《基于EVA的企業(yè)價值評估文獻綜述》3700字

基于EVA的企業(yè)價值評估文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u14719基于EVA的企業(yè)價值評估文獻綜述 164011國外研究現(xiàn)狀 114823（1）關(guān)于企業(yè)價值評估 110657（2）關(guān)于EVA估值法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 2289642國內(nèi)研究現(xiàn)狀 227834（1）關(guān)于企業(yè)價值評估 2262（2）關(guān)于EVA估值法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 3303773文獻評述 41國外研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于企業(yè)價值評估企業(yè)價值的研究始于歐美，經(jīng)過不斷的發(fā)展，形成了成熟的體系?，F(xiàn)在比較成熟的方法有現(xiàn)金流量法、市場法和實物期權(quán)法。由于價值評估理論在中國起步較晚，相關(guān)學(xué)者主要根據(jù)我國的實際情況對適用場景和方法進行進一步提煉、改進和強化，不斷完善價值評估理論的應(yīng)用。20世紀初，歐文·費希爾（1906）創(chuàng)造了企業(yè)價值評價理論的術(shù)語，并在《資本和收入的性質(zhì)》一書中，對資本和收入的關(guān)系進行了深入的說明，指出了其資本價值的一部分來自商品和服務(wù)的未來收入。從收入中獲得的價值確立了現(xiàn)金流量的初步概念，奠定了未來企業(yè)價值評估理論的基礎(chǔ)。ModiglianiandMiller（1958）創(chuàng)造了現(xiàn)代企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)，在考慮了稅收的影響之后，企業(yè)在進行決策時需要考慮資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)價值由負債價值和權(quán)益價值決定，目前在價值評估領(lǐng)域依舊是非常有影響力的理論。現(xiàn)代企業(yè)價值評估模型不斷得到改進，現(xiàn)金流量模型的研究一度成為主流。Rappaort（1986）研究得出Rappaort評估模型，也就是說，企業(yè)的投資或企業(yè)合并和收購時的對象進行評價，使用自由現(xiàn)金流和現(xiàn)金流折價率計算企業(yè)價值。美國學(xué)者Ohlson（1995）基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型確立了公司權(quán)益價值與會計變量的關(guān)系，并對剩余收入模型的表現(xiàn)進行了詳細說明。自那以來，DCF模型是持續(xù)改善中，目前比較成熟的現(xiàn)金流量模型有自由現(xiàn)金流量模型和股利折現(xiàn)模型等。布萊克和肖爾斯創(chuàng)造性地提出了布萊克肖爾斯期權(quán)定價模型，為逐漸出現(xiàn)的金融衍生產(chǎn)品的合理定價奠定了基礎(chǔ)。1970年代和1980年代，這個模型的研究繼續(xù)崛起，期權(quán)模型向著價值評估行業(yè)不斷推進。邁爾斯教授（1977）認為企業(yè)的價值是已經(jīng)擁有的資產(chǎn)和企業(yè)的潛在能力開發(fā)而形成的價值，這兩部分共同組成企業(yè)價值。（2）關(guān)于EVA估值法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用ShiminChen和Jame（1997）研究了傳統(tǒng)的會計指標和EVA評價方法與企業(yè)財務(wù)狀況和核心價值之間的相關(guān)關(guān)系。結(jié)果表明，EVA模型可能優(yōu)于單一會計指標。這說明公司的財務(wù)狀況良好，EVA評價方法對公司價值的評價也優(yōu)于會計指標。UyemuraandKantor（2005）選擇美國前100家銀行作為調(diào)查樣本，得出EVA比傳統(tǒng)的價值指標（ROA等）更能說明銀行的市場價值。Vishwanath（2013）以印度著名的Godrahi企業(yè)為調(diào)查對象，確認了基于EVA的價值管理對企業(yè)價值的提升是有益的。ChenL（2013）驗證了EVA評估方法用于企業(yè)價值評估的可行性。首先說明了傳統(tǒng)價值評估方法的缺點，然后以俄羅斯企業(yè)為案例，使用EVA評價模型，評估了案例企業(yè)的凈價值。從利潤和業(yè)績來看，使用經(jīng)EVA估值法評價企業(yè)價值更為準確可靠。MaitahM和SaleemN（2015）采用EVA評估法對埃及股市進行了詳細調(diào)查，結(jié)果顯示EVA評估法的引入促進了埃及股市的健康發(fā)展。AnnaKijewska（2016）以礦業(yè)公司為案例進行EVA估值測算，研究結(jié)論表明評估方法的適用于礦業(yè)公司，還說明了估值時，企業(yè)的管理層必須準確無誤的確定EVA模型中的各個價值驅(qū)動因素。Peter（2016）研究利率變動對于EVA影響，結(jié)果顯示影響較小。Reddy（2017）通過對印度20家上市公司的進行數(shù)據(jù)實證分析，得出結(jié)論，證明了EVA值會隨著上市公司股票收益的增加而增加，兩者保持正相關(guān)關(guān)系。Raneo和Wahyudi等（2018）指出公司治理與企業(yè)的價值沒有直接關(guān)系。此外，他們以印尼的19家上市公司為例，分析了各個公司的ROA指標和EVA指標，結(jié)果表明ROA與企業(yè)價值不存在直接關(guān)系，而EVA值與公司價值有正相關(guān)性。BarilC（2018）指出目前的EVA估值法還存在一些與企業(yè)價值無關(guān)的因素，若去除它們的影響，公司的價值能夠得到更加真實的反映。2國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于企業(yè)價值評估我國對于企業(yè)價值評估的研究起步較晚，是由于改制開放的程度和涉及的范圍逐漸變大，業(yè)內(nèi)才對企業(yè)價值評估的討論愈加頻繁起來。在傳統(tǒng)的價值評估方法中，收益法是應(yīng)用于企業(yè)價值評估中最廣泛的方法，采用的模型也以凈現(xiàn)金流量模型為主，但隨著現(xiàn)金流量模型的發(fā)展，并不是所有的企業(yè)評價都適用。張先冶（2000）認為將現(xiàn)金流量模型應(yīng)用于資本收益的評估是一種正確而全面的價值評估方法。廖理（2001）認為，現(xiàn)金流量法是以公司穩(wěn)定持續(xù)運營為前提的，但對于大多數(shù)公司來說，未來的業(yè)務(wù)開展存在很大的不確定性，在一定程度上忽略了公司潛在成長機會的價值，會導(dǎo)致評價結(jié)果不正確。徐靖（2012）詳細介紹了中央企業(yè)在業(yè)績評價中使用EVA的計算規(guī)則，并從理論層面對中央企業(yè)EVA系統(tǒng)實施中存在的問題提出改進建議。劉任重（2013）利用中國資本市場的截面數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，對DCF定價模型進行實證分析，發(fā)現(xiàn)該模型具有較高的適用性和對評估結(jié)果的解釋能力。楊成炎和張潔（2016）認為，折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型在進行評估時，會大大低估多數(shù)企業(yè)，該模型只適用于企業(yè)業(yè)務(wù)比較單純、營業(yè)增長率穩(wěn)定的企業(yè)。為了使評估企業(yè)價值的結(jié)果更為精確，我國學(xué)者逐步將目光轉(zhuǎn)移到EVA估值模型的研究上。谷棋、于東智（2000）共同提出了企業(yè)價值管理體系應(yīng)該以經(jīng)濟增加值為核心，二人首先詳細研究了EVA理論的思想起源和后期的發(fā)展，以此為基礎(chǔ)，對EVA評價模型的會計調(diào)整項目進行了改善。張麗琨和肖夢云（2015）分析了經(jīng)濟附加價值和平衡計分卡組合的必要性和實現(xiàn)可能性，構(gòu)建了將二者結(jié)合的企業(yè)業(yè)績評價體系，并且證實了該體系的有效性。丁翠英（2015）詳細介紹了EVA在我國企業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀，并且深度剖析了EVA評估法未能在我國企業(yè)間廣泛推行的原因，同時就如何推行EVA在我國企業(yè)的應(yīng)用，提出了具體的措施。孫靜娟（2016）認為，為了使EVA值能更為準確地反映企業(yè)價值，應(yīng)當引入非財務(wù)指標。雷娜，鄧淑紅等（2016）發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)支出、人力資源及公司管理水平與EVA值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，再次證明了非財務(wù)因素會影響基于EVA的企業(yè)價值評估。劉永青（2018）總結(jié)出在EVA評估體系下提升企業(yè)價值的完成五個途徑。（2）關(guān)于EVA估值法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用隨著EVA估值模型的應(yīng)用設(shè)計不斷被完善，這種方法越來越得到業(yè)內(nèi)人士的認可，它也首先在裝備制造業(yè)中被應(yīng)用，并證明了該模型的可行性。池國華、王志、楊金（2013）選取了線性回歸分析方法，按照是否采用了EVA考核方法，將2010年至2012年的國有上市公司分成兩個樣本群進行研究，結(jié)果表明采用了EVA考核方法的上市公司的企業(yè)價值明顯高于未使用該方法的，證明了EVA考核方法對企業(yè)價值的貢獻。劉鳳委、李琦（2013）采用計量方法研究了央企控股上市公司的考核方法與過度投資的關(guān)系，結(jié)果表明EVA考核方法可以有效抑制企業(yè)的過度投資。梁潔（2013）采用線性回歸的方法，以創(chuàng)業(yè)板的43家上市公司為案例，研究結(jié)果顯示，EVA值與創(chuàng)業(yè)板上市公司價值呈負相關(guān)，并指出反向變動是上市公司經(jīng)營不善造成的。許鵬輝、常金平等（2015）探究EVA模型在航天行業(yè)的有效性，建立了基于EVA進行成本管理的內(nèi)部價值鏈，同時得出結(jié)論：基于EVA的成本管理有利于企業(yè)提升經(jīng)營水平，提高企業(yè)價值。楊二寶、翟云萱（2015）以探討EVA在裝備制造行業(yè)的應(yīng)用為目的，根據(jù)裝備制造業(yè)的行業(yè)特點，建立了適用于裝備制造業(yè)行業(yè)的EVA估值模型。并且證實了此模型的有效性。在證明過EVA估值模型應(yīng)用于企業(yè)價值評估是切實可行后，該模型又被應(yīng)用于多種行業(yè)。劉毅（2016）分析EVA考核對國企投資決策的利與弊，提出一些優(yōu)化方案。祝映蘭（2017）通過線性回歸模型，以2011年至2013年信息技術(shù)業(yè)A股公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，得出研究結(jié)論，合理的資本結(jié)構(gòu)對于改善企業(yè)經(jīng)營績效具有明顯的推動作用。單苓苓（2017）選取海信電器公司作為研究對象，對海信電器進行了基于EVA的價值評估，證明了EVA評估方法適用于電器行業(yè)。為了繼續(xù)完善EVA估值模型，有學(xué)者將地區(qū)差異性因素也納入了研究當中。舒海奕（2018）指出商業(yè)銀行進行EVA考核時，應(yīng)該考慮地區(qū)差異性。溫素彬，蔣天使（2018）研究發(fā)現(xiàn)目前我國的證券市場定價不能準確地反映企業(yè)的真實價值，作者將云南白藥作為研究對象，運用EVA模型計算企業(yè)價值，并且與當期的股票市場價格對比，分析出市場股價和企業(yè)價值偏離的原因。葛和平，毛毅（2019）采用EVA估值模型，基于公司財務(wù)管理的視角對2017年北京銀行的價值創(chuàng)造能力進行了評估研究，結(jié)果表明北京銀行經(jīng)營業(yè)績良好，具有良好的盈利能力。3文獻評述根據(jù)國內(nèi)外文獻的內(nèi)容進行梳理和總結(jié)后，可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外對企業(yè)價值的研究過程中都投入了大量的精力，在傳統(tǒng)企業(yè)價值評估領(lǐng)域，評估體系已經(jīng)十分成熟。傳統(tǒng)企業(yè)價值評估的方法始于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，在不斷完善豐富中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型目前依舊是主流的方法，而期權(quán)估值模型是在后續(xù)的研究中持續(xù)精進的一種方法。國內(nèi)對于企業(yè)價值評估的研究起步就比較晚，但憑借后發(fā)優(yōu)勢，在逐步的創(chuàng)新完善中，已經(jīng)逐漸追趕上國外研究水平。EVA估值法是從2005年前后才有學(xué)者研究，基于全新的收益理念，EVA估值法很快便在業(yè)內(nèi)受到了廣泛的關(guān)注。EVA估值法的原理