chapter2企業(yè)融資決策

第二章企業(yè)融資決策2024/1/71第一節(jié)融資管理概述一、企業(yè)融資的動機擴張性籌資動機：企業(yè)因擴展消費運營規(guī)?；蛱砑訉ν馔顿Y的需求而產(chǎn)生的籌資動機，其直接結(jié)果是企業(yè)資產(chǎn)總額和資本總額的添加。償債性籌資動機：企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本構(gòu)造或歸還債務(wù)的需求而產(chǎn)生的籌資動機。混合性籌資動機：同時既為擴張規(guī)模又為調(diào)整資本構(gòu)造而產(chǎn)生的籌資動機。2024/1/72二、企業(yè)融資的根本原那么效益性原那么：本錢與收益的權(quán)衡合理性原那么：構(gòu)造合理、期限匹配及時性原那么平安性原那么合法性原那么2024/1/73三、企業(yè)融資的渠道政府財政資本：政策性強，國企主要來源銀行信貸資本：各類企業(yè)籌資的重要來源非銀行金融機構(gòu)資本其他法人資本民間資本：居民個人資本企業(yè)內(nèi)部資本國外和港澳臺資本2024/1/74四、企業(yè)融資的方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益銀行借款商業(yè)信譽發(fā)行債券融資租賃2024/1/75第二節(jié)企業(yè)的資本金制度資本金是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。非發(fā)行股票籌集資本金的主要方式：吸收直接投資企業(yè)內(nèi)部積累〔留存收益融資〕2024/1/76一、吸收直接投資按投資者不同分為：吸收國家投資、吸收法人投資、吸收社會公眾投資投資者的出資方式現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資：包括實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資，應(yīng)評價確定或按照協(xié)議商定的金額計價2024/1/77吸收直接投資評價：優(yōu)點：可以提高企業(yè)的信譽和借款才干；能盡快構(gòu)成消費才干；財務(wù)風(fēng)險較低缺陷：資本本錢較高；分散企業(yè)控制權(quán)；不便于產(chǎn)權(quán)買賣2024/1/78二、留存收益融資企業(yè)凈利潤的分配順序：彌補以前年度虧損提取法定盈余公積提取恣意盈余公積向投資者分配利潤構(gòu)成未分配利潤留存收益主要包括法定盈余公積、恣意盈余公積和未分配利潤2024/1/79評價：優(yōu)點：融資費用低；使企業(yè)一切者獲得稅收上的利益；可以提高企業(yè)的借款才干缺陷：留存收益的數(shù)量會遭到某些股東的限制；留存收益過多會影響企業(yè)的外部融資和在證券市場上的籠統(tǒng)2024/1/710一、股票的含義和特征股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲取股息和紅利的可轉(zhuǎn)讓書面憑證。普通股的特征：期限的永久性決策的參與性報酬的剩余性責(zé)任的有限性清償?shù)母綄傩再I賣的流動性投資的風(fēng)險性權(quán)益的同一性第三節(jié)發(fā)行股票融資2024/1/711二、股票的分類按股東權(quán)益劃分：普通股、優(yōu)先股按能否記名：記名股票與不記名股票按面額形狀分：面值股票與份額股票持股主體：國家股、法人股、個人股按發(fā)行對象和上市地域：本幣股票〔A股〕、外資股〔B股、H股、N股〕2024/1/712普通股：構(gòu)成公司資本的根底。普通股的持有人是公司的根本股東。優(yōu)先股：給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票。與普通股比較優(yōu)先——優(yōu)先領(lǐng)取固定股息優(yōu)先按票面清償缺乏——不能參與運營決策無優(yōu)先認股權(quán)普通股與優(yōu)先股2024/1/713三、股票的發(fā)行1.股票發(fā)行的要求股份的資本劃分為股份，每一股的金額相等。同股同權(quán)同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價錢該當一樣股票發(fā)行價錢可以平價，也可以溢價，但不得低于票面金額〔即折價〕。2024/1/7142.股票發(fā)行的條件公司的組織機構(gòu)健全、運轉(zhuǎn)良好公司的盈利才干具有可繼續(xù)性公司的財務(wù)情況良好公司募集資金的數(shù)額和運用符合規(guī)定2024/1/7153、股票的發(fā)行方式公開發(fā)行：公募。擴展股東范圍；提高公司知名度；發(fā)行本錢高；受市場影響大非公開發(fā)行：私募。降低發(fā)行本錢、流動性差、發(fā)行范圍小2024/1/7164.股票的銷售方式自銷：適用于非公開發(fā)行，是指股份自行直接將股票出賣給認購股東，而不經(jīng)過證券運營機構(gòu)承銷。承銷：適用于公開發(fā)行，是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。包銷代銷不同發(fā)行方式在本錢、風(fēng)險、能否提高企業(yè)知名度、資金獲取速度等方面有區(qū)別2024/1/7175.股票的發(fā)行價錢股票發(fā)行價錢的種類：通常有等價、時價和中間價三種股票發(fā)行的定價原那么：同次發(fā)行同價、認購每股同價、發(fā)行價≥票面價等2024/1/718四、股票的上市上市是指在證券買賣所掛牌買賣股票上市的意義：提高股票的流動性和變現(xiàn)性；防止股權(quán)過于集中；提高公司的知名度；能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本；便于確定公司的價值。對公司能夠的不利方面：信息公開的要求；股市的動搖能夠歪曲公司的實踐情況；能夠分散公司的控制權(quán)。2024/1/719股票上市的條件〔P57〕股票已向社會公開發(fā)行股本總額不少于人民幣5000萬元開業(yè)時間在3年以上，最近3年延續(xù)盈利千人千股公司股本總額超越人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上公司在最近3年內(nèi)無艱苦違法行為，財務(wù)會計報告無虛偽記載2024/1/720股票上市的決策〔P57〕調(diào)查公司上市的利弊得失上市股票的股利決策：包括股利政策和股利分配方式的選擇股票上市方式的選擇股票上市時機的選擇2024/1/721五、普通股籌資的評價優(yōu)點：沒有固定的股利負擔(dān)；永久性資本；可以提高企業(yè)的信譽和借款才干；財務(wù)風(fēng)險較低缺陷：資本本錢較高；分散企業(yè)控制權(quán)；能夠?qū)е鹿蓛r下跌2024/1/722一、發(fā)行債券融資〔一〕概述債券是一種有價證券，是發(fā)行主體為籌措資金依法定程序發(fā)行，商定在一定期限內(nèi)以一定利率還本付息的債務(wù)債務(wù)憑證。債券的票面要素：債券的面值；歸還期限；票面利率；發(fā)行人第四節(jié)企業(yè)負債融資2024/1/723債券與股票的區(qū)別區(qū)別股票債券發(fā)行者股份公司股份公司和其他部門是否還本不還本到期還本付息收益來源來源于公司利潤債息記入成本權(quán)益參與管理、利潤和剩余財產(chǎn)分配無參與權(quán)收益不同股息不固定利息固定2024/1/724〔二〕債券的種類根據(jù)能否記名可分為記名債券、無記名債券按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券債券〔只需上市公司可發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券〕按利率不同分為固定利率債券、浮動利率債券按有無擔(dān)保分信譽債券、擔(dān)保債券〔抵押、質(zhì)押、保證〕按能否上市，分上市債券、非上市債券按歸還方式，分到期一次歸還債券、分期債券2024/1/725〔三〕發(fā)行債券的資歷與條件：見教材P63〔四〕債券的發(fā)行價錢平價、溢價、折價票面利率高于市場利率，溢價發(fā)行；反之，折價發(fā)行；兩者一致時，平價發(fā)行債券價錢的計算--內(nèi)在價值〔現(xiàn)值〕其中，i是合理的收益率，F(xiàn)為票面金額，I為利息2024/1/726〔五〕債券的信譽評級：表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，評價發(fā)行人的償債才干、資信情況、風(fēng)險程度等〔六〕債券籌資評價優(yōu)點：本錢低；保證股東的控制權(quán)；財務(wù)杠桿作用；便于調(diào)整資本構(gòu)造缺陷：財務(wù)風(fēng)險高；限制條件多；籌資數(shù)額有限2024/1/727二、長期借款融資長期借款是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限一年以上的借款。長期借款的維護性條款：普通性維護條款：對企業(yè)的流動資金、現(xiàn)金股利、資本支出、其他長期債務(wù)進展限制例行性維護條款：定期提交財務(wù)報表、如期交納稅金、不準以企業(yè)資產(chǎn)作擔(dān)?；虻盅旱忍厥庑跃S護條款產(chǎn)：?？罟?、限制高級職員的薪金等2024/1/728長期借款的利率：固定利率、浮動利率歸還方式：定期支付利息、到期一次還本定期等額歸還本息平常逐期歸還小額本息、期末歸還剩余部分長期借款融資評價：優(yōu)點：融資速度快；本錢低；靈敏性強缺陷：風(fēng)險高；限制條款多；數(shù)額有限2024/1/729三、短期負債融資〔一〕短期借款1、短期借款的種類按用途分：消費周轉(zhuǎn)借款、暫時借款、結(jié)算借款、賣方信貸按歸還方式分：一次性歸還借款、分期歸還借款按利息支付方法分：收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款按有無擔(dān)保分：抵押借款、信譽借款2024/1/7302、短期借款的信譽條件〔1〕信貸限額信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額。企業(yè)在同意的信貸限額內(nèi)，可隨時運用銀行借款。但是，銀行并不承當必需提供全部信貸限額的法律責(zé)任。2024/1/731〔2〕周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超越某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未運用部分付給銀行一筆承諾費。例：企業(yè)與銀行商定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定額為1000萬元，年度內(nèi)運用了600萬元，假設(shè)貸款的年利率為12%，年承諾費率為0.5％。那么企業(yè)年終向銀行支付的利息和承諾費各多少萬元？2024/1/732〔3〕補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中堅持按貸款限額或?qū)嵺`借用額一定百分比計算的最低存款余額。補償性余額提高了企業(yè)借款的實踐利率；可降低銀行的風(fēng)險。例：見教材P712024/1/733〔4〕借款抵押銀行向財務(wù)風(fēng)險較大或?qū)ζ湫抛u不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需求有抵押品擔(dān)保。貸款金額占抵押品價值的比率取決于抵押品的變現(xiàn)才干和銀行的風(fēng)險偏好會限制企業(yè)財富的運用和借款才干〔5〕歸還條件：到期一次歸還、定期等額歸還〔6〕其他承諾2024/1/7343、短期借款利率的類型優(yōu)惠利率：向信譽最好的客戶貸款時收取的利率浮動優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率：與優(yōu)惠利率差距的大小，取決于借款企業(yè)的信譽、與銀行的往來關(guān)系及信貸市場的情況2024/1/7354、短期借款利息的支付方式〔P73〕〔1〕收款法〔利隨本清法〕：借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于實踐利率?！?〕貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再歸還全部本金。這種方法將導(dǎo)致實踐利率高于名義利率。〔例：見教材P73〕2024/1/736〔3〕加息法：將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期歸還本息之和。這種方法使企業(yè)負擔(dān)的實踐利率高于名義利率約一倍。例：見教材P74總結(jié)通用公式：實踐利率＝年利息/實踐可用借款額×100%2024/1/7375、短期借款融資的評價優(yōu)點：籌資比較方便、彈性較高缺陷：風(fēng)險較高、限制較多2024/1/738〔二〕商業(yè)信譽商業(yè)信譽是指在商品買賣中由于延期付款或預(yù)收貨款所構(gòu)成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信譽關(guān)系。

應(yīng)付賬款

賒購

主要方式應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款2024/1/7391、應(yīng)付賬款〔P75〕①應(yīng)付賬款的本錢免費信譽：折扣期內(nèi)付款有代價信譽：超越折扣期但在信譽期內(nèi)付款，放棄折扣展期信譽：超越信譽期推遲付款2024/1/740②利用現(xiàn)金折扣的決策原那么假設(shè)放棄現(xiàn)金折扣本錢＞短期融資本錢率折扣期內(nèi)付款；反之，那么應(yīng)放棄折扣，信譽期付款假設(shè)折扣期內(nèi)的短期投資收益率＞放棄現(xiàn)金折扣本錢，那么應(yīng)放棄折扣，追求更高的收益2024/1/7412、應(yīng)付票據(jù)商業(yè)匯票籌資本錢低，但有期限限制。假設(shè)延期，那么要支付罰金，風(fēng)險較大。3、預(yù)收賬款4、商業(yè)信譽融資評價優(yōu)點：籌資便利、本錢低、限制條件少缺陷：期限較短2024/1/742一、租賃融資1.租賃的含義及種類租賃是出租人以收取租金為條件，在合同期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人運用的經(jīng)濟行為。運營租賃：通常為短期租賃融資租賃：普通由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)運用；租賃期限較長；租賃合同比較穩(wěn)定；承租企業(yè)擔(dān)任設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險；租賃期滿時通常由承租企業(yè)留購。第五節(jié)企業(yè)其他融資戰(zhàn)略2024/1/7432.融資租賃的方式直接租賃：融資租賃的典型方式。售后租回：承租企業(yè)因出賣資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因?qū)⑵渥饣囟９芰速Y產(chǎn)的運用權(quán)。杠桿租賃：租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。2024/1/7443.融資租賃的租金〔P80〕租金的構(gòu)成：資產(chǎn)購買本錢、租息、相關(guān)費用租金的測算方法平均分攤法：等額年金法：2024/1/7454.融資租賃的優(yōu)缺陷優(yōu)點：可以迅速獲得所需資產(chǎn)、限制條件較少、可以防止設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險缺陷：籌資本錢較高；固定的租金能夠成為企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)2024/1/746二、可轉(zhuǎn)換債券1.可轉(zhuǎn)換債券的特點可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按商定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。2024/1/7472.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點：有利于降低資本本錢、有利于籌集更多資本、有利于調(diào)整資本構(gòu)造缺陷：轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的益處；持有人不愿轉(zhuǎn)股時發(fā)行公司將接受償債壓力；假設(shè)轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價錢，那么發(fā)行蒙受籌資損失2024/1/748三、認股權(quán)證融資認股權(quán)證是股份發(fā)行的可認購其股票的買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先商定的價錢購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)益。認股權(quán)證的持有者在認購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債務(wù)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認購權(quán)。認股權(quán)證的作用：為公司籌集額外的現(xiàn)金、促進其他籌資方式的運用2024/1/749四、期權(quán)融資期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期權(quán)買方向賣方支付了期權(quán)費后獲得的，在規(guī)定期限內(nèi)按雙方商定的價錢購買或出賣一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)益。按權(quán)益內(nèi)容，分為看漲期權(quán)〔買權(quán)〕和看跌期權(quán)〔賣權(quán)〕區(qū)別于其他買賣方式的特征在于其較易對象是一種權(quán)益具有杠桿作用2024/1/750一、資本本錢的內(nèi)涵資本本錢是指企業(yè)為籌措和運用資本而付出的代價。它包括資本籌集費和資本運用費兩部分。個別資本本錢：用于比較各種融資方式加權(quán)平均資本本錢：用于資本構(gòu)造決策邊沿資本本錢：用于追加籌資決策第六節(jié)資本本錢和資本構(gòu)造2024/1/751資本本錢的作用是選擇融資方式、進展資本構(gòu)造決策和選擇追加融資方案的重要根據(jù)是評價投資方案、進展投資決策的重要規(guī)范是評價企業(yè)運營業(yè)績的重要根據(jù)2024/1/752二、個別資本本錢債務(wù)資本本錢：長期借款本錢、債券本錢權(quán)益資本本錢：普通股本錢、留存收益本錢2024/1/7531、長期借款本錢〔KL〕

式中：L為長期借款本金；F為籌資費率；I為年利息；T為所得稅稅率；i為年利率當籌資費很小時，可忽略不計，那么：例：見教材P88【例1】2024/1/7542、債券本錢〔KB〕

式中：B為債券籌資額〔按照發(fā)行價錢確定〕當發(fā)行價錢與面值一致時，那么：例：見教材P89【例2】【例3】【例4】2024/1/7553、普通股本錢〔KC〕固定增長的股利模型

式中：P為每股融資凈額；D1為第一年每股預(yù)期股利；g為股利增長率例：某企業(yè)發(fā)行普通股籌資，每股發(fā)行價錢12元，發(fā)行費2元，預(yù)定第一年每股分派現(xiàn)金股利1元，以后每年股利增長5%，求該普通股的資本本錢？2024/1/7564、留存收益本錢〔KR〕計算方法與普通股類似，區(qū)別是留存收益不思索籌資費用。例：見教材P90【例5】【例6】2024/1/757三、加權(quán)平均資