國(guó)際金融 第3版 課件 7.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理李翠君7.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的含義

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減小或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理1、簽訂合同時(shí)選擇的防范措施1）選擇好合同貨幣。在有關(guān)對(duì)外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，選擇何種貨幣簽訂合同作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣或計(jì)值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。在選擇合同貨幣時(shí)，應(yīng)遵循以下原則：第一，爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣。第二，選擇有利的外幣計(jì)價(jià)。

2）在合同中加列貨幣保值條款

我國(guó)出口企業(yè)有價(jià)值為60萬美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)為0.4、0.35、0.25，和美元的匯率定為USD1=EUR0.82、USD1=GBP0.6、USD1=JPY110，匯率變動(dòng)的幅度以2%為界，則以此三種貨幣計(jì)算的價(jià)值分別為（）萬美元、（）萬美元、（）萬美元，相當(dāng)于（）萬歐元、（）萬英鎊、（）萬日元。若到期結(jié)算時(shí)這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)?.8、0.61、116，則按這些匯率將籃子貨幣重新這算為美元，分別是（）美元、（）萬美元、（）萬美元。付款時(shí)我國(guó)出口企業(yè)可收回（）萬美元的貨款。3）價(jià)格調(diào)整法價(jià)格調(diào)整法是指承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)出口商人通過在貿(mào)易談判中調(diào)整商品價(jià)格，以減少使用外幣結(jié)算給自己帶來的損失的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。主要有加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種。

（1）加價(jià)保值法：主要用于出口交易中，它是出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將預(yù)計(jì)的匯價(jià)損失計(jì)入出口商品的價(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際慣例，即期交易加價(jià)的公式為：

加價(jià)后的商品價(jià)格=加價(jià)前的商品價(jià)格×（1+貨幣貶值率）遠(yuǎn)期交易加價(jià)時(shí)，要考慮到貨幣預(yù)期貶值的因素和貨幣時(shí)間價(jià)值因素，公式為：

加價(jià)后的商品價(jià)格=加價(jià)前的商品價(jià)格×（1+貨幣貶值率×期數(shù)+利率×期數(shù)）

如：某公司出口設(shè)備，以美元計(jì)價(jià)成交。即期交易成套設(shè)備單價(jià)為100000美元。遠(yuǎn)期交易期為5年，預(yù)計(jì)5年內(nèi)美元的年貶值率為5%，年利率水平為12%，成套設(shè)備單價(jià)應(yīng)調(diào)整為多少？加價(jià)后商品價(jià)格=100000×（1+5%×5+12%×5）=219245美元（2）壓價(jià)保值法：壓價(jià)保值法用于商品進(jìn)口交易中，進(jìn)口商在進(jìn)行硬幣計(jì)價(jià)的國(guó)際貿(mào)易中，通過壓低進(jìn)口商品的價(jià)格來減少硬幣升值可能帶來的損失。根據(jù)國(guó)際慣例，即期交易的壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=壓價(jià)前的商品價(jià)格×（1—預(yù)期貨幣升值率）遠(yuǎn)期交易的壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=壓價(jià)前的商品價(jià)格×（1—預(yù)期貨幣升值率×′期數(shù)+利率×′期數(shù)）應(yīng)當(dāng)注意的是，價(jià)格調(diào)整法不能消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，只能轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、金融市場(chǎng)操作1）現(xiàn)匯交易指外匯銀行在外匯市場(chǎng)上利用即期交易對(duì)自己每日的外匯頭寸進(jìn)行平衡性外匯買賣。指具有近期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。例如，美國(guó)A公司在兩天內(nèi)要支付進(jìn)口貨款10000英鎊，可立即進(jìn)行英鎊的即期買進(jìn)，即期匯率為GBP1=USD1.5206/1.5216，兩天后交割時(shí)公司付銀行美元，銀行付公司英鎊，公司把英鎊付給出口商。

A公司以USD15216購進(jìn)GBP10000，實(shí)現(xiàn)了外匯資金的反向流動(dòng)，消除了兩天內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。概念：是指進(jìn)出口商通過與外匯銀行之間簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同的方式來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的做法。Bank具體做法:

出口商在簽訂貿(mào)易合同后，按當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期匯率把與遠(yuǎn)期收入的相同金額的外幣賣給銀行，交割期限與收到貨款的期限一致，屆時(shí)可把從進(jìn)口商處得到的貨款與銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易的交割.

出口商具體做法:

進(jìn)口商則預(yù)先買進(jìn)所需的遠(yuǎn)期外匯，到支付貨款時(shí)，進(jìn)口商可以先按原定匯率進(jìn)行外匯交易的交割，再用買入的外匯來支付貨款。

進(jìn)口商

2）遠(yuǎn)期合同法

3）LSI法

LSI法，即提前收付-即期合同-投資法（Lead-Spot-Investment），是指具有應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)，在征得債務(wù)方或債權(quán)方的同意后，綜合運(yùn)用提前或延期收付貨款、即期外匯合同和投資來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

（1）LSl法在應(yīng)收賬款中的應(yīng)用為防止應(yīng)收賬款的計(jì)價(jià)外匯貶值，由應(yīng)收賬款企業(yè)承諾給予進(jìn)口商以一定折扣并征得對(duì)方同意后，讓進(jìn)口商提前支付貨款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；并通過銀行簽訂即期合同，將收取的外幣兌換成本幣，從而消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；最后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲得的收益用以抵補(bǔ)因提前收匯造成的折扣損失。

（2）LSI法在應(yīng)付賬款中的應(yīng)用為了防止應(yīng)付賬款的計(jì)價(jià)外匯升值，進(jìn)口商先從銀行借入與外幣金額相同的本幣貸款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；其次，將借入的本幣通過即期合同兌換成外幣，以消除匯率變動(dòng)引起的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；最后用兌換的外幣提前支付給出口商，并得到一定數(shù)額的折扣，其所獲得的折扣可完全或部分抵補(bǔ)借款利息的損失。4）外幣票據(jù)貼現(xiàn)出口商在向進(jìn)口商提供資金融通，而擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)的情形下，可以拿遠(yuǎn)期外匯票據(jù)到銀行要求貼現(xiàn)，提前獲取外匯，并將其出售，取得本幣現(xiàn)款。5）BSI法

借款-即期合同-投資法（Borrow-Spot-Investment），是指具有外匯應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)綜合使用借款、即期合同與投資來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。

（1）BSl法在應(yīng)收賬款中的運(yùn)用

為防止應(yīng)收賬款的計(jì)價(jià)外匯貶值，首先從銀行借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，借款期限到收匯日；同時(shí)，通過即期交易，把外幣兌換成本幣；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來補(bǔ)貼借款利息和其他費(fèi)用。屆時(shí)應(yīng)收賬款到期，就以外匯貨款歸還銀行貸款。

（2）BSl法在應(yīng)付賬款中的運(yùn)用

在簽訂貿(mào)易合同后，進(jìn)口商先從銀行借入購買應(yīng)付外幣所需的本幣，同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)用本幣購進(jìn)未來結(jié)算所需的外幣，然后將這筆外幣投資，投資期限與付款期限相同。付款到期時(shí)，企業(yè)收回外幣投資，并支付貨款。

6）期貨交易合同法指具有遠(yuǎn)期外匯債務(wù)或債權(quán)的公司，委托銀行或經(jīng)紀(jì)人購買或出售相應(yīng)的外匯期貨，借以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。這種方法主要有：多頭套期保值和空頭套期保值。7）期權(quán)合同法進(jìn)出口商利用期權(quán)合同法的具體做法是：進(jìn)口商應(yīng)買進(jìn)看漲期權(quán)；出口商應(yīng)買進(jìn)看跌期權(quán)。8）掉期合同法具有遠(yuǎn)期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進(jìn)即期外匯的同時(shí)，再買進(jìn)或賣出相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，以防范風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。它與套期保值的區(qū)別在于：套期保值是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所做的反方向交易，而掉期則是兩筆反方向的交易同時(shí)進(jìn)行。掉期交易中兩筆外匯買賣幣種、金額相同，買賣方向相反，交割日不同。這種交易常見于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范上。3、其他管理方法

1）提前或錯(cuò)后收付外匯。是指涉外經(jīng)濟(jì)實(shí)體根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣匯率的走勢(shì)預(yù)測(cè)，將收付外匯的結(jié)算日或清償日提前或錯(cuò)后，以達(dá)到防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取匯率變動(dòng)收益的目的。

提前錯(cuò)后法的一般原則是：（1）外幣債權(quán)人和出口商在預(yù)測(cè)外幣匯率將要上升時(shí)，爭(zhēng)取延期收匯，以獲得計(jì)價(jià)貨幣匯率上漲的利益；預(yù)期匯率下降時(shí)，爭(zhēng)取提前收匯。（2）外幣債務(wù)人和進(jìn)口商在預(yù)期外幣將要上升時(shí)，爭(zhēng)取提前付匯，以免受該計(jì)價(jià)貨幣升值的損失；預(yù)期外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取推遲付匯。四、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理

提前收付或拖延收付法：

出口方

預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣將貶值進(jìn)口方

進(jìn)口一方則推遲向國(guó)外購貨，或允許外國(guó)出口商推遲交貨日期，或采用延期付款的方式，若計(jì)價(jià)貨幣果然貶值或下浮，進(jìn)口商就可用較少的本幣兌換計(jì)價(jià)貨幣完成對(duì)外支付；

出口一方應(yīng)盡早簽訂出口合同，或答應(yīng)進(jìn)口商提前交貨的要求，或要求進(jìn)口方提前付款，若計(jì)價(jià)貨幣果然貶值或下浮，出口商可以搶在計(jì)價(jià)貨幣貶值之前將外幣貨款兌換成本幣。

進(jìn)口一方要盡量提前購買，或提前付款，或預(yù)付貨款；

出口一方要推遲交貨，或允許進(jìn)口商延期付款。

預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣將升值進(jìn)口方出口方

假定將來美元上升，人民幣疲軟，出口商以及將來有外幣收入的人會(huì)盡可能推遲收匯日期，以得到更多的人民幣。為此，他們盡可能推遲履行出口合同，或延長(zhǎng)出口匯票期限，推遲結(jié)算日期。相反，進(jìn)口商以及將來發(fā)生支付外幣的人在預(yù)測(cè)到人民幣匯疲軟時(shí)，就會(huì)盡可能提早支付，加速履行進(jìn)口合同，并縮短出口商提供的短期信用期限，以加快結(jié)匯，付清外匯。

假定將來美元將會(huì)下跌，人民幣將會(huì)升值，上述活動(dòng)則完全相反，即成了出口商加速履行合同，提前收匯；進(jìn)口商則想推遲履行合同，延期付匯。

例如:

匯率預(yù)測(cè)企業(yè)行為

預(yù)測(cè)外匯匯率上升本幣貶值

預(yù)測(cè)外匯匯率下跌本幣升值

出口商或債權(quán)人（收進(jìn)外幣）？

？

進(jìn)口商或債務(wù)人

（支付外幣）

？

？

假定將來美元上升，人民幣疲軟，出口商以及將來有外幣收入的人會(huì)盡可能推遲收匯日期，以得到更多的人民幣。為此，他們盡可能推遲履行出口合同，或延長(zhǎng)出口匯票期限，推遲結(jié)算日期。相反，進(jìn)口商以及將來發(fā)生支付外幣的人在預(yù)測(cè)到人民幣匯疲軟時(shí)，就會(huì)盡可能提早支付，加速履行進(jìn)口合同，并縮短出口商提供的短期信用期限，以加快結(jié)匯，付清外匯。

假定將來美元將會(huì)下跌，人民幣將會(huì)升值，上述活動(dòng)則完全相反，即成了出口商加速履行合同，提前收匯；進(jìn)口商則想推遲履行合同，延期付匯。

例如:

匯率預(yù)測(cè)企業(yè)行為

預(yù)測(cè)外匯匯率上升本幣貶值

預(yù)測(cè)外匯匯率下跌本幣升值

出口商或債權(quán)人（收進(jìn)外幣）推遲收匯

提前收匯

進(jìn)口商或債務(wù)人

（支付外幣）

提前付匯

推遲付匯

2）平衡法。是指涉外主體在一筆交易發(fā)生時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額、收付日上完全相同，但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨匯率變動(dòng)的影響相互抵消的一種做法。在一般情況下，一個(gè)國(guó)際企業(yè)取得每筆交易的應(yīng)收應(yīng)付貨幣“完全平衡”是難以實(shí)現(xiàn)的。3）保險(xiǎn)。指涉外主體向有關(guān)保險(xiǎn)公司投保匯率變動(dòng)險(xiǎn)，一旦