第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法

第二章有價(jià)證券投資價(jià)值分析與估值方法第一節(jié)證券估值根本原理第二節(jié)債券估值分析第三節(jié)股票估值分析第四節(jié)金融衍生工具的投資價(jià)值分析第一節(jié)證券估值根本原理一、價(jià)值與價(jià)錢(qián)的根本概念二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)三、證券估值方法〔一〕虛擬資本定義：以有價(jià)證券形狀存在的資本。特點(diǎn)：本身并無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)錢(qián)來(lái)源于其產(chǎn)生未來(lái)收益的才干。一、價(jià)值與價(jià)錢(qián)的根本概念〔二〕市場(chǎng)價(jià)錢(qián)、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與平安邊沿1、市場(chǎng)價(jià)錢(qián)指的是證券在市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)中的價(jià)錢(qián)2、內(nèi)在價(jià)值指的是投資者在心思上假設(shè)存在的“由證券本身決議的價(jià)錢(qián)〞。估值方法：根本上是運(yùn)用各種客觀的假設(shè)變量，結(jié)合相關(guān)金融原理或者估值模型，得出的證券的實(shí)際價(jià)錢(qián)。3、公允價(jià)值結(jié)合市場(chǎng)價(jià)值和模型定價(jià)，引入的概念。據(jù)我國(guó)財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么：假設(shè)存在活潑買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)，那么以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值；否那么，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。4、平安邊沿指的是證券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)〔一〕貨幣的時(shí)間價(jià)值一種景象：今天到手的資金比預(yù)期未來(lái)獲得一樣金額的資金共有價(jià)值?！捕硰?fù)利貨幣時(shí)間價(jià)值的存在使得資金的借貸具有“利上加利〞的特性。〔公式：據(jù)付息周期不同有兩種公式〕〔三〕現(xiàn)值和貼現(xiàn)現(xiàn)值：未來(lái)現(xiàn)金流據(jù)一定折現(xiàn)率折現(xiàn)到如今的價(jià)值。貼現(xiàn)：對(duì)給定的終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程?！菜摹超F(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值現(xiàn)金流貼現(xiàn)：凈現(xiàn)值：現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和現(xiàn)金流處的現(xiàn)值加在一同的結(jié)果。三、證券估值方法〔一〕絕對(duì)估值指的是對(duì)證券的根本財(cái)務(wù)要素進(jìn)展計(jì)算和處置得出的證券價(jià)值絕對(duì)金額的方法。常用貼現(xiàn)方法〔二〕相對(duì)估值運(yùn)用證券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)與某個(gè)財(cái)務(wù)目的之間存在的比例關(guān)系對(duì)證券進(jìn)展估值的方法。常見(jiàn)目的：市盈率、市凈率、股價(jià)/銷(xiāo)售額比率等〔三〕資產(chǎn)價(jià)值權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值常用方法：重置本錢(qián)法、清算價(jià)錢(qián)法〔四〕其他估值方法資本資產(chǎn)定價(jià)、套利定價(jià)、期權(quán)定價(jià)等方法。第二節(jié)債券估值分析一、債券估價(jià)原理二、債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)錢(qián)三、債券估值模型四、債券收益率五、利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造一、債券估價(jià)原理〔一〕債券現(xiàn)金流確實(shí)定1、面值和票面利率2、計(jì)付息間隔3、嵌入式期權(quán)條款4、稅收待遇5、其他要素：浮動(dòng)/固定、幣種〔二〕債券貼現(xiàn)率確實(shí)定債券必要報(bào)答率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)前兩項(xiàng)之和稱(chēng)為名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，普通用一樣期限零息國(guó)債的到期收益率來(lái)近似。二、債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)錢(qián)〔一〕報(bào)價(jià)方式全價(jià)報(bào)價(jià)、凈價(jià)報(bào)價(jià)〔二〕利息計(jì)算計(jì)算累計(jì)利息,針對(duì)不同類(lèi)別債券,全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算分別由行業(yè)慣例。

三、債券估值模型1、公式：2、類(lèi)型：零息債券定價(jià)、附息債券定價(jià)、累息債券定價(jià)四、債券收益率〔一〕當(dāng)期收益率債券的年利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)踐價(jià)錢(qián)的比率?！卜从趁繂挝煌顿Y能獲得的債券年利息收入，但不反映資本損益?！场捕车狡谑找媛手傅氖鞘箓磥?lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)錢(qián)所用的貼現(xiàn)率，也稱(chēng)內(nèi)部報(bào)酬率。〔三〕即期利率也稱(chēng)零利率，是零息票債券到期收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)?！菜摹吵钟衅谑找媛适侵纲I(mǎi)入債券到賣(mài)出債券期間所獲得的年平均收益?！参濉弛H回收益率贖回是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一商定的價(jià)錢(qián)贖回已發(fā)行的債券。計(jì)算方法與持有期收益率計(jì)算方法雷同。五、利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造〔一〕利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造不同發(fā)行人發(fā)行的一樣期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)錢(qián)會(huì)不一樣，從而計(jì)算出的債券收益率也不同，反映在收益率上的這種區(qū)別，稱(chēng)為利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造。實(shí)際中表現(xiàn)為經(jīng)過(guò)信譽(yù)評(píng)級(jí)來(lái)確定不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大小?！捕忱实钠谙迾?gòu)造1、期限構(gòu)造與收益率曲線期限構(gòu)造：一樣的發(fā)行人發(fā)行的不同期限債券其收益率也不一樣。收益率曲線：不同期限的即期利率的組合所構(gòu)成的曲線。2、收益率曲線的根本類(lèi)型正向的反向的程度的拱形的3、利率期限構(gòu)造的實(shí)際市場(chǎng)預(yù)期實(shí)際：基于對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期提出。流動(dòng)性偏好實(shí)際：債券預(yù)期收益中能夠存在的流動(dòng)性溢價(jià)。市場(chǎng)分割實(shí)際：資金從長(zhǎng)期〔或短期〕市場(chǎng)向短期〔或長(zhǎng)期〕市場(chǎng)流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提出。第三節(jié)股票估值分析一、影響股票投資價(jià)值的要素二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法三、股票市場(chǎng)價(jià)錢(qián)計(jì)算方法--市盈率估價(jià)法四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的運(yùn)用一、影響股票投資價(jià)值的要素〔一〕影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部要素公司凈資產(chǎn)公司盈利程度公司的股利政策股份分割增資和減資公司資產(chǎn)重組〔二〕影響股票投資價(jià)值的外部要素宏觀要素行業(yè)要素市場(chǎng)要素二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法〔一〕現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、普通公式現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決議普通股票的內(nèi)在價(jià)值的?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的普通公式如下：

2、凈現(xiàn)值〔NPV〕、內(nèi)部收益率及股票投資法那么凈現(xiàn)值〔NPV〕：內(nèi)部?jī)r(jià)值與本錢(qián)之差內(nèi)部收益率：使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。股票投資法那么：凈現(xiàn)值大于零或者內(nèi)部收益率大于必要報(bào)酬率，可以買(mǎi)入股票，進(jìn)展投資?！捕沉阍鲩L(zhǎng)模型〔三〕不變?cè)鲩L(zhǎng)模型〔四〕可變?cè)鲩L(zhǎng)模型二元多元,類(lèi)推三、股票市場(chǎng)價(jià)錢(qián)計(jì)算方法--市盈率估價(jià)法〔一)簡(jiǎn)單估計(jì)法1、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì)算術(shù)平均數(shù)法趨勢(shì)調(diào)整法回歸調(diào)整法2、市場(chǎng)決議法市場(chǎng)預(yù)期報(bào)答率倒數(shù)市場(chǎng)歸類(lèi)決議法〔二〕回歸分析法指的是利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，經(jīng)過(guò)調(diào)查股票價(jià)錢(qián)、收益、增長(zhǎng)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種要素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出可以最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)展預(yù)測(cè)的分析方法。普通以為，市盈率與收益、股息政策、增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)系最親密。四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的運(yùn)用1、公式：市凈率=每股價(jià)錢(qián)/每股凈資產(chǎn)2、含義：反映了每股股票所含的實(shí)踐資產(chǎn)價(jià)值。市凈率越大，闡明股價(jià)處于較高程度；反之，闡明股價(jià)處于較低程度。小結(jié)掌握價(jià)值、價(jià)錢(qián)、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)等根本概念，掌握證券估值方法。掌握債券估價(jià)原理，債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)錢(qián)，債券估值模型，債券收益率，利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造等內(nèi)容。掌握影響股票投資價(jià)值的要素，股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法，股票市場(chǎng)價(jià)錢(qián)計(jì)算方法--市盈率估價(jià)法以及市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的運(yùn)用。練習(xí)題1、債券實(shí)付價(jià)錢(qián)：2021年3月5日，某年息7%，每年付息一次，面值為100元的國(guó)債，上次付息日為2021年12月31日。如凈報(bào)價(jià)為102元，那么按實(shí)踐天數(shù)計(jì)算的實(shí)踐支付價(jià)錢(qián)為？2、債券定價(jià)：2021年3月31日。財(cái)政部發(fā)行的某期國(guó)債距到期日還有3年，面值100元，票面利率4%，每年付息一次