防軍工7.152021-06-30基礎(chǔ)化工22.90醫(yī)藥13.39電力設(shè)備及新能源10.56機(jī)械8.79計(jì)算機(jī)8.382021-09-30電力設(shè)備及新能源19.85通信13.23機(jī)械10.15石油石化4.86基礎(chǔ)化工3.682021-12-31醫(yī)藥17.58汽車(chē)15.94電力及公用事業(yè)10.35基礎(chǔ)化工8.24電子8.112022-03-31醫(yī)藥15.41銀行11.83汽車(chē)4.90電子3.62交通運(yùn)輸3.292022-06-30交通運(yùn)輸23.18醫(yī)藥12.15傳媒12.03通信9.45房地產(chǎn)4.952022-09-30交通運(yùn)輸37.96傳媒20.04醫(yī)藥12.27電力及公用事業(yè)7.36電力設(shè)備及新能源6.882022-12-31傳媒24.86交通運(yùn)輸14.48通信12.84電力及公用事業(yè)8.99有色金屬7.772023-03-31傳媒24.37交通運(yùn)輸17.00通信13.20有色金屬7.50醫(yī)藥5.702023-06-30電力及公用事業(yè)34.80交通運(yùn)輸15.26醫(yī)藥8.99有色金屬6.94計(jì)算機(jī)5.972023-09-30電力及公用事業(yè)29.84交通運(yùn)輸12.85醫(yī)藥10.31有色金屬9.26電子3.91資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)范琨的投資框架自成一套全天候均衡配置打法。A2021年的持倉(cāng)行業(yè)分布可以看到，范琨的投資風(fēng)格靈動(dòng)而飄逸，所投資的行業(yè)較多元，也一定程度上反映了范琨2021年以來(lái)，范琨不賭單一賽道、不追熱點(diǎn)、不搶賽道股，用行業(yè)輪動(dòng)和均衡配置來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變幻。20222023年上半年融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的操作為例，范琨在2022Q3ChatGPT的行情，更多系從股息率和低估2023AI2023Q2TMTA基金經(jīng)理徐亦達(dá)，3.53年投資年限，具有計(jì)算機(jī)信息相關(guān)的學(xué)歷背景，能力圈包括TMT、上游資源品、新能源、地產(chǎn)鏈等行業(yè)。徐亦達(dá)的投資理念比較注重風(fēng)險(xiǎn)收益比，希望獲得絕對(duì)收益，在投資方法上他首先是進(jìn)行前瞻研判、把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在賠率優(yōu)先的情況下左側(cè)布局，然后再根據(jù)市場(chǎng)的演繹進(jìn)度進(jìn)一步優(yōu)化組合勝率，看重買(mǎi)入估值和價(jià)格，并會(huì)在個(gè)股價(jià)格達(dá)到預(yù)期后及時(shí)兌現(xiàn)，用賠率的思維去提升投資勝率。A20213262023930較好的回撤控制一方面來(lái)自于徐亦達(dá)的倉(cāng)位管理：同樣是高賠率品種，徐亦達(dá)會(huì)將大部分倉(cāng)位給到基本面扎實(shí)、估值合適的標(biāo)的，這部分倉(cāng)位下行風(fēng)險(xiǎn)可控，成為支撐組合的關(guān)鍵；少部分倉(cāng)位用來(lái)參與潛在上行空間徐亦達(dá)會(huì)儲(chǔ)備少許靈活倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)突發(fā)的上行和下行風(fēng)險(xiǎn)。表5：湘財(cái)長(zhǎng)澤A自2021年以來(lái)Top5行業(yè)配置情況Top1比例（%）Top2比例（%）Top3比例（%）Top4比例（%）Top5比例（%）2021-03-31電子9.28有色金屬8.81基礎(chǔ)化工7.52國(guó)防軍工7.36計(jì)算機(jī)6.682021-06-30有色金屬17.29煤炭9.62電子7.60基礎(chǔ)化工7.04國(guó)防軍工5.162021-09-30煤炭16.16石油石化8.31有色金屬7.98通信7.15銀行6.682021-12-31汽車(chē)10.87交通運(yùn)輸10.31傳媒9.42醫(yī)藥5.85石油石化5.422022-03-31交通運(yùn)輸20.36建筑14.28建材9.23石油石化6.30非銀行金融5.302022-06-30建筑23.81建材11.71銀行11.66交通運(yùn)輸8.40非銀行金融5.642022-09-30計(jì)算機(jī)21.05建筑15.28建材12.66交通運(yùn)輸10.12電子6.452022-12-31計(jì)算機(jī)58.04電子18.31國(guó)防軍工8.07機(jī)械1.92基礎(chǔ)化工1.872023-03-31計(jì)算機(jī)31.00電子15.67國(guó)防軍工7.28機(jī)械5.06傳媒2.782023-06-30電子24.60計(jì)算機(jī)18.38國(guó)防軍工7.53建材3.28機(jī)械2.952023-09-30電子18.92非銀行金融17.24房地產(chǎn)10.46計(jì)算機(jī)9.12汽車(chē)8.12資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)A2021年，A2021Q2將大2021年產(chǎn)品二季報(bào)中提到下半年或許應(yīng)該在布局低估值周期股的同時(shí)積極布局新能源、半導(dǎo)體、軍2021年下半年過(guò)多涉足新興成長(zhǎng)，這也導(dǎo)致產(chǎn)品2021年的收益稍顯遜色。與此同時(shí)，2021Q4前瞻性的意識(shí)到疫情帶來(lái)了新的不確定性，開(kāi)始減倉(cāng)周期，向逆周期和金融地產(chǎn)方向調(diào)整，行業(yè)配置上更加偏向均衡。2022Q1Q2，產(chǎn)品持倉(cāng)2021Q4新能源行情見(jiàn)頂，2022年大部分行業(yè)呈現(xiàn)慘烈下跌，徐亦達(dá)的輪動(dòng)策略再一次見(jiàn)效。2022Q32022Q4徐亦達(dá)更是把三季度中穩(wěn)增長(zhǎng)和低估值的股票大幅換成了計(jì)算機(jī)和信創(chuàng)行業(yè)，主要系徐亦達(dá)較早就捕捉到“強(qiáng)預(yù)期、TMT行業(yè)符合未來(lái)國(guó)家政策發(fā)展方向這一潛在信息，行業(yè)的勝率有保證；其次計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了幾年的低迷，估值被壓縮到極致，賠率很高。徐亦動(dòng)操作也將徐亦達(dá)的能力圈同前兩年表現(xiàn)較佳但主要聚焦于低估值領(lǐng)域的基金經(jīng)理區(qū)分開(kāi)來(lái)，2023年的業(yè)績(jī)依舊名列前茅。2023年春節(jié)前后就從估值偏低到了估值相對(duì)合理20%的回撤，所以徐亦達(dá)慢慢做了分散處理：AI。事2023420%的回撤，徐亦達(dá)也因此操作成10%以?xún)?nèi)。總體而言，徐亦達(dá)主要圍繞TMT等科技成長(zhǎng)做投資，不過(guò)他的投資風(fēng)格并不激進(jìn)，個(gè)股配置較分散，偏絕對(duì)收益思維、提前布局、逆向投資，不追熱點(diǎn)，以賠率為主要投資準(zhǔn)則的框架下展現(xiàn)出了較強(qiáng)的行業(yè)輪動(dòng)能力。匯豐晉信珠三角區(qū)域發(fā)展混合吳培文的投資框架將國(guó)內(nèi)外投資大師的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行本土化整合和改進(jìn)、博采眾長(zhǎng)，秉持“可解釋、可復(fù)制、可預(yù)見(jiàn)”的主動(dòng)管理理念，打造出了一套簡(jiǎn)明易用的可長(zhǎng)期投資方案。具體來(lái)說(shuō)，吳培文借鑒巴菲特、彼得·林奇、約翰·聶夫等投資大師的價(jià)值投資A目前在用的總4套：低估值策略、成長(zhǎng)策略、優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略和混合策略。PEG匯豐晉信珠三角區(qū)域發(fā)展混合2023年以來(lái)，截至9月30日累計(jì)收益為19.29%，主要得20222021表6：匯豐晉信珠三角區(qū)域發(fā)展混合自2021年以來(lái)Top5行業(yè)配置情況Top1Top2Top3Top4Top52021-03-31國(guó)防軍工68.17醫(yī)藥5.46電力及公用事業(yè)5.23建筑5.17輕工制造5.142021-06-30國(guó)防軍工59.40電子9.83輕工制造6.97家電4.54醫(yī)藥3.962021-09-30國(guó)防軍工43.04電子15.87電力及公用事業(yè)9.85家電9.28輕工制造6.142021-12-31國(guó)防軍工24.66醫(yī)藥11.90家電10.23電子8.97電力設(shè)備及新能源5.532022-03-31家電15.20國(guó)防軍工14.51非銀行金融13.72銀行11.11醫(yī)藥9.872022-06-30計(jì)算機(jī)17.29家電16.56醫(yī)藥14.98電子10.71國(guó)防軍工7.112022-09-30計(jì)算機(jī)30.01家電13.48醫(yī)藥12.74電子8.21國(guó)防軍工6.532022-12-31計(jì)算機(jī)52.92醫(yī)藥12.50食品飲料4.56電子3.91國(guó)防軍工3.782023-03-31計(jì)算機(jī)51.32醫(yī)藥11.09電子5.04電力及公用事業(yè)3.61家電3.412023-06-30計(jì)算機(jī)53.72醫(yī)藥9.00機(jī)械4.74電子4.11家電3.552023-09-30計(jì)算機(jī)40.80醫(yī)藥12.41電子7.97機(jī)械7.97電力設(shè)備及新能源4.69資料來(lái)源：，華寶證券基金投研平臺(tái)2020年三季度，吳培文便意識(shí)到市場(chǎng)追逐核心資產(chǎn)背后的風(fēng)險(xiǎn)，并提示要注意軍工2020年三季度開(kāi)始逆勢(shì)布局軍工行業(yè)，并在后面兩個(gè)季度逐步提升配置比例。貫穿2021年，在顛簸的市場(chǎng)下吳培文對(duì)軍工的前瞻性配置取得了絕佳的效果，而在市