股利政策之股利分配程序及方式

1股利分配程序及方式2股利政策3股票股利與股票分割4股利理論5股票回購(gòu)股利政策一般公司支付股利程序：宣告日：股東會(huì)通過決議宣布發(fā)放股權(quán)登記日：有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期，也稱除權(quán)日。除息日：在登記日之前，在此日前完成的交易買主才享有領(lǐng)股利權(quán)利，當(dāng)天的股價(jià)會(huì)下降，稱除息參考價(jià)股利發(fā)放日：實(shí)際發(fā)放，完成分配程序1股利分配程序及方式如圖所示：

宣告日股權(quán)登記日除息日（現(xiàn)行制度）除息日（證券業(yè)的一般規(guī)定）支付日98/12/1699/1/1399/1/1699/1/1799/2/5股利的形式現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利（實(shí)物股利，證券股利）負(fù)債股利（應(yīng)付票據(jù)）股票股利剩余股利政策固定股利政策固定股利比率政策正常股利和額外股利政策P2972股利政策投資決策、融資決策與股利政策投資決策、融資決策與股利政策是財(cái)務(wù)學(xué)一般認(rèn)為會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)決策三者間也會(huì)互相影響投資決策影響股利政策執(zhí)行投資計(jì)劃將決定未來盈余及發(fā)放的股利多少融資決策影響投資決策資本結(jié)構(gòu)影響其資金成本大小，進(jìn)而影響可接受的投資機(jī)會(huì)股利政策影響融資決策影響內(nèi)部權(quán)益資金，進(jìn)而影響投資計(jì)劃的融資問題三項(xiàng)重要決策的協(xié)調(diào)如何協(xié)調(diào)投資決策、融資決策與股利政策，使企業(yè)價(jià)值最大化先確定三項(xiàng)決策的優(yōu)先級(jí)別從企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)出發(fā)，在長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略優(yōu)先投資、其次融資、分配是最后，此時(shí)股利政策為一剩余決策股票股利：送股配股效果？會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降3股票股利與股票分割為什么？某公司流通在外100萬股，每股市價(jià)是＄8，若董事會(huì)宣布每四股送一股。股數(shù)=100(1+25%)=125萬股但公司普通股市價(jià)總價(jià)值不變：8100=800800125=6.4(元/股)股東股數(shù)增加但財(cái)富不變。P299例題送股有何好處？股價(jià)降低，使交易門坎降低，增加交易量，使股票流通性加強(qiáng)。產(chǎn)生信號(hào)作用，若搭配適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利，對(duì)市場(chǎng)投資者意味明年也會(huì)有希望增加同比例的現(xiàn)金股利。一般成長(zhǎng)性好、有潛在投資機(jī)會(huì)的企業(yè)多偏好發(fā)放股票股利，可使同資者產(chǎn)生心理作用。股票分割（拆股）See表3:p301亦會(huì)產(chǎn)生增加股票數(shù)與降低股價(jià)的效果例如每一股分割為十股，則理論上股價(jià)也會(huì)變成十分之一但其股票數(shù)目及下降程度更為劇烈，股票股利相對(duì)和緩的多財(cái)務(wù)觀點(diǎn)兩者沒有很大區(qū)別，但會(huì)計(jì)上有差異的股票股利分配前后：普通股東權(quán)益總額并沒有發(fā)生變化但其結(jié)構(gòu)比率發(fā)生變化盈余留存足夠時(shí)才可分配股票股利股票分割的會(huì)計(jì)處理較容易，前后變化：普通股東權(quán)益總額并沒有發(fā)生變化其結(jié)構(gòu)比率并沒有發(fā)生變化只有股票數(shù)目增加股票面值下降股票分割與股票股利的選擇一般在公司價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割；在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往采用發(fā)放股票股利。反分割又稱股票合并，是股票分割的相反行為。目的是減少流通在外的股數(shù)，提高每股收益進(jìn)而提高市價(jià)。財(cái)務(wù)作用：提高每股收益穩(wěn)定或提高公司股價(jià)分配公司超額現(xiàn)金改善資本結(jié)構(gòu)反并購(gòu)策略5股票回購(gòu)負(fù)作用動(dòng)搖權(quán)益資本基礎(chǔ)，影響公司的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)公司與股東之間的法律關(guān)系發(fā)生混淆人為操縱股市等股票回購(gòu)與股票價(jià)格p307凈資產(chǎn)價(jià)值流通股數(shù)目前股價(jià)每股凈資產(chǎn)股價(jià)變化股票回購(gòu)前2400萬600萬-4元/股-股票回購(gòu)后120萬2400-120×3=2040600-120=480萬34.25元/股上升股票回購(gòu)后120萬2400-120×4=1920600-120=480萬44元/股不變股票回購(gòu)后120萬2400-120×5=1800600-120=48053.75元/股下降股票回購(gòu)后每股市價(jià)對(duì)比表14-7股票回購(gòu)前股票回購(gòu)后回購(gòu)4萬股稅后凈利300萬300萬流通股數(shù)100萬股96萬股每股收益3元3.125市盈率1010每股市價(jià)3031.25股票回購(gòu)后，普通股股數(shù)減少，如果：公司盈利能力不變，則每股收益增加市盈率不變，則每股市價(jià)提高股利政策無關(guān)論主張股利政策不會(huì)影響公司價(jià)值，股利政策無關(guān)論，代表為Miller&Modigiani。公司采用何種股利政策都不會(huì)影響公司價(jià)值，同時(shí)股東本身可透過自行投資或借貸來選擇自己所偏好的股利政策。所以無論從公司或股東的角度來看，根本沒有最佳股利政策的存在。MM無異認(rèn)為公司的價(jià)值完全視投資決策的成敗而定，與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論相同。4股利政策理論股利政策相關(guān)理論主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值，股利政策有關(guān)論；代表為Gordan＆Durand&Linter；在手之鳥論高登認(rèn)為投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，喜歡定期且立即可收現(xiàn)的現(xiàn)金股利，而非不確定的資本利得。此理論又稱『一鳥在手論』(Abirdinthehandtheory）現(xiàn)金股利是在手里的一只鳥，資本利得是叢林里的兩只鳥。部分實(shí)證研究支持此論點(diǎn)，但對(duì)于信息內(nèi)容假說與投資偏好的影響問題，一直無法區(qū)分。投資者類別效應(yīng)論投資者會(huì)因自己的類別不同、偏好不同選擇不同的公司，各取所需，各得其所