引領(lǐng)專業(yè)投資

鄭賢玲

zhengxl@csc

〔010〕65183888-84053“中國(guó)制造〞故事在延伸——業(yè)產(chǎn)業(yè)晉級(jí)與全球化思緒中國(guó)制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)晉級(jí)根本實(shí)現(xiàn)從方案經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變革我國(guó)機(jī)械行業(yè)起步于50年代，行業(yè)規(guī)劃與分工根本上按照國(guó)家指令方案上一世紀(jì)90年代，大量國(guó)有機(jī)械行業(yè)企業(yè)開場(chǎng)改制、上市，同時(shí)，大量的外資和民營(yíng)資本進(jìn)入，機(jī)械行業(yè)從壟斷走向競(jìng)爭(zhēng)改革下的深化變化國(guó)有企業(yè)開場(chǎng)順應(yīng)多重壓力的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，治理構(gòu)造大大改善產(chǎn)品構(gòu)造從方案消費(fèi)到按市場(chǎng)需求消費(fèi)，企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)才干提升內(nèi)部管理從粗放型到精細(xì)化產(chǎn)品技術(shù)晉級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)無(wú)紙化、消費(fèi)配備智能化、消費(fèi)流程科學(xué)化產(chǎn)品從仿制消費(fèi)走向向自主研發(fā)2產(chǎn)品市場(chǎng)從中國(guó)城鎮(zhèn)向兩頭延伸國(guó)際市場(chǎng)機(jī)電產(chǎn)品占出口總額的50%以上出口產(chǎn)品從批量消費(fèi)的家電產(chǎn)品延伸至汽車、機(jī)床、工程機(jī)械等鄉(xiāng)村市場(chǎng)農(nóng)業(yè)機(jī)械新鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的工程機(jī)械、發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車等鄉(xiāng)村根底建立對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的整體拉動(dòng)建材3機(jī)械產(chǎn)品成為出口晉級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域客觀上，我國(guó)需求出口產(chǎn)品晉級(jí)人民幣升值導(dǎo)致低附加值出口企業(yè)盈利才干下降貿(mào)易摩擦鋒芒對(duì)準(zhǔn)服裝、鞋帽等低附加值產(chǎn)品客觀上，我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品曾經(jīng)具備出口才干在機(jī)械制造領(lǐng)域我國(guó)具有明顯的要素優(yōu)勢(shì)，高素質(zhì)、低本錢勞動(dòng)力；大量的理工科根底好的研討人才國(guó)際間協(xié)作與全球采購(gòu)培育了國(guó)際化開展思緒中國(guó)制造——國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)的建成——中國(guó)品牌4全球化給中國(guó)機(jī)械業(yè)帶來(lái)的時(shí)機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大量機(jī)械制造業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)，進(jìn)入工業(yè)化制造基地轉(zhuǎn)移帶來(lái)對(duì)機(jī)械根底配備與物流配備的宏大需求機(jī)械配套體系日漸完善，進(jìn)入全球機(jī)械產(chǎn)品采購(gòu)體系國(guó)際市場(chǎng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向國(guó)際，市場(chǎng)空間宏大?！安蛔叱鰢?guó)門不知道市場(chǎng)有多大〞〔山推股份江總〕2005年進(jìn)出口分別為30.6億美圓和29.4億美圓，改動(dòng)了以往進(jìn)出口之比2-3.1的局面平臺(tái)更高，開展更快5全球化給中國(guó)機(jī)械業(yè)帶來(lái)的時(shí)機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大量機(jī)械制造業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)，進(jìn)入工業(yè)化制造基地轉(zhuǎn)移帶來(lái)對(duì)機(jī)械根底配備與物流配備的宏大需求機(jī)械配套體系日漸完善，進(jìn)入全球機(jī)械產(chǎn)品采購(gòu)體系國(guó)際市場(chǎng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向國(guó)際，市場(chǎng)空間宏大?！安蛔叱鰢?guó)門不知道市場(chǎng)有多大〞〔山推股份江總〕平臺(tái)更高，技術(shù)與效力開展更快

6主要企業(yè)2005年出口增長(zhǎng)代碼簡(jiǎn)稱2005年出口(萬(wàn)元）同比增長(zhǎng)000157中聯(lián)重科6207143.57%000528G柳工26107203.35%000680山推股份2704892.28%600031G三一18373166%600761G合力3820538.57%000410G沈機(jī)27463201.36%000837G秦川88161379.25%600806交大科技99351347.48%7機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)好于大盤8對(duì)主要子行業(yè)的判別根底配備：國(guó)內(nèi)制造母機(jī)，出口空間宏大工程機(jī)械：國(guó)內(nèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)際性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯國(guó)防軍工：配備科技晉級(jí)的平臺(tái)，國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)化空間物流配備：世界制造基地轉(zhuǎn)移的雙重機(jī)遇采掘業(yè)：對(duì)能源需求帶來(lái)的需求9尋覓機(jī)械行業(yè)創(chuàng)新型公司我國(guó)任處于工業(yè)化的初級(jí)階段工業(yè)化初期人均GDP為1200－2400美圓，中期為2400－4800美圓，高級(jí)階段為4800－9000美圓。在工業(yè)化初期的輕型構(gòu)造階段，以勞動(dòng)密集型為主；在以原資料工業(yè)開展為中心的重化工業(yè)階段，以資金密集型為重點(diǎn)；當(dāng)工業(yè)開展進(jìn)入高加工階段那么以技術(shù)密集型開展為主。我們以為現(xiàn)階段機(jī)械行業(yè)依然以仿制為主，技術(shù)創(chuàng)新有限，在國(guó)際上經(jīng)過(guò)自主創(chuàng)新在國(guó)際上占據(jù)重要位置的僅振華港機(jī)比較突出自創(chuàng)國(guó)外機(jī)械行業(yè)開展的閱歷和教訓(xùn)，我國(guó)機(jī)械行業(yè)根需求在運(yùn)營(yíng)理念上實(shí)現(xiàn)突破因此，我們選擇產(chǎn)業(yè)晉級(jí)、科研企業(yè)產(chǎn)業(yè)化和盈利方式創(chuàng)新等代表機(jī)械行業(yè)現(xiàn)階段快速增長(zhǎng)方式的代表性企業(yè)10機(jī)械工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新思緒自主創(chuàng)新，替代進(jìn)口——代表企業(yè)：振華港機(jī)經(jīng)過(guò)技術(shù)革新樹立國(guó)際品牌產(chǎn)品構(gòu)造與市場(chǎng)構(gòu)造調(diào)整——代表企業(yè)：安徽合力、沈陽(yáng)機(jī)床、桂柳工、山推股份、交大科技調(diào)整產(chǎn)品構(gòu)造，建立國(guó)外銷售網(wǎng)絡(luò)科技產(chǎn)業(yè)化——代表企業(yè)：航天長(zhǎng)峰、火箭股份實(shí)際成果——國(guó)防產(chǎn)品——社會(huì)產(chǎn)品〔產(chǎn)業(yè)化〕管理集成創(chuàng)新——代表企業(yè)：中集集團(tuán)本錢管理——收買兼并——全球資源整合——品牌維護(hù)+維修效力11沈陽(yáng)機(jī)床——國(guó)內(nèi)根底配備業(yè)的代表12沈陽(yáng)機(jī)床——產(chǎn)品構(gòu)造與市場(chǎng)構(gòu)造調(diào)整13沈陽(yáng)機(jī)床——產(chǎn)品構(gòu)造與市場(chǎng)構(gòu)造調(diào)整14預(yù)測(cè)和比率

2004A2005A2006E2007E主營(yíng)收入〔萬(wàn)元〕311,180434,852564560689244主營(yíng)收入增長(zhǎng)率77.55%39.74%29.83%22.09%凈利潤(rùn)〔萬(wàn)元〕5,90211,2951798021835凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率427%91.36%59.19%21.44%EPS〔元〕0.170.330.5270.640P/E52.1826.8816.8213.85P/B3.562.882.462.0915航天長(zhǎng)峰——國(guó)防科技民用化與企業(yè)改制試點(diǎn)企業(yè)〔行業(yè)背景〕“十一五〞期間國(guó)家加大科技投資，國(guó)防科技是最好的切入點(diǎn)我國(guó)航空、航天根本上代表了機(jī)械和信息產(chǎn)業(yè)的最高程度我國(guó)航空航天大量的技術(shù)貯藏，需求建立產(chǎn)業(yè)化的機(jī)制，我們以為軍民兩用產(chǎn)品國(guó)防工業(yè)企業(yè)改制上市是一條非常好途徑現(xiàn)有上市公司作為平臺(tái)可以提高國(guó)防資產(chǎn)證券化的效率——注入集團(tuán)公司軍民兩用產(chǎn)品資產(chǎn)16航天長(zhǎng)峰——國(guó)防科技民用化與企業(yè)改制試點(diǎn)企業(yè)國(guó)防科工委改制試點(diǎn)企業(yè)2000年經(jīng)過(guò)“北旅汽車〞借殼上市，將長(zhǎng)峰科技工業(yè)集團(tuán)公司、航天機(jī)電集團(tuán)二院204研討所、206研討所、706等四家新股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，變換為航天長(zhǎng)峰(600855)公司航天科技產(chǎn)業(yè)化航天科技運(yùn)用于數(shù)控系統(tǒng)和醫(yī)療設(shè)備從探求期進(jìn)入生長(zhǎng)期國(guó)防資產(chǎn)證券化集團(tuán)公司〔二院〕是軍民結(jié)合、技工貿(mào)一體化的高科技經(jīng)濟(jì)實(shí)體，下屬1個(gè)工程總體設(shè)計(jì)部，10個(gè)專業(yè)研討所，1個(gè)仿真中心，3個(gè)工廠，9個(gè)技工貿(mào)結(jié)合的公司承諾注入國(guó)防資產(chǎn)：年收入不低于2億元，凈資產(chǎn)收益率不于15%17航天長(zhǎng)峰——國(guó)防科技民用化與企業(yè)改制試點(diǎn)企業(yè)〔集團(tuán)〕在“八五〞、“九五〞期間，在導(dǎo)彈、衛(wèi)星研制消費(fèi)上獲得了宏大成就在準(zhǔn)確制導(dǎo)技術(shù)、光電子技術(shù)、目的與環(huán)境特性技術(shù)、仿真技術(shù)等高科技領(lǐng)域堅(jiān)持了十大領(lǐng)先位置，為中國(guó)航天導(dǎo)彈技術(shù)的開展和加強(qiáng)國(guó)防實(shí)力作出了艱苦奉獻(xiàn)構(gòu)成十個(gè)戰(zhàn)略開展方向和光學(xué)、機(jī)械、電子、聲學(xué)等技術(shù)門類齊全的專業(yè)配套格局。加速開展軍品，初步構(gòu)成了進(jìn)攻和防御兩大體系、六大系列研制格局18

2004A2005E2006E2007E主營(yíng)收入〔萬(wàn)元〕23,864258324273578584主營(yíng)收入增長(zhǎng)率38.11%8.25%65.43%83.89%凈利潤(rùn)〔萬(wàn)元〕2,307276448608930凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率13.08%20%76%83.37%EPS〔元〕0.140.1230.1660.305P/E42.550.2461.3834.41P/B3.754.814.783.6719中集集團(tuán)——生長(zhǎng)中的跨國(guó)公司選擇商業(yè)時(shí)機(jī)世界制造基地轉(zhuǎn)移帶來(lái)的貨物貿(mào)易增長(zhǎng)——現(xiàn)代化交通運(yùn)輸設(shè)備盈利方式產(chǎn)品管理〔收買兼并、市場(chǎng)占有率到達(dá)全球第一〕——本錢管理〔資源整合〕——盈利管理〔維修、效力、配套件〕產(chǎn)業(yè)鏈延伸集裝箱：干貨箱——高附加值的冷藏箱、特種箱——木地板——集裝箱維修、堆場(chǎng)效力、配件——智能集裝箱公用車輛：半掛車消費(fèi)——收買兼并——產(chǎn)品中心戰(zhàn)略——4S店維修效力罐式設(shè)備：罐式集裝箱——罐式車輛——罐式儲(chǔ)存設(shè)備2007年將有6個(gè)產(chǎn)品列世界產(chǎn)銷量第一20中集集團(tuán)——生長(zhǎng)中的跨國(guó)公司〔續(xù)〕機(jī)械工業(yè)全球化過(guò)程進(jìn)口設(shè)備——設(shè)立中外合資企業(yè)——向外采購(gòu)零部件——經(jīng)過(guò)貿(mào)易公司出口——經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)外業(yè)務(wù)出口——建立國(guó)外經(jīng)銷商系統(tǒng)——客戶對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的認(rèn)同——品牌認(rèn)同中集全球化過(guò)程集裝箱銷售全球化——和國(guó)際大的物流公司建立長(zhǎng)期協(xié)作——“中集〞品牌系列產(chǎn)品——“建立以中國(guó)優(yōu)勢(shì)為依托的全球化營(yíng)運(yùn)體系〞我們對(duì)中集“全球化營(yíng)運(yùn)體系〞的了解第一階段：全球采購(gòu)——中國(guó)制造——部分產(chǎn)品出口——國(guó)外消費(fèi)基地第二階段：建立以中集集團(tuán)為中心的配套體系——國(guó)外裝配——按照市場(chǎng)銷售半徑在國(guó)外建立產(chǎn)品配備基地21中集集團(tuán)三階段管理方式集裝箱盈利管理全球資源整合產(chǎn)品管理本錢管理22三階段管理方式將在其他產(chǎn)品中復(fù)制第一階段：產(chǎn)品管理市場(chǎng)占有率到達(dá)全球第一。1996年成為干貨箱領(lǐng)域的全球第一，2003年市場(chǎng)份額超越50%；1996年開場(chǎng)消費(fèi)冷藏箱，2002年成為全球第一；2000年開辟高端特種箱，2005年購(gòu)買國(guó)際上特種箱的主要專利70多項(xiàng)，目前穩(wěn)居全球特種箱行業(yè)的第一；1989年進(jìn)入登機(jī)橋行業(yè)，目前手持訂單曾經(jīng)到達(dá)全球第一；2002年開場(chǎng)涉足公用車輛行業(yè)，2004年成為全國(guó)銷量第一，估計(jì)2007年銷量可以到達(dá)全球第一；2006年收買荷蘭博格公司，公司將成為全球最大的罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備制造企業(yè)。第二階段：本錢管理整合集團(tuán)資源，一致采購(gòu)，一致安排訂單第三階段：盈利管理2004年干貨箱漲價(jià)看似偶爾，實(shí)踐是市場(chǎng)機(jī)遇+公司盈利管理〔有才干轉(zhuǎn)嫁本錢〕+啟動(dòng)維修效力23預(yù)測(cè)和比率

2004A2005A2006E2007E主營(yíng)收入〔萬(wàn)元〕2,656,7783,095,9313,652,1204372350主營(yíng)收入增長(zhǎng)率92.52%16.53%17.97%19.72%凈利潤(rùn)〔萬(wàn)元〕238,902266,914302253327926凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率250%11.73%13.24%8.49%EPS〔元〕2.371.321.4991.626P/E5.169.278.177.53P/B1.652.611.9821.56924凱樂(lè)科技——十一五規(guī)劃面面受害塑料管材、土工資料——效力于新鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)與交通網(wǎng)絡(luò)、環(huán)保工程光纜、網(wǎng)絡(luò)信息護(hù)套資料——效力于國(guó)家信息化根底建立，3G拉動(dòng)公司通訊資料快速增長(zhǎng)房地產(chǎn)工程——中部崛起帶來(lái)的新的商業(yè)時(shí)機(jī)25凱樂(lè)科技——公司集成優(yōu)勢(shì)開場(chǎng)構(gòu)成產(chǎn)品橫向延伸：塑料管材——塑料型材——土工資料——硅芯管產(chǎn)品縱向延伸：建材——房地產(chǎn)；硅芯管——光纜公司定位晉級(jí)：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)——縣市企業(yè)——上市公司——國(guó)際化制造企業(yè)產(chǎn)品晉級(jí)：房地產(chǎn)建筑——交通運(yùn)輸管道建立、環(huán)?！畔⒒?6凱樂(lè)科技業(yè)務(wù)構(gòu)造變化——通訊資料快速增長(zhǎng)27

2004A2005A2006E2007E主營(yíng)收入〔萬(wàn)元〕50,59050,901113152143712主營(yíng)收入增長(zhǎng)率20.3