證券投資分析（第七版） 課件 第2章 證券市場(chǎng)

第2章證券市場(chǎng)7在本章中,您將學(xué)到:●證券市場(chǎng)的定義及其基本特征●證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段●證券市場(chǎng)的參與者●證券市場(chǎng)的類型●證券市場(chǎng)的功能●證券發(fā)行市場(chǎng)的定義、構(gòu)成以及股票和債券的發(fā)行條件●證券交易市場(chǎng)的特點(diǎn)及功能●證券上市與終止上市

2.1證券市場(chǎng)的定義和基本特征證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體,通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,證券市場(chǎng)是完整的市場(chǎng)體系的重要組成部分,它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng),而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。①證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是股票、債券、證券投資基金等有價(jià)證券;而一般商品市場(chǎng)的交易對(duì)象則是具有不同使用價(jià)值的商品。②證券市場(chǎng)上的股票、債券等有價(jià)證券具有多重職能,它們既可以用來(lái)籌措資金,解決資金短缺問(wèn)題,又可以用來(lái)投資,為投資者帶來(lái)收益,也可用于保值,以避免或減少物價(jià)上漲帶來(lái)的貨幣貶值損失,還可以通過(guò)投機(jī)等技術(shù)性操作獲取價(jià)差收益;而一般商品市場(chǎng)上的商品則通常只能用于滿足人們的特定需要。③證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估,或者說(shuō)是預(yù)期收益的市場(chǎng)價(jià)格,與市場(chǎng)利率關(guān)系密切;而一般商品市場(chǎng)的商品價(jià)格,其實(shí)質(zhì)則是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn),直接取決于生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。④證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大,影響因素復(fù)雜,具有較大的波動(dòng)性和不可預(yù)期性;而一般商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較小,實(shí)行的是等價(jià)交換原則,波動(dòng)較小,市場(chǎng)前景具有較大的可測(cè)性。與一般商品市場(chǎng)相比,證券市場(chǎng)具有四個(gè)基本特征:

2.2證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段一、自由放任階段從17世紀(jì)初到20世紀(jì)20年代,證券發(fā)行量迅速增長(zhǎng),但由于缺乏管理而帶給人類一場(chǎng)空前的危機(jī)。1981—1900年間,世界有價(jià)證券的發(fā)行金額為1004億法郎。20世紀(jì)初,資本主義由自由競(jìng)爭(zhēng)階段過(guò)渡到壟斷階段,證券市場(chǎng)適應(yīng)了資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,有效地促進(jìn)了資本的積聚,從而獲得了巨大發(fā)展。20世紀(jì)的前三個(gè)10年,發(fā)行量則分別達(dá)到了1978億法郎、3000億法郎和6000億法郎。同時(shí),證券結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了變化,股票和公司債券分別取代了公債和國(guó)庫(kù)券占據(jù)了主要地位。從世界證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看,其大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段。但是,由于缺乏對(duì)證券發(fā)行和交易的管理,當(dāng)時(shí)的證券市場(chǎng)處于一個(gè)自由放任的狀態(tài)。證券業(yè)呈現(xiàn)出無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面,證券交易所紛紛成立,各種證券魚(yú)龍混雜,證券價(jià)格遠(yuǎn)離其實(shí)際價(jià)值,證券欺詐和證券投機(jī)現(xiàn)象十分嚴(yán)重。1929年資本主義經(jīng)濟(jì)大危機(jī)時(shí)期,證券市場(chǎng)于1929年10月29日發(fā)生了“黑色星期一”,股票市場(chǎng)的暴跌對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)起到了推波助瀾的作用。在危機(jī)過(guò)后的相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),證券市場(chǎng)仍然處在蕭條之中。二、法律建設(shè)階段從20世紀(jì)30年代到60年代末,市場(chǎng)危機(jī)促使各國(guó)政府開(kāi)始全面制定法律,證券發(fā)行和交易活動(dòng)開(kāi)始進(jìn)入法制化管理階段。在經(jīng)濟(jì)大危機(jī)過(guò)后,各國(guó)政府意識(shí)到了加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的重要性。于是有關(guān)證券業(yè)的法律、法規(guī)紛紛出臺(tái),對(duì)證券發(fā)行和交易活動(dòng)進(jìn)行了全面的規(guī)范和限制。這些證券法律和法規(guī)的制定,為證券市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),證券市場(chǎng)逐步走上了規(guī)范發(fā)展的道路。美國(guó)在這一階段對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行了統(tǒng)一立法,頒布了一系列聯(lián)邦證券法,包括《證券法》(1939年)、《證券交易法》(1934年)、《公共事業(yè)控股公司法》(1935年)、《信托契約法》(1939年)、《投資公司法》(1940年)和《投資顧問(wèn)法》(1940年)等。英國(guó)也頒布了《反欺詐(投資)法》(1958年)、《公司法》(1948年和1967年)等法律法規(guī)。三、迅速發(fā)展階段自20世紀(jì)70年代以來(lái),隨著發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)?；图s化程度的提高、發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的蓬勃興起以及計(jì)算機(jī)、通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步,證券市場(chǎng)進(jìn)入了迅速發(fā)展階段,其作為資本市場(chǎng)核心及金融市場(chǎng)重要組成部分的地位由此確立。股票市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)大。1999年底,全球股票市場(chǎng)市值達(dá)到了35萬(wàn)億美元,股票市場(chǎng)交易也日趨活躍,股票交易金額1999年達(dá)到了37.51萬(wàn)億美元。發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市值與各自國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率基本都達(dá)到了80%以上,而一些新興的發(fā)展中國(guó)家的這一比率也達(dá)到了較高的程度,有些國(guó)家甚至超過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。同時(shí),國(guó)際債券市場(chǎng)也有了長(zhǎng)足的發(fā)展,2001年上半年,國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)行總量高達(dá)9240億美元,創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄,而各國(guó)的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)則比國(guó)際債券市場(chǎng)的規(guī)模更大。證券市場(chǎng)發(fā)展的第四個(gè)階段此次全球金融危機(jī),全球大多數(shù)國(guó)家,特別是以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)遭遇了空前的劫難。有人說(shuō):后金融危機(jī)時(shí)代的證券市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)全新發(fā)展的階段。就目前而言,包括證券產(chǎn)品、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及證券市場(chǎng)監(jiān)管等各個(gè)方面都已處于改革進(jìn)程之中。你是否認(rèn)為后金融危機(jī)時(shí)代是證券市場(chǎng)的第四個(gè)發(fā)展階段,為什么?小結(jié)

2.3證券市場(chǎng)的參與者證券的發(fā)行、投資、交易和證券市場(chǎng)的管理都有不同的參與主體。一般而言,證券市場(chǎng)的參與者包括證券市場(chǎng)主體、證券市場(chǎng)中介、自律性組織和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)四大類。這些主體各司其職,充分發(fā)揮其本身作用,構(gòu)成了一個(gè)完整的證券市場(chǎng)參與體系。一、證券市場(chǎng)主體證券市場(chǎng)主體包括證券發(fā)行人和證券投資者。(一)證券發(fā)行人證券發(fā)行人主要有政府、金融機(jī)構(gòu)、有限責(zé)任公司、國(guó)有獨(dú)資公司及股份有限公司,其中政府包括中央政府和地方政府。中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)所需資金,在證券市場(chǎng)上發(fā)行國(guó)庫(kù)券、財(cái)政債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券等政府債券。地方政府為本地方公用事業(yè)的建設(shè)可發(fā)行地方政府債券,也稱市政債券。在我國(guó),地方政府目前還不允許發(fā)行債券。金融機(jī)構(gòu)可以在證券市場(chǎng)上發(fā)行金融債券,引入穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源。近年來(lái),政策性銀行發(fā)行的金融債券主要是為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和進(jìn)出口政策性貸款籌集資金,一般來(lái)說(shuō),金融債券是由國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的,所籌集到的資金用于特種貸款和政策性貸款,不得挪作他用。有限責(zé)任公司和國(guó)有獨(dú)資公司都可通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行公司債券來(lái)籌集資金。(二)證券投資者證券投資者既是資金的供給者,也是金融工具的購(gòu)買者。投資者的種類較多,既有個(gè)人投資者,也有機(jī)構(gòu)(集團(tuán))投資者,其中個(gè)人投資者是證券市場(chǎng)最廣泛的投資者。企業(yè)(公司)不僅是證券發(fā)行者,同時(shí)也可能是證券投資者。各類金融機(jī)構(gòu),由于其資金擁有能力和特殊的經(jīng)營(yíng)地位,成為發(fā)行市場(chǎng)上的主要資金需求者。證券公司經(jīng)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后既可以進(jìn)行股票和債券的代理買賣,也可進(jìn)行股票和債券的自營(yíng)買賣。各種社會(huì)基金作為新興的投資者,也往往選擇證券市場(chǎng)作為投資場(chǎng)所。信托基金、退休基金、養(yǎng)老基金、年金等社會(huì)福利團(tuán)體雖是非營(yíng)利性的,但這些基金可以通過(guò)購(gòu)買證券(主要是政府債券)以達(dá)到其保值、增值的目的。

2002年11月7日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《合格境外投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》,該辦法自2002年12月1日起施行,這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)正式引入了QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)制度。二、證券市場(chǎng)中介證券市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)主要包括:①證券承銷商和證券經(jīng)紀(jì)商,主要是取得相關(guān)資質(zhì)的證券公司;②證券交易所以及證券交易中心;③具有證券律師資格的律師事務(wù)所;④會(huì)計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)事務(wù)所;⑤資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu);⑥證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu);⑦證券投資的咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu)。三、自律性組織自律性組織一般是指行業(yè)協(xié)會(huì),它發(fā)揮著政府與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用,可促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展,維護(hù)投資者和會(huì)員的合法權(quán)益,完善證券市場(chǎng)體系。我國(guó)證券業(yè)自律性機(jī)構(gòu)主要有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)等。四、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

現(xiàn)在世界各國(guó)證券監(jiān)管體制的機(jī)構(gòu)設(shè)置,可分為專管證券的管理機(jī)構(gòu)和兼管證券的管理機(jī)構(gòu)兩種形式,它們都具有對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行管理和監(jiān)督的職能。在我國(guó),對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。經(jīng)過(guò)授權(quán),中國(guó)證監(jiān)會(huì)的派出機(jī)構(gòu)也可在一定范圍內(nèi)行使部分監(jiān)管職能。

2.4證券市場(chǎng)的類型證券市場(chǎng)按其職能、對(duì)象、交易場(chǎng)所等的不同,有不同的類型。一、按職能劃分,可分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)由證券發(fā)行主體、認(rèn)購(gòu)者和經(jīng)紀(jì)人構(gòu)成。發(fā)行主體主要包括本國(guó)及外國(guó)的中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等。認(rèn)購(gòu)者包括國(guó)內(nèi)外廣大的中小投資者和大型的機(jī)構(gòu)投資者。經(jīng)紀(jì)人在連接發(fā)行主體和認(rèn)購(gòu)者之間的關(guān)系時(shí),發(fā)揮很大的作用,它們不僅要對(duì)即將發(fā)行的證券的投資價(jià)值作出正確的分析、評(píng)價(jià),而且還要對(duì)發(fā)行條件、發(fā)行額等進(jìn)行具體的分析,并對(duì)發(fā)行時(shí)的金融、證券市場(chǎng)等進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè),同時(shí)根據(jù)分析預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行綜合判斷。經(jīng)紀(jì)人的這種綜合分析判斷能力,是其長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累所形成的專門(mén)技能。證券交易市場(chǎng)是買賣已經(jīng)發(fā)行證券的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)的中心功能是根據(jù)市場(chǎng)利率決定的股息、利息等收入形成虛擬資本價(jià)格,并保證按這一價(jià)格變換現(xiàn)金。在證券交易市場(chǎng)中,證券交易所具有中心市場(chǎng)的性質(zhì)。在全國(guó)的證券交易所中,證券交易往往具有集中到一國(guó)金融中心甚至國(guó)際金融中心的傾向。二、按交易對(duì)象劃分,可分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)股票市場(chǎng)是進(jìn)行各種股票發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。股票市場(chǎng)按其基本職能劃分,又可分為股票發(fā)行市場(chǎng)和股票交易市場(chǎng),二者在職能上是互補(bǔ)的。股票交易市場(chǎng)主要是進(jìn)行集中交易,大量的交易在證券交易所內(nèi)辦理,少量的交易則在柜臺(tái)交易市場(chǎng)完成。債券市場(chǎng)是進(jìn)行各種債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。債券市場(chǎng)按其基本職能來(lái)劃分,也可分為債券發(fā)行市場(chǎng)和債券交易市場(chǎng),二者也是緊密聯(lián)系、相互依存、相互作用的。發(fā)行市場(chǎng)是交易市場(chǎng)的存在基礎(chǔ),發(fā)行市場(chǎng)的債券條件及發(fā)行方式影響交易市場(chǎng)債券的價(jià)格及流動(dòng)性。同樣,交易市場(chǎng)又能促進(jìn)發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展,為發(fā)行市場(chǎng)所發(fā)行的債券提供變現(xiàn)的場(chǎng)所,保證了債券的流動(dòng)性。交易市場(chǎng)的債券價(jià)格及流動(dòng)性,直接影響發(fā)行市場(chǎng)新債券的發(fā)行規(guī)模、條件等。投資基金市場(chǎng)是指進(jìn)行基金證券自由買賣和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。由于投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度,它通過(guò)發(fā)行基金證券,集中投資者的資金,交由基金托管人托管,由基金管理人管理,主要從事股票、債券等金融工具的投資。因此,在證券市場(chǎng)上,基金證券作為一種投資工具,可以自由買賣和轉(zhuǎn)讓,從而也就形成了投資基金的流通市場(chǎng)。三、按組織形式劃分,可分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是指交易所交易。交易所交易是最主要的證券交易形式,它是交易市場(chǎng)的核心。交易所交易必須根據(jù)國(guó)家的有關(guān)證券法律規(guī)定,有組織地、規(guī)范化地進(jìn)行證券買賣。場(chǎng)外市場(chǎng)通常是指柜臺(tái)市場(chǎng)(店頭市場(chǎng))以及第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng),它是指在證券交易所之外的證券交易市場(chǎng)。柜臺(tái)交易一般是通過(guò)證券交易商來(lái)進(jìn)行的,采用協(xié)議價(jià)格成交。第三市場(chǎng)是指非證券交易所成員在交易所之外買賣掛牌上市證券的場(chǎng)所。第四市場(chǎng)則是由大企業(yè)、大公司、大金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者繞開(kāi)通常的證券經(jīng)紀(jì)人,彼此之間直接買賣或交換大宗股票而形成的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

2.5證券市場(chǎng)的功能一、融通資金融通資金是證券市場(chǎng)的首要功能。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)再生產(chǎn)的順利進(jìn)行,要求市場(chǎng)主體能夠迅速地籌集到所需的長(zhǎng)期巨額資金。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),融資方式主要包括銀行間接融資和發(fā)行證券直接融資。一般來(lái)說(shuō),銀行提供的貸款期限相對(duì)較短,適合解決企業(yè)流動(dòng)資金的不足,而長(zhǎng)期貸款數(shù)量有限,條件苛刻,對(duì)企業(yè)十分不利。企業(yè)通過(guò)發(fā)行證券,把分散在社會(huì)上的閑置資金集中起來(lái),形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本,用于支持社會(huì)化大生產(chǎn)和企業(yè)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)。證券市場(chǎng)所能達(dá)到的籌資規(guī)模和速度是企業(yè)依靠自身積累和銀行貸款所無(wú)法比擬的。企業(yè)發(fā)行股票可以迅速地把社會(huì)閑散資金匯集成為長(zhǎng)期資本,而且可以無(wú)限期使用,發(fā)行債券則可以根據(jù)企業(yè)自身的需要確定融資條件和期限,使用時(shí)一般也不受債權(quán)人的限制。對(duì)于政府而言,傳統(tǒng)的稅收收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足日益增長(zhǎng)的財(cái)政支出,而通過(guò)發(fā)行政府債券,可以迅速地籌集長(zhǎng)期巨額資金,投入到生產(chǎn)建設(shè)之中,而且發(fā)行政府債券目前已經(jīng)成為世界各國(guó)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的最主要手段。由此可見(jiàn),證券直接融資更有利于資金的供需雙方明確債權(quán)、債務(wù)關(guān)系,并且給不同需求的市場(chǎng)主體提供了多種可選擇的投融資工具,特別是給中小投資者提供了便利的投資渠道,所籌資金具有期限長(zhǎng)、相對(duì)穩(wěn)定、成本低的優(yōu)點(diǎn)。證券市場(chǎng)作為證券流通的場(chǎng)所,融通資金已經(jīng)成為其最主要的功能。二、資本定價(jià)證券市場(chǎng)的第二個(gè)基本功能是為資本決定價(jià)格。證券是資本的存在形式,所以,證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。證券市場(chǎng)的運(yùn)行形成了證券需求者之間競(jìng)爭(zhēng)和證券供給者之間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系,這種競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是:能產(chǎn)生高投資回報(bào)的資本,市場(chǎng)的需求就大,其相應(yīng)的證券價(jià)格就高;反之,證券的價(jià)格就低。因此,證券市場(chǎng)是資本的合理定價(jià)機(jī)制。三、配置資源證券市場(chǎng)的資源配置功能是指通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。證券市場(chǎng)的資金會(huì)自發(fā)地向優(yōu)秀企業(yè)和朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)集結(jié),從而發(fā)揮出優(yōu)化資源配置的功能。投資者通過(guò)各種證券在證券市場(chǎng)上表現(xiàn)出來(lái)的收益率差別以及發(fā)行者所公布的財(cái)務(wù)信息,可以了解資金使用者的經(jīng)濟(jì)效益、技術(shù)水平和管理經(jīng)驗(yàn),從而選擇和改變投資對(duì)象,把資金投到經(jīng)濟(jì)效益較好的地方去。投資者往往拋棄收益低、缺乏增長(zhǎng)潛力的證券,購(gòu)買收益率高和具有增長(zhǎng)性的證券。這種趨利行為,使效益好、有發(fā)展前景的企業(yè)能夠獲得充實(shí)的發(fā)展資金,而業(yè)績(jī)差、前景暗淡的企業(yè)難以為繼,逐漸衰落、消亡或被前者收購(gòu)。四、提供激勵(lì)機(jī)制企業(yè)如果要通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金,必須改制成為股份有限公司,按照股份公司的機(jī)制來(lái)運(yùn)作,形成三級(jí)授權(quán)關(guān)系:股東組成股東大會(huì),通過(guò)股東大會(huì)選舉董事會(huì),董事會(huì)決定經(jīng)理人選,經(jīng)理具體負(fù)責(zé)企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。股份公司這種組織形式能成功地適當(dāng)分離所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán),使公司的組織體制走上科學(xué)化、民主化、制度化和規(guī)范化的軌道。其次,由于上市公司的資本來(lái)自諸多股東,股票又具有流通性和風(fēng)險(xiǎn)性,這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處于各方面的監(jiān)督和影響之中:股東的投資收益與企業(yè)效益息息相關(guān),因此必然會(huì)關(guān)心企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展前景;企業(yè)股票價(jià)格的漲跌會(huì)直接影響企業(yè)形象,而且長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)會(huì)成為收購(gòu)兼并的對(duì)象;證券監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)施一定的監(jiān)督和制約,這些都是企業(yè)健康發(fā)展的促進(jìn)因素。五、宏觀調(diào)控的場(chǎng)所證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,它能夠靈敏地反映社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向,為經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。證券市場(chǎng)的動(dòng)向通常用證券價(jià)格指數(shù)來(lái)表示,如果在一段時(shí)間內(nèi),國(guó)家政治穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)繁榮,整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,證券價(jià)格指數(shù)就會(huì)上升;反之,如果政治動(dòng)蕩,經(jīng)濟(jì)衰退,或發(fā)展前景難以預(yù)測(cè),證券價(jià)格指數(shù)就會(huì)下跌。如1999年,美國(guó)的道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高,突破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān),正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,長(zhǎng)期保持較低失業(yè)率的良好經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的反映。政府利用證券市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段主要是運(yùn)用貨幣政策的三大工具:法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。這三大工具之中的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),需要完全依托證券市場(chǎng)來(lái)運(yùn)作,通過(guò)證券的買入和賣出調(diào)節(jié)貨幣的供給,影響和控制商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)和控制整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目的。六、分散風(fēng)險(xiǎn)證券市場(chǎng)在給投資者和融資者提供了投融資渠道的同時(shí),也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑。從資金需求者來(lái)看,通過(guò)發(fā)行股票籌集了資金,同時(shí)將其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者,實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化。公司的股東越多,單個(gè)股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。另外,企業(yè)還可以通過(guò)購(gòu)買一定的證券,保持資產(chǎn)的流動(dòng)性和提高盈利水平,提高企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從投資者角度看,可以根據(jù)個(gè)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度,通過(guò)買賣股票和建立投資組合來(lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過(guò)買賣證券和建立證券投資組合來(lái)轉(zhuǎn)移和分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。投資者往往把資產(chǎn)分散投資于不同的對(duì)象,證券作為流動(dòng)性和收益性都相對(duì)較好的資產(chǎn)形式,可以有效地滿足投資者的需要,而且投資者還可以選擇不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券構(gòu)建證券組合,分散證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.6證券發(fā)行市場(chǎng)一、證券發(fā)行市場(chǎng)的定義證券發(fā)行市場(chǎng),是指證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場(chǎng),又稱初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。從形式上說(shuō),證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ),它與證券交易市場(chǎng)構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場(chǎng)整體,兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴,是一個(gè)不可分割的整體。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提,有了發(fā)行市場(chǎng)的證券供應(yīng),才有交易市場(chǎng)的證券交易。而證券交易市場(chǎng)是證券發(fā)行市場(chǎng)得以持續(xù)和擴(kuò)大的條件,沒(méi)有發(fā)達(dá)的交易市場(chǎng),發(fā)行市場(chǎng)就難以生存和發(fā)展。此外交易市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響著發(fā)行市場(chǎng)的證券發(fā)行價(jià)格。證券發(fā)行市場(chǎng)通常是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng),沒(méi)有具體的固定場(chǎng)所。從理論上說(shuō),證券發(fā)行人直接或者通過(guò)中介人向社會(huì)進(jìn)行招募,投資者購(gòu)買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)。由此可見(jiàn),證券發(fā)行市場(chǎng)由發(fā)行人、投資人和中介人等要素構(gòu)成。(一)發(fā)行人證券發(fā)行人是指符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者準(zhǔn)備進(jìn)行證券發(fā)行的政府組織、企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu),它是構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)的首要因素。為了保障社會(huì)投資者的利益,維護(hù)證券發(fā)行市場(chǎng)的秩序,防止各種欺詐舞弊行為,多數(shù)國(guó)家的證券法規(guī)都對(duì)證券發(fā)行人的主體資格、凈資產(chǎn)額、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)起人責(zé)任具有條件限制。我國(guó)《證券法》等相關(guān)法規(guī)對(duì)證券發(fā)行人也規(guī)定了嚴(yán)格的條件要求。二、證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成(二)投資人證券發(fā)行中的投資人是指根據(jù)發(fā)行人的招募要約,已經(jīng)認(rèn)購(gòu)證券或者將要認(rèn)購(gòu)證券的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者,它是構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)的另一基本要素。在證券發(fā)行實(shí)踐中,投資人的構(gòu)成較為復(fù)雜,它可以是個(gè)人,也可以是金融機(jī)構(gòu)、基金組織、企業(yè)組織或其他機(jī)構(gòu)投資人;它可以是未來(lái)享有股權(quán)的投資者,也可以是持股代理人,或僅以承銷為目的的中介人。(三)中介人在證券發(fā)行市場(chǎng)上,中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等為證券發(fā)行與投資服務(wù)的中立機(jī)構(gòu)。它們是證券發(fā)行人和投資人之間的中介,在證券發(fā)行市場(chǎng)上占有重要地位。我國(guó)現(xiàn)行法律明確規(guī)定,股票與企業(yè)債券的公開(kāi)發(fā)行應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷。三、股票的發(fā)行條件各國(guó)上市公司股票發(fā)行條件各有不同。在我國(guó),股票發(fā)行可分為首次公開(kāi)發(fā)行和增發(fā)新股兩種方式,兩種發(fā)行方式的發(fā)行條件如下:(一)首次發(fā)行條件所謂首次發(fā)行是指以募集方式公開(kāi)募集股份或已設(shè)立公司首次發(fā)行股票?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第八條規(guī)定:設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票,應(yīng)當(dāng)符合以下條件:(1)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;(2)其發(fā)行的普通股限于一種,同股同權(quán);(3)發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五;(4)在公司擬發(fā)行的股本總額中,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣三千萬(wàn)元,但是國(guó)家另外有規(guī)定的除外;(二)增發(fā)新股的發(fā)行條件上市公司發(fā)行新股,是指上市公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股,包括向原股東配售(以下簡(jiǎn)稱“配股”)和向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票(以下簡(jiǎn)稱“增發(fā)”)。(5)向社會(huì)公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五,其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過(guò)擬發(fā)行社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的百分之十;公司擬發(fā)行的股本總額超過(guò)人民幣四億元的,證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例,但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十;(6)發(fā)起人在近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為;(7)證券委規(guī)定的其他條件。(1)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn),公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù);設(shè)立不滿3個(gè)會(huì)計(jì)年度的,按設(shè)立后的會(huì)計(jì)年度計(jì)算。(2)公司一次配股發(fā)行股份總額,原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%;如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份,可不受上述比例的限制。(3)本次配股距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。根據(jù)《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》(證監(jiān)發(fā)[2001]43號(hào)),上市公司申請(qǐng)配股,除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合以下要求:(1)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%,且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。(2)增發(fā)新股募集資金量不超過(guò)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。(3)發(fā)行前最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。(4)前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%。(5)增發(fā)新股的股份數(shù)量超過(guò)公司股份總額20%的,其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會(huì)的流通股(社會(huì)公眾股)股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)。股份總數(shù)以董事會(huì)增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計(jì)算依據(jù)。根據(jù)《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》(證監(jiān)發(fā)[2002]55號(hào)),上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股,除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合以下條件:(6)上市公司及其附屬公司最近12個(gè)月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實(shí)際控制上市公司的個(gè)人、法人或其他組織(以下簡(jiǎn)稱“實(shí)際控制人”)及關(guān)聯(lián)人占用的情況。(7)上市公司及其董事在最近12個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)批評(píng)或者證券交易所公開(kāi)譴責(zé)。(8)最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)健(如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過(guò)低等)、或有負(fù)債數(shù)額過(guò)大、潛在不良資產(chǎn)比例過(guò)高等情形。(9)上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔(dān)保的,整改已滿12個(gè)月。(10)符合《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的上市公司,重組完成后首次申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股的,其最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%,且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率按照本通知第1條的有關(guān)規(guī)定計(jì)算;其增發(fā)新股募集資金量可不受本通知第2條的限制。四、債券的發(fā)行條件債券的發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行人在以債券形式籌集資金時(shí)所必須考慮的有關(guān)因素,除了債券的發(fā)行價(jià)格這一主要條件外,還包括以下主要內(nèi)容:(1)發(fā)行金額。它是根據(jù)發(fā)行人所需的資金數(shù)量、資金市場(chǎng)的供給情況、發(fā)行人的償債能力和信譽(yù)、債券的種類以及該種債券對(duì)市場(chǎng)的吸引力來(lái)決定的。若發(fā)行金額過(guò)高,會(huì)影響其他發(fā)行條件,造成銷售困難,對(duì)其轉(zhuǎn)讓流通也不利。(2)期限。它是根據(jù)發(fā)行人的資金需求性質(zhì)、未來(lái)市場(chǎng)利率水平的發(fā)展趨勢(shì)、流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、物價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)、其他債券的期限結(jié)構(gòu)以及投資者的投資偏好等因素來(lái)確定的。(3)債券的償還方式。它會(huì)直接影響到債券的收益高低和風(fēng)險(xiǎn)的大小。(4)票面利率。它會(huì)直接影響到債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資利益。(5)付息方式。一般有一次性付息和分期付息兩類,而一次性付息又可分為利隨本清方式和利息預(yù)扣方式。(6)收益率。是指投資者獲得的收益占投資總額的比率。決定債券收益率的因素主要有利率、期限和購(gòu)買價(jià)格。一般來(lái)講,收益率是投資者在購(gòu)買債券時(shí)首先考慮的因素。(7)債券的稅收效應(yīng)。它主要是指對(duì)債券的收益是否征稅,主要是利息預(yù)扣稅和資本稅,它直接影響債券的收益率。(8)發(fā)行費(fèi)用。它是指?jìng)l(fā)行者支付給有關(guān)債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)的各種費(fèi)用,包括最初費(fèi)用和期中費(fèi)用兩種。最初費(fèi)用包括承銷商的手續(xù)費(fèi)、登記費(fèi)、印刷費(fèi)、評(píng)級(jí)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等。期中費(fèi)用包括支付利息手續(xù)費(fèi)、每年的上市費(fèi)、本金償還支付手續(xù)費(fèi)等。(9)擔(dān)保。它是債券發(fā)行的重要條件之一。由信譽(yù)卓著的第三者擔(dān)保和用發(fā)行者的財(cái)產(chǎn)做抵押擔(dān)保,有助于增加債券的安全性,減少投資風(fēng)險(xiǎn)。(10)信用評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)的目的是將發(fā)行人的信譽(yù)與償債的可靠程度公布給投資者,以保護(hù)投資者的利益。債券評(píng)級(jí)主要依據(jù)的是債券發(fā)行人的償債能力、資信狀況及投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。

2.7證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)也稱二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng),是指對(duì)已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上銷售證券的收入屬于出售證券的投資者,而不屬于發(fā)行該證券的公司。如前文所述,證券交易市場(chǎng)有場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)兩種形式。(1)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是指交易所交易?！蹲C券法》第一百零二條規(guī)定,證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實(shí)行自律管理的法人。交易所交易是最主要的證券交易形式,它是交易市場(chǎng)的核心。證券交易所不僅是買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所,而且為投資者提供多種服務(wù)。(2)場(chǎng)外市場(chǎng)通常是指柜臺(tái)市場(chǎng)(店頭市場(chǎng))以及第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng),它是指在證券交易所之外的證券交易市場(chǎng)。柜臺(tái)交易一般是通過(guò)證券交易商來(lái)進(jìn)行的,采用協(xié)議價(jià)格成交。第三市場(chǎng)是指非證券交易所成員在交易所之外買賣掛牌上市證券的場(chǎng)所。第四市場(chǎng)則是由大企業(yè)、大公司、大金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者繞開(kāi)通常的證券經(jīng)紀(jì)人,彼此之間直接買賣或交換大宗股票而形成的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。一、證券交易市場(chǎng)的特點(diǎn)1.參與者的廣泛性主要表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)參與主體的廣泛性。二級(jí)市場(chǎng)投資者的構(gòu)成主要有政府部門(mén)、商業(yè)銀行、證券公司、投資公司等機(jī)構(gòu)投資者和廣大普通公民,投資者的種類和數(shù)量具有多樣性。再者,證券的發(fā)行者也非常具有多樣性。2.價(jià)格的不確定性交易市場(chǎng)價(jià)格不確定性的原因有兩個(gè):一是市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)僅是一種參考,交易價(jià)格往往圍繞它上下波動(dòng);二是賣出證券者一方或買進(jìn)證券者一方的買賣意愿、價(jià)值判斷是由多種因素決定的,因而證券價(jià)格起伏頻繁。3.交易的連續(xù)性證券交易的連續(xù)性表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:一是在證券市場(chǎng)上證券的買賣并不一定必須是券票與錢款互相交換才算達(dá)成交易。如股票的期貨交易,在未交割前,可以進(jìn)行若干次買賣交易,也就是說(shuō),當(dāng)某人擁有某種證券的權(quán)利,并不需要實(shí)際持有它,就可以進(jìn)行賣出的交易,對(duì)購(gòu)買者來(lái)說(shuō),買的是權(quán)利,因而使證券交易可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。二是證券交易在時(shí)間上的連續(xù)性。目前世界證券交易市場(chǎng)已形成一個(gè)24小時(shí)都可連續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的市場(chǎng)。1.流通性功能二級(jí)市場(chǎng)的基本功能是為在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行的證券提供流通性,使一級(jí)市場(chǎng)的功能得以維持。如果沒(méi)有流通市場(chǎng),證券不能流通、轉(zhuǎn)讓,那它對(duì)投資者的吸引力就會(huì)降低,證券發(fā)行主體就難以籌集到它們所需要的資金,證券市場(chǎng)的籌資功能就會(huì)受到嚴(yán)重制約。4.交易的投機(jī)性證券交易市場(chǎng)的投機(jī)性是由證券交易價(jià)格的波動(dòng)性所引起的。證券交易市場(chǎng)的商品,同其他商品一樣存在著買賣價(jià)格的差異,有價(jià)差就會(huì)有投機(jī)產(chǎn)生,特別是交易的不即時(shí)交割,更給證券交易的投機(jī)創(chuàng)造了條件。另外,對(duì)證券價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期,也增加了證券交易投機(jī)的可能。二、證券交易市場(chǎng)的功能2.維持證券的合理價(jià)格證券交易市場(chǎng)為證券買賣雙方提供各種服務(wù),使交易雙方在同一市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)價(jià),直到雙方都得到滿意的價(jià)格才成交,從而能保證買賣雙方的利益。正是由于二級(jí)市場(chǎng)為買賣雙方的競(jìng)價(jià)提供了場(chǎng)所和條件,再加之買賣雙方的數(shù)量足夠多,競(jìng)爭(zhēng)較為充分,才使得證券價(jià)格的合理性得以體現(xiàn)。3.資金期限轉(zhuǎn)化功能資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是提供長(zhǎng)期資金,而購(gòu)買證券的投資者可能并不希望資金被長(zhǎng)期占用。二級(jí)市場(chǎng)使證券的變現(xiàn)成為可能,既滿足了投資者資金不被長(zhǎng)期占用的后顧之憂,又降低了投資風(fēng)險(xiǎn),從而促進(jìn)了短期閑置資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。4.資金流動(dòng)的導(dǎo)向功能交易市場(chǎng)上證券需求狀況決定著證券價(jià)格的變化,供大于求時(shí),價(jià)格下跌,由此減少一級(jí)市場(chǎng)上的證券發(fā)行量;反之,可能會(huì)導(dǎo)致證券發(fā)行量的增加。這種調(diào)節(jié)可使社會(huì)資金供求趨于平衡,并引導(dǎo)投資者作出合理的投資決策,以保證資金向最需要、使用效率最高的方向流動(dòng),提高社會(huì)資金的配置功能。5.反映宏觀經(jīng)濟(jì)功能由于證券交易價(jià)格的變化一般先于經(jīng)濟(jì)循環(huán),因而證券價(jià)格波動(dòng)往往成為經(jīng)濟(jì)周期變化的先兆,成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“晴雨表”。證券交易市場(chǎng)上的價(jià)格指數(shù)是反映整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的晴雨表。某類或某種證券價(jià)格的變動(dòng)同樣反映行業(yè)或企業(yè)的變化情況。國(guó)家由此通過(guò)相應(yīng)的措施,以調(diào)整整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。

2.8證券上市與終止上市證券上市是指已公開(kāi)發(fā)行的證券經(jīng)過(guò)證券交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開(kāi)掛牌買賣,又稱交易上市。證券的上市具有提高上市公司的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)地位,便于以后證券的發(fā)行和提高證券流動(dòng)性的作用。申請(qǐng)上市的證券必須滿足證券交易所規(guī)定的條件,方可批準(zhǔn)掛牌上市。各國(guó)對(duì)證券上市的條件與具體標(biāo)準(zhǔn)有不同的規(guī)定。根據(jù)我國(guó)《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條件》的有關(guān)規(guī)定,股份有限公司申請(qǐng)股票上市必須符合下列條件:一、證券上市(1)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。(2)公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。(3)公司最近3年連續(xù)盈利,原國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立為股份有限公司,或者公司主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的,可連續(xù)計(jì)算。(4)持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人,向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上,公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的,向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例可以適當(dāng)降低,最低可為15%。(5)公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。(6)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公司證券的上市資格并不是永久的,當(dāng)不能滿足證券交易所關(guān)于證券上市的條件時(shí),它的上市資格將被取消,交易所將停止該公司股票的交易,稱為終止上市或摘牌。證券交易所一般在摘牌前先給予暫停上市處理,以示警告;對(duì)在規(guī)定期限內(nèi)未能解決存在的問(wèn)題的,才作出終止上市的決定。即使對(duì)于已經(jīng)摘牌的股票,為了保證股份流轉(zhuǎn)的需要,仍允許股東在一定期限內(nèi)在特別設(shè)定的交易條件下進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。終止上市制度是對(duì)上市公司的淘汰制度,對(duì)于防范和化解證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益具有重要意義。二、終止上市

2.9證券交易程序證券在證券交易所的交易程序一般包括以下幾個(gè)環(huán)節(jié):開(kāi)戶、委托、競(jìng)價(jià)成交、清算交割、過(guò)戶等步驟。投資者買賣證券一般通過(guò)委托經(jīng)紀(jì)人的方式進(jìn)行,需要在證券商處進(jìn)行登記;同時(shí),證券商要對(duì)要求開(kāi)設(shè)賬戶的投資者進(jìn)行資信等狀況調(diào)查。證券和資金都登記在賬戶里,證券交易以轉(zhuǎn)賬的方式進(jìn)行。因此,投資者在買賣證券之前,要到證券經(jīng)紀(jì)人處開(kāi)立戶頭,開(kāi)戶之后,才有資格委托經(jīng)紀(jì)人代為買賣證券。開(kāi)戶時(shí)要同時(shí)開(kāi)設(shè)證券賬戶和資金賬戶。一、開(kāi)戶資金賬戶是投資者在證券商處開(kāi)設(shè)的資金專用賬戶,用于存放投資者買入證券所需資金或賣出證券取得的資金,記錄證券交易資金的幣種、余額和變動(dòng)情況。證券賬戶是證券登記機(jī)關(guān)為投資者設(shè)立的,用于準(zhǔn)確登記投資者所持的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益變動(dòng)情況的一種賬冊(cè)。二、委托投資者買賣證券不能親自到交易所辦理,必須通過(guò)證券交易所的會(huì)員來(lái)進(jìn)行。投資者委托證券經(jīng)紀(jì)人買賣某種證券時(shí),要簽訂委托契約書(shū),填寫(xiě)年齡、職業(yè)、身份證號(hào)碼、通訊地址、電話號(hào)碼等基本情況。委托書(shū)還要明確:買賣何種股票、何種價(jià)格、買賣數(shù)量、交易時(shí)間等。最后簽名蓋章方生效。在電子化交易方式下,投資者向經(jīng)紀(jì)人下達(dá)委托指令時(shí),須憑交易密碼或證券賬戶卡,有時(shí)還需要資金賬戶。經(jīng)紀(jì)人沒(méi)有收到明確的委托指令,不得動(dòng)用投資者的資金和賬戶進(jìn)行交易。經(jīng)紀(jì)人在接受投資者委托后,即按投資者指令進(jìn)行申報(bào)競(jìng)價(jià),然后成交。從證券交易發(fā)展的過(guò)程來(lái)看,申報(bào)競(jìng)價(jià)的方式一般有口頭競(jìng)價(jià)、牌板競(jìng)價(jià)、書(shū)面競(jìng)價(jià)和電腦競(jìng)價(jià)等幾種?？陬^競(jìng)價(jià)是指場(chǎng)內(nèi)交易員在交易柜臺(tái)或指定區(qū)域內(nèi)大聲喊出自己買入和賣出的證券價(jià)格、數(shù)量直至成交。同時(shí)輔以手勢(shì),以手指變動(dòng)表示不同的數(shù)字,掌心向內(nèi)表示買進(jìn),掌心向外表示賣出。牌板競(jìng)價(jià)指買方的出價(jià)和賣方的要價(jià)都書(shū)寫(xiě)在交易牌板上,經(jīng)紀(jì)人通過(guò)牌板競(jìng)價(jià)直至成交。書(shū)面競(jìng)價(jià)是場(chǎng)內(nèi)交易員將買賣要求填寫(xiě)在買賣登記單上交給交易所的中介人,通過(guò)中介人撮合成交。電腦終端申報(bào)競(jìng)價(jià)是指證券公司交易員在電腦終端機(jī)上將買賣