投資項目的財務(wù)評價(項目投資與決策廈門大學(xué)曾五一)

第六講投資工程的財務(wù)評價第一節(jié)財務(wù)評價的意義財務(wù)評價是按市場價格和現(xiàn)行的財稅制度與有關(guān)規(guī)定，對投資工程的盈利能力進行評價。從微觀角度評價工程的經(jīng)濟效益為選擇適宜的投資方案提供依據(jù)為工程的國民經(jīng)濟評價提供根底第二節(jié)現(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金流量表是開展財務(wù)評價的根本工具。編制現(xiàn)金流量表除了需要估算投資費用外，還要對銷售收入、折舊、本錢、等投產(chǎn)后的財務(wù)狀況進行預(yù)測?，F(xiàn)金流入包括：銷售收入、固定資產(chǎn)殘值與流動資金回收等；現(xiàn)金流出包括：投資和經(jīng)營本錢等；銷售稅金對于企業(yè)來說也是現(xiàn)金流出。需要注意的是經(jīng)營本錢與通常的財務(wù)本錢不同，不包括折舊和歸還投資貸款的利息。建設(shè)期投產(chǎn)期穩(wěn)產(chǎn)期年度項目123456……10一、現(xiàn)金流入銷售收入殘值回收流資回收二、現(xiàn)金流出建設(shè)投資增撥流資經(jīng)營成本三、銷售稅金-200-200-180-190-20-10350450500350450500-350-360-385-50–10-5-300-350-380-30-50-70600……715600……6002095－400……－400－400……－400－70……－70凈現(xiàn)金流量-200-200-304045130……245第三節(jié)投資工程的靜態(tài)評價法靜態(tài)評價是在不考慮資金的時間價值的前提下，對投資工程的效益進行評價與分析。主要指標(biāo)有：投資利潤率＝年利潤額／總投資＊100％投資回收期：以凈收入抵償全部投資所需要的時間。公式一

CI:現(xiàn)金流入；CO：現(xiàn)金流出；T：投資回收期；t:年度〔-200-200-30+40+45+130+130＋130〕=45即T約為8年公式2：n:累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)上例中，T＝8-1+|-200-200-30+40+45+130+130|/130=7.65年第四節(jié)資金的時間價值一、有關(guān)根本概念資金的時間價值是使用資金的時機本錢，其大小取決于社會平均資金利潤率。利息是通過借貸所支付〔或收入〕的比原有資金額增大的局部。利率是單位時間的利息與本金的比率。年、月、日利率；復(fù)利終值是按復(fù)利法計算的到未來一定時期的本金與利息總和。Ｆ：終值；P：現(xiàn)值〔本金〕；ｉ：利率；ｎ：復(fù)利期數(shù)現(xiàn)值與折現(xiàn)現(xiàn)值是指在考慮貨幣時間價值的前提下，未來資金當(dāng)前的價值。：折現(xiàn)系數(shù)二、常用復(fù)利計算公式整付類型略等額分付終值ＦA：等額分付終值；Ａ：等額年金證明：設(shè)各期年金終值為：Ｆｉ〔ｉ＝１，２，…，ｎ〕，那么有上式兩邊同乘以［〔１＋ｉ〕－１］，可得到：等額分付現(xiàn)值等額分付資金回收例題：例１某工程每年年末收回資金２萬元，如按年利率７％計算，到第５年末，該工程收回的資金終值是多少？例２某工程１年建成，建成后的經(jīng)濟壽命期為１０年，每年凈收益２萬元，如按年利率１０％計算，該工程的投資現(xiàn)值應(yīng)控制在多少萬元以內(nèi)？例３某工程投資現(xiàn)值為１２．２９萬元，求要在未來１０年內(nèi)收回全部投資，按年利率１０％計算，該工程每年的凈收益至少應(yīng)到達多少萬元？第五節(jié)投資工程的動態(tài)評價動態(tài)評價考慮資金的時間價值和工程的經(jīng)濟壽命，比靜態(tài)分析更為科學(xué)。一、財務(wù)凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值率財務(wù)凈現(xiàn)值是指工程按照行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率換算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的總和。凈現(xiàn)值大于0是判斷工程是否可行的根本標(biāo)準(zhǔn)。凈現(xiàn)值＝i：基準(zhǔn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)值率＝凈現(xiàn)值／投資現(xiàn)值＊100％二、動態(tài)投資回收期公式一

CI:現(xiàn)金流入；CO：現(xiàn)金流出；T：投資回收期；，i：基準(zhǔn)折現(xiàn)率公式二n:累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)三、財務(wù)內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率是使工程在計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率是否大于基準(zhǔn)收益率是判斷該工程是否可行的根本標(biāo)準(zhǔn)。FIRR：內(nèi)部收益率1、插值法R1:較低的折現(xiàn)率；R2:較高的折現(xiàn)率；NPV1:按R1計算的凈現(xiàn)值；NPV2:按R2計算的凈現(xiàn)值；例題：由折現(xiàn)率８％計算出某工程的凈現(xiàn)值為７４.３６萬元，由折現(xiàn)率１２％計算出某工程的凈現(xiàn)值為－１８．５９萬元，試求該工程的內(nèi)部收益率。

2、試算法

更適合計算機處理取假設(shè)干折現(xiàn)率，分別計算凈現(xiàn)值，當(dāng)試算到某個凈現(xiàn)值非常接近于0時，那么與其對應(yīng)的的折現(xiàn)率就是所要計算的內(nèi)部收益率。第六節(jié)多個投資方案的比較分析一、順序比較法將有關(guān)指標(biāo)直接比照，根據(jù)其上下來判斷方案的優(yōu)劣?，F(xiàn)值比較終值比較費用比較〔適合于主要是社會效益的工程〕比較的內(nèi)容包括投資費用與經(jīng)營費用。二、增量比較法利用順序比較法對工程的凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率等相對指標(biāo)進行評價有可能得出不正確的結(jié)論。增量比較法的根本思想是：對2個可能的投資方案，以投資較大者減去較小者，得到一個投資與收益的差額增量。然后，對差額局部進行評價，如果符合評價的基準(zhǔn)指標(biāo)，那么采用投資較大的方案，否那么就舍棄投資較大的方案。1、追加收益投資率比較2、追加動態(tài)投資回收期3、差額內(nèi)部收益率例題某工程有三種投資方案，其建成后的經(jīng)濟壽命期均為１０年，標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率均為１０％，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，試比較各方案的優(yōu)劣。A方案B方案C方案投資現(xiàn)值１００２００８００殘值８０年收益３０５０７０A方案收益現(xiàn)值投資收益率＝184.35/100=1.84B方案收益現(xiàn)值投資收益率＝307.25/200=1.54C方案收益現(xiàn)值投資現(xiàn)值－殘值現(xiàn)值＝投資收益率＝430.15/769.15=0.563方案中，C方案