某上市公司并購(gòu)重組的基本原則

上市公司并購(gòu)重組上海證券交易所2024年9月

一、上市并購(gòu)重組包含的內(nèi)容

二、上市公司并購(gòu)重組與IPO的優(yōu)劣比較

三、上市公司并購(gòu)重組本錢效益分析 四、上市公司并購(gòu)重組概覽

五、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)體系

六、上市公司收購(gòu)及相關(guān)權(quán)益變動(dòng)

七、上市公司重大資產(chǎn)重組

八、上市公司重大重組管理方法解析內(nèi)容提要一、上市并購(gòu)重組包含的內(nèi)容上市公司并購(gòu)重組包括：存量股份的轉(zhuǎn)讓〔收購(gòu)〕、重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份〔增量股份〕購(gòu)置資產(chǎn)。二、上市公司并購(gòu)重組與IPO的優(yōu)劣比較優(yōu)勢(shì)對(duì)以往盈利記錄、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及增長(zhǎng)性要求相對(duì)寬松，更側(cè)重于未來對(duì)資產(chǎn)權(quán)屬等法律問題要求相對(duì)寬松，要求交易對(duì)方及律師說明辦理是否存在重大障礙，并提供相關(guān)保障措施進(jìn)程相對(duì)較快有利于老股東利益劣勢(shì)不融資，沒有資金流入〔但現(xiàn)在由于有定向發(fā)行融資手段，該劣勢(shì)不再明顯〕需支付借殼本錢三、上市公司并購(gòu)重組本錢效益分析本錢借殼本錢：股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、化解上市公司債務(wù)本錢、填實(shí)上市公司窟窿本錢發(fā)行本錢〔或資產(chǎn)注入本錢〕自身標(biāo)準(zhǔn)本錢：置入資產(chǎn)補(bǔ)交稅金，土地權(quán)屬的標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保等，今后的稅費(fèi)增加交易本錢：交易、資產(chǎn)過戶涉及的稅費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用隱性本錢：財(cái)富曝光、婆婆增多等三、上市公司并購(gòu)重組本錢效益分析效益資產(chǎn)證券化，享受資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)大帶來的溢價(jià)及快速變現(xiàn)優(yōu)秀的融資平臺(tái)：快速資本融資、更好的借貸平臺(tái)新境界的外部公司治理機(jī)制：百年老店稅收優(yōu)惠：個(gè)人股票交易免稅等隱性效益：政策傾斜：用地、用人吸納人力資源產(chǎn)品及公司廣告效應(yīng)良好的并購(gòu)平臺(tái)四、上市公司并購(gòu)重組概覽

四、上市公司并購(gòu)重組概覽進(jìn)一步的數(shù)據(jù)07年約100單，受“鎖一〞的影響協(xié)議轉(zhuǎn)讓每股成交價(jià)05年—07年：2.64、3、3.93平均成交金額05年—07年2.88億、2.94億、3.2億轉(zhuǎn)讓方式：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)拍賣、行政劃轉(zhuǎn)、其他方式05年：71%10％18％1％06年：58％12％19％1％07年：40％32％10％8％四、上市公司并購(gòu)重組概覽法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)那么《公司法》《證券法》?上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例??上市公司收購(gòu)管理方法?《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購(gòu)、吸收合并、分立等管理方法《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么?上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)管理方法?五、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則五、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)體系?公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第15號(hào)—權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書??公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第16號(hào)—上市公司收購(gòu)報(bào)告書??公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第17號(hào)—要約收購(gòu)報(bào)告書??公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第18號(hào)—被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書??公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第19號(hào)—豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件??公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第26號(hào)—上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)上市公司重大資產(chǎn)重組假設(shè)干問題的規(guī)定?證監(jiān)會(huì)公告〔2024〕14號(hào)2024年4月16日?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知?〔證監(jiān)公司字[2024]128號(hào)〕五、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)體系?上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作規(guī)程?證監(jiān)發(fā)[2024]94，2024年7月17日發(fā)布?上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理方法〔試行〕?證監(jiān)發(fā)[2024]51號(hào)，2024年6月16日發(fā)布?關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定?商務(wù)部令2024年第10號(hào)，2024年8月8日商務(wù)部、國(guó)資委、稅務(wù)總局、工商總局、證監(jiān)會(huì)、外匯管理局發(fā)布?企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法?國(guó)資委令第3號(hào)，2024年12月31日國(guó)資委、財(cái)政部發(fā)布?國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行方法?國(guó)資委令第19號(hào)，2024年6月30日國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)發(fā)布五、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)體系證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部?上市公司重大資產(chǎn)重組申報(bào)工作指引?上證所?上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄--第一號(hào)信息披露業(yè)務(wù)辦理流程??備忘錄--第二號(hào)上市公司重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)指引〔試行〕??備忘錄--第三號(hào)上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案根本情況表??備忘錄--第四號(hào)交易標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估定價(jià)和交易定價(jià)差異說明??備忘錄--第五號(hào)上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案信息披露審核關(guān)注要點(diǎn)??備忘錄--第六號(hào)資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)信息披露??備忘錄--第七號(hào)持續(xù)信息披露?

六、上市公司收購(gòu)及相關(guān)權(quán)益變動(dòng)權(quán)益變動(dòng)披露的流程20％≤持股比例≤30％詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書；為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；反之，詳式報(bào)告書其后增減≥5％6個(gè)月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到5％協(xié)議轉(zhuǎn)讓≥5％3日內(nèi)超過6個(gè)月六、上市公司收購(gòu)及相關(guān)權(quán)益變動(dòng)收購(gòu)報(bào)告書及豁免流程持股比例>30％其后6個(gè)月內(nèi)變動(dòng)情況公告公告收購(gòu)報(bào)告書3日內(nèi)收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書通知被收購(gòu)公司涉及MBO，被收購(gòu)公司董事會(huì)發(fā)表意見履行收購(gòu)協(xié)議全面要約（詳見要約收購(gòu)流程）收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免不申請(qǐng)申請(qǐng)不同意到20日仍未表示任何意見（視為默許）20日內(nèi)無異議同意20日內(nèi)有異議收購(gòu)不得超過30％的股份，擬繼續(xù)收購(gòu)的，可以發(fā)出部分要約不得公告收購(gòu)報(bào)告書不得收購(gòu)第一階段：1998年12月以前的“缺乏監(jiān)管階段〞第二階段：1998年12月-2000年6月的“嚴(yán)格審批階段〞第三階段：2000年6月-2001年12月的“放松管制階段〞第四階段：2024年至今的“鼓勵(lì)與標(biāo)準(zhǔn)并舉階段〞七、上市公司資產(chǎn)重組監(jiān)管的開展歷程對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管始于1998年，并先后經(jīng)歷了從審批制到事后備案制再到事中審核備案制的演變，走過了從“缺乏監(jiān)管〞到“嚴(yán)格審批〞，從“放松管制〞再到“鼓勵(lì)與標(biāo)準(zhǔn)并舉〞的歷程。具體表現(xiàn)為四個(gè)開展階段：缺乏監(jiān)管階段這一時(shí)期的法規(guī)體系僅將重大重組行為列為重大事件，僅要求公司履行報(bào)告、公告義務(wù)即可。同時(shí)，由于大批公司處于上市初期，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量極為有限，因此重組數(shù)量極少。嚴(yán)格審批階段〔1998年12月發(fā)布26號(hào)文〕這一時(shí)期加強(qiáng)了上市公司重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管力度，將上市公司通過重大資產(chǎn)重組改變主營(yíng)業(yè)務(wù)的行為按照新上市公司對(duì)待，因此審批數(shù)量很少。監(jiān)管的開展歷程放松管制階段由于尚未建立多層次的市場(chǎng)體系，使得退市后的上市公司風(fēng)險(xiǎn)在這一時(shí)期爆發(fā)，社會(huì)矛盾凸顯。因此，證監(jiān)會(huì)2000年7月發(fā)布了?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)上市公司重大購(gòu)置或出售資產(chǎn)行為的通知?〔75號(hào)文〕，放松了監(jiān)管制度，簡(jiǎn)化了監(jiān)管程序，由“審批制〞調(diào)整為“事后備案制〞，從而極大的活潑了績(jī)差公司的資產(chǎn)重組，化解了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但由于寬松監(jiān)管，也引發(fā)了大量不標(biāo)準(zhǔn)重組行為，監(jiān)管工作面臨被動(dòng)。鼓勵(lì)與標(biāo)準(zhǔn)并舉階段〔2001年12月〕證監(jiān)會(huì)發(fā)布?關(guān)于上市公司重大購(gòu)置、出售、置換資產(chǎn)假設(shè)干問題的通知?〔105號(hào)文〕，由“事后備案制〞改為“事中審批備案制〞，有效的遏制了上市公司虛假重組，對(duì)推動(dòng)實(shí)質(zhì)性重組起到了積極標(biāo)準(zhǔn)作用。監(jiān)管的開展歷程上市公司重大資產(chǎn)重組創(chuàng)新在監(jiān)管理念上，?重組方法?將105號(hào)文的“事中審核備案制〞調(diào)整為“事后核準(zhǔn)制〞。充分尊重股東自治，發(fā)揮市場(chǎng)主體積極性，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。同時(shí)，在缺乏有效救濟(jì)措施的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)行事后核準(zhǔn)制對(duì)上市公司虛假重組也起到有效的震懾作用。〔一〕審核制度的重大調(diào)整?重組方法?重組流程主線：董事會(huì)決議—股東大會(huì)決議—證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)—實(shí)施105號(hào)文件重組流程主線：董事會(huì)決議—證監(jiān)會(huì)審核—股東大會(huì)決議—實(shí)施

〔二〕強(qiáng)化保護(hù)中小股東合法權(quán)益手段標(biāo)準(zhǔn)股東大會(huì)表決制度：根據(jù)?公司法?，強(qiáng)調(diào)股東大會(huì)2/3特別表決機(jī)制，并貫徹關(guān)聯(lián)股東回避表決制度；偏離盈利數(shù)值的補(bǔ)償措施：對(duì)實(shí)際盈利數(shù)缺乏利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況，交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)提前作出可行的補(bǔ)償安排。

引入網(wǎng)絡(luò)及其他投票表決方式：股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)或者其他方式為股東參加股東大會(huì)提供便利。

盈利預(yù)測(cè)的持續(xù)披露義務(wù)：重組完成后三年內(nèi)持續(xù)披露相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估預(yù)測(cè)利潤(rùn)數(shù)的差異情況?！踩硰?qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)?重組方法?明確獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀等中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，首次明確提出了獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀對(duì)實(shí)施重大資產(chǎn)重組的上市公司應(yīng)履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)，持續(xù)督導(dǎo)期限不少于一個(gè)會(huì)計(jì)年度。確立了財(cái)務(wù)參謀“明責(zé)、盡責(zé)、問責(zé)〞制度。通過確立事后核準(zhǔn)制度，強(qiáng)化了獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組的事前把關(guān)職責(zé)。充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，推進(jìn)重組的市場(chǎng)化進(jìn)程?！菜摹程岣弑O(jiān)管效率和工作透明度優(yōu)化重大資產(chǎn)重組的計(jì)算指標(biāo)：重組方法在綜合考慮因上市公司資產(chǎn)凈額較小而容易引發(fā)資產(chǎn)重組的因素根底上，規(guī)定構(gòu)成重大資產(chǎn)重組不僅須到達(dá)上市公司凈資產(chǎn)額50％以上，且必須超過5000萬(wàn)。取消長(zhǎng)期連續(xù)停牌機(jī)制：為保證投資者正常的交易需求，重組方法將原105號(hào)文規(guī)定的特別重大重組方案披露日起連續(xù)停牌制度予以取消，在充分信息披露的根底上實(shí)行短期的臨時(shí)停牌制度。加強(qiáng)信息管理：?重組方法?專章規(guī)定了重大資產(chǎn)重組的信息管理制度，細(xì)化信息保密要求和公平、及時(shí)披露機(jī)制。細(xì)化了“其他資產(chǎn)交易方式〞的具體內(nèi)容：將上市公司控股或控制的公司所進(jìn)行的資產(chǎn)交易納入監(jiān)管范圍，以減少監(jiān)管盲點(diǎn)。配套文件同時(shí)實(shí)施：格式準(zhǔn)那么和假設(shè)干規(guī)定與?重組方法?同時(shí)公布實(shí)施，增強(qiáng)重組標(biāo)準(zhǔn)的可操作性和審核透明度。增設(shè)審核異議申請(qǐng)制度：對(duì)證監(jiān)會(huì)審核意見持異議的公司，可以申請(qǐng)?zhí)峤恢亟M委審議，在制度安排上保證公平性。披露方式法定化：重大資產(chǎn)重組的披露采取指定報(bào)刊披露與網(wǎng)上披露相結(jié)合的方式，有關(guān)中介機(jī)構(gòu)為本次重組出具的意見須上網(wǎng)披露。〔四〕提高監(jiān)管效率和工作透明度〔五〕吸納了“發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)〞的創(chuàng)新制度背景介紹：2024年中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)了以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)置資產(chǎn)的試點(diǎn)工作，在證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)下，許多公司相繼公告了相關(guān)方案，取得了良好的示范效果。上市公司以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)置資產(chǎn)，目的是股權(quán)和業(yè)務(wù)整合而不是募集資金，通過向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)，分別可以實(shí)現(xiàn)整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、挽救財(cái)務(wù)危機(jī)公司、增強(qiáng)控股權(quán)等目的。同時(shí)，與現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的證券發(fā)行方式形成互補(bǔ)，進(jìn)一步豐富了上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的手段。本次?重組方法?在總結(jié)和吸納相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的根底上，對(duì)上市公司發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)予以制度化標(biāo)準(zhǔn)，專章增設(shè)了“發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)〞的相關(guān)內(nèi)容?！参濉澄{了“發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)〞的創(chuàng)新制度標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行價(jià)格的認(rèn)定依據(jù)：規(guī)定了發(fā)行價(jià)格不得低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。同時(shí)細(xì)化了交易均價(jià)的計(jì)算公式。明確發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的適用范圍：對(duì)于向特定對(duì)象募集資金用于購(gòu)置特定對(duì)象資產(chǎn)的行為同樣認(rèn)定為上市公司發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)。鎖定限售的一般要求：確立了12個(gè)月和36個(gè)月的兩種股份限售期，并對(duì)鎖定36個(gè)月的具體情形進(jìn)行列舉式規(guī)定?！擦臣?xì)化監(jiān)管措施，強(qiáng)化法律責(zé)任針對(duì)與?重組方法?規(guī)定相違背的不標(biāo)準(zhǔn)行為，特別是違法違規(guī)行為，?重組方法?逐一提出監(jiān)管措施，包括責(zé)令改正、進(jìn)行監(jiān)管談話、出具警示函、警告、罰款、實(shí)施市場(chǎng)禁入、追究法律責(zé)任等。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施包括責(zé)令改正、沒收違法所得、罰款、實(shí)施市場(chǎng)禁入、取消業(yè)務(wù)資格、追究法律責(zé)任等。重組預(yù)案的主要內(nèi)容(一)

上市公司根本情況〔可能涉及非公開發(fā)行的條件〕(二)

交易對(duì)方根本情況。(三)

本次交易的背景和目的。(四)

本次交易的具體方案〔涉及交易合同安排〕。(五)

交易標(biāo)的根本情況。(六)發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的,應(yīng)當(dāng)披露發(fā)行股份的定價(jià)及依據(jù).(七)

本次交易對(duì)上市公司的影響〔財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利能力、控制權(quán)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保和占用〕。(八)

本次交易行為涉及有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的情況〔進(jìn)展不確定性〕。(九)

保護(hù)投資者合法權(quán)益的相關(guān)安排。(十)相關(guān)證券效勞機(jī)構(gòu)的意見。審核關(guān)注的根本視角交易主體資格資產(chǎn)權(quán)屬債權(quán)債務(wù)處理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和持續(xù)盈利能力其他要點(diǎn)

上市公司和交易對(duì)方情況股東背景及實(shí)際控制人〔延伸關(guān)注重組后的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易情況〕是否無經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，僅為本次交易而設(shè)立關(guān)聯(lián)關(guān)系的披露資產(chǎn)權(quán)屬清晰將有限責(zé)任公司局部股權(quán)注入上市公司是否已取得其他股東的同意，是否合法擁有該項(xiàng)股權(quán)的完整權(quán)利，是否有出資不實(shí)或影響公司合法存續(xù)的情況土地、房屋等是否取得土地使用權(quán)證和房產(chǎn)證，是否存在已被抵押或者其他權(quán)利受限制的情形采礦企業(yè)除具有礦業(yè)權(quán)證外，是否取得相關(guān)的生產(chǎn)許可資質(zhì)證書，如煤炭開采?平安生產(chǎn)許可證?和?煤炭生產(chǎn)許可證?，黃金開采?平安生產(chǎn)許可證?和?開采黃金礦產(chǎn)批準(zhǔn)書?。案例： ST賢成，擬置入的煤礦尚未取得?平安生產(chǎn)許可證?、?煤炭生產(chǎn)許可證?，2024年能否生產(chǎn)及到達(dá)產(chǎn)能不確定。債權(quán)債務(wù)處理合法

上市公司：轉(zhuǎn)移債務(wù)——債權(quán)人書面同意并履行法定程序轉(zhuǎn)讓債權(quán)——履行通知債務(wù)人等法定程序承擔(dān)他人債務(wù)——原債務(wù)人是否已取得其債權(quán)人同意并履行了法定程序案例：ST科健同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)禁同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。支持上市公司控股股東主業(yè)資產(chǎn)的整體上市，重組方案設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)統(tǒng)籌考慮。在某些特定情形下，例如局部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要補(bǔ)充履行一定程序或尚未實(shí)際投入運(yùn)營(yíng)，這局部資產(chǎn)可能暫不進(jìn)入上市公司，如這局部資產(chǎn)規(guī)模不大，根本不會(huì)引起同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題或同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題較小，上市公司與重組方可以采用分步實(shí)施的方式，但一定要限期徹底解決，或采取切實(shí)可行的措施防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

關(guān)聯(lián)交易原那么上不允許出現(xiàn)新增關(guān)聯(lián)交易的情形，而且應(yīng)當(dāng)采取有效措施減少和標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)有的關(guān)聯(lián)交易。重組后上市公司資產(chǎn)完整性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性〔在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨(dú)立；商標(biāo)、專利和專有技術(shù)等無形資產(chǎn)是否同時(shí)進(jìn)入上市公司是否有利于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力重組目的與公司戰(zhàn)略開展目標(biāo)是否一致；購(gòu)置資產(chǎn)是否有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，出售資產(chǎn)是否導(dǎo)致公司盈利下降；重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)；重組后有無確定資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，對(duì)所購(gòu)資產(chǎn)的控制權(quán)；重組后業(yè)務(wù)是否需取得特許資格；交易安排是否導(dǎo)致購(gòu)入資產(chǎn)不確定。其他關(guān)注點(diǎn)程序是否合法、信息披露是否標(biāo)準(zhǔn)、合同是否有異常條款交易是否存在重大不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)〔如收購(gòu)境外資產(chǎn)〕重組是否涉及較大規(guī)模職工安置上市公司日常監(jiān)管情況：上市公司是否涉及訴訟或債務(wù)糾紛是否已妥善解決;上市公司是否存在拖欠稅費(fèi)問題，是否已采取妥善措施解決；上市公司有無不良監(jiān)管記錄，是否已徹底解決監(jiān)管部門在巡檢或?qū)ｍ?xiàng)核查中提出的問題，是否正在被我會(huì)稽查；上市公司及控股股東、重組方有無被投訴情況,投訴情況是否屬實(shí)，有關(guān)問題是否解決。解決途徑嚴(yán)格依照現(xiàn)行規(guī)定,在交易雙方主體資格明確、標(biāo)的資產(chǎn)范圍和權(quán)屬清晰、交易合同主要條款齊備的前提下,由董事會(huì)決議確認(rèn)、獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀核查方案要點(diǎn)后及時(shí)披露預(yù)案復(fù)牌，同時(shí)充分披露交易存在的不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)(包括后續(xù)行政審批、境外監(jiān)管協(xié)調(diào)等事項(xiàng)).重組方屬特殊行業(yè)〔如信托、保險(xiǎn)、證券、銀行等〕的吸收合并、分立等暫無具體規(guī)章標(biāo)準(zhǔn)的八、上市公司重大重組管理方法解析〔一〕重大資產(chǎn)重組的界定上市公司重大資產(chǎn)重組是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)置、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易到達(dá)規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。適用主體及不適用的情形1、適用主體上市公司以及上市公司控制或控股的子公司2、不適用的情形〔1〕日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：如上市公司購(gòu)置原材料、房地產(chǎn)公司購(gòu)置土地等〔2〕募集資金投向：即按照核準(zhǔn)的發(fā)行文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)置資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為。(二)重大資產(chǎn)重組的構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)總額標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)置、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例到達(dá)50%以上資產(chǎn)凈額標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)置、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈資產(chǎn)額的比例到達(dá)50％以上，且超過5000萬(wàn)元人民幣營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)置、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例到達(dá)50%以上12個(gè)月連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)分次交易的，以累計(jì)數(shù)計(jì)算?？毓蓹?quán)購(gòu)買出售參股權(quán)購(gòu)買出售計(jì)算原那么資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額資產(chǎn)總額與成交金額較高者資產(chǎn)總額×股權(quán)比例與成交金額較高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)凈資產(chǎn)額與成交金額較高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)資產(chǎn)總額為準(zhǔn)凈資產(chǎn)額為準(zhǔn)資產(chǎn)總額×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例與成交金額較高者凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例股權(quán)交易計(jì)算原那么購(gòu)置出售資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額賬面值與成交金額較高者無資產(chǎn)與負(fù)債的賬面差額和成交金額較高者無資產(chǎn)賬面值為準(zhǔn)資產(chǎn)與負(fù)債的賬面差額為準(zhǔn)非股權(quán)資產(chǎn)計(jì)算原那么計(jì)算原那么舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億元。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億元。1、股權(quán)交易—購(gòu)置股權(quán)〔1〕涉及控股權(quán)：A上市公司擬購(gòu)置B公司51%的股權(quán)，作價(jià)12億元?？傎Y產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額與成交價(jià)較高者/30=20/30凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額與成交價(jià)較高者/20=12/20主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例=15/28舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億元。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億元。1、股權(quán)交易—購(gòu)置股權(quán)〔2〕涉及非控股權(quán)：A上市公司擬購(gòu)置B公司40%的股權(quán)，作價(jià)7億元?？傎Y產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額×股權(quán)比例與成交金額較高者/30=8/30凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例與成交金額較高者/20=7/20主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例=15×40%/28舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億元。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億元。1、股權(quán)交易—出售股權(quán)〔1〕涉及控股權(quán)：A上市公司擬出售B公司51%的股權(quán)，作價(jià)12億元?？傎Y產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額/30=20/30凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額/20=10/20主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/28=15/28舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億元。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億元。1、股權(quán)交易—出售股權(quán)〔1〕涉及非控股權(quán)：A上市公司擬出售B公司40%的股權(quán)，作價(jià)7億元?？傎Y產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額×股權(quán)比例/30=8/30凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例/20=4/20主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×股權(quán)比例/28=6/28連續(xù)12個(gè)月計(jì)算同一或相關(guān)資產(chǎn)12個(gè)月連續(xù)計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)：

1、上市公司發(fā)生資產(chǎn)交易連續(xù)計(jì)算的時(shí)點(diǎn)為股東大會(huì)召開日期，即在12個(gè)月內(nèi)召開股東大會(huì)決議的重組事項(xiàng)合并計(jì)算金額和指標(biāo)。

2、同一或相關(guān)資產(chǎn)指交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業(yè)務(wù)范圍。其他交易方式其他交易方式包括：1、與他人新設(shè)企業(yè)、對(duì)已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資；2、受托經(jīng)營(yíng)、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營(yíng)、租賃；3、接受附義務(wù)的資產(chǎn)贈(zèng)與或者對(duì)外捐贈(zèng)資產(chǎn)；4、根據(jù)審慎原那么認(rèn)定的其他情形。(三)需提交重組委審議的情形“脫胎換骨〞式的重組：〔1〕上市公司出售資產(chǎn)和購(gòu)置資產(chǎn)的金額同時(shí)到達(dá)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)總額的比例70%以上；〔2〕上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)置其他資產(chǎn)；上市公司以新增股份向特定對(duì)象購(gòu)置資產(chǎn)；上市公司實(shí)施合并、分立；中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核中認(rèn)為需要提交重組委審核的情形；上市公司申請(qǐng)?zhí)峤恢亟M委審核的情形。(四)重大資產(chǎn)重組的流程105號(hào)文——明確董事會(huì)須在形成決議后的2個(gè)工作日內(nèi)公告決議內(nèi)容和中介機(jī)構(gòu)的意見，同時(shí)向證監(jiān)會(huì)及其地方派出機(jī)構(gòu)報(bào)備材料。證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)報(bào)備材料如無異議，董事會(huì)方可發(fā)出召開股東大會(huì)的通知?！彩轮斜O(jiān)管〕?重組方法?——根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，將對(duì)重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)實(shí)行核準(zhǔn)制，上市公司形成股東大會(huì)決議后進(jìn)行申報(bào)。初步磋商,保密協(xié)議中介機(jī)構(gòu)意見董事會(huì)決議股東大會(huì)決議證監(jiān)會(huì)審核重組委審核上網(wǎng)披露報(bào)告書全文補(bǔ)充、修改材料，或終止交易無異議無異議到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)重大資產(chǎn)重組流程圖交易所在并購(gòu)重組監(jiān)管中的工作1、及時(shí)監(jiān)管〔1〕交易所對(duì)上市公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)進(jìn)行核查；〔2〕交易所對(duì)上市公司在重組階段的突發(fā)事件和采取的監(jiān)管措施應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知上市部；〔3〕交易所對(duì)上市公司信息披露的標(biāo)準(zhǔn)情況及時(shí)提出意見。2、持續(xù)監(jiān)管交易所應(yīng)建立業(yè)務(wù)流程記錄，對(duì)于大股東、上市公司、重組方在并購(gòu)重組中所作出的承諾、相關(guān)股權(quán)和資產(chǎn)過戶事宜進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管，要求申報(bào)人根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)披露過戶進(jìn)展及承諾履行情況。上述信息披露情況應(yīng)與上市部監(jiān)管信息系統(tǒng)建立鏈接，保證轄區(qū)處可以了解后續(xù)情況，并適時(shí)監(jiān)管。(五)重大資產(chǎn)重組中的停牌1、重大資產(chǎn)重組籌劃階段的停牌?重大資產(chǎn)重組方法?第38條和第40條規(guī)定了上市公司在重組籌劃階段應(yīng)當(dāng)向交易所申請(qǐng)停牌的情形。上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組的首次董事會(huì)表決通過后的當(dāng)日或次日向交易所申請(qǐng)公告并復(fù)牌。2、重大資產(chǎn)重組審核階段的停牌需提交并購(gòu)重組委審議的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，上市公司應(yīng)當(dāng)在并購(gòu)重組委工作會(huì)議期間申請(qǐng)股票停牌。上市公司收到會(huì)議通知即辦理股票停牌，收到并購(gòu)重組委的表決結(jié)果后，應(yīng)當(dāng)在次一工作日公告結(jié)果并申請(qǐng)復(fù)牌?！擦酬P(guān)于財(cái)務(wù)資料1、歷史財(cái)務(wù)資料〔1〕交易標(biāo)的最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)資料；〔2〕上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)的備考財(cái)務(wù)資料。注：有效期為6個(gè)月，最多延長(zhǎng)1個(gè)月2、未來財(cái)務(wù)資料〔1〕購(gòu)置資產(chǎn)的，提供擬購(gòu)置資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；〔2〕涉及大進(jìn)大出和發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。3、評(píng)估資料如重組中的相關(guān)資產(chǎn)以評(píng)估值作為定價(jià)依據(jù)的，須提供評(píng)估報(bào)告。〔七〕定向發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)定向發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)已成為主流資產(chǎn)重組方式動(dòng)因:流動(dòng)性溢價(jià)支付能力考慮資產(chǎn)重組、收購(gòu)一并完成稅收考慮增大持股比例注:特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)置資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)。發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)應(yīng)符合重大資產(chǎn)重組的一般規(guī)定★符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定★不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件★重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形★重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法★有利于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力★有利于提高上市公司資產(chǎn)完整性和獨(dú)立性★不損害上市公司法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的特別規(guī)定發(fā)行人★上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無保存意見審計(jì)報(bào)告；被出具保存意見、否認(rèn)意見或無法發(fā)表意見的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保存意見、否認(rèn)意見或無法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過本次交易予以消除；★發(fā)行后公司符合持續(xù)上市條件;發(fā)行所購(gòu)置資產(chǎn)★有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；★上市公司發(fā)行股份所購(gòu)置的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)發(fā)行對(duì)象?收購(gòu)管理方法?第六條規(guī)定：有以下情形之一的，不得收購(gòu)上市公司：〔一〕收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；〔二〕收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；〔三〕收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；〔四〕收購(gòu)人為自然人的，存在?公司法?第一百四十七條規(guī)定情形；〔五〕法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)上市公司的其他情形。發(fā)行股份定價(jià)格上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。計(jì)算公式：交易均價(jià)=決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總量發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議公告后，董事會(huì)在6個(gè)月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會(huì)通知的，上市公司應(yīng)當(dāng)重新召開董事會(huì)審議發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)事項(xiàng)，并以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議未獲批準(zhǔn)的，上市公司董事會(huì)如再次作出發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的決議，應(yīng)當(dāng)以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。發(fā)行股份定價(jià)長(zhǎng)期停牌公司*ST天華(暫停上市前二十個(gè)交易日S*ST天華股票收盤價(jià)的算術(shù)平均值的105％)＊ST棱光〔暫停上市前二十個(gè)交易日*ST棱光股票收盤價(jià)的算術(shù)平均值溢價(jià)41.27%〕合理考慮同期大盤、同行業(yè)板塊變化情況期間發(fā)生分紅、轉(zhuǎn)增公司發(fā)行股份鎖定期：特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于以下情形之一的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：〔一〕特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人；〔二〕特定對(duì)象通過認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)；〔三〕特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間缺乏12個(gè)月。涉及豁免的，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份發(fā)行股份過戶中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市公司發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的申請(qǐng)后，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)實(shí)施。向特定對(duì)象購(gòu)置的相關(guān)資產(chǎn)過戶至上市公司后，上市公司聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀和律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)對(duì)資產(chǎn)過