國際金融第九章匯率決定理論

第九章匯率決定理論.第一節(jié)國際金本位制下的匯率決定根底國際金〔金幣〕本位制的三項規(guī)那么各國貨幣由黃金鑄造，并都規(guī)定金幣的法定含金量金幣可以自由鑄造，自由熔煉金幣可以自由輸出輸入?yún)R率決定根底和變動特點兩國貨幣的匯率就是兩國貨幣含金量之比，即鑄幣平價兩國貨幣匯率圍繞鑄幣平價，在黃金輸送點間波動.e$/￡4.86655.00004.7330￡0DSD’.金塊和金匯兌本位制的特點政府仍規(guī)定貨幣的含金量，但黃金不直接充當流通和支付手段黃金的自由輸出入受到限制匯率的決定根底和變動特征匯率由兩國的法定平價確定實際匯率圍繞法定平價波動，但波動幅度已不受制于黃金輸送點，而是有政府來規(guī)定和維護.第二節(jié)紙幣本位制下的匯率決定一、購置力平價說(TheoryofPurchasingPowerParity)根本思想–貨幣的價值在于其購置力，因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購置力之比。也就是說，匯率與各國的物價水平之間具有直接聯(lián)系.一價定律(OnePriceRule)假設前提:位于不同地區(qū)的同一商品是同質(zhì)的該商品的價格能夠靈活地進行調(diào)整,不存在價格上的粘性商品可分為兩種類型,可貿(mào)易商品-區(qū)域間的價格差異可以通過商品套購活動消除不可貿(mào)易商品-不可移動的商品及商品套購活動交易本錢無限高的商品結(jié)論:如果不考慮交易本錢等因素,同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的.開放條件下的“一價定律〞可貿(mào)易商品在不同國家的價格之間的聯(lián)系與一國內(nèi)部的價格聯(lián)系存在差異不同的國家使用不同的貨幣,因此商品的價格的比較必須在被折算成同一貨幣后再進行跨國商品套購存在特殊障礙,所以交易本錢更高結(jié)論:如果不考慮交易本錢等因素,以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應是一致的。用公式表示即：.絕對購置力平價〔AbsolutePPP)建立在“一價定律〞根底上表述為：匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，既

.相對購置力平價(ComparativePPP)相對購置力平價強調(diào)物價變動對匯率的影響，即相對購置力平價的含義兩國貨幣的升值與貶值或〔匯率的漲跌〕是由兩國的通貨膨脹水平?jīng)Q定的。如果本國的通貨膨脹率高于他國，那么本幣貶值或外幣升值相對購置力平價更具有應用價值，因為它有助于人們從動態(tài)的角度分析和預測匯率的運動.購置力平價說的實際檢驗用相對購置力平價理論來解釋長期匯率的變動比解釋短期匯率的變動更為準確PPP的準確性在通貨膨脹差異較大的情況下更為突出。特別是在惡性通貨膨脹時期，PPP的運行狀況非常良好.購置力平價說的缺陷購置力平價說的根底是一國一般物價水平，既包括可貿(mào)易商品，也包括不可貿(mào)易商品；而對匯率產(chǎn)生影響的僅僅是可貿(mào)易商品相對價格的比照“一價定律〞的前提條件在現(xiàn)實中是不完全存在的，由于價格粘性和對貿(mào)易的限制，所以可貿(mào)易商品的價格是不可能完全趨同的不能解釋資本流動對匯率變動的影響該理論僅基于貨幣數(shù)量論，無視了實際經(jīng)濟變量和人們預期心理對匯率的影響.購置力平價在計量檢驗中的技術(shù)性缺陷物價指數(shù)選擇的不同，可以導致不同的購置力商品分類上的主觀性和差異性會扭曲購置力平價在計算相對購置力平價時，基年的選擇至關(guān)重要，因為相對購置力平價說隱含地假定了基年的匯率是均衡匯率.利率平價說

(TheoryofInterestRateParity)注重資本流動對匯率的影響，從金融市場的角度分析匯率與利率存在的關(guān)系前提是貨幣市場和外匯市場同時保持均衡與購置力平價相比，利率平價說是對匯率短期變動分析的理論，即中長期：貨幣數(shù)量 購置力〔商品價格〕匯率短期：貨幣供求數(shù)量利率〔資產(chǎn)價格〕匯率.抵補的利率平價

(CoveredInterestRateParity)見第三章.非抵補的利率平價

(UncoveredInterestRateParity)投資者將資金轉(zhuǎn)移至利率水平較高的貨幣市場進行投資，但不預先利用遠期外匯交易抵補掉匯率的風險，而是利用自己的預測進行判斷其中，.推導過程非抵補套利也會到達市場均衡狀態(tài)，在預測到匯率的變動率后，投資者在國內(nèi)和在國外進行投資的收益率沒有差異.對利率平價說的評價利率平價說從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于自己卻認識現(xiàn)實外匯市場上匯率的形成機制，具有特別的實踐價值利率平價說不是一個獨立的利率決定理論，它只描述了匯率與利率之間的相互作用關(guān)系，而沒有表示出其它根本經(jīng)