計算機(jī)-行業(yè)2023年報業(yè)績前瞻：Q4業(yè)績增速向好金融IT表現(xiàn)出業(yè)績韌性

2023Q4業(yè)績前瞻：在22年Q4低基數(shù)效應(yīng)下，23年Q4收入和利潤增速向好。全年業(yè)績表現(xiàn)出韌性的板塊主要是金融IT、智能駕駛、算力部分公司。1）算力板塊：預(yù)計23Q4實現(xiàn)穩(wěn)定增長，具體標(biāo)的包括中科曙光、神州數(shù)碼。2）云應(yīng)用及安全板塊中：從全年維度，金融IT行業(yè)在全年表現(xiàn)出業(yè)績韌性，其中包括非銀IT、保險IT和部分銀行IT標(biāo)的，Q4維持穩(wěn)健增長。另外，23Q4智能駕駛行業(yè)仍將保持較高增長，具體標(biāo)的包括德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)（智能汽車業(yè)務(wù)）。3）人工智能板塊預(yù)計23Q4保持較好增長的公司包括科大訊飛、萬興科技、拓爾思。2024年計算機(jī)行業(yè)展望1）信創(chuàng)和算力或是業(yè)績貢獻(xiàn)主要力量，在信創(chuàng)側(cè)，華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)姓悸视型掷m(xù)提升；算力側(cè)，重點關(guān)注國產(chǎn)AI算力相關(guān)企業(yè)。2）大模型和AI應(yīng)用可繼續(xù)關(guān)注落地應(yīng)用，我們優(yōu)先看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應(yīng)用的規(guī)?；涞剡M(jìn)度。3）數(shù)據(jù)要素大浪潮啟動，2024年或成為政策密集落地期，可持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)局制定的頂層規(guī)劃、公共數(shù)據(jù)運(yùn)營權(quán)落地情況。4）各細(xì)分賽道機(jī)遇展望：高景氣度賽道：智能汽車和工業(yè)軟件。邊際改善方向：醫(yī)療IT、密碼安全、政務(wù)IT。2024年Q1行業(yè)展望1）數(shù)據(jù)要素板塊，優(yōu)先看好各地公共數(shù)據(jù)運(yùn)營權(quán)變化，擁有數(shù)字通道業(yè)務(wù)的數(shù)商、國央企數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表相關(guān)個股也值得關(guān)注。2）AIPC板塊，建議短期關(guān)注PC整機(jī)及品牌廠，上游關(guān)鍵部件供應(yīng)商有望隨著供給側(cè)新品的推出以及需求側(cè)量價數(shù)據(jù)的披露存在持續(xù)性的機(jī)會，下游系統(tǒng)及軟件廠商有望隨著PC適配應(yīng)用的落地節(jié)奏逐步打開成長預(yù)期。3）出海板塊，尤其看好云應(yīng)用及安全板塊內(nèi)公司出海業(yè)務(wù)的發(fā)展，如長亮科技、深信服等。我們認(rèn)為已在海外耕耘多年的應(yīng)用軟件公司有望進(jìn)入收獲期，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入的快速增長。風(fēng)險提示訂單復(fù)蘇不及預(yù)期；AI大模型應(yīng)用于垂直領(lǐng)域不及預(yù)期；客戶付費(fèi)意愿不及預(yù)期；信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)替代政策落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。liuwenshu03@stocke.cyeguangliang@zhangzhiyuan@stocke.co正文目錄 41.1數(shù)據(jù)要素 41.1.1易華錄：以湖為徑，鑒數(shù)據(jù)要素之星辰大海 41.1.2久遠(yuǎn)銀海：領(lǐng)軍智慧民生行業(yè)，醫(yī)療數(shù)據(jù)要素+AI雙輪驅(qū)動 41.1.3山大地緯：依托傳統(tǒng)政務(wù)業(yè)務(wù)，區(qū)塊鏈技術(shù)賦能數(shù)據(jù)要素可信流通 41.1.4云賽智聯(lián)：算力+數(shù)據(jù)要素持續(xù)驅(qū)動業(yè)績提升 1.1.5太極股份：數(shù)據(jù)上云持續(xù)提速，數(shù)據(jù)庫子公司增速較快 1.1.6深桑達(dá)：產(chǎn)業(yè)服務(wù)龍頭企業(yè)，看好算力+電子云+數(shù)據(jù)要素三輪驅(qū)動 1.2政務(wù)IT 1.2.1南威軟件：乘數(shù)字中國之長風(fēng)，開啟數(shù)據(jù)要素全面探索新征程 1.2.2數(shù)字政通：股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，有望逐步釋放“一網(wǎng)統(tǒng)管”數(shù)據(jù)價值 1.2.3新點軟件：政策+AI催化招采和政務(wù)智慧化進(jìn)程 1.3信創(chuàng) 1.3.1新炬網(wǎng)絡(luò)：智能運(yùn)維接力國產(chǎn)替代，大模型賦能AI運(yùn)維 71.3.2星環(huán)科技：信創(chuàng)+AI雙輪驅(qū)動國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫發(fā)力 71.3.3用友網(wǎng)絡(luò)：立企業(yè)之本，筑信創(chuàng)未來 71.3.4金山辦公：雙訂閱轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，AI產(chǎn)品商業(yè)化在即 7 1.3.6彩訊股份：業(yè)績增長穩(wěn)健，全面受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展 82.1金融IT 2.1.1恒生電子：信創(chuàng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動業(yè)績 2.1.2頂點軟件：核心系統(tǒng)上線，后續(xù)簽約值得關(guān)注 2.1.3長亮科技：銀行核心系統(tǒng)迎來信創(chuàng)和出海雙重機(jī)遇 2.1.4宇信科技：深入布局貸后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，銀行IT持續(xù)高景氣 2.1.5中科軟：保險IT龍頭開拓醫(yī)保數(shù)據(jù)要素市場 2.2醫(yī)療IT 2.2.1創(chuàng)業(yè)慧康：Hi-HIS交付有望帶動收入快速增長 2.3智能駕駛+交通信息化 2.3.1德賽西威：智駕業(yè)務(wù)持續(xù)突破 2.3.2中科創(chuàng)達(dá)：業(yè)務(wù)有望全面受益于AI大模型應(yīng)用落地 2.3.3佳都科技：軌交業(yè)務(wù)復(fù)蘇，交通行業(yè)大模型賦能交通強(qiáng)國建設(shè) 2.4安防 2.4.1?？低暎河型M(jìn)入持續(xù)加速修復(fù)通道 2.5網(wǎng)絡(luò)安全 2.5.1深信服：跟蹤大客戶和海外業(yè)務(wù)突破 2.5.2啟明星辰：中移動入股落地，關(guān)聯(lián)訂單增長優(yōu)于行業(yè)β 2.5.3安恒信息：降本增效升級，24年利潤可期 2.5.4奇安信：數(shù)據(jù)安全有望放量落地，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望多面開花 2.5.5國投智能：組織架構(gòu)調(diào)整完成，開啟國投集團(tuán)內(nèi)發(fā)展新篇章 2.5.6信安世紀(jì)：收購普世科技落地，基于金融領(lǐng)域優(yōu)勢突破政企市場 2.5.7三未信安：平臺合作伙伴業(yè)務(wù)放量，自研芯片開拓物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景 3人工智能及工業(yè)軟件 3.1人工智能 3.1.1科大訊飛：星火大模型持續(xù)迭代，看好G、B、C三端業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn) 3.1.2拓爾思：“拓天”大模型商業(yè)空間廣闊，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn) 3.1.3海天瑞聲：AI大模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)龍頭提供商，有望受益AI垂類應(yīng)用爆發(fā) 3.1.4通達(dá)海：法院IT龍頭，持續(xù)推進(jìn)智慧法院建設(shè)業(yè)務(wù) 3.1.5萬興科技：國產(chǎn)創(chuàng)意軟件龍頭，AIGC助力業(yè)績增長 3.2工業(yè)軟件 3.2.1索辰科技：國產(chǎn)CAE軟件龍頭廠商，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善 4.1算力 4.1.1中科曙光：“中科系”算力體系核心平臺，算網(wǎng)新基建需求爆發(fā)背景下全面獲益 4.1.2神州數(shù)碼：IT分銷龍頭提質(zhì)增效，云+信創(chuàng)驅(qū)動成長性提升 4.1.3聯(lián)想集團(tuán)：AIPC領(lǐng)航者，重新定義AI終端 4.1.4浪潮信息：AI服務(wù)器龍頭發(fā)布源2.0進(jìn)軍大模型 4.1.5中國長城：重鑄自主計算產(chǎn)業(yè)長城 4.2遙感 4.2.1中科星圖：集團(tuán)化戰(zhàn)略優(yōu)勢凸顯 4.2.2航天宏圖：下游客戶預(yù)算及節(jié)奏有望好轉(zhuǎn)，出海打開第二增長空間 20數(shù)字經(jīng)濟(jì)子行業(yè)中包括數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)和政務(wù)IT，其中數(shù)據(jù)要素和政務(wù)IT的市場活躍度較高。業(yè)績增長較為突出的公司包括山大地緯、云賽智聯(lián)、中科軟、久遠(yuǎn)銀海、新炬網(wǎng)絡(luò)、星環(huán)科技、深桑達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)等。2024年我們最看好數(shù)據(jù)要素市場。國家數(shù)據(jù)局成立+“數(shù)據(jù)要素×”行動計劃發(fā)布+數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表開啟，全面推動數(shù)據(jù)要素市場頂層規(guī)劃建設(shè)，預(yù)計24年數(shù)據(jù)要素市場有望從政策端更加細(xì)化、從場景端更加清晰。2024年第一季度首要關(guān)注數(shù)據(jù)要素市場中運(yùn)營權(quán)的邊際變化，由于公共數(shù)據(jù)授權(quán)較為謹(jǐn)慎且具備行業(yè)先行性，因而首要關(guān)注一線城市以及省會城市運(yùn)營權(quán)的邊際變化。其次，北數(shù)所數(shù)據(jù)授權(quán)平臺的成功上線，驗證了數(shù)商的數(shù)字通道業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)授權(quán)使用和可信流通環(huán)節(jié)的正確性有望進(jìn)一步推進(jìn)相關(guān)企業(yè)在授權(quán)業(yè)務(wù)上的發(fā)展。此外，企業(yè)數(shù)據(jù)入表層面，國央企或起到帶頭示范作用，首要關(guān)注國央企數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表進(jìn)展。2024年數(shù)據(jù)要素市場有望受益于系列政策催化，數(shù)據(jù)流通各環(huán)節(jié)將更為細(xì)化，市場活躍度進(jìn)一步增強(qiáng)。1.1.1易華錄：以湖為徑，鑒數(shù)據(jù)要素之星辰大海業(yè)績展望：我們預(yù)計23年公司營收有望維持。我們認(rèn)為伴隨易華錄與中電科合并事宜持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望逐步釋放。核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司數(shù)據(jù)湖項目在初步實現(xiàn)全國全覆蓋的前提下，有望實現(xiàn)數(shù)據(jù)要素率先變現(xiàn)。同時，公司緊跟數(shù)據(jù)要素大勢，發(fā)布數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估與入表服務(wù)聯(lián)合體解決方案，為數(shù)據(jù)登記全流程提供合規(guī)監(jiān)管與安全保障，推動數(shù)據(jù)要素市場的進(jìn)一1.1.2久遠(yuǎn)銀海：領(lǐng)軍智慧民生行業(yè)，醫(yī)療數(shù)據(jù)要素+AI雙輪驅(qū)動業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收同比正增長，并逐步受益于項目逐步驗收+醫(yī)保數(shù)據(jù)要素有序推核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司具有行業(yè)領(lǐng)先的項目承接率和城市覆蓋率，在醫(yī)保、人社等數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域深耕多年，客戶資源豐富。隨著公司醫(yī)保服務(wù)客戶與政務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量增加，以及收獲深圳數(shù)交所和貴陽數(shù)交所數(shù)據(jù)商身份，有望在數(shù)字政務(wù)與醫(yī)保數(shù)據(jù)要素打開新的成長空間，業(yè)績增量可期。1.1.3山大地緯：依托傳統(tǒng)政務(wù)業(yè)務(wù)，區(qū)塊鏈技術(shù)賦能數(shù)據(jù)要素可信流通業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收實現(xiàn)同比正增長，伴隨公司項目逐步驗收+醫(yī)保數(shù)據(jù)要素有序推進(jìn)，公司業(yè)績有望持續(xù)向好，Q4實現(xiàn)同比正增長。核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司有望受益于區(qū)塊鏈技術(shù)在授權(quán)環(huán)節(jié)的應(yīng)用，不斷做強(qiáng)開拓數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)。公司中標(biāo)濟(jì)南市公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營平臺建設(shè)項目，標(biāo)志著山大地緯提出的“區(qū)塊鏈可信交付通道+數(shù)據(jù)保險箱”構(gòu)建數(shù)據(jù)要素可信流通基礎(chǔ)設(shè)施的方案在公共數(shù)據(jù)領(lǐng)域全面實踐落地；同時，結(jié)合公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營政策落地，即將實現(xiàn)與北京數(shù)交所平臺對接，共同開拓新的應(yīng)用場景。1.1.4云賽智聯(lián)：算力+數(shù)據(jù)要素持續(xù)驅(qū)動業(yè)績提升業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收實現(xiàn)正增長，伴隨AI對算力的需求逐漸增加，以及數(shù)據(jù)要素市場前景廣闊，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司作為國資企業(yè)，并且具備貫穿數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)優(yōu)勢，有望優(yōu)先在市場中獲益。同時，隨著市場對于高算力的需求提升，公司的算力集群建設(shè)將得到進(jìn)一步深化，助力云計算大數(shù)據(jù)發(fā)展。1.1.5太極股份：數(shù)據(jù)上云持續(xù)提速，數(shù)據(jù)庫子公司增速較快業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收維持穩(wěn)定，其中數(shù)據(jù)庫子公司收入有較快增長。伴隨信創(chuàng)各類政策催化，黨政+行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。核心投資邏輯：我們認(rèn)為作為數(shù)字政務(wù)“國家隊”主力軍，公司積攢的多年數(shù)據(jù)運(yùn)營經(jīng)驗與豐富數(shù)據(jù)要素資源，有望帶來新的發(fā)展機(jī)遇，為公司開拓新的成長曲線。同時，易華錄并入中國電科后，公司或?qū)⒊浞质芤嫘值芄疽兹A錄在全國層面數(shù)據(jù)湖建設(shè)布局以及藍(lán)光存儲產(chǎn)業(yè)鏈，有望攜手在數(shù)據(jù)要素市場搶占先機(jī)，取得增量突破。1.1.6深桑達(dá)：產(chǎn)業(yè)服務(wù)龍頭企業(yè)，看好算力+電子云+數(shù)據(jù)要素三輪驅(qū)動業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收實現(xiàn)同比正增長，伴隨電子云+數(shù)據(jù)要素政策催化，公司業(yè)績有望持續(xù)向好，23Q4實現(xiàn)同比正增長。核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司在電子云板塊同樣擁有較強(qiáng)的競爭力：與互聯(lián)網(wǎng)廠商相比，深桑達(dá)在政府和央國企渠道優(yōu)勢顯著，有望扮演國資云的重要承建者。公司是中國電子數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的核心參與企業(yè)，是數(shù)據(jù)要素系列產(chǎn)品的主要研發(fā)者，也是具體項目的主要實施者，未來有望在數(shù)據(jù)要素市場產(chǎn)業(yè)化大時代持續(xù)保有競爭力。政務(wù)IT受限于政府財政預(yù)算影響，整體相關(guān)公司的增長較弱，但預(yù)計24年能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)。1.2.1南威軟件：乘數(shù)字中國之長風(fēng)，開啟數(shù)據(jù)要素全面探索新征程業(yè)績展望：我們預(yù)計隨著下游客戶預(yù)算的逐步好轉(zhuǎn)，公司前期訂單有望逐步確收，Q4業(yè)績有望環(huán)核心投資邏輯：數(shù)字中國建設(shè)有望加速。公司是全國政務(wù)服務(wù)龍頭企業(yè)，行業(yè)領(lǐng)先的社會治理科技公司，聚焦發(fā)展數(shù)字政府的政務(wù)服務(wù)、公共安全、城市管理等主營業(yè)務(wù)，自成立起已深耕數(shù)字政府領(lǐng)域超20年，隨著數(shù)字中國建設(shè)的加速，下半年部分訂單有望逐步實現(xiàn)確收，帶來業(yè)績的增長。1.2.2數(shù)字政通：股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，有望逐步釋放“一網(wǎng)統(tǒng)管”數(shù)據(jù)價值業(yè)績展望：我們預(yù)計隨著下游客戶預(yù)算的逐步好轉(zhuǎn)，公司訂單有望向好并逐步確收，Q4收入有望實現(xiàn)環(huán)比增長，業(yè)績有望保持增長態(tài)勢。核心投資邏輯：公司作為智慧城市行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，“一網(wǎng)統(tǒng)管”和城市運(yùn)行管理服務(wù)平臺有望持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，股權(quán)激勵計劃落地彰顯公司長期發(fā)展信心，經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)提升，下半年受政府預(yù)算及資金復(fù)蘇帶動，業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。1.2.3新點軟件：政策+AI催化招采和政務(wù)智慧化進(jìn)程業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收維持穩(wěn)定，伴隨各類政務(wù)一體化相關(guān)政策催化+AI和數(shù)據(jù)要素持續(xù)賦能公司業(yè)務(wù)，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。核心投資邏輯：我們認(rèn)為新點項目類招采業(yè)務(wù)和相關(guān)招投標(biāo)工具收入皆有望大幅提升：公司歷年來持續(xù)將AI與公司業(yè)務(wù)結(jié)合，在大模型技術(shù)背景下，公司有望進(jìn)一步打磨產(chǎn)品，較快在現(xiàn)有采招和政務(wù)場景中變現(xiàn)，實現(xiàn)更多的付費(fèi)功能點，并增加客戶付費(fèi)率，帶動業(yè)績和估值雙提升。信創(chuàng)板塊受政府的財政支出影響大，近期相關(guān)政策的催化力度進(jìn)一步加強(qiáng)，國產(chǎn)替代的進(jìn)度勢在必行，我們看好24年信創(chuàng)板塊的發(fā)展。1.3.1新炬網(wǎng)絡(luò)：智能運(yùn)維接力國產(chǎn)替代，大模型賦能AI運(yùn)維業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收實現(xiàn)同比正增長，伴隨信創(chuàng)進(jìn)程逐步加速以及AI大模型后，需求逐步興起。核心投資邏輯：我們認(rèn)為信創(chuàng)國產(chǎn)替代相關(guān)政策頻出，IT運(yùn)維對網(wǎng)絡(luò)、軟硬件環(huán)境具有“超級控制權(quán)”，IT運(yùn)維的本土化、國產(chǎn)化也會提高國內(nèi)IT運(yùn)維廠商市場份額。作為一家多云全棧智能運(yùn)維服務(wù)商，公司有望憑借積累的服務(wù)經(jīng)驗、客戶資源、技術(shù)理解沉淀并持續(xù)迭代相應(yīng)的產(chǎn)品能力，實現(xiàn)運(yùn)維效率和盈利能力的提升。同時，公司獲批成為了“AI+軟件工程（AI4SE）”工作組首批成員單位，助力AI運(yùn)維需求崛1.3.2星環(huán)科技：信創(chuàng)+AI雙輪驅(qū)動國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫發(fā)力業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收實現(xiàn)同比正增長，伴隨信創(chuàng)+AI需求不斷崛起，公司產(chǎn)品能匹配市核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司憑借豐富技術(shù)積累，存在百億市場的發(fā)揮空間，鑒于公司數(shù)據(jù)庫收入占市場比重較低，未來有望在數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從0到1的跳躍。同時，借助AI大模型之勢，公司推出了SophonLLMOps的工具鏈用于管理大模型和相應(yīng)應(yīng)用程序全生命周期的工具鏈和最佳實踐集合，幫助企業(yè)構(gòu)建自己的大模型；推出向量數(shù)據(jù)庫TranswarpHippo進(jìn)行向量數(shù)據(jù)集的存儲、索引以及管理，拓展大模型的時間和空間維度。業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收維持穩(wěn)定，伴隨信創(chuàng)各類政策催化，行業(yè)信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)ERP領(lǐng)域領(lǐng)航企業(yè)，云服務(wù)成為拉動營收增長新引擎。近期完成組織架構(gòu)變動以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表產(chǎn)品發(fā)布，同時公司高層發(fā)生變動，預(yù)計未來，公司可以在良好的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)業(yè)績大規(guī)模增長。1.3.4金山辦公：雙訂閱轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，AI產(chǎn)品商業(yè)化在即業(yè)績展望：公司B端機(jī)構(gòu)訂閱和C端個人訂閱業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，抵消機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)下滑和互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收縮的影響，Q4業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)平穩(wěn)增長。核心投資邏輯：2023年信創(chuàng)推薦節(jié)奏滯后，機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)下滑明顯，隨著未來信創(chuàng)落地恢復(fù)節(jié)奏，機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)有望增速改善。機(jī)構(gòu)訂閱端，智能版辦公平臺WPS365持續(xù)推廣，有望維持快速增長；個人訂閱業(yè)務(wù)端，WPSAI已開啟公測，未來公司將繼續(xù)加大投入，拓展應(yīng)用場景，待產(chǎn)品商業(yè)化后，C端個人訂閱迎來增長新動力。1.3.5致遠(yuǎn)互聯(lián)：V8平臺加速推廣，AI戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)業(yè)績展望：公司專注協(xié)同辦公軟件領(lǐng)域，堅定云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，重磅產(chǎn)品V8平臺的商業(yè)化加速推進(jìn)。四季度是行業(yè)收入確認(rèn)高峰期，2020-2022年，公司Q4季度營收占全年營收比重的均值為44.28%，按照往年確收規(guī)律，Q4的營收體量有望帶動全年業(yè)績改善。核心投資邏輯：公司業(yè)績增長迎來多重動力?？蛻艚?jīng)營體系改革，助力公司在政府和央國企領(lǐng)域的突破；V8平臺于2023年開始商業(yè)化，經(jīng)過前期試水，預(yù)計2024將貢獻(xiàn)更多收入；積極擁抱AIGC時代，多維度布局AI，產(chǎn)品商業(yè)化帶來新增長動力。1.3.6彩訊股份：業(yè)績增長穩(wěn)健，全面受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展業(yè)績展望：行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)驅(qū)動協(xié)同辦公業(yè)務(wù)增長，云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與運(yùn)營商國資云建設(shè)同頻發(fā)展，智慧渠道業(yè)務(wù)線不斷推陳出新，公司Q4業(yè)績增長動力充足。核心投資邏輯：郵箱是國資委要求需要全面替代的產(chǎn)品之一，信創(chuàng)替換的需求確定性強(qiáng)；智慧渠道業(yè)務(wù)方面，數(shù)字人助理和智能外呼平臺等新品不斷推出，或貢獻(xiàn)新的增長動力；云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)受益于國資云建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)。整體來說，傳統(tǒng)產(chǎn)品線發(fā)展穩(wěn)健，新產(chǎn)品線有想象空間。我們預(yù)計23Q4智能駕駛行業(yè)仍將保持高速增長，具體標(biāo)的包括德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)（智能汽車業(yè)務(wù)金融IT行業(yè)保持較為平穩(wěn)的增速，其中長亮科技利潤有望高增，主要受2023年低基數(shù)影響。展望2024年，我們認(rèn)為智能汽車賽道的高景氣度仍將維持；在下游付費(fèi)能力逐步增強(qiáng)的前提下，醫(yī)療IT、密碼安全有望成為邊際變化較大的方向。同時，我們持續(xù)看好大模型在各垂直領(lǐng)域與業(yè)務(wù)場景的結(jié)合，在多個行業(yè)信息化領(lǐng)域（如金融、交通、網(wǎng)絡(luò)安全等）深化具體到2024Q1而言，我們尤其看好云應(yīng)用及安全板塊內(nèi)公司出海業(yè)務(wù)的發(fā)展，如長亮科技、深信服、奇安信等。我們認(rèn)為已在海外耕耘多年的應(yīng)用軟件公司有望進(jìn)入收獲期，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入的快速增長。證券IT方面景氣度延續(xù)：全面實現(xiàn)注冊制利好證券IT，金融企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與信創(chuàng)逐步推進(jìn)，預(yù)計2023年Q4仍將延續(xù)景氣度。終驗法下，收入能否在當(dāng)年確認(rèn)存在一定程度不確定性。銀行IT收入增長，利潤率或?qū)⒎只捍笮行艅?chuàng)進(jìn)入核心系統(tǒng)環(huán)節(jié)，有望為部分銀行IT企業(yè)帶來收入，但同時大行議價權(quán)高，服務(wù)大行需承擔(dān)較高成本，導(dǎo)致毛利率下降。部分企業(yè)開拓海外市場，海外市場競爭格局與付費(fèi)意愿相對較好，項目有望實現(xiàn)高毛利。2.1.1恒生電子：信創(chuàng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動業(yè)績業(yè)績展望：我們預(yù)計公司Q4業(yè)績穩(wěn)健增長。全年收入增長20%左右，歸母凈利潤增長50%左核心投資邏輯：金融行業(yè)信創(chuàng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動產(chǎn)品更新?lián)Q代，公司多個信創(chuàng)項目竣工。新一代核心交易系統(tǒng)UF3.0在客戶當(dāng)中持續(xù)逐步上線。2.1.2頂點軟件：核心系統(tǒng)上線，后續(xù)簽約值得關(guān)注業(yè)績展望：考慮到全面實施注冊制與核心系統(tǒng)在多家券商上線，我們預(yù)計公司Q4收入與利潤有望實現(xiàn)較快增長。核心投資邏輯：2023年全面實施注冊制，券商需要對系統(tǒng)進(jìn)行相應(yīng)升級，為公司帶來訂單有望持續(xù)得到確認(rèn)。2023年上半年，A5信創(chuàng)版產(chǎn)品新簽約數(shù)家券商，并已開始安裝和部署實施工作。據(jù)頂點軟件2023半年報披露，2023下半年還會有數(shù)家券商上線。2.1.3長亮科技：銀行核心系統(tǒng)迎來信創(chuàng)和出海雙重機(jī)遇業(yè)績展望：考慮到2022年Q4低基數(shù)，預(yù)計2023Q4利潤有望實現(xiàn)較大提升。核心投資邏輯：公司將明顯受益于國內(nèi)銀行的核心系統(tǒng)建設(shè)的新一輪高景氣周期。1）2023年實現(xiàn)了公司在核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域訂單的歷史最高記錄。根據(jù)公司10月25日公告披露，2023年以來公司已經(jīng)確定了13個與核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)的訂單，而過去每年平均5-6個。2）新中標(biāo)的客戶質(zhì)量提升，2023年中標(biāo)包括某頭部城商行、某股份制商業(yè)銀行的核心系統(tǒng)訂單，標(biāo)桿效應(yīng)明顯。海外業(yè)務(wù)有望帶動利潤提升。1）目前公司已經(jīng)看到了很多大機(jī)下移與系統(tǒng)上云的商機(jī)，在東南亞市場參與了多次POC以及競標(biāo)活動，期望能給2023年的海外業(yè)務(wù)帶來跳變機(jī)會。2）公司是國內(nèi)IT公司中少有的真正以產(chǎn)品切入海外的公司，海外產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，有望為公司帶來較高利潤。2.1.4宇信科技：深入布局貸后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，銀行IT持續(xù)高景氣業(yè)績展望：受益于銀行核心系統(tǒng)換代，我們預(yù)計23Q4公司收入有望快速增長，業(yè)績穩(wěn)步提升。核心投資邏輯：貸后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)延伸公司成長空間不良資產(chǎn)規(guī)模大，貸后管理市場空間廣闊。2023Q3，我國商業(yè)銀行不良貸款余額超過3.2萬億，個貸不良資產(chǎn)經(jīng)測算或超萬億。1）公司通過貸后管理系統(tǒng)賦能銀行；2）公司與地方AMC廈門資管在個貸不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，公司展望24Q1能夠開始有業(yè)務(wù)開始落地。信創(chuàng)與出海帶動銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)高景氣得益于銀行信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，公司軟件收入與系統(tǒng)集成有望持續(xù)增長。同時公司積極拓展海外市場，海外業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速增長。2.1.5中科軟：保險IT龍頭開拓醫(yī)保數(shù)據(jù)要素市場業(yè)績展望：我們預(yù)計23年營收實現(xiàn)正增長，伴隨醫(yī)保數(shù)據(jù)要素模式的相繼落地，公司業(yè)績有望持核心投資邏輯：我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)保險IT龍頭，有望進(jìn)一步維持“保險+”生態(tài)建設(shè)的開拓趨勢，并形成建設(shè)規(guī)模，賦能盈利。同時，公司已和部分有關(guān)AIGC技術(shù)，在垂直行業(yè)應(yīng)用場景中的落地進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)能力驗證及應(yīng)用試點工作，有望進(jìn)一步增強(qiáng)現(xiàn)有IT系統(tǒng)智能化能力。醫(yī)療信息化2023年逐步恢復(fù)。同時，電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分級評價標(biāo)準(zhǔn)、醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測評指標(biāo)體系，醫(yī)院智慧服務(wù)分級評估等需求提升。預(yù)計2023Q4將保持高增態(tài)勢。2.2.1創(chuàng)業(yè)慧康：Hi-HIS交付有望帶動收入快速增長業(yè)績展望：Q2開始公司訂單需求回暖，全年預(yù)計訂單有較好增長，但確收可能延后。核心投資邏輯：在醫(yī)院評級、區(qū)域醫(yī)療互聯(lián)互通等政策驅(qū)動下，公司Q2開始截至8月，訂單恢復(fù)20%增長。Hi-HIS上半年已累積簽訂22個項目，總金額約為3.46億元，考慮到新一代產(chǎn)品交付周期縮短，預(yù)計年內(nèi)將有部分訂單確認(rèn)收入。公司與飛利浦在2022年開展戰(zhàn)略合作，并在合作形式以及合作范圍上逐步拓展，未來有望為公司帶來增量業(yè)務(wù)。智能駕駛賽道維持高景氣度：盡管市場擔(dān)心新能源汽車滲透率走高帶來汽車銷量增長23Q4智能駕駛板塊仍將保持高增態(tài)勢。交通信息化呈現(xiàn)弱復(fù)蘇：從2023年前三季度表現(xiàn)來看，板塊內(nèi)公司收入增速相較于2022年復(fù)蘇轉(zhuǎn)正，業(yè)績也呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢，我們預(yù)計23Q4仍將維持前三季度的弱復(fù)蘇態(tài)勢。2.3.1德賽西威：智駕業(yè)務(wù)持續(xù)突破業(yè)績展望：考慮到智能汽車行業(yè)的高景氣度，我們預(yù)計公司全年營收有望保持30%+高速增長。根據(jù)萬得一致預(yù)期，公司2023全年有望歸母凈利潤15億元，對應(yīng)23Q4利潤同比增速約12%。核心投資邏輯：供給側(cè)，英偉達(dá)新一代智駕芯片Thor有望在2024年迎來正式生產(chǎn)，公司在高端智駕領(lǐng)域的優(yōu)勢進(jìn)一步加深；需求側(cè)，2024年城市NOA有望規(guī)?；涞?，驅(qū)動公司智能駕駛產(chǎn)品的訂單增長。出海方面，公司海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，在歐洲、北美、日本、東南亞等主要汽車市場均有相應(yīng)的技術(shù)或產(chǎn)能等布局，并陸續(xù)獲得重要的新項目突破。2.3.2中科創(chuàng)達(dá)：業(yè)務(wù)有望全面受益于AI大模型應(yīng)用落地業(yè)績展望：我們預(yù)計公司三大業(yè)務(wù)板塊中智能汽車業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)銜增長，智能軟件業(yè)務(wù)與22Q4持平，智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收縮趨勢放緩。核心投資邏輯：業(yè)務(wù)有望全方位受益于AI大模型的應(yīng)用落地：智能軟件業(yè)務(wù)，AIPC、AI終端的迭代浪潮為公司引入新一輪操作系統(tǒng)開發(fā)需求；智能汽車業(yè)務(wù)，大模型被應(yīng)用于公司新發(fā)布的整合了座艙和駕駛功能的整車操作系統(tǒng)滴水OS，有望定義下一代智能汽車軟件需求；智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，大模型在邊側(cè)與終端結(jié)合，進(jìn)一步提升終端設(shè)備的信息處理效率以及智能化水平。2.3.3佳都科技：軌交業(yè)務(wù)復(fù)蘇，交通行業(yè)大模型賦能交通強(qiáng)國建設(shè)業(yè)績展望：考慮到公司軌交業(yè)務(wù)訂單持續(xù)交付，我們預(yù)計公司Q4營收增速相較于前三季度加快。核心投資邏輯：軌交訂單交付隨著地鐵建設(shè)完工進(jìn)程交付加速，發(fā)布面向軌道交通領(lǐng)域的垂直行業(yè)大模型，有望賦能更深層次的交通數(shù)據(jù)價值開拓。國內(nèi)市場，隨著我國政府側(cè)的基建投入以及數(shù)字化建設(shè)工作的持續(xù)復(fù)蘇，安防行業(yè)受到22Q4-23Q2低基數(shù)的影響，23Q4-24Q2有望保持季度營收增長加速修復(fù)的態(tài)勢，利潤同步釋放；海外市場，由于率先開啟復(fù)蘇，預(yù)計仍將保持快于國內(nèi)市場的增速。2.4.1?？低暎河型M(jìn)入持續(xù)加速修復(fù)通道業(yè)績展望：我們預(yù)計23Q4收入增長保持環(huán)比改善的態(tài)勢，同時在公司控費(fèi)舉措的影響下，利潤側(cè)增長快于收入增速。核心投資邏輯：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，政府基建投入受益于萬億國債逐步改善。同時國內(nèi)企業(yè)的數(shù)字化需求隨業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)增大，單一客戶價值量有望持續(xù)增長。從訂單來看，下游客戶預(yù)算未見顯著改善。大模型層面，產(chǎn)品基本就位，有望在2024年迎來商業(yè)化變現(xiàn)。2.5.1深信服：跟蹤大客戶和海外業(yè)務(wù)突破業(yè)績展望：考慮到下游需求尚未呈現(xiàn)顯著復(fù)蘇，我們預(yù)計公司23Q4收入增速與前三季度水平相當(dāng)；同時考慮到公司22Q4費(fèi)用大幅降低，23Q4在延續(xù)前期費(fèi)用管控力度的情況下，23Q4利潤實現(xiàn)正增長仍有一定壓力。核心投資邏輯：在下游需求尚未看到顯著復(fù)蘇的背景下，主要跟蹤三個邊際變化：1）大客戶的向上突破（公司2023年開放多個行業(yè)大客戶銷售經(jīng)理職位2）海外業(yè)務(wù)的持續(xù)增長（公司在海外布局多年，2022年海外業(yè)務(wù)收入同比增長47%3）安全GPT的商業(yè)落地情況。2.5.2啟明星辰：中移動入股落地，關(guān)聯(lián)訂單增長優(yōu)于行業(yè)β業(yè)績展望：考慮到公司與中國移動戰(zhàn)略協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計公司23Q4有望維持前三季度增長趨勢，營收持續(xù)增長。利潤側(cè)，考慮到公司各季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比增速持續(xù)放緩，我們預(yù)計公司23Q4利潤有望持續(xù)改善。核心投資邏輯：中移動戰(zhàn)略合作升級，23年預(yù)期實現(xiàn)15億關(guān)聯(lián)交易。公司控費(fèi)舉措持續(xù)，利潤保持穩(wěn)健。此外，公司最新發(fā)布的股權(quán)激勵計劃中，23/24年利潤目標(biāo)為相較于2021年凈利潤實現(xiàn)25%/55%增長，我們測算剔除股份支付影響后對應(yīng)23/24年凈利潤分別為11.74/14.55億元，彰顯公司管理層經(jīng)營信心以及健康扎實的盈利能力。2.5.3安恒信息：降本增效升級，24年利潤可期業(yè)績展望：考慮到網(wǎng)安行業(yè)收入的季節(jié)性特征且公司23Q3單季度增速顯著放緩，我們預(yù)計23Q4收入增速有望環(huán)比加速。核心投資邏輯：公司降本增效進(jìn)一步升級，發(fā)布《關(guān)于高級管理者降薪計劃的通知》，高管（M4及以上人員）自2024年起將主動降薪15-30%，有望加速24年利潤修復(fù)。公司恒腦·安全垂域大模型已順利通過AI框架昇思MindSpore相互兼容性測試認(rèn)證，基于昇騰聯(lián)合開發(fā)的大模型一體機(jī)已完成適配，有望在24年迎來落地。2.5.4奇安信：數(shù)據(jù)安全有望放量落地，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望多面開花業(yè)績展望：考慮到網(wǎng)安行業(yè)收入的季節(jié)性特征，我們預(yù)計公司23Q4收入有望維持前三季度增長核心投資邏輯：控費(fèi)舉措下，收入增長帶來利潤釋放進(jìn)入拐點期。公司海外業(yè)務(wù)取得重大突破，正式簽下中國網(wǎng)絡(luò)安全出海最大一單，為海外某國政府建設(shè)網(wǎng)絡(luò)安全指揮系統(tǒng)，簽約額近3億元。2.5.5國投智能：組織架構(gòu)調(diào)整完成，開啟國投集團(tuán)內(nèi)發(fā)展新篇章業(yè)績展望：考慮到網(wǎng)安行業(yè)收入的季節(jié)性特征，我們預(yù)計公司大部分收入有望于23Q4確認(rèn)，帶來收入側(cè)的大幅增長。核心投資邏輯：隨著國投集團(tuán)的戰(zhàn)略調(diào)整，2023年11月，公司由集團(tuán)總部直接管理，定位為國投集團(tuán)“數(shù)字/科技”是國投集團(tuán)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域布局的重要力量，我們預(yù)計公司有望受益于“十四五”期間國投集團(tuán)數(shù)字化建設(shè)的布局規(guī)劃，獲得集團(tuán)在訂單側(cè)的大2.5.6信安世紀(jì)：收購普世科技落地，基于金融領(lǐng)域優(yōu)勢突破政企市場業(yè)績展望：考慮到公司收購普世科技帶來的并表影響，我們預(yù)計公司23Q4收入有望維持前三季度的增長態(tài)勢，但同時考慮到公司自身業(yè)務(wù)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，我們預(yù)計公司23Q4利潤增長承壓。核心投資邏輯：收購普世科技增厚利潤，同時帶來下游行業(yè)的拓展。同時考慮到2022年泛金融行業(yè)的快速增長為2023年收入增長筑高基數(shù)，使得公司2023年收入增長弱于往年同期，但2024年金融行業(yè)收入高基數(shù)影響消除，有望恢復(fù)正常增速。2.5.7三未信安：平臺合作伙伴業(yè)務(wù)放量，自研芯片開拓物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景業(yè)績展望：考慮到公司并表江南科友的影響，我們預(yù)計公司23Q4增速仍有望保持較快增長。利潤側(cè)，公司23Q3開始研發(fā)和銷售費(fèi)用投入增大，我們預(yù)計對23Q4利潤造成一定壓力。核心投資邏輯：平臺合作伙伴業(yè)務(wù)放量，與華為云和天翼云合作持續(xù)深入。自研芯片長期有望構(gòu)筑“算法”+“芯片”兩大核心技術(shù)壁壘。收購江南科友，進(jìn)軍金融領(lǐng)域，雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，有望受益于金融信創(chuàng)。3人工智能及工業(yè)軟件我們預(yù)計23Q4人工智能行業(yè)將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，具體標(biāo)的包括科大訊飛、萬興科技、拓爾思。展望2024年，我們認(rèn)為生成式人工智能及行業(yè)應(yīng)用在多個維度有望迎來爆發(fā)。在大模型側(cè)，2024年國內(nèi)外廠商有望發(fā)布更加復(fù)雜的多模態(tài)大模型，實現(xiàn)文本、語音、圖像以及音視頻等多模態(tài)數(shù)據(jù)的復(fù)雜處理和交互，建議重點關(guān)注多模態(tài)大模型迭代；在AI應(yīng)用端，我們建議重點關(guān)注AIAgent爆發(fā)帶來的投資機(jī)遇，而在行業(yè)應(yīng)用端我們優(yōu)先看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應(yīng)用在2024年加快落地進(jìn)程。3.1人工智能大模型向多模態(tài)大模型領(lǐng)域進(jìn)發(fā)：近期OpenAI、Meta、科大訊飛等廠商相繼發(fā)布AI大模型迭代成果，同時多模態(tài)領(lǐng)域模型能力持續(xù)進(jìn)步。2024年國內(nèi)外廠商有望發(fā)布更加復(fù)雜的多模態(tài)大模型，實現(xiàn)文本、語音、圖像以及音視頻等多模態(tài)數(shù)據(jù)的復(fù)雜處理和交互。AI大模型應(yīng)用有望呈現(xiàn)“百花齊放”局面：2023年，國內(nèi)以科大訊飛、金山辦公、同花順等垂類廠商，以及華為、百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠為代表，相繼發(fā)布AI在垂直行業(yè)及細(xì)分場景中的應(yīng)用產(chǎn)品及服務(wù)，我們看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應(yīng)用有望在2024年加快落地速度。3.1.1科大訊飛：星火大模型持續(xù)迭代，看好G、B、C三端業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)業(yè)績展望：我們預(yù)計公司Q4業(yè)績穩(wěn)健增長，全年收入保持增長，歸母凈利潤維持穩(wěn)健。核心投資邏輯：星火大模型持續(xù)迭代，24年有望全面對標(biāo)GPT-4；攜手華為打造自主可控算力底座，星火訓(xùn)推一體機(jī)有望打開G、B端市場；AI+行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)充，公司營收結(jié)構(gòu)及盈利能力有望持續(xù)提升。3.1.2拓爾思：“拓天”大模型商業(yè)空間廣闊，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)業(yè)績展望：考慮公司2022Q4受宏觀因素影響導(dǎo)致業(yè)績承壓，我們預(yù)計公司2023Q4收入與利潤有望實現(xiàn)同比顯著增長。核心投資邏輯：2023年公司發(fā)布“拓天”大模型，在金融、媒體、政務(wù)等領(lǐng)域商業(yè)空間廣闊，看好2024年相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司已與貴陽大數(shù)據(jù)交易所、浙江大數(shù)據(jù)交易中心等形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)有望持續(xù)推進(jìn)。3.1.3海天瑞聲：AI大模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)龍頭提供商，有望受益AI垂類應(yīng)用爆發(fā)業(yè)績展望：2023年前三季度公司受海外宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，經(jīng)營狀況承壓，下半年以來AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)需求量明顯回升，預(yù)計2023Q4業(yè)績同比有所增長，2023全年收入及歸母凈利潤同比維持穩(wěn)健。核心投資邏輯：公司有望受益于海外宏觀經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)以及數(shù)據(jù)出境安全評估相關(guān)政策落地，海外AI大廠相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，目前公司已收到海外客戶數(shù)千萬元級別的詢盤采購需求，看好2024年海外客戶需求加速成長。公司已啟動研發(fā)建設(shè)用于大模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)集，并且已針對大模型預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)集設(shè)計與處理技術(shù)進(jìn)行了技術(shù)儲備，未來有望受益于AI大模型結(jié)合行業(yè)應(yīng)用爆發(fā)帶來的數(shù)據(jù)需求增長。3.1.4通達(dá)海：法院IT龍頭，持續(xù)推進(jìn)智慧法院建設(shè)業(yè)務(wù)業(yè)績展望：我們預(yù)計23年公司保持營收增長態(tài)勢，伴隨公司智慧法院業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)疊加宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，公司盈利能力有望持續(xù)成長。核心投資邏輯：公司聚焦智能法院建設(shè)核心業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品體系目前公司審判流程信息管理系統(tǒng)已應(yīng)用于最高人民法院及江蘇、安徽、浙江、遼寧等省的989家法院，占法院總數(shù)28.22%；執(zhí)行案件信息管理系統(tǒng)合計應(yīng)用于全國超2700家法院，占法院總數(shù)78.45%。同時公司已形成“智慧審判”、“智慧執(zhí)行”、“智慧服務(wù)”、“智慧管理”和“智慧政務(wù)”五大產(chǎn)品系列，智慧法院業(yè)務(wù)矩陣持續(xù)完善。3.1.5萬興科技：國產(chǎn)創(chuàng)意軟件龍頭，AIGC助力業(yè)績增長業(yè)績展望：公司持續(xù)提升研發(fā)水平，產(chǎn)品線快速更新，2023年四季度核心產(chǎn)品Filmora13重磅發(fā)布，上線AI創(chuàng)作助手，產(chǎn)品力進(jìn)一步提升，恰逢年底海外節(jié)日比較集中，是創(chuàng)意軟件消費(fèi)旺季，產(chǎn)品大版本更新疊加消費(fèi)旺季，Q4業(yè)績有望快速增長。核心投資邏輯：公司產(chǎn)品線契合多模態(tài)技術(shù)輸出場景，大模型技術(shù)的進(jìn)步，不斷賦能產(chǎn)品升級。同時，公司自己研發(fā)的行業(yè)大模型“天幕”大模型亦即將發(fā)布，隨著AI大模型和應(yīng)用產(chǎn)品發(fā)布，AI產(chǎn)品化有望驅(qū)動營收高增。工業(yè)軟件2023年維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。基本面層面，我們認(rèn)為在宏觀環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加國家“新型工業(yè)化”政策推動下，工業(yè)軟件板塊有望迎來加速成長期。（1）在研發(fā)設(shè)計類賽道，目前國產(chǎn)化滲透率仍處于較低水平，24年在國家政策推動下國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速；（2）生產(chǎn)控制類及信息管理類賽道：我們認(rèn)為隨著AI、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)有望與工業(yè)軟件深度融合，賦能工業(yè)企業(yè)降本增效，提升精細(xì)化運(yùn)營效率；（3）嵌入式軟件賽道，我們認(rèn)為隨著AI、云的加速滲透，下游企業(yè)對于運(yùn)維、監(jiān)控等環(huán)節(jié)的需求將加速成長。3.2.1索辰科技：國產(chǎn)CAE軟件龍頭廠商，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善業(yè)績展望：我們預(yù)計2023Q4公司收入有望實現(xiàn)顯著增長，未來隨著民用CAE市場的持續(xù)開拓疊加國內(nèi)CAE行業(yè)國產(chǎn)化滲透率的持續(xù)提升，公司業(yè)績有望保持增長態(tài)勢。核心投資邏輯：公司專注CAE軟件研發(fā)、銷售和服務(wù)十余年，目前產(chǎn)品已覆蓋流體、結(jié)構(gòu)、電磁、光學(xué)等多學(xué)科，產(chǎn)品矩陣完善。2022年我國CAE國產(chǎn)化率僅為16.2%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司緊密圍繞核心業(yè)務(wù)拓寬產(chǎn)品矩陣，仿真云平臺及高性能計算平臺業(yè)務(wù)未來有望滿足下游客戶大量仿真模擬計算帶來的算力要求的同時，提供多樣化的云化服務(wù)支持。同時，公司通過收購持續(xù)開拓民用CAE市場，未來有望開拓公司業(yè)績新增長我們預(yù)計23Q4算力行業(yè)有望逐步實現(xiàn)增長，遙感行業(yè)受客戶預(yù)算結(jié)構(gòu)影響較大；展望2024年，國產(chǎn)算力有望在芯片受限背景下加速迭代并實現(xiàn)業(yè)績的高增，遙感行業(yè)有望隨著客戶預(yù)算的修復(fù)而逐步企穩(wěn)；具體到24Q1而言，我們看好端側(cè)算力即AIPC的發(fā)展，如聯(lián)想集團(tuán)等，我們認(rèn)為2024年有望成為AI終端大爆發(fā)元年，并將帶來終端整個產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局的重構(gòu)，率先擁抱AI的品牌廠商有望獲得先發(fā)優(yōu)勢并實現(xiàn)份額的擴(kuò)張。大模型向多模態(tài)大模型領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，AI算力需求持續(xù)提升：多模態(tài)對云端算力提出了更高要求，國內(nèi)大模型廠商有望逐步跟進(jìn)，AI算力需求AI算力加速國產(chǎn)化時代到來：由于關(guān)鍵芯片受限，AI算力國產(chǎn)化已提上日程，與以往不同，AI算力是由商業(yè)化因素驅(qū)動，且具備一定的技術(shù)積累，因而我們認(rèn)為未來三年AI算力國產(chǎn)化進(jìn)程有望逐步加速；由云入端，AI終端有望遍地開花：隨著大模型的不斷進(jìn)步，AI賦能終端趨勢已經(jīng)明晰，未來“AI定義硬件”的新品有望雨后春筍般涌現(xiàn)，我們預(yù)計2024年將成為AI終端大爆發(fā)元年；4.1.1中科曙光：“中科系”算力體系核心平臺，算網(wǎng)新基建需求爆發(fā)背景下全面獲益業(yè)績展望：我們預(yù)計隨著行業(yè)信創(chuàng)的推進(jìn)以及各地智算中心的建設(shè)，公司Q4營收有望實現(xiàn)更快增長，往年Q4營收占全年比例相對較高，全年收入有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長；利潤端，由于公司持續(xù)進(jìn)行解決方案產(chǎn)品研發(fā)，Q4毛利率和利潤率有望同比實現(xiàn)更快增長。核心投資邏輯：服務(wù)器解決方案為基，算力平臺運(yùn)營打開空間。中科系行業(yè)服務(wù)器領(lǐng)軍，收入端有望受益于信創(chuàng)及AI服務(wù)器算力需求的釋放，承建東數(shù)西算一體化算力服務(wù)平臺，有望在未來參與東數(shù)西算算力平臺的建設(shè)及運(yùn)營并實現(xiàn)利潤率的提升。4.1.2神州數(shù)碼：IT分銷龍頭提質(zhì)增效，云+信創(chuàng)驅(qū)動成長性提升業(yè)績展望：我們認(rèn)為公司的IT分銷業(yè)務(wù)有望隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇逐步企穩(wěn)，同時公司的提質(zhì)增效戰(zhàn)略也有望持續(xù)帶來毛利率的提升；公司的云業(yè)務(wù)有望隨著增值服務(wù)的拓展帶來毛利率的提升；信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望借華為在信創(chuàng)及AI領(lǐng)域的國產(chǎn)化滲透而實現(xiàn)更快增長；總體而言公司Q4有望實現(xiàn)營收的正增長以及利潤率的提升；核心投資邏輯：借華為鯤鵬之力，展自主可控宏圖。經(jīng)過多年的打磨，信創(chuàng)硬件領(lǐng)域技術(shù)路線正趨于收斂，華為生態(tài)已成為中國實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要基石，公司與華為進(jìn)行了深度合作，目前已躍居鯤鵬整機(jī)合作伙伴第二名，也是華為首批AI服務(wù)器合作伙伴之一，此外公司還擁有“算網(wǎng)一體”全鏈條信創(chuàng)產(chǎn)品體系，未來公司云和信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)利潤率的提升。4.1.3聯(lián)想集團(tuán)：AIPC領(lǐng)航者，重新定義AI終端業(yè)績展望：我們認(rèn)為受到PC庫存仍處于恢復(fù)期以及服務(wù)器業(yè)務(wù)仍處于投入期，公司Q4業(yè)績?nèi)钥赡軙簳r承壓，但未來有望隨著PC庫存周期的回暖，逐步恢復(fù)收入和業(yè)績的正向增長；核心投資邏輯：公司雙十一全網(wǎng)銷售額70億，其中輕薄本、游戲本、平板電腦、臺式一體機(jī)等多個品類遙遙領(lǐng)先，成為2023年雙十一最受消費(fèi)者歡迎的消費(fèi)電子品牌；公司聯(lián)手權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)IDC聯(lián)合發(fā)布了《AIPC產(chǎn)業(yè)白皮書》，將AIPC定義為個性化的計算設(shè)備，同時還發(fā)布了其首臺AIPC，我們預(yù)計AIPC將迎來競爭格局的變化，率先擁抱AI的品牌商有望獲取更大份額。4.1.4浪潮信息：AI服務(wù)器龍頭發(fā)布源2.0進(jìn)軍大模型業(yè)績展望：由于三季度芯片供應(yīng)邊際好轉(zhuǎn)、四季度邊際趨緊，因此我們預(yù)期公司Q4營收有望實現(xiàn)正增長，但仍受客戶結(jié)構(gòu)限制，利潤端可能承壓。核心投資邏輯：公司11月發(fā)布了包括102B（1026億）、51B（518億）、2B（21億）三種參數(shù)規(guī)模的“源2.0”基礎(chǔ)大模型并宣布全面開源，“源2.0”在編程、推理、邏輯等方面展示出了先進(jìn)的能力，有利于以更豐富的高質(zhì)量行業(yè)數(shù)據(jù)反哺模型，打造更強(qiáng)的技術(shù)產(chǎn)品，加速商業(yè)化進(jìn)程。4.1.5中國長城：重鑄自主計算產(chǎn)業(yè)長城業(yè)績展望：我們預(yù)計隨著信創(chuàng)訂單的逐漸釋放，以及“鵬騰”生態(tài)的融合，公司在芯片供應(yīng)以及下游市場拓展層面有望好轉(zhuǎn)，四季度業(yè)績表現(xiàn)有望逐步企穩(wěn)。核心投資邏輯：“鵬騰”生態(tài)合作有望助力公司拓展市場。7月，中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱“中國電子”）與華為技術(shù)有限公司（簡稱“華為”）決定合并鯤鵬生態(tài)和PKS生態(tài)，共同打造同時支持鯤鵬和飛騰處理器的“鵬騰”生態(tài)，攜手產(chǎn)業(yè)界伙伴共同發(fā)展，開創(chuàng)通用算力新格局，公司作為中國電子旗下重要計算平臺，有望獲益于生態(tài)融合。遙感行業(yè)受客戶預(yù)算及節(jié)奏影響較大，目前逐步恢復(fù)中：特種領(lǐng)域、政府等客戶預(yù)算及節(jié)奏影響遙感企業(yè)拿單及確收進(jìn)程，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)以及萬億國債的發(fā)放，客戶需求有望逐步釋放；4.2.1中科星圖：集團(tuán)化戰(zhàn)略優(yōu)勢凸顯業(yè)績展望：我們預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，下游政府客戶預(yù)算有望逐步好轉(zhuǎn)，疊加測運(yùn)控、維天信等業(yè)務(wù)子公司的業(yè)務(wù)拓展，Q4收入、業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。核心投資邏輯：測運(yùn)控，根據(jù)未來宇航研究院，預(yù)計到2029年測運(yùn)控市場規(guī)模有望達(dá)到60億元，公司在航天測運(yùn)控領(lǐng)域地位領(lǐng)先，未來有望向商業(yè)航天進(jìn)軍；行業(yè)應(yīng)用，萬億國債目的是支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的項目建設(shè)，全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方使用，客戶預(yù)算的提升有望帶來公司業(yè)績的增長。4.2.2航天宏圖：下游客戶預(yù)算及節(jié)奏有望好轉(zhuǎn)，出海打開第二增長空間業(yè)績展望：我們預(yù)計公司短期內(nèi)可能仍受到特種領(lǐng)域整體大環(huán)境的影響，進(jìn)而影響關(guān)鍵項目的確收節(jié)奏，使得公司Q4營收及利潤有所承壓。核心投資邏輯：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政府客戶預(yù)算有望逐步修復(fù)。隨著上游遙感數(shù)據(jù)源的拓寬和訂單支持，公司作為行業(yè)龍頭有望在十四五國防信息化建設(shè)中實現(xiàn)產(chǎn)品線和客戶的廣度和深度的雙擴(kuò)張，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，政府客戶的預(yù)算有望好轉(zhuǎn)，帶動民用訂單的出海打開第二增長空間。我們認(rèn)為公司基于豐富的國內(nèi)經(jīng)驗出海，有望憑借性價比優(yōu)勢獲取更多訂單，逐步實現(xiàn)毛利率的提升。訂單復(fù)蘇不及預(yù)期：行業(yè)內(nèi)公司業(yè)務(wù)與下游政