財(cái)務(wù)規(guī)劃培訓(xùn)教材

課程名稱：財(cái)務(wù)管理

第5

章財(cái)務(wù)規(guī)劃第5章學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和步驟掌握營(yíng)業(yè)收入百分比法掌握外部融資收入增長(zhǎng)比計(jì)算方法掌握內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)意義與計(jì)算方法理解經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策變動(dòng)對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)與融資需求關(guān)系的影響?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》2第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃第5章學(xué)習(xí)目標(biāo)企業(yè)為什么需要財(cái)務(wù)規(guī)劃？問題曾經(jīng)曇花一現(xiàn)的企業(yè)：三株口服液鄭州亞細(xì)亞仟村百貨等等什么原因?qū)е逻@些企業(yè)迅速崛起，又快速消亡？問題過度擴(kuò)張資金緊張財(cái)務(wù)困境破產(chǎn)危機(jī)?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》3第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃第5章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章三個(gè)財(cái)務(wù)原理僅靠企業(yè)自身積累資金即僅靠利潤(rùn)留存無法支撐高速增長(zhǎng)〔IGR<SGR〕實(shí)際增長(zhǎng)率過度超過可持續(xù)增長(zhǎng)率，將導(dǎo)致資金鏈緊張，甚至破產(chǎn)危機(jī)。一次性大額股權(quán)融資僅能支撐有限時(shí)間的持續(xù)增長(zhǎng)。本章財(cái)務(wù)流動(dòng)性管理要點(diǎn)：在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的情形下，企業(yè)要及時(shí)補(bǔ)充外部融資在融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)受限情形下，如果營(yíng)業(yè)收入具備持續(xù)增長(zhǎng)能力，管理層應(yīng)管理控制增長(zhǎng)率。平衡經(jīng)營(yíng)政策與財(cái)務(wù)政策關(guān)系，實(shí)現(xiàn)具有良好財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并財(cái)務(wù)資源支持的營(yíng)業(yè)收入可持續(xù)增長(zhǎng)。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》4第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃第5章內(nèi)容結(jié)構(gòu)?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》5第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)5.15.25.3財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)外部融資需求確實(shí)定5.45.5融資約束條件下的增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.6企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》6第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的概念：在財(cái)務(wù)分析的根底上，根據(jù)未來的財(cái)務(wù)目標(biāo)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)開展前景、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等因素，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法對(duì)公司未來的財(cái)務(wù)成果做出判斷。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是投資決策的根底。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資規(guī)劃的前提。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是提高管理水平的手段。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》7第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的四個(gè)步驟：〔1〕企業(yè)營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)〔2〕財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)〔3〕外部融資需求預(yù)測(cè)〔4〕營(yíng)業(yè)收入預(yù)期增長(zhǎng)率?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》8第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)為使財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果較為可靠，應(yīng)首先明確資產(chǎn)類別，重點(diǎn)考察對(duì)營(yíng)業(yè)收入有奉獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，分析不同資產(chǎn)的循環(huán)周期、循環(huán)主體奉獻(xiàn)程度，并判斷哪些資產(chǎn)、負(fù)債工程與營(yíng)業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。在確定資產(chǎn)負(fù)債工程營(yíng)業(yè)收入百分比時(shí)，主要應(yīng)當(dāng)考慮隨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而同步增長(zhǎng)的工程。資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入聯(lián)動(dòng)關(guān)系庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金同比增長(zhǎng)應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用融資同比增長(zhǎng)存貨同比增長(zhǎng)固定資產(chǎn)階梯式其他資產(chǎn)項(xiàng)目可以假定保持不變?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》9第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債工程與營(yíng)業(yè)收入的聯(lián)動(dòng)關(guān)系做出財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，編制出的資產(chǎn)負(fù)債表通常不會(huì)平衡。因此，需要將短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券工程預(yù)留出來，作為資金缺口的補(bǔ)充。

資產(chǎn)增加總額.84833?

負(fù)債增加總額

?28032?

留存收益增加

?50888＝

外部融資需求

＝

-5913?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》10第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.2財(cái)務(wù)規(guī)劃5.15.25.3財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)外部融資需求確實(shí)定5.45.5融資約束條件下的增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.6企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》11第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.2財(cái)務(wù)規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃是指為實(shí)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)目標(biāo)而確定能夠獲得相應(yīng)的資金或其他財(cái)務(wù)資源支撐能力的過程，通常包括取得財(cái)務(wù)資源的形式、規(guī)模與時(shí)間。新增商業(yè)信用融資及留存收益能夠提供的資金比較有限，企業(yè)往往還需要一定的外部融資。通常情況下，外部融資不能隨意實(shí)現(xiàn)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模都會(huì)受到限制，從而限制了資產(chǎn)的增長(zhǎng)，進(jìn)而限制了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃的核心問題是協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)資源與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)快速開展。什么是企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃？?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》12第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.2財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃的根本原理：基于資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，營(yíng)業(yè)收入增加導(dǎo)致的對(duì)資產(chǎn)需求增加，應(yīng)該有相應(yīng)的融資能力給予保障。Higgins模型〔1977〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》13第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.2財(cái)務(wù)規(guī)劃依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)等式平衡關(guān)系：如何協(xié)調(diào)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、成長(zhǎng)性與融資能力的關(guān)系？財(cái)務(wù)規(guī)劃問題兩個(gè)財(cái)務(wù)規(guī)劃過程（方向）:1營(yíng)業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化2營(yíng)業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》14第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定5.15.25.3財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)外部融資需求確實(shí)定5.45.5融資約束條件下的增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.6企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》15第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定營(yíng)業(yè)收入決定融資需求?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》16第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)與資產(chǎn)需求之間的三種關(guān)系模式：營(yíng)業(yè)收入與全部資產(chǎn)工程之間相同比率變化營(yíng)業(yè)收入與局部資產(chǎn)工程之間相同比率變化營(yíng)業(yè)收入與主要資產(chǎn)工程之間不同比率變化5.3.1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》17第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定假設(shè)所有資產(chǎn)按原有結(jié)構(gòu)同比例放大，資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入之間有穩(wěn)定的比例關(guān)系。假設(shè)非流動(dòng)負(fù)債保持基期不變，資產(chǎn)和自發(fā)增長(zhǎng)的流動(dòng)負(fù)債〔不包括短期借款〕與營(yíng)業(yè)收入保持基期比例關(guān)系不變。外部融資需求＝新增資產(chǎn)－新增負(fù)債－新增留存收益依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系5.3.1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系＝〔Z0×△S〕?〔N0×△S〕?[P0×〔S0＋ΔS〕×〔1?d0〕]?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》18第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定5.3.1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》19第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定5.3.2通貨膨脹條件下營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系通貨膨脹存在的情況下，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率與名義增長(zhǎng)率并不相同：名義增長(zhǎng)率＝實(shí)際增長(zhǎng)率×〔1＋通貨膨脹率〕當(dāng)通貨膨脹率為J時(shí)，企業(yè)的名義營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)為：預(yù)測(cè)銷售收入×〔1+通貨膨脹率〕，此時(shí)計(jì)算外部融資需求時(shí)要考慮企業(yè)的名義營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。在支持相同的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)時(shí)，存在通貨膨脹的條件下所需外部融資需求較高。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》20第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定5.3.2通貨膨脹條件下營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=Z0×[〔S0+ΔS〕×〔1+J〕-S0]-N0×[〔S0+ΔS〕×〔1+J〕-S0]-P0×〔S0+ΔS〕×〔1+J〕×〔1-d0〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》21第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定5.3.3經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變動(dòng)下營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系前面介紹的外部融資需求計(jì)算建立在一定的假設(shè)前提之下：長(zhǎng)期負(fù)債保持基期金額不變，資產(chǎn)和自發(fā)性增長(zhǎng)的流動(dòng)負(fù)債都與營(yíng)業(yè)收入保持基期的比例關(guān)系不變，營(yíng)業(yè)收入凈利率、股利支付率保持基期數(shù)額不變。當(dāng)預(yù)測(cè)期內(nèi)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入凈利率、股利支付率中任一指標(biāo)相對(duì)于基期發(fā)生變化，就是在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變動(dòng)的條件下，計(jì)算企業(yè)外部融資需求。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》22第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實(shí)定5.3.3經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變動(dòng)下營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=[Z×〔S0＋△S〕－Z0×S0]－[N×〔S0＋△S〕－N0×S0]－P×〔S0＋△S〕×〔1－d〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》23第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率5.15.25.3財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)外部融資需求確實(shí)定5.45.5融資約束條件下的增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.6企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》24第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率融資能力決定營(yíng)業(yè)收入?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》25第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃11.2資本結(jié)構(gòu)理論融資受限的三種融資模式內(nèi)含增長(zhǎng)率：僅依靠留存收益和商業(yè)信用融資實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率：保持經(jīng)營(yíng)效率〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)收入凈利率〕與財(cái)務(wù)政策〔資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率〕不變，且不增發(fā)新股的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。融資約束超額增長(zhǎng)率：通過提升負(fù)債比率或新增權(quán)益融資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。?公司財(cái)務(wù)管理?26第11章資本結(jié)構(gòu)5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率〔IGR〕：如果外部融資為零，收入增長(zhǎng)率稱為內(nèi)含增長(zhǎng)率。即僅依靠?jī)?nèi)源融資所能夠維持的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率〔SGR〕：無外發(fā)權(quán)益融資且滿足5個(gè)條件時(shí)，收入增長(zhǎng)率稱為可持續(xù)增長(zhǎng)率：1.無新增外部權(quán)益融資2.股利支付率不變3.資本結(jié)構(gòu)不變4.營(yíng)業(yè)收入凈利率不變5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》27第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率情形1僅靠留存收益實(shí)現(xiàn)融資對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的支持1.內(nèi)含增長(zhǎng)率〔續(xù)〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》28第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率情形2除了留存收益融資外，還有自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的支持?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》29第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形1?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》30第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形1利潤(rùn)留存是唯一的融資來源?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》31第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形1?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》32第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形1僅靠留存收益實(shí)現(xiàn)融資對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的支持?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》33第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形2?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》34第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形2?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》35第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率1.內(nèi)含增長(zhǎng)率—情形2?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》36第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率VanHorne可持續(xù)增長(zhǎng)率模型滿足5個(gè)條件時(shí)，可持續(xù)增長(zhǎng)率〔SGR〕：1.無新增外部權(quán)益融資2.保持股利支付率不變3.保持資本結(jié)構(gòu)不變4.保持營(yíng)業(yè)收入凈利率不變5.保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變2.可持續(xù)增長(zhǎng)率?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》37第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率2.可持續(xù)增長(zhǎng)率〔VanHorne〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》38第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率2.可持續(xù)增長(zhǎng)率〔VanHorne〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》39第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率VanHorne可持續(xù)增長(zhǎng)率模型2.可持續(xù)增長(zhǎng)率?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》40第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率僅依靠留存收益的內(nèi)含增長(zhǎng)率VanHorne可持續(xù)增長(zhǎng)率模型2.可持續(xù)增長(zhǎng)率〔續(xù)〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》41第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率Higgins可持續(xù)增長(zhǎng)率模型不改變經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)收入凈利率〕和財(cái)務(wù)政策〔財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和留存收益率〕的情況下，股東權(quán)益增長(zhǎng)率就決定了營(yíng)業(yè)收入能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)收入可持續(xù)增長(zhǎng)率又等于企業(yè)權(quán)益增長(zhǎng)率。2.可持續(xù)增長(zhǎng)率〔續(xù)〕?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》42第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率2.可持續(xù)增長(zhǎng)率〔續(xù)〕影響因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入凈利率股利支付率權(quán)益乘數(shù)?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》43第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長(zhǎng)率聯(lián)系不增發(fā)新股衡量、評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理中的參考指標(biāo)區(qū)別可持續(xù)增長(zhǎng)率包含外部借款增長(zhǎng)的均衡性內(nèi)含增長(zhǎng)率不包含任何外部借款融資來源的內(nèi)生性可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的聯(lián)系和區(qū)別?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》44第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.15.25.3財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)外部融資需求確實(shí)定5.45.5融資約束條件下的增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.6企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》45第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.5.1經(jīng)營(yíng)效率變動(dòng)下的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率提升，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營(yíng)業(yè)收入凈利率上升時(shí)，實(shí)際營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率將高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率下降，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入凈利率降低時(shí)，實(shí)際營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率將低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》46第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃僅目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入凈利率發(fā)生改變的情況下，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算公式只是將營(yíng)業(yè)收入凈利率由基期數(shù)改為預(yù)測(cè)期的數(shù)值。5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率條件改變一，營(yíng)業(yè)收入凈利率發(fā)生改變?cè)谫Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變情況下，可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算不僅與預(yù)測(cè)期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)，與基期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》47第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.5.2財(cái)務(wù)政策變動(dòng)下的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率股利支付率：降低股利分配率，可以將更多的收益留存在企業(yè)內(nèi)，為企業(yè)開展提供更多內(nèi)源性資金支持；增加股利分配率，那么可以為股東提供切實(shí)的現(xiàn)金收入。資產(chǎn)負(fù)債率：通過提高財(cái)務(wù)杠桿的方式，企業(yè)可以撬動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比率；與此同時(shí)企業(yè)也承擔(dān)著相應(yīng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》48第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃僅股利支付率發(fā)生改變的情況下，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算公式只是將股利支付率由基期數(shù)改為預(yù)測(cè)期的數(shù)值。5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率條件改變一，股利支付率發(fā)生改變?cè)跈?quán)益乘數(shù)也同時(shí)發(fā)生改變的情況下，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不僅與預(yù)測(cè)期的權(quán)益乘數(shù)相關(guān)，與基期的權(quán)益乘數(shù)也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，權(quán)益乘數(shù)也可以發(fā)生改變?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》49第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.5.3允許權(quán)益融資時(shí)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率新股發(fā)行對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率影響：對(duì)于同一家企業(yè)，股權(quán)融資籌集資金越多，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越快。相同的股權(quán)融資資金，對(duì)于基期股東權(quán)益較小的企業(yè)，在促進(jìn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)方面的作用更大。凈資產(chǎn)收益率較高的企業(yè)可以更有效地利用新股發(fā)行資金提升營(yíng)業(yè)收入。假設(shè)預(yù)測(cè)期內(nèi)企業(yè)發(fā)行新股與預(yù)測(cè)期期初所有者權(quán)益〔即基期末的所有者權(quán)益〕的比例為F：如果基期與預(yù)測(cè)期的財(cái)務(wù)政策、經(jīng)營(yíng)效率相同：?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》50第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.5.4營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的可持續(xù)性預(yù)測(cè)期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是否具有持續(xù)性？在預(yù)測(cè)期間內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策發(fā)生變動(dòng)影響了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》51第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入凈利率或目標(biāo)股利支付率發(fā)生改變?nèi)绻髽I(yè)能夠保持改變后的銷售凈利率和股利支付率，那么預(yù)測(cè)期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是可以持續(xù)的。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》52第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率目標(biāo)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)發(fā)生改變即使企業(yè)能夠保持改變后的資產(chǎn)銷售收入百分比、權(quán)益乘數(shù)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率也難以持續(xù)。?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管理》53第5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5章財(cái)務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率5.5.4營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的可持續(xù)性一次性股權(quán)融資能否支持企業(yè)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)？進(jìn)一步提問?公司財(cái)務(wù)管理?公司財(cái)務(wù)管