別誤解了航運(yùn)衍生品

別誤解了航運(yùn)衍生品來(lái)源：航運(yùn)交易公報(bào)時(shí)間：2011年12月8日今年以來(lái)，雖然世界經(jīng)濟(jì)整體緩慢復(fù)蘇，但國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)上BDI持續(xù)下跌、運(yùn)費(fèi)反彈無(wú)力，致使一些船公司認(rèn)為航運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)资呛竭\(yùn)衍生品。上海航運(yùn)交易所總裁張頁(yè)11月3日在''國(guó)際海運(yùn)（中國(guó)）年會(huì)2011〃上表示，航運(yùn)市場(chǎng)的波動(dòng)不是由航運(yùn)衍生品引起，船公司也并非都在指責(zé)航運(yùn)衍生品。目前，有部分船公司在開(kāi)展航運(yùn)衍生品中嘗到了甜頭，未來(lái)它們或許將進(jìn)入航運(yùn)衍生品領(lǐng)域。衍生品初衷是避險(xiǎn)目前，航運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的方式主要有三種。一是通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議、年度合同等方式，鎖定中遠(yuǎn)期價(jià)格。如在集裝箱領(lǐng)域，合同一般一年一簽，但在市場(chǎng)不確定時(shí)，船東和貨主常談不攏價(jià)格。二是浮動(dòng)指數(shù)法。運(yùn)費(fèi)掛鉤第三方公布的運(yùn)價(jià)指數(shù)，這種方法也不能鎖定價(jià)格。三是航運(yùn)衍生品交易。航運(yùn)衍生品是航運(yùn)業(yè)和與之相關(guān)的石油和鋼鐵等行業(yè)規(guī)避航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，主要有三種產(chǎn)品：航運(yùn)指數(shù)期貨/期權(quán)、運(yùn)費(fèi)期權(quán)、遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約（FFA）。其中，F(xiàn)FA是航運(yùn)交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，就事先約定運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的遠(yuǎn)期合同，它是作為指數(shù)期貨交易的替代品而誕生的，主要有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外OTC市場(chǎng)兩種。業(yè)內(nèi)人士在談到航運(yùn)衍生品交易時(shí)指出，航運(yùn)衍生品交易旨在通過(guò)交易遠(yuǎn)期的期租或航次租船運(yùn)價(jià)，以避免運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)上下波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，換言之，它提供的是一種避險(xiǎn)工具。把航運(yùn)衍生品妖魔化，認(rèn)為它是引起市場(chǎng)波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)?，顯然是一種誤解。對(duì)此，世界集裝箱指數(shù)董事RichardJamesHeath在論壇上表示航運(yùn)衍生品誕生的目的是為了更好地服務(wù)航運(yùn)市場(chǎng)。他指出，航運(yùn)衍生品為市場(chǎng)提供了一定的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，船公司可以通過(guò)航運(yùn)衍生品的服務(wù)來(lái)優(yōu)化自己的運(yùn)營(yíng)。比如采用多種方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理和成本的控制，或者采用一些與指數(shù)相關(guān)聯(lián)的合同，以控制價(jià)格和成本的直接風(fēng)險(xiǎn)，保證收入，船公司可充分享受航運(yùn)衍生品帶來(lái)的好處。航運(yùn)衍生品有沒(méi)有影響航運(yùn)市場(chǎng)？張頁(yè)在''國(guó)際海運(yùn)（中國(guó)）年會(huì)2011〃的分論壇''權(quán)威看市〃上接受挪威船級(jí)社總裁石萬(wàn)勝提問(wèn)時(shí)表示，航運(yùn)衍生品對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的影響是存在的，特別是在2008年5月20日后，BDI從11793的歷史高點(diǎn)狂跌而下時(shí)，全球航運(yùn)市場(chǎng)驚濤駭浪，船東們忐忑不安，航運(yùn)衍生品的確給市場(chǎng)帶來(lái)一定的影響，引起了市場(chǎng)波動(dòng)。某業(yè)內(nèi)人士表示，航運(yùn)市場(chǎng)和航運(yùn)衍生品是息息相關(guān)的，航運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)性大，才促使航運(yùn)衍生品交易的活躍。一方面，迫使套期保值者更需要航運(yùn)衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，投機(jī)者也有更多獲利機(jī)會(huì)。而這往往造成一種現(xiàn)象：航運(yùn)衍生品交易量大小和實(shí)體市場(chǎng)波動(dòng)性大小是同步的，于是讓人得出航運(yùn)衍生品加劇了航運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)的結(jié)論。指數(shù)是市場(chǎng)寫(xiě)實(shí)張頁(yè)解釋了部分與會(huì)人員對(duì)上海航運(yùn)交易所運(yùn)價(jià)指數(shù)編制的一些置疑。他說(shuō)，上海航運(yùn)交易所的指數(shù)編制是精確和嚴(yán)格的，如2009年10月，新版上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI），由上海航運(yùn)交易所編制發(fā)布，就是為開(kāi)發(fā)集裝箱運(yùn)價(jià)衍生品交易而準(zhǔn)備的。新版SCFI客觀反映了集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)現(xiàn)狀，成為世界了解中國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)的重要指標(biāo)，為各大航貿(mào)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)決策提供有力依據(jù)。它根據(jù)典型性、地區(qū)分布性、相關(guān)性三大基本原則，篩選出11條航線作為樣本航線，由自愿加入的32家成員組成指數(shù)編委會(huì)，通過(guò)報(bào)送精確的運(yùn)價(jià)信息，根據(jù)既定的規(guī)則編制而成，具有真實(shí)性和可信性。張頁(yè)表示，新版SCFI從一個(gè)地區(qū)的出口集裝箱價(jià)格指標(biāo)，成長(zhǎng)為國(guó)際金融的標(biāo)的物之一，成為國(guó)際航運(yùn)界愿意接受的規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的工具，至少可以說(shuō)明幾個(gè)問(wèn)題：一是中國(guó)在全球集裝箱貨物出口市場(chǎng)上具有決定性的地位；二是上海口岸集裝箱貨物出口和運(yùn)輸，相對(duì)全國(guó)，乃至全球，都具有典型意義和指標(biāo)特征；三是新版SCFI是能夠作為結(jié)算和運(yùn)作的航運(yùn)金融標(biāo)的物的指數(shù)。據(jù)記者了解，由上海航運(yùn)交易所、上海市虹口區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司等單位發(fā)起成立的上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（SSEFC）已推出上海出口集裝箱中遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)交易產(chǎn)品，包括上?！鰵W洲、上海-美西等航線。其采用場(chǎng)內(nèi)集中交易的形式，與FFA本質(zhì)相同，都是一種運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。參與者可通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)上數(shù)量相等、方向相反的操作來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)因運(yùn)價(jià)浮動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。只是FFA是干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而SSEFC推出的集裝箱運(yùn)價(jià)場(chǎng)內(nèi)集中交易則是目前最為權(quán)威的集裝箱運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在談到SSEFC場(chǎng)內(nèi)集中交易較OTC模式的優(yōu)勢(shì)時(shí)，張頁(yè)強(qiáng)調(diào)，對(duì)于場(chǎng)內(nèi)集中交易來(lái)說(shuō)，就像中國(guó)的股票市場(chǎng)，由于參與者眾多，資金的流動(dòng)性強(qiáng)，在這種形勢(shì)下操作更快捷、透明，成本更低。其次，OTC因?yàn)閰⑴c買(mǎi)賣(mài)的只有買(mǎi)賣(mài)雙方，決定了所有的風(fēng)險(xiǎn)是由買(mǎi)賣(mài)雙方中的一方承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)性較大；而場(chǎng)內(nèi)集中交易由于所有參與方都是通過(guò)網(wǎng)上電子系統(tǒng)交易，對(duì)于一項(xiàng)達(dá)成的合約來(lái)說(shuō)，所有參與系統(tǒng)交易的人都有可能是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)人，這樣風(fēng)險(xiǎn)被分?jǐn)偭?，風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較少。同時(shí)，SSEFC推出的場(chǎng)內(nèi)集中交易施行的是T+0交易制度，T+0交易曾在中國(guó)股市實(shí)行過(guò)，但因投機(jī)性太大而被取消。而在場(chǎng)內(nèi)集中交易中則不需擔(dān)心投機(jī)性過(guò)大，因?yàn)镾SEFC推出的遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)產(chǎn)品相當(dāng)于期貨，這與股票交割結(jié)算不同。T+0在集裝箱運(yùn)價(jià)場(chǎng)內(nèi)集中交易的意義就在于讓投資者可以馬上使用當(dāng)日回籠的資金，提高了市場(chǎng)整體的流動(dòng)性。另外，張頁(yè)表示，6月28日SSEFC開(kāi)業(yè)，目前保守的估算，一天的交易量約在10萬(wàn)TEU，約1億美元；每天的持倉(cāng)量大約5萬(wàn)TEU。衍生品是好幫手針對(duì)一些船公司認(rèn)為航運(yùn)衍生品交易增加了航運(yùn)市場(chǎng)的波動(dòng)性的看法，張頁(yè)指出，BDI從11973點(diǎn)自由落體式的下跌至千點(diǎn)以下，如果說(shuō)這純粹由供求關(guān)系所致，很難令人信服。市場(chǎng)的波動(dòng)的確與航運(yùn)衍生品存在一定的聯(lián)系，但航運(yùn)衍生品本質(zhì)上屬于金融衍生品范疇，它是一個(gè)以規(guī)避航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)漲跌風(fēng)險(xiǎn)為目的的避險(xiǎn)工具。航運(yùn)衍生品完善了航運(yùn)業(yè)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的方式，船公司可將SSEFC開(kāi)發(fā)的航運(yùn)衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，充分發(fā)揮其發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極作用。張頁(yè)介紹了SSEFC采取的部分監(jiān)控措施，如，漲跌停板制度：運(yùn)價(jià)交易合同在一個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或者低于以該合同上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的漲跌幅度，超過(guò)該范圍的報(bào)價(jià)將視為無(wú)效，不能成交。漲跌停板幅度由SSEFC設(shè)定，SSEFC有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整合同的漲跌停板幅度。目前，SSEFC交易合同當(dāng)日價(jià)格最大波動(dòng)限制（漲跌停板幅度）設(shè)為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%。持倉(cāng)限額制度：為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)投資者，以及防止操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，對(duì)交易商單邊持倉(cāng)某一品種實(shí)行限制的制度。持倉(cāng)限額由SSEFC設(shè)定，并規(guī)定浮贏的錢(qián)不允許再加倉(cāng)等。此外，監(jiān)控措施還有保證金制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、強(qiáng)制減倉(cāng)制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度等，以增加市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 對(duì)于船公司來(lái)說(shuō)，航運(yùn)衍生品曾給它們留下過(guò)一段不太愉快的記憶。但張頁(yè)認(rèn)為，會(huì)有越來(lái)越多的船公司接受航運(yùn)衍生品。據(jù)他介紹，目前一些船公司已經(jīng)把航運(yùn)衍生品指數(shù)與自己的合同掛鉤了。張頁(yè)滿(mǎn)懷信心地表示，當(dāng)這些船公司從與指數(shù)掛鉤的合同上嘗到甜頭后，它們將會(huì)支持航運(yùn)衍生品。在談及中國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)的特點(diǎn)時(shí)，張頁(yè)表示中國(guó)的航運(yùn)市場(chǎng)非常有特色：一是中國(guó)是外向型經(jīng)濟(jì)，所以中國(guó)集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)上不缺貨源；二是中國(guó)的外貿(mào)是順差，但中國(guó)的航運(yùn)市場(chǎng)則是逆差；三是中