第一課金融學概論(金融學概論北大)

金融學概論徐信忠教授xuxz@辦公時間：星期四下午3:00－5:00

星期二12:30－15:30星期日12:30－15:30第六周(10.14

－10.20)講課1，102教室講課2，102教室第七周(10.21－10.27)講課3，102教室數(shù)據庫搜集，？第八周(10.28－11.3)講課4，102教室習題課1，120教室第九周(11.4－11.10)講課5，102教室習題課2，120教室第十周(11.11－11.17)講課6，102教室講課7，102教室第十一周(11.18－11.24)講課8，102教室習題課3，120教室第十二周(11.25-12.1)講課9，102教室習題課4，120教室第十三周(12.02－12.08)講課10，102教室講課11，102教室第十周圍(12.09－12.15)講課12，102教室習題課5，120教室

授課時間與地點課程教學目的 學完此課程后學生會對以下現(xiàn)代金融學的根本概念與問題有一個全面的了解：凈現(xiàn)值與工程投資分析收益、風險和資產定價實際公司資本構造與股利政策金融衍生證券與風險管理市場有效實際教學構造與方法課堂講課實證研討報告習題課

教材與參考書根本教材 <金融學>博迪和莫頓參考書<財務管理學>劉力學術雜志有關文章考試方式實證研討報告(20%)作業(yè)質量和習題課表現(xiàn)(10%)期末考試(70%)什么是金融學?研討人們如何對稀缺資源進展跨期分配，其中成 本〔COSTS〕和收益〔BENEFITS〕－分布于不同的時期，也即為了在未來獲得現(xiàn)金流,需求在當前進展投資－未來的現(xiàn)金流是不確定的〔信息在處理不確定性上起著重要作用〕?金融學的幾大分支 －公司財務 －投資學 －金融市場與機構什么是金融學：一個例子購買公司股票是為了在未來收到股利股利只在未來才支付股利分配的時間和數(shù)量都是不確定的如今的市場價錢反映了投資者對未來股利分配的定價什么是金融學：公司財務學工程投資決策融資決策－股東權益－公司債券－銀行貸款流動性決策或營運資本管理

什么是金融學：投資學研討個人投資者將他們的長期儲蓄進展投資的各種方式資產定價什么是金融學：金融系統(tǒng)

金融市場和金融機構的集合金融系統(tǒng)用于金交融約和金融資產和風險的交換現(xiàn)代金融學的實際基石資產組合和資產定價實際公司資本構造與股利政策市場有效實際期權定價實際與其他學科的關系經濟學會計學社會學/心思學計量技術法律為什么學習金融學管理個人的財富處置商務世界的問題尋求令人感興趣和報答豐厚的職業(yè)作為一個公民作出非盲目的〔informed〕公共選擇擴展他的視野企業(yè)組織方式非股份：獨資企業(yè)和合伙企業(yè)－企業(yè)一切人對企業(yè)的一切債務負有無限責任－交納個人所得稅

股份：一個與一切者分別的法律實體－有限責任－交納公司稅和股利的個人所得稅獨資企業(yè)與合伙制企業(yè)益處：－比較容易建立－集中的一切權與控制權－不用公開企業(yè)的財務信息短處：－一切權轉移比較困難，經常導致企業(yè)的有限生命－一切者與企業(yè)在法律上沒有區(qū)分，導致無限責任－融資和企業(yè)擴展比較困難股份〔1〕可以是私人和公共公共在西方國家經濟中占有重要位置 如在英國最大的700家公司中80%是公共有限公 司，它們的市值大約是GDP的81%有利條件〔益處〕－一切權可以轉移而不影響公司的運營－有限責任，即假設公司無法歸還債務，債務人可以獲得公司的資產，但對股東的個人資產沒有追索權

股份〔2〕股東有權 －獲取公司分配的一份 －選舉董事會，而董事會挑選管理者來運營企業(yè)在大多數(shù)的公共中，運營者和一切者是分開的害處 －一切權與管理權的分別引發(fā)的一系列問題。公司治理機制是為理處理這些問題一切權與管理權(運營權)的分別一切者將企業(yè)運營權交給其他人的幾大理由：職業(yè)經理能夠具有更高的運營業(yè)務才干為了獲得企業(yè)規(guī)模方面的效率，一個現(xiàn)代企業(yè)往往擁有許多投資者在不確定的經濟環(huán)境中，投資者可以經過投資多個企業(yè)來分散〔減少〕風險由于存在“學習曲線〞或“goingconcern〞效應，分別型構造更適當

管理的目的〔1〕管理者的主要義務是作出相應的決策，為股東的利益效力股東財富最大化目的是最好的，甚至也是獨一的，可以保證一切利益集團的長期利益目的股東〔經過管理者〕必需思索其他利益集團的正常利益；假設股東犧牲其他利益集團的正常利益，那么股東就無法實現(xiàn)本人財富的最大化Kingfisher KingfisheriscommittedtodeliveringconsistentandsuperiorreturnstoshareholdersbybeingoneofEurope’smostprofitablevolumeretailers.Ourstrategyistoachievethisbydevelopingaportfolioofstrongretailbrandswithleadingpositionsinattractivemassmarkets,wellmotivatedstaffandgoodsupplierrelationshipsVolkswagen Volkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofthemostoutspokenskepticsof‘shareholdervalue’,sayingopenlythat‘workholdervalue’shouldcarryequalweight

管理的目的〔2〕一項對一萬多名經理、董事和金融分析師的調查，要求他們根據以下目的排出位居前十位的美國大公司： －管理程度 －產品與效力質量 －吸引、開發(fā)與保管人才的才干 －長期投資的價值 －資產的運用 －財務的穩(wěn)定性 －創(chuàng)新才干 －社會責任與環(huán)境責任管理目的〔3〕調查結果顯示 －1985－1995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期S＆P500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為－3% －根據產質量量與效力質量〔2〕，雇員〔3〕和社會責任〔8〕三項目的的分析顯示：在這三個得分最高的公司年平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－5%管理目的〔4〕經濟附加值〔EconomicValueAdded,EVA)，一種表達股東財富最大化目的的財務目的經濟附加值的定義：EVA＝NOPAT－WACCXIC式中：NOPAT為稅后運營利潤WACC為加權平均資本本錢IC為投資本錢〔InvestedCapital〕可適用于任何經濟實體市場紀律：收買?產品市場的競爭企業(yè)利潤最大化或破產?金融市場的競爭降低資本〔債務和股權〕本錢，公司向資本提供者只需支付平衡資本本錢?管理人員市場的競爭迫使管理層注重提高運營業(yè)績?公司控制市場的競爭被收買要挾的紀律效應

財務專家在公司中的作用 財務總監(jiān)〔CFO〕－財務方案：分析主要的資本支出，包括分析提議中的合并，收買和配股－財務部門：企業(yè)融資、營運資本管理和風險管理－財務控制：管理企業(yè)的會計與審計活動金融系統(tǒng)被用于訂立金交融約和交換資產及風險的金融市場和金融機構〔中介〕的集合金融機構擔當投資者的代理人和協(xié)助資本〔金〕的流動

金融市場是一切金融買賣的中心資本〔金〕的流動

盈余部門赤字部門市場中介機構金融系統(tǒng)的主要職能在時間和空間上轉移資源管理風險－衍生金融產品的主要作用是轉移風險－中國目前的房屋按揭清算和支付結算聚集資源和分割股份提供信息處理鼓勵問題鼓勵問題〔1〕由信息的不對稱，或委托人―代理人問題而引起的鼓勵問題品德風險－當為風險投保之后，投保的一方失去了為防止損失而采取適當措施的鼓勵機制－銀行貸款逆向選擇：由信息不對稱呵斥的問題－購買養(yǎng)老金－上市公司做假賬

鼓勵問題〔2〕委托人―代理人問題

雖然代理人該當代表委托人的利益，但他們有他們本人的動機，因此能夠不會尋求對委托人最為有利的戰(zhàn)略－股東與管理者的利益沖突－股東〔經過管理者〕與債務人的沖突金融創(chuàng)新和“看不見的手〞AdamSmith，經過追求個人本人的利益，他不斷地提高整個社會的利益購買價廉物美的商品促使消費企業(yè)提高效率并且減少浪費投資者購買有良好前景的股票促使公司管理人員選擇凈現(xiàn)值高的投資工程例子：信譽卡的產生市場不是萬能的！金融市場貨幣市場 短期債券〔短于1年〕市場稱為貨幣市場

資本市場 長期債務和資本證券市場稱為資本市場金融資產〔FinancialAssets〕債券(固定收益證券，F(xiàn)ixedIncomeSecurities)：承諾未來支付固定數(shù)量的現(xiàn)金

股票：代表對資產的剩余索取權〔ResidualClaim〕

衍生證券：其價值取決于其它根本金融證券〔如債券、股票〕的價值主要金融機構商業(yè)銀行保險公司養(yǎng)老金和退休基金共同基金投資銀行金融信息效力機構金融根底設備與規(guī)那么買賣法規(guī)會計體系政府機構，如證監(jiān)會中央銀行地域及世界金融組織投資收益率

單期證券持有期收益率的計算公式：其中：t期期末證券的價錢t期由持有該證券得到的現(xiàn)金收入，例如股利和利息t期期初證券的價錢計算收益率的例子

Reuters1/1/9930/6/99:6個月的收益率:年收益率計算多期收益率持有期從1到T匯總歷史收益率(算術)平均收益率：衡量他預期未來各期平均將得到的收益

收益率規(guī)范差或動搖率:衡量在任何一期收益率偏離期望程度的程度計算平均收益率

算術平均收益率幾何平均收益率計算收益率的規(guī)范差計算各期收益率對算術平均收益率的偏向,即:對各項偏向進展平方并加總得到總體方差，即

除以T-1，得到對方差的無偏估計，即求平方根，得出規(guī)范差英國股票的年收益率

平均收益率=17.9%規(guī)范差=28.4%英國長期國債

平均收益率=8.8%規(guī)范差=14.9%英國30天國庫券

平均收益率=8.3%規(guī)范差=3