建筑材料行業(yè)專題研究：建筑玻璃漲價降庫持續(xù)性如何

近期浮法玻璃加速去庫，價格止跌小幅回暖，我們認為階段景氣度回升的>短期玻璃價格及庫存或面臨漸近的春節(jié)前淡季需求減少壓力節(jié)前中下游備貨或仍偏謹慎，同時隨著進入傳統(tǒng)淡季，終端市場需求或趨素應為需求的較快邊際變化，玻璃價格或較大概率季節(jié)性回落、生產(chǎn)企業(yè)積體量較大（23M11末房屋施工面積8碳政策的背景下，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，建筑玻璃龍頭因更有優(yōu)勢的成本管理能力、更穩(wěn)健的業(yè)務組合，或持續(xù)受益行業(yè)橫向整合?，F(xiàn)階段，玻璃、旗濱集團、南玻A、中國玻璃。風險提示：融資政策落地不及預期；保交樓項目進展弱于預期；重質純堿 12請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 3 5 4 4 4 4 4 4 5 7 7 7 7 83請務必閱讀報告末頁的重要聲明浮法白玻單箱均價為106.8元，周環(huán)比/月環(huán)比/年同比分別+1+2.7%/+2.4%/-2.4%，月環(huán)比分別-3.3%/+4.7%/+2.3%/+0.9%/+1.9%/+0.0%/-4.2%，年同比分別+13.9%/+20.8%/+20.2%/+18.1%/+31.9%/+24.7%/+20.0%。期生產(chǎn)企業(yè)庫存加速下降的關鍵原因。從下游需響影響短期供給預期，一段時間以來純堿現(xiàn)貨價格波動較大1）第一次反彈玻璃價格預期有一定影響，或對建筑玻璃社會庫存有一定擾動。4請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表1：近期浮法白玻全國均價持續(xù)上漲（5mm，單位： 圖表2：近期浮法玻璃去庫加速（萬重量箱）0圖表3：M11-12是地產(chǎn)竣工高峰期（億平方米）圖表4：2023M11地產(chǎn)竣工面積同比+10.3%圖表5：23M12浮法玻璃產(chǎn)能小幅下降23M12浮法玻璃 產(chǎn)能小幅下降圖表6：重質純堿價格近期波動較大5請務必閱讀報告末頁的重要聲明短期來看，玻璃價格及庫存或面臨即將到來的春節(jié)前淡季需求環(huán)比減少壓力。短期看，建筑玻璃供需或逐步回歸弱平衡格局1）需求端，在玻璃價格高位運行/需求預期偏弱的背景下，春節(jié)前中下游備貨或仍偏謹慎，同時隨著進入傳統(tǒng)淡季，終端市場需求或趨弱2）供給端，臨近傳統(tǒng)需求淡季，玻璃廠商復產(chǎn)意愿較弱，玻璃價格或較大概率季節(jié)性回落、生產(chǎn)企業(yè)庫存或季節(jié)性提升。另一方面，應關注在產(chǎn)產(chǎn)能冷修情況及純堿價格波動對價格預期的影響。圖表7：2023M1-11浮法玻璃生產(chǎn)線變動情況123456789--123456789佛山市三水西城玻璃制品有限公司6請務必閱讀報告末頁的重要聲明滕州金晶玻璃有限公司滕州二線金東一線--123456789金晶六線滕州金晶玻璃有限公司滕州一線--7請務必閱讀報告末頁的重要聲明或邊際下降（據(jù)卓創(chuàng)資訊，目前處于冷修狀態(tài)的浮法玻璃產(chǎn)能約1.6萬t/d同時間超過7年的產(chǎn)能規(guī)模約6.1t/d我們認為24年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)?；蛲葴p圖表8：玻璃需求與地產(chǎn)竣工相關性較強竣工面積累計YOY浮法玻璃表觀消費量累計圖表9：2012-2022年地產(chǎn)開工到竣工周期約3年 開工面積YOY竣工面積YOY（-3） 開工面積YOY竣工面積YOY（-3）圖表10：2023M1-11房屋施工面積同比-7.3%0圖表11：截至23M11末，處于冷修狀態(tài)的浮法玻璃生產(chǎn)線情況1234567898請務必閱讀報告末頁的重要聲明康力二線株洲旗濱集團股份有限公司金晶六線滕州金晶玻璃有限公司滕州一線--圖表12：截至23M11末，窯齡超過7年的浮法玻璃生產(chǎn)線情況1234567899請務必閱讀報告末頁的重要聲明蚌埠中建材信息顯示材料有限公司超薄線株洲旗濱集團股份有限公司株洲旗濱集團股份有限公司金晶五線株洲旗濱集團股份有限公司10請務必閱讀報告末頁的重要聲明廊坊金彪玻璃有限公司廊坊一線--11請務必閱讀報告對標的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指轉讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準；美國市場股票評級相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯(lián)證券不因收件但國聯(lián)證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、