投資理財(cái)技巧之四融資概述

投資理財(cái)技巧顧新蓮中北大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院之融資概述第三章融資概述融資的意義融資渠道與方式IPO概述2023/12/252財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮背景資料對(duì)于國(guó)內(nèi)新興的太陽(yáng)能光伏電池制造商——無(wú)錫尚德(Suntech)的董事長(zhǎng)兼CEO施正榮博士而言，2005年絕對(duì)是最難以忘懷的一年。這一年的歲末，他成為中國(guó)大陸最引人注目的新貴。按照他所持股票的市值計(jì)算，施正榮以200多億元人民幣的身價(jià)超越了國(guó)美電器的黃光裕而成為中國(guó)的新首富。這一切都源于無(wú)錫尚德的IPO及其隨后于2005年12月14日在NYSE的上市。經(jīng)過(guò)這次股權(quán)融資，無(wú)錫尚德及其戰(zhàn)略投資者(SellingShareholders)募集和套現(xiàn)近4億美圓?？稍?002年，施博士還險(xiǎn)些為了5萬(wàn)元的裝修工程款和上門逼債的人在本人的辦公室大動(dòng)拳腳。NewYorkStockExchange〔美國(guó)紐約證券買賣所〕。紐約證券買賣所是目前世界上規(guī)模最大的有價(jià)證券買賣市場(chǎng)。IPO就是initialpublicofferings(初次公開(kāi)發(fā)行股票)的簡(jiǎn)稱。是指符合國(guó)家法律、法規(guī)和規(guī)定要求、與發(fā)行人具有協(xié)作關(guān)系或協(xié)作意向和潛力并情愿按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，是與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)嚴(yán)密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。2023/12/253財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮無(wú)論是國(guó)美電器的黃光裕、蘇寧電器的張近東、用友軟件的王文京等財(cái)富新貴，還是李嘉誠(chéng)、榮智健、邵逸夫等老牌華人財(cái)閥，都是靠公司投資和融資的完美搭配才書(shū)寫(xiě)出本人輝煌的財(cái)富人生。在我國(guó)，上市等公司融資活動(dòng)(以及兼并收買等擴(kuò)展手段)，被人們起了一個(gè)別致的中式稱謂，叫做“資本運(yùn)營(yíng)〞或“資本運(yùn)營(yíng)〞。2023/12/254財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮關(guān)于資本運(yùn)營(yíng)，在我國(guó)的企業(yè)界有著很大的爭(zhēng)議。希望集團(tuán)的劉永好是這么公開(kāi)評(píng)價(jià)資本運(yùn)營(yíng)的：“過(guò)去我們做產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，是一分一分地掙錢；如今我們搞資本運(yùn)營(yíng)，是一塊一塊地賺錢。〞與此相反的是，遠(yuǎn)大集團(tuán)張劍、張躍那么是這么評(píng)價(jià)資本運(yùn)營(yíng)的：“那些熱衷于資本運(yùn)營(yíng)的人，離騙子只需半步之遙!〞2023/12/255財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮?fù)仄占瘓F(tuán)的宋如華等人，在1998年到2003年之間，經(jīng)過(guò)買殼川長(zhǎng)征和金獅股份，以及拓普科技在香港創(chuàng)業(yè)板的IPO，從證券市場(chǎng)融資十多億元；然后以此為依托，大量圈地，以建立軟件園為名目，大肆套取銀行貸款數(shù)十億元。拓普本人號(hào)稱在IT、教育和通訊行業(yè)擁有良好的產(chǎn)品線，盈利情況非常好。宋如華本人也曾經(jīng)被媒體捧為中國(guó)的比爾·蓋茨。但是實(shí)踐情況卻是，拓普集團(tuán)及其旗下的子公司投資決策普遍失誤，大量投資顆粒無(wú)收，完全依托融入的增量資金來(lái)彌補(bǔ)存量運(yùn)營(yíng)資金的虧空。最終，由于媒體的揭露和本身資金鏈的斷裂，拓普墮入了股價(jià)崩盤(pán)、銀行逼債、訴訟纏身、員工離任的四面楚歌之中。宋如華本人以1元人民幣的代價(jià)轉(zhuǎn)讓一切持股之后，也悄然遠(yuǎn)遁美國(guó)。2023/12/256財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮雖然如此，我們還是要看到，更多的中外勝利公司是將各種融資方式和融資渠道有效對(duì)接，在獲取大量資金之后，經(jīng)過(guò)踏踏實(shí)實(shí)的實(shí)業(yè)投資不斷獲取利潤(rùn)以報(bào)答股東、債務(wù)人等利益相關(guān)者。這樣的大股東和管理層，是當(dāng)之無(wú)愧的企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人。王石的團(tuán)隊(duì)和張瑞敏的團(tuán)隊(duì)都是這方面的代表。2023/12/257財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮無(wú)錫尚德電力控股董事長(zhǎng)兼CEO。施正榮被<時(shí)代>評(píng)為“全球環(huán)保英雄〞，在2007年，作為獨(dú)一的企業(yè)家，成為“綠色中國(guó)年度人物〞，2021年，被英國(guó)媒體評(píng)選為“可挽救地球50人〞之一。他使中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)與國(guó)際差距縮短了15年。2007年，尚德的太陽(yáng)能電池消費(fèi)量為364兆瓦，按公司對(duì)產(chǎn)品保證穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)25年計(jì)算，可產(chǎn)生100億度綠色電力，相當(dāng)于減少熄滅500萬(wàn)噸規(guī)范煤，減排735萬(wàn)噸二氧化碳?xì)怏w。施正榮2023/12/258財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮作為白手起家，草根創(chuàng)業(yè)的勝利案例，這個(gè)霸氣十足，門牙之間齒縫很大的中國(guó)首富是一代中國(guó)富豪的縮影。在熟習(xí)他的人看來(lái)，黃光裕的商業(yè)直覺(jué)、運(yùn)營(yíng)天分、開(kāi)展魄力都令人相當(dāng)佩服，但是黃氏帝國(guó)輝煌的獲得，卻與當(dāng)年的時(shí)勢(shì)、政策密不可分。黃光裕2023/12/259財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮第一節(jié)融資的意義大家都知道手里沒(méi)有錢什么都做不成。融資的意義就在于有米下鍋。任何企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)都離不開(kāi)資金的支持。分開(kāi)資金，運(yùn)營(yíng)活動(dòng)就無(wú)從談起。2023/12/2510財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮沒(méi)有投資時(shí)機(jī)，公司的管理層會(huì)感到開(kāi)展的壓力；但是投資時(shí)機(jī)出現(xiàn)了之后，更加困擾公司管理層的是融資問(wèn)題。沒(méi)有融資，特別是繼續(xù)融資的支持，一個(gè)公司就沒(méi)有做大做強(qiáng)的財(cái)務(wù)根底。因此，公司融資在公司財(cái)務(wù)中占據(jù)據(jù)著非常顯著的位置。實(shí)踐上，公司財(cái)務(wù)的英文CorporateFinance，最根本的含義就是公司融資。2023/12/2511財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮第二節(jié)

融資渠道與方式2023/12/2512財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮一、直接融資和間接融資1．直接融資直接融資是指作為資金需求方的公司經(jīng)過(guò)設(shè)立公司、直接入股、發(fā)行股票和債券等金融工具，直接與個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者等資金的供應(yīng)方進(jìn)展的資金融通。此時(shí)投資銀行等金融中介只發(fā)揚(yáng)促進(jìn)和中介效力作用，賺取傭金，不充任買賣的對(duì)手方。2023/12/2513財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮直接融資的運(yùn)作方式投資者公

司實(shí)業(yè)項(xiàng)目投資銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)買入股票和債券實(shí)施投資直接投資投資報(bào)答獲取股利和利息等傭金傭金服務(wù)服務(wù)2023/12/2514財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮2．間接融資間接融資是指居民把剩余資本作為儲(chǔ)蓄存入銀行等金融機(jī)構(gòu)，銀行等金融機(jī)構(gòu)再將資金以貸款的方式讓渡給公司作為投資資金。銀行將公司償付的本金和部分利息支付給居民，并從中賺取利差。金融機(jī)構(gòu)是中介作用，也是雙方的買賣對(duì)手方。2023/12/2515財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮間接融資的運(yùn)作方式投資者銀行公司實(shí)業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)蓄存款發(fā)放貸款直接投資兌付本息償付本息投資報(bào)答2023/12/2516財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮二、權(quán)益融資和債務(wù)融資1．權(quán)益融資方式權(quán)益融資指的是投資者將資金作為公司權(quán)益投入公司。公司可以在運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)，根據(jù)運(yùn)營(yíng)的需求繼續(xù)運(yùn)用這些資金。典型的權(quán)益融資是以股權(quán)的方式進(jìn)展融資。如：一個(gè)發(fā)起人約請(qǐng)其他投資者作為發(fā)起人共同組建一個(gè)公司，以吸引各類投資者(如風(fēng)險(xiǎn)投資)參股的方式進(jìn)展股權(quán)融資。又如：發(fā)行普通股和優(yōu)先股也屬于權(quán)益融資。發(fā)行普通股的融資方式又可以分為公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行。公開(kāi)發(fā)行股票又按照順序分為初次公開(kāi)發(fā)行(IPO)和再次權(quán)益發(fā)行(SEO)。2023/12/2517財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮權(quán)益融資的優(yōu)點(diǎn)：在于所募集資金運(yùn)用的期限較長(zhǎng)，沒(méi)有定期償付的財(cái)務(wù)壓力。權(quán)益融資的缺陷：控制權(quán)分散添加控股風(fēng)險(xiǎn)。本錢會(huì)隨著公司的開(kāi)展壯大而不斷增長(zhǎng)并繼續(xù)存在。2023/12/2518財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮普通股籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：無(wú)固定收益分配負(fù)擔(dān)沒(méi)有到期日，不用還本籌資風(fēng)險(xiǎn)小能提高公司的信譽(yù)和負(fù)債才干缺陷：資金本錢最高能夠分散公司控制權(quán)增資發(fā)行新股，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌2023/12/2519財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮上市利弊分析利：有利于籌集資本、確定公司的市場(chǎng)價(jià)值、提高公司的知名度、鼓勵(lì)職工、有利于原有股東分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓股票等。弊：上市本錢很高；易暴露公司商業(yè)；公司經(jīng)理層靈敏性受限；易失去公司控制權(quán)等，上市決策時(shí)，應(yīng)該充分思索各種影響要素，慎重決策。2023/12/2520財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮2．債務(wù)融資方式內(nèi)容：銀行信貸融資、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款融資、發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換公司債券融資、發(fā)行短期融資券融資、經(jīng)過(guò)委托貸款融資等。債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)：控制權(quán)不受影響，融資本錢堅(jiān)持穩(wěn)定，只是階段性地存在。債務(wù)融資的缺陷：承當(dāng)?shù)狡谶€本付息的固定財(cái)務(wù)壓力，導(dǎo)致公司由于流動(dòng)性缺乏而引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)契約通常會(huì)給公司強(qiáng)加上一些繁重的不利條款，如抵押條款會(huì)使公司資產(chǎn)的流動(dòng)性受限。2023/12/2521財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮籌資渠道與籌資方式的配合吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)留存收益銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用政府財(cái)政資金與國(guó)有部門資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)單位資金民間資金企業(yè)自留資金外國(guó)和中國(guó)港澳臺(tái)資金√√√√√√√√√√√√√√√√√√√方式渠道2023/12/2522財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份公司勝利改組并上市第三節(jié)IPO概述2023/12/2523財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮2023/12/2524財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮一、IPO的概念公司在證券市場(chǎng)上初次公開(kāi)發(fā)行普通股融資，被稱為IPO(InitialPublicOffeiJng)。IPO通常是在投資銀行的協(xié)助下，公司面向不特定的公眾投資者發(fā)行股票以募集資金，并將所發(fā)行股票在買賣所或證券商的買賣網(wǎng)絡(luò)內(nèi)上市買賣的過(guò)程。2023/12/2525財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮在我國(guó)境內(nèi)，公司根據(jù)本身?xiàng)l件，可以選擇在滬、深兩地的證券買賣所(含中小企業(yè)板)發(fā)行A股；也可以選擇在境外的證券買賣所發(fā)行上市；還可以先后或同時(shí)在境內(nèi)外買賣所發(fā)行上市。如，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通等大型企業(yè)在境外IPO，采取在香港發(fā)行H股的同時(shí)在美國(guó)同步發(fā)行和上市。在內(nèi)地證券市場(chǎng)的情況適宜發(fā)行A股時(shí)，這些公司又陸續(xù)回國(guó)采取了A股融資。2023/12/2526財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮二、IPO發(fā)行方式IPO的發(fā)行方式：增量發(fā)行方式存量發(fā)行方式兩者同時(shí)實(shí)施增量發(fā)行是指公司在IPO過(guò)程中發(fā)行新股票。增量發(fā)行后，新發(fā)行的股票添加了公司的總股本；而原有股東的持股數(shù)量不變，但是持股比例有所下降，控制權(quán)和每股收益稀釋。2023/12/2527財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮存量發(fā)行是指公司在IPO過(guò)程中，部分現(xiàn)有股東將已有的股票出賣給新的股東。存量發(fā)行后，舊股票的換手不會(huì)增減公司的總股本，每股收益不會(huì)被攤薄。存量發(fā)行實(shí)踐上是原有股東的減持套現(xiàn)，所以原有股東的持股比例有所下降，控制權(quán)隨之有所稀釋。2023/12/2528財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮中介機(jī)構(gòu)的效力IPO本質(zhì)上是面向社會(huì)的不特定投資者進(jìn)展大規(guī)模股權(quán)融資，要涉及資產(chǎn)評(píng)價(jià)、審計(jì)和法律鑒證，以及財(cái)務(wù)包裝、保薦、承銷和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介效力。公司IPO離不開(kāi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、券商的投資銀行部門等中介機(jī)構(gòu)的參與。一個(gè)公司要想順利經(jīng)過(guò)IPO進(jìn)展上市融資，就要選擇專業(yè)、熟練、盡職的中介機(jī)構(gòu)全程參與。2023/12/2529財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮三、IPo的條件公司預(yù)備IPo之前，普通都需求滿足一定條件，才能夠獲得證券監(jiān)視管理部門的核準(zhǔn)。這些條件，通常由相關(guān)法律、法規(guī)明確要求。<公司法><證券法><初次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理方法>IPo條件：主體資歷、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、募集資金運(yùn)用等六個(gè)方面。2023/12/2530財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮主體資歷擬上市公司該當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份，繼續(xù)運(yùn)營(yíng)時(shí)間該當(dāng)在三年以上；擬上市公司的注冊(cè)資本必需已足額交納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)富權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理終了，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在艱苦權(quán)屬糾紛。擬上市公司的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程，以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。擬上市公司最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生艱苦變化，實(shí)踐控制人沒(méi)有發(fā)生變卦。擬上市公司的股權(quán)明晰，控股股東和受控股股東、實(shí)踐控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在艱苦權(quán)屬糾紛。2023/12/2531財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮獨(dú)立性的要求獨(dú)立性要求擬上市公司該當(dāng)具有完好的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)才干。詳細(xì)表現(xiàn)為：資產(chǎn)完好、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立和業(yè)務(wù)獨(dú)立。2023/12/2532財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮規(guī)范運(yùn)轉(zhuǎn)的要求擬上市公司的內(nèi)部控制制度必需健全，而且被有效執(zhí)行，可以合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果。財(cái)務(wù)情況方面的要求擬上市公司資產(chǎn)質(zhì)量良好、資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造合理、盈利才干較強(qiáng)、現(xiàn)金流量正常。2023/12/2533財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮會(huì)計(jì)核算方面的要求第一，擬上市公司的內(nèi)部控制在一切艱苦方面是有效的，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無(wú)保管結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。第二，擬上市公司的會(huì)計(jì)根底任務(wù)規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在一切艱苦方面公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無(wú)保管意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。第三，擬上市公司編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)以實(shí)踐發(fā)生的買賣或者事項(xiàng)為根據(jù)；在進(jìn)展會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告時(shí)該當(dāng)堅(jiān)持應(yīng)有的謹(jǐn)慎；對(duì)一樣或者類似的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，應(yīng)選用一致的會(huì)計(jì)政策，不得隨意變卦。2023/12/2534財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮第四，擬上市公司應(yīng)完好披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原那么恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)買賣，關(guān)聯(lián)買賣價(jià)錢應(yīng)公允，不存在經(jīng)過(guò)關(guān)聯(lián)買賣支配利潤(rùn)的情形。第五，擬上市公司該當(dāng)依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)稅收優(yōu)惠也不存在嚴(yán)重依賴。第六，擬上市公司的申報(bào)文件中不得有故意脫漏或虛擬買賣、事項(xiàng)或者其他重要信息，不得濫用會(huì)計(jì)政策或者會(huì)計(jì)估計(jì)，不得支配、偽造或篡改編制財(cái)務(wù)報(bào)表所根據(jù)的會(huì)計(jì)記錄或者相關(guān)憑證等。2023/12/2535財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮募集資金運(yùn)用方面的要求對(duì)于上市融資所獲得的募集資金該當(dāng)有明確的運(yùn)用方向，原那么上該當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)；除金融類企業(yè)外，募集資金運(yùn)用工程不得為持有買賣性金融資產(chǎn)和可供出賣的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司。2023/12/2536財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮四、IPO的流程IPO的流程是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程包括：為實(shí)施IPO所作得改制和重組等預(yù)備任務(wù)；證券公司投資銀行部、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的保薦、審計(jì)和鑒證任務(wù)；證監(jiān)會(huì)、買賣所等監(jiān)管部門的審核監(jiān)管過(guò)程。假設(shè)在國(guó)內(nèi)上市，一個(gè)存續(xù)三年以上且三年內(nèi)堅(jiān)持盈利的公司，大約需求不少于一年的上市輔導(dǎo)；經(jīng)過(guò)三個(gè)月左右的輔導(dǎo)驗(yàn)收之后，還需求大約半年以上的審核時(shí)間才可以順利實(shí)施IPO。2023/12/2537財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮國(guó)內(nèi)IPO的流程董事會(huì)提案并經(jīng)股東大會(huì)同意注冊(cè)地省級(jí)政府、相關(guān)部委同意改制為股份，并且滿三年保送懇求文件證監(jiān)會(huì)進(jìn)展初審聘請(qǐng)保薦人進(jìn)展保薦制造懇求文件聘請(qǐng)會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)展審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)價(jià)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核贊同首發(fā)融資向買賣所懇求安排發(fā)行和上市選擇發(fā)行方式發(fā)行實(shí)施上市掛牌買賣2023/12/2538財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮五、IPO的本錢1)發(fā)行費(fèi)用承銷及保薦費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用、審核費(fèi)用和股份登記費(fèi)用2)IPO抑價(jià)是指公司股票的發(fā)行價(jià)錢與上市首日收盤(pán)價(jià)的差額乘以發(fā)行數(shù)量所得的金額。將IPO抑價(jià)看作IPO的本錢，是由于IPO抑價(jià)闡明公司定價(jià)過(guò)低，喪失了應(yīng)得而未得的資金。抑價(jià)闡明定價(jià)過(guò)低，公司喪失了應(yīng)得而未得的資金2023/12/2539財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮例：云南鹽化2006年6月27日上市買賣。上市首日的收盤(pán)價(jià)是12．81元，較7．30元的發(fā)行價(jià)上漲了74．48％。云南鹽化的IPO抑價(jià)為：(12．8－7．30)×7000=38570萬(wàn)元。世界各國(guó)的股票市場(chǎng)都存在著一定程度的IPO抑價(jià)景象。學(xué)術(shù)界也提出了很多假說(shuō)用以闡明IPO抑價(jià)的緣由。2023/12/2540財(cái)務(wù)管理專題顧新蓮附：云南鹽化的發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用金額（單位：萬(wàn)元）1、承